主要观点： 　　我们认为化工行业的投资策略是：投资系统性创新和低成本扩张。化工的下一波行业格局取决于人才竞争。化工行业已从单纯的资本密集型行业，变为人才和资本密集型行业，后来者无法通过资本反超，只能瞠乎其后，化工行业的周期性也因此变弱。优秀的公司凭借有效的激励、卓越的管理和持续的创新，打造出难以撼动的技术迭代优势、低成本优势和高效服务优势，在全球市场中攻城略地。 　　碳中和或带来化工行业颠覆性变革和机遇 　　碳中和对化工行业的影响深远。据NPCPI统计，中国石化和基础化工行业碳排放量排在所有行业中领先，约占全国碳排放总量18%左右，其中“工艺排碳”占比6%左右，“工程排碳”占比12%左右，受3060碳中和目标影响很大。从行业演变看，我们认为未来40年化工行业在碳中和背景下预计经历3个阶段： 　　第一阶段分步达峰。化工产品众多，每种产品的能耗和碳排放量不同，其碳达峰的要求或不同。我们理解对于高耗能的产品或产业不代表没有发展，只是会优先达峰，低耗能的产品或产业有望获得更长成长窗口； 　　第二阶段未来的竞争在下游和海外。随着碳达峰，中国化工行业上游大宗原料由于相对高耗能而触达天花板，但在无大量新增产能情况下盈利中枢大幅提升，大化工企业获得的巨大现金流或投向下游精细化工品和新材料领域，亦或是继续扩大同类产品产能，只是将新增产能转移至碳容量更大的国家或地区。在第二阶段，化工企业或许会面临公用工程的大面积技改，利用绿色能源替代方案降低能耗，以减少与碳中和相关的税费成本； 　　第三阶段生物基材料和能源的时代。化工产品与百姓生活息息相关，需求不会因为政策而消失。但在碳中和目标下，化石基材料或在局部面临颠覆性冲击。生物基材料是一种可能的替代/补充方案。随着生物基材料成本下降、化石基材料成本上升（碳排放税费增加）、以及“非粮”原料的生物基材料的突破，生物基材料有望成为全球工业新的底层材料。 　　值得强调的是，以上是长达40年的行业演变思路，3060主要影响的是远期高耗能产品或产业发展的天花板，对于已获批的规划项目影响较小。此外，在3060目标下会演变出一系列可操作的政策。随着具体政策的落地，以及新技术（包括合成生物学、新型储能技术、新型核电技术、新型回收技术等等）的突破，我们理解的3个阶段也可能相互交错进行。 　　飓风“艾达”来袭，巴斯夫、埃克森美孚、陶氏等部分化工厂停工 　　8月29日，飓风“艾达”在路易斯安那州富尔琼港附近登陆，最大持续风速为150英里/小时（241公里/小时），达到了萨菲尔-辛普森飓风风力等级中的4级飓风。 　　产品方面，甲醇受到的影响最大。受飓风影响，美国甲醇产能预计有400万吨关停，占美国总产能的43%。主要是Methanex在Geismar的两套甲醇装置(产能合计220万吨)和科氏在St.James的甲醇装置(产能为180万吨)关停，再加上美国墨西哥湾沿岸其他正在检修的甲醇装置，全美约有60%的甲醇产能处于停产状态。这意味着以甲醇作为生产原料的醋酸存在很大缺口。美国醋酸价格一直攀升，从8月中旬的1600美元/吨直接飙升到1825美元/吨，而同期中国醋酸的离岸价格不足800美元/吨，中美醋酸价差历史性超过1000美元/吨。美国作为全球最大的醋酸出口国甚至在考虑是否外采醋酸以满足美国下游生产的需求。 　　企业方面，巴斯夫在路易斯安纳州的Geismar工厂遭遇不可抗力，已于当地时间8月29日12时关闭其40万吨/年的MDI装置、16万吨/年的TDI装置、35万吨/年的聚醚多元醇装置、16.2万吨/年的BDO装置，以及22万吨/年的EO装置。陶氏关闭了其在路易斯安那州塔夫脱StCharles工厂和Plaquemine工厂的业务。StCharles工厂产品包括聚乙烯（PE）、醋酸、丙烯酸、环氧乙烷(EO)、乙二醇醚和表面活性剂等化学品。Plaquemine工厂产品包括聚乙烯（PE）苯、甲苯、EO、乙二醇醚、丙二醇(PG)和环氧丙烷(PO)等化学品。在巴吞鲁日地区，埃克森美孚正在调整其开工率并关闭其综合设施的一些装置，包括一个炼油厂和一个化学综合体，生产乙烯、丙烯、丁二烯(BD)、PE、聚丙烯(PP)、邻苯二甲酸酐(PA)、增塑剂、苯、甲苯、异丙醇(IPA)、基础油和各种其他化学品。 　　印度对涉华TDI启动第一次反倾销日落复审立案调查 　　8月27日，印度商工部发布公告，应印度企业Gujarat Narmada Valley Fertilizers&Chemicals Limited的申请，对原产于或进口自中国、日本和韩国的异构体比例为80:20的甲苯二异氰酸酯(TDI)启动第一次反倾销日落复审立案调查。本案倾销调查期为2020年4月1日至2021年3月31日（12个月），损害调查期为2017年-2018年、2018年-2019年、2019年-2020年及2020年4月1日至2021年3月31日。本案涉及印度海关编码2929项下的产品。 　　钛白粉或纳入国家战略资源储备，产业链将迎价值重估 　　8月25日，工业和信息化部在关于政协第十三届全国委员会第四次会议第1341号(工交邮电类197号)提案答复的函中表示，有关部门正在编制“十四五”国家储备发展规划，将充分考虑将钛白粉纳入国家战略资源储备的建议。国家有关部门正积极推进钛矿资源综合利用，下一步科技部将设立“战略性矿产资源开发利用”重点专项，推动钛矿资源高值化利用技术开发和应用。同时，工信部将会同有关部门密切关注盐酸萃取法钛白粉工艺技术研发及产业化进展，并对获得过国家级或省部级科技奖、技术水平成熟可靠、生产过程本质安全、节能减排成效显著的钛白粉生产核心工艺，通过印发《产业结构调整指导目录》的方式予以推广应用，相关单位可按有关要求积极申报，稳步推进新工艺试点。值得注意的是，钛白粉产业链将迎来价值重估，钛白粉企业的估值体系变化的核心在于企业未来发展的方向，龙头企业有望通过钛白粉产业链的综合利用，快速切入新能源磷酸铁产业。在钛白粉景气度向上，需求不断提升而新增供给有限的背景下，钛白粉价格不断上涨。同时，部分钛白粉企业如龙佰集团、中核钛白、安纳达等开始进军新能源领域，生产磷酸铁或磷酸铁锂，实现钛产业链与新能源产业链的耦合。 　　中国化学：碳中和解决方案提供商 　　8月29日，公司公告2021年半年报。据公告，2021年上半年公司实现营收559.15亿元，同比增长53.08%；归母净利润19.32亿元，同比增长33.70%；扣非后归母净利润17.80亿元，同比增长26.41%；加权平均ROE为5.25，同比提高0.79个百分点。公司经营情况持续稳步向好。2021年上半年公司新签合同1318.62亿元，同比增长44.93%。从业务领域看，新签化学工程合同额929.89亿元，占新签合同总额的70.52%，占比较上年同期下降8.88个百分点。新签基础设施合同额283.96亿元，占新签合同总额的21.53%，占比较去年同期上升了4.42个百分点。在“碳达峰、碳中和”战略目标下，公司早有技术布局。围绕“源头减碳、过程降碳、尾端固碳”，在各环节通过技术创新助力实现“双碳”。未来，公司不只是一流的工程公司+化工新材料公司；更会在“双碳”背景下，凭借碳补集、固碳、产氢、储氢、氢能利用、多晶硅等众多技术储备，成为“双碳”时代的解决方案提供商。综上，坚定看好公司长期发展。 　　行业检修情况： 　　【石化板块】 　　纯苯：本周处于检修状态的产能共121.34万吨，与上周持平。 　　甲苯：本周处于检修状态的产能共52.2万吨，与上周持平。 　　丙烯：本周处于检修状态的产能共255万吨，比上周增加177万吨。 　　丁二烯：本周处于检修状态的产能共69.5万吨，比上周增加5万吨。 　　异丁烯：本周无处于检修状态的产能，与上周持平。 　　双酚A：本周处于检修状态的产能共0万吨，与上周持平。 　　PX：本周处于检修状态的产能共289.5万吨，上周增加100万吨。 　　PTA：本周处于检修状态的产能共1647万吨，比上周增加100万吨。 　　丙烯酸：本周处于检修状态的产能119万吨，比上周增加11万吨。 　　丙烯酸丁酯：本周处于检修状态产能共49万吨，与上周持平。 　　环氧丙烷：本周处于检修状态的产能共78万吨，比上周增加68万吨。 　　【煤化板块】 　　乙二醇：本周处于检修状态的产能共805.5万吨，比上周减少55万吨。 　　醋酸：本周处于检修状态的产能共256万吨，比上周增加50万吨。 　　酸酐：本周处于检修状态的产能共15万吨，与上周持平。 　　DMF：本周处于检修状态的产能共7万吨，比上周减少15万吨。 　　己二酸：本周处于检修状态的产能共38万吨，与上周持平。 　　【聚氨酯板块】 　　MDI：本周处于检修状态的产能共282万吨，比上周增加141万吨。 　　TDI：本周处于检修状态的产能共205万吨，与上周持平。 　　【化纤板块】 　　聚酯切片：本周处于检修状态的产能共10万吨，与上周持平。 　　聚酯瓶片：本周处于检修状态的产能共225万吨，比上周增加30万吨。 　　涤纶短纤：本周处于检修状态的产能共135万吨，比上周增加20万吨。 　　涤纶长丝：本周处于检修状态的产能共302万吨，比上周增加152万吨。 　　锦纶切片：本周处于检修状态的公司共2家，比上周减少1家。 　　【农药和化肥板块】 　　合成氨：本周处于检修状态的公司共22家，比上周增加1家。 　　重点公司多维度跟踪 　　【万华化学】 　　公司信息： 　　8月30日，据万华官方消息，近期，万华化学与华能集团合资成立华能（海阳）光伏新能源科技有限公司，共同建设华能山东发电有限公司在山东省烟台海阳市辛安镇规划开发约600MWP、用地面积约16266亩的渔光互补型光伏电站项目。该项目装机容量600MWP，年上网电量7亿度，等量置换减少煤炭28万吨，年减排二氧化碳70余万吨。 　　8月31日，发布2021年9月份中国地区MDI价格公告，自2021年9月份开始，万华化学集团股份有限公司中国地区聚合MDI分销市场挂牌价20600元/吨（同8月份相比没有变动），直销市场挂牌价20600元/吨（同8月份相比没有变动）；纯MDI挂牌价23800元/吨（同8月份相比没有变动）。 　　9月1日，据天天化工网公众号讯，8月29日上午，大榭开发区万华宁波高性能材料研究院（下称万华研究院）竣工投用。2017年12月，万华研究院在宁波大榭开发区挂牌成立，投资5.1亿元按国际一流标准建设，总建筑面积4.1万余平方米。作为宁波市首批产业技术研究院，万华研究院上承绿色石化产业，下启汽车制造产业，兼顾高端装备、电子信息等智能制造领域，将在先进聚烯烃、聚碳酸酯合金及改性、长链尼龙12、新型聚氨酯、3D打印、生物可降解、5G通讯等高性能材料领域，重点突破“卡脖子”技术研发和产业化应用，打造长三角地区乃至国家高性能材料应用开发创新平台。目前，万华研究院已开发出各类新材料超300款、申请专利155件、与业内企业合作量产新材料193款。 　　9月2日，据天天化工网公众号讯，中国核电拟与万华化学、山东发展和烟台蓝天控股共同出资设立山东核能，其中中国核电拟出资25,500万元，持有山东核能51%股权。万华化学拟出资14,500万元，出资比例29%，山东发展和烟台蓝天分别出资5000万元，出资比例各占10%。 　　9月2日，万华化学公告，按照年度检修计划，公司烟台工业园TDI装置（30万吨/年）、PO装置（24万吨/年）将于9月3日开始陆续停产检修，预计检修25天左右；PDH装置（75万吨/年）将于9月10日开始停产检修，预计检修40天左右。本次停产检修是根据年度计划进行的例行检修，对公司的生产经营不会产生影响。 　　据国家专利局，万华化学本周新增专利公开8项。一种全反式Β-胡萝卜素的制备方法；一种美缝剂用加合物多胺及其制备方法与应用；一种改性聚甲基丙烯酸甲酯及其制备方法；一种苯

　　油价高位运行，长丝盈利延续 　　截至9月3日，Brent原油价格为72.48美元/桶，周环比下跌0.27美元/桶；WTI原油价格为69.14美元/桶，周环比上涨0.59美元/桶；本周飓风气候引发供应担忧加之美国商业原油库存持续超预期下滑以及油品需求增加提振，油价处于高位震荡走势。长丝方面，本周涤厂盈利依然处于高位水平，主流产品市场价格下探，涤厂开工率下滑，需求方面仍处于淡季，长丝供需处于调整状态。受益标的：(1)民营大炼化：桐昆股份、恒逸石化、荣盛石化、东方盛虹；(2)轻烃裂解：卫星石化、东华能源；(3)油服龙头：中海油服；(4)煤制烯烃龙头：宝丰能源；(5)民营加油站：和顺石油；(6)受益LNG涨价：广汇能源、新奥股份、深圳燃气等。 　　美商业原油库存持续超预期减少&需求增加 　　供给不变：根据EIA最新数据，8月27日当周，美国原油产量为1150万桶/天，周环比增加10万桶/天；BakerHughes公布9月3日的当周数据，本周美国活跃钻机数为497台，周环比减少11台；商业原油库存持续超预期减少：8月27日当周，美国商业原油和油品总库存为12.44亿桶，周环比减少1361.9万桶。其中，商业原油库存为4.25亿桶，周环比减少716.9万桶，已连续两周超预期下滑，现至2019年9月以来最低水准；汽油库存为2.27亿桶，周环比增加129万桶；需求增加：8月27日当周，炼厂方面加工能力为1813万桶/天，与上周持平；消费需求方面，本周美国油品消费总量为2282万桶/天，周环比增加100万桶/天，其中，汽油消费958万桶/天，周环比增加1万桶/天。飓风气候影响石油供应：随着飓风“艾达”逼近，美国油企已经关闭了59%的墨西哥湾石油产量；大约49%的墨西哥湾天然气产量也被关闭。墨西哥湾各石油公司从周四开始向生产平台空运工人；由于风暴，部分石油公司也已开始陆续停止海上平台的生产。 　　长丝价格下行，涤厂盈利水平仍然保持高位 　　价格方面，本周涤纶长丝市场价格下探，现其POY150D产品市场主流商谈价格7350元/吨，周环比下降200元/吨；FDY150D价格为7875元/吨，周环比下降50元/吨；DTY150D价格为8875元/吨，周环比下调200元/吨。供应方面，本周涤长丝企业平均开工率约为90.45%，周环比下调0.52%，具体装置变化：福建长乐涉及产能120吨/天的长丝装置计划减产，检修时长一个月。湖州华祥高纤聚合装置停车检修，涉及涤纶长丝产能32万吨/年，检修时长一个月。宁波泉迪8月中下旬减产，涉及产能3.6万吨。需求方面，截至9月2日江浙地区化纤织造综合开机率为67.45%。新订单较少，主要以维护老客户为主，通常指定购买新坯布，市场整体表现依旧冷清。利润方面，截止至本周四，涤纶长丝POY150D平均盈利水平为286.05元/吨，周环比下降78.17元/吨；涤纶长丝FDY150D平均盈利水平为343.25元/吨，周环比上涨14.65元/吨；涤纶长丝DTY150D平均盈利水平为503元/吨，周环比下降125.48元/吨。 　　本周LNG价格指数上涨 　　根据百川盈孚，本周LNG均值为5635元/吨，周环比上行207元/吨。供给端，LNG开工负荷有所下降，LNG资源供应依旧偏紧。需求端，近期价格大幅上涨势头抑制了一部分下游需求；另外冬季临近，城燃补库需求较大，预计整体价格水平还是偏高运行。 　　风险提示：原油价格剧烈波动、地缘政治加剧、疫情反复导致需求萎靡风险

　　投资要点 　　本周板块表现: 本周（ 8 月 30 日-9 月 3 日，下同） 市场综合指数涨跌不一，上证综指报收 3,581.73，本周上涨 1.69%，深证成指本周下跌 1.78 %，化工板块（申万）下跌 0.58%。 　　本周化工个股表现： 本周化工板块整体弱于大市。涨幅居前的个股有海利得、皖维高新、川金诺、广汇能源、云图控股、中曼石油、 ST 红太阳、泛亚微透、三维股份、中泰化学。本周海利得大涨 41.60%，领涨化工板块，其主营三大特色差异化车用涤纶工业丝，高模低收缩丝，安全带丝，安全气囊丝，产品壁垒高，公司于 8 月 27 日推出员工股权激励方案；本周中报行情进入尾声，绩优股表现强势，川金诺、云图控股、中曼石油、三维股份等个股本周有较大涨幅。 　　本周原油市场动态： 本周原油市场空好消息博弈，原油价格震荡。本周ICE 布油报收 72.61 美元/桶（ -0.12%）； WTI 原油报收 69.29 美元/桶（ +0.80%）。 。 　　重点化工品跟踪： 本周我们监测的化工品涨幅前五的为液氯(+27.04%)、固体烧碱(+3.49%)、苯酐(+3.25%)、液体烧碱(+3.03%)、 C9 石油树脂(+3.02%)。本周山东地区氯碱装置整体开工水平不高，液氯供应减量，耗氯企业自身配套氯碱装置开工不足，液氯外采量增加，且氯碱企业挺价意识浓厚，本周液氯价格强势反弹。近期片碱装置集中检修，整体市场供应方面紧俏，本周新疆地区主流片碱企业封盘，主力下游氧化铝行业开工情况较好，积极提货，且上游液碱货源收紧，价格高位，片碱成本支撑明显，本周价格上行。 　　化工投资主线： （ 1）自 2020 年 Q2 化工景气拐点向上，在 2021 年 Q2得到持续验证，行至 2021 年 Q3，由于 8 月份制造业 PMI 环比下滑，市场预期周期见顶。但我们认为在“碳中和”和限制“两高”背景下，周期景气持续度有望超预期，重点关注有持续扩产能力的行业龙头，以量补价，同时寻找第二成长曲线的优质公司。（ 2）高端制造，高科技产业配套材料的自主可控，包括新能源材料、电子材料、可降解、尾气处理、碳纤维等。（ 3）持续高景气行业，如纯碱、硅产业链、尼龙 66、草甘膦。 　　投资建议： 推荐万华化学、中国化学、卫星石化、昊华科技、万润股份、东材科技、龙佰集团、华鲁恒升、合盛硅业、广信股份、云天化、滨化股份、三友化工。 　　风险提示： 原油供给大幅波动；贸易战形势恶化； 汇率大幅波动的风险

　　摘要 　　全健康包括：用户健康、雇员健康、社会健康、环境健康。 　　4个2.5亿：指中国人群规模接近或超过2.5亿的4类策略人群，其中包括：2.29亿10~24岁青少年人群，2.48亿高压行业人群，2.38亿22~45岁育龄女性；3.52亿55岁及以上的初老人群。 　　四大策略人群身体健康问题：青少年人群、高压行业人群、育龄女性的主要健康困扰在于“容易疲劳”及“失眠”，而初老人群则主要受“视力下降”问题困扰。 　　压力过大的问题普遍存在于青少年人群、高压行业人群、育龄女性群体中。面对各类心理健康问题，该3类人群的主要排解方法均主要通过购物、睡觉等方式解决。 　　在消费者心中，“全健康”首先表现为个体的身心健康，其次是人与环境的健康和谐，并有部分消费者认为，全健康应该是全产业链的健康，包括企业友好对待雇员、合作伙伴、供应商等。 　　多个行业全健康水平：在消费者的感知中，手机数码行业在用户健康、雇员健康、社会健康、环境健康方面的“全健康”水平最高，食品饮料和家电紧随其后。 　　74%的受访者认为品牌的“全健康”属性会影响他们的购买决策，青少年当中这一比例更高（79.6%）。

　　2021 年上半年化工全线业绩向好，企业营收、盈利能力均大幅提升。 展望下半年国内外需求将继续复苏，当前估值合理偏低，维持行业强于大市评级。 　　 支撑评级的要点 　　2021 年上半年大宗商品价格高位运行，行业开工率逐渐恢复至疫情前水平，全行业营收整体大幅上升，收入合计 25,682.87 亿元，同比上升30.02%； 归母净利润合计 1,690.34 亿元，同比增长 551.78%。 全年行业毛利率、净利率、 ROE 分别上升 4.5pct、 5.94pct 和 6.21pct，达 21.30%、 7.50%和 7.56%。 2021 年二季度大宗商品价格较一季度涨势更盛，当季度行业内上市公司实现营业收入 13,831.50 亿元， 环比一季度上涨 16.71%；实现归母净利润 939.98 亿元，环比一季度上涨 25.27%。 　　分子行业来看， 2021 年上半年 31 个子行业中有 30 个营收较 2020 年同期实现了正增长，其中 24 个涨幅超过 20%，聚氨酯、氨纶、其他化学原料子行业营收涨幅超 100%。环比来看， 2021 年二季度营收较一季度也有较大增长。 28 个子行业实现了正增长，其他化学原料、油料油漆、民爆用品营收环比增幅超过 40%。盈利情况来看， 31 个子行业均实现了盈利， ROE（摊薄）大于 10%的子行业有 10 个，氨纶、聚氨酯和磷肥的盈利能力居前， ROE（摊薄）分别为 23.35%、 19.95%和 16.24%。 　　2021 年上半年化工行业在建工程为 4,858.99 亿元，同比增长 4.14%。 在建工程同比涨幅超过 20%的子行业共 16 个，超过 50%的子行业有改性塑料、钛白粉、磷肥、粘胶及其他纤维。 2021 年上半年固定资产为 17,007.48亿元，同比增长 6.14%，同比涨幅超过 50%的子行业包括其他化学原料、其他橡胶制品、其他纤维和聚氨酯。 　　重点推荐 　　 展望下半年，“ 3060”战略有望进入执行方案等政策的密集落地期，集中度提升将是未来行业发展的主基调。 考虑到全球经济仍然处于疫情后的恢复期，但以东南亚为代表的产品供应国仍不时面临疫情扰动，我国制造业有可能迎来海外需求的超预期增长。 维持行业强于大市评级。基于碳中和碳达峰大背景，从供需与公司布局出发，建议关注以下投资线索： 　　 行业优质企业在建立全国（乃至全球）竞争优势后， 开始产业链横向纵向延伸， 外延其他产品， 在全球疫情背景下的抗风险能力及疫情过后业绩快速反转能力凸显。 另外，优质企业持续进行研发投入与创新，向世界级优秀化工企业迈进。 长期重点推荐万华化学、华鲁恒升、新和成。 　　民营大炼化陆续投产，国内部分石化产品在全球产业链占比持续提升。民营炼化项目工艺成本优势明显，业绩持续超预期。 推荐桐昆股份、卫星石化、荣盛石化。关注： 东方盛虹、 恒逸石化、恒力石化等。 　　其他长期受益于碳中和的子行业与方向，包括但不限于：一是减水剂行业集中度提升，功能性材料持续增长， 推荐苏博特；二是可降解塑料发展空间巨大， 推荐万华化学等。 　　基于产业升级与进口替代大背景，建议关注以下投资主线： 　　一是电子化学品、关键新材料领域迎来发展良机。 推荐万润股份、光威复材、雅克科技、晶瑞电材等。二是有能力进行进口替代或渗透率提升的方向。 推荐皇马科技、金禾实业等。 　　评级面临的主要风险 　　油价异常波动的风险；疫情持续时间及影响超预期。

　　事件： 　　8月30日，燃石医学发布2021年截至6月30日的二季度业绩：Q2实现营收1.27亿元，同比增长19.0%，环比增长19.4%；净亏损为2.04亿元。 　　国元观点： 　　Q2业绩增长稳健，院内模式呈高速发展态势 　　公司21H1实现收入2.34亿元（+34.2%），净亏损3.75亿元。从单季度看，Q2单季度收入为1.27亿元（+19.0%），净亏损为2.04亿元，较去年同期亏损有所扩大，预计主要系公司在产品研发、销售和市场推广、管理费用等方面持续加大所致。盈利能力方面，公司Q2毛利率为70.9%（-2.4pct）。分业务来看： 　　（1）中心实验室模式稳健发展：Q2实现营收8000万元，同比增长7.2%，检测患者数达到8155人（+12.5%）；签约合作医院的数量较去年同期增加至300家（+5.63%），增速略有放缓，预计主要受到新冠疫情和国内LDT监管政策不确定的影响所致。 　　（2）院内模式行业领先，占据市场主导地位：Q2实现营收4050万元（+46.8%），试剂销量超过10000个，同比增长约70%。公司签约合作医院从去年同期的24家增长至34家，数量持续稳健攀升，品牌效应凸显。 　　（3）药物研发服务增长迅速：实现营收678万元，同比增长41.9%，体量虽小但增长强劲。 　　根据公司业绩指引，预计下半年战略重心将放在院内模式上，在从中心实验室业务向院内模式过渡的过程中，整体平均售价将有所下降，预计2021年全年营收约为5亿元。 　　研发投入持续加大，早筛商业化和MRD临床研究稳步推进 　　公司持续加大研发投入，Q2研发费用率为84.91%（+18.37pct）。（1）早筛业务：6癌种早检产品已测试2000多名志愿者，已与6家医院签订合同，预计于2022年实现商业化，9癌种和22癌种的升级产品将分别于2022年和2024年发布研究成果；（2）MRD：公司MRD产品预计将于2022年上市，针对肺癌的研究数据预计于2022年上半年发布，结肠癌、食管癌等癌种的临床实验也在规划中；（3）生物制药：2021H1签订的合同总价值为9820万元，是2020全年的三倍左右。公司正与IMPACTTherapeutics共同开发一种用于前列腺癌治疗的靶向肿瘤药物Senaparib（PARP抑制剂）的伴随诊断产品。 　　投资建议 　　癌症早筛市场空间广阔，目前仍处于早期探索阶段，中外企业同台竞技，在政策推动早筛行业发展、早筛技术逐渐成熟、成本不断降低、大众对早筛认知度逐步提升等驱动力下，具有高成长性，因此我们给予行业推荐评级。燃石医学专注于为肿瘤精准医疗提供最具临床价值的二代基因测序（NGS）服务，布局多癌种早筛、MRD检测等多个产品，持续看好肿瘤NGS领军企业燃石医学。 　　风险提示 　　新冠疫情风险；产品研发不及预期；销售推广不及预期；产品价格波动风险。

　　主要观点： 　　钛白粉或纳入国家战略资源储备。 　　2021 年 8 月 25 日， 工业和信息化部在关于政协第十三届全国委员会第四次会议第 1341 号(工交邮电类 197 号)提案答复的函中表示，有关部门正在编制“十四五”国家储备发展规划，将充分考虑将钛白粉纳入国家战略资源储备的建议。 钛白粉应用领域广泛，是涂料、塑料、造纸等产品生产必不可少的工业原料。国家高度重视钛白粉产业发展，积极推进新工艺产业化和资源综合利用。 工信部指出，我国钛铁矿储量居世界第一，也是世界上最大的钛白粉生产国和消费国，市场供应充足，安全保障能力较强。目前，发展改革委、财政部、粮食和物资储备局会同有关部门正在编制“十四五”国家储备发展规划， 将在确定“十四五”国家储备品种目录时， 充分考虑所提建议， 深入开展研究论证。 国家有关部门积极推进钛矿资源综合利用，下一步科技部将设立“战略性矿产资源开发利用”重点专项，推动钛矿资源高值化利用技术开发和应用。 　　钛白粉产业标准体系有望加速建立。 　　为支持钛白粉产业绿色健康发展，国家有关部门积极构建钛白粉产业标准体系。目前已出台《二氧化钛颜料》、《化妆品用二氧化钛》、《纳米二氧化钛》、《食品安全国家标准食品添加剂二氧化钛》、《钛白粉单位产品能源消耗限额》、《塑料异型材用钛白粉技术条件》等标准，正在组织编制《钛白粉行业绿色工厂评价要求》 (2019-0052T-HG)、《生产钛白粉(二氧化钛)过程中产生的废硫酸处理处置方法》 (2020-0423T-HG)两项行业标准。下一步，工信部将会同有关部门积极推动行业协会、标准化技术组织进一步加快钛产业相关标准研制， 鼓励合理制定地方排放标准，积极参与国际标准制定，不断完善标准体系，为钛白粉产业优化调整和转型升级提供技术支撑。 　　钛白粉行业新兴技术凸显发展机遇。 　　钛白粉的传统生产工艺有硫酸法和氯化法，其中硫酸法已被列入《产业结构调整指导目录》限制类项目；氯化法对原料品质要求高，需大量从国外进口。在加快推进核心工艺攻关及新工艺试点方面， 工信部在答复中着重肯定了盐酸萃取法，该工艺作为新兴技术，对原料品质要求不高，流程短、成本低，发展前景较好，但该工艺处于产业化前期，在环境保护、产品质量、装置运行稳定性等方面还有待改进提升。未来钛白粉行业产业升级的途经主要包括：一是对新老工艺的迭代升级，二是传统工艺的综合利用。传统企业将酸性副产物综合利用， 发展磷酸铁的生产工艺形成闭环经济优势。 　　工信部将会同有关部门密切关注盐酸萃取法钛白粉工艺技术研发及产业化进展，并对获得过国家级或省部级科技奖、技术水平成熟可生产过程本质安全、节能减排成效显著的钛白粉生产核心工艺，通过印发《目录》的方式予以推广应用，相关单位可按有关要求积极申报，稳步推进新工艺试点。 　　钛白粉产业链将迎来价值重估。 　　钛白粉企业的估值体系变化的核心在于企业未来发展的方向， 龙头企业有望通过钛白粉产业链的综合利用， 快速切入新能源磷酸铁产业。在钛白粉景气度向上，需求不断提升而新增供给有限的背景下，钛白粉价格不断上涨。同时，部分钛白粉企业如龙佰集团、中核钛白、安纳达等开始进军新能源领域，生产磷酸铁或磷酸铁锂，实现钛产业链与新能源产业链的耦合。钛白粉企业有望利用副产的废酸、硫酸亚铁等作为磷酸铁的生产原料，大幅降低生产成本。 随着钛白粉企业加速布局新能源正极材料领域，钛白粉产业链有望迎来价值重估。主要的钛白粉企业布局磷酸铁及磷酸铁锂项目包括： 　　（ 1） 龙佰集团（ 002601.SZ） 计划与湖北万润新能源成立合资公司建设年产 10 万吨磷酸铁项目，同时还筹划了三个新能源项目（年产20 万吨电池材料级磷酸铁项目、年产 20 万吨锂离子电池材料产业化项目、年产 10 万吨锂离子电池用人造石墨负极材料项目）。 　　（ 2）中核钛白（ 002145.SZ） 年初公告拟投资超 130 亿元建设包括年产 50 万吨磷酸铁锂项目在内的多个项目，打造绿色循环生产体系，立足主业拓展磷酸铁锂产品发展。 　　（ 3）安纳达（ 002136.SZ） 8 月 3 日公告， 公司 50kt/a 电池级纳米磷酸铁扩建项目二期工程已于近日建成投产，产品已得到客户认可和使用，客户要求持续供货。该项目建成投产，铜陵纳源的磷酸铁产能将增加到 5 万吨/年。 　　投资建议 　　我们看好钛白粉产业链的价值重估带来的投资机遇， 建议投资具有成本优势且加速布局磷酸铁或磷酸铁锂材料的钛白粉企业，建议关注龙佰集团。 　　风险提示 　　钛白粉价格下跌风险；磷酸铁锂需求不及预期的风险；磷酸铁产能过剩的风险

　　投资建议 　　研究结论：在下游光伏行业具备高确定性增长的背景下，受限于工艺技术、爬产周期和经济考量等多重因素，未来2-3年我国EVA光伏料供需错配的局面难以改善，2023年行业供需缺口预计为15万吨，行业的高景气度仍将延续。在下游需求高速增长和进口替代持续推进的双轮驱动下，国内市场极具增长潜力，2025年EVA树脂整体市场规模在600亿以上（光伏料市场占比超过50%）。作为光伏产业链上游原料中预期差最大的细分子行业，优先布局的龙头企业有望尽享行业红利。 　　相关标的：建议重点关注目前拥有国内最大EVA光伏料产能的东方盛虹和EVA光伏料产量仍在持续提升中的化工新材料企业联泓新科。 　　核心逻辑 　　EVA树脂是最主流的光伏胶膜原材料，碳中和背景下光伏级EVA需求将持续高增。光伏级EVA是一种高VA、高MI含量的高端产品，是生产光伏胶膜的核心原材料，产品质量对组件寿命和发电量影响较大。随着光伏行业景气度的上行，目前EVA光伏料已经成为了需求最大的细分市场，2020年光伏料消费量占总EVA树脂消费量的比例达到34%。在低碳时代的催化下，考虑到EVA粒子对光伏组件的不可或缺性，光伏级EVA粒子未来需求增长的潜力极大，预计2021-2023年光伏级EVA新增需求分别为81、106、131万吨，未来3年的CAGR达到28%。 　　EVA光伏料生产难度大且扩产周期长，多重限制下国内有效供给不足，竞争格局极好。一方面EVA光伏料的工艺包被少数跨国企业所控制，国内企业需取得技术授权才可涉足，对于后续的经济化量产和产品质量提升则要依靠自身的工艺积累来实现，在强技术垄断性下国内企业增产扩产的自由度较低。另一方面由于EVA技术装置源于海外且维护难度大，部分核心设备组件需从海外订货，1年以上的交付周期使得整体建设扩产时间相对刚性，叠加光伏料的调试产出具备极高的不确定性，产能释放节奏缓慢且难以把控。预计未来2-3年我国光伏料厂家数量在6家左右，行业的高集中度仍将延续，2021-2023年EVA光伏料总供应量分别为29、39、56万吨。 　　供需错配带动行业景气度向上，龙头企业依托先发优势有望持续受益。随着下游光伏领域需求的高速增长，未来三年我国EVA光伏料行业供需缺口预计还将扩大，预计2021-2023年供需缺口分别为9、17、15万吨，行业景气度仍有上行空间；长期来看国内企业在完成技术消化和工艺积淀后，EVA光伏料才会正式开启国产化的进程，进口替代的推进可让EVA光伏料市场规模在随下游需求同步高增的同时实现倍增。考虑到国内EVA光伏料行业市场参与者有限，且在高壁垒下行业竞争格局相对稳定，龙头企业依托先发优势可更好更快地承接行业需求增量。 　　风险提示 　　光伏装机需求不及预期、EVA光伏胶膜被替代、行业供给超预期增长导致竞争格局恶化、原料价格波动

　　投资要点： 　　核心逻辑 　　化工新材料领域是化工行业未来发展的一个重要方向，传统化工行业随着下游需求增速放缓，市占率向龙头集中是大趋势，核心竞争门槛为成本和效率；下游仍处于快速增长的新材料领域则不同，核心的竞争壁垒为研发能力、产业链验证门槛、服务能力等，随着政策支持，国内化工新材料行业有望迎来加速成长期。我们推荐处于核心供应链、研发能力较强、管理优异的化工新材料优质标的，主要包括电子化学品（半导体材料、显示材料、5G材料等）、新能源材料、医药中间体等领域。给予行业“推荐”评级。行业信息更新 　　新能源相关： 　　LG化学(LGChem)8月26日表示，到2028年将对韩国国内投资2.6万亿韩元(合22亿美元)，提高环保材料的生产能力。公司表示，将在首尔西南约140公里的瑞山新建10家化工厂，生产生物降解材料和其他使用可再生能源的材料，包括聚己二酸对苯二甲酸丁二酯(PBAT)、聚烯烃弹性体(POE)，后者已成为汽车外饰和内饰、电线和电缆、光伏薄膜、粘合剂等使用的主要材料之一。 　　重点企业信息更新： 　　巨化股份：8月25日发布2021年半年度报告，公司2021年上半年实现营业收入81.84亿元，同比增长14.22%；实现归母净利润1.04亿元，同比增长644.15%。 　　风险提示：疫情可能引发市场大幅波动的风险；替代技术出现；行业竞争加剧；经济大幅下行。

　　投资建议：优质龙头迎来布局良机 　　化工龙头关键还是看未来3-5年业绩的成长，龙头的超额利润和扩能将会带来业绩增长的确定性，中国化工龙头崛起为全球龙头，这一趋势不受景气度和油价的影响，化工龙头的成长是投资的关键点。从最近的基本面情况来看，化工产品的价格呈现全面上涨的特征，虽然有一些供给端不可抗力的催化因素，但我们跟踪发现，主导因素还是下游需求的大幅提升，在疫苗的加速普及和流动性充裕的大背景下，国内外的衣食住行各领域需求都大幅提升，叠加补库存需求，化工产品供不应求，由于终端需求向上传递带来的长尾效应，这一波的需求提升具有较强的持续性。而在供给端，两大门槛限制了产能的扩张，即自由竞争带来的强者恒强门槛和碳达峰背景下的政策收紧门槛，所以未来能够持续扩张产能的龙头企业有望享受更高的估值。我们认为，这一波的化工行情是需求拉动的β行情，龙头公司叠加了估值提升的过程，会更加受益。 　　自去年以来，我们不断重申，化工各细分领域龙头未来3-5年市盈率有望从10-20倍提升至30倍以上，有其内在的逻辑。短期看，景气复苏将带来利润的提升。从3-5年的维度看，化工龙头的盈利阿尔法又可以确保未来资本开支高回报的确定性。但从更长的维度看，买化工就是买成长、买龙头。从长期和终局角度看，我们认为中国化工行业未来的竞争格局会类似于目前欧美日的竞争格局，即由几大巨头占据市场的主要份额，这是由化工行业强者恒强的特性所决定的。 　　组织的高效是最根本的护城河。化工作为材料的加工行业，谁能够最高效地将原材料转化为下游可利用的产品，谁就能够成为王者，而这个高效率取决于管理高效率、技术创新、低成本等方面，归根结底是组织的高效，正确的战略和高效的执行也是组织高效的结果。化工龙头就是未来的王者。根据我们的观察，中国化工行业有一批龙头公司，他们相对于国际竞争对手，体现出明显的效率优势，从回报率、人工效率、周转率等方面都体现出了优势。而中国GDP增速放缓和未来碳排放的控制，使得各方面资源都在向化工头部企业集中，叠加智能制造、研发创新，龙头市占率提升的速度在加快。当前时刻，我们认为，中国的龙头公司已经具备了规划全球蓝图，向全球龙头进发的能力。我们建议，与伟大者同行，投资那些具有伟大梦想、高效执行力的企业，这种高效能力，会使得中国企业的盈利水平高于国际竞争对手，回报率更高，未来规模也会更大，所以国外巨头的市值水平远不是国内企业的天花板。例如，正在打造一体化产业链、持续加大研发投入、多品类扩张、向全球化运营的一流化工新材料公司迈进的万华化学，原装替换同步突破、国内国外齐头并进、2030年剑指全球轮胎行业前五名的玲珑轮胎，高起点、高标准、高效率建成全球一流水平炼厂的恒力石化和荣盛石化等。我们重点看好仍然被低估的各细分领域龙头，比如向全球化工新材料巨头迈进的万华化学、轮胎行业的龙头玲珑轮胎以及赛轮轮胎和森麒麟、民营炼化巨头（恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、桐昆股份、恒逸石化、新凤鸣）、复合肥领域的新洋丰和云图控股、橡胶助剂龙头阳谷华泰、粘胶短纤龙头三友化工、维生素龙头新和成、煤化工龙头华鲁恒升、新型煤化工龙头宝丰能源、农药领域的扬农化工、无机新材料领域的龙头国瓷材料、C2/C3领域的卫星石化、甜味剂龙头金禾实业、草铵膦龙头利尔化学、植物生长调节剂龙头国光股份、钛白粉龙头龙佰集团、氨纶和己二酸龙头华峰氨纶、有机精细化工品龙头万润股份等。 　　美国商务部当地时间2020年5月15日发布声明称，全面限制华为购买采用美国软件和技术生产的半导体，半导体材料战略地位日益显著，建议关注雅克科技、晶瑞股份、强力新材、江化微、巨化股份、昊华科技、鼎龙股份等企业。另外，新材料我们看好后续不断扩能，并且具有较强技术含量的高分子抗老化剂龙头利安隆，热塑性弹性体龙头道恩股份，卤水提锂技术龙头蓝晓科技等。 　　重点标的信息跟踪 　　【万华化学】据卓创资讯，8月27日纯MDI价格21000元/吨（环比8月20日-1100元/吨），聚合MDI价格18550元/吨（环比8月20日+570元/吨）。据中国能源网消息，万华化学与华能集团合资成立华能（莱州）新能源科技有限公司，共同建设山东省烟台莱州市93MW分散式风电项目。该项目一期装机容量48MW，安装16台单机容量为3000KW的风力发电机组,年上网电量1.1亿度，二期年上网电量1亿度，共计等量置换减少煤炭8万吨，年减排二氧化碳20余万吨。 　　【玲珑轮胎】2021年8月26日，公司发布2021年中报：实现营收100.38亿元，同比+21.77%；实现归母净利润7.74亿元，同比-13.67%；加权平均净资产收益率为4.58%，同比减少-3.20个百分点。销售毛利率21.44%，同比减少5.91个百分点；销售净利率7.71%，同比减少3.16个百分点。其中，2021Q2实现营收50.52亿元，同比+8.37%，环比+1.30%；实现归母净利润2.79亿元，同比-46.68%，环比-43.55%；加权平均净资产收益率为1.66%，同比减少2.90个百分点，环比减少1.29个百分点。销售毛利率20.38%，同比减少7.35个百分点，环比减少2.14个百分点；销售净利率5.53%，同比减少5.73个百分点，环比减少4.40个百分点。 　　【赛轮轮胎】8月28日公司公告完成工商变更登记。2021年8月27日，公司完成了相关变更登记手续，并取得了青岛市行政审批服务局核发的《营业执照》。 　　【森麒麟】2021年8月26日，公司发布2021年半年报：公司实现营业收入25.31亿元，同比增长18.06%；归属于上市公司股东的净利润3.97亿元，同比增长3.14%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润4.19亿元，同比增长2.18%；经营活动现金净流入5316.92万元，同比下降92.61%；基本每股收益0.61元。 　　【恒力石化】据卓创资讯，涤纶长丝8月26日库存21.74天，环比+0.44天；PTA8月27日库存279.49万吨，环比+2.03万吨。8月27日涤纶长丝FDY价格7775元/吨，环比8月20日+183.33元/吨；8月27日PTA价格4970元/吨，环比8月20日+50元/吨。 　　【荣盛石化】荣盛石化8月21日在投资者互动平台表示，目前公司新增的30万吨EVA处于安装调试过程当中。 　　【东方盛虹】8月25日，公司发布2021年半年报，2021上半年实现营业收入156.91亿元，同比增长65.43%；实现归属于上市公司股东的净利润11.47亿元，同比增长1720.30%；加权平均净资产收益率为6.13%，同比增加5.69个百分点。销售毛利率13.51%，同比增加8.03个百分点；销售净利率7.29%，同比增加6.65个百分点。 　　【恒逸石化】8月25日，公司发布2021年中报：实现营业收入609.23亿元，同比上升54.57%；实现归属于上市公司股东的净利润22.34亿元，同比上升16.95%；加权平均净资产收益率为8.89%，同比增加1.05个百分点。销售毛利率7.34%，同比减少2.26个百分点；销售净利率4.35%，同比减少1.47个百分点。 　　【桐昆股份】【新凤鸣】暂无更新消息。 　　【新洋丰】据卓创资讯，本周磷酸一铵价格3512.5元/吨，环比下降15元/吨；复合肥价格为3353.65元/吨，环比下降22.30元/吨。 　　【云图控股】8月23日，公司发布了2021年半年度报告，公司实现营业收入60.84亿元，同比增长36.14%；归属于上市公司股东的净利润4.04亿元，同比增长110.53%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.96亿元，同比增长145.70%；经营活动现金净流入10.13亿元，同比增长58.98%；基本每股收益0.40元。8月28日，公司发布了关于公司提供担保的进展公告，公司于2021年3月18日召开的第五届董事会第二十次会议和2021年4月9日召开的2020年年度股东大会，审议通过了《关于公司2021年提供不超过55亿元融资担保的议案》，同意公司及子公司之间（包含公司与子公司之间、子公司与子公司之间）提供不超过50亿元融资担保，担保方式包括但不限于保证担保、股权质押、资产抵押或其他符合法律法规要求的担保；同意公司为经销商的银行融资提供连带责任担保，担保总额度不超过5亿元。上述担保额度的有效期自2020年年度股东大会批准之日起12个月。在上述额度范围内，由股东大会授权公司管理层签署具体的担保协议及相关法律文件。 　　【龙佰集团】2021年8月24日，公司发布2021年中报：实现营业收入98.38亿元，同比上升55.53%；实现归属于上市公司股东的净利润24.35亿元，同比上升88.33%；加权平均净资产收益率为14.71%，同比增加5.89个百分点。销售毛利率41.23%，同比增加0.54个百分点；销售净利率24.80%，同比增加4.07个百分点。 　　【中毅达】2021年8月27日，公司发布2021年半年度报告，公司上半年实现营业收入约6.77亿元，同比增长38.50%；归属于上市公司股东的净利润约1230.84万元，同比增长31.47%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约1695.64万元，同比增长2538.79%；基本每股收益0.0115元/股。 　　【阳谷华泰】据卓创资讯，8月27日促进剂M均价15500元/吨，环比上周+500元/吨；促进剂NS均价24150元/吨，环比上周+600元/吨；促进剂TMTD均价16850元/吨，环比上周+500元/吨。 　　【双箭股份】8月23日，公司发布了2021年半年度报告，2021年上半年营业收入8.41亿元，同比增加3.37%；归属于上市公司股东的净利润盈利9311万元，同比减少36.3%；基本每股收益盈利0.23元，同比减少36.11%。 　　【华峰化学】据wind，8月28日氨纶40D为8万元/吨,环比持平。8月28日，公司发布了2021年半年度报告，上半年公司实现营业收入128.95亿元，同比增长111.45%；实现归属于母公司所有者的净利润38.51亿元，同比增长479.01%；基本每股收益0.83元。8月28日，公司发布了关于调整2021年非公开发行A股股票方案的公告，本次非公开发行股票募集资金总额不超过280,000.00万元（含本数），扣除发行费用后的募集资金净额拟全部投向以下项目：年产30万吨差别化氨纶扩建项目。 　　【新和成】据wind，2021年8月27日，维生素A价格为280元/千克，环比8月20日+5元/千克；维生素E价格为79.0元/千克，环比8月20日+0.5元/千克。 　　【三友化工】根据Wind，8月27日粘胶短纤1.5D国内市场价为12750元/吨，环比8月20日-50元/吨。据卓创资讯，8月27日轻质纯碱国内市场价为2400元/吨，较8月20日环比+50元/吨。2021年8月27日，公司发布《2021半年度报告》，公司2021上半年营业收入111.96亿元，同比增长40.26%；归属于上市股东净利润11.67亿元。 　　【华鲁恒升】根据Wind，8月27日乙二醇国内市场价为5020元/吨，较8月20日环比+5元/吨。据卓创资讯，8月27日华鲁恒升尿素出厂价格为2400元/吨，较8月20日环比-190元/吨。2021年8月27日，公司发布《关于停车检修生产装置复产的公告》，公司于2021年8月6日披露了《关于部分生产装置停车检修的公告》，根据年度计划，本公司于2021年8月6日开始对部分生产装置进行停车检修。至2021年8月26日，公司检修工作已经完成，恢复正常生产。 　　【宝丰能源】8月28日公司公告股份回购实施结果。2021年8月27日，公司已实际回购股份1954.35万股，占公司总股本的0.27%，回购最高价格17.5元/股，回购最低价格13.45元/股，回购均价15.346元/股，使用资金总额3.00亿元。 　　【金禾实业】据百川盈孚，8月2