内部：企业费用率提升，需通过技术手段管理财务和费用 　　A股主板企业整体费用率自2016年以来呈现上升趋势，由20.6%攀升至2020年的26.5%，企业面临费用率居高不下的困境，亟需通过技术手段提升财税管理能力来达到降低费用率的效果。当前影响会计从业人员的信息技术中，财务云仍高居支持率榜首，电子发票次之，同时电子档案较上年支持率提升最多，当前排名第四，这三项技术值得重点关注。 　　外部：企业需建立财税管理数字化能力应对监管要求 　　当前企业税收环境已经被数字化监管全面笼罩，随着金税四期的到来，监管层对业务监控延展到了“非税”业务，并且实现了与各部委、人民银行等机构的数据打通。企业的财务治理数字化若无法跟进逐渐严格的监管要求，未来可能无法满足基本经营的合规性。 　　从关键技术角度来看，电子发票和电子档案政策推动力度加大，电子发票已经处于全国全面铺开的落地阶段，电子档案的建设也受到政策大力支持，规划要求市地级以上国家档案馆全部具备电子档案接收能力，企业需要加快推进发票与档案电子化进程满足政策要求与监管趋势。

　　2021年，作为十四五的开局之年，被称为“永不衰落的朝阳行业”的医疗健康却被阴影笼罩，特别是二级市场上，股价腰斩、上市破发，IPO被否、推迟的消息频频传来，让人不禁对医疗健康行业的未来发展产生一丝隐忧。 　　其实，行业的刚需性质没有发生改变，过去几年，在资本的催生下，行业创新轰轰烈烈，但也导致产生以IPO导向的速成模式。接下来，行业发展将会进入理性阶段，回归一个基本的价值立场：其专业壁垒极高，受政策监管影响大，是个慢生意，是人命关天的，是高风险、高投入、长周期的。不过，“朝阳行业”还是那个“朝阳行业”，特别是在人口老龄化进程加快，疫情刺激下国民健康意识的提升加上新技术助力和政策支持的保障，行业发展或许会经历些许转型阵痛，但是船头的大方向并没有发生改变，产业发展的机会仍然在不断涌现，在这样的大背景下，亿欧智库通过总结展望，梳理了医疗健康行业发展的十大趋势，以供行业人士以及致力于为国民健康升级的跨界者提供一些参考。 　　从需求端来看，国民对医疗健康的需求已经从治疗为中心，向前、后拓展至预防到康复的全流程管理，未来医疗将朝着以患者为中心的导向发展，未来会诞生越来越多新的早筛、诊断、疫苗等预防手段，企业与企业之间的融合趋势也会越来越明显，比如药企与器械、诊断企业将会深度绑定创新服务模式，全方位为患者服务；此外，国民健康意识的觉醒，将会促使他们从过去的被动接受治疗到主动进行健康管理，这也会促使消费医疗的蓬勃发展。过去的治疗端，将会随着大数据、智能硬件等新技术的发展逐步升级，数字医疗、手术机器人等新的技术广泛应用于临床，促使医疗走向精细化、数字化、个性化。传统的产业模式也将发生改变，人工智能技术应用于药物研发领域，智慧化软硬件对传统医院的升级改造，碳中和导向下的可持续发展都是新科技与传统产业的碰撞典型。从政策端来看，国家通过对支付端的大力改革也正在重塑产业格局，“腾笼换鸟”计划还未完成，这将会给行业发展带来阵痛，但长期来看，将是利好；此外，国家支付体系也会趋于完善和多样化，缓解医保压力，降低国民医疗负担。从市场的发展来看，越来越多的企业将走出国门，出海寻找机会，一方面原因是国内控费政策的影响，另一方面也是政策鼓励创新的结果，国内企业的创新成果将被世界广泛接纳。 　　在需求、技术、政策等因素的共同作用下，产业发展的机会仍然大量存在，在转型时期，也更需要我们真正做时间的朋友，多一些敬畏，少一些浮躁，从价值出发，以患者为中心的商业模式终将在未来获得回报。

　　本报告选取2021年赴港递表医疗服务中数字医疗和口腔服务两个字赛道作为分析对象；数字医疗赛道的竞争相对激烈，口腔服务覆盖科室全面 　　2021年赴港递表数字医疗子赛道公司的发展路径及业务侧重不同。叮当健康、圆心科技和微医控股业务集中在数字医药零售、在线诊疗、慢病/健康管理业务；泉源堂大药房是线下医药销售转型布局线上医药零售的典型代表；思派健康从保险经纪业务出发，布局慢病管理及肿瘤/特殊疾病专业药房业务 　　口腔服务几乎涵盖所有口腔疾病相关科室。瑞尔口腔致力于提供一站式口腔医疗服务，覆盖消费者及患者全生 　　随着互联网及通信技术的发展，医疗行业经过数字化转型，形成了当前以数字零售药房、在线医生诊疗、线上消费者医疗及健康信息技术基础配套四大板块为主的行业形态 　　院外线上医药销售渠道在院外医药销售的占比提升；技术的发展叠加疫情的影响，在线诊疗的发展改变了居民的就医方式；线上消费者医疗健康将成为数字医疗领域持续高速增长的细分行业；健康信息技术基础配套市场是仅次于线上医药零售赛道外的数字医疗细分赛道 　　口腔医疗服务主要包含口腔综合治疗、口腔修复科、正畸科以及种植科四大科室；口腔综合治疗主要针对口腔健康曰常维护，正畸科和种植科费用相对较高、周期较长 　　受中国居民口腔疾病的病例增加、消费升级及口腔健康意识增强、利好的监管政策以及医疗服务可及性及可负担性提高多方驱动，中国口腔医疗服务市场持续扩张 　　数字医疗赛道的医药零售和在线诊疗业务竞争相对激烈，口腔服务覆盖科室全面 　　未来，数字医疗将在其各个领域得到长足发展，数字药房成为医药零售重要渠道、医疗机构通过医疗信息化赋能等；口腔医疗服务供应商将通过复制扩张版图、更加数字化且民营机构占比扩大

　　核心观点 　　多省市相继明确将常见的辅助生殖技术项目纳入医保报销范围。近期，北京市医保局、市卫健委、市人社局三部门联合发布《关于规范调整部分医疗服务价格项目的通知》，对63项医疗服务价格项目进行规范调整，并将门诊治疗中常见的16项辅助生殖项目纳入医保甲类报销范围，适用范围包括公立与非公立医保定点机构，并将于3月26日正式执行。近日，湖南省与四川省卫健委相继在官方平台明确，将逐步探索将技术成熟、安全可靠、费用可控的常见辅助生殖技术项目纳入医保报销范围。 　　中国辅助生殖市场渗透率较低，提升空间广阔。2018年我国约有56.8万患者接受辅助生育服务，仅占同年4780万不孕夫妇的1.2%。目前，我国已有与发达国家相当的不孕不育率，但其中接受辅助生殖服务的人群比例仍有很大差距。统计数据显示，我国2018年的辅助生殖渗透率仅7.0%，远低于美国同期的30.2%。未来随着人们对辅助生殖技术的认知加深、人均可支配收入提高、鼓励生育的政策放开等，中国辅助生殖的渗透率有望持续提升。 　　投资建议我们认为，随着三胎政策及其他生育相关政策陆续出台，叠加不孕率上行，以及我国人均可支配收入的提升，未来我国辅助生殖渗透率有望提升。建议关注具备技术壁垒和牌照壁垒的优质民营辅助生殖机构锦欣生殖，关注其收购进展以及美国业务逐步恢复的业绩弹性，此外可关注国内领先的PGT临床解决方案提供商贝康医疗。 　　风险提示控费降价压力超预期的风险；药品、高值耗材带量采购的价格降幅及推进速度超出预期的风险

　　周观点： 政府工作报告谈医药：特效药研发、集采保供和医保补贴3 月 5 日，第十三届全国人民代表大会第五次会议开幕， 国务院总理李克强代表国务院向大会作 2022 年政府工作报告， 涉及到的医药、医保和医疗相关重点工作如下。 　　医药： 继续做好疫苗接种之后， 新冠特效药研发提上重要位置；疫情防控强调精准防控，保持防控和生活秩序平衡。 鼓励创新方面进一步扩大研发费用 100%税前扣除适用企业范围。 　　医保：财政补贴继续提升：居民医保财政补贴人均连续三年提高 30 元（ 3 年累计提高 90 元），卫生服务经费人均连续 2 年提高 5 元（ 2 年累计提升 10 元）。 集采弱化价格表述，强调药品保供。 　　医疗： 推进公立医院改革， 支持社会办医政策不变；健康中国延续预防为主思想，提出加强罕见病用药保障；继续强调分级诊疗，国家、省级区域医疗中心建设、提升基层卫生服务能力无变化。 　　其他： 三孩政策新增了 3 岁以下儿童个人所得税专项扣除，在养育环节降低负担。 　　今年重点看好新冠特效药产业链（ 君实生物、拓新药业、 凯莱英、博腾股份、药明康德） 和辅助生殖产业链（丽珠医药、长春高新、 仙琚制药、 锦欣生殖）。 　　市场回顾： 本周生物医药板块呈现小幅上涨趋势， 上涨 0.18%，排全部 SW 一级行业第 10。今年以来，医药生物下跌 11.62%，跑输沪深300 指数 2.63 个百分点，排全部 SW 一级行业第 25 位。细分行业方面， 本周医药生物细分板块涨跌互现， 化学原料药上涨5.47%，医疗服务跌幅最大下跌 1.83%。今年以来， 化学原料药表现最优，年初至今下跌 0.63%；医疗服务是表现最弱的子行业，下跌 16.73%。中药（ -11.97%）、 生物制品（ -12.87%）、 医疗服务（ -16.72%） 跑输医药生物（ SW）行业指数。 　　个股表现方面， 上周涨幅排名前五的个股为：济民制药（ 38.51%）、华东医药（ 15.80%）、海思科（ 14.08%）、通化金马（ 13.19%）和利德曼（ 13.09%）。跌幅排名前五的个股为：南微医学（ -14.92%）、爱尔眼科（ -13.12%）、我武生物（ -11.87%）、欧普康视（ -10.52%）和通策医疗（ -10.43%）。 　　估值： 本周估值基本保持稳定，截止周五（ 3 月 4 日），医药生物（ SW）全行业 PE（ TTM） 31.3 倍， PB（ LF） 3.82 倍。 　　风险提示： 医药政策风险；降价超预期；系统风险。

　　投资要点： 　　行情回顾。截至2022年3月4日，中信基础化工行业本周下跌3.21%，跑输沪深300指数1.53个百分点，在中信30个行业中排名第27；中信基础化工行业本月至今下跌4.11%，跑输沪深300指数2.25个百分点，在中信30个行业中排名第28。 　　具体到中信基础化工行业的三级子行业，从最近一周表现来看，涨幅前五的板块依次是粘胶（+5.17%）、无机盐（+3.62%）、纯碱（+3.48%）、氮肥（+2.16%）和氯碱（+1.41%）；从最近一周表现来看，跌幅前五的板块依次是碳纤维（-11.44%）、锂电化学品（-10.02%）、轮胎（-6.37%）、其他化学制品III（-5.22%）和膜材料（-4.67%）。 　　在本周涨幅靠前的个股中，河化股份、北化股份和安纳达表现最好，涨幅分别达44.79%、20.65%和16.80%。在本周跌幅靠前的个股中，双星新材、德方纳米和金力泰表现最差，跌幅分别达-14.95%、-14.50%和-14.34%。 　　化工产品涨跌幅：重点监控的化工产品中，本周价格涨幅前五的产品是燃料油（+16.46%）、二甲苯（+16.09%）、PS（+15.23%）、纯苯（+14.55%）、甲苯（+14.35%），价格跌幅前五的产品是DMC（-11.76%）、醋酸（-10.26%）、二氯甲烷（-7.27%）、苯胺（-7.25%）、双酚A（-4.01%）。 　　基础化工行业周观点：3月5日，国务院总理李克强作政府工作报告，指出能耗强度目标在“十四五”规划期内统筹考核，并留有适当弹性；有序推进碳达峰碳中和工作，坚决遏制高耗能、高排放、低水平项目盲目发展；加强污染治理和生态保护修复，处理好发展和减排关系。今年政府工作报告提出实现能耗“双控”向碳排放总量和强度“双控”转变，坚决遏制“两高”项目盲目发展，利好原料用能占比高，具有环保技术、成本效率优势，且具有扩能潜力的龙头企业万华化学（600309）、华鲁恒升（600426）等。此外，政府工作报告提出加强污染治理和生态保护修复，利好可降解塑料行业的发展，可关注彤程新材（603650）、金丹科技（300829）。 　　风险提示：俄乌冲突不确定性对能源价格造成的波动风险；油价剧烈波动导致化工产品价差收窄风险；宏观经济若承压导致化工产品下游需求不及预期风险；部分产品新增产能过快释放导致供需格局恶化风险；行业竞争加剧风险；天灾人祸等不可抗力事件的发生。

　　事件：随着俄乌冲突加剧和欧美对俄制裁范围扩大，市场对原油供应担忧加大，国际油价快速上行。截止2022年3月4日，WTI原油报收115美元/桶，创2011年以来的新高，布伦特原油报收118.05美元/桶，创九年来新高。 　　俄罗斯原油出口位居全球第一，俄乌冲突形势对油价短期影响较大。 　　俄罗斯是仅次于美国的全球第二大原油生产国，2020年的原油产量为1050万桶/天，占全球产量的13%。同时，俄罗斯也是全球最大原油出口国，2020年日均原油出口量为465万桶，占全球原油出口的11%，仅次于OPEC组织。其中，欧洲和中国是俄罗斯原油的两大出口地，2020年的出口量分别占俄罗斯原油出口总量的50%和32%。由于俄罗斯原油在国际原油供应中的重要地位，特别是欧洲对俄罗斯原油的进口依赖度较大，若由于欧美对俄制裁导致俄罗斯原油供应受阻，将对会国际原油供需带来巨大冲击，这也是近期油价剧烈波动的主要因素。 　　俄乌局势演变影响未来油价走向。 　　从伊拉克战争、利比亚战争等过往历史来看，战争等军事冲突对油价的影响往往冲击剧烈但持续时间较短，战争局势稳定后往往快速回落。本次俄乌冲突，由于俄罗斯在全球原油供应中的重要性更大，因此对油价的冲击可能更为剧烈，加上2021年以来国际原油一直处于供应偏紧、库存较低的状态，进一步加大了油价的波动性。目前俄乌冲突的局势仍不明朗，未来国际油价的走向仍取决于俄乌局势的进一步演变。 　　油价进入高油价区间，化工各行业影响不一。 　　从原油供需的基本面来看，在此次俄乌冲突之前，国际油价已处于稳步上升的趋势。由于全球疫苗推广后经济的持续复苏带来需求提升，加上供应增量有限，推动国际油价上涨至90美元/桶以上的高位。此次俄乌冲突在中短期内进一步加剧了原油供应的紧张态势，抬升了原油价格波动区间。随着原油进入高油价区间，下游化工各行业所受影响各不相同。对于炼化企业而言，由于成品油售价受发改委政策限制，油价过高将会导致炼化企业利润承压，化工品占比较多的炼化企业则相对受影响较小。对于化工品而言，原油价格的上涨能否通过产品提价向下游传导，取决于行业供需结构以及替代路线的供应情况。 　　煤化工等替代路线竞争力加强。 　　随着原油进入高油价区间，煤化工等替代路线竞争力得以提升，有望受益。我国煤炭价格在发改委等政策调控下，价格相对保持稳定，煤化工企业能够获得相对低价的原材料，在产品价格跟随油价上涨的过程中有望受益。从长期来看，我国“富煤缺油少气”的资源禀赋决定了我国发展新型煤化工的必要性，未来煤化工产业发展可期。此外，高油价下丙烷裂解、乙烷裂解等轻烃路线盈利亦有望提升。由于轻烃路线的原材料来自于北美页岩气生产的副产物，与原油价格关联不大，价格有望保持稳定。因此轻烃路线在高油价阶段同样有望实现较好盈利。 　　投资建议：建议关注三条主线，一是拥有油气资源的上市公司，直接受益于油价的上涨；二是油服行业，有望受益于我国加大油气资源的开发力度；三是煤化工、轻烃裂解等替代路线龙头企业，作为石油化工的重要补充，煤化工的重要性有望提升，建议关注宝丰能源、广汇能源、卫星石化。 　　风险提示：行业需求下滑、原油价格大幅波动

　　纳入国家战略规划，临床级基因检测或将进入快速发展通道 　　基于20世纪70年代第一代DNA测序技术诞生，中国自2011年自主研发出第一款国产第二代测序仪以来，基因检测产业得到迅速发展。但限于法规的相对缺失，基因检测的临床级应用领域相较于科研级和消费级而言进展缓慢，甚至在2014年中国曾叫停过基因检测服务。随着2016年起基因检测全面纳入国家“十三五”及“十四五”战略规划，临床级基因检测开始在整个生物产业中绽放光彩。 　　临床级基因检测目前主要包括产前筛查、肿瘤全周期筛查诊疗、遗传病筛查和微生物检测四大领域的应用。针对这些领域，中国近年来出台的降低新生儿缺陷率、提升5岁以下婴幼儿存活率、提高癌症患者存活率等一系列计划目标将直接拉动其需求的大量增长。 　　预计未来在中国的临床级基因检测的市场，华大基因和贝瑞基因两大国产头部基因检测公司依托深厚的产业沉淀和技术、资源优势将持续领跑；肿瘤精准诊疗将成为资本最集中、竞争最激烈的领域。 　　中国临床级基因检测需求将持续稳定增长，预计“十四五”期间增幅较大 　　未来五年，头豹预计“十四五”期间中国的临床级基因检测市场需求有大幅增长。临床级基因检测的四大应用领域中，除微生物检测受新冠病毒爆发影响市场显著扩大外，其余三大应用规模均有小幅回落。随着疫情的有效控制，传染病检测领域市场需求将趋于稳定。“十四五”各项行动计划中，提升癌症病患及5岁以下婴幼儿存活率和降低新生儿出生率等战略目标将为产前筛查、肿瘤全周期筛查诊疗和遗传病筛查创造大量的市场需求。 　　头部企业将持续领跑行业，初创企业不断寻求肿瘤领域突破 　　自主研发技术是临床级基因检测行业最重要的核心竞争力。多年来华大基因和贝瑞基因两大国产头部企业利用先发优势，在行业积累了丰富的资源和经验，在各领域维持领先地位。肿瘤精准治疗作为尚未成熟的国家重大战略方向，是资本最集中的领域，初创企业将继续加大对泛癌种、全病程的研发，力争打造品牌优势。 　　基因检测服务商将加强与医疗机构尤其是三甲医院的紧密合作 　　临床级基因检测的需求主要来源于下游患者，由于行业合规的严格性，中游服务商必须通过权威性医疗机构接触终端患者，因此拓展与下游医疗机构的合作尤为重要。通过合作企业将获取更丰富样本量，以进一步提升科研进度和技术水平。