本周新药行情回顾：2023年2月27日-2023年3月3日，新药板块涨幅前5企业：加科思（24.9%）、云顶新耀（15.6%）、基石药业（13.6%）、信达生物（10.0%）、亚盛医药（8.2%）。跌幅前5企业：益方生物（-7.8%）、神州细胞（-6.1%）、百奥泰（-4.4%）、盟科药业（-4.4%）、前沿生物（-4.0%）。 　　本周新药行业重点分析： 　　2月27日，百济神州披露2022年业绩，全年产品收入达13亿美元，同比增长97.9%，其中核心产品泽布替尼全球销售额达5.647亿美元，同比增幅高达159%。自2019年末在美国上市后，泽布替尼美国销售额快速增长，至2022年达3.897亿美元，同比增长超过2倍；而在中国市场，自2020年6月在中国上市后其销售额也快速增长，至2022年达1.503亿美元。 　　预计在2023年百济神州将迎来多个里程碑和催化剂事件，主要包括： 　　（1）泽布替尼和替雷利珠单抗的适应症扩展；（2）BCL-2抑制剂启动与泽布替尼联合用药的针对1LCLL的全球关键性试验；（3）TIGIT单抗获得多个适应症的2期数据，完成针对1LNSCLC（AdvanTIG302）的3期试验入组；（4）其他早期临床阶段新药抗OX40抗体、HPK1抑制剂等的新临床数据的读出以及新研究启动。 　　本周新药获批&受理情况： 　　本周国内有3个新药或新适应症获批上市，13个新药获批IND，33个新药IND获受理，3个新药NDA获受理。 　　本周国内新药行业TOP3重点关注： 　　（1）2月27日，君实生物宣布其自主研发的抗PCSK9单克隆抗体昂戈瑞西单抗在治疗原发性高胆固醇血症和混合型高脂血症的两项3期临床研究中均达到主要研究终点。 　　（2）3月3日，恒瑞医药公示抗PD-L1单抗阿得贝利单抗注射液已获批上市，获批适应症为联合化疗一线治疗广泛期小细胞肺癌。 　　（3）3月1日，中国生物制药宣布其开发的乳腺癌治疗药物哌柏西利胶囊已获得中国国家药品监督管理局批准上市，获批适应症为HR阳性、HER2阴性的局部晚期获转移性乳腺癌。 　　本周海外新药行业TOP3重点关注： 　　（1）2月25日，诺华向CDE递交了5.1类新药卡马替尼的上市申请并获得受理。卡马替尼是一种口服的高选择性小分子c-Met激酶抑制剂，是首个被美国FDA批准用于全线治疗METex14跳跃突变转移性NSCLC的靶向药物。 　　（2）近日，ActiniumPharmaceuticals公布其靶向放射疗法lomabB在≥55岁的r/rAML患者中开展的关键性3期临床试验完整数据。结果显示，该疗法达到了试验的主要终点。 　　（3）3月2日，MSD宣布其抗PD-1抗体疗法Keytruda在作为可切除Ⅱ、ⅢA、ⅢB期NSCLC围手术治疗方案的关键3期临床试验中达到主要终点EFS。 　　风险提示：临床试验进度不及预期的风险，临床试验结果不及预期的风险，医药政策变动的风险，创新药专利纠纷的风险。

　　投资要点： 　　本期（2.25–3.4）上证综指收于3328.39，上涨1.87%；沪深300指数收于4130.55，上涨1.71%；中小100收于7733.87，上涨0.21%；本期申万医药生物行业指数收于9473.96，下跌0.37%，在申万31个一级行业指数中涨跌幅排名居第25位。其中，中药、医药商业板块跑赢中小100。 　　重要资讯： 　　《中医药振兴发展重大工程实施方案》印发，中医药行业景气度持续提升 　　国务院办公厅日前印发《中医药振兴发展重大工程实施方案》，加大“十四五”期间对中医药发展的支持和促进力度，着力推动中医药振兴发展。《方案》提出，到2025年，优质高效中医药服务体系加快建设，中医药防病治病水平明显提升，中西医结合服务能力显著增强，中医药科技创新能力显著提高，高素质中医药人才队伍逐步壮大，中药质量不断提升，中医药文化大力弘扬，中医药国际影响力进一步提升，符合中医药特点的体制机制和政策体系不断完善，中医药振兴发展取得明显进展，中医药成为全面推进健康中国建设的重要支撑。 　　《方案》明确推进中医药振兴发展的基本原则，即：增强能力，服务群众；遵循规律，发挥优势；提高质量，均衡发展；创新机制，激发活力。 　　《方案》统筹部署了8项重点工程，包括中医药健康服务高质量发展工程、中西医协同推进工程、中医药传承创新和现代化工程、中医药特色人才培养工程（岐黄工程）、中药质量提升及产业促进工程、中医药文化弘扬工程、中医药开放发展工程、国家中医药综合改革试点工程，安排了26个建设项目。 　　http://www.ce.cn/cysc/yy/hydt/202303/01/t20230301_38420025.shtml 　　国家医保局明确今年集采重点：继续扩大覆盖面，省级与国家集采互补 　　3月1日，国家医保局，国家医疗保障局办公室发布《关于做好2023年医药集中采购和价格管理工作的通知》，从推进药品耗材集中带量采购、提高集采精细化管理水平、加强药品价格综合治理、着力推进医疗服务价格和管理等六个方面，进一步完善医药价格形成机制，促进医保、医疗、医药协同发展和治理。 　　通知要求，到2023年底，每个省份的国家和省级集采药品数累计达到450种，其中省级集采药品应达到130种，化学药、中成药、生物药均应有所覆盖。 　　在推进药品耗材集中带量采购方面，通知指出，一是持续扩大药品集采覆盖面，二是扎实推进医用耗材集中带量采购。在持续扩大药品集采覆盖面方面，通知提及开展第八批国家组织药品集采并落地实施，适时推进新批次药品集采。规范国家组织集采药品协议期满接续工作，指导上海、江苏、河南、广东牵头开展联盟接续采购，鼓励同一品种由多家企业中选，促进价差公允合理,并统一采购周期；上一轮集采中选价格偏高的品种要持续挤压价格水分，市场情况发生变化后上一轮集采中选价格偏低的品种，经充分竞争后形成新的中选价格。 　　对于各省的重点工作，通知作出指导。其中，湖北牵头扩大中成药省际联盟采购品种和区域范围，江西牵头开展干扰素省际联盟采购，广东牵头开展易短缺和急抢救药省际联盟采购。省级药品集采重点针对未纳入国家集采的品种和未过评品种，从“填空”和“补缺”两个维度扩大集采覆盖范围，积极探索尚未纳入国家和省级集采的“空白”品种集采，鼓励对已有省份集采、价格竞争充分的品种开展带量价格联动。 　　https://www.thepaper.cn/newsDetail_forward_22125649 　　第八批药品国采文件正式发布 　　3月2日晚间，上海阳光医药采购网发布《全国药品集中采购文件（GY-YD2023-1）》（以下简称《文件》），第八批国采官宣，共涉及40个大品种。此次集采共涉及40个大品种，包括阿加曲班注射剂、阿托西班注射剂、丙戊酸钠注射剂、呋塞米注射剂、依诺肝素注射剂、托拉塞米注射剂、头孢哌酮舒巴坦注射剂等，覆盖了抗感染、肝素类、抗血栓、高血压等用药范围，其中，肝素类产品首次被纳入国采。 　　从企业角度看，倍特药业、扬子江药业、齐鲁制药、石药集团、中国生物制药、复星医药、华北制药、华润医药、鲁南制药等涉及的品种较多。 　　https://mp.weixin.qq.com/s/XxskyvAvh4E_sEx1G4eL1Q 　　核心观点： 　　国家药品集采自2018年第一批启动以来，已经发展到目前的第八批，相关政策经过逐步完善细化已经趋于完善。随着集采中选品种越来越多，价格降幅预期、中选比例或将逐步趋于成熟稳定。随着药品集采逐渐步入常态化，未来行业持续分化，龙头效应进一步凸显。在此背景下，生产管线丰富，研发能力突出，竞争格局较好的企业有望从中获益，在竞争中脱颖而出。 　　同时，此次全国集采首次将肝素类产品纳入进集采范围。从需求角度来看，肝素是目前使用范围最广、凝血作用最有效的抗凝血和抗血栓药物之一，其在心内科、肾内科、神经内科、骨科、普通外科、肿瘤科、妇科、呼吸科以及儿科治疗中均可发挥作用，市场需求旺盛，且逐年增长。以心内疾病为例，随着人们生活方式、饮食习惯的变化，人口老龄化不断加快，各类慢性病发病率随之增加，全球心血管和脑血管疾病的发病率及死亡率逐年递增，肝素类产品市场需求逐步扩大，在我国药品集采“应采尽采“的背景下，延续了对集采药品普惠性的重视程度。而依诺肝素和那屈肝素注射液是目前我国低分子肝素制剂产品中市场最为成熟、使用最为广泛的低分子肝素制剂产品，同时大部分市场份额长期由海外企业占据，再次验证了在药品、耗材集采加速推进的背景下，集采多针对发展成熟、同类产品丰富度较高的行业，研发能力和产品能力仍旧是企业价值的重要考量，国产替代仍将是行业主要投资逻辑，市占率较小的企业有望通过集采实现以价换量，实现业绩增长，建议关注华润双鹤等。 　　短期来看，目前医药行业整体估值水平仍然处于历史底部位置，行业基本面整体依旧稳健，随着年报和一季报逐渐披露，部分业绩超出预期的个股值得关注。长期来看，随着药品、耗材带量采购工作持续推进，安全边际高、创新能力强、产品管线丰富和竞争格局较好的企业有望在长周期持续受益，建议继续围绕创新药及创新药产业链、高端医疗器械、医疗消费终端和和具备稀缺性和消费属性的医疗消费等布局，同时挖掘估值相对较低的二线蓝筹： 　　1）创新药及创新药产业链，包括综合类和专科创新药企业、CXO产业，建议关注药明康德、凯莱英、恒瑞医药、恩华药业、复星医药、科伦药业、君实生物-U、信立泰、康辰药业、华东医药、荣昌生物、博腾股份、泰格医药等； 　　2）受益医疗新基建，具备进口替代和自主可控能力的高端医疗器械龙头，建议关注迈瑞医疗、联影医疗、乐普医疗、普门科技、欧普康视、开立医疗、海尔生物等； 　　3）受益居家自主诊疗、保健消费和市场集中度提升的连锁药店龙头，建议关注一心堂、益丰药房、老百姓和健之佳等； 　　4）受益新冠治疗和常规治疗需求常态化，竞争力突出的综合医疗服务行业，建议关注国际医学、爱尔眼科、通策医疗、普瑞眼科、美年健康等； 　　5）具备消费和保健属性的药品生产企业，建议关注天士力、华润三九、同仁堂、东阿阿胶等。 　　风险提示：新冠疫情风险；行业政策风险；市场调整风险

中心思想 新兴产业新股投资机遇分析 本报告聚焦于新兴产业的最新上市新股，旨在通过专业、数据驱动的分析，识别具有高成长潜力和市场竞争优势的企业。报告期内（2023年2月20日至2023年3月5日），沪深主板、创业板及科创板共计有8只新股上市。通过对这些新股的业务模式、技术实力、市场地位及财务表现进行深入剖析，本报告特别推荐关注纳睿雷达（688522.SH）和华人健康（301408.SZ），认为其在各自细分领域具备显著的投资价值和增长空间。 重点关注企业核心竞争力洞察 报告的核心观点在于，新兴产业中的优质新股往往具备独特的市场定位、领先的技术优势或创新的商业模式。纳睿雷达作为全极化有源相控阵雷达系统解决方案提供商，凭借其在X波段双极化雷达领域的先发优势和自主研发能力，在气象探测及多领域拓展中展现出强大的技术壁垒和市场领导力。华人健康则以其“一体两翼”的医药生态型业务架构，在医药零售、代理及终端集采市场中构建了协同效应，并通过广泛的直营门店网络和线上线下融合策略，巩固了其在区域市场的龙头地位，并受益于医药流通行业扩容和处方外流等政策红利。 主要内容 本期新股速递概览与市场表现 本期（2023年2月20日至2023年3月5日）沪深主板、创业板、科创板合计有8只新股上市。这些新股涵盖了有色金属矿采选、专用设备制造、汽车制造、通用设备制造、零售业、仪器仪表制造以及计算机、通信和其他电子设备制造等多个新兴及传统优势产业。报告对这些新股进行了详细介绍，分析了其核心业务、市场地位及财务数据。 沪深主板新股分析 本期沪深主板共上市4只新股：四川黄金、金海通、多利科技、和泰机电。 四川黄金（001337.SZ）：成立于2006年，是中国主要的金矿采选企业之一，专注于金矿资源开发及综合利用。截至2023年2月21日，公司拥有梭罗沟金矿采矿权和梭罗-挖金沟详查金矿探矿权，保有金金属量44862 kg。2020年度在四川省矿山产金1吨以上独立矿山中排名第一。2019-2021年，公司营收CAGR为17.88%，归母净利润CAGR为6.78%。2022H1实现营收2.89亿元，归母净利润1.21亿元。 金海通（603061.SH）：成立于2012年，是半导体芯片测试设备供应商，深耕集成电路测试分选机领域，产品覆盖单工位至16工位。公司技术指标达到国际先进水平，客户包括安靠、长电科技等国内外知名封测企业。曾承担国家科技重大专项“02专项”，并入选国家级专精特新“小巨人”企业。2019-2021年，公司营收CAGR高达142.27%，归母净利润CAGR为361.16%。2022H1营收2.11亿元，同比增长5.89%；归母净利润0.77亿元，同比增长12.20%。 多利科技（001311.SZ）：成立于2010年，是集模具、检具开发制造、冲压零部件、总成焊接拼装一体的汽车零部件生产制造商。主要产品为汽车冲压零部件和冲压模具，已成为上汽大众、上汽通用、一汽大众等整车制造商及特斯拉、理想汽车、蔚来汽车等新能源车企的合格供应商。旗下子公司获认定为上海市“专精特新”中小企业。2019-2021年，公司营收CAGR为31.22%，归母净利润CAGR为39.11%。2022H1营收13.81亿元，同比增长16.26%；归母净利润1.84亿元，同比增长5.01%。 和泰机电（001225.SZ）：成立于1995年，是国内先进的物料输送设备制造商，主要产品包括板链斗式提升机、胶带斗式提升机等，广泛应用于水泥建材、港口、钢铁、化工等行业。公司深耕垂直物料输送设备制造逾20年，拥有86项授权专利，并取得CE、ATEX防爆认证，客户辐射东南亚、中东、非洲、美洲等地区。2019-2021年，公司在国内连续搬运设备制造业市场份额分别为0.81%、0.96%、0.91%。2019-2021年，公司营收CAGR为23.54%，归母净利润CAGR为40.30%。2022H1营收2.69亿元，同比增长0.16%；归母净利润1.54亿元，同比增长77.15%。 创业板与科创板创新力量 创业板和科创板上市的新股体现了中国新兴产业的创新活力和技术实力。 华人健康（301408.SZ）：成立于2001年，是多平台结合、科学化布局的医药生态型企业，专注于医药流通行业，形成“一体两翼”业务架构（医药零售为核心，医药代理与终端集采为两翼）。截至2022H1，公司拥有直营连锁门店938家，其中安徽省内908家，是安徽省最大的零售药店连锁企业。2020-2022H1，终端集采客户数量分别为220/448/448个。2019-2021年，公司营收CAGR为23.94%，归母净利润CAGR为15.85%。2022年前三季度营收22.37亿元，同比增长39.17%；归母净利润0.68亿元，同比增长47.48%。 真兰仪表（301303.SZ）：成立于2011年，是国内膜式燃气表和智能燃气表的主要生产商，产品包括膜式燃气表、智能膜式燃气表、气体流量计等。公司已成为国内五大燃气集团的供应商，并成功进入华润燃气、新奥能源等供应体系，海外业务覆盖欧洲、南美等地区。公司拥有20项发明专利、7项集成电路布图设计专有权、超100项软件著作权，并获认定为国家级专精特新“小巨人”企业。2019-2021年，公司营收CAGR为29.76%，归母净利润CAGR为20.00%。2022年前三季度营收8.39亿元，同比增长3.33%；归母净利润1.32亿元，同比下降18.22%。 纳睿雷达（688522.SH）：成立于2014年，专注于提供全极化有源相控阵雷达系统解决方案的高新技术企业。主产品为X波段双极化（双偏振）有源相控阵雷达及配套软硬件产品，主要应用于气象探测，并向水利防洪、民用航空等领域拓展。公司是国内首个超高时空分辨率X波段双极化有源相控阵雷达天气观测网的组建单位，具备先发优势。技术来源均为自主研发，拥有88项境内外授权专利，2022年入选国家级专精特新“小巨人”企业。2019-2021年，公司雷达整机销量分别为10/14/19台，X波段双极化（双偏振）有源相控阵雷达在2018-2021年度国内同类型产品中的累计中标数量排名第一。2019-2021年，公司营收CAGR为32.06%，归母净利润CAGR为16.68%。2022H1营收0.47亿元，同比下降6.58%；归母净利润0.18亿元，同比增长32.71%。 龙迅股份（688486.SH）：成立于2006年，专注于高速混合信号芯片研发和销售的集成电路设计企业。主要产品包括高清视频桥接及处理芯片、高速信号传输芯片，广泛应用于安防监控、视频会议、车载显示、AR/VR、PC、5G及AIoT等多元化终端场景。公司已成功进入鸿海科技、视源股份、亿联网络、Facebook等知名企业供应链，并获高通、英特尔、三星等主芯片厂商纳入参考设计平台。截至2022H1，公司取得境内发明专利62项、境外发明专利37项，累计开发芯片产品超140款，获认定为国家专精特新中小企业。根据CINNO Research数据，2020年公司占全球高清视频桥接芯片市场份额4.2%（中国大陆企业中排名第一，世界排名第六），占全球高速信号传输芯片市场份额0.9%（中国大陆企业中排名第二，世界排名第八）。2019-2021年，公司营收CAGR为49.86%，归母净利润CAGR为59.16%。2022年前三季度营收1.73亿元，同比增长7.09%；归母净利润0.50亿元，同比下降3.51%。 重点关注新股深度解析与增长潜力 本报告重点推荐关注纳睿雷达和华人健康，两家公司在各自领域均展现出显著的增长潜力和竞争优势。 纳睿雷达：技术领先与市场拓展并举 纳睿雷达（688522.SH）作为全极化有源相控阵雷达系统解决方案提供商，其核心产品X波段双极化（双偏振）有源相控阵雷达在气象探测领域具有独特优势。 技术优势与市场需求：我国已完成233部新一代天气雷达建设，主要为S、C波段雷达。X波段双偏振雷达以其造价低、天线体积小、时空分辨率高等优势，能有效弥补S、C波段雷达在近地层的探测盲区。有源相控阵雷达正逐步替代无源相控阵雷达，根据《预测国际》分析，2010-2019年有源相控阵雷达总产值占比由20%增至68%。我国积极开展多雷达协同试验观测和布网实践，有望推动对相控阵天气雷达的部署需求。 先发优势与市场地位：公司已在粤港澳大湾区组建国内首个超高时空分辨率的X波段双极化（双偏振）有源相控阵雷达天气观测网，并在福建、山东、四川等地投入应用，具备产品软硬件迭代和市场拓展的先发优势。其雷达产品主要应用于中小尺度强天气预测、人工影响天气等，2018-2021年X波段双极化（双偏振）有源相控阵雷达在国内同类型产品中的累计中标数量排名第一。 财务表现：2019-2021年，公司营收CAGR为32.06%，归母净利润CAGR为16.68%。2022H1实现营收0.47亿元，同比下降6.58%；归母净利润0.18亿元，同比增长32.71%。 华人健康：医药流通领域的区域龙头与扩张战略 华人健康（301408.SZ）作为医药生态型企业，其“一体两翼”业务架构在医药流通市场中具有强大的协同效应。 行业增长与政策红利：在经济社会发展和人口老龄化背景下，药品需求持续增长。根据IQVIA数据，2021年中国药品支出1690亿美元，预计至2026年将达到2050亿美元，CAGR达3.8%。全社会医药健康服务需求增长推动医药流通市场扩容，2021年全国七大类医药商品流通销售总额25829亿元，剔除非可比因素后同比增长9.26%。我国近年出台“处方外流”、“电子处方流转”等政策，推动医药销售由医疗机构转向零售药店，截至2021年9月末全国单体药店数量达25.12万家，医药零售及终端集采市场前景广阔。 业务协同与市场地位：公司已形成医药零售、医药代理、终端集采的良性协同，围绕医药零售生态网络高度渗透。在“互联网+药品流通”政策推动下，公司入驻天猫、京东等平台开展B2C业务，打通线上线下渠道，实现O2O业务多渠道全覆盖，2019-2021年B2C电商业务收入同比增长97.0%、105.2%、131.8%。截至2022H1，公司拥有938家直营连锁门店，其中安徽省内门店908家，占全省连锁门店数量比例7.26%，是安徽省最大的药店连锁企业。 扩张计划与盈利预期：根据招股说明书，本次募投项目将在安徽省、江苏省、河南省重点城市新增开设直营门店648家，进一步扩大市场份额。运营期间有望实现年均增加营收13.84亿元，年均增加净利润0.57亿元。 财务表现：2019-2021年，公司营收CAGR为23.94%，归母净利润CAGR为15.85%。2022年前三季度营收22.37亿元，同比增长39.17%；归母净利润0.68亿元，同比增长47.48%。 总结 本期新兴产业研究周报对近期上市的8只新股进行了全面梳理和分析，并重点推荐了纳睿雷达和华人健康。纳睿雷达凭借其在X波段双极化有源相控阵雷达领域的领先技术、自主研发能力以及在气象探测等领域的先发优势和市场领导地位，展现出强大的成长潜力。公司作为国家级专精特新“小巨人”企业，其产品在关键技术指标和市场占有率方面均表现突出，有望受益于雷达技术升级和多雷达组网趋势。 华人健康则在医药流通行业中构建了独特的“一体两翼”业务架构，通过医药零售、代理和终端集采的协同发展，形成了稳固的区域市场优势。公司作为安徽省最大的零售药店连锁企业，积极响应政策导向，受益于人口老龄化带来的药品需求增长、医药流通市场扩容以及处方外流等政策红利。其线上线下融合的销售模式和积极的门店扩张计划，预示着未来营收和利润的持续增长。 总体而言，本报告所关注的新股，特别是纳睿雷达和华人健康，均代表了新兴产业中具有核心竞争力、明确增长路径和良好市场前景的优质标的。投资者在关注这些机会的同时，也应注意宏观经济波动、行业政策变化、市场竞争以及次新股股价波动等潜在风险。

　　投资要点： 　　核心逻辑 　　化工新材料领域是化工行业未来发展的一个重要方向，传统化工行业随着下游需求增速放缓，市占率向龙头集中是大趋势，核心竞争门槛为成本和效率；下游仍处于快速增长的新材料领域则不同，核心的竞争壁垒为研发能力、产业链验证门槛、服务能力等，随着政策支持，国内化工新材料行业有望迎来加速成长期。我们推荐处于核心供应链、研发能力较强、管理优异的化工新材料优质标的，主要包括电子化学品（半导体材料、显示材料、5G材料等）、新能源材料、医药中间体等领域。维持行业“推荐”评级。 　　行业信息更新 　　半导体相关： 　　3月2日，日经中文网：日本NTT和KDDI将在新一代光通信技术的研发方面展开合作。联手开发从通信线路到服务器和半导体的内部、利用光传输信号的超节能通信网的基础技术。作为信息流通中枢的数据中心（DC）占到全球耗电量的约1％，今后的耗电量还将出现激增。双方力争在2024年内掌握基本技术，在2030年以后把包括数据中心在内的信息通信网的耗电量降至100分之1，寻求在6G领域成为世界标准。 　　显示材料相关： 　　3月1日，高工LED：MicroLED凭借自发光、高效率、低功耗、高集成、高稳定性、全天候工作等优良特性，被认为是视觉时代下的显示“最优解”。据高工LED不完全统计，2022年针对Mini/MicroLED的投资超过700亿元规模，基本延续了2020年—2021年的投融资热潮。同时高工LED预计，2025年全球MiniLED市场规模将达到53亿美元，年复合增长率超过85%。到2025年，全球MicroLED市场规模将超过35亿美元。2027年全球MicroLED市场规模有望突破100亿美元大关。 　　新能源材料相关： 　　2月26日，中国可再生能源学会风能专业委员会（CWEA）：公布了2022年中国风电吊装统计数据。2022年，中国风电继续保持良好的发展态势，全国（除港澳台地区外）新增风电吊装容量4983万千瓦，累计风电吊装容量达到3.96亿千瓦。其中，海上风电新增吊装容量516万千瓦，累计吊装容量3051万千瓦。2022年，中国新增吊装容量前五的风电机组制造企业是金风科技、远景能源、明阳智能、运达股份、三一重能，其新增装机容量分别为1136万千瓦、782万千瓦、621万千瓦、610万千瓦、452万千瓦。2022年，中国新增风电机组出口（发运）容量为229万千瓦，累计出口（发运）容量达1193万千瓦，出口设备已遍布全球5大洲共49个国家。 　　重点企业信息更新： 　　安集科技：3月2日，公司发布公告称，拟向境内自然人、机构投资者定增募资不超2.07亿元用于宁波安集化学机械抛光液建设项目、安集科技上海金桥生产线自动化项目、安集科技上海金桥生产基地分析检测能力提升项目及补充流动资金申请获上交所审核通过。 　　重点关注公司： 　　重点推荐万润股份，公司OLED+沸石分子筛双向发力将带动公司持续成长。 　　建议关注鼎龙股份，公司是国内唯一一家全面掌握CMP抛光垫全流程核心研发技术和生产工艺的CMP抛光垫供应商，在国内抛光垫市场中处于领先地位。 　　重点推荐国瓷材料，公司是我国无机新材料平台型公司，熟练掌握了水热法核心技术，内生的MLCC陶瓷粉、氧化锆、氧化铝均达到世界级水平；外延并购的王子制陶（陶瓷制品）和爱尔创（氧化锆下游制品）均是公司产品的下游，都迎来快速增长。 　　建议关注飞凯材料，公司是电子化学品龙头企业，5000t/aTFT-LCD光刻胶项目向客户稳定供货，5500t/a合成新材料项目和100t/a高性能光电新材料提纯项目的产能正稳步提升，OLED材料的试验能力和生产线建设亦在有序推进，看好上述项目推动公司未来新增长。 　　建议关注濮阳惠成，公司专注顺酐酸酐衍生物和功能中间体产品的研发和生产，受益于我国电子信息产业的快速发展、我国智能电网、超/特高压输电线路投资力度的不断加大、新型复合材料的广泛应用，对顺酐酸酐衍生物的需求持续增长。 　　重点推荐巨化股份，公司拥有完整的氟化工产业链，主要产品采用国际先进标准生产，核心业务氟化工处于国内龙头地位（其中氟致冷剂处于全球龙头地位），特色氯碱新材料处国内龙头地位。 　　建议关注万盛股份，公司是全球最大的有机磷系阻燃剂生产商，通过多年的研发投入和实践积累，公司差异化的产品能够满足不同客户的需求，产品逐步被高端客户所接受。 　　建议关注江化微，公司是国内产品品种最齐全、配套能力最强的湿电子化学品生产企业之一，产品能够广泛的应用到平板显示、半导体及LED、光伏太阳能等多个电子领域，同时能在清洗、光刻、蚀刻等多个关键技术工艺环节中应用。 　　重点推荐合盛硅业，公司在工业硅及有机硅产业链完整，具备规模优势、成本优势，上下游协同效应有望持续加强，随着在建项目的稳步推进，公司业绩有望持续向好。 　　建议关注彤程新材，公司积极推进电子材料业务，紧紧抓住关键材料急需国产化替代的契机，巩固半导体光刻胶和显示光刻胶板块协同发展的优势，实现光刻胶横向产业新突破，并反溯核心原材料的开发，加快公司电子酚醛树脂在光刻胶领域的开发及导入，充分发挥公司产业链优势，形成产业链一体发展的新模式。 　　风险提示：替代技术出现；行业竞争加剧；经济大幅下行；产品价格大幅波动；重点关注公司业绩不达预期；疫情可能引发市场大幅波动的风险。

　　房地产行业作为化工重要的终端下游，承载着巨大的消费体量，本报告旨在追踪地产链上游化工产品月度变化情况，寻找产业链投资机会。 　　下游地产行业方面： 　　国房景气指数和化工产品价格存在一定相关性。2023年1月、2月地产行业部分数据尚未更新，未来数据有待观察。2022年12月全国房地产开发景气指数为94.35，同比下降5.93点，环比下降0.07点。2023年2月中国化工产品价格指数(CCPI)均值为4890.3，同比下降11.29%，环比增长0.85%。 　　商品房销售面积和金额持续下降，其中住宅最为显著。2022年1-12月，商品房销售面积累计同比下降24.30%，其中住宅累计同比下降26.80%，办公楼累计同比下降3.30%，商业营业用房累计同比下降8.90%；商品房销售额累计同比下降26.70%，其中住宅累计同比下降28.30%，办公楼累计同比下降3.70%，商业营业用房累计同比下降16.10%。 　　央行、银保监会起草《关于金融支持住房租赁市场发展的意见（征求意见稿）》2023年2月24日，央行、银保监会起草了《关于金融支持住房租赁市场发展的意见（征求意见稿）》，重点支持以独立法人运营、业务边界清晰、具备房地产专业投资和管理能力的自持物业型住房租赁企业，促进其规模化、集约化经营，提升长期租赁住房的供给能力和运营水平；要求信贷和资本市场配置优化，满足各类主体开发建设租赁住房，及住房租赁企业流动性和日常运营需求，发展住房租赁投资长期融资工具。 　　上游化工产品方面： 　　（1）玻璃产业链：2023年2月，浮法平板玻璃月均价为1759.00元/吨，环比增长4.31%，同比下降24.88%；平板玻璃开工率为88.54%，环比减少5.02个百分点，同比减少1.55个百分点；重质纯碱均价为2959.60元/吨，环比增长4.65%，同比增长9.16%；轻质纯碱均价为2762.00元/吨，环比增长2.37%，同比增长8.91%；纯碱期货结算价为3048.00元/吨，环比下降0.70%，同比增长9.2%。 　　（2）水泥产业链：2023年2月，水泥价格指数为136.84，环比下降1.30%，同比下降18.88%；减水剂月均价为4000.00元/吨，环比持平，同比增长6.66%；聚羧酸减水剂单体TPEG价格月均价为7964.29元/吨，环比增长6.14%，同比下降11.37%。 　　（3）涂料产业链：2023年2月，钛白粉月均价格15289.15元/吨，环比增长1.37%，同比下降22.67%。 　　（4）保温材料产业链：2023年2月，纯MDI价格为19025.00元/吨，环比增长6.48%，同比下降17.12%；聚合MDI价格为15911.25元/吨，环比增长7.97%，同比降幅23.92%。 　　（5）家居产业链：2023年2月TDI价格为20167.50元/吨，环比增长4.77%，同比增长3.87%。 　　（6）型材管材产业链：2023年2月聚乙烯价格为8267.00元/吨，环比增长0.97%，同比下降7.35%；聚丙烯粉料价格为7656.60元/吨，环比增长1.05%，同比下降8.53%；聚丙烯粒料价格为7905.05元/吨，环比增长0.64%，同比下降7.03%；PVC电石法价格为6126.75元/吨，环比增长0.61%，同比下降29.48%；PVC乙烯法价格为6520.85元/吨，环比增长1.82%，同比下降30.36%。 　　（7）胶粘剂产业链：2023年2月，DMC价格为17430.00元/吨，环比增长3.75%，同比下降46.82%；PVA价格为15355.00元/吨，环比增长8.22%，同比下降24.49%。 　　风险因素：宏观经济不景气导致需求下降的风险；原材料成本上涨或产品价格下降的风险；经济扩张政策不及预期的风险

　　年初以来医药板块涨幅约4.5%，其中中药及化药领涨，我们认为医药板块坚持两个选股思路，即成长与复苏，中药、创新药及药店等成长赛道，临床CRO、消费医疗、科研服务等复苏赛道。前者为一季报甚至2023年均预计有较高增长，后者需要到2、3月份持续验证。科研服务类高校疫情期间影响巨大，复苏弹性极大，建议3月份重点关注。 　　需求端：①2015-2021年政府属研究机构与高校经费稳健增长，CAGR分别为10%，14%；根据2022H1高校经费预算，预计2022年同比仍有10%以上增长；②规模以上工业企业研发投入2015-2021年CAGR14%，申万生物医药成分股2022前三季度研发费用同比增长19%；③因此科研服务需求端基本盘没有问题，需求端问题主要为投融资下滑导致的biotech资金不足，根据2022年11月-2023年1月生物医药投融资数据，我们对于融资回暖持乐观态度。同时国内科研服务行业仍处于国产替代的加速期，赛道长牛逻辑未改。 　　催化剂：疫情以来高校防疫管控严格，科研服务企业入校推销难度增加，同时实验室科研活动持续受疫情扰动。当前疫情过峰，2022Q4科研活动受阻严重，学生毕业、论文发表压力大，下游需求有望于2023年Q1-Q2回补。 　　建议关注高校科研业务占比较高或Q1有超预期可能的标的：推荐诺禾致源、泰坦科技等；随着biotech投融资回暖，有望于Q2之后业绩修复的标的：百普赛斯、药康生物、奥浦迈、纳微科技、南模生物等；其他超跌标的：华大智造、海尔生物、康为世纪、阿拉丁等。 　　中药行业利好政策频发，着重强调中药服务体系建设和医保支付倾斜政策的落地。方案是十四五政策的延伸，激励中药行业稳定快速发展，龙头企业直接受益；此外建议重点关注一季报超预期的中药创新药企业。 　　具体配置思路 　　科研服务及CXO领域：诺禾致源、泰坦科技、金斯瑞生物、药康生物、皓元医药、泰格医药、诺思格等； 　　中药领域：康缘药业、方盛制药、佐力药业、济川药业等； 　　创新药领域：和黄医药、恒瑞医药，建议关注康宁杰瑞制药、亚虹医药等； 　　耗材领域：惠泰医疗、威高骨科、新产业、科美诊断等； 　　低值耗材及消费医疗领域：康德莱、鱼跃医疗，建议关注可孚医疗等； 　　眼科服务：爱尔眼科、普瑞眼科，建议关注华厦眼科等； 　　其它医疗服务领域：三星医疗、海吉亚医疗、固生堂等； 　　医美领域：爱美客、华东医药等； 　　生长激素领域：长春高新，建议关注安科生物等； 　　疫苗领域：智飞生物、康泰生物，建议关注万泰生物等； 　　其它消费：三诺生物，我武生物等； 　　血制品领域：博雅生物等； 　　【重点推荐组合】诺禾致源、方盛制药、康缘药业、佐力药业、科美诊断、新产业、普洛药业、恒瑞医药，建议关注康宁杰瑞制药、百济神州。 　　风险提示：市场推广不及预期；新产品研发不及预期；市场竞争加剧；新冠疫情反复影响海内外业务拓展等。，

中心思想 再生生物油市场迎来多重利好，盈利能力与增长潜力显著 本报告核心观点指出，随着疫后废油脂供应复苏及欧洲碳减排政策的强力推动，再生生物油市场正经历价差修复带来的盈利能力提升，并面临巨大的长期增长空间。短期内，餐饮业复苏增加了废油脂（UCO）供应，而欧盟对UCO出口的认证限制导致国内供应充裕。长期来看，废油脂的规范化收集和垃圾分类政策将释放高达4倍的原料供应潜力。在需求端，欧盟严格的碳减排目标和强制添加政策，特别是对高ILUC（间接土地利用变化）原料的淘汰，使得以废油脂为原料的生物柴油（UCOME）迎来结构性替代良机，并在交通和航空领域展现出千亿级的市场增量空间。中游生产企业正加速扩产，重点布局二代生物柴油和生物航煤，以抓住市场机遇。 政策驱动与技术迭代共促行业发展，龙头企业加速布局 报告强调，全球，特别是欧盟地区，日益收紧的碳排放政策和对可再生能源的强制添加要求是推动生物柴油行业发展的核心动力。欧盟碳价高位运行，使得生物柴油的减碳经济效益显著。同时，生物柴油技术正向性能更优的二代和三代产品迭代，生物航煤作为航空减排的“唯一”商业化途径，其远期市场潜力巨大。中国作为主要的UCOME生产国和出口国，其废油脂资源优势和头部企业在二代生物柴油及生物航煤领域的加速扩产，将使其在全球再生生物油市场中扮演关键角色。 主要内容 核心观点 本报告的核心观点围绕再生生物油市场的多方面积极变化展开，包括盈利修复、原料供给潜力、下游需求增长及中游产能扩张。 价差修复驱动企业盈利回升 2023年1月以来，国内生物柴油与地沟油的价差显著回升，带动企业单位盈利修复。具体数据显示，生物柴油单位盈利从2023年1月6日至1月12日的680元/吨，修复至2023年2月3日至2月9日的971元/吨，表明市场环境改善，企业盈利能力增强。 原料供给端：短期充裕与长期潜力并存 短期内，疫后餐饮业的快速修复增加了废油脂（UCO）的产生量。同时，欧盟对UCO供应商新增Traces认证，导致UCO出口欧盟受限，进一步增加了国内废油脂的供应。长期来看，我国废油脂的规范利用存在巨大空间。2021年，我国废油脂理论产生量约1200万吨，但仅有295万吨（占比24%）用于出口或制备生物柴油。随着垃圾分类的推行和餐厨垃圾处置产能的配套，餐厨提油量有望从107万吨增至635万吨，叠加监管加强打击废油脂回用为食用油，预计长期废油脂供应量有望提升至当前水平的4倍。 下游需求端：减碳加码与强制添加削弱周期性 我国生物柴油主要出口欧盟，2022年出口量达179万吨，占总供应量超75%。欧盟交通领域的需求主要源于其加码的减排目标和强制添加政策，各成员国生物柴油添加比例在8%-20%不等。欧盟碳价高位运行，UCOME单吨减碳2.83tCO2，按100欧元/吨碳价计算，具有约2000元/吨的减碳经济效益。此外，欧盟从2023年起逐步淘汰棕榈油、大豆油等高ILUC原料的使用，并限制以粮食为基础的传统生物柴油添加上限，使得UCOME迎来结构性成长良机。预计2030年欧盟UCOME需求将达1527万吨，2022-2030年复合增长16%，欧盟UCOME缺口达1142万吨，对应市场空间1314亿元，复合增长22%。在航空领域，生物航煤是航空减碳和商业化的“唯一”途径，预计2050年欧盟生物航煤需求将超4000万吨/年，对应市场空间近8000亿元。 中游生产端：龙头企业加速扩产 生物柴油产能集中度高，CR5（前五大企业市场份额）超60%。头部企业正加速扩产，并以二代生物柴油和生物航煤为主要布局方向。例如，卓越新能规划20万吨烃基生柴，较2022年底产能增长40%；嘉澳环保规划100万吨生物航煤，较2022年底产能增长233%；山高环能规划40万吨一代和80万吨二代生柴产能。 建议关注与风险提示 报告建议关注卓越新能、山高环能、嘉澳环保等龙头企业。同时提示了强制添加政策变动、原料及产品价格波动以及贸易政策变动等风险。 生物柴油——减排&再生 交通领域可再生燃料焦点，生物柴油再生&减排优势凸显 生物柴油作为一种以油脂为原料，与醇类经转酯作用获得的单烷基脂肪酸酯，其热值、燃烧功效等物化性质与石化柴油相近，可直接替代石化柴油。它在燃料性能、润滑性能和可再生性上更具优势，并能显著减少温室气体、硫和芳烃等有毒物质的排放。在全球能源安全和“双碳”背景下，生物柴油凭借其良好的可再生性和减排效应，成为交通领域能源转型的重要方向。 生物柴油——中国以废油脂为原料 生物柴油原料来源广泛，2020年全球生柴原料中废油脂仅占15% 生物柴油的原料来源广泛，主要包括植物油、动物油脂、废弃或再循环油及微生物油脂。各国根据国情选择合适的原料。2020年全球生物柴油主要产国原材料中，棕榈油占比33%，大豆油占比27%，菜籽油占比16%，而废弃油脂仅占15%。中国主要以废油脂（UCO）为原料制备生物柴油（UCOME），这与全球主要产油国以植物油为主的原料结构有所不同。 生物柴油——二代油为迭代方向 生柴技术不断迭代，第一代广泛应用，第二代逐步商用，第三代成未来趋势 生物柴油技术正持续迭代发展。第一代生物柴油技术成熟，应用广泛，但受温度和添加比例限制。第二代生物柴油采用催化加氢工艺，性能更优，克服了添加比例限制，正逐步产业化。第三代生物柴油则致力于拓宽原料选择范围，具有更高的碳减排效应且原料不占用耕地，但目前成本较高，仍处于技术研发阶段。 生物柴油——海外需求主导 我国生柴出口占比70%+，以欧盟地区为主 中国主要以废油脂（UCO）为原料制成生物柴油（UCOME），并以出口欧盟为主。根据USDA数据，我国生物柴油出口量逐年提升，2021年出口量达129万吨，同比增长43%，占总产量的72%；2022年出口量进一步高增至179万吨，同比增长39%。国内消费量基本持平。在出口区域方面，2022年向荷兰、比利时、西班牙出口的生柴量占据前三甲，占比分别为74%、13%、6%，显示出欧盟市场对中国生物柴油的强劲需求。 边际变化——价差扩大 生物柴油与地沟油价差回升，单位盈利修复 2023年1月以来，国内生物柴油与地沟油的价差显著回升，推动了生物柴油生产企业的单位盈利修复。通过测算，生物柴油单位盈利从2023年1月6日至1月12日的680元/吨，修复至2023年2月3日至2月9日的971元/吨。这一价差的扩大和盈利的回升，主要得益于市场供需关系的改善和产品价格的有利变动。 原料供给端·短期：疫后餐饮消费恢复&UCO出口欧盟受限，国内地沟油供应充裕 疫后餐饮修复地沟油产量增加，叠加出口欧盟受限，国内原料供应充裕 疫情管控放开后，中国餐饮消费显著修复，例如今年春节期间重点餐饮企业营业收入同比上涨24.7%，带动废油脂产量增加。同时，欧盟委员会要求UCO供应商注册Traces系统，导致国内UCO出口欧盟受阻，使得原本用于出口的废油脂转向国内市场，进一步增加了国内地沟油的供应充裕度。2022年末，生物柴油与工业级混合油（UCO）的出口价差拉大，也反映了市场供需的变化。 原料供给端·长期：废油脂规范收集利用提升空间大，垃圾分类带来增量 我国废油脂理论年产量超1200万吨，仅24%用于出口或制备生柴，规范收集提升空间大 2021年，我国废弃油脂理论年产生量超过1200万吨，其中由食用油产生的废油脂达1112万吨，加上油脂精加工和肉制品加工的下脚料。然而，仅有24%的废油脂（180万吨用于制备生物柴油，115万吨用于出口）得到规范利用。约有300万吨废油脂回用为食用油，剩余51%去向不明。这表明废油脂的规范收集和利用存在巨大的提升空间。 垃圾分类推动餐厨提油量超600万吨，监管法规趋严打击回用餐桌部分，废油脂供应存4倍提升空间 长期来看，我国废油脂供应量有望提升至当前水平的4倍。主要驱动因素包括：1）垃圾分类政策的推行。2021年我国餐厨垃圾处置率仅16.89%，理论提油量107万吨。若处置率达到100%，废油脂提取潜力可达635万吨。2）监管法规趋严。随着食品监管法规的加强，将促使目前回用为食用油的300万吨废弃油脂走向规范化利用，进一步增加生物柴油的原料供应。 下游需求端——减排驱动&强制添加 欧盟减碳目标加码&强制添加政策，支撑生物柴油需求提升 2022年12月，欧盟碳排放交易系统改革方案达成协议，将2030年EU ETS涵盖部门的排放量较2005年减少62%，配额总量削减加速，并逐步取消免费配额。自2021年7月“减碳55”法案颁布以来，欧盟碳价高涨，2023年初突破100欧元/吨。 碳约束收紧&碳价上行，添加生物柴油可节约碳成本 欧盟碳市场第四阶段以有偿拍卖机制为主导。生物柴油具有显著的减碳效应，1吨生物柴油可实现约2.83吨碳减排。按欧盟碳配额100欧元/吨计算，生物柴油的减碳经济效益约为283欧元/吨（约合2074元/吨），这与国内生物柴油与柴油的价差接近，表明添加生物柴油可大幅节约碳成本。 欧盟交通领域可再生能源占比目标加码，生物柴油享强制添加政策支持 欧盟持续加码交通运输部门的可再生能源占比目标，提出到2030年交通燃料温室气体排放强度降低13%，相当于可再生能源在交通运输部门最终能源消耗中的份额至少达到26%。2022年9月，欧盟议会通过修订案，将2030年可再生能源发展目标提升至终端能源占比45%。欧盟各国政策规定，化石柴油中需强制添加8%-20%的生物柴油，2020年添加比例已达9.21%。此外，REDII+对先进生物燃料（part A）设置了强制添加下限，到2030年至少达到2.2%。 下游需求端——结构性替代 欧盟逐步淘汰以粮食为原料的生物燃料，UCOME迎替代良机 欧盟政策限制以粮食为基础的传统生物柴油，到2030年添加上限从7%降至3.8%。同时，高风险间接土地利用变化（ILUC）原料（如棕榈油、大豆油）的使用必须在2023年之前限制在2019年水平，并在2030年之前逐步淘汰。废油脂制备的生物柴油（UCOME）具备98%的减碳优势，在原料限制下，有望成为棕榈油甲酯、大豆油甲酯等以粮食为原料的生物柴油的替代主力。2021年，欧盟生柴原料中UCO占比23%，而棕榈油和大豆油分别占18%和6%。 下游需求测算·交通领域 预计2030年全球生柴消费量达6617万吨，对应市场空间7609亿元，2022-2030复增3.35% 基于全球主要生物柴油消费国家及地区的强制性与鼓励性政策，报告预计2030年全球生物柴油消费量将达到6617万吨，约为2021年消费量的1.42倍，2022-2030年复合增长率达3.35%。其中，欧盟市场2030年需求预计为2442万吨。以2022年中国生物柴油出口均价为参考，预计2030年全球生柴市场空间将达到7609亿元，其中欧盟生柴市场空间为2809亿元。 预计2030年欧盟UCOME供需缺口达1142万吨，对应市场空间1314亿元，2022-2030年复增22% 报告测算，假设2030年生物柴油掺混比例达16%，且UCOME弥补传统生柴退出产生的缺口，2030年UCOME的交通掺混率为10%。预计2030年UCOME的欧盟需求量将达1527万吨，2022-2030年复合增速16%。同时，欧盟UCOME供给预计为384万吨，导致2030年欧盟UCOME供需缺口达1142万吨，对应市场空间1314亿元，2022-2030年复合增速22%。 下游需求测算·航空领域 生物航煤为当前可持续航空燃料商业化唯一途径，远期需求潜力4000万吨/年 欧盟航空部门是仅次于公路运输的第二大运输温室气体排放源，政策正不断提升可持续航空燃料（SAF）的比例要求。2021年7月，“Fit for 55”立法提案中包括了可持续航空燃料提案。2022年6月，欧盟议会通过修订意见，要求到2025年SAF比例提高到2%，2040年提高到37%，2050年提高到85%。目前，生物航煤（HEFA）是可持续航空燃料商业化生产的唯一途径。参考EASA预测，在2050年63%的添加比例预期下，欧盟生物航煤需求潜力将达4004万吨/年，对应市场空间近8009亿元。 中游生产端——扩产加速 头部企业加速布局，二代生物柴油与生物航煤为发展方向 随着全球生物柴油政策的推进和我国废油脂回收的规范化，行业产能利用率有望逐步提升。2021年我国生物柴油产能利用率已提至60%以上。2022年，头部企业加速扩产，主要布局方向为二代生物柴油和生物航煤。例如，卓越新能规划20万吨烃基生柴，嘉澳环保规划100万吨生物航煤，山高环能规划40万吨一代和80万吨二代生柴产能。这些投资显示出行业对未来增长的信心和对高附加值产品的战略布局。 投资建议与风险提示 建议关注 报告建议关注在生物柴油领域具有规模优势、完善上游渠道、稳定盈利能力以及在餐厨处置和生物航煤领域有显著布局的龙头企业，如卓越新能、山高环能和嘉澳环保。 风险提示 报告提示了多项风险，包括强制添加政策变动可能导致需求不及预期，原料（地沟油）及产品（生物柴油）价格波动影响盈利，以及贸易政策变动可能对我国生物柴油和废油脂出口欧盟造成风险。 总结 本报告深入分析了再生生物油市场在疫后复苏和全球碳减排背景下的新成长机遇。核心观点指出，生物柴油与地沟油价差的修复显著提升了企业盈利能力。在原料供给端，短期内餐饮业复苏和欧盟出口限制导致国内废油脂供应充裕，长期则受益于垃圾分类和监管趋严，废油脂供应潜力巨大，有望实现4倍增长。在下游需求端，欧盟严格的碳减排目标、高位运行的碳价以及强制添加政策，特别是对高ILUC原料的淘汰，为以废油脂为原料的生物柴油（UCOME）创造了结构性替代良机。交通领域和航空领域对生物柴油和生物航煤的需求预计将带来千亿级的市场增量空间。中游生产企业正积极响应市场需求，加速扩产并重点布局二代生物柴油和生物航煤。报告建议关注相关龙头企业，并提示了政策变动、价格波动和贸易风险。总体而言，再生生物油行业在政策驱动、技术迭代和市场需求的共同作用下，正迎来重要的发展窗口期。

中心思想 家居行业上行逻辑与市场预期 本报告核心观点指出，尽管市场对家居板块估值修复的持续性及当前需求复苏的可持续性存在犹豫，但家居行业的上行逻辑依然健康。本轮行情始于政策预期，其核心驱动力将是业绩的持续改善。通过对历史行情的复盘，报告强调在经济复苏环境下，业绩改善阶段的投资收益更为可观。 需求回补驱动下的业绩与估值双击 报告对2023年家居需求持乐观态度，认为改善性需求和城镇化需求将共同回补。通过对城镇人均住房面积和城镇化率数据的分析，量化了疫情压抑的需求和延迟进城的城镇化需求在2023年释放的潜力。在此基础上，报告看好家居板块在“消费复苏+地产复苏”双重利好预期下的业绩和估值双击，并提出了具体的投资主线和推荐标的，同时提示了潜在风险。 主要内容 股价催化三要素与行情传导机制 家居板块股价的催化主要受政策预期、地产销售和业绩改善三要素影响。其中，政策预期和地产销售主要影响板块估值，而业绩改善则通过提升盈利能力直接带动股价上行。历史经验表明，可持续的股价上涨行情通常需要“政策预期/地产销售”与“订单/业绩改善”的共同作用。然而，当单一要素（如政策强反转或业绩大超预期）势能显著增强时，也可能对短期股价产生强催化作用。 历史行情复盘：基本面改善的价值 通过对2018年以来及2008-2009年金融危机后家居板块股价波动的复盘，报告指出，在经济复苏环境中，家居板块在业绩改善阶段的收益更为可观。2018年以来，板块在2019年一季度、2020年疫后复苏及2021年四季度表现较好，其中2020年疫后复苏行情持续时间最长。2008年金融危机后，家居板块经历了估值修复和业绩回升两个阶段，第二阶段EPS和PE的共振带来了更显著的股价收益。这表明，虽然估值修复是初期驱动力，但基本面改善带来的业绩增长才是长期投资价值的核心。 2023年需求回补的量化分析与支撑 报告认为，2023年家居行业景气度正在回升，线下消费活动快速回暖，渠道客流和成交率均有复苏，消费力环比2022年有所好转，且促销活动力度大。报告强调消费以“人”为基石，地产环境是阶段性影响而非决定性因素，底层驱动力仍是需求。 基于此，报告看好2023年改善需求和城镇化需求的回补空间和时间： 改善需求： 统计数据显示，2020年我国城镇人均住房建筑面积为38.6平方米，低于2019年的39.8平方米，主要系疫情压抑了改善型需求。2021年该数据已提升至41平方米，表明需求快速释放。预计2023年仍有进一步回补空间。 城镇化需求： 2020-2022年新增城镇人口分别为1794万人、1205万人、646万人，城镇化率分别提升1.18pct、0.83pct、0.5pct。这三年新增城镇化进程带来的住房需求分别约6.92亿平米、4.94亿平米、2.65亿平米。对比发达国家城镇化率从60%提升至70%阶段年均0.6%~0.9%的升幅，我国2022年常住人口城镇化率65.22%仍有提升空间。因此，报告判断这部分延迟进城的城镇化需求有望在2023年回补，叠加改善需求释放，将对全年家居需求形成有力支撑。 投资策略与风险提示 报告维持家居行业“看好”评级，认为2023年家居板块有望迎来“消费复苏+地产复苏”的双重利好，实现业绩和估值双击。投资建议把握三条主线： 线下消费复苏预期： 重点推荐整装渠道占比较高的定制龙头（如欧派家居、志邦家居、索菲亚、金牌厨柜），软体公司（如慕思股份、喜临门、顾家家居），以及直营占比高的公司（如尚品宅配、我乐家居）和家居卖场龙头（如美凯龙、居然之家）。 竣工修复预期： 关注大宗业务放量确定性较高的to B弹性标的（如江山欧派、皮阿诺、王力安防）。 渗透率逻辑： 关注受益于智能化趋势的国产卫浴龙头（如箭牌家居）和智能安防龙头（如萤石网络）。 同时，报告提示了主要风险因素，包括经济复苏不及预期风险和原材料成本大幅上涨风险，这些因素可能对家居企业的收入和盈利能力产生较大影响。 总结 本报告对家居行业2023年的发展持积极乐观态度，认为需求可持续且上行逻辑健康。通过深入分析市场犹豫点、股价催化要素及历史行情，报告强调业绩改善是本轮行情的核心驱动力。基于对改善需求和城镇化需求的量化分析，报告预测2023年家居需求将迎来显著回补，从而支撑行业实现“消费复苏+地产复苏”双重利好下的业绩与估值双击。报告还提供了具体的投资主线和推荐标的，并提示了宏观经济波动和原材料成本上涨等潜在风险，为投资者提供了专业且具分析性的市场洞察。

　　事项： 　　2023年2月28日国务院办公厅印发《中医药振兴发展重大工程实施方案》，统筹部署了8项重点工程，安排了26个建设项目，进一步加大“十四五”期间对中医药发展的支持力度，着力推动中医药振兴发展。 　　国信医药观点：此次方案强调从医疗、医药、医保端联动促进中医药产业的高质量发展，同时通过加强人才培养与科技创新推动中医药传承创新，围绕“高质量发展”与“传承创新”，推进中医药产业化和现代化进程，最终实现中医药文化的弘扬和国际输出。方案提出了具体的发展目标和任务，并落实各部门分工，强调做好资金支持，鼓励引导社会资本参与，全方面、实质性推动中医药振兴发展，在政府和社会力量的参与支持下，有望进一步激发中医药产业发展活力。 　　投资建议：本次方案多点发力，切实促进中医药产业的振兴发展，在促进中医药高质量发展、传承创新、文化输出等方面提供有力支持。推荐关注中药创新研发能力强劲的企业、营销网络健全的中药品牌龙头，以及在中医药关键装备等细分领域有技术优势的企业，建议关注：华润三九、红日药业、以岭药业、中国中药、固生堂等。 　　风险提示：疫情反复的风险、医保控费超预期的风险、药品集采超预期的风险

　　核心观点 　　第八次集采品种公布，竞争或更为激烈。上海阳光医药采购网于2月17日正式公布了第八次国家集采涉及药品品类，本次集采涉及41个品种，181个品规，覆盖抗感染、肝素类、抗血栓、高血压等用药范围，肝素类产品为首次被纳入国采。纳入集采的品种在公立医疗机构终端2021年的销售额超过600亿元，其中多达22个品种年销售规模超10亿元。本次集采品种涉及厂商基本不少于5家，其中有11个品种竞争企业或达10家以上，这意味着本轮降价幅度或大于历次集采。 　　IVD编码规则出台，或用于招标和集采。IVD实现统一编码后，首先可以实现同一厂家产品全国价格趋于统一，编码也可用于耗材、试剂的招标、采购和支付等环节。统一编码或预示IVD耗材招标控费箭在弦上。对于方法学较为简单，开放式仪器配套的试剂及不依赖仪器的试剂，如生化、PCR核酸、胶体金等，最可能开展带量采购；封闭式仪器配套的试剂，即使不开展带量采购，也可以先实现阳光采购，通过全国价格联动带动其他地区价格下降。若终端价格下降，则对IVD渠道端影响最大，渠道利润会大幅压缩；制造端价格视集采降幅可能也会有所降价；对ICL服务端影响相对中性。 　　国产新药P-CAB抑制剂获批，或成为抑酸药物大品种。2023年2月15日，由复星医药和柯菲平医药合作的一类创新药盐酸凯普拉生片获批，是第三个国内获批的P-CAB药物，有望成为抑酸药物大品种。P-CAB药物代替PPI药物是消化道酸相关性疾病治疗大趋势，市场潜力巨大。目前抑酸药物市场仍由PPI类药物主导，市场规模高达百亿级别，P-CAB替代空间巨大。 　　投资建议： 　　医药工业品集采持续推进，仿制药集采对行业的影响或已接近尾声。国家医保局目标是实现国家和省级集采药品数合计达450个，前七批国采已经近三百个品种，加上各省集采、省际联盟等，预计第八批国采后尚未集采的仿制药品种已所剩不多，集采对仿制药的冲击基本结束。我们当前看好医药板块如下主线：1）医疗服务修复，如金域医学、美年健康、爱尔眼科、通策医疗等；2）新基建带来的器械装备，如迈瑞医疗等；3）非新冠疫苗疫后恢复，如康泰生物、欧林生物等；3）中药消费品，如太极集团、昆药集团等；4）医药商业中具有特色业务的公司，如上海医药、百洋医药。 　　风险提示： 　　疫情反复影响医疗需求的风险；集采降价压力超预期的风险；关键环节产业链的地缘政治风险等。