假发行业为何迟迟无法打开中国市场？ 　　自假发行业龙头瑞贝卡上市以来，假发行业始终没有出现巨大变革。但随着近两年新兴假发品牌的诞生，更多符合消费者新需求的产品相继推出，假发行业或将逐渐走入大众视野。 　　本篇报告将通过分析中国假发市场的驱动因素、中国假发行业的痛点、中国假发行业的驱动与发展趋势及对比新老品牌，得出最终结论：中国假发行业面临供应链难题，但新品牌和新品类或将促进行业发展，拓宽假发消费群体。 　　1.中国假发行业概况：受脱发市场、三坑市场和烫染发市场三重驱动 　　脱发为假发行业带来刚需性消费需求，三坑市场为假发行业带来装饰性假发消费需求，烫染发消费者是新兴假发品牌的精准客群。随着这三个市场的发展，中国假发行业的市场空间将越来越广阔 　　2.中国假发行业痛点：上游成本高、行业人才和品牌缺失、假发产业链受疫情影响大 　　假发行业的上游包括真人发和化纤材料，其中真人发材料较为紧缺且价格不断抬升。同时假发生产步骤较为繁琐，需要大量的专业人才，但是中国劳动力成本不断上升，专业技术人才数量稀缺。 　　品牌方面，中国假发市场集中度仍较低，中小品牌占比较高。 　　假发的生产需要跨国协作，疫情影响下，不仅假发的上游生产端受控，下游需求端也极易受到货币政策影响，波动较大 　　3.未来假发行业的驱动与发展趋势：通过发展装饰性假发拓展客群、增加产品复购率和降低购买门槛 　　中国假发产品呈现快消化、时尚化趋势，主要客群也从刚需脱发用户向年轻消费者进行拓展。通过打造独特的假发单品，新兴品牌与传统品牌差异化较大，更有利于品牌形象的塑造。

　　本周板块表现:本周（1月24日-1月28日，下同）市场综合指数宽幅下行，上证综指报收3,361.44，本周下跌4.57%，深证成指本周下跌5.00%，化工板块（申万）下跌3.26%。本周化工个股表现：本周化工板块随大市宽幅下行。仍有部分个股逆市上涨，涨幅居前的个股有保利联合、红星发展、华恒生物等。本周保利联合累计上涨32.94%，领涨化工板块，红星发展发布业绩预告2021归母净利润预计为21,000万元到30,000万元，本周累计上涨27.29%。华恒生物本周公告2021年限制性股票激励计划第一类限制性股票授予结果，累计上涨17.21%。 　　本周原油市场动态：地缘局势紧张叠加国际能源署上调石油需求预测，原油价格全面上涨。ICE布油报收87.89美元/桶（环比2.13%）；WTI原油报收85.14美元/桶（环比1.57%）。重点化工品跟踪：本周我们关注的化学品中价格涨幅居前的有三氯乙烯(+25.19%)、苯乙烯(+8.51%)、丁二烯(+8.33%)、石脑油(+8.20%)、天然气(+6.95%)。本周三氯乙烯厂家低负荷生产,三氯乙烯价格宽幅上涨。本周苯乙烯原料端石油、纯苯价格上涨，部分苯乙烯装置停车，苯乙烯价格回涨。本周丁二烯成本面存在支撑，某厂装置故障停车，丁二烯价格持续上涨。本周石脑油下游炼厂开工率上升，成本受国际油价支撑，石脑油价格走势上行。本周国内天然气停工厂家增多，终端需求减少，天然气价格涨跌互现。 　　“零碳燃料”生物柴油碳中和下需求增长趋势明显：全球碳排放法规调整和执行叠加国内碳中和政策下，生物柴油产品以其同样燃烧效率下远低于化石燃料的二氧化碳排放能力，在全球市场上将呈现供不应求的局面，国内以卓越新能为代表的生物柴油企业积极扩产，以满足欧盟等海外市场以及国内能源市场逐渐增长的“零碳”“低碳”燃料需求。 　　化工投资主线：（1）周期成长股有望边际改善：自2020年Q2化工景气拐点向上，部分化工品价格涨至历史高位。随着供需错配走向平衡，叠加经济下行压力，传统化工周期股大幅回调。我们认为应当重点关注十四五有持续扩产能力的行业龙头，以量补价，特别是拥抱变化，寻找第二成长曲线的优质公司，中长期有望穿越周期。重点推荐：万华化学、华鲁恒升、卫星化学、中国化学、宝丰能源、磷酸铁锂产业链、纯碱产业链。（2）关注高端制造，高科技产业配套材料，包括生物合成、电子材料、可降解、尾气处理、碳纤维等。重点推荐：昊华科技、万润股份。（3）进入景气周期的农药产业链，重点推荐：扬农化工、广信股份。 　　风险提示：原油供给大幅波动；贸易战形势恶化；汇率大幅波动的风险。

　　一周（1月24日-1月28日）行情回顾 　　新材料指数下跌3.39%，表现强于创业板指。OLED材料跌5.88%，半导体材料跌1.86%，膜材料跌3%，添加剂跌3.19%，碳纤维涨0.55%，尾气治理跌2.73%。涨幅前五为普利特、神工股份、菲利华、昊华科技、江丰电子；跌幅前五为同益股份、诚志股份、水晶光电、飞凯材料、万顺新材。 　　开源化工新材料周观察：浸没式液冷发展迅速，“巨芯冷却液”实现国产突破 　　相比于传统冷却方式，浸没式液体冷却的优势显著：（1）节能降耗，相对于传统风冷数据中心能耗降低90%-95%，降低PUE可大幅降低机房的运营成本；（2）低噪无污染，无需使用风扇，可最大限度减少噪声的污染，同时无需担心空气中的灰尘对高洁净度要求器件的干扰；（3）节约空间，利用浸没式液冷的数据中心冷却系统所占的空间体积可减小至风冷系统的1/3；（4）换热能力强，能够满足超高热流密度器件的散热需求。用于单相浸没冷却的工质主要有矿物油、硅油、大豆油和一些氟化物，其中电子级氟化液因其具有合适的介电常数、比热容、稳定性、安全性及很好的冷却效果，虽然价格略高，但依然是最具前途的电子设备液体冷却剂之一。据《数据中心液冷技术应用研究进展》（2022），实验证实，具有全氟碳结构的氟化液是良好的单相浸没式液冷冷却液。据赛迪顾问预测，到2025年中国液冷数据中心市场整体规模保守估计为1283.2亿元，乐观估计为1330.3亿元。其中，保守来看，2025年中国浸没式液冷数据中心市场规模将达到526.1亿元；乐观来看，2025年中国浸没式液冷数据中心市场规模将达到545.4亿元。浸没式液冷数据中心凭借其优良的制冷效果，市场份额渗透率不断提高，到2025年预计可达40%以上。国内氟化工龙头巨化股份成功开发出了高性能大数据中心设备专用的巨芯冷却液，填补了国内高性能大数据中心专用冷却液的空白，主要性能指标与国外垄断产品相当。巨化股份控股孙公司浙江创氟高科新材料有限公司计划投资5.1亿元规划建设5000t/a浸没式冷却液项目，其中一期1000吨/年项目已处于建设阶段，预计将于2022年建成。受益标的：巨化股份。 　　重要公司公告及行业资讯 　　【斯迪克】公司预计2021年度实现归母净利润为2.1-2.2亿元，同比增长18%-23%；预计扣非归母净利润为1.8-1.9亿元，同比增长74%-84%。 　　【新和成】公司预计2021年度实现归母净利润41.0-48.1亿元，同比增长15%-35%；预计扣非后归母净利润为39.2-46.0亿元，同比增长15%-35%。 　　受益标的 　　我们看好产业转移背景下功能膜材料的广阔市场，看好高端电子材料国产替代从0到1的突破，看好新能源浪潮中新材料的新机遇。受益标的：斯迪克、昊华科技、彤程新材、阿科力、利安隆、东材科技、长阳科技、洁美科技、瑞联新材、濮阳惠成等。 　　风险提示：技术突破不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。

中心思想 医药行业战略地位提升与长期增长韧性 本报告核心观点指出，尽管短期内医药生物板块面临市场整体下行、美联储加息预期及国内货币政策疑虑等多重压力，导致指数大幅下跌，但从长期维度看，医药行业已从“关系国计民生的重要产业”上升为“关系国计民生、经济发展和国家安全的战略性产业”，其底层逻辑与教育行业截然不同，具备长期刚需拉动和健康消费升级的本质。支付端政策仅为中短期干扰项，不改行业长期增长趋势。 结构性投资机遇与核心配置策略 面对短期弱势，报告强调2022年医药投资应更重视“前小后大”的结构性节奏，即在市场情绪冰点、低持仓状态下，医药板块具备反弹诉求，且许多优质资产已跌出价值。投资策略应规避政策扰动，聚焦政策鼓励或免疫的细分领域，并遵循“4+X”长期战略思路，即医药科技升级、医药消费升级、医药制造升级、医药模式升级以及其他特色细分龙头，通过自下而上精选个股，寻找具备“基本面理性估值下的估值折价”的标的。 主要内容 市场回顾与政策解读：短期承压，长期利好 医药板块近期表现与下跌原因分析 本周（1月24日至1月28日）申万医药指数下跌6.83%，位列全行业第26位，跑输沪深300指数2.32个百分点，跑输创业板指数2.69个百分点。2022年初至今，申万医药指数累计下跌14.94%，同样跑输沪深300和创业板指数。子行业方面，本周生物制品II表现相对较好，下跌5.42%，而化学制剂表现最差，下跌8.92%。年初至今，化学原料药子行业表现领先，下跌9.10%，医疗服务II表现最差，下跌18.60%。 医药板块大幅下跌主要受两方面因素影响： 市场整体下行压力：美联储加息预期升温、国内货币政策宽松力度存疑以及年前增量资金不足，导致市场整体下跌，带动医药板块继续走低。 行业“内忧外患”担忧：市场对国内医药行业公益属性下的天花板担忧（内忧），以及新国际关系下对创新药质量和未来出海逻辑的担忧（外患）。 “十四五”医药工业发展规划的战略意义 《“十四五”医药工业发展规划》对医药行业的定义、目标和主要内容进行了全面升级，传递出重要信号： 定义跃迁：医药工业已从单纯的“关系国计民生的重要产业”上升至“关系国计民生、经济发展和国家安全的战略性产业”，凸显其在国家发展中的核心地位。 发展目标转变：从单纯追求规模转向追求“规模效益”，要求营业收入、利润总额年均增速保持在8%以上，增加值占全部工业比重提高到5%左右。研发投入年均增长10%以上，快于行业规模增速，强调创新驱动。首次提出产业链供应链稳定可控，并明确中成药“走出去”取得突破。 主要内容细化：规划取消了传统内容划分，细分为五大板块，包括“加快产品创新和产业化技术突破”、“提升产业链稳定性和竞争力”、“增强供应保障能力”、“推动医药制造能力系统升级”和“创造国际竞争新优势”。 创新：明确创新方向和支持手段，首次提出开发中药新药和支持医疗器械研发链条。 产业链稳定性和竞争力：新增内容，强调补短板、提升优势、培育优质市场主体、优化产业链区域布局，实现医药行业“自主可控”。 供应保障：受新冠疫情催化，将重大公众传染疾病应急和药品保障作为重点，提及加快建设核酸疫苗等新型技术平台，促进传统疫苗升级换代。 制造升级：信息技术定位从“促进融合”上升到“赋能”，首次提到人工智能等方向。 国际化：强调加快创新药引进，深入参与国际监管协调机制，推动法规互认互信。 医药行业重点政策事件回顾 本周有两项重要政策部署： 国家医疗保障局部署提升完善医药集中采购平台功能工作：旨在更好支撑集中带量采购常态化制度化，拓宽平台覆盖范围至全部公立医疗机构，强化医药价格监测，建立协同联动机制，形成全国统一开放的集中采购市场。这有利于提升医疗价格治理水平和集中采购专业服务水平。 国家发改委、商务部联合发布《关于深圳建设中国特色社会主义先行示范区放宽市场准入若干特别措施的意见》：在医药领域提出放宽医药和医疗器械市场准入限制、试点开展互联网处方药销售、优化人类遗传资源审批准入服务、放宽医疗机构资质和业务准入限制等4条措施。其中，深圳电子处方中心试点开放处方药网售，解决了处方来源及真实性问题，并有望解决网上医保统筹结算，对未来处方药网售在更大范围试点具有重要借鉴意义。 投资策略与机会：聚焦“4+X”长期主线 医药板块估值与热度分析 当前医药行业估值（TTM，剔除负值）为28.91X，较上周下跌2.02个单位，低于2005年以来均值37.89X，处于相对低位。行业估值溢价率（相较A股剔除银行）为52.48%，较上周下跌2.25%，低于2005年以来均值65.24%，也处于相对低位。本周医药成交总额为3921.48亿元，占沪深总成交额的9.26%，高于2013年以来7.09%的成交额均值，显示市场对医药板块的关注度仍较高。 “4+X”长期投资主线与配置思路 报告提出“4+X”长期战略思路，强调规避政策扰动，从中长期维度布局： 医药科技创新： 创新药技术平台升级：政策鼓励，部分企业进入收获期。重点关注恒瑞医药、贝达药业、丽珠集团、科伦药业、信立泰等。 创新药国际化升级：国内政策承压下企业长期发展选择，部分企业取得进展。重点关注恒瑞医药、君实生物-U、贝达药业、百济神州等。 创新类器械：行业高增速叠加进口替代。重点关注迈瑞医疗、微创医疗、乐普医疗、心脉医疗、爱博医疗等。 创新疫苗：大品种大时代来临。重点关注智飞生物、康泰生物、沃森生物、康希诺-U等。 创新产业链CRO：创新药服务商受益于创新药研发。重点关注药明康德、康龙化成、泰格医药、昭衍新药、美迪西等。 医药制造升级： 制剂国际化（尤其注射剂）：重点关注健友股份、普利制药、华海药业等。 CDMO&CMO：重点关注凯莱英、博腾股份、九洲药业、药石科技、皓元医药等。 特色API：重点关注博瑞医药、司太立、仙琚制药、美诺华等。 生物制药上游设备&耗材&科研服务：重点关注东富龙、楚天科技、泰林生物、海尔生物、纳微科技等。 其他制造类器械（进口替代&国际化）：鱼跃医疗、三诺生物、伟思医疗、威高股份、大博医疗、健帆生物、英科医疗、新产业、安图生物等。 医药消费升级：健康消费是最清晰最确定的超长周期成长逻辑。 品牌中药：重点关注片仔癀、同仁堂、云南白药、东阿阿胶、健民集团等。 儿科：重点关注我武生物、长春高新、安科生物等。 眼科：重点关注爱尔眼科、欧普康视、爱博医疗、兴齐眼药、昊海生科等。 口腔：重点关注通策医疗、时代天使等。 医美：重点关注昊海生科、四环医药等。 康复：重点关注三星医疗等。 肿瘤：重点关注海吉亚医疗、信邦制药、盈康生命等。 辅助生殖：重点关注锦欣生殖等。 综合医疗服务：重点关注国际医学等。 医药模式升级：变革时代，医药新的长期发展趋势。 互联网医疗&医疗电商：重点关注京东健康、阿里健康、平安好医生等。 ICL（独立医学实验室）：重点关注金域医学、迪安诊断等。 X（其他特色细分龙头）： 药店：益丰药房、大参林、老百姓、一心堂、健之佳等。 传统仿制药&特色专科：恩华药业、人福医药、华润双鹤、通化东宝、甘李药业、健康元、东诚药业等。 血制品：华兰生物、博雅生物、派林生物、天坛生物、卫光生物等。 医药流通：上海医药、九州通、国药股份、柳药股份等。 医药调整后的机会与个股表现 年前市场情绪悲观导致医药板块大幅调整，许多优质资产已跌出价值。报告通过“4+X”赛道下的医药资产梳理，提供了当前估值、估值百分位及调整幅度数据，为投资者提供了精选个股的依据。本周个股表现分化，奥翔药业、万东医疗等因业绩预增或特定概念上涨，而精华制药、翰宇药业等则因减持、刑事强制措施或业绩预告续亏而下跌。滚动月涨跌幅方面，森萱医药、九安医疗等受益于新冠供应链概念，而键凯科技、长春高新等则受股东减持或集采担忧影响。 总结 本报告对医药生物行业进行了深入分析，指出尽管短期内市场波动和政策担忧导致板块大幅回调，但从长远来看，医药行业作为国家战略性产业，其刚性需求和健康消费升级的驱动力依然强劲。国家“十四五”医药工业发展规划的发布，进一步明确了行业创新、产业链自主可控、供应保障和国际化发展的方向，为行业提供了坚实的政策支撑。当前医药板块估值处于历史低位，为中长期布局提供了良好窗口。投资者应聚焦“4+X”研究框架下的结构性机会，精选在科技创新、制造升级、消费升级和模式创新等领域具备核心竞争力的优质企业，并关注政策鼓励或免疫的细分赛道，以期在行业长期增长中把握投资机遇。同时，需警惕负向政策超预期、行业增速不及预期以及测算误差等风险。