投资要点 　　本周板块表现:本周（9月20日-9月24日，下同）市场综合指数震荡波动，板块走势分化明显，上证综指报收3,613.07，本周下跌0.02%，深证成指本周下跌0.01%，化工板块（申万）下跌5.11%。 　　本周化工个股表现：本周化工板块宽幅下行，部分个股逆市上涨。涨幅居前的个股有新亚强、华阳新材、凯美特气、龙蟠科技、道森股份、华软科技、江南化工、嘉澳环保、中简科技、红宝丽。其中新亚强本周累计上涨29.27%，领涨化工板块，公司主营以六甲基二硅氮烷为核心的有机硅功能性助剂和苯基氯硅烷两大产品类的十余种有机硅产品，其中六甲基二硅氮烷助剂也用于锂电池领域。本周“太化股份”简称变更为“华阳新材”，股价宽幅上涨16.69%，当前公司正值战略转型，进军新材料领域。本周电子气体领域凯美特气涨幅明显，公司长期从事石化尾气治理及二氧化碳捕集、封存等相关工程技术的研发和产业化。 　　本周原油市场动态：本周EIA原油库存超预期下降叠加美墨西哥湾原油持续减产，原油价格继续上行。本周ICE布油报收78.09美元/桶（+3.65%）；WTI原油报收73.98美元/桶（+2.79%）。 　　重点化工品跟踪：本周我们监测的化工品涨幅明显，涨幅前五的为固体烧碱(+45.25%)、液体烧碱(+28.47%)、醋酸(+28.25%)、液氯(+16.36%)、丙烯酸(+15.49%)。本周固体烧碱主力下游氧化铝市场价格持续上涨，需求订单较多，但部分氯碱装置受能耗双控政策影响，片碱装置开工不满，现货量不足，本周固体烧碱市场价格大幅上涨。本周全国各地液碱生产均在不同程度上受到能耗双控的影响，供需失衡的情况难以改善，各地价格均有上涨。本周醋酸装置检修和故障厂家持续，供应面利好支撑明显，现货面偏紧，醋酸价格大涨，市场基本处于有价无市局面。 　　化工投资主线：（1）自2020年Q2化工景气拐点向上，在2021年Q2得到持续验证，行至2021年Q3，由于8月份制造业PMI环比下滑，市场预期周期见顶。但我们认为在“碳中和”和限制“两高”背景下，周期景气持续度有望超预期，重点关注有持续扩产能力的行业龙头，以量补价，同时寻找第二成长曲线的优质公司。（2）关注高端制造，高科技产业配套材料，包括新能源材料、电子材料、可降解、尾气处理、碳纤维等。（3）持续高景气行业，如纯碱、硅产业链、草甘膦、氯碱。 　　投资建议：推荐万华化学、中国化学、卫星石化、昊华科技、万润股份、东材科技、龙佰集团、华鲁恒升、合盛硅业、广信股份、云天化、滨化股份、三友化工。 　　风险提示：原油供给大幅波动；贸易战形势恶化；汇率大幅波动的风险。

　　康复医疗服务供不应求，转诊机制下民营增长空间大，维持“看好”评级 　　康复医疗服务能够降低临床致残率，提高患者的自理能力和生存质量，在一定情况下还能够降低住院费用，在医疗体系中拥有重要的医学、经济和社会价值。康复医疗终端受益者众多，各细分市场需求覆盖度较低，在人口老龄化、政策推动、康复理念等因素推动下，康复医疗服务具备较大发展潜力。从康复医疗服务供需来看，医院康复医学科为康复服务主要提供者，但综合医院康复医学科设立不足，缺口集中于二级综合医院。康复医院的床位供给保持较快增长，单家医院床位规模有逐渐扩大趋势，以民营为主导。结合需求来看，早期康复介入较为缺乏，二级及以下康复医疗机构人才、设备资源较少，导致各级康复医疗机构间转诊渠道不通畅。在供需严重不均情况下，民营康复医院能够对康复服务供给起到重要补充，且转诊机制下拥有自然获客来源，凭借差异化优势发展空间大。 　　行业助推因素：政策、医保、医院、医生等促进康复医疗服务持续扩大 　　从政策来看，我国政策持续推动康复医疗服务供给扩大，《关于加快推进康复医疗工作发展的意见》对康复医疗及相关产业链构成重大利好，《深化医疗服务价格改革试点方案》为康复类以技术劳务为主的医疗医技学科提供发展新机遇。从医保来看，康复医疗纳入医保范围项目逐步增加，支付方式从服务付费发展至按床日付费，目前探索DRGs支付，逐步提高支付合理性。从医院端来看，在降低药占比，改善医疗服务的趋势下，医院端对医疗服务更加重视，且在转诊机制下，民营康复医疗机构运营压力减少，专注提升医疗服务能力。从医生端来看，通过促进原有医疗人才转型，以及加大康复医学生培养力度扩大康复人才储备。 　　康复医疗适合民营医院发展：进入壁垒较低、爬坡快、盈利能力较强 　　康复医院对高价值设备、高级康复治疗师的依赖性较低，降低运营门槛。康复医院一般筹建期为1-1.5年，公立医院在加快床位周转的动力下，有意愿将需康复患者向康复医院转诊，由此民营康复医院获客成本低，在拥有一定品牌力及充足医生资源下，盈亏平衡周期偏短，且盈利能力稳步提升，有望达到20%左右净利率。从竞争格局来看，优质康复医院集中于北京、长三角及珠三角地区，民营康复医院尚未形成大连锁龙头，行业集中度分散，随着三级医疗康复体系逐步完善，转诊机制逐步健全，预计民营康复医院能够迎来快速发展，而具备区位优势、特色专科、强大管理能力、更多人才储备的民营康复医院拥有更大竞争优势。 　　推荐及受益标的 　　我们认为以下标的已经具备一定康复医疗服务规模，旗下康复医院凭借差异化优势经营良好，未来具备较大发展潜力，推荐标的：盈康生命、国际医学；受益标的：三星医疗、华邦健康、大湖股份、澳洋健康、和佳医疗。同时，康复器械板块在康复医疗服务扩容下也有望迎来快速发展，推荐标的：翔宇医疗；受益标的：伟思医疗、普门科技。 　　风险提示：三级康复医疗体系建设进度不及预期，康复人才培养力度不及预期。

　　带状疱疹疼痛难忍，接种疫苗是有效预防手段。带状疱疹是由潜伏在体内的水痘-带状疱疹病毒（Varicellazostervirus，VZV）再激活而引起的一种急性感染性皮肤疾病。亚太地区带状疱疹发病率约为1%，发病率随着年龄增长而升高，40-50岁之后带状疱疹发病率达5%以上。在带状疱疹患者中约9%~34%的带状疱疹患者会发生带状疱疹后神经痛，疼痛评级可达7级以上，属于重度疼痛，严重影响患者生活质量。带状疱疹和带状疱疹后神经痛尚无特效药，因此接种带状疱疹疫苗是预防带状疱疹的有效手段。 　　国产疫苗提高疫苗可及性，老年人健康需求值得关注。根据国家统计局，近年我国居民人均医疗保健消费绝对额和相对占比呈上升趋势，民众医疗保健意识增强。同时国产疫苗价格较进口低，提升了疫苗可及性。新冠疫苗全民接种是一次很好的疫苗防控疾病知识普及事件，大大提升了民众接种疫苗防控疾病的意识。当前，我国60岁及以上人口有2.6亿人，其中65岁及以上人口1.9亿人，随着我国逐步进入到老龄化社会，老年人健康需求值得关注。 　　重组和减毒两种产品各具优势，减毒疫苗仍有市场空间。目前全球已上市两款带状疱疹疫苗为Zostavax（减毒活疫苗技术）和Shingrix（重组蛋白疫苗技术）。虽然从技术水平上来看，重组技术优于减毒活疫苗技术，但其实上两种技术疫苗在实际中各具优势。①重组技术保护效力高于减毒技术，但减毒技术安全性高于重组技术；②重组技术需2剂次/人，减毒技术只需1剂次/人，减毒技术依从性更高；③可及性方面，从价格和产能供给方面，预测国内减毒技术可及性更高。 　　投资建议：建议关注国内带状疱疹疫苗研发进度靠前的公司。 　　风险提示：带状疱疹疫苗研发进度不及预期风险；带状疱疹疫苗产品销售不及预期风险；疫苗行业政策风险。

　　Wind新材料行业指数本周跑赢上证综指1.21个百分点。本周（2021.9.13-2021.9.17，下同）Wind新材料行业指数下跌0.96%，跑赢上证综指1.21个百分点，跑输创业板指0.84个百分点；截止至2021.9.17，近一年Wind新材料行业指数累计上涨56.75%，跑赢上证综指31.88个百分点，跑赢创业板指46.25个百分点。 　　新材料各细分板块周行情。可降解材料方面，PLA和PBAT价格维持稳定。截止至9月17日，PLA平均报价为25000元/吨，价格与上周五持平，PBAT平均报价为23000元/吨，价格较上周五22500元/吨上涨2.22%。半导体材料方面，本周半导体材料继续下跌，截止至9月17日，申万半导体材料指数收盘于9962.26点，环比上周五10546.16点下跌5.54%。美国费城半导体指数收盘于3421.16点，环比上周五3416.66点上涨0.13%。锂电新材料方面，磷酸铁锂电池装机量连续四个月超过三元电池，2021年8月磷酸铁锂电池共装车7.21GWh，同比上升374.5%，环比上升24.4%；PVDF价格上涨至33万元/吨，再次创历史新高。 　　新材料板块及个股推荐。给与行业至“领先大市”评级；我们建议从以下四条主线寻找投资机会：1、可降解材料板块。可降解材料是我国政策的热点，目前来说最为成熟并可能大规模推广的是PLA与PBAT材料，建议关注具备PLA丙交酯核心技术的金丹科技和联泓新科，具备PBAT一体化产业链的恒力石化，具备巴斯夫PBAT核心专利的彤程新材。2、半导体材料板块。半导体材料国产化是大势所趋，建议关注上游半导体材料细分板块优质公司，包括半导体光刻胶领域：目前我国唯一具备ArF光刻胶生产能力的南大光电，布局半导体光刻胶全产业链的晶瑞股份，以及KrF光刻胶优质企业彤程新材以及国产光刻胶优质公司上海新阳等；电子特气领域的细分头部企业南大光电，雅克科技，华特气体、金宏气体等；湿电子化学品龙头公司江化微等。3、新能源锂电板块。随着磷酸铁锂装回量占比的回升，上游原材料的磷酸需求将快速上涨，建议关注磷化工相关企业如云图控股、新洋丰、云天化等标的；短期来看，PVDF紧缺不改，建议关注行业内布局R142b和PVDF一体化生产的企业如东岳集团，巨化股份，联创股份等。4、盐湖提锂板块。预计未来我国盐湖提锂主流的技术是吸附法、膜法和萃取法，从当前时点来看，蓝晓科技的吸附法提锂已经在藏格和锦泰中运用且效果较好，重点推荐蓝晓科技。同时，建议关注膜法标的久吾高科和三达膜，萃取法标的新化股份。 　　风险提示：政策不及预期；原材料价格波动；宏观经济增速放缓下游需求不及预期；中美贸易摩擦加剧造成下游需求增速放缓。

　　各地能耗双控政策影响显现，磷化工、金属硅-有机硅、氯碱等子行业开工率受限。另一方面，半导体、新能源材料关注度持续提升。行业动态： 　　本周跟踪均价的101个化工品种中，共有64个品种价格上涨，12个品种价格下跌，25个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是黄磷、磷酸、液氯、NYMEX天然气、液氨；而跌幅前五的品种分别是丁二烯、对二甲苯、双酚A、顺丁橡胶、丁苯橡胶。 　　本周WTI原油收于71.97美元/桶，收盘价周涨幅5.6%；布伦特原油收于75.34美元/桶，收盘价周涨幅3.3%。供应方面，极端天气的影响仍在持续。美国安全与环境执法局(BSEE)表示，截至本周二，美国墨西哥湾超过39%的原油和天然气产能仍处于关闭状态。飓风“尼古拉斯”本周在美登陆，增加了市场对墨西哥湾石油供应的担忧。EIA本周公布数据显示，美国原油库存大幅减少642.2万桶，降幅远超预期。需求方面，EIA数据显示，9月10日前四周美国成品油需求平均总量为2112.6万桶/日，较去年同期增加16.9%。IEA预计10月原油需求将反弹160万桶/日并继续增长直至年底，油价或保持高位震荡。 　　受云南能耗双控政策影响，本周黄磷价格大幅上涨，收报.6.5万元/吨，周均价涨幅达55.9%。受黄磷价格影响，下游磷酸、三聚磷酸钠、草甘膦和草铵膦周均价分别上涨21.8%、6.2%、4.1%和4.7%。9月13日云南省发改委发布通知中提到“加强黄磷行业生产管控，确保2021年9-12月黄磷生产线月均产量不得超过2021年8月份产量的10%”。随着黄磷企业逐步停炉减产，供应将大幅减少。根据百川盈孚测算，受政策影响，2021年9-12月黄磷产量约为18.15万吨，较去年同期下降41.9%。需求端看，下游采购商或逐步进入观望期，短期订单量或走低。但长期来看，磷酸刚需仍在，黄磷、磷酸价格或仍将处于高位。 　　受江苏、内蒙古能耗双控政策影响，本周氯碱产品普涨，离子膜烧碱（30%折百）收报3,620元/吨，周均价涨幅达15.2%。本周液碱供应量走低，根据百川盈孚数据，本周全国液碱产量约64万吨，较上周下降6.9%。江苏地区开工率大幅下降至40%以下，内蒙古、山东等地企业也受检修、能耗双控政策的影响，开工率明显不足。能耗双控政策持续影响供应，氯碱产品价格或仍有上调空间。投资建议： 　　本月观点： 　　周期类行业：细分产品价格波动加大：截止8月25日，跟踪的产品中52%产品价格环比上涨，其中涨幅超过10%的产品占比15%；41%产品价格环比下跌；另外7%产品价格持平。环比7月，8月产品价格整体波动降低，价格上行趋势趋缓。截止8月24日，WTI价格环比上月下跌6.28%，布伦特原油价格环比上月下跌4.03%。与2020年同期相比，约90%的化工产品价格同比上涨。行业数据：7月行业PPI指数113.4，环比6月再次上行。即将进入“金九银十”旺季，在供给未明显提升背景下，化纤、纯碱、有机硅等部分产品价格预计仍将高位震荡，长期看好龙头公司在碳中和背景下的发展。 　　成长类公司：国内半导体材料行业处于快速发展期。首先，国产化在最近两年可能会有比较大的提升；其次，在某些产品上，今年也是阶段性供不应求，或者由于原料端影响，部分产品出现了涨价；考虑到之前的业绩基数较低，部分半导体材料公司的业绩弹性非常大。另一方面，受益于下游新能源汽车行业高速发展，上游部分材料（如DMC/NMP/PVDF/金属硅等）同样供给偏紧持续涨价，且景气持续时间预计较长。 　　投资建议，中报披露期接近尾声，行业龙头企业业绩亮眼。半导体、新能源材料等子行业关注度持续提升。中期关注的子行业包括化肥、农药、化纤、维生素、纯碱、硅产业链、新材料等，挑选各子行业优势龙头企业。推荐个股：万华化学、荣盛石化、新和成、皇马科技、雅克科技、华鲁恒升、联化科技、桐昆股份、晶瑞电材、万润股份等，关注东方盛虹、国瓷材料、合盛硅业等。 　　9月金股：雅克科技 　　风险提示 　　1）地缘政治因素变化引起油价大幅波动；2）全球疫情形势出现变化。

　　核心观点 　　化工行业整体业绩水平大幅提高，盈利能力大幅改善。从业绩表现的角度上来看，2021年上半年化工行业整体实现营业收入2.6万亿元，较2020年同期增长约30.2%；行业整体实现归母净利润1786.1亿元，较去年同比增长约569.4%。从盈利能力的角度来看，2021年上半年，申万化工行业整体毛利率约为21.5%，较2020年水平提高了2.3pct；净利率水平约为7.7%，较2020年水平提高了3.7pct；ROE水平约为7.9%，较2020年水平提高了0.5pct。 　　化工行业多数公司实现业绩正增长。从营业收入的角度来看，2021年上半年申万化工行业中有380家上市公司的营业收入有所增长，占比约91.8%；从归母净利润的角度来看，申万化工行业中有312家上市公司的归母净利润有所增长，占比约75.4%。其中长远锂科的营业收入同比增速最高，达330.7%；江苏索普的归母净利润同比增速最高，达17594.5%。 　　二级行业方面，化学纤维、化学原料板块业绩水平表现最为优异。2021年上半年化学纤维行业整体实现营业收入3650.4亿元，较2020年同期增长约59.4%。归母净利润方面，化学原料行业的归母净利润增长最为明显，行业整体实现归母净利润227.9亿元，较去年同比增长约595.8%。化学原料、化学制品板块盈利能力显著增长。在毛利率方面，2021年上半年化学原料板块的毛利率增长最为明显，化学原料板块在上半年毛利率水平约为26.2%，较2020年水平提高了9.0pct；同时化学原料行业的净利润增幅也较大，上半年该子行业净利率水平约为14.9%，较2020年全年水平提高了8.3pct；ROE方面，2021年上半年化学制品板块的ROE增幅最为显著，该子行业在上半年的ROE水平约为9.0%，较2020年水平提高了2.0pct。 　　重点三级行业方面，聚氨酯、磷肥等板块业绩水平表现最为优异。2021年上半年聚氨酯行业整体实现营业收入950.8亿元，较2020年同期增长约108.1%；磷肥行业整体实现归母净利润20.0亿元，较去年同比增长约1215.5%。纯碱、磷肥等板块盈利能力显著增长。2021年上半年，纯碱行业整体毛利率约为29.2%，较2020年全年水平提高了11.8pct；净利率水平约为16.1%，较2020年全年水平提高了15.7pct；磷肥板块ROE水平提升最为明显，在2021年上半年中达17.5%，较2020年全年水平提高了10.2pct。 　　投资建议 　　在2021年上半年中，化工行业公司整体表现较为优异，建议关注行业中业绩表现较为突出的优质标的，如：湖北宜化、中泰化学、恒力石化等。 　　风险提示 　　全球新冠疫情反复、宏观经济政策大幅变动、环保政策升级。

　　每周一谈： 　　根据发改委印发的《2021年上半年各地区能耗双控目标完成情况晴雨表》来看，能耗强度降低预警等级为一级的省（区），2021年暂停“两高”项目节能审查（国家规划布局的重大项目除外）。各地纷纷采取措施，确保完成全年能耗双控目标特别是能耗强度降低目标任务，这也导致相关化工原料价格出现较大波动，未来具备原料优势的一体化企业有望持续收益。 　　聚烯烃涨幅有限：根据榆林市发改委发布的《关于确保完成2021年能耗双控目标任务的通知》，文件涉及的公司包括延长中煤榆林能、中煤榆林能化和神华榆林，涉及到的PE年产能为150万吨，PP年产能为160万吨，按9月至12月压减产量50%估算，聚乙烯和聚丙烯月产量将分别减少约20万吨，占国内产能不到5%，短期来看主要是情绪方面的影响，实际影响较为有限。 　　黄磷价格上涨：根据云南省节能工作领导小组办公室发布的《关于坚决做好能耗双控有关工作的通知》，9-12月黄磷生产线月均产量不得超过8月产量的10%（即削减90%产量）。云南是我国黄磷主产区之一，黄磷产能占全国比例超过40%。能耗双控导致黄磷现货价从年初17000直接飙升到9月中旬的50000元/吨，考虑到能源双控政策的持续性，磷化工板块偏强格局有望延续。 　　电石价格攀升：之前受内蒙古能源双控政策影响，电石价格从1月初的3500元/吨一度上涨到9月初的5700元/吨附近，涨幅高达62%。由于宁夏、新疆等9个省（区）上半年能耗强度不降反升，为一级预警，后续宁夏和新疆地区新建电石的审批项目难度加大，已建成项目存在限产的可能，或助推电石价格进一步上涨。 　　投资建议：随着能源双控政策的进一步升级，受影响的省份进一步增加，聚烯烃、黄磷、电石等相关化工原料价格出现较大波动，建议关注具备一体化优势的宝丰能源、兴发集团、中泰化学等龙头企业。 　　市场回顾： 　　板块表现：本周中信基础化工板块上涨2.6%，上证综合指数成份下跌1.5%，同期上证综合指数相比，基础化工板块领先4.1个百分点。子板块方面，本周基础化工子板块以上涨为主，其中磷肥及磷化工、氮肥、复合肥、氟化工、锦纶等涨幅居前；碳纤维、电子化学品、钾肥、轮胎、涤纶等子板块跌幅居前。 　　个股涨跌幅：本周基础化工板块领涨个股包括清水源、六国化工、江天化学、红宝丽、建业股份等；领跌个股包括瑞联新材、厦钨新能、三棵树、华阳新材、振华新材等。 　　风险提示：国际油价波动的风险，全球疫情反复的风险，贸易政策变化的风险等。

　　核心逻辑 　　化工新材料领域是化工行业未来发展的一个重要方向，传统化工行业随着下游需求增速放缓，市占率向龙头集中是大趋势，核心竞争门槛为成本和效率；下游仍处于快速增长的新材料领域则不同，核心的竞争壁垒为研发能力、产业链验证门槛、服务能力等，随着政策支持，国内化工新材料行业有望迎来加速成长期。我们推荐处于核心供应链、研发能力较强、管理优异的化工新材料优质标的，主要包括电子化学品（半导体材料、显示材料、 5G 材料等）、新能源材料、医药中间体等领域。 给予行业“推荐”评级。 　　行业信息更新： 　　半导体相关： 　　9 月 14 日， SEMI 在其世界晶圆厂预测报告（World Fab Forecast report）中强调，继今年全球晶圆厂设备支出预估将达到 900 亿美元之后，随着电子产品需求的飙升，在数字化转型和其他长期技术趋势的推动下，2022年前端晶圆厂的全球半导体设备投资预计将达到近 1000 亿美元的新高。 　　新能源相关： 9 月 17 日，中核钛白合资公司白银中核时代新能源有限公司与白银市人民政府签署新能源发电项目投资框架协议。中核时代拟选址白银市景泰县投资建设“源网荷储一体化”新能源发电项目，项目内容包括 1,500 兆瓦光伏发电、 500 兆瓦风力发电以及配套 400 兆瓦储能，总投资约为 100 亿元。项目将分三期建设，建设周期预计不超过 48 个月。 　　重点企业信息更新： 　　鼎龙股份： 9 月 16 日发布关于成立湖北鼎龙先进材料研究院的公告，公司拟投资 2 亿元成立湖北鼎龙先进材料研究院，重点布局半导体工艺材料、半导体显示材料及其他国家战略性新兴产业等关键研究和应用，并开展产学研合作。 　　风险提示： 疫情可能引发市场大幅波动的风险；替代技术出现；行业竞争加剧；经济大幅下行

　　本周化工市场综述及投资建议 　　本周申万化工上涨 2.8%，跑赢沪深 300 指数 5.94%，板块继续表现亮眼。虽然多省市出台了限电限产政策，但市场对于板块的后续走势仍存在分歧，我们的理解是化工涨价周期还未结束，在供给端边际收紧、需求迎来旺季叠加低库存的背景下，化工板块有望继续走强。我们看好的方向依然是供给端边际收紧+需求持续向好的品种，比如：黄磷、草甘膦、金属硅。另外，建议关注新材料板块，尤其是光学膜以及特种工程塑料。 　　投资组合推荐 　　江山股份、兴发集团、金禾实业、东材科技、沃特股份 　　本周大事件 　　发改委印发能源“双控”方案，坚决管控两高项目 　　9 月 16 日，国家发展改革委印发《完善能源消费强度和总量双控制度方案》的通知。《方案》强调了对于能耗指标的管控，加大对能耗双控不达标地区的处罚问责力度。同时，政策指出将严格审批“双高”规模化项目，有效管控传统高耗能行业新增产能。此外，政策明确指出鼓励各地区依法依规通过汰劣上优、能耗等量减量替代等方式腾出用能空间，纳入本地区用能预算统一管理，统筹支持本地区重点项目新增用能需求。此次《方案》的颁布表明了国家对于能耗管控政策的决心，对于四季度部分重点不达标地区高耗能产品的生产预计将产生一定的影响。而碳排放政策的落实将有望优化包括煤化工及延伸产业链在内的产业格局，对能耗等量减量替代的强调将促使可再生能源及材料消费领域部分替换以一次能源为原料的产品需求。 　　云南地区能耗管控趋严，预计黄磷价格持续景气 　　今年以来，云南地区黄磷行业持续进行供给端的治理，新增产能严格受限，导致我国黄磷整体行业开工率较往年有明显下行。今年 5 月起汛期云南缺水，叠加后期云南限电，黄磷整体产量明显低于往年。黄磷行业供给侧改革有望提升黄磷价格中枢，短期云南限能将明显带动黄磷维持价格高位。政策壁垒的明显提升，伴随着小规模企业的清退，使黄磷供给显著低于往年，持续消耗黄磷整体库存。库存低位状态下，黄磷下游需求刚性支撑，对黄磷价格形成有效提升。此次云南限能将明显将今年的黄磷景气周期延长，黄磷价格维持高景气。 　　风险提示 　　疫情影响国内外需求，原油价格剧烈波动，贸易政策变动影响产业布局