本周化工板块表现： 本周（4 月 25 日-4 月 30 日）市场综合指数整体震荡下行，上证综指报收 3,047.06，本周下跌 1.29%， 深证成指下跌 0.27%，中小板 100 指数上涨 1.65%，基础化工板块小幅下行，跌幅为 3.77%。 　　本周化工个股： 本周化工板块小幅下跌，跌幅为 3.77%。涨幅居前的个股有阿拉丁、先达股份、呈和科技、长海股份、山东赫达、安道麦 A、凯龙股份、中旗股份、星源材质和万润股份。阿拉丁 2022 一季度报告显示公司盈利能力良好，且公司产品水准高，并进行不断的扩展使得股价涨幅较大。先达股份以安全、高效、低毒、环境友好型农药原药及制剂、中间体的研发、生产和销售为公司主营业务，股票 4 月 27 日放量涨停。 　　本周原油市场动态： 欧盟禁止俄罗斯石油前景逐渐清晰，供应进一步收紧为油价助力。 ICE 布油报收 109.34 美元/桶（环比+2.52%）； WTI 原油报收 104.69 美元/桶（环比+2.57%）。 重点化工品跟踪： 本周我们关注的化学品中价格涨幅居前的有草铵膦(+8.64%)、硫磺(+7.48%)、木浆(+5.93%)、三聚氰胺(+5.88%)、纯碱(+4.59%)。本周草铵膦市场价格持续上调，需求上草铵膦正值需求旺季，国外订单不断下发，国内需求启动，供应上国内主流生产商二季度订单已排满，市场现货供应严重紧张，草铵膦价格继续上调。本周硫磺市场价格连创新高，需求上“五一”节前备货需求增加，供应端部分厂家 5 月初进入全面检修，届时硫磺停产，供货收紧，硫磺市场报价调涨。 　　基础化工行业 2021 年报及 2022 一季报综述： 2021 年基础化工行业增收增利， 2021 全年营业收入达到 27177.86 亿元，同比增长 36.11%， 归母净利润达到 2586.73 亿元，同比增长 120.65%， 工程建设持续推进，行业投资活动旺盛，其中纯碱版块盈利能力提升明显。 2021 基础化工行业景气度处于相对高位， 2022 年一季度景气度持续。 　　化工投资主线：（1）周期主线：经济复苏带动顺周期化工品盈利能力的改善。（2）成长主线：技术应用创新趋势&市场扩容，细分成长赛道。 　　风险提示： 原油供给大幅波动；贸易战形势恶化；汇率大幅波动的风险；下游需求回落的风险。

　　投资要点： 　　核心逻辑 　　化工新材料领域是化工行业未来发展的一个重要方向，传统化工行业随着下游需求增速放缓，市占率向龙头集中是大趋势，核心竞争门槛为成本和效率；下游仍处于快速增长的新材料领域则不同，核心的竞争壁垒为研发能力、产业链验证门槛、服务能力等，随着政策支持，国内化工新材料行业有望迎来加速成长期。我们推荐处于核心供应链、研发能力较强、管理优异的化工新材料优质标的，主要包括电子化学品（半导体材料、显示材料、5G材料等）、新能源材料、医药中间体等领域。给予行业“推荐”评级。 　　行业信息更新： 　　半导体相关： 　　4月29日，全球半导体观察报道：三星3nm芯片将于Q2开始量产。三星电子4月28日宣布，将在本季度开始使用3GAE（早期3nm级栅极全能）工艺进行大规模生产，这不仅标志着业界3nm级制造技术的到来，也表示这是业界首个使用环栅场效应晶体管（GAAFETs）的节点。4月上旬，台积电对外公开表示，公司在3nm工艺开发上取得突破。其中在今年8月将可能率先投片第二版3nm制程的N3B，2023年第二季度将有可能量产3nm制程的N3E，比预计提前了半年。 　　显示材料相关： 　　4月28日，集邦咨询：2021-2026年UVCLED市场规模CAGR为24%。根据TrendForce集邦咨询最新《2022深紫外线LED应用市场与品牌策略》报告指出，长期展望之下，空气杀菌与大型表面杀菌仍是领导家电品牌厂商重点布局领域。同时UV-CLED也将有机会导入原厂汽车空调、动态水杀菌、制造业设施与工厂自动化应用，TrendForce集邦咨询分析2021-2026年UV-CLED市场规模年复合成长率为24%。 　　新能源材料相关： 　　4月27日，国家能源局发布2022年一季度光伏发电建设运行情况，2022年一季度新增光伏发电并网容量1321.0万千瓦，其中集中式光伏电站434.1万千瓦，分布式光伏887万千瓦，分布式光伏中户用分布式254.7万千瓦。同日，全国新能源消纳监测预警中心发布2022年3月各省级区域新能源并网消纳情况。2022年3月全国光伏利用率为97.2%、风电利润率为96.1%；2022年1-3月全国光伏利用率为97.20%、风电利润率为96.80%。 　　重点企业信息更新： 　　万润股份：4月28日，公司发布2022年一季度报告：2022年一季度，公司实现营业收入13.71亿元，同比增加74.26%；归属于上市公司股东的净利润2.33亿元，同比增加76.67%；扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润2.30亿元，同比增加79.46%；经营活动产生的现金流量净额2.34亿元，同比减少38.88%；基本每股收益0.25元，同比增加78.57%；加权平均净资产收益率4.06%，同比增加1.54个百分点。 　　重点关注公司： 　　重点推荐万润股份，公司OLED+沸石分子筛双向发力将带动公司持续成长。 　　建议关注鼎龙股份，公司是国内唯一一家全面掌握CMP抛光垫全流程核心研发技术和生产工艺的CMP抛光垫供应商，在国内抛光垫市场中处于领先地位。 　　重点推荐国瓷材料，公司是我国无机新材料平台型公司，熟练掌握了水热法核心技术，内生的MLCC陶瓷粉、氧化锆、氧化铝均达到世界级水平；外延并购的王子制陶（陶瓷制品）和爱尔创（氧化锆下游制品）均是公司产品的下游，都迎来快速增长。 　　重点推荐飞凯材料，公司是电子化学品龙头企业，5000t/aTFT-LCD光刻胶项目向客户稳定供货，5500t/a合成新材料项目和100t/a高性能光电新材料提纯项目的产能正稳步提升，OLED材料的试验能力和生产线建设亦在有序推进，看好上述项目推动公司未来新增长。建议关注濮阳惠成，公司专注顺酐酸酐衍生物和功能中间体产品的研发和生产，受益于我国电子信息产业的快速发展、我国智能电网、超/特高压输电线路投资力度的不断加大、新型复合材料的广泛应用，对顺酐酸酐衍生物的需求持续增长。 　　建议关注巨化股份，公司拥有完整的氟化工产业链，主要产品采用国际先进标准生产，核心业务氟化工处于国内龙头地位（其中氟致冷剂处于全球龙头地位），特色氯碱新材料处国内龙头地位。重点推荐万盛股份，公司是全球最大的有机磷系阻燃剂生产商，通过多年的研发投入和实践积累，公司差异化的产品能够满足不同客户的需求，产品逐步被高端客户所接受。 　　重点推荐江化微，公司是国内产品品种最齐全、配套能力最强的湿电子化学品生产企业之一，产品能够广泛的应用到平板显示、半导体及LED、光伏太阳能等多个电子领域，同时能在清洗、光刻、蚀刻等多个关键技术工艺环节中应用。 　　重点推荐合盛硅业，公司在工业硅及有机硅产业链完整，具备规模优势、成本优势，上下游协同效应有望持续加强，随着在建项目的稳步推进，公司业绩有望持续向好。 　　建议关注彤程新材，公司积极推进电子材料业务，紧紧抓住关键材料急需国产化替代的契机，巩固半导体光刻胶和显示光刻胶板块协同发展的优势，实现光刻胶横向产业新突破，并反溯核心原材料的开发，加快公司电子酚醛树脂在光刻胶领域的开发及导入，充分发挥公司产业链优势，形成产业链一体发展的新模式。 　　风险提示：疫情可能引发市场大幅波动的风险；替代技术出现；行业竞争加剧；经济大幅下行；产品价格大幅波动；重点关注公司业绩不达预期。

　　本周（4月25日-4月29日）行情回顾 　　新材料指数上涨0.31%，表现弱于创业板指。OLED材料跌2.03%，半导体材料跌3.7%，膜材料跌3.04%，添加剂涨0.36%，碳纤维涨4.92%，尾气治理跌1.98%。涨幅前五为呈和科技、山东赫达、石英股份、万润股份、斯迪克；跌幅前五为神工股份、方邦股份、上海新阳、道明光学、瑞丰新材。 　　新材料周观察：超临界CO2无水染色前景可期，我国率先实现规模化应用 　　纺织印染是我国典型的高能耗、高水耗、高污染的行业，节能减排成为印染行业的重中之重。超临界CO2染色技术具有很大的发展潜力：无需用水，无废水产生；能在较低温度下进行染色且能大大减少染色时间；染色后无需烘干，缩短工艺流程，节省能源；上染速度快，匀染和透染性能好，染色重现性好；CO2稳定性好，易得且可重复使用，减少污染，符合双碳政策；可对某些高性能纤维进行染色。工信部、中国印染行业协会都将超临界CO2流体染色列为重点发展的前瞻性技术，在“十四五”期间要重点突破并实现产业化应用。国际市场基于对环境友好产品的支持，对采用这项技术生产的产品格外青睐，相关产品往往供不应求，并愿意支付更高的价格。超临界CO2无水染色技术发展空间广阔，并将同步带动无水染色装备业的崛起。昊华科技光明院最新交付使用的2250L超临界CO2无水染色装备已经在青岛即发集团基地连续稳定地生产了五个月。这套2250L超临界CO2无水染色装备能年产600吨聚酯纤维筒子纱，每年可节省10万吨以上的淡水资源，并大幅提升了印染效率，从传统水染的8-12小时缩短至3-4小时。这套装备首次实现了超临界CO2无水染色技术的规模化应用，是目前国内最大、全球唯一能够连续平稳运行的产业化示范装备。受益标的：昊华科技。 　　重要公司公告及行业资讯 　　【昊华科技】季度报告：公司2022年一季度实现营业收入18.54亿元，同比增长25.56%；实现归母净利润2.23亿元，同比增长41.58%。 　　【万润股份】季度报告：公司2022年一季度实现营业收入13.71亿元，同比增长74.26%；实现归母净利润2.33亿元，同比增长76.67%。 　　【濮阳惠成】季度报告：公司2022年一季度实现营业收入3.76亿元，同比增长31.72%；实现归母净利润0.84亿元，同比增长78.40%。 　　受益标的 　　我们看好产业转移背景下功能膜材料的广阔市场，看好高端电子材料国产替代从0到1的突破，看好新能源浪潮中新材料的新机遇。受益标的：昊华科技、瑞联新材、宏柏新材、利安隆、濮阳惠成、阿科力、黑猫股份、普利特、斯迪克、彤程新材、东材科技、长阳科技、洁美科技、蓝晓科技、松井股份等。 　　风险提示：技术突破不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。

　　原油： 本周油价小幅上涨， 预计短期内仍将高位震荡 本周俄乌冲突持续，市场担忧欧盟可能制裁俄罗斯石油，国际油价小幅上涨。截至 4 月 29 日， Brent 和 WTI 油价分别达到 109.34 美元/桶、 104.69 美元/桶，较上周分别上涨 2.52%、 2.57%。年初以来， Brent 和 WTI 油价涨幅 40%左右。未来影响油价的变量依旧集中在供给端，我们判断，短期内油价仍将高位震荡。 　　库存转化：本周原油、丙烷正收益，年初至今均正收益 依据我们搭建的模型计算， 本周原油库存转化损益均值在 354 元/吨，年初至今为 323 元/吨；本周丙烷库存转化损益均值在 87 元/吨，年初至今为 326元/吨。 　　价格涨跌幅： 本周市场较为平稳，价格仍处中高位 在我们重点跟踪的 182 个产品中， 与上周相比， 共有 39 个产品实现上涨，占比约21%； 34%产品价格持平、 44%产品价格下跌。 整体来看，市场表现较为平稳，并未出现大涨大跌现象，但价格仍处中高位区间。本周价格涨幅较大的产品有液氯、燃料油、硫酸铵、沥青、萘、煤焦油、尿素、液氨、丙烯酸乙酯、苯等。 　　 价差涨跌幅： 尿素、氯碱、 EVA 等继续良好表现，但整体不佳 在我们重点跟踪的 140 个产品价差中，与上周相比， 共有 58 个价差实现上涨、 78 个价差下跌，整体表现不佳。 本周价差涨幅较大的有磷酸一铵价差（磷矿石）、 PTA价差（对二甲苯）、磷酸二胺价差（磷矿石）、粘胶短纤价差（棉短绒）、聚丙烯价差（甲醇）、 LLDPE价差（甲醇）、涤纶短纤价差（PX）、 PBT 价差（PTA） 等， 主要系基数较低所致，其盈利能力处在历史偏底部区域；但行业存在结构性行情，如尿素价差（煤头）、 PVC价差（电石）、烧碱价差（盐）、 EVA价差（甲醇）等依旧表现良好。 　　22Q1 盈利创历史新高，高原料成本下看结构性机会在 22Q1 归母净利润 707 亿元，同比增加 39.61%。从盈利能力来看，销售毛利率、净利率、净资产收益率继续维持历史高位，仅次于 21Q2。在 33 个子行业中， 22Q1 归母净利润同比提升和下降的比例各占 50%， 氟化工、化肥、纯碱、 农药等细分领域盈利较好， 全年看结构性投资机会。 　　 投资建议 1）看好油价高位、 电石供需趋紧下的氯碱，以及供需向好背景下的纯碱行业的投资机会，重点推荐中泰化学（002092.SZ）、新疆天业（600075.SH）、远兴能源（000683.SZ）、三友化工（600409.SH）等。 2）看好拥有矿产资源，原料端基本不受成本扰动、产品端价格处 在 中高 位的 企业 ，推 荐广 汇能 源（600256.SH）、 盐 湖股 份（000792.SZ）等。 3） 看好规模化扩张带来业绩增量的龙头企业的成长表现，推荐卫星化学（002648.SZ）、宝丰能源（600689.SH）、荣盛石化（002493.SZ）等。 　　风险提示 产品产销或需求不及预期的风险、 项目达产不及预期的风险等。

　　投资要点： 　　本周国海化工景气指数为149.88，环比下滑1.14。综合考虑化工企业经营情况和景气程度，给予行业“推荐”评级。 　　投资建议：关注一体化和下游企业。 　　随着IEA原油库存释放，布伦特油价已经从高点140美元/桶回落到了107.42美元/桶，短期内油价顶部确认，前期原油、煤炭、天然气价格的暴涨、国内疫情再起、海运费价格高位，整体化工企业的成本增加、价格传导受阻，利润受压缩。后期看，高价原料已经开始压制下游需求，原材料加大供给，原料价格压力逐步缓解；稳经济政策发力，展望后期，化工一体化及靠近终端的企业盈利有望复苏，建议重点布局有新增产能投放的一体化企业和靠近终端行业的化工企业。同时，偏下游行业因高原料成本而利润受损的情况将缓解，逐渐向下游传导价格，新材料行业将受到新能源、新兴行业的拉动迎来发展良机。 　　重点推荐万华化学、轮胎行业（玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟、阳谷华泰、双箭股份）、中国化学（己二腈投产在即）、民营炼化企业（恒力石化、荣盛石化、卫星化学、东方盛虹、桐昆股份、恒逸石化、新凤鸣）、煤化工（华鲁恒升、宝丰能源、关注鲁西化工）、磷化工企业（新洋丰、川恒股份、云图控股、云天化、兴发集团、芭田股份、湖北宜化、川金诺、中毅达等）等公司。 　　长期来看，我们认为，中国的龙头公司已经具备了规划全球蓝图，向全球龙头进发的能力。我们建议，与优秀的企业同行，投资那些具有高效执行力的企业，这种高效能力，会使得中国企业的盈利水平高于国际竞争对手，回报率更高，未来规模也会更大，所以国外巨头的市值水平不一定是国内企业的天花板。例如，正在打造一体化产业链、持续加大研发投入、多品类扩张、向全球化运营的一流化工新材料公司迈进的万华化学，原装替换同步突破、国内国外齐头并进、2030年剑指全球轮胎行业前五名的玲珑轮胎，高起点、高标准、高效率建成全球一流水平炼厂的恒力石化和荣盛石化等。 　　我们重点看好仍然被低估的各细分领域龙头，比如向全球化工新材料巨头迈进的万华化学、轮胎行业的龙头玲珑轮胎以及赛轮轮胎和森麒麟、民营炼化巨头（恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、桐昆股份、恒逸石化、新凤鸣）、复合肥领域的新洋丰和云图控股、橡胶助剂龙头阳谷华泰、粘胶短纤龙头三友化工、维生素龙头新和成、煤化工龙头华鲁恒升、新型煤化工龙头宝丰能源、农药领域的扬农化工、草铵膦龙头利尔化学无机新材料领域的龙头国瓷材料、C2/C3领域的卫星化学、甜味剂龙头金禾实业、植物生长调节剂龙头国光股份、钛白粉龙头龙佰集团、氨纶和己二酸龙头华峰化学、有机精细化工品龙头万润股份、麦草畏企业长青股份、油脂化工龙头赞宇科技等。 　　美国商务部当地时间2020年5月15日发布声明称，全面限制华为购买采用美国软件和技术生产的半导体，半导体材料战略地位日益显著，建议关注瑞华泰、雅克科技、晶瑞股份、强力新材、江化微、巨化股份、昊华科技、鼎龙股份等企业。另外，新材料我们看好后续不断扩能，并且具有较强技术含量的高分子抗老化剂龙头利安隆，热塑性弹性体龙头道恩股份，卤水提锂技术龙头蓝晓科技等。 　　重点标的信息跟踪 　　【万华化学】据卓创资讯，4月29日纯MDI价格21750元/吨，环比4月22日持平；4月29日聚合MDI价格18375元/吨，环比4月22日下降475元/吨。4月26日，公司发布2022年一季报：2022年Q1，公司实现营收417.84亿元，同比增长33.44%，环比增长9.33%；实现归母净利润53.74亿元，同比下滑18.84%，环比增长5.23%；4月26日，宁东能源化工基地管委会生态环境局对万华化学（宁夏）有限公司30万吨/年MDI分离项目环评文件进行拟审查审批的公示，本项目总投资4.87亿元，主要包括年产10654吨MDI-50、42400吨MDI-100、63500吨MDI-1102、183296吨PM-200、200吨氯苯。 　　【玲珑轮胎】4月29日，公司公布2021年年度报告及2022年第一季度报告。2021年度，公司实现总营收185.79亿元，同比增长1.07%；归属于上市公司股东的净利润7.89亿元，同比减少64.48%；扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润6.42亿元，同比减少69.20%；基本每股收益0.58元，同比减少68.13%；加权平均净资产收益率4.79%，同比减少12.90个百分点。2022年第一季度，公司实现营业收入43.51亿元，同比减少12.74%；归属于上市公司股东的净利润-0.92亿元，同比减少118.57%；扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润-1.63亿元，同比减少135.63%；基本每股收益-0.07元，同比减少118.92%；加权平均净资产收益率-0.56%，同比减少3.51个百分点。 　　【赛轮轮胎】4月28日，公司发布关于对子公司提供担保的进展公告。截至2022年4月27日，公司对控股子公司提供的担保余额为47.99亿元，占公司最近一期经审计净资产的44.72%；控股子公司对公司提供的担保余额为50.30亿元，占公司最近一期经审计净资产的46.87%；控股子公司之间为对方已提供的担保余额为7.22亿元，占公司最近一期经审计净资产的6.72%。公司担保对象均为上市公司合并报表范围内公司，截至目前未有逾期担保情况发生。4月29日，公司发布2022年一季报：2022Q1公司实现营收48.63亿元，同比+17.21%，环比+2.31%；实现归母净利润3.22亿元，同比-19.57%，环比+3.55%；扣非后归母净利为2.98亿元，同比-23.93%，环比+21.17%。经营活动现金流净额为0.53亿元，同比-79.25%，环比-82.62%。 　　【森麒麟】4月25日，公司公布2022年第一季度报告。2022年第一季度，公司实现营业收入14.47亿元，同比增加21.12%；归属于上市公司股东的净利润2.33亿元，同比增加2.66%；扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润2.30亿元，同比减少8.04%；基本每股收益0.3588元，同比增加2.66%；加权平均净资产收益率3.45%，同比减少0.55个百分点。 　　【恒力石化】据卓创资讯，涤纶长丝4月28日库存30.4天，环比下降0.9天；PTA4月29日库存271.8万吨，环比上升1.7万吨。4月22日涤纶长丝FDY价格8800元/吨，环比4月15日上升250元/吨；4月29日PTA价格6435元/吨，环比4月22日上升160元/吨。4月30日，公司发布2022年一季报：2022年Q1，公司实现营业总收入534.06亿元，同比增长0.32%，环比增长14.83%；实现归属于上市公司股东的净利润42.23亿元，同比上升2.71%，环比上升49.79%。 　　【荣盛石化】4月26日，公司发布2021年年报：实现营业收入1770.24亿元，同比上升65.03%；实现归属于上市公司股东的净利润128.24亿元，同比上升75.46%。4月29日，公司发布2022年一季报：2022年Q1，公司实现营业收入686.01亿元，同比+98.38%，环比+43.92%；实现归母净利润31.16亿元，同比+18.85%，环比+15.32%。 　　【东方盛虹】据盛虹集团微信公众号消息，4月25日斯尔邦石化二期丙烷产业链项目70万吨/年丙烷脱氢（PDH）装置一次性开车成功，顺利产出优等丙烯产品。4月29日，公司发布2022年一季报：2022年Q1，公司实现营收137.73亿元，同比增长23.58%，环比增长10.56%；实现归母净利润6.88亿元，同比下滑53.72%，环比上升9.66%。 　　【恒逸石化】4月26日，公司发布2021年年报：实现营收1289.80亿元，同比上升49.23%（调整后）；实现归母净利润34.08亿元，同比上升10.94%（调整后）。同时公司发布2022年一季报：2022年Q1，公司实现营收335.53亿元，同比+7.63%（调整后），环比+2.99%；实现归母净利润7.32亿元，同比-39.36%（调整后），环比+125.23%。 　　【桐昆股份】4月28日，公司发布2021年年报：实现营收591.31亿元，同比上升29.01%；实现归母净利润73.32亿元，同比上升158.44%（调整后)。同时，公司发布2022年一季报：2022年Q1，公司实现营收129.94亿元，同比+16.27%，环比+47.94%；实现归母净利润15.03亿元，同比-12.45%，环比+28.35%。 　　【新凤鸣】4月28日，公司发布2022年一季报：2022年Q1，公司实现营业收入106.02亿元，同比-1.98%，环比+29.28%；实现归母净利润2.85亿元，同比-42.75%，环比-10.94%。 　　【新洋丰】据卓创资讯，本周磷酸一铵价格3833.33元/吨，环比上涨225元/吨；复合肥价格为3870元/吨，环比上涨20元/吨。 　　【云图控股】2022年4月28日公司发布《云图控股:2022年第一季度报告》称，2022年一季度公司实现营业收入55.18亿元，同比上涨87.03%；实现归属于上市公司股东的净利润4.65亿元，同比上涨157.59%；扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润为4.47亿元，同比上涨127.62%；基本每股收益0.46元，同比上涨154.57%。 　　【龙佰集团】4月29日，公司发布公告，董事会决定回购注销其已获授但不满足解除限售条件的限制性股票93万股，占目前公司总股本的0.04%。 　　【中毅达】2022年4月29日公司发布《中毅达:2022年第一季度报告》称，2022年一季度公司实现营业收入3.43亿元，同比增长2.39%；实现归属于上市公司股东的净利润0.18亿元，同比下降20.97%；扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润为0.17亿元，同比下降6.31%；基本每股收益0.0168元，同比下降20.75%。 　　【中国化学】2022年4月28日公司发布《中国化学:2022年第一季度报告》称，2022年一季度公司实现营业收入352.91亿元，同比上涨41.54%；实现归属于上市公司股东的净利润9.77亿元，同比上涨19.73%；扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润为9.62亿元，同比上涨21.13%；基本每股收益0.16元，同比持平。2022年4月28日公司发布《中国化学:2021年度报告》称，2021年度公司实现营业收入1372.89亿元，同比上涨25.43%；实现归属于上市公司股东的净利润46.33亿元，同比上涨26.64%；扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润为34.69亿元，同比上涨2.54%；基本每股收益0.84元，同比上涨18.31%。 　　【双箭股份】4月29日，公司公布2022年第一季度报告。2022年第一季度，公司实现营业收入4.81亿元，同比增加27.62%；归属于上市公司股东的净利润0.32亿元，同比减少43.83%；扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润0.30亿元，同比减少40.59%；经营活动产生的现金流量净额0.77亿元，同比增加25.11%；基本每股收益0.08元，同比减少42.86%；加权平均净资产收益率1.69%，同比减少1.21个百分点。 　　【阳谷华泰】4月29日，公司公布2022年第一季度报告。2022年第一季度，公司实现营业收入8.55亿元，同比增加42.24%；归属于上市公司股东的净利润1.14亿元，同比增加28.21%；扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润1.14亿元，同比增加30.37%；基本每股收益0.30元，同比增加25.00%；加权平均净资产收益率5.70%，同比增加4.4个百分点。据卓创咨询，4月29日，衡水市场橡胶促进剂M日度市场价17000元/吨，环比4月22日下降500元/吨；促进剂NS日度市场价24500元/吨，环比4月22日下降750元/吨；促进剂TMTD日度

　　核心观点 　　1、2022年初以来，国内钾肥价格大幅上涨。根据Wind数据，截至2022年4月29日，国产方面，青海盐湖60%粉钾、山东地区60%粉钾报价分别为4380、4800元/吨，较年初分别上涨25.5%、28.0%；进口方面，连云港进口60%红钾、边贸俄白62%氯化钾报价分别为4850、4900元/吨，较年初分别上涨29.3%、25.6%。国内钾肥进口依存度高，价格和供给受国际市场影响大。根据百川盈孚数据，2017-2021年我国氯化钾对外依存度均为51%以上。受钾盐资源分布的影响，全球钾肥供给呈现巨头垄断型格局。根据NRCAN数据，2020年加拿大、俄罗斯和白俄罗斯钾肥产量分别占全球总量的31.8%、20.0%、17.6%。我国钾肥主要从以上三国进口，国内钾肥供给和价格受国际市场影响较大。全球钾肥供给缺口已形成，短期内价格或将维持高位。2021年6月以来，白俄罗斯、俄罗斯钾肥出口相继受限，导致国际钾肥形成供给缺口。白俄方面，2021年下半年，欧美相继宣布制裁白俄钾肥行业。2022年1月，立陶宛政府宣布中止国营铁路与白俄的钾肥运输协议，导致白俄钾肥出口运输受限。俄罗斯方面，受俄乌冲突影响，2022年3月，俄罗斯工业部表示将暂停向部分国家和地区出口化肥。2022年4月，普京下令将俄罗斯化肥的出口限制延长至8月31日。供给紧缺下，短期内国际钾肥价格或将维持高位。目前国内库存低位运行，进口量有所下降。根据百川盈孚数据，截至2022年4月29日，氯化钾库存为32.15万吨，较2020年初下降243.70%，位于历史低位。受全球供给受限影响，我国钾肥进口量有所下降。2022年1-3月国内氯化钾累积进口209.8万吨，较上年同期相比下降18.1%。综合来看，目前全球钾肥供给短缺，叠加库存低位运行，2022年国内钾肥价格易涨难跌。 　　2、截至2022年04月29日，中国化工产品价格指数报5781点，周跌0.6%。化工产品涨跌不一，其中尿素涨3.3%，醋酸跌7.4%。尿素方面，价格上涨原因为厂家出货好转，库存下降，叠加下游需求有所增加，推动尿素价格上涨。醋酸方面，价格下跌主要原因为市场库存累积，叠加下游需求下降，致使价格承压下行。 　　3、过去一周，国际天然气价格大幅上涨。截至2022年4月29日，美国NYMEX天然气连续期货收盘价报7.245美元/百万英热单位，周涨12.1%。国际天然气价格大幅上涨原因主要为：俄罗斯决定于4月27日起暂停向保加利亚和波兰供应天然气，致使欧洲市场天然气供给下降。较大的供给压力推动国际天然气价格大幅上涨。 　　4、行情回顾。上周，在33个中信三级化工子行业中有7个板块上周上涨或持平，有26个板块下跌。其中，碳纤维板块涨幅最大，涨幅为8.5%；粘胶块跌幅最大，跌幅为12.1%。个股方面，周涨幅排名前3的依次为阿拉丁、先达股份、呈和科技，周涨幅分别为22.5%、18.8%、18.3%；周跌幅排名前3的依次为*ST德威、南京化纤、天龙股份，周跌幅分别为66.9%、27.2%、20.2%。 　　投资建议 　　供需紧平衡下，钾肥价格维持高位，相关生产企业或将受益，如亚钾国际、东方铁塔、盐湖股份、藏格矿业等。 　　风险提示 　　汇率波动、地缘政治变化、国内外疫情反复、宏观产业政策变化等。

　　行业观点 　　2021 年全年化工行业维持高景气状态，在 2020 年低基数背景下总体业绩增长显著；2022 年 1 季度受到大宗商品价格高位和疫情反复的影响，行业盈利能力略有回落。2021 年申万化工行业整体实现营业收入 5.79 万亿元，同比增长 35.6%；归母净利润 3565 亿元，同比增长 128.7%；行业整体毛利率为 20.4%，同比提高 1.2%；净利率为 6.8%，同比提高 2.7%。2022 年 1季度申万化工行业整体实现营业收入 1.63 万亿元，同比增长 33.8%；归母净利润 1057 亿元，同比增长 31.2%；行业整体毛利率为 20.2%，同比下降1.5%；净利率为 7.2%，同比下降 0.2%。 　　在通胀高企和疫情反复的背景下，市场对于需求端的确定性较为关注。从子行业和个股 2021 年和 2022 年 1 季度的业绩和股价表现来看，化肥、氯碱、纯碱和农药等子行业及相关企业企业的盈利能力较强且市场关注度较高。主要原因在于供需双好背景下产品价格大幅上行使得利润空间持续向上，其中化肥板块需求端偏刚性，供应方面在俄乌战争的背景下，俄罗斯作为全球重要的化肥生产国决定停止化肥出口，其氮肥、钾肥、磷肥、尿素的产量占比分别为 23%、18%、15%、14%，是全球第一大氮肥出口国、第二大钾肥出口国，第四大磷肥出口国，在政策实施的预期下未来全球化肥供给或将趋紧；纯碱板块考虑到对全年经济增长目标的达成和稳增长的需要，地产方面的支持政策频出，需求端的支撑相对偏强。 　　龙头企业原材料和能源成本普遍上涨，化肥、农药等抗通胀板块表现优异。华鲁恒升在 2021 年和 2022Q1 的归母净利润增速 303%、54%，扬农化工为 1%、104%，华鲁和扬农一季度毛利率分别提升了 12.5%和 7.4%。对于聚氨酯龙头万华化学和钛白粉龙头龙佰集团，在去年的供需错配行情下归母净利润增速分别达到 145%和 104%，而去年三季度以后，能源及部分原材料的价格的继续上行给龙头公司带来了一定的成本压力，今年一季度万华和龙佰的净利润增速分别为-19%和 0.03%。玲珑轮胎去年以来承担了需求下滑、原料涨价及海运费暴涨等多重压力，2021 年和 2022Q1 归母净利润分别下滑 64%、119%，毛利率分别同比下滑 10.7%、11.5%。新材料龙头国瓷材料业绩平稳增长，催化材料和电子材料销售良好，2021 年和 2022Q1归母净利润分别增长了 39%、12%，未来成长向好。 　　投资建议 　　今年以来市场持续受到多方面的因素扰动而承压，很大一部分的利空已经反应到股价里，后续向上的动能或将逐步大于向下的动能。投资方向上，我们认为有四条主线可以重点关注，一是通胀主线，虽然在市场的不同阶段其性价比会有所波动，但在高通胀背景下可能是贯穿全年的主线之一，建议重点关注磷肥、钾肥和农药相关标的；二是稳增长组合，疫情的承压进一步提升了市场对于稳增长方向的关注度，相关条线建议重点关注供需双好的纯碱；三是防守组合，在市场中期依旧混沌的大背景下，建议关注低估值且景气度较佳的标的，例如：万华化学、华鲁恒升、扬农化工；四是成长股可能会存在超跌带来的中线布局机会。 　　风险提示 　　疫情影响国内外需求下滑、原油价格剧烈波动、贸易政策影响产业布局。

　　投资建议 　　医疗板块上市企业2021年年报和2022年度一季报陆续公布，总体业绩形势逐渐明朗，医疗板块依然保持着强大成长能力。疫情防控需求方面，新冠检测特别是抗原检测板块受益于海外和国内需求提升，2021Q4和2022Q1成功实现业绩高增长；另一方面，常规医疗需求逐步复苏，预计2022全年有关板块和公司仍将实现强有力的反弹和增长。 　　医疗器械：重点看好院内诊疗恢复，内需出海双线增长可期。2021年底以来海外Omicron毒株大范围流行，海内外新冠检测产品需求拉动国内企业高速放量。常规业务方面疫情压制因素持续弱化，市场对政策面忧虑逐步缓解，而长期成长能力和国产替代的预期不断得到验证和强化，院内常规医疗器械和诊断板块有望迎来业绩和估值双升。 　　医疗服务：2021持续增长，22Q1增速回落后有望强势修复。随着医疗机构诊疗流量恢复，板块增速有望在2022年持续提升。社会办医机构是政策持续鼓励方向，行业规范化水平有望不断提升，板块内拥有优秀诊疗水平、医院管理水平、人才吸纳能力，并且商业模式具备长期发展潜力的龙头企业值得关注。 　　生物制品：重点看好生长激素和常规疫苗恢复与放量。2021年与2022年Q1，生物制品行业整体发展平稳，业绩表现稳定。生长激素领域上市企业公司克服疫情影响，22Q1仍实现了快速业绩增长；血制品公司21年业绩实现恢复性增长，22年Q1受疫情反复影响略有承压；2021年，多款国产新冠疫苗纳入国家药监局紧急使用许可，带来突出业绩弹性，相关企业实现业绩高速增长；HPV疫苗等大单品常规疫苗需求旺盛，2021全年和2022Q1持续实现高速放量。 　　医美板块：合规严格利好头部产品企业，景气度有望逐季度恢复。行业规范化程度提升利好头部产品企业，一季度核心上游企业业绩表现不俗。后续线下门店有望逐步恢复营业，预计延期需求会逐渐释放，消费人次有望重新提升。长期看好医美赛道持续扩容。 　　药店板块：疫情影响处于估值低位，期待后续边际改善。2021年药店行业克服多方面困难，积极实现增长，行业内完成多起并购整合。随着新店和次新店的逐步成熟，其利润释放将进一步拉动行业后续业绩增长。看好行业发展逻辑，建议把握当前低估值的机会。 　　中药板块：看好OTC行业发展，建议关注高确定性企业。政策端持续利好，《“十四五”中医药发展规划》将“彰显中医药在健康服务中的特色优势”列为主要任务，中医药大健康格局初现，看好品牌中药和OTC等细分领域。此外，中药配方颗粒结束试点阶段，行业有望快速放量。 　　重点公司 　　长春高新，迈瑞医疗，爱尔眼科，爱美客，华润三九等。 　　风险提示 　　疫情反弹超出预期，影响院内诊疗和消费风险；海外疫情下行，疫情防控物资量价下行；集采降价控费政策力度超出预期；医疗事故风险；产业竞争格局恶化等。