【PE行业供应快速增长】 　　今年以来，PE市场基本呈现“V”字走势，一季度受疫情影响价格接连下挫，4月借“口罩热”东风大幅冲高，但很快被打回原形。进入下半年，随着国内外逐步复工，需求增加提振下，市场价格逐步回暖。以华东地区LLDPE为例，截止目前，年内收涨6.5%。但长期而言，PE市场的压力仍然存在。 　　从供应方面来看，国内PE市场将迎来产能扩张高峰期。据化工在线（www.chemsino.com）统计，截止2019年底，国内PE总产能超过1900万吨/年。进入2020年，大批炼化一体化项目投产，而这些项目大多配套下游PE装置。截止10月，包括浙石化75万吨/年、恒力石化40万吨/年、宝来利安德巴塞尔80万吨/年等在内的270万吨/年PE装置已经投产，使得国内产能跃升至2170万吨/年，相较于前几年来说增长十分迅速。在这些新增产能中，HDPE占据较大比例，而LDPE暂无新增。此外，年内还将有黑龙江海国龙油石化40万吨/年、烟台万华80万吨/年和榆林能化30万吨/年计划上马，PE整体供应增长十分明显。 　　虽然年内大量新增产能上马，但上半年国内装置集中检修，加之复工后下游塑料制品需求向好，导致今年以来PE进口量仍然维持增长态势。海关数据显示，2020年1-9月PE总进口量为1373.59万吨，相较于去年同期的1234.58万吨增加11.3%。主要进口来源地为沙特、伊朗等中东地区。值得注意的是，近几年美国PE产能增长较快，2019年美国新增PE产能超过250万吨/年，今年EQUISTAR 55万吨/年投产，沙索42万吨/年装置计划近期投产，美国PE装置主要使用乙烷作为原料，成本优势较为明显，鉴于当地PE需求较为稳定，预计后期美国产品对中国的出口力度将有所增加，整体占比提升。 　　PE下游需求结构较为稳定，HDPE可广泛用于薄膜、注塑、吹塑等用途，LDPE和LLDPE主要用于包装用薄膜，其次为农用薄膜。我国作为一个农业大国，对农业薄膜的市场需求巨大，但整体增长较为稳定，难有很大亮点。包装方面，快递类业务增长对PE包装需求形成强劲支撑。但自2020年1月新版“禁塑令”出台后，省级“禁塑”政策出台明显加快，多个省份地区陆续发布了当地的“禁塑令”，使得PE的需求受到限制。 　　综合而言，近几年大炼化一体化项目进入投产高峰，PE产能将有较大幅度提升，加之低成本PE进口量不断增加，而下游需求暂无亮点，未来国内通用料竞争愈发激烈，国内厂家需更多地将目光集中在茂金属PE及改性PE等高端产品的研发和生产之中。

　　核心推荐 　　基础化工重点 　　核心资产（万华化学、华鲁恒升、扬农化工、新和成）；钛白粉（龙蟒佰利）、碳纤维（光威复材）、氨纶与聚氨酯（华峰氨纶）、食品添加剂（金禾实业）、沸石/OLED（万润股份）、农药（利尔化学、广信股份）、复合肥（新洋丰）等。 　　石油化工重点 　　OPEC+联合减产形成油价底部支撑，但仍需关注非OPEC产量（加拿大重质油、巴西、中亚）、全球宏观经济下行风险与贸易风险进一步发酵对油价的影响。推荐聚酯产业链一体化建设加快并进军大炼化、布局C2/C3轻烃裂解的优秀民营炼化企业（卫星石化、桐昆股份、恒力石化、荣盛石化、恒逸石化）；关注宝丰能源。 　　每周行业动态更新 　　本周化工品价格指数上涨，核心原料油价下跌，LPG气下跌，LNG气上涨，煤价上涨；氯碱、化肥、磷化工、橡胶、塑料、氨基酸部分产品价格上涨。 　　本周中国化工品价格指数CCPI+0.6%；核心原料价格布油-10.3%，进口LPG-0.2%，国产LNG气+12.6%，烟煤+0.7%。 　　原料端，C2、C3多数产品价格下跌；制品端，氯碱、化肥、磷化工、橡胶、塑料、氨基酸部分产品价格上涨，维生素部分产品价格下跌。 　　本周油价下跌，利比亚原油供应恢复超预期，海外公共卫生事件倒逼决策。 　　本周油价下跌，布油结算价从41.8跌至37.5美元/桶（跌幅10.3%）、美油结算价从39.9跌至35.8美元/桶（跌幅10.2%）；美国商业原油库存4.92亿桶（周环比+0.9%），美国原油钻井数221口（周环比+4.7%）。 　　供应端，本周沙特及OPEC再度表态称联合减产立场坚定不移，为市场注入信心。同时美国墨西哥湾附近的热带风暴Zeta升级为飓风，仍有可能导致海上原油生产大面积停顿。利比亚原油供应恢复速度超预期，市场对此忧虑升温形成利空。需求端，海外公共卫生事件加速恶化，欧洲多国宣布加强封锁，尤其是法国宣布将进行全国性封锁，反映出事件严峻程度已开始倒逼决策。政策面来看，特朗普已经承认，大选前难以就新版财政刺激政策达成一致，美元走强，对油价形成利空。地缘政治来看，阿塞拜疆和亚美尼亚的武装冲突暂无威胁到石油行业的风险，对油价影响甚微。 　　重点化工品观点更新： 　　化工品价格涨跌幅： 　　本周价格涨幅靠前的重要产品为液氯+31%、DMF+23%、顺酐+15%、MAA+15%、三元乙丙橡胶(J-4045)+13%、苯酐+13%、苯乙烯+11%、聚合MDI+10%等。本周价格跌幅靠前的重要产品为维生素A-13%、丙烯酸-12%、MMA-9%、环氧丙烷-7%、纯MDI-7%等。 　　下游浆料采购良好，市场货源供应不足，DMF价格上涨。 　　本周DMF涨23.0%至13100元/吨。需求端，下游浆料行业调价后，部分订单继续执行，行业开工率颇高，工厂采购力度持续加大形成需求支撑；供给端，主力工厂生产稳定负荷偏高，市场货源供应不足现象尚存，推高DMF价格。 　　外贸好转，内贸订单跟进，叠加局部供应减少，推高顺酐价格。 　　本周顺酐涨14.7%至7800元/吨。需求端，工厂外贸订单有好转，下游树脂有采购刚需下订单持续跟进形成利好；供给端，丁烷法开工正常，苯法外围运行不稳，局部供应量减少，导致现货供应紧张，形成供给端利好。 　　海外装置检修叠加商务部征收反倾销保证金，三元乙丙橡胶价格获供给端支撑。 　　本周三元乙丙橡胶(J-4045)涨13.0%至16500元/吨。需求端，下游企业零星补货；供给端，国内装置平稳运行，国外装置仍在检修中，此外中国商务部10月23日宣布对原产于美国、韩国和欧盟的进口三元乙丙橡胶征收反倾销保证金，保证金比率为12.5%-222.0%，导致供应减少，抬高三元乙丙橡胶价格。 　　下游表现一般，邻法现货供应紧张，苯酐价格上涨。 　　本周苯酐涨12.5%至6300元/吨。需求端，下游采购积极性不高，成交量表现一般；供给端，因预售订单量大，华东邻法苯酐现货供应紧张形成利好，带动萘法苯酐同样上涨，全国苯酐装置周开工67.47%，其中邻法周开工率66.66%，萘法周开工率68.45%。 　　下游进入传统旺季，库存下降叠加供应减量预期，苯乙烯价格上涨。 　　本周苯乙烯涨10.5%至7125元/吨。需求端，受传统制造业旺季带动，家电消费提升，下游刚需支撑强劲；供给端，企业库存、社会库存保持下降，此外存在11月国内供应减量以及进口到货量萎缩预期，形成苯乙烯价格支撑。 　　下游刚需采购，供方多上调月度价格指引，聚合MDI价格上涨。 　　本周聚合MDI涨9.7%至23800元/吨。需求端，下游多集中交投于纯刚需采购；供给端，本周供方月度价格指引多已公布，亨斯迈新月挂牌价格23600元/吨，较前期上调4000元/吨，万华化学新月指导价25000元/吨，较前期上调5400元/吨，巴斯夫新月指导价格25000元/吨，较前期上调3000元/吨，一口价不低于24000元/吨，此外工厂控量供应，市场库存紧张，推高聚合MDI价格。 　　风险提示：原料价格波动、下游需求不及预期等。

　　本周行情回顾 　　截至本周五（10月30日），上证综指收于3224.53点，较上周五（10月23日）的3278点下跌1.63%；创业板指报2655.86点，较上周五上涨2.12%。新材料指数报3224.22点，较上周五上涨0.02%，跑输创业板指2.1%；半导体材料指数报1648.85点，较上周五下跌1.33%，跑输创业板指3.45%；液晶显示指数报9985.19点，较上周五下跌1.82%，跑输创业板指3.93%；OLED指数报2731.57点，较上周五下跌1.56%，跑输创业板指3.68%；尾气治理指数报1993.67点，较上周五上涨0.5%，跑输创业板指1.61%。 　　本周新材料板块的100只个股中，有32只周度上涨（占比32%），有66只周度下跌（占比66%）。7日涨幅前五名的个股分别是：银禧科技、乐凯新材、杭氧股份、菲利华、中芯国际；7日跌幅前五名的个股分别是：永太科技、扬帆新材、飞荣达、广信材料、隆华科技。 　　开源化工新材料周观察：关注科研试剂国产化机遇 　　科研试剂主要指在科学研究和分析检测过程中用到的化学和生物试剂，我国全国研究与试验发展（R&D）经费投入力度持续加大，由2010年的7,062.6亿元增长到2019年的21,737.0亿元，年均复合增长率达到13.3%，受益于此，我国科研试剂及实验耗材市场规模达到千亿级别以上。赛默飞世尔、德国默克等外资企业通过兼并收购，规模化发展，占据科研试剂行业主要份额，在国内科研试剂市场，约90%左右的市场为外资企业所占据。国内试剂企业大都倾向于通过代理外资品牌的方式先做市场，对客户需求和产品情况有了一定了解后再尝试进行进口试剂的复制或仿制，也有药石科技、阿拉丁等专注于自有品牌产品的企业。随着我国电子商务行业的飞速发展，为降低信息搜索成本，扩大销售半径，电商化销售成为科学服务行业势不可挡的趋势。 　　重要公司公告及行业资讯 　　【昊华科技】公司2020年前三季度实现营业收入35.69亿元，同比上升5.66%；实现归母净利润4.45亿元，同比上升33.76%。 　　【濮阳惠成】公司2020年前三季度实现营业收入6.57亿元，同比增加28.26%；实现归母净利润1.40亿元，同比增加22.10%。 　　【瑞联新材】公司2020年前三季度实现营业收入7.27亿元，同比减少6.31%；实现归母净利润1.22亿元，同比上升1.32%。 　　受益标的 　　我们看好OLED材料、军工材料近三年的高确定性成长，看好2020年尾气催化材料、医药CDMO进入加速增长元年，看好半导体材料的国家战略高度。受益标的：昊华科技、彤程新材、瑞联新材、万润股份、濮阳惠成等。 　　风险提示：技术突破不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。

　　原油基本面有所承压，天然气需求向好&长丝价差维持高位 　　截止本周五（10月30日），Brent油价为37.45美元/桶，较上周下跌4.14美元/桶。美欧疫情再度恶化，美国刺激计划谈判搁浅及油品库存数据表现欠佳加重市场担忧情绪；天然气方面，步入十一月供暖季，国内LNG有望出现季节性上涨，城燃公司有望受益销量价格齐升；本周国家管网跨区托运首单实现，安徽天然气公司成功接受中海油深圳12万方气量，国家加快构建“X+1+X”油气市场体系，长期来看，上游供给端LNG进口动能增强，下游需求端受益成本优化，燃气普及率有望抬升，利好天然气全产业链。聚酯方面，本周长丝企业连续拉涨，“双十一”订单短期内支撑市场订单，寒潮冷冬预期下市场补单较多，长丝开工率维持83.48%高位，环比持平；纺织业销量整体维持高位，助推长丝价差维持2020年相对高位。受益标的：1）民营大炼化：桐昆股份、荣盛石化、恒逸石化；2）轻烃裂解龙头：卫星石化；3）油服龙头：中海油服；4）煤制烯烃龙头：宝丰能源；5）民营加油站：和顺石油；6）受益资产注入管网公司：中国石油、中国石化、中油工程、新奥股份、深圳燃气。 　　原油产量、库存均增加&需求维稳，OPEC+有望在更长时间限制产油量 　　原油产量&钻井数增加：根据EIA最新数据，10月28日当周美国原油产量为1110万桶/天，周环比增加120万桶/天；根据BakerHughes最新数据，10月30日当周美国活跃钻井数296台，周环比增加9台；原油库存增加：10月30日当周美国商业原油库存为4.92亿桶，周环比增加432万桶，较上周略有增加；汽油库存为2.47亿桶，周环比减少89.2万桶。需求维稳：10月30日当周美国炼厂原油加工能力为1862万桶/天，与上周持平；炼厂开工率为75%，周环比增加2%；美国油品消费量为1963万桶/天，周环比增加152万桶/天。OPEC+有望在更长时间内限制产油量：根据原减产计划，OPEC+从八月开始将减产幅度缩减至每天770万桶，并在2021年1月开始将减产幅度缩小200万桶/日。但面对欧洲实施封锁措施和一些OPEC成员国增产，主要产油国沙特和俄罗斯均赞成将目前约770万桶/日的减产延续到2021年，或在更长时间内限制产油量。 　　供暖季来临提振需求，国家管网跨区托运首单完成 　　供暖季来临提振需求：截止本周五（10月30日）NYMEX天然气价格为3.39美元/百万英热，周环比上涨0.45美元/百万英热，天然气内外盘价差为801.63元/吨，周环比上涨323.06元/吨（68%），月环比上涨235.26元/吨（42%）。步入11月供暖季已来临，国内天然气有望出现季节性上涨，建议关注受益天然气销量与价格齐升的燃气公司（新奥股份，深圳燃气）。国家管网跨区托运首单实现：本周，安徽能源集团天然气公司开始从西气东输一线利辛接收来自中海油深圳LNG接收站的天然气资源项目，首单12万方气量交收完毕，标志着国家管网正式运营后首次跨区域天然气托运业务顺利实现，对落实国家油气体制改革，加快构建“X+1+X”油气市场体系具有里程碑意义。长期来看，上游供给端LNG进口动能增强，需求端受益成本优化，燃气普及率有望抬升，利好天然气全产业链。 　　终端纺服需求支撑，长丝价差维持2020年高位 　　本周长丝企业连续拉涨，“双十一”订单短期内支撑市场订单，寒潮冷冬预期下市场补单较多，纺织业销量整体增高，长丝开工率维持83.48%高位，环比持平。价差方面：本周PX-石脑油价差小幅缩小0.6%；PTA-PX价差缩小10.27%；周涤纶长丝与PTA、乙二醇的价差小幅扩大5.8%，维持2020年较高水平。 　　风险提示：原油价格剧烈波动、地缘政治加剧、疫情反复导致需求萎靡风险。

　　本周行业观点：油价大幅调整，建议关注业绩确定性强及低估值子行业龙头 　　本周（2020年10月26日-30日）国际油价大幅调整。根据卓创资讯数据，截至本周五（10月30日），WTI原油报35.79美元/桶，较本周一下跌7.18%；布伦特报37.46美元/桶，较本周一下跌7.14%。海外疫情方面，欧洲新冠疫情形势再次严峻，多国封城、加强防疫措施。根据腾讯网报道，10月28日，因疫情加剧，法国总统宣布全境禁足，并再次封国。德国几乎在同一时间也宣布，11月2日起全国封城一个月。10月30日，比利时也宣布“封国”。10月31日晚，英国首相鲍里斯·约翰逊宣布从11月5日起英国英格兰地区开始实施第二次全面封锁，直至12月2日结束。另根据金投网报道，随着利比亚各方签署停火协议，利比亚计划提高原油产量，本周利比亚已经增产至68万桶/天。国际油价大幅调整，或令化工板块整体有所承压。 　　PMI仍位于临界点之上，经济持续复苏。10月31日，国家统计局发布10月份中国采购经理指数（PMI）有关情况。根据国家统计局数据显示，2020年10月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为51.4%，比上月微落0.1%、但PMI数据已自3月份以来连续位于临界点以上，表明制造业总体持续回暖，经济持续复苏。新出口订单指数，10月进一步上升0.2个百分点至51%，为2018年中以来最高水平。细分行业中，纺织服装PMI新出口订单指数从前两个月的高位回落，而化纤、电子电器和机械设备等行业新出口订单指数持续改善。 　　建议关注绝对低估值的化工子行业龙头。尽管国际油价调整或令化工板块有所承压，但随着中国经济持续复苏，国内疫情得到良好的控制，中国企业已能持续、稳定经营生产。短期我们看好业绩确定性强及绝对低估值的化工子行业龙头。如萤石行业龙头金石资源、粘胶短纤行业龙头三友化工、涤纶工业丝行业龙头海利得。我们仍看好未来化工行业作为基础制造业继续复苏，目前我国生产增长、综合需求持续好转，长期看好化工龙头。受益标的：【绝对低估值龙头】金石资源、三友化工、海利得；【化工龙头】万华化学、华鲁恒升、恒力石化、新和成、扬农化工；【弹性标的】华峰氨纶、鲁西化工、新凤鸣、利民股份。 　　本周行业要闻：新乡化纤参股公司年产6万吨Lyocell纤维项目开车成功 　　【化纤行业】新乡化纤参股子公司年产6万吨Lyocell纤维项目一次性开车成功，项目为国内单线最大产能。受益标的：新乡化纤。【农药行业】巴西批准代森锰锌等三种农药扩展用于小宗作物。受益标的：利民股份。【农药行业】EPA重新批准此前被法庭否定农药的使用，美国麦草畏需求将迎来边际改善。受益标的：扬农化工、长青股份等。【MDI行业】万华化学BC公司或将于2021年第三季度投产20万吨/年苯胺新装置。【石化行业】山东裕龙岛2,000万吨炼化一体化项目正式开工。受益标的：万华化学。 　　风险提示：油价大幅下跌；环保督察不及预期；下游需求疲软；经济下行。

　　板块回顾：截至本周四（10月29日），中国化工产品价格指数（CCPI）为3964点，较上周3953点上涨0.28%。化工（申万）指数收盘于3375.89，较上周上涨0.98%，跑输沪深300指数0.18pp。本周化工产品价格涨幅前五的为DMF（+35.83%）、EVA（+23.06%）、氯气（+23.05%）、SBS（+12.72%）、LNG（+12.6%）；化工产品跌幅前五的为硬泡（-6.6%）、丙烯酸（-6.37%）、丙烯酸丁酯（-6.22%）、甲基丙烯酸甲酯（-5.65%）、软泡（-5.19%）。核心观点：由于欧洲二次疫情影响原油未来需求，本周原油价格整体下跌，且幅度较大，本周布伦特主力期货合约平均价格约41.0美元/桶，较上周均价下跌1.7美元/桶，WTI主力期货合约平均价格约39.2美元/桶，较上周均价下跌1.6美元/桶，海外二次疫情的反弹导致了市场对原油需求疲软的担忧，因此沙特与俄罗斯相继出面，将继续保持高效合作通过减产来稳定原油市场价格，但由于需求基本面疲软，因此国际原油价格未来还将较为疲软。 　　本周以天然橡胶、丁苯橡胶、顺丁橡胶及丁二烯等为代表的橡胶产业链价格继续大幅上涨，10月份以来，国内丁苯橡胶/顺丁橡胶出厂价格已累计上调5次，累计上调幅度在1500-1800元/吨不等，本周两种产品价格的上涨幅度也超过5%，目前两种产品的供应较为充足，而原材料天然橡胶、丁二烯等产品的大幅上涨及轮胎行业的较高开工率是整个橡胶产业链价格上涨的主要原因。其中丁二烯目前价格达到9500-9600元/吨，本周涨幅超过10%，新增产能的不及预期，及下游一次性手套用丁腈胶乳和ABS行业的高开工率是丁二烯价格大幅上涨的主要原因。而天然橡胶受到近期东南亚拉尼娜气候、疫情因素导致的减产预期影响下，期现货价格也大幅上涨突破16500元/吨，较去年同期价格上涨超过35%，天然橡胶生产国协会数据显示，1-9月天然橡胶总产量累计779.7万吨，累计同比下滑7.3％，天胶的价格也引起了整个橡胶产业链价格的共振。而国内汽车行业的回暖及轮胎出口数据的提升，也直接拉动了上游橡胶及原材料的需求，未来橡胶产业链、炭黑、轮胎等产品价格仍然存在上涨预期。 　　近期MDI价格持续上涨，目前华东地区市场价格达到33000-35000元/吨，一个多月以来涨幅超过100%，聚合MDI价格也上涨至23500-24000元/吨，由于飓风的影响及氯气、一氧化碳的原材料的供应问题，美国陶氏(34万吨)、科思创(33万吨)及亨斯迈（50万吨）的装置均出现不可抗力，同时日本东曹7万吨装置也处于停车状态，而10月下旬至11月份亚太地区的韩国锦湖三井40万吨装置、上海亨斯迈24万吨装置、上海科思创60万吨装置和韩国巴斯夫25万吨装置也将开始密集检修工作，如果万华宁波120万吨及重庆巴斯夫40万吨装置也将于11-12月检修的话，那么全球MDI供给将进入严重短缺的状态，同时需求方面，下游冰箱、冰柜、板材、保温材料等产销数据良好，万华化学11月份聚合MDI挂牌价环比上调5400元/吨，纯MDI挂牌价环比上调8200元/吨，我们强烈继续看多MDI价格将持续周期性上涨，强烈推荐【万华化学】。 　　据海关统计，9月我国纺织服装品出口283.7亿美元，同比增长18.2%；其中纺织品出口131.5亿美元，同比增长35.8%，服装出口152.2亿美元，同比增长6.2%。在国内疫情得到有效控制、印度、巴基斯坦、南美等部分国家因疫情失控导致欧美订单回流，同时叠加“金九银十”、“双十一”销售旺季及冬装备货季，广东、江浙等地部分服装企业甚至表示，自9月中旬以来订单快速增长，排单期延长至11月中旬，近期江浙织机开工率也持续提升至93-94%，较十一前大幅提升15个百分点以上。因此纺织品订单的集中大爆发直接拉动了上游化纤、染料等原材料的需求，粘胶短纤、涤纶长丝、涤纶短纤、氨纶等产品价格近期均出现了明显的上涨，我们认为由于下游需求较为饱满叠加上游化纤产品价格处于历史偏底部位置，因此相应化纤价格还将持续上涨一段时间，因此我们建议关注粘胶短纤行业龙头【中泰化学】、【三友化工】，涤纶行业龙头【桐昆股份】、【新风鸣】和氨纶行业龙头【华峰氨纶】和【泰和新材】。 　　同时我们也看到在国内经济复苏的大背景下，地产、汽车、消费品等终端需求环比改善明显，MDI、橡胶、PVC、化纤、有机硅等产品价格均出现了明显的上涨，因此我们继续看好四季度化工行业景气度整体上行，布局顺周期资产，重点推荐以【万华化学】、【扬农化工】、【华鲁恒升】等为代表的化工行业龙头，在宏观经济弱周期及行业低谷时期，这些细分行业龙头通过成本优势、规模化优势、研发优势可以进一步扩大在行业中的领先优势，通过并购重组提升行业集中度，通过穿越经济和行业周期，实现自身超越同行的成长，我们看到这也是全球化工巨头如巴斯夫、杜邦等公司的成长之路，我们也最看好上述公司成为国内走向世界的化工企业，因此相应公司的估值中枢在目前的市场环境下也将进行上修。近期我们强烈看多MDI、炭黑、氨纶、油脂化工品等产品价格的趋势上涨，我们强烈推荐【万华化学】、【扬农化工】、【赞宇科技】、【新宙邦】、【黑猫股份】、【华峰氨纶】等公司。 　　风险提示：大宗产品价格下滑的风险；原油价格大幅波动的风险；化工产品下游需求不及预期的风险。

　　牙齿美容是指医生通过口腔技术手段，修整牙齿排列不齐、牙齿形态异常、牙齿色泽异常，使患者达到牙齿美容效果的治疗过程。牙齿美容一般包括：牙齿正畸、牙齿修复及牙齿美白。 　　中国牙齿美容行业的市场规模由2014年的409.5亿元人民币增长至2017年的560.0亿元人民币，年复合增长率为10.6%。头豹预计，未来五年，中国牙齿美容行业的市场规模将保持10.1%的年复合增长率持续增长，并于2023年达到997.5亿元。 　　热点一：激光美白应用较广 　　利用较高浓度的漂白剂（如过氧化氢），搭配适当的激光剂量，催化过氧化物，增加及加速过氧化物的作用的漂白作用，并且选择性作用于沉积在牙齿上的色素颗粒，将齿内有机色素由碳环结构漂白至亲水性的无色素结构，将牙齿结构中那些吸光大分子打碎成小分子，从而不再吸光，而达到安全美白的疗效。 　　热点二：行业上游，壁垒较高 　　对于上游的器械生产企业而言，牙齿美容所需要的医疗器械对生产技术水平要求较高，因此进入该行业的壁垒较高。当前，中国牙齿美容器械市场上以美国、欧洲、日本等国企业生产的产品为主，国产医疗器械由于起步较晚，起点低，在质量上与技术含量上与发达国家的医疗器械相比仍有较大差距。 　　热点三：消费力提升利好行业发展 　　牙齿美容的费用开支普遍较大，因此牙齿美容的消费在很大程度上取决于居民收入水平。例如当下比较受欢迎的冷光美白牙齿，费用一般在1000-4000/单次，并且冷光美白需要连续做2-3次才能达到较为理想的效果，再如牙齿正畸，价格更为高昂，通常在万元以上。

　　事件： 　　美国时间10月27日，美国环保署(EPA)重新批准了XtendiMax(拜耳)和Engenia(巴斯夫)两款制剂的注册，同时延长了先正达的麦草畏制剂产品Tavium的注册。以上三款麦草畏制剂产品的注册仅限于耐麦草畏大豆和棉花的使用，注册有效期至2025年。这是2020年6月美国联邦法庭宣布撤销Engenia(巴斯夫)，FeXapan（科迪华）和XtendiMax(拜耳)三款麦草畏制剂产品的注册后，麦草畏制剂在美国重获批准。 　　投资要点： 　　麦草畏被禁的背景及解禁原因。由于麦草畏具有高挥发性，极易出现漂移，破坏传统作物，引起了美国家庭农场联盟、食品安全中心等机构的诉讼，最终在2020年6月，Engenia(巴斯夫)，FeXapan（科迪华）和XtendiMax(拜耳)三款麦草畏制剂产品被美国联邦法院撤销了注册。我们在《麦草畏美国被禁的溯源及影响》这篇报告中指出，漂移问题普遍存在也并非无解，可通过施药方式的调整、制剂或飘移控制剂的研发、抗性作物的推广种植等一系列手段解决。事实上，EPA在批准注册的同时，对施药过程也提出了要求，例如在使用麦草畏制剂前需要加入PH值调节剂以降低麦草畏的挥发性，在使用麦草畏区域的下风方向预留240英尺*310英尺的区域作为缓冲区，简化商品的使用标签，便于农民了解麦草畏的合适的使用时间和使用方式。如我们所预期，麦草畏在美国的使用禁令最终被撤销。 　　抗麦草畏种子有望提高种植面积，带动麦草畏需求。目前美国农场主们正在为2021的春耕做准备，麦草畏制剂重获EPA注册后，出于对麦草畏漂移问题的担心，农场主们大概率会选择抗麦草畏的转基因大豆种子。2018年时就出现由于担心附近农场使用麦草畏而波及自家农场的情况，美国转基因大豆和棉花种植面积提高至5600万英亩，较2017年增加一倍。此外，本月欧盟委员会批准授权在欧盟的食品、饲料中使用拜耳的转基因大豆，消除了美国农场主对于转基因大豆销售的担忧。抗麦草畏大豆的种植推广将带动麦草畏需求的增长。 　　麦草畏价格处于底部，未来有望反弹。受美国撤销三款麦草畏制剂注册的影响，麦草畏需求受压制，价格下滑至76000元/吨，较6月初的81500元/吨下降6.7%，处于历史低位。随着美国麦草畏需求的边际改善，麦草畏价格有望反弹，相关生产企业盈利能力大概率回升。 　　行业评级及投资策略：农药需求是粮食安全的重要保障，属于刚需，需求稳定。随着美国麦草畏需求的边际改善，麦草畏有望迎来量价齐升，相关企业有望受益。维持对农药行业的“推荐”评级。 　　重点推荐个股： 　　扬农化工（600486）：农化龙头企业，同属先正达集团内，有望受益先正达转单。如东优嘉项目打开公司未来成长空间，长期看好公司成长性。 　　长青股份（600486）：受益于麦草畏需求在美国市场的边际改善。 　　风险提示：美国民间团体重新发起针对麦草畏的诉讼；漂移问题依然存在；新的施药要求带来的不确定性。

　　中国造影剂行业属于规模较小的细分特色行业，根据头豹数据显示，过去五年，中国造影剂市场规模由2014年的81.3亿元，增长至2018年的123.1亿元，年复合增长率达到10.9%。与国际造影剂市场缓慢发展相比，中国造影剂行业正处于快速发展阶段。头豹预计，未来五年，中国造影剂行业将以12.8%的速率快速增长，2023年市场规模将达到221.3亿元。 　　热点一：利好政策支持行业发展 　　2018年10月，卫健委发布《2018-2020年大型医用设备配置规划》，该划对医学影像设备的整体配置数量与布局做出了解释，明确要求增加医学影像设备的拥有量。在利好政策推动下，医学影像设备更新换代，装机量不断增加，带动造影剂行业快速发展。 　　热点二：国产品种替代 　　造影剂的生产具有较高的资金和技术壁垒，因此，造影剂行业具有高度的行业集中度。目前，中国市场上已经形成恒瑞制药、扬子江药业、北陆药业三大造影剂龙头生产企业，以及司太立一家独大的造影剂原料药生产企业。龙头企业在资金、研发、流通领域优势明显，具有较强的竞争实力来抢占外资企业市场。 　　热点三：强者愈强趋势明显 　　造影剂行业属于高度集中的细分品种行业。中国市场上形成的造影剂龙头企业为研发实力强、流通渠道广、资金实力雄厚的大型企业，这些企业具有绝对的竞争优势。其他制药企业需投入更多资金来抢占小规模品种，因此，整个造影剂行业的参与者少，未来，强者愈强趋势明显。

　　胶粘剂是以粘料为主剂，配合各种固化剂、增塑剂和填料等助剂配制，将同质或异质的材料紧密结合在一起的物质。中国胶粘剂产量在2014年至2018年期间由658.7万吨上升至858.3万吨，年复合增长率为6.8%。预计，中国胶粘剂产量在2019年至2023年将以7.3%的年复合增长率稳步增长，中国胶粘剂产量到2023年有望达到1,248.7万吨。 　　热点一：下游新兴应用领域的发展释放新需求 　　胶粘剂作为一种新型化工材料，在材料粘合与联接工艺中逐渐成为操作简便、性能可靠、经济高效的新型选择。随着中国在新能源、基础设施建设等多方面的持续投入，下游市场如电子电器、新能源汽车等行业的快速崛起，已成为拉动胶粘剂市场需求增长的强大驱动力。 　　热点二：研发与技术创新能力不足 　　中国胶粘剂行业存在着中小型企业管理水平低、制造技术与设备相对落后、产品质量参差不齐的问题。造成这些问题的主要原因是胶粘剂生产商的设备性能不佳，由于大部分中小型胶粘剂生产商以国产设备为主，设备的稳定性和准确性和国际先进设备仍存在一定的差距，生产技术较差，因此制约了自身进军中高端市场的能力。 　　热点三：热电联产的比重将得到提升 　　预计未来中国胶粘剂行业对溶剂型胶粘剂的生产将不断减少，对水性、无溶剂性和低溶剂型胶粘剂的开发利用力度将加大。水性、无溶剂性和低溶剂型胶粘剂不含有毒物质，对环境不会产生污染，对人体的健康安全不会构成威胁，随着环保型胶粘剂比重增大，环保型胶粘剂产品将成为市场主流。