油价50美元震荡，涤纶长丝持续涨价 　　截止本周五（12月25日），Brent原油价格为51.30美元/桶，周环比下跌1.07美元/桶；WTI原油价格为48.20美元/桶，周环比下跌0.90美元/桶。英国出现变异新冠病毒致再次封锁，特朗普意外未能签署新冠纾困法案对油价产生拖累；聚酯方面，本周POY报价5775元/吨，环比+75元/吨，浙江多地受“节能减排”影响，织造行业开工率出现下滑，短期长丝产销或有一定压力。当前POY/FDY/DTY库存为7/12/21天，均处于较低水平，随着行业需求持续回暖，低库存环境有利于提前迎来“金三银四”行情。天然气方面，本周LNG先涨后跌，收于7676元/吨（环比+13.92%）。随供需好转，市场逐步回归理性。受益标的：1）民营大炼化：桐昆股份、恒逸石化、东方盛虹；2）轻烃裂解：卫星石化、东华能源；3）油服龙头：中海油服；4）煤制烯烃龙头：宝丰能源；5）民营加油站：和顺石油；6）受益资产注入管网公司：中国石油、中国石化、中油工程、新奥股份、深圳燃气。 　　供需维稳&去库持续，英国疫情突变施压油价 　　供给维稳：根据EIA最新数据，12月18当周，美国原油产量为1100万桶/天，维持上周的产量。根据BakerHughes最新数据，12月25日当周，美国活跃钻机数量为348台，周环比增加2台；去库持续：12月18当周，美国商业原油和油品总库存为13.57亿桶，周环比减少1067.4万桶。其中，商业原油库存为5亿桶，周环比减少56.2万桶；汽油库存为2.37亿桶，周环比减少112.5万桶。需求略减：根据EIA最新数据，12月18日当周，美国炼厂原油加工能力维持1839万桶/天；美国油品消费总量为1909万桶/天，周环比下降25万桶/天。英国出现变异新冠病毒致再次封锁，全球多个国家纷纷关闭对英边境，导致需求担忧情绪升温；美国国会原计划本周通过了一项9000亿美元的抗疫纾困计划，但特朗普未能如期签署通过该计划，油价短期承压。长期看好油价复苏：辉瑞和BioNTechSE同意把对美国的新冠疫苗供应量增加一倍。加拿大批准Moderna疫苗。丹麦额外定购260万剂辉瑞/BioNTech疫苗，瑞士开始新冠疫苗接种。据RystadEnergy分析，新冠肺炎疫苗的接种进程将从2021年2季度开始引发原油需求的“快速复苏”。 　　长丝价格持续上涨&短期开工承压，看好低库环境下需求复苏 　　本周涤纶长丝市场持续升温，PTA市场高位调整，乙二醇市场价格上涨后僵持整理，原料支撑下，长丝价格持续上涨。浙江多地企业受“节能减排”影响，织机开机率环比-0.79pct至76.88%，下游坯布与印染开工下滑更为明显，短期产销或有一定压力。当前POY/FDY/DTY库存分别为7/12/21天，均处于较低水平，随着行业需求持续回暖，低库存环境有利于提前迎来“金三银四”行情。价格方面，本周POY报价5775元/吨，环比+75元/吨，FDY报价5875元/吨，环比+25元/吨，DTY报价7525元/吨，环比+75元/吨。价差方面，本周PX-石脑油价差缩小0.74%；PTA-PX价差缩小1.23%；涤纶长丝与PTA、乙二醇的价差缩小2.32%。 　　LNG价格先涨后跌，市场逐步回归理性 　　根据百川资讯，本周LNG价格指数先涨后跌，收于7676元/吨，周环比增加13.92%。进口资源量少以及冬季采暖季需求量提升导致国内LNG价格自入冬以来持续推涨。当下市场正逐步回归理性：供应面，近日上游管道气量有所回升，进口气方面船期到站数量增加。需求面，北方部分地区由于环保检查污染预警二级响应，下游工厂陆续停产限产，下游企业对LNG需求量有所下降。 　　风险提示：原油价格剧烈波动、地缘政治加剧、疫情反复导致需求萎靡风险。

　　投资要点 　　本周板块表现:本周上证综指报收3,396.56，本周累计上涨0.05%，深证成指本周上涨1.18%，化工板块（申万）上涨1.43%。 　　本周新能源板块表现强势：本周化工板块涨幅居前的个股有东方材料、金博股份、多氟多、金力泰、雅化集团、石大胜华、泰坦科技、德方纳米、道氏技术、卓越新能。12月21日，国务院新闻办公厅发布《新时代的中国能源发展》白皮书，市场对新能源汽车产业链热情不减：本周多氟多、雅化集团、德方纳米等锂电池标的涨幅居前；发展生物质能源写进能源主题白皮书中，国内生物柴油发展或将迎来历史性机遇，卓越新能等生物柴油标的本周涨幅较大。 　　库存周期推动涨价潮，经济复苏预期提振市场情绪：本轮周期回升的逻辑是疫情的冲击持续削弱海外生产力，叠加国内前期供给侧改革、环保核查等阶段性影响，导致只有国内部分生产力能够满足全球需求的库存周期见底过程。年初国内疫情的影响使得企业的扩产节奏按下暂停键，虽然悲观情绪在2月份以后得到持续修复，但原材料和产成品库存尚未明显反弹，化工品出现涨价潮，价差持续拉大。随着全球新冠疫苗研发取得重大进展，经济全面复苏的预期不断抬升，化工顺周期板块有望维持强势。 　　重点化工品跟踪：本周对于我们监测的156类重点化工品，本周涨幅前五的产品有维生素K3(21.50%)、二氯甲烷(11.01%)、对二甲苯(PX)(8.37%)、氢氟酸(7.74%)、二甲醚(6.71%)。部分厂家全停检修，整体二氯甲烷装置负荷率持续低位，推动二氯甲烷价格走高；由于天气持续降温以及环保影响，氢氟酸上游原材料萤石粉开工率不及预期，下游制冷剂需求不减，推动氢氟酸价格上涨。 　　投资建议：随着疫情对化工行业的影响逐渐减弱，处于周期底部的绩优化工股正在迎来反转，推荐顺周期白马股万华化学、龙蟒佰利、三友化工、合盛硅业，以及技术壁垒高、成长确定性强的细分行业龙头昊华科技、新亚强、东材科技和震安科技。 　　风险提示：油价大幅波动，新冠疫情持续恶化，贸易战形势恶化。

　　枕头作为居民必备的睡眠工具之一，市场需求空间巨大。2015-2019年，中国枕头销量由23.2亿个增长至28.2亿个，行业市场规模（按销售额计）由1,161.9亿元攀升至1,412.3亿元。作为枕头行业的细分领域，记忆枕头是采用记忆棉材料制成的枕头，拥有缓慢回弹的特性，可根据消费者睡眠习惯，形成独有形状。近年来，伴随中国居民对睡眠质量要求不断提高，拥有颈椎保健功能的记忆枕头受到消费者青睐，市场需求持续上升，2015-2019年，中国记忆枕头行业市场规模由66.8亿元增长至116.8亿元，在枕头行业市场占有率由5.7%逐步增长至8.3%。 　　记忆枕头行业拥有明显产业集群，热销产品价格区间约为99-299元 　　截至2019年，市场中热销的记忆枕头具有以下特征：（1）记忆枕头市场价格区间多为50-850元，而热销记忆枕头市场价格多在99-299元之间，由此可见价格仍为消费者重要购买因素；（2）产品面料多采用聚酯纤维与粘胶纤维，具有良好的耐磨性、抗皱性等特征，产品内芯多采用聚氨酯，具有良好的弹性、韧性等特征；（3）记忆枕头产业集群以广东、浙江、江苏三个地区为主，以上地区经济较发达，居民对于生活质量要求高，可用于养生保健的记忆枕头市场需求大。 　　中国记忆枕头行业技术门槛低，企业数量众多 　　由于行业技术准入门槛较低，生产记忆枕头的企业数量众多，可划分为上市企业与未上市企业两类：（1）已上市的记忆枕头企业包括南极电商、梦百合、睡眠博士等，此类企业主要业务领域多为床上用品，拥有高市场知名度及雄厚的资金实力，总市值为数千万元至数百亿元不等，企业毛利率约为40%左右；（2）未上市的记忆枕头企业包括慕思、佳奥、自然醒等，此类企业与上市企业相比，成立时间较晚，忠实消费者数量较少。现阶段，中国记忆枕头行业集中度较低，伴随行业不断走向成熟，市场集中度有望进一步提高。 　　企业推荐： 　　慕思、佳奥、自然醒

　　行业回顾：三季度起海外需求恢复，带动我国出口快速回暖疫情冲击减弱、原油价格回升，三季度行业景气整体上行；需求端疫情逐步缓解，地产和汽车需求快速恢复，纺服销售快速回暖，食品饮料增速逐步恢复，家电整体提升；出口受益于生产的率先恢复，以及海外需求的逐步复苏；供给端，产能扩张周期进入尾声，2020年疫情冲击明显；价格端，18年3季度后化工品价格回落，疫情缓和价格自底部回升，多数主要大宗化学品价格、价差三季度有明显修复。行业展望与投资策略 　　主线1：出口需求韧性犹在，看好化纤产业链 　　主线2：农产品价格上行、种植收益提升，利好农药、磷肥、蛋氨酸 　　主线3：下游快速增长，进口替代的新材料：显示材料、车用环保材料 　　主线4：行业格局趋稳门槛提高，长期看好行业龙头：万华化学、华鲁恒升、新和成等 　　风险提示：原油价格大幅波动风险，宏观经济下滑风险，国际贸易环境变化风险，化工品价格大幅波动风险

　　川财周观点 　　本周EIA原油库存减少56.2万桶，美国活跃石油钻机数增加1座到264座，美元指数上涨0.46%重新回到90以上，布伦特原油价格下跌1.7%，WTI原油价格下跌1.63%，NYMEX天然气价格下跌6.26%。 　　受寒潮及四季度经济恢复的影响，国内LNG市场价格大幅上涨，全国多个省份LNG价格超过8000元/吨，逼近2017-2018年冬季的历史价格高点。中国气象台预计，今年12月下旬后期，冷空气势力明显增强，26日至28日以及30日前后，还将有两股冷空气入侵我国。我们认为，短期降温将提高天然气需求，天然气短期供需不平衡的态势仍有可能加剧，今冬LNG价格仍有可能再创新高，相关标的有新奥股份、深圳燃气、广汇能源等。受油价上涨带动，涤纶长丝和PTA价差由底部回升，相关标的有荣盛石化、恒力石化、桐昆股份等。受煤价上涨影响，近期辛醇、甲醇、乙二醇等煤化工产品价格出现上涨，相关标的有华鲁恒升。 　　市场综述 　　本周表现：本周石油化工板块上涨,涨幅为0.72%。上证综指上涨0.05%,中小板指数上涨2.71%。 　　个股方面：本周石油化工板块下跌的股票较多，涨幅前五的股票分别为：天沃科技上涨40.00%、荣盛石化上涨13.21%、惠博普上涨11.57%、富瑞特装上涨11.54%、恒力股份上涨10.16%。 　　公司动态 　　中国石油（601857.SH）子公司昆仑能源出售北京管道公司60%股权和大连LNG公司75%股权；鲁西化工（000830.SH）拟投资建设60万吨/年己内酰胺·尼龙6项目、120万吨/年双酚A项目、24万吨/年乙烯下游一体化项目。 　　行业动态 　　1-11月份，石油加工业利润降幅较1-10月份收窄8.8个百分点，化工行业利润增速加快7.7个百分点（Wind资讯）；国务院新闻办发布《新时代的中国能源发展》白皮书（能源局网站）；专家解读多地气温偏低原因及发展趋势，拉尼娜与北极海冰偏少是重要背景（中国气象局）。 　　风险提示：OPEC大幅提高原油产量；国际成品油需求长期下滑。

　　投资要点 　　板块回顾：截至本周五（12 月 25 日），中国化工产品价格指数（CCPI）为4231 点，较上周 4289 点下跌 1.4%，化工（申万）指数收盘于 3623.95，较上周上涨 1.43%，领先沪深 300 指数 0.59%。本周化工产品价格涨幅前五的为四氯乙烯（14.28%）、 PX （12.83%）、 R125 （12.00%）、醋酸乙烯（6.54%）、软泡聚醚（6.44%）；本周化工产品价格跌幅前五的为天然气现货（-59.58%）、生胶（-20.00%）、107 胶（-20.00%）、有机硅 DMC（-17.86%）、有机硅D4（-17.24%）。 　　核心观点：本周原油市场整体宽幅震荡，WTI 主力合约期货价格均价为 48.1美元/桶，较上周均价上涨 0.9 美元，布伦特均价为 51.2 美元/桶，较上周均价上涨 0.7 美元。周内原油市场多空情绪轮转，导致原油价格宽幅波动。利好消息层面，美国国会领导人就一项约 9000 亿美元的支出计划达成协议以提振美国经济；利空消息层面，英国出现变种病毒株，伦敦宣布紧急封锁，从 12 月20 日起实施 4 级防控。据 EIA 数据显示，截至 12 月 18 日当周，美国原油库存从 5.001 亿桶减少至 4.995 亿桶，减少 56 万桶 　　由于上半年国内疫情及原油价格的暴跌，国内多数化工产品价格上半年下跌到历史低位，导致了行业较低的开工率，引发了化工产品被动去库存，目前多数化工产品库存水平仍然处于较低水平。从国内来看，近期终端需求大幅复苏，下游开启补库存周期，而国外疫情反复导致部分海外化工装置遭遇不可抗力或停产，导致了国内化工产品的海外订单需求进一步提升，部分细分行业海外订单排至明年一季度，而国际油价也处于长周期上行通道，我们继续看多化工行业景气度的持续上行。从产品价格的涨跌幅来看，前期开启暴涨模式的有机硅由于下游抵触高价且需求转淡，均价环比下跌 18%； 钛白粉目前价格企稳； 近期 R125、R32、R410a 等三代制冷剂价格底部反弹，核心逻辑是相关企业开工负荷低导致的历史库存低位、原材料的涨价以及需求回暖；受到供给减少的影响，本周棕榈油期现货价格上涨；在生物柴油出口回升的背景下，生柴价格环比上涨 6.1%。我们建议关注涨价商品的相关弹性标的。 　　据海关总署最新数据显示， 10 月我国纺织服装品出口 248.5 亿美元，同比增长88.6%；其中纺织品出口 116.5 亿美元，同比增长 14.8%，服装出口 131.8 亿美元，同比增长 3.7%，虽然出口金额及增速较 9 月份数据有所回落，但仍然实现同比高增长。在国内疫情得到有效控制、印度、巴基斯坦、南美等部分国家因疫情失控导致欧美订单回流，同时叠加“金九银十”、“双十一”销售旺季及冬装备货季，广东、江浙等地部分服装企业表示，自 9 月中旬以来订单快速增长，排单期延长至 12 月，短期来看，随着淡季到来，11 月份中国纺织品服装出口环比或将继续下降，口罩、防护用纺织品出口量仍有望继续放大。因此三季度以来纺织品订单的集中大爆发直接拉动了上游化纤、染料等原材料的需求，九月底以来粘胶短纤、涤纶长丝、涤纶短纤、氨纶等产品价格均出现了明显的上涨，我们认为由于下游需求较为饱满叠加上游化纤产品价格处于历史偏底部位置，因此相应化纤价格还将持续上涨一段时间，同时 RCEP 的签署长期利好于我国纺织及化纤行业，因此我们建议关注涤纶行业龙头【桐昆股份】、【新风鸣】和氨纶行业龙头【华峰氨纶】、【新乡化纤】和【泰和新材】。 　　2020 年 9 月，欧盟再次加大节能减排政策力度，将 2030 年温室气体减排目标由原有的 40%提升至 55％；拜登上台后，将在美国大力推行清洁能源政策，其在竞选中推出的《清洁能源革命和环境正义计划》计划在 2035 年前实现无碳发电，在 2050 年之前达到碳净零排放，实现 100%的清洁能源经济。回望中国， 2020 年 9 月的 75 届联合国大会一般性辩论上，习近平总书记提出了争取在 2060 年前实现碳中和的减排新目标；10 月 29 日，中国共产党第十九届中央委员会第五次全体会议通过了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议》，提出要加快推动绿色低碳发展，推动能源清洁低碳安全高效利用； 12 月的中央经济工作会议将“做好碳达峰、碳中和工作”列为 2021 年的重点任务之一。全球低碳化政策的深度推进将利好生物柴油产业发展： 2015 年，我国生物柴油出口量仅为 1.8 万吨，随着欧盟出台生物柴油调合燃料的 B20/B30 标准（即在化石柴油中添加 20%或 30%的生物柴油）及 2018 年对《可再生能源指令》进行修订（要求到 2030 年最终总能源需求中可再生能源占到 32%），以及关税优惠政策的出台，国内生物柴油民营企业将目光投向欧洲市场，2019 年生物柴油出口达到 66 万吨，产量从 2017 年 36 万吨跃升至 2019 年 55 万吨。2020 年 1-10 月，我国生柴累计出口 77.2 万吨，同比上涨 16.6%，10 月份我国生物柴油出口 6.8 万吨，同比增长 62.9%。在全球同步推进碳减排、棕榈油因减产而大幅度涨价的背景下，生物柴油板块将迎来重大利好，我们重点推荐【卓越新能】。 　　近期我们强烈推荐【万华化学】、【扬农化工】、【龙蟒佰利】 、【华峰氨纶】 、【卓越新能】等公司，具体推荐逻辑如下，【万华化学】从国内装置来看，上海科思创 60 万吨已重启，目前开工负荷在七成左右，重庆巴斯夫 40 万吨开工负荷五成，万华宁波二期 80 万吨装置于12 月 15 号开始为期 25 天的检修。 三季度以来国内华东地区 PM200 价格最高上涨至 24000 元/吨，此外纯 MDI 价格最高则大幅上涨至 33000-35000 元/吨，虽然近期由于北方进入冬季，墙体及管道施工需求有所减弱，MDI 产品价格有所回落，但我们认为 MDI 产品价格仍然处于长期的上涨周期。公司目前 MDI产能达到 210 万吨，未来国内烟台、宁波和福建三个基地仍将有 120 万吨产能投放，将进一步提升公司全球 MDI 行业龙头的地位，同时公司 100 万吨乙烯项目投产有利于完善万华烟台工业园聚氨酯产业链一体化，解决工业园聚醚多元醇生产过程中需要的原料环氧乙烷、环氧丙烷，并可以消耗异氰酸酯产业链的副产品盐酸，推动产业的平衡发展。 　　【扬农化工】公司是全球菊酯龙头企业，菊酯类农药产能全球领先，同时可实现关键中间体贲亭酸甲酯等自给，产业链一体化优势显著，未来通过优嘉三-五期项目进一步扩大菊酯类农药产能优势，同时布局其他杀虫、杀菌剂品种，实现产品品类扩张的同时，提高公司盈利能力。公司成功收购中化作物与沈阳农研院 100%股权，构建“研-产-销”一体化生态，迈出了向国际型农药企业转型的重要一步；公司将通过整合农研院的研发资源与中化作物的销售渠道，构筑多元化驱动力，成为“中化+中国化工”体系内农药业务和管理的一体化平台，同时将加大与集团内先正达、安道麦等国际农药巨头的合作，提高公司拓展海外市场、比肩全球农化巨头的竞争实力。 　　【龙蟒佰利】公司是全球钛白粉龙头企业，具备产能 101 万吨/年，其中硫酸法65 万吨/年、氯化法 36 万吨/年，同时在云南新立规划新建 20 万吨氯化法产能，2023 年产能将达到 120 万吨。公司具备钛精矿—氯化钛渣—氯化法钛白粉—海绵钛—钛合金的全产业链，现有钛精矿产能 85 万吨/年，充分受益于钛矿价格上行，2020 年底公司在攀枝花新建的 30 万吨氯化钛渣升级项目即将投产，将进一步降低公司氯化钛白成本；公司与德国钛康签订排他性的《技术合作合同》，进一步构筑公司氯化法技术壁垒；子公司云南国钛金属拟投资 18.6 亿元建设年产 3 万吨转子级海绵钛智能制造技改项目，未来有望进入高端制造供应链。近期公司非公开发行方案已获得证监会核准批复，董事长全额认购股份，持续看好公司未来成长。 　　【华峰氨纶】公司是国内聚氨酯制品龙头，主导产品氨纶、聚氨酯液、己二酸产能国内处于领先地位，氨纶 20 万吨，全国第一，己二酸 75 万吨，全国第一，42 万吨聚氨酯原液，全球第一氨纶、聚氨酯原液、己二酸国内市占率分别为20%、63%、34%。公司拥有绝对领先的成本优势，重庆基地人工、能源价格低，自备电厂、先进工厂提升效率、原料统一采购、规模化降低分摊成本，公司氨纶、己二酸比较行业分别具备 3000 元和 1000 元以上的成本优势。同时公司持续扩张，目前氨纶和己二酸仍有扩建产能规划，未来行业龙头地位将进一步提升。 　　【卓越新能】全球范围内的碳减排政策正处于深化过程中，其中欧洲受政策驱动强制混掺生物柴油，掺混比例由 2020 年 10%提高至 2030 年 14%，2030年生物柴油消费量预计达到 3600 万吨，较 2020 年翻倍增长。相较传统生物柴油，废油脂制备的生物柴油具有更高减排属性，以及双倍积分政策，其掺混比例下限将从 2021 年的 1.5%上升到 2030 年的 6.8%，未来市场空间广阔。公司是国内最大的生物柴油生产、废油脂处置企业，目前募投项目 10 万吨已经投产，现有生物柴油产能 34 万吨/年，计划未来三年通过项目新建与技改产能形成生物柴油年产能 60 万吨、生物基衍生产品年产能 20 万吨的产业布局。国内生物柴油以出口为主，公司 95%以上生物柴油出口欧洲，出口量居国内第一。公司有望充分受益。 　　风险提示：大宗产品价格下滑的风险；原油价格大幅波动的风险；化工产品下游需求不及预期的风险。

　　原油：本周油价小幅下跌， 疫情压制油价上涨动能 本周原油价格小幅下跌，截至 12 月 25 日， Brent 和 WTI 油价分别达到 51.29美元/桶、 48.23 美元/桶，较上周分别下跌 1.86%、 1.77%；虽然较 4月份的历史低点已有较大幅度上涨，但自年初以来仍有 20%以上的跌幅。就周均价而言，本周均价环比跌幅分别为 0.60、 0.30%。 我们预计，受新冠疫情带来的新一轮封锁影响， 原油需求将有所减少，未来几周油价缺乏上攻动能，预计仍将以窄幅震荡为主。 但中长期来看，受新冠疫苗接种带来的原油需求持续好转的影响，原油供需有望边际改善， 预计价格将中枢向上。 　　库存转化： 本周持续收益， 下半年至今正收益 依据我们搭建的模型计算，本周原油库存转化损益均值在 371 元/吨，年初至今为-95元/吨； 上半年-245 元/吨，下半年至今 57 元/吨。本周丙烷库存转化损益均值在 867 元/吨，年初至今为-73 元/吨；上半年-431 元/吨，下半年至今 294 元/吨。 　　价格涨跌幅： 制冷剂、焦炭等涨势较好 在重点跟踪的 183 个产品中，与上周相比， 47 个产品实现上涨。本周价格涨幅较大的产品有氟化工产业链的四氯乙烯、氢氟酸、 R125，以及丙二醇、对二甲苯、无烟煤、环氧丙烷、焦炭、碳酸锂等； 价格跌幅较大的产品有有机硅（ DMC）、双酚 A、苯乙烯、碳酸二甲酯、醋酸甲酯等。 　　价差涨跌幅： 关注四氯乙烯、尼龙 66 价差上涨 在重点跟踪的 136个产品价差中，与上周相比， 58 个价差实现上涨。本周值得关注的价差上涨有烷基化汽油价差（碳四） 、 醋酸乙烯价差（电石） 、四氯乙烯价差（电石）、尼龙 66（注塑）价差（己二酸） 等；价差跌幅较大的有苯酐价差（邻二甲苯）、 PVC 价差（电石）、 PTA 价差（对二甲苯）、尼龙 6（注塑）价差（己内酰胺） 、二甲基环硅氧烷价差（硅） 等。 　　投资建议 氟化工制冷剂（四氯乙烯、氢氟酸、 R125 等）、焦炭、尼龙 66（注塑） 等产品价格/价差持续上涨，相关企业盈利有望显著 改 善 ， 建 议 重 点 关 注 巨 化 股 份 （ 600160.SH ） 、 宝 丰 能 源（ 600989.SH） 、神马股份（ 600810.SH） 。 我们预计 2021 油价中枢向上， 考虑到影响石油加工行业的主要不利因素（产品销量减少、盈利能力下降、原料库存转化损失等）将有望在 2021 年“由负转正”，石 油 加 工 行 业 存 在 业 绩 周 期 改 善 的 预 期 ， 推 荐 中 国 石 油（ 601857.SH）、中国石化（ 600028.SH）、上海石化（ 600688.SH）。油价回暖也利于油服行业的景气复苏，推荐石化油服（ 600871.SH）、通源石油（ 300164.SZ）。 　　风险提示 产品产销或需求不及预期风险、产品价差下降风险等

　　本周重点产品价格跟踪点评 　　本周 WTI 油价下跌 1.77%，为 48.23 美元/桶。 　　重点关注子行业： 乙二醇上涨 3.9%、粘胶上涨 3.9%； 有机硅下跌 17.9%、 醋酸下跌 9.2%、 电石法 pvc 下跌 6.4%、 乙烯法 pvc 下跌 4.3% 　　本周涨幅前五子行业： 醋酸酐（ 35.1%）、二氯甲烷（ 12.0%）、无烟煤（ 7.8%）、醋酸乙烯（ 7.6%）、 R125（ 7.1%） 　　粘胶：周内刚需订单为主。 本周粘胶短纤行业开机率提升至 82.17%，周内安徽一厂家装置重启，涉及产能 6 万吨/年。 　　醋酸酐： 下游采买积极性良好，山东局部地区价格小涨 50 元/吨，因主流厂家装置系统检修两天，对整体市场影响不大，其他地区价格稳定为主。二氯甲烷： 下游对前期高价接受程度不高，致使企业出货不畅；目前国内甲烷氯化物装置开工率在 56.85%左右，山东地区开工在 44%左右，浙江地区开工在 49%左右，江苏地区开工约 83%，江西地区开工约 39%。 　　有机硅： 采购积极性受前期降价影响下游采购被动，主要消化自有库存，采购积极性下降。 本周国内总体开工率在 78%左右，相较于上周开工变化小幅下滑。 　　醋酸：下游接货情绪较为一般。 河北建涛醋酸装置 12.23 停车，预计 2-3 天恢复；南京 BP 预计元旦之前还不能重启；赛拉尼斯醋酸装置 12.20 检修预计 7-10 天；整体开工较上周大幅走低，本周开工率为 62.16%。本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周上涨 0.15%，沪深 300 指数较上周上涨 0.84%。基础化工板块跑输大盘 0.69 个百分点，涨幅居于所有板块第 10 位。 据申万分类，基础化工子行业涨幅较大的有： 其他纤维 11.58%，涤纶 6.1%，玻纤 5.69%，复合肥 4.98%，无机盐 4.26%。 　　重点子行业及公司观点 　　（ 1） 疫情影响逐渐缓解，看好纺织服装需求复苏，继续看好粘胶短纤， 推荐龙头三友化工。（ 2） 当前疫情冲击的全球生态背景下，中国粮食系统在国际贸易、环境和公共卫生等因素影响下，承受新的压力，供应链体系受到干扰，强化整个粮食系统的抗风险能力至关重要， 农药是农业生产的必要生产资料，保障农产品供应的主要手段之一。现处国内外农药行业淡季，关注印度疫情发展， 以及国内农药出口市场影响。重点推荐一是产业链一体化、技术及单品竞争优势突出的细分领域龙头扬农化工、利尔化学；二是建议关注制剂企业安道麦，以及利民股份和广信股份。（ 3）国际车厂加码电动汽车，疫情短期影响不改行业中长期趋势，继续推荐业绩超预期的锂电材料龙头新宙邦。（ 4）柴油车国六推行致沸石需求高增长， OLED 业务进入业绩释放期，推荐万润股份。（ 5） 长期看好龙头万华化学（大乙烯投产临近，疫情结束后 MDI 重回提价周期）、 华鲁恒升（产品价格周期底部，新项目陆续投放）。 　　风险提示： 油价大幅波动；重大安全事故；环保政策的不确定性

　　摘要 　　2020年，突如其来的新冠肺炎疫情让国民更加强烈地意识到了免疫力的重要性。但与“国民现阶段对免疫力认知”的相关研究却少之又少，很难见到相对权威的免疫力认知调查报告。 　　本报告旨在通过线上线下发放调查问卷的方式，了解国民对免疫力这一概念的认知程度，以及国民在免疫力认知方面容易出现的误区。 　　调查结果表明，95%的受访者认同免疫力（包括免疫应答力和免疫调节力）对健康的重要性。整体来看，大部分受访者对什么是健康的饮食行为与健康的运动方式有所了解。但同时，国民对免疫力的具体概念和组成结构认知较为模糊，对免疫力的具体内涵缺乏准确的认识，认为免疫应答力就是免疫力，并且认为免疫（应答）力“越高越好”。同时，部分受访者对健康生活习惯也存在一定误区，比如：认为“健康饮食就是减少碳水化合物的摄入”、“每日一定要做中高强度的运动”、“即便运动量很大，运动前后也无需另外补充营养”等。 　　专家认为，经过新冠肺炎疫情之后，国民对免疫力的认知需要进一步提升，应该进一步区分免疫应答力和免疫调节力对人体的作用，同时注重二者的协同关系。“免疫力健康”或者“健康免疫力”相关的知识应被纳入居民必备营养健康知识，成为“健康中国”规划中的组成部分；免疫领域的行业协会应组建专家团队，推出免疫力量化指标、以维持自身免疫力为基准，制定“适量运动”和“合理膳食营养”的量化指标、协助完善保健食品的免疫功能认证，全方位提升居民免疫力健康意识和免疫力健康水平。

　　核心推荐 　　基础化工重点 　　核心资产（万华化学、华鲁恒升、扬农化工、新和成）；钛白粉（龙蟒佰利）、碳纤维（光威复材）、氨纶与聚氨酯（华峰氨纶）、食品添加剂（金禾实业）、沸石/OLED（万润股份）、农药（利尔化学、广信股份）、复合肥（新洋丰）等。 　　石油化工重点 　　OPEC+联合减产形成油价底部支撑，但仍需关注非OPEC产量（加拿大重质油、巴西、中亚）、全球宏观经济下行风险与贸易风险进一步发酵对油价的影响。推荐聚酯产业链一体化建设加快并进军大炼化、布局C2/C3轻烃裂解的优秀民营炼化企业（卫星石化、桐昆股份、恒力石化、荣盛石化、恒逸石化）；关注宝丰能源。 　　每周行业动态更新 　　本周化工品价格指数下跌，核心原料油价下跌，LPG气上涨，LNG气上涨，煤价持平；C5、磷化工、聚氨酯、氟化工、氨基酸部分产品价格上涨。本周中国化工品价格指数CCPI-1.4%；核心原料价格布油-1.9%，进口LPG+1.6%，国产LNG气+43.4%，烟煤持平。 　　原料端，C5部分产品价格上涨，C4、芳烃部分产品价格下跌；制品端，磷化工、聚氨酯、氟化工、氨基酸部分产品价格上涨，氯碱、橡胶、塑料部分产品价格下跌。 　　本周油价下跌，OPEC+远期增产轻度利空，变异毒株所致影响逐渐被消化。本周油价下跌，布油结算价从52.3跌至51.3美元/桶（跌幅1.9%）、美油结算价从49.1跌至48.2美元/桶（跌幅1.8%）；美国商业原油库存5.00亿桶（周环比-0.1%），美国原油钻井数264口（周环比+0.4%）。 　　供应端，根据搜狐网，OPEC+增产50万桶/日要等到明年1月才开始执行，且增产幅度较小、带来利空压力有限。需求端，英国疫情出现变异毒株的消息已经被逐渐消化，由此带来的恐慌情绪正在减弱，同时欧美疫苗仍有积极推进，需求预期并未遭遇显著打压。美国商业原油库存降至11月底以来的最低水平，汽油库存则超预期下降，圣诞节前成品油需求温和复苏带来利好氛围。政策面来看，美国参众两院通过新版财政刺激方案，但特朗普认为部分细节有待修改，尚未完成最终的签字确认。同时根据搜狐网，英国脱欧谈判取得积极进展，已经初步达成协议框架。这样的背景下，美元指数大概率将趋低运行，对油价存利好支撑。地缘政治来看，尼日利亚QuaIboe原油出口码头遭遇不可抗力，此前该设施发生火灾，但事态并不严重。 　　成本价格走高，原料供应紧张拉低开工率，邻硝基氯化苯价格上涨。本周邻硝基氯化苯涨4.4%至5900元/吨。成本端，基础原料价格走高，支撑其成本上涨；需求端，下游产品市场开工负荷较高，需求旺盛，支撑邻硝基氯化苯需求；供给端，据百川资讯，安徽生产商或将年底搬迁，产品以自用为主，且其他生产商因基础原料供应紧张，开工率下降，市场供应量不足，形成供给端利好。 　　风险提示：原料价格波动、下游需求不及预期等。