中心思想 政策驱动中医药人才体系重构，行业迎来结构性发展机遇 本报告核心观点明确指出，国家四部门联合发布的《关于加强新时代中医药人才工作意见》是中医药行业发展的重大政策利好。该政策以人才建设为突破口，通过量化目标（如到2025年二级以上公立中医医院中医医师配置不低于60%、全部社区服务中心和乡镇卫生院设置中医馆并配置中医医师）和系统性任务（六大方面、21项具体措施），旨在解决中医药服务供给不足、人才结构失衡等核心痛点。从数据上看，当前行业基础数据（行业总市值61,575.44亿元，市盈率TTM 25.5）表明市场对政策预期已有一定反映，但政策落地将加速中医药在基层渗透和高端人才培养，推动行业从“政策边际利好”向“实质业绩兑现”转化。报告强调，在“政策边际利好+提价+低库存+混改”的多重背景下，中药板块尤其是医保免疫的消费品、独家基药品种及创新药细分领域具备明确的投资价值。 人才战略从“数量扩张”转向“质量提升”，基层市场扩容加速 政策制定的量化目标具有明确的导向性：二级以上公立中医医院医师配置比例不低于60%，意味着现有约351家上市公司的行业结构中，大量中医医院需补足人才缺口；80%以上村卫生室至少配备1名能提供中医药服务的医务人员，则直接拉动基层中医药服务覆盖率。报告特别指出，中医医师晋升副高需有累计1年以上县级以下服务经历，这一“强制下沉”机制将有效缓解基层人才短缺。同时，政策提出为每个二级以上县级中医医疗机构建立1-2个传承工作室，到2025年预计新增数千个基层人才培养平台。这些措施将直接扩大中药饮片、中成药及中医诊疗服务的终端需求，尤其利好具备基层渠道优势的龙头企业。 主要内容 事件背景与政策核心目标 2022年6月25日，国家中医药管理局等四部门联合发布《关于加强新时代中医药人才工作意见》，聚焦中医药振兴发展重大需求，明确至2025年实现两大核心量化指标：其一，二级以上公立中医医院中医医师配置不低于本机构医师总数的60%；其二，全部社区卫生服务中心和乡镇卫生院设置中医馆并配置中医医师。这一政策是继《“十四五”中医药发展规划》后，首次将人才建设作为独立专项进行系统部署，标志着中医药人才战略从“宏观规划”进入“落地执行”阶段。 六大重点任务：系统构建人才培养全链条 政策提出六个方面的重点任务，涵盖高层次人才、基层人才、西医学习中医、重点领域人才、教育改革、体制机制改革等维度，形成“培养-配置-激励”闭环： 加快培养集聚中医药高层次人才：包括培养中医药领域战略科学家、培育领军人才、促进青年人才脱颖而出、打造人才发展高地。这直接利好拥有国家级名老中医传承工作室的企业，如同仁堂、片仔癀等。 夯实基层中医药人才队伍：扩大基层人才供给，推动人才向基层流动（中医医师晋升副高需累计1年以上基层服务经历），改善基层发展环境。到2025年，社区卫生服务站至少配备1名中医类别医师，80%以上村卫生室至少配备1名能提供中医药服务的医务人员。此举将大幅提升基层中医药服务可及性，利好具备OTC渠道和基层覆盖能力的企业如华润三九、太极集团。 大力推进西医学习中医：完善西学中制度，实施专项培训。西医学习中医将拓宽中药处方来源，尤其利好中药配方颗粒和中药注射剂领域。 统筹推进重点领域人才队伍建设：包括中药专业技术人才、中医技师、急需紧缺人才（如中医康复、护理）、管理人才。这强化了中药全产业链的人才支撑，对中药材种植、炮制、质检等环节有利。 医教协同深化中医药教育改革：改革院校教育，完善人才培养模式。长期看将提升中医师培养质量，短期对现有教育机构影响有限。 深化人才发展体制机制改革：拓宽中医医疗服务岗位、落实用人自主权、加大薪酬激励、完善评价体系、健全表彰机制。这将提高中医师职业吸引力，缓解行业“招人难、留人难”问题。 重点措施：基层人才供给与流动机制创新 报告特别强调夯实基层中医药人才队伍的三项具体举措： 扩大基层人才供给：持续开展全国基层名老中医药专家传承工作室建设，到2025年为每个二级以上县级中医医疗机构建立1-2个传承工作室，培养一批基层骨干。按全国约2800个县级行政区估算，将建设2800-5600个工作室，直接创造数千个基层岗位。 推动人才向基层流动：明确晋升副高需累计1年以上基层服务经历，并设定社区卫生服务站和村卫生室的中医人员配备目标（2025年：社区卫生服务站至少1名中医师，80%村卫生室至少1名能提供中医药服务的医务人员）。当前全国社区卫生服务站约2.3万个、村卫生室约60万个，政策落地将新增数万名中医从业人员需求。 改善基层人才发展环境：通过薪酬、职业发展等政策提升基层岗位吸引力。 投资建议：把握四大主线，精选细分龙头 基于“政策边际利好+提价+低库存+混改”的逻辑，报告将中药板块投资分为四大方向： 医保免疫的中药消费品：同仁堂、云南白药、片仔癀、寿仙谷、马应龙、东阿阿胶、广誉远。这些品牌力强，受医保控价影响小，且具备提价能力，在政策催化下估值有望提升。 中药（基药）独家品种：太极集团、华润三九、达仁堂、以岭药业、佐力药业、济川药业、福瑞股份、众生药业。独家品种进入基药目录后放量确定性高，且政策支持下基层医疗机构配备中医馆将直接扩大终端覆盖。 中药创新药：以岭药业、康缘药业。政策鼓励西医学习中医，创新药学术推广渠道拓宽，临床价值得到认可。 中药配方颗粒及中药材：华润三九、中国中药、珍宝岛。配方颗粒国家标准推进叠加基层中药房建设，将直接受益。此外，中医医疗服务如固生堂也获推荐。 风险提示 报告指出需要关注四大风险：提价不达预期（消费品提价受消费力影响）、混改不达预期（部分国企改革进度滞后）、业绩不达预期（行业整体市盈率TTM 25.5，估值已反映部分预期）、政策超预期风险（集采或医保控费力度加强）。 总结 本报告围绕《关于加强新时代中医药人才工作意见》政策，系统分析了其对中医药行业的深远影响。核心结论如下：第一，政策以量化目标（2025年二级以上公立中医医院中医医师占比≥60%、全部社区和乡镇中医馆配置）强势驱动人才体系重构，预计将直接带动数万名中医药从业者需求，并显著提升基层中医药服务覆盖率。第二，六大任务涵盖从顶尖人才（战略科学家）到基层人才（村医）的全链条，其中“西医学习中医”制度将拓宽中药处方来源，而“晋升挂钩基层经历”则加速人才下沉。第三，投资层面，中药板块业绩分化明显，但“政策边际利好+提价+低库存+混改”提供结构性机会，医保免疫的消费品、独家基药品种、创新药及配方颗粒是四大核心方向。第四，风险点集中于提价、混改、业绩和政策超预期，需动态跟踪。总体看，该政策是中医药“十四五”规划的重要配套，短期提振板块情绪，中长期将重塑行业人才供给格局，利好具备品牌、渠道和研发优势的龙头企业。

中心思想 下半年医药投资策略：中下游优先，上游待机 本报告核心观点指出，在2022年下半年，医药行业的投资策略应优先配置医药中游及下游细分领域，包括创新药、中药、医疗器械、零售药房和家用医疗器械。同时，建议静待医药上游（如CXO、生命科学服务、制药装备）在估值消化和基本面进一步兑现后，迎来估值切换行情。这一策略基于对当前医药板块整体估值处于历史相对低位、细分领域表现分化以及各子行业驱动因素的深入分析。 医药板块估值触底，细分领域驱动力显现 报告分析认为，当前医药板块整体估值已接近历史最低水平，从静态和成长性角度看均具备较高投资性价比。在细分领域，创新药正进入初步收获期，商业化能力成为关键；中药行业受益于提价、股权激励、政策创新支持及国企改革；医疗器械则在创新审批加速、国产替代和渗透率提升中寻找机遇；零售药房随着疫情管控放松和“四类药品”限售影响消退，经营有望持续改善；而CXO和生命科学服务等上游板块，在全球研发投入稳定和投融资数据阶段性改善的背景下，长期成长性依然突出，但短期需关注估值消化。 主要内容 01 医药板块整体行情回顾 医药板块整体表现与估值分析 截至2022年6月26日，医药行业今年累计涨跌幅为-11%，在申万一级行业中排名第24位，显示出较大的回调幅度。从估值来看，申万医药行业PE TTM为25.88倍，处于历史中等水平，已接近近十年来的最低位（2019年1月的23倍）。同时，医药板块的PEG中位值为0.84，也处于历史相对低位（2022年4月的0.55倍）。报告认为，无论从静态还是成长性角度，当前医药板块的估值均不算昂贵，具备一定的投资吸引力。 医药细分领域估值与涨跌幅分化 安信医药团队将医药行业细分为上游（包括CXO、科研试剂、原料药、制药装备等）、中游（包括药品、疫苗、器械、耗材等）和下游（包括医疗服务、品牌中药、零售药房、家用医疗器械等）三大类。自2021年8月以来，医药上游、下游、中游分别处于估值的第一、第二、第三梯队。尽管2022年各梯队PE水平均有所下调，但这种梯度格局依然保持。在涨跌幅方面，2018年Q1至2022年Q2，医药上游表现一枝独秀，在18个季度中有10个季度涨幅领先或跌幅较小。然而，在2022年Q2，医药上游、中游、下游的涨跌幅分别为-0.02%、-5.58%、18.77%，显示出下游板块的相对强势。 公募基金持仓情况 2022年Q1，全部公募基金对医药行业的持仓比例为11.02%，环比微升0.2个百分点。剔除医药主题基金后，医药生物板块的配置比例为7.97%，环比上升0.4个百分点。这表明，尽管整体市场波动，公募基金对医药股的配置呈现轻微提升趋势。 02 下半年优先关注的细分领域 医药中游：创新药 行业前端趋势显示，IND新药数量减少，预示国内创新药行业正逐步进入冷静发展期，未来同质化竞争困局有望得到改善。后端趋势方面，国产创新药管线进入初步收获期，2021年NMPA批准新药数量达到历史最高水平（51款国产新药），商业化能力成为企业发展的关键要素。报告建议，在当前创新药行业缺乏估值锚定点且美股市场不确定性较高的情况下，短期内业绩爆发力强的创新药企业值得重点关注。建议关注标的包括：特宝生物、先声药业、荣昌生物。 医药中游：中药 报告建议把握“提价、激励、创新、改革”四条投资主线。 提价： 受原材料涨价影响，中药消费品普遍提价，具备自主定价权的品牌中药成为政策风险免疫的友好选择。 激励： 中药上市公司不断推出股权激励计划，长期绑定股东和员工利益，向市场传递信心。 创新： 国家明显加快中药新药审批速度，政策支持中医药传承创新，中药创新企业将明显受益。 改革： 2022年是国企改革三年行动收官之年，中药行业众多央企和地方国资企业有望通过股权变更、资产重组、股权激励、销售革新等方式焕发全新生命活力。 建议关注标的包括：片仔癀、同仁堂、康缘药业、太极集团、以岭药业。 医药中游：医疗器械 医疗器械板块经历上半年回调后，较多标的估值已处于历史相对底部，凸显较高投资性价比。报告建议把握三条主线：1. 疫情中实现突破式发展并有望保持内生高增长的常规器械；2. 技术含量高、渗透率低、国产化率低、公司质地优秀的创新医疗器械；3. 产品渠道力强、品类齐全、迭代能力强的消费/家用医疗器械。创新器械审批进入快车道，产品获批数量不断增加，政策扶持市场空间大、国产化率低、渗透率低的领域。推荐标的包括：迈瑞医疗、海泰新光、心脉医疗、南微医学、欧普康视、健帆生物、振德医疗。 医药下游：零售药店 国内零售药房行业销售增长逐步环比改善，2022年1月至3月销售额分别同比增长-3%、4%、7.8%。得益于疫情稳定控制后客流逐步恢复且“四类药品”限售影响逐步消退，零售药房经营有望持续边际改善。海外复盘显示，新冠疫情期间防疫需求（如疫苗接种、新冠检测）可显著提振药房销售。考虑到当前药店门店客流仍有恢复空间，且疫情持续提振人们对抗疫产品的购药需求，零售药房经营有望持续边际改善。推荐标的包括：益丰药房、大参林、老百姓、一心堂、健之佳。 医药下游：家用医疗器械 报告指出，鱼跃医疗正向创新型综合器械龙头转型发展，通过新品迭代、老业务提速和国际化战略驱动内生业务高增长。预计2022年下半年，公司表观业绩增速有望开始回暖，受益于2021年上半年高基数效应的减弱以及疫情后部分业务线的恢复性增长。推荐标的为：鱼跃医疗。 医药上游：CXO 2022年Q1全球大型药企研发费用稳步投入，2022年6月全球创新药VC&PE投融资数据迎来阶段性改善。CXO板块估值已回落至一个稳定的低位震荡区间（2022年当期PE均值41.71倍）。报告认为，凭借优秀的服务能力和稳定的产能供应，龙头CDMO公司持续获得重大订单，项目储备充沛，为中长期持续成长奠定坚实基础。具备短期业绩爆发力和中长期持续成长性的CXO资产有望获得重点聚焦关注。建议关注标的包括：药明康德、凯莱英、博腾股份、药明生物、康龙化成、九洲药业。 医药上游：生命科学服务 在“卖水人”和“进口替代”两条主线驱动下，生命科学服务板块享受超高景气度，成长性突出。尽管受疫情短期影响，国内市场需求出现阶段性压制，但全年维度来看景气度依然较高。产品横向扩张是打破成长瓶颈的必经之路，销售团队积极扩容，海外布局空间广阔，出海布局打破成长天花板。股权激励计划普遍，业绩考核标准较高。建议关注标的包括：百普赛斯、诺唯赞、药康生物、纳微科技、阿拉丁、泰坦科技、海尔生物。 医药上游：制药装备 生物制药上游自主可控预期强化，生物工程领域需求端扩容，叠加国产龙头产品布局趋于完备并具备一定的出口与国际化能力，多重因素形成共振，制药装备行业有望维持高景气度。东富龙、楚天科技等核心厂商收入高增长，合同负债保持在高位。推荐标的包括：东富龙、楚天科技。建议关注标的：新华医疗。 03 核心标的盈利预测 重点公司盈利展望 报告提供了药品制剂、中药、医疗器械、零售药店、CXO、生命科学服务和制药装备等细分领域核心标的2022E、2023E、2024E的营业收入、归母净利润及PE预测数据，为投资者提供了量化的参考依据。 04 风险提示 潜在市场风险 报告提示了以下潜在风险： 创新药投融资放缓，可能导致上游CXO行业景气度下降。 中游药品、耗材等降价压力超出市场预期。 滞胀引发消费能力变弱，可能影响消费升级进程。 总结 本报告对2022年上半年医药板块整体行情进行了回顾与分析，指出当前医药板块估值处于历史相对低位，具备投资价值。报告重点推荐下半年优先配置医药中游的创新药、中药、医疗器械以及医药下游的零售药店和家用医疗器械，并详细阐述了各细分领域的投资逻辑、行业趋势、数据支撑及推荐/关注标的。同时，报告也对医药上游的CXO、生命科学服务和制药装备等板块进行了深入分析，认为其在估值消化和基本面进一步兑现后，有望迎来估值切换行情。最后，报告列出了可能影响医药行业发展的潜在风险因素，为投资者提供了全面的市场洞察和专业的投资建议。

　　投资要点： 　　事件：6月26日，上海市发改委发布《上海市氢能产业发展中长期规划（2022-2035年）》（下称《规划》），提出将用全球最前沿标准要求自身，力争到2035年打造出国际一流的氢能科技、产业、示范高地。《规划》将助力实现碳达峰、碳中和目标，构建清洁低碳、安全高效的能源体系，培育壮大战略性新兴产业，促进上海市氢能产业高质量发展。 　　规划提出，到2025年，建设各类加氢站70座左右，燃料电池汽车保有量突破1万辆，氢能产业链产业规模突破1000亿元，在交通领域带动二氧化碳减排5-10万吨/年。到2035年，产业发展总体达到国际领先水平。 　　本次规划覆盖了氢能“制-储-运-用”全产业链，强调多元发展：制氢环节强调进一步降低绿氢制造成本、拓展氢能市场空间；储运环节“网络化”与“普及化”目标有利于解决我国氢能储运痛难点；多元格局的建立与示范场景的优先打造有助于拓宽氢能源应用渠道。 　　《规划》提出培育5-10家具有国际影响力的独角兽企业，建成3-5家国际一流的创新研发平台。目前上海市在氢能产业链已经涌现了一批国内的领先企业，且部分企业属于专精特新，随着规划目标的明确，企业或将获得更大支持。 　　投资建议：《上海市氢能产业发展中长期规划（2022-2035年）》进一步阐述了我国氢能发展目标和重点发展方向、实施路径。从规划内容的表述来看，可再生能源制氢、氢燃料重卡、核心技术和关键材料、质子膜燃料电池、制氢装备、氢能供应网络、高压气态储运等方面依然是氢能源的重点发展内容。加强氢能设施建设拉动储运、加氢等相关设备投入；丰富应用场景将进一步拉动燃料电池需求增长；重点关注产业链相关环节有重点布局的上市公司，长远关注上海市在氢能领域内的相关专精特新企业。 　　风险提示：政策推进不及预期，内循环发展格局下，氢能应用场景需求较低。

　　行情回顾： 　　上周A股整体表现强势，上证指数涨0.99%，深证成指涨2.88%，创业板指涨6.29%。申万一级子行业中，电力设备（+8.01%）、汽车(+5.84%)、家用电器（+5.52%）板块领涨；煤炭(-5.98%)、石油石化(-4.96%)、有色金属(-2.63%)板块领跌。 　　报告期内，医药生物板块跑输创业板指数4.08%，跑输沪深300指数0.22%。医药行业内各子板块均上涨，涨幅从高到低分别是医药商业(+5.17%)、医疗服务(+4.27%)、中药(+2.73%)、医疗器械(+1.91%)、生物制品（+1.63%）、化学制药(+0.01%)。 　　一周行业要闻： 　　国家中医药局、教育部、人力资源社会保障部、国家卫生健康委发布 　　《关于加强新时代中医药人才工作的意见》； 　　药监局规定第三方平台提供者不得直接参与药品网络销售活动 　　行业周观点： 　　1、创新药&创新器械:创新药和创新器械尚未建立完整的商业闭环。研发创新并非三五年集中投入就可以有所产出。当前国内的创新药创新器械首尾两端均面临一定的压力。研发同质化赛道拥挤、医保控费收紧将影响创新产业链的投资逻辑。但是创新药创新器械的研发本身周期就较长，从产业发展趋势来看，创新药创新器械可长期关注布局机会。 　　2、CXO：估值调整到位，从行业β机会转向寻找公司α。CXO板块在持续1年多的调整后估值逐步进入合理区间，考虑CXO的业绩高增长具备了性价比。从产业发展趋势来看，我们认为当前CXO从上半场的需求驱动整个行业大扩张转向下半场的供给端公司竞争。从细分方向来看，我们认为板块会进一步分化，看好CGTCDMO成为CXO的接力增长点。在技术成熟、研发管线储备丰富、产品成功商业化的背景下，明年CGTCDMO方向有望迎来爆发。 　　3、医疗服务：疫情后需求集中释放。医疗服务和医药消费类公司具有长牛股潜质。这类公司受众不局限于院内患者，因而所属行业通常市场空间广阔。产品和服务不在医保报销范围内，具有自主定价权，整体医疗服务消费市场正处于快速发展阶段。防疫政策短期影响了外出就医，但是医疗服务的需求并未消失，随着疫情控制及防疫政策转变，三季度医疗服务有望迎来需求的集中释放。 　　4、中药 　　1）中药配方颗粒：看好试点结束后行业放开带来的投资机会 　　需求端：2021年11月16日，国家中医药管理局发布了《关于规范医疗机构中药配方颗粒临床使用的通知》，做出了能开具中药饮片处方的医师和乡村医生方可开具中药配方颗粒处方等规定。政策放开后医疗机构覆盖数量增加，有望带动配方颗粒市场扩容。 　　支付端：中药配方颗粒只能在医疗机构销售，因此医保支付的放开对中药配方颗粒未来的发展至关重要。2020年12月30日，国家医保局、国家中医药管理局发布了《关于医保支持中医药传承创新发展的指导意见》，提出按规定将符合条件的中药饮片、中成药、医疗机构中药制剂等纳入医保药品目录，2021年底各省陆续出台医保准入支持政策。在需求端和支付端推动下，中药配方颗粒迎来扩容机会。全产业链布局企业有望从产业扩容中受益。 　　2）中药品牌OTC:看好零售市场扩容和医保免疫属性下的投资机会 　　在中医药政策利好以及集采免疫的属性下，同时受益于国民消费升级、健康养生意识提高以及中药企业基本面完善，具备消费属性的中药OTC领域具备长期投资价值。逻辑如下： 　　1）中药OTC主要在院外市场销售，包括零售药店等第二销售终端。随着人们自我药疗能力增强以及第二销售终端的扩容，中药OTC规模也将逐步提高； 　　2）品牌优势带来自主定价权，实现销售额持续增长。具备品牌价值的企业，尤其是具有保密配方或者市占率龙头产品的企业将有能力通过提价来消化上游中药材和人工成本的提高； 　　3）股权激励绑定核心员工，增强未来业绩稳定性。2021-2022年多家中药上市公司发布股权激励计划，侧面展现了公司对未来经营业绩的信心； 　　4）渠道端通过下沉驱动、电商驱动、精细化管理驱动实现产品持续增长。 　　风险因素：控费及带量采购等政策实施超预期的风险、政策实施不达预期风险，全球疫情反复的风险、创新药研发和上市失败的风险

　　本周态势： 目前石油石化板块本周（ 6.20-6.24） 较大幅度下跌，截至本周最后交易日市净率LF0.96xPB，较上周估值有所下降。全A市场热度较上周温和下降5.7%至日均交易量为10783亿元；本周美元指数小幅回落， 投资者对于油价情绪不稳的背景下，原油期现价格本周整体较大幅度下滑，但仍处高位。 我们判断后市油价会围绕100-120美元/桶高位震荡， 甚至仍有上涨的风险。 　　 尽管OPEC+达成增产协议，但原油供给端仍存在较大的不确定性。 2022年6月2日，在第29届欧佩克和非欧佩克部长级会议结束后，欧佩克和参与的非欧佩克产油国决定： 7月协议产量环比增加由43.2万桶/天上升至64.8万桶/天，提升增产幅度，并考虑到部分国家实际生产量增产比例符合当前原油需求提升预期及非OPEC产油提升双重背景下的产量指引。然而， OPEC未能在5月份完成先前规定的增长目标，利比亚原油断供及俄乌冲突等因素也有可能导致原油供应缺口进一步加大，供给端仍存在较大的不确定性。 　　上游景气度料继续维持，光伏、新能源等领域催生诸多需求。 鉴于油价短期受到美元指数上涨压制以及技术性回调影响，对于上游勘探开发企业估值有一定压制。 考虑到目前油企资本开支短期内难以大幅提升，俄乌战争仍在持续，供给端稳定性仍未恢复，我们认为油价处于高位背景下，可以继续关注纯上游油气标的。此外，伴随低碳转型，光伏以及新能源下游需求旺盛带来诸多上游原料需求提升，光伏胶膜原料EVA价格维持高位，石油焦价格年度大涨超100%，纤维产品3/4季度有望受经济恢复，景气度提升，迎来困境反转投资机会。 　　市场表现 　　本周石油石化行业指数下跌4.45%，表现弱于大盘。本周上证综指上涨0.99%，深圳成指上涨2.88%，创业板指上涨6.29%，沪深300指数上涨1.99%。 石油石化同业分层来看，建议关注优质炼化龙头（荣盛石化、恒力石化、东方盛虹）、稳扎稳打中游（桐昆股份、恒逸石化、新凤鸣）、优秀油服（中海油服、石化油服、海油发展、海油工程、中油工程） ,持续关注中国海油、中国石油上游盈利稳定持续的机会。 　　风险提示 　　地缘政治危机提升、油价大幅波动、国内外经济恶化等

　　纯碱行业维持高景气，现货价格上涨。根据百川资讯，截至6月17日，轻质纯碱价格3050元/吨，重质纯碱价格3125元/吨，相较于5月17日分别增长1.7%，1.6%。纯碱行业价差持续扩大，联碱法氯化铵价格持续上涨。根据百川资讯，截至6月17日，天然碱法价差2590元/吨，氨碱法价差1546元/吨，联碱法价差2831元/吨，天然碱法价差相较于5月17日持平，氨碱法、联碱法价差分别上涨9.8%、19.9%。上游主要原材料原盐、合成氨价格下跌。目前供应端，在产企业基本维持高位运行，后市提产空间有限，且企业库存持续下降，供应面对价格形成支撑。需求端，平板玻璃行情有望随着出货量提振转好，刚需稳定，且后续冷修计划较少，整体采购刚需较稳；另外光伏玻璃产线点火等计划实施，或将增加重碱需求。综合来看，我们预计纯碱行业仍将维持高景气。 　　行业开工率有所下滑，6月库存进一步下降。根据百川资讯，2022年1-5月，国内纯碱行业开工率基本维持在80%以上，2022年5月纯碱行业开工率为82.56%，环比4月下降4个百分点，处于历史高位。5月份纯碱产量235万吨，环比4月下降4%。6月以来工厂库存进一步下降，处于历史低位。根据百川资讯，截至2022年6月17日，国内纯碱企业库存总量为40万吨，较前一周下降4.76%，处于历史低位。 　　海外纯碱供应紧张，5月国内出口创新高。进入2022年，国内纯碱出口量增加。根据海关总署数据显示，5月份国内纯碱出口量在19.56万吨，环比增加28.9%，同比增加229%。1-5月份累计出口纯碱65.8万吨，同比增加68.7%。2022年5月中国纯碱主要的出口国/地区分别是：孟加拉国、菲律宾、尼日利亚、巴西、越南、印度、泰国、韩国、印度尼西亚、马来西亚等。进口量处于低位。根据海关总署数据显示，2022年5月份国内纯碱进口量在0.64万吨，环比增加106.5%，同比增长220%。 　　光伏玻璃产量明显增加，平板玻璃刚需稳定。根据百川资讯，2022年5月光伏玻璃产量137.2万吨，同比增加41.71%，环比增加18.89%，1-5月总产量545.42万吨，同比增加19.2%。我们认为随着下游光伏行业的需求增长，光伏玻璃将持续有新建项目投产，从而带动纯碱需求增长。根据百川资讯，2022年5月平板玻璃产量413万吨，同比减少6.26%，环比增加2.73%，1-5月总产量2048.6万吨，同比减少2.47%。截至6月17日，平板玻璃库存379吨，同比增长441.55%。前期因各地区交通管控偏严，市场需求受运输影响明显，我们预计后续随着疫情逐步得到控制，平板玻璃需求仍将保持稳定。 　　下游汽车市场迅速回暖，房地产短期承压。纯碱的下游主要为平板玻璃、日用玻璃、光伏玻璃、洗涤剂等行业，其中占比最高的平板玻璃主要用于建筑和汽车等。从5月下游行业的高频数据来看，汽车产量同比降幅迅速收窄，房地产新开工/竣工面积仍有不同程度下滑，短期地产终端需求承压。根据wind数据，2022年5月，房屋新开工面积同比下降30.6%，房屋竣工面积同比下降15.3%，汽车产量同比下降4.8%，合成洗涤剂产量85.6万吨，同比增长8.1%，氧化铝产量698.8万吨，同比增长5.9%。 　　投资建议。建议关注远兴能源、中盐化工、双环科技、山东海化等。 　　风险提示。产品价格下跌；下游需求不及预期；进口增加。

　　华安证券化工团队发表的《合成生物学周报》是一份面向一级市场、二级市场，汇总国内外合成生物学相关领域企业信息的行业周报。 　　目前生命科学基础前沿研究持续活跃，生物技术革命浪潮席卷全球并加速融入经济社会发展，为人类应对生命健康、气候变化、资源能源安全、粮食安全等重大挑战提供了崭新的解决方案。近日国家发改委印发《“十四五”生物经济发展规划》,生物经济万亿赛道呼之欲出。 　　合成生物学指数是华安证券研究所根据上市公司公告等公开资料汇总整理由25家（新增一家公司）业务涉及合成生物学及其相关技术应用的上市公司构成并以2020年10月6日为基准1000点，指数涵盖化工、食品、生物医药等多领域公司。本周华安合成生物学指数调整后（新增一家公司）下跌4.56个百分点至778.9点，走势弱于市场整体走势。上证综指和创业板指分别上涨0.99%、6.29%，华安合成生物学指数跑输上证综指5.55个百分点，跑输创业板指10.85个百分点。 　　《山西省禁止不可降解一次性塑料制品规定》自7月1日起实施 　　据山西省发改委消息，自2022年7月1日起，山西将启动实施《山西省禁止不可降解一次性塑料制品规定》（以下简称《规定》），全省建成区的商场、超市、药店、书店等场所以及餐饮打包外卖服务和各类展会活动禁止使用不可降解塑料袋。《规定》中明确要求，从源头入手减量塑料制品。严格医疗废物流向管控，打击废弃塑料进口，并鼓励开展塑料污染防治等关键核心技术攻关，推动山西省生物降解塑料产业有序发展。到2022年年底，山西所有宾馆、酒店等场所不再主动提供一次性塑料用品，可通过设置自助购买机、提供续充型洗洁剂等方式提供相关服务，到2023年年底，山西全省设区市建成区集贸市场，禁止使用不可降解塑料袋。发布绿色包装产品推荐目录，推广电商快件原装直发，大幅减少电商商品在寄递环节的二次包装。有关部门将适时更新发布山西省塑料制品禁限目录，将全生物降解塑料制品生产及再生资源回收的企业纳入战略性新兴产业，在立项审批、土地、环评、电价等方面，给予倾斜支持，不断完善支撑保障体系。 　　五部委联合发布指导文件，多项合成生物学相关技术被列入行业关键技术研发工程 　　2022年6月17日，工业和信息化部、人力资源社会保障部、生态环境部、商务部、市场监管总局联合发布《关于推动轻工业高质量发展的指导意见》。《意见》提出，推动轻工业高质量发展，将要围绕强化科技创新战略支撑、构建高质量的供给体系、提升产业链现代化水平、深入推进绿色低碳转型和优化协调发展的产业生态等5项重点任务，明确提出发展生物质新材料、全生物降解地膜等材料低碳技术发展工程。 　　在强化科技创新战略支撑方面，《意见》提出加快关键技术突破，针对造纸、家用电器、日用化学品等行业薄弱环节，研究制定和发布一批重点领域技术创新路线图。其中纤维素、半纤维素、木素基等生物质新材料被列入造纸行业关键技术研发工程；香料香精生物发酵制造被列入日用化学品行业关键技术研发工程；在线微生物快速检测技术，工业核心菌种、酶制剂产业支撑技术及装备被列入食品行业关键技术研发工程。 　　在深入推进绿色低碳转型方面，《意见》提出加快绿色安全发展，有序推进轻工业碳达峰进程，绘制造纸等行业低碳发展路线图，推动塑料制品等行业废弃产品循环利用。生物质基复合制品短流程制造、全生物降解地膜被列入塑料制品行业绿色低碳技术发展工程；生物质替代化石能源技术被列入造纸行业绿色低碳技术发展工程；生物质基复合鞋用弹性体材料及生产技术被列入皮革行业绿色低碳技术发展工程；以植物油脂、微生物、发酵产品等生物来源替代石油来源原料的生产技术被列入日用化学品行业绿色低碳技术发展工程； 　　万盛股份、百葵锐、合盛投资共同成立盛锐生物，布局生物基日化产品及生物合成化学品 　　2022年6月22日，万盛股份发布公告宣布与百葵锐、合盛投资共同成立盛锐生物，注册资本为800万元，本次投资万盛股份拟认缴出资384万元，认缴出资比例为48%；百葵锐拟认缴出资280万元，认缴出资比例为35%；合盛投资拟认缴出资136万元，认缴出资比例为17%。项目将开发具有国际领先水平的单个氨基酸合成的氨基酸表面活性剂全新工艺，与传统化学方法生产的氨基酸表面活性剂更加安全、环保，并在提高氨基酸表面活性剂产品品质和稳定性的同时，有效降低氨基酸表面活性剂的生产能耗及三废排放，降低生产成本。本项目将分为四个阶段，积极稳步快速推进月桂酰氨基酸表面活性剂项目至中试阶段。本次合作将充分利用百葵锐团队在生物合成领域的研发能力，布局生物基日化产品、生物合成化学品，切入生物基材料大赛道。 　　风险提示 　　政策扰动；技术扩散；新技术突破；全球知识产权争端；全球贸易争端；碳排放趋严带来抢上产能风险；油价大幅下跌风险；经济大幅下滑风险。

中心思想 医药板块风险偏好回升，结构性行情凸显 本周（6.20-6.24）申万医药指数上涨2.21%，跑赢沪深300指数（+1.99%）但跑输创业板指数（+6.29%）。市场热度延续上周趋势，医药板块风险偏好上行，投资者进入主动出击状态。在缺乏明确主线的背景下，中药配方颗粒、创新药、医药商业、流感线等多点开花，CXO也出现触底反弹。报告判断医药相对收益空间确定，建议积极乐观，聚焦中报业绩、创新及CXO、中药配方颗粒、流感等方向，并关注BA.4/BA.5毒株海外蔓延及国产小分子获批带来的变化机会。 中药配方颗粒产业逻辑强化，量价齐升驱动高增长 近十个交易日（6.13-6.24），中药配方颗粒重点标的表现显著跑赢医药指数：红日药业上涨23.2%、中国中药上涨15.6%、华润三九上涨8.1%（同期申万医药涨幅仅6.2%）。本轮上涨核心驱动力包括：①试点结束后企标存货消耗殆尽，补库存需求强烈；②6月底多省份过渡期临近，国省标替换有望加速；③政策端持续利好，终端扩容（不限等级医院）、新国标下价格提升（部分品种涨幅超100%）、医保25%加成保留。行业量价齐升趋势明确，预计22Q3-23Q2四个季度实现30%以上高速增长，龙头企业最为受益。长期看，集采概率大但因品种、标准、价格信息等问题短期内难以大规模展开，需1年以上时间。 主要内容 医药核心观点：乐观判断与投资策略 周观点：医药指数上涨2.21%，关注中药配方颗粒变化 本周申万医药指数收于9512.24点，周环比上涨2.21%，全行业排名第13。年初至今医药指数下跌16.45%，跑输沪深300（-11.04%）和创业板指（-14.99%）。周专题聚焦中药配方颗粒行业，从产业逻辑、行情持续性、集采风险等角度进行分析，认为上涨核心源于补库存需求、国省标替换加速和下半年增长预期提升。 近期复盘：细分领域多点开花，CXO触底反弹 本周医药市场中规中矩，但周五热度急剧上升。创新药、中药配方颗粒、医药商业、流感线表现突出，中报业绩线和个股边际变化线亦受追捧。CXO板块在美股XBI指数带动及创新药回暖下出现反弹。市场对政策变化和行业催化反应剧烈，如药品管理法实施条例征求意见稿关于第三方平台售药规定引爆药店行情，南方流感数据超预期推升流感线。 板块观点：长期4+X战略不变，短期关注多线条配置 长期看，医药需求释放和老龄化带来确定性比较优势，坚持医药科技升级、消费升级、制造升级、模式升级四大方向。中短期建议关注中报业绩线、创新及CXO、中药配方颗粒、流感、特色医疗服务、大单品等。配置思路上政策线推荐国企改革（太极集团、同仁堂、华润三九）和中药（红日药业、中国中药、华润三九等）；科技线推荐创新技术平台（信达生物、君实生物等）和大单品（百克生物、诺思兰德等）；成长线推荐医疗设备（海泰新光、迈瑞医疗）、眼科（兴齐眼药、爱博医疗）、CXO（药明康德、博腾股份等）；复苏线推荐特色医疗服务（国际医学、三星医疗）、流感（百克生物、金迪克）、疫苗（康华生物、智飞生物）等。 重点政策事件：中医药人才、集采新规与药品网售 《关于加强新时代中医药人才工作的意见》发布 6月24日，国家中医药局等四部委联合发文，提出到2025年实现二级以上公立中医医院中医医师配置不低于60%、全部社区卫生服务中心和乡镇卫生院设置中医馆并配备中医医师。在院士评选、国家重大人才工程中探索中医药人才单列计划，支持区域建设中医药人才高地。该文件是中医药政策长期可持续的延续，利好行业加速发展。 第七批国采正式文件下发，规则增加备选 6月20日，上海阳光医药采购网发布第七批国采正式文件，涉及61个品种125个品规，年销售规模超10亿元的大品种有22个（占比34%）。规则增加备选选区以解决此前断供问题，并新增拟中选条件，企业报价难度提升。竞争激烈，奥美拉唑注射剂等品种符合条件企业超过10家。 药品管理法实施条例修订草案：禁止第三方平台直接参与网售 5月9日发布的征求意见稿明确第三方平台不得直接参与药品网络销售。6月22日该话题冲上热搜。若真正落地，利好线下大型连锁药房（益丰、老百姓、大参林、一心堂），电商平台可能需剥离药品零售业务独立运营，对医药互联网板块整体影响有限。 药物临床试验期间方案变更指导原则发布 6月23日，国家药监局发布《药物临床试验期间方案变更技术指导原则（试行）》，核心关注临床试验实施的安全性，完善药品临床试验安全监管体系。 首个地方药物警戒检查要点在海南发布 6月24日，海南省药监局将药物警戒检查要点从100项细化至213项，督促持有人落实主体责任，实现药品全生命周期管理。预期各地将陆续跟进。 市场行情回顾：医药指数回暖，热度上升 行业行情：医药指数上涨2.21%，子行业分化明显 本周医药指数跑赢沪深300但跑输创业板。年初至今下跌16.45%，排名全行业第23。子行业中，医药商业II涨幅最大（+5.17%），化学原料药跌幅最大（-2.10%）。年初至今表现最好的为医药商业II（-10.05%），最差的为生物制品II（-19.97%）。 热度追踪：估值处于低位，成交额占比上升 医药行业PE（TTM，剔除负值）为26.18，较上周上升0.51，低于历史均值（37.64）。估值溢价率（相较A股剔除银行）为39.29%，较上周上升2.74个百分点，较历史均值（64.81%）低25.52个百分点。本周医药成交总额4115.29亿元，占沪深总成交额比例7.51%，高于2013年以来均值（7.21%），热度较上周回升。 个股行情：红日药业等领涨，天宇股份领跌 周涨幅前五：康众医疗（+24.74%，新能源车产业链）、第一医药（+23.34%，限制第三方平台利好）、红日药业（+20.34%，配方颗粒加速预期）、药易购（+16.13%）、佐力药业（+15.98%，业绩高增长预期）。周跌幅前五：天宇股份（-20.04%，FDA OAI通知函）、兴齐眼药（-13.75%，阿托品院内制剂网络禁售传闻）、昭衍新药（-10.27%）、康惠制药（-10.25%）、金城医药（-9.56%）。 估值与标的更新：4+X研究框架下企业估值 报告更新了国盛医药4+X框架下特色上市公司的估值业绩预测，覆盖创新药、器械、疫苗、CXO、中药、医疗服务等多个细分领域。数据来源包括wind一致预期和国盛医药盈利预测，提供2022E/2023E归母净利润、增速及PE。以创新药为例，恒瑞医药PE（2022E）为45倍，君实生物为-69倍；CXO中药明康德PE为36倍；品牌中药中片仔癀PE为69倍，同仁堂为48倍。该表格为投资者提供估值参考和业绩增速对比。 风险提示 需关注三大风险：1）负向政策持续超预期（如集采降价幅度超预期、医保控费趋严等）；2）行业增速不及预期（如疫情影响、需求恢复低于预期等）；3）假设或测算可能存在误差，部分盈利预测基于wind一致预期，与实际可能存在偏差。 总结 本周医药行业核心观点：把握中药配方颗粒及结构性机会 本报告对医药行业持积极乐观态度。短期看，市场风险偏好明显回升，医药补涨和反转逻辑得到验证，指数及个股活跃度提升。中药配方颗粒是当前最值得关注的细分赛道：试点结束后补库存需求、国省标替换加速、终端扩容和价格提升共同驱动行业量价齐升，预计22Q3-23Q2四个季度实现30%以上高速增长，龙头红日药业、中国中药、华润三九受益最为明确。长期看，集采虽为大方向但短期难以落地，行业格局向头部集中。政策层面，中医药人才建设意见、第七批国采、药品网售新规等事件对行业产生结构性影响，线下连锁药房和中医药相关标的获政策加持。市场表现上，医药指数周涨幅2.21%，估值与溢价率仍处历史低位，成交额占比回升显示资金关注度增加。投资策略上建议围绕政策线、科技线、成长线、复苏线及4+X长期主线进行配置，重点跟踪中药配方颗粒、创新药、CXO、流感线及中报业绩高增长个股。

中心思想 第七批国采注射类品种成焦点，竞争格局加剧 第七批全国药品集中采购覆盖61种药物通用名，对应2021年公立医院销售规模约700亿元人民币，预计平均降幅50%-60%，延续前几批国采的降价常态。与之前批次相比，注射类品种在本次国采中的数量占比显著提升（约46%-48%，而第四批仅18%），且注射类高度依赖公立医院渠道，加之过去三个月更多企业通过一致性评价，预计将有约500个药物可参与竞价（第五批约360个），竞争激烈程度显著升级。数据显示，第五批国采中注射类品种价格降幅约75%，远高于总体降幅50%，第七批可能重现类似局面。 国采与区域集采协同推进，传统药企增长承压 国家医保局明确提出2022年底每个省集采药品覆盖至少350个仿制药品种和5类高值耗材品种，目前药品已覆盖约290个品种，高值耗材覆盖3类。这意味着22年下半年将加速推进新一轮药品国采或区域联盟集采（如广东、河南牵头的集采平均降幅约40%），以及脊柱、球囊类器械耗材的国采。国采与区域集采结合已成为新常态，传统药企和医疗器械企业面临持续的国内增长压力，报告维持对相关标的的保守看法。 主要内容 第七批国采药品规模与竞争格局 第七批国采涵盖61种药物通用名，2021年公立医院销售额约700亿元（米内网数据；第五批对应20年销售额约900亿元）。预计价格降幅区间为50%-60%，与前几批平均降幅一致。头部企业中，齐鲁制药可参与超过15个通用名集采，中国生物制药、石药集团、科伦药业、扬子江等可参与超10个，国药集团、翰森制药、恒瑞医药等可参与超5个。 注射类品种的激烈竞争与降价压力 自第五批国采以来，注射类品种数量占比明显上升（第五批46%、第七批48%，第四批仅18%）。注射类品种高度依赖公立医院渠道，且一致性评价通过企业数量增加，导致参与竞价药物数达500个（第五批360个）。参考第五批注射类品种降价75%（总体50%），预计第七批注射类品种将面临更为激烈的价格竞争。 国家和区域集采结合的新常态 国家医保局目标：2022年底每个省集采药品覆盖≥350个仿制药品种、5类高值耗材品种。目前药品已覆盖约290个品种，高值耗材覆盖3类。22年上半年区域联盟集采案例：广东牵头的集采平均降幅超40%，河南牵头的集采平均降幅约40%，三明牵头的区域中药集采尚未报价。下半年预计将开展脊柱和球囊类器械耗材的国采。国采与区域集采的覆盖面持续扩大，传统药企和医疗器械企业国内市场增长面临压力。 投资风险提示 主要风险包括：带量采购价格降幅超预期；带量采购覆盖进度快于预期。 总结 降价趋势延续，注射类品种风险凸显 第七批国采预计仍将带来50%-60%的降价幅度，注射类品种因渠道依赖和过评企业增加，竞争压力大于口服药，价格降幅可能更高（参考第五批注射类75%降幅）。头部药企因涉及品种多，面临更大业绩不确定性。 政策常态化下行业格局重塑 国采与区域联盟集采双轨并行，药品覆盖品种数目标明确（350个仿制药、5类高值耗材），医疗器械集采也持续推进。传统药企和医疗器械企业国内市场份额和利润空间持续被压缩，行业长期增长动力转向创新药和海外市场，短期内需保持谨慎。

中心思想 政策利好驱动中医药人才体系建设，行业景气度有望提升 本周四部门联合印发《关于加强新时代中医药人才工作的意见》，系统部署人才培育、基层覆盖、西学中等六大任务，直击行业人才匮乏、质量良莠不齐等痛点，为中医药长期发展提供制度保障。 政策从供需两端扩大中医服务场景，明确医院中医师配备比例及中医馆设置目标，有望带动中药全产业链景气度提升，相关企业（如康缘药业、济川药业）受益确定性较强。 行稳致远：产业升级与市场回暖共振 医药板块延续上涨趋势，医疗商业、中药、科研服务等子板块领涨，港股创新药械大幅反弹，反映市场对政策催化和产业升级主线的认可。 北上资金重点流入医疗服务、医疗器械，持仓调整指向创新升级配套产业链和消费医疗领域的持续关注。 主要内容 1. 本周热点：政策加强中医药人才建设，行业景气度有望提升 2022年6月23日，中医药局、教育部、人力资源社会保障部、卫健委联合印发意见，目标到2025年二级以上公立中医医院中医医师配置不低于60%，全部社区卫生中心和乡镇卫生院设置中医馆、配备中医医师；到2035年人才引领作用显著。 当前行业存在人员规模不足、质量良莠不齐、体制机制落后等问题。政策从加速高层次人才培养、夯实基层队伍、推进西学中、医教协同、深化体制改革等六方面破局，有助于打破行业发展瓶颈。 推荐标的：康缘药业、济川药业；建议关注：华润三九、以岭药业、同仁堂等。 2. 行情复盘：延续上涨，医疗商业等板块及港股创新药械强势 本周医药板块上涨2.03%，跑赢沪深300指数0.04个百分点，行业排名第14。成交额4537亿元，占A股总成交额8.3%，环比上升1.2pct，接近2018年以来中枢。 估值方面，截至6月24日医药板块整体PE（TTM，整体法，剔除负值）为26.3倍，环比微升0.1pct；相对沪深300估值溢价率为118.1%，低于四年中枢（179%）。 子行业表现（Wind中信分类）：医药流通（+5.0%）、中药饮片（+4.4%）、医疗服务（+2.7%）领涨，生物医药是唯一下跌板块（-0.4%）。 浙商医药重点公司分类：医疗商业（+5.2%）、中药（+4.4%）、医药服务（+4.0%）、科研服务（+3.9%）领涨，特色原料药跌幅较多（-4.0%）。个股方面，连锁药店（大参林+13.4%、益丰药房+12.4%、老百姓+9.4%）、中药龙头（华润三九+10.9%、以岭药业+9.0%、济川药业+7.1%、康缘药业+6.3%）、医药服务（美迪西+14.8%、维亚生物+12.5%）、科研服务（禾信仪器+23.3%、聚光科技+13.1%）表现亮眼；昭衍新药受政策影响下跌-10.3%。 港股恒生医疗保健指数大幅上涨12.58%，诺辉健康（+63.0%）、康方生物（+41.9%）、再鼎医药（+38.6%）、微创机器人（+29.2%）等18A创新药械标的领涨。 3. 本周行情回顾 3.1 医药行业行情：医药板块延续上涨，成交回升，估值仍低于历史中枢。板块上涨2.03%，跑赢沪深300 0.04pct，成交额占比8.3%，环比提升1.2pct。 3.2 医药子行业：连锁药房、CXO及质谱仪部分标的强势。医疗商业、中药、医药服务、科研服务领涨；特色原料药跌幅较大。个股层面，连锁药店、中药龙头、美迪西、维亚生物、质谱仪标的表现突出。 3.3 陆港通&港股通：北上资金净流入90.26亿元，医疗服务（+42.53亿元）和医疗器械（+21.06亿元）流入最多。陆港通持仓市值增长前五为药明康德、迈瑞医疗、益丰药房、泰格医药、爱尔眼科；港股通市值增长前五为药明生物、金斯瑞生物科技、锦欣生殖、威高股份、中国中药。 3.4 限售解禁&股权质押情况：近一个月31家公司涉及限售股解禁，百克生物、漱玉平民、阳光诺和解禁比例较高。股权质押方面，昂利康等第一大股东质押比例上升。 4. 风险提示 行业政策变动；疫情结束不及预期；研发进展不及预期。 总结 中医药政策催化明确，板块景气度有望持续提升 本次人才建设政策针对性极强，从人才供给和临床需求两端发力，将有效缓解行业长期发展瓶颈，中药产业链及服务端景气度有望受政策落地利好持续提升。市场表现上，中药板块周涨幅居前，验证政策催化效果。 产业升级主线不变，关注创新配套与国际化标的 报告强调2022-2024年医药创新升级配套产业链（研发端CXO、科研工具，量产端API、制药装备等）将迎来确定性景气阶段，同时关注创新药械商业化放量。行情数据显示，医疗商业、科研服务、港股创新药械等方向获得资金青睐，与产业升级逻辑一致。