原料药品种价格压力较大，仍有一定竞争压力 　　分品种看：（1）沙坦类：原料药价格下降边际企稳，表现为品种价格同比仍有下降，但环比已经出现企稳趋势。（2）抗生素类：需求下降后，抗生素 　　相关原料药价格下降。期待Q4传统流感季节带来的需求回暖；（3）激素类：整体价格无明显波动；（4）兽药类：国邦医药市占率快速提升，氟苯尼考市场或加速出清。 　　美国目前原料药关税为20%，对多数原料药企业影响有限 　　从出口规模看，中国对美国原料药出口基数有限；从关税上来看，目前美国对进口自中国的原料药（及制剂）关税为20%，其中主要是20%的芬太尼关税，绝大部分原料药不受对等关税影响。后续特朗普于8月5日对全球药品征税的言论，从商业竞争的角度对原料药企业影响有限（全球普加关税，不会改变中国原料药企业在美国市场的竞争力）；从上市公司层面看，健友股份、华海药业等对美出口制剂的企业受影响较明显，但影响或可控。 　　新业务、新气象、新动力、新估值 　　经历内卷竞争等因素，传统原料药业务毛利率持续萎缩，除了持续的技改、降本增效以外，新业务的拓展是原料药企业转型的必经之路。除了制剂一体化（纵向整合产业链）以外，创新业务的拓展需要企业提前布局，难度更高、时间周期更长。2025H1，原料药企业收获期更加显著，例如：（1）创新药：联邦制药的UBT251及UBT48128、华海药业的HB0025、昂利康的ALK-N001、仙琚制药的奥美克松钠等；（2）新分子类型：奥锐特的小核酸技术平台、美诺华的口服多肽递送系统。 　　建议关注： 　　（1）新业务带来新估值：联邦制药、华海药业、仙琚制药、昂利康、奥锐特、美诺华 　　（2）制剂一体化进程快速推进：天宇股份、美诺华 　　（3）品种&板块出清带来的可观弹性：国邦医药 　　风险提示：原料药价格波动风险，全球经济政治形势风险，集采制剂价格下降风险，新业务拓展不及预期风险，汇率变动风险

　　A股和港股创新药板块及XBI指数本周走势 　　2025年9月第一周，陆港两地创新药板块共计81个股上涨，27个股下跌。其中涨幅前三为三叶草生物-B（+98.84%）、圣诺医药-B（+62.01%）、创胜集团-B（+47.26%）。跌幅前三为前沿生物-U（-23.98%）、海特生物（-12.25%）、舒泰神（-10.47%）。 　　本周A股创新药板块上涨8.37%，跑赢沪深300指数9.18pp，生物医药上涨3.59%。近6个月(181个自然日，后同)A股创新药累计上涨54.26%，跑赢沪深300指数41.17pp，生物医药累计上涨23.96%。 　　本周港股创新药板块上涨9.01%，跑赢恒生指数7.65pp，恒生医疗保健上涨6.99%。近6个月港股创新药累计上涨148.16%，跑赢恒生指数143.26pp，恒生医疗保健累计上涨65.47%。 　　本周XBI指数上涨6.25%，近6个月XBI指数累计上涨9.51%。 　　国内重点创新药进展 　　9月国内3个创新药获批上市，无新增适应症获批上市；本周3个新药获批上市，无新增适应症获批上市。 　　海外重点创新药进展 　　9月美国无创新药获批上市。9月欧洲无创新药获批上市，本周欧洲无新药获批上市。本周日本无款创新药获批上市。 　　本周全球重点创新药交易进展 　　本周全球共达成13起重点交易，披露金额的重点交易有8起。恒瑞医药与Braveheart Bio签订协议，交易金额为1088百万美金；舶望制药与诺华签订协议，交易金额为5360美金；科奕药业与Radiance签订协议，交易金额为1165百万美金；Zenas BioPharma and Royalty Pharma签订协议，交易金额为300万美金；OMass Therapeutic与Genentech签订协议，交易金额为420百万美金。Gilgamesh Pharmaceuticals与AbbVie签订协议，交易金额为220百万美金。Enlaza Therapeutics与Vertex Pharmaceuticals签订协议，交易金额为2045百万美元。IDEAYA Biosciences与Servier签订协议，交易金额为530百万美金。 　　风险提示：药品研发进程不及预期的风险、药品临床结果不及预期的风险等。

　　投资要点 　　行情回顾：本周医药生物指数上涨1.40%，跑赢沪深300指数2.21个百分点，行业涨跌幅排名第4。2025年初以来至今，医药行业上涨27.26%，跑赢沪深300指数13.91个百分点，行业涨跌幅排名第8。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为31.92倍，相对全部A股溢价率86.56%(+5.73pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为41.05%(+4.55pp)，相对沪深300溢价率为141.27%（+7.04pp)。本周相对表现最好的子板块是其他生物制品，上涨4.9%，年初以来表现最好的前三板块分别是医疗研发外包、化学制剂、其他生物制品，涨跌幅分别为+68.5%、+51.1%、+46.2%。 　　港股创新药进入盈利期，优质资产受长线资本青睐。25H1港股创新药板块实现归母净利润18亿元，利润首次扭亏为盈。当前，创新药基本面已明确出现拐点步入盈利驱动周期。头部企业在商业化产品的推广中实现盈利，海外的授权及全球临床突破也在加速研发价值的转化。具备差异化产品、独特平台与全球化潜力的龙头企业吸引国际长线资金重点配置，9月2日，新加坡政府投资公司（GIC）增持和铂医药-B约4022.2万股，持仓比例从1.62%显著提升至6.37%，斥资约5.11亿港元，体现国际耐心资本对稀缺平台型公司的战略看好。 　　康方生物依沃西方案一线治疗胆道癌III期临床完成入组，有望成为晚期BTC一线治疗更优的治疗方案。9月2日，康方生物宣布依沃西联合方案，对比度伐利尤单抗（PD-L1）联合方案，用于一线治疗晚期胆道恶性肿瘤（BTC）的随机、对照、多中心、注册性III期临床研究（AK112-309/HARMONi-GI1）完成患者入组。ASCO年会上发布Ib/II期临床研究数据显示：依沃西联合方案治疗胆道癌ORR达63.6%，DCR为100%；mPFS达8.5个月，mOS达16.8个月。目前，BTC一线标准疗法为度伐利尤单抗联合化疗，一项名为TOPAZ-1的Ⅲ期临床研究显示，度伐利尤单抗联合化疗一线治疗BTC的ORR达27%，mPFS为7.2m，mOS为12.9m，与度伐利尤单抗历史数据相比，依沃西联合方案潜在优势明显。 　　稳健组合：恒瑞医药(600276)、百济神州-U（688235）、美年健康（002044）、亿帆医药(002019)、通化东宝(600867)、甘李药业(603087)、恩华药业（002262）、美好医疗（301363）、亚虹医药-U(688176)、康龙化成(300759)。 　　风险提示：医药行业政策不确定性超预期风险；研发进展不及预期风险；业绩不及预期风险。

　　行业观点： 　　周度回顾。上周（9月1日-9月5日）医药生物板块收涨1.4%，跑赢Wind全A（-1.37%）和沪深300（-0.81%）。从板块来看，其他生物制品（4.86%）、化学制品（4.52%）和医疗研发外包（3.78%）涨幅居前，医院（-2.31%）、疫苗（-2.08%）和医疗设备（-1.97%）跌幅居前。从个股来看，海辰药业（28.7%）、长春高新（24.2%）和百花医药（21.3%）涨幅居前，舒泰神（-24%）、广生堂（-15.8%）和塞力医疗（-15.6%）跌幅居前。 　　小核酸药物BD加速。9月2日，ArrowheadPharmaceuticals宣布与诺华公司就临床前阶段帕金森方向siRNA疗法ARO-SNCA达成交易，2亿美元的首付款，总包20亿美元和两位数销售分成。9月3日，诺华与舶望制药达成多项心血管方向小核酸药物的交易，1.6亿美元预付款，总包52亿美元和销售分成。诺华在一周内连续完成两笔小核酸方向BD交易，整体交易偏早期，布局在神经系统和心血管等慢病方向。MNC持续加注小核酸方向药物研发，国内小核酸药物有望迎来加速发展，我们看好差异化布局肝外递送技术等国内biotech公司，也看好小核酸药物在心血管慢病管理中的商业化应用，建议关注国内布局小核酸方向的创新药公司。 　　关注WCLC会议进展。9月6日-9日，国际肺癌研究学会举办的2025年世界肺癌大会（World Conferenceon Lung Cancer,WCLC）在西班牙巴塞罗那举行，多项肺癌重磅研究进展正在发布，国内多个明星品种发布数据，建议关注今年参加的创新药公司。 　　风险提示：地缘冲突加剧风险；业务落地不及预期；行业竞争加剧风险；并购重组存在不确定性；药品研发不确定性风险。

　　A股和港股创新药板块及XBI指数本周走势 　　2025年9月第一周，陆港两地创新药板块共计81个股上涨，27个股下跌。其中涨幅前三为三叶草生物-B（+98.84%）、圣诺医药-B（+62.01%）、创胜集团-B（+47.26%）。跌幅前三为前沿生物-U（-23.98%）、海特生物（-12.25%）、舒泰神（-10.47%）。 　　本周A股创新药板块上涨8.37%，跑赢沪深300指数9.18pp，生物医药上涨3.59%。近6个月(181个自然日，后同)A股创新药累计上涨54.26%，跑赢沪深300指数41.17pp，生物医药累计上涨23.96%。 　　本周港股创新药板块上涨9.01%，跑赢恒生指数7.65pp，恒生医疗保健上涨6.99%。近6个月港股创新药累计上涨148.16%，跑赢恒生指数143.26pp，恒生医疗保健累计上涨65.47%。 　　本周XBI指数上涨6.25%，近6个月XBI指数累计上涨9.51%。 　　国内重点创新药进展 　　9月国内3个创新药获批上市，无新增适应症获批上市；本周3个新药获批上市，无新增适应症获批上市。 　　海外重点创新药进展 　　9月美国无创新药获批上市。9月欧洲无创新药获批上市，本周欧洲无新药获批上市。本周日本无款创新药获批上市。 　　本周全球重点创新药交易进展 　　本周全球共达成13起重点交易，披露金额的重点交易有8起。恒瑞医药与Braveheart Bio签订协议，交易金额为1088百万美金；舶望制药与诺华签订协议，交易金额为5360美金；科奕药业与Radiance签订协议，交易金额为1165百万美金；Zenas BioPharma and Royalty Pharma签订协议，交易金额为300万美金；OMass Therapeutic与Genentech签订协议，交易金额为420百万美金。Gilgamesh Pharmaceuticals与AbbVie签订协议，交易金额为220百万美金。Enlaza Therapeutics与Vertex Pharmaceuticals签订协议，交易金额为2045百万美元。IDEAYA Biosciences与Servier签订协议，交易金额为530百万美金。 　　风险提示：药品研发进程不及预期的风险、药品临床结果不及预期的风险等。

　　投资要点 　　本周、年初至今A股医药指数涨幅分别为2.8%、27.3%，相对沪深300的超额收益分别为-2.9%、-13.9%；本周、初至今恒生生物科技指数涨跌幅分别为11.3%、108.1%，相对于恒生科技指数跑赢10.5%、79.7%；本周化药（+6.0%）、生物制品（+2.7%）及医疗服务（+5.6%）等股价涨幅较大，中药（-1.1%）、医疗器械（-1.2%）及医药商业（-1.1%）股价有所下跌；本周A股涨幅居前普蕊斯（+35.61%）、海辰药业（+33.04%）、百济神州（+29.47%）、长春高新（+26%）、迈威生物（+27%），跌幅居前舒泰神（-22%）、海特生物（-15.01%）、昂利康（-13.78%）；本周H股涨幅居前三叶草生物（+19%）、圣诺医药（+3%）、泰凌医药（+8%），跌幅居前中生北控生物科技（-2%）、衍生集团（-3%）、中国智能健康（10%）。本周医药板块表现特点：医药板块较为强势，尤其是H股创新药；大市值医药个股涨幅明显、前期涨幅较大小市值个股下跌明显。 　　政策支持明确，技术突破显著，应用场景清晰，看好脑机接口产业链发展：脑机接口技术当前已经成为全球各国科技竞争的战略高地之一。2014-2023年期间，美国政府对“脑计划”的投入累计超过40亿美元。我国在脑机接口领域的顶层规划布局也在不断加强，2025年8月7日，工信部等七部门联合发布《脑机接口产业创新发展行动计划（2025-2028年）》进一步凸显国家对脑机接口产业发展的支持。2025年我国成功开展首例侵入式脑机接口的前瞻性临床试验，诚益通等企业在侵入式电极方面也有所布局；翔宇医疗已开发11款非侵入式脑机接口产品等。我们认为，神经康复、运动功能重建有望成为首批走向产业化、商业化的侵入式脑机接口应用场景，当前我国脑机接口产业有望迎来黄金发展期。建议关注国内在脑机接口领域布局企业如：诚益通、三博脑科、翔宇医疗、创新医疗等。 　　迈威生物自主开发的IL-11新药9MW3811的2期临床申请已获受理，用于治疗病理性瘢痕适应症。9月1日，NMPA批准翰森制药罕见病新药奈利珠单抗用免疫球蛋白G4相关疾病（IgG4-RD）成人患者的治疗。恒瑞医药GLP-1/GIP双靶点减肥药HRS9531申报上市，拟用于在控制饮食和增加运动基础上，对初始体重指数（BMI）≥28kg/m²（肥胖）、或≥24kg/m²（超重）并伴有至少一种体重相关合并症（如高血糖、高血压、血脂异常等）的成人患者进行长期体重管理。博瑞医药自主研发的1类创新药BGM1812注射液1期临床申请已获受理。成都倍特生物制药有限公司的司美格鲁肽注射液上市申请获受理，成为国产第8家申报司美格鲁肽上市的企业。 　　具体配置建议：看好的子行业排序分别为：创新药>科研服务>CXO>中药>医疗器械>药店等。具体标的选择思路。从AI制药角度，建议关注晶泰控股、成都先导等。从GLP1角度，建议关注博瑞医药、歌礼制药、联邦制药、众生药业及信达生物等。从PD1/VEGF双抗角度，建议关注：康方生物、神州细胞、华海药业、荣昌生物等。从创新药角度，重点关注信达生物、百济神州、石药集团、三生制药、恒瑞医药、泽璟制药、百利天恒、科伦博泰、迪哲医药、海思科、科伦博泰等。从CXO、上游科研服务角度，建议关注药明康德、奥浦迈、金斯瑞生物等。从低估值角度，重点推荐佐力药业、东阿阿胶、华润三九等。从左侧角度，重点关注奥锐特、药明康德、联影医疗等。 　　风险提示：药品或耗材降价超预期；医保政策风险等；产品销售及研发进度不及预期。

　　CXO：2025H1明确拐点，重点推荐板块性机会 　　随着美国降息及国内持续对创新药行业的支持，CXO公司的经营业绩有望逐步见底回升，股价又处于历史低位，当前位置我们建议积极布局CXO方向。细分方向上，我们推荐持续估值较同行更低的平台化头部公司、海外业务占比较高的CDMO/CRO公司、高景气的减重及ADC产业链。同时，我们预计2025年下半年国内CXO公司有望迎来签单及报表端双拐点，当前位置重点推荐。 　　从细分领域看：（1）头部CXO企业业绩持续向好：海外业务占比较高的平台型CXO与头部CDMO，自2024年下半年起业绩持续向好改善，2025年上半年签单整体稳健增长；2025Q2复苏趋势延续，部分企业利润端迎来快速增长，当前位置重点推荐；（2）ADC产业链与减重产业链高景气成长：ADC产业链与减重产业链下游需求强劲，以药明合联、药明康德、凯莱英等为代表的公司业绩稳健增长；（3）临床CRO与临床前CRO签单回暖明显：临床CRO与临床前CRO企业2025H1业绩阶段性承压，但签单回暖明显，拐点明确。 　　科研服务：行业迎来明确拐点，已进入新一轮产业向上周期 　　随着创新药行业持续火热及海外需求的进一步释放，生命科学上游行业回暖，多数公司业绩明显改善，行业迎来明确拐点，已进入新一轮产业向上周期。 　　从细分领域上看，（1）受益于新业务的延伸及海外市场的开拓，多数生物试剂公司常规业务保持稳健增长，非常规业务影响基本出清，整体收入逐步恢复稳健增长。其中，百普赛斯在国内需求改善下，收入加速增长；奥浦迈培养基业务维持高增长，叠加降本增效，盈利能力快速改善。（2）化学试剂方面，在工具化合物、分子砌块、多肽缩合试剂等细分领域，国内公司在全球供应链中处于比较重要的位置，国内公司不断在全球市场加大拓展，收入保持较高增长；皓元医药、毕得医药营收及净利润均超预期增长，昊帆生物有望自2025年下半年开始加速增长。（3）模式动物领域，受益国内创新药行业需求改善，也已迎来拐点。 　　推荐及受益标的 　　推荐标的：制药及生物制品：恒瑞医药、华东医药、三生制药、人福医药、恩华药业、信达生物、阳光诺和、再鼎医药、百利天恒、泽璟制药-U、诺诚健华、科伦博泰生物-B、三生国健、康诺亚-B、一品红、海思科、艾力斯、艾迪药业、和黄医药、京新药业、健康元；CXO：药明康德、药明合联、泰格医药、药明生物、博腾股份、泓博医药；科研服务：毕得医药、百普赛斯、皓元医药、昊帆生物、海尔生物、奥浦迈、阿拉丁；中药：东阿阿胶、江中药业、天士力、济川药业、羚锐制药、悦康药业、方盛制药、佐力药业；原料药：普洛药业、健友股份、华海药业、奥锐特、博瑞医药；医疗器械：迈瑞医疗、联影医疗、开立医疗、澳华内镜、英科医疗、万孚生物、可孚医疗、圣湘生物、康拓医疗；医疗服务：爱尔眼科、通策医疗、美年健康、海吉亚医疗、锦欣生殖；零售药店：益丰药房。风险提示：药物临床研发失败、药物安全性风险、行业竞争格局恶化等。

　　本周市场有所震荡，尤其是周二到周四的持续调整使得市场风险偏好有所下降，其中申万化工指数下跌1.36%，跑赢沪深300指数0.49%。标的方面，本周固态电池材料标的表现强势，大部分前期表现较佳的标的有所承压，尤其是估值弹性大的AI材料和机器人材料标的。基础化工行业边际变化，一是海外并购整合仍在延续，近期科思创完成了成对瑞士多层胶膜制造商Pontacol的收购，Arclin以约18亿美元收购杜邦芳纶业务；二是新疆煤化工持续推进，上海浦景化工技术股份有限公司和恒逸能源科技（吐鲁番）有限公司签订240万吨/年高品质纤维用煤制乙二醇项目技术许可合同。关税方面，美国上诉法庭裁定，特朗普大部分全球关税违法，但官司未完结之际仍有效，该事件市场关注度不高，可以持续跟踪，或存在预期差。AI行业，本周有几个事件值得关注，一是阿里财报电话会重申3800亿资本支出，提到AI芯片供给有B计划；二是SnowFlake转型“AI数据平台”，认为企业客户“没数据则无AI”；三是谷歌推出Nano Banana官方终极指南。美联储降息方面，本周公布的美国8月ADP就业增长大幅放缓至5.4万人，强化美联储降息预期。油价方面，关注本周日OPEC+国家举行在线会议，会议将决定10月份的石油产量，如果通过进一步增产计划，OPEC+将开始撤销约165万桶/日的减产。投资方向，我们依然认为成长与周期或将继续共振，成长方向，我们继续看好AI材料和AI应用；另外，建议关注固态电池材料；周期方向，建议继续关注龙头以及弹性大的标的。 　　本周大事件 　　大事件一：OPEC+周日或提前解除减产，165万桶/日新供应即将到来？OPEC+国家将在周日举行在线会议，决定10月份的石油产量。如果通过进一步增产计划，OPEC+将开始撤销约165万桶/日的减产，相当于全球需求的1.6%。 　　大事件二：杜邦8月29日宣布已签署最终协议，Arclin以约18亿美元(约合人民币120余亿元)收购杜邦芳纶业务，包括凯夫拉(Kevlar)和诺梅克斯(Nomex)两大品牌。该交易预计于2026年第一季度完成。 　　大事件三：阿里巴巴Q2营收增长2%，净利润大幅增长76%至424亿元。2025年上半年即时零售业务收入同比增长12%，阿里云业务中，AI相关产品收入连续八个季度实现三位数同比增长。资本支出从去年同期的约119亿元猛增至本季度的约387亿元。 　　大事件四：谷歌推出Nano Banana官方终极指南。该模型支持文生图、图像编辑、多图合成等功能。官方指南核心原则是描述场景而非罗列关键词。六大技巧包括：创造照片级真实感场景、风格化插图设计、精准文字渲染、产品商业摄影、极简主义留白设计、连续艺术创作。每个技巧都提供详细模板和示例，可在Google AI Studio直接体验。 　　大事件五：美国8月ADP就业增长大幅放缓至5.4万人，强化美联储降息预期。美国8月ADP就业人数增加5.4万人，大幅低于市场预期的6.8万人，也较7月修正后的10.4万增幅明显放缓。该报告与近期显示劳动力市场正逐步降温的其他指标相符，包括职位空缺减少、薪资增长放缓等。数据发布后，市场定价显示美联储降息的可能性已高达97%。 　　风险提示 　　国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。

　　投资要点 　　【聚氨酯板块】本周纯MDI/聚合MDI/TDI行业均价为17850/15071/14287元/吨，环比分别-71/-250/-690元/吨，纯MDI/聚合MDI/TDI行业毛利分别为4584/2805/2936元/吨，环比分别+35/-143/-627元/吨。 　　【油煤气烯烃板块】①本周乙烷/丙烷/动力煤/石脑油均价分别为1114/4248/495/4246元/吨，环比分别- 　　0/+86/+0/+16元/吨。②本周聚乙烯均价为7768元/吨，环比-36元/吨，乙烷裂解/CTO/石脑油裂解制聚乙烯理论利润分别为1346/1913/-68元/吨，环比分别-14/-17/-29元/吨。③本周聚丙烯均价为6850元/吨，环比-140元/吨，PDH/CTO/石脑油裂解制聚丙烯理论利润分别为-292/1496/-307元/吨，环比分别-167/-93/-105元/吨。 　　【煤化工板块】本周合成氨/尿素/DMF/醋酸行业均价为2138/1732/4136/2239元/吨，环比分别-20/-9/-36/+37元/吨，合成氨/尿素/DMF/醋酸行业毛利分别为187/44/-104/20元/吨，环比分别-10/-4/-98/+46元/吨。 　　【相关上市公司】化工白马：万华化学、宝丰能源、卫星化学、华鲁恒升、新和成。 　　【风险提示】1）项目实施进度不及预期；2）宏观经济增速下滑，导致需求复苏弱于预期；3）地缘风险演化导致原材料价格波动；4）行业产能发生重大变化；5）统计口径及计算误差。

　　本周行业观点：纺服“金九银十”旺季到来，粘胶短纤、氨纶等库存下跌 　　粘胶短纤：本周（9月1日-9月5日）粘胶短纤市场整理运行。据百川盈孚数据，截至9月1日，粘胶短纤市场均价为12950元/吨，较上周同期价格持平。本周原料主料溶解浆市场价格坚挺，辅料液碱市场持续挺价，硫酸市场小幅下跌，成本端走势上行；周内粘胶短纤行业供应量变化不大，场内整体库存水平不高，供应端支撑尚存；终端市场需求暂无明显改善，坯布市场成品库存较大，下游纱企存有一定避险情绪，多执行前期订单为主，按需补货，需求端支撑有限。综合来看，原料端市场价格小幅探涨，成本端支撑较好，场内库存水平维持低位，下游纱厂消耗原料库存为主，业者多等待粘胶短纤大厂新一轮价格政策，粘胶短纤市场价格延续平稳走势。截至9月5日，粘胶短纤库存为12.75万吨，较8月29日下降12.97%。【推荐标的】三友化工。【受益标的】中泰化学。 　　氨纶：本周（9月1日-9月5日）国内氨纶市场暂稳整理。据百川盈孚数据，截至9月1日，国内氨纶40D市场均价23000元/吨，较上周市场均价持平。主原料市场价格下行，辅原料市场价格维稳，成本面对氨纶市场支撑虽减弱，然考虑到行业利润亏损下，工厂新月对外报盘持稳为主，市场价格僵持。截至9月4日，浙江地区氨纶20D市场主流参考价25000-28000元/吨，氨纶30D市场主流参考价24000-27500元/吨，氨纶40D市场主流参考价21500-24500元/吨，场内存低价货源。截至9月5日，氨纶库存为16.90万吨，较8月29日下降0.17万吨。【推荐标的】华峰化学；【受益标的】新乡化纤等。 　　推荐及受益标的 　　推荐标的：【化工龙头白马】万华化学、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化、赛轮轮胎、扬农化工、新和成、龙佰集团、盐湖股份等；【氟化工】金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技等；【铬盐】振华股份；【化纤行业】新凤鸣、桐昆股份、华峰化学等；【农化&磷化工】兴发集团、利民股份、云图控股、亚钾国际、和邦生物等；【硅】合盛硅业、硅宝科技；【纯碱&氯碱】博源化工、三友化工等；【其他】黑猫股份、苏博特、江苏索普等。【新材料】OLED：瑞联新材、莱特光电、奥来德、万润股份、濮阳惠成；胶膜：洁美科技、东材科技、长阳科技；其他：阿科力、松井股份、利安隆、安利股份等。受益标的：【化工龙头白马】卫星化学等；【化纤行业】聚合顺、恒逸石化、华鼎股份等；【氟化工】东岳集团等；【农化&磷化工】云天化、川恒股份、苏利股份、湖北宜化等；【硅】新安股份；【氯碱行业】中泰化学、新疆天业等；【新材料】国瓷材料、圣泉集团、蓝晓科技等。【其他】卓越新能、万凯新材、华谊集团、中触媒、光华科技等。 　　风险提示：油价大幅波动；下游需求疲软；宏观经济下行；其他风险详见倒数第二页标注1。