行业观点 　　公募基金配置化工行业水平边际改善，龙头白马关注度开始回暖。2023年1季度公募基金配置化工行业比例环比小幅提升0.2%达到6.4%的水平，整体仍处于历史相对高位的水平。从公募基金配置化工板块的风格来看，当前价值方向的关注度有所提升，前十大重仓股总市值占公募基金重仓化工行业的比例由2022年4季度的43.4%上升到2023年1季度的46.1%，比例仍处于过去十年的历史低位，表明在化工龙头相对高仓位情况下，市场仍在寻找化工各大不同细分领域的投资机会，但从趋势来看有往价值股方向切换的迹象。龙头白马中万华化学持仓占比提升最为显著，公募基金重仓比例由2022年4季度的0.53%增加至2023年1季度0.63%。 　　今年1季度龙头白马和新能源细分赛道以及轮胎板块相关标的均获得了较高的关注度，新能源中氢能领域的关注度继续提升，锂电材料关注度有所回暖的同时碳纤维的热度有所降低。从个股重仓市值来看：1季度获得加仓前五大标的是万华化学、新宙邦、广汇能源、蓝晓科技、赛轮轮胎；减仓前五大标的是光威复材、贝泰妮、华鲁恒升、瑞丰新材、天奈科技。从基金持有数量看：公募基金持仓数量环比增加前五为中国石化、赛轮轮胎、万华化学、新宙邦、三美股份。新晋重仓与退出重仓来看：新晋重仓标的方面，按2023年1季度重仓市值排序前五分别为沃特股份、亿利洁能、诺普信、通用股份、云图控股。退出重仓标的方面，按2023年1季度退出的重仓市值排名前五标的分别为金奥博、元利科技、华软科技、卓越新能、沧州明珠。 　　今年以来，在弱复苏预期下行业需求支撑较为有限，叠加过去两年在景气周期背景下推动化工企业纷纷大幅扩张，去年在疫情等方面影响下，部分新增产能投放有所延后，随着后续行业新产能的陆续放量供给端的压力相对较大。在整体供需支撑偏弱的背景下，很多化工品步入价格下跌的周期，因而格局较好的细分板块如聚氨酯关注度有所提升，同时去年在疫情扰动下持续承压的细分子行业如涤纶、轮胎和涂料油墨等领域开始重获关注。 　　投资建议与估值 　　今年以来在行业基本面表现相对较弱的背景下，格局相对较好板块、竞争优势较强的龙头白马关注度开始提升，同时主题性的投资趋势也开始活跃起来。考虑到不少细分板块目前供需支撑相对较弱，产品价格仍处于下行周期或者已经到达底部但暂无回暖迹象，因而中期建议关注价格风险出清后的周期板块投资机会。目前来看虽然板块的估值性价比逐步凸显，但考虑到弱复苏背景下趋势性的涨价概率较低，加上去年1-2季度整体板块业绩高基数，投资机会仍需择机等待。主题性投资方面目前AI主线仍然较为强势，但考虑到在应用端有一定的落地规划后上游材料端的投资方向才会逐渐清晰起来，建议关注下游需求落地放量的同时继续关注新材料板块，尤其是半导体材料以及通讯材料等细分赛道。 　　风险提示 　　国内外需求下滑；原油价格剧烈波动；贸易政策变动影响产业布局

　　主要观点： 　　本周行情回顾：板块下跌 　　本周医药生物指数下跌0.77%，跑输沪深300指数0.47个百分点，跑输上证综指1.11个百分点，行业涨跌幅排名第19。5月5日（本周五），医药生物行业PE（TTM，剔除负值）为27X，位于2012年以来“均值-1X标准差”和“均值-2X标准差”之间，与4月28日PE持平，比2012年以来均值（35X）低8个单位。本周，13个医药III级子行业中，10个子行业下跌。其中，体外诊断为跌幅最大的子行业，下跌4.27%。5月5日（本周五）估值最高的子行业为医院，PE(TTM）为80X。 　　中药和药店领涨，寻找被“错杀”的科创医药标的 　　医药生物略微跑输沪深300，在申万31个一级行业涨幅排名top19。本周只有2个交易日，中药和药店领涨，CXO、IVD和疫苗等持续领跌。涨幅top10公司以中药为主，其中有8个是中药标的，尤其是中特估的中药标的更加受到资本市场青睐，估值逐步被弱化；下跌的top10公司主要是新冠、前期涨幅较大的标的。港股方面，HSCIH周涨幅1.13%，也是中药标的领涨，主要包括神威药业、中国中药等，配方颗粒我们认为二季度是很好的布局时间点。 　　关于新冠第二波的预期，我们早在2022年年底就进行了梳理：《华安证券：病毒变种、个人预防及投资机会：新冠疫情专题，后疫情时代的情景演绎和投资思考》，根据海外的疫情进展做出了推演，预期第二波的幅度不大，带来相应的投资机会窗口不高，反而2022年受疫情影响超跌的公司，可以进入配置区间，例如我们本周新增推荐配置亚辉龙，其主业发光带来的增长值得期待。 　　中药板块，优质公司需要拿住拿稳，调整则视为买入机会，短期的估值等因素在景气度面前应该淡化。 　　马上进入5月份和6月份的业绩真空期，真空期对于事件的催化和主题要求更高，预期的基药目录带来的中药的公司的投资机会，新版基药管理办法的重点方向+独家产品放量的投资逻辑，相关标的值得关注。 　　此外，五月份金股为广誉远和亚辉龙，广誉远为中药名贵OTC，公司作为山西国资委控股中药标的，年报和一季度报财务显著改善，国资委对公司的规划也值得期待；亚辉龙是发光领域超跌标的，公司在自免的优势会显著帮助公司开拓国内医院渠道，市场更多关注的是公司是新冠受益公司，我们认为公司抓住新冠机会赚钱为公司的渠道开拓和新产品研发投入奠定了资金基础，值得长期持有。天士力建议继续持有，我们看好天士力作为中药创新药的领先企业在过去研发投入的沉淀以及市场对其中药板块业务的重新估值，尤其是在康缘药业、方盛制药、达仁堂等标的持续创新高的背景下，天士力更加值得关注。健麾信息建议继续持有，健麾信息还属于被低估标的，看好健麾信息在药房、药店等场景下其自动化设备以及内嵌的AI驱动因素，会让市场对公司的估值重估；润达医疗短期因为资金因素回调较大，其基本面无负面变化，叠加一季度业绩恢复较快，建议积极关注；考虑到近期的创新药行情，我们建议积极关注特宝生物（肝炎治愈+产品独家）和艾迪药业（艾滋病国内首家三联复方创新药获批并且销售积极推进，叠加2022Q3至今连续三个季度公司的基本面改善，全年扭亏可期）。 　　华安创新药周观点：海外货币政策趋缓，关注下半年港股创新药投资机会 　　周度复盘：五一小长假期间，美国时间2023年5月3日，美国4月ADP数据公布，就业人数为29.6万人，预期14.8万人，前值14.5万人。小非农数据大超预期，招聘就业人员集中在服务类行业，最近几月就业增长势头强劲。同日，美联储如期加息25个基点至5.00%-5.25%区间，符合市场预期。此为连续第10次加息，本轮已累计加息500个基点。根据FedWatch数据，美国利率期货显示交易员在美联储决定后已经定价6月和7月会暂停加息，料此次可能为未来数月内加息终点。 　　消息一出美股生物技术板块升2%，医疗保健指数上涨0.8%。其中叠加自身临床进展及业绩催化，涨幅突出的有：ImmunoGen(IMGN)+138%，其FRαADC卵巢癌3期管线达到临床终点，实现总体生存率获益；礼来(LLY)一度+7%，市值超4000亿USD，其阿尔茨海默症药物donanemab的3期试验达到临床终点。逐渐趋缓的货币政策，外围环境改善有利于港股18Abiotech及制药企业投资环境的稳定，3、4月港股创新药公司回调普遍尚未反弹，关注具有业绩增长及事件催化的公司。继续关注国内优质生物制药企业，建议关注具有出海潜力的公司，关注23Q2及下半年港股创新药投资机会。 　　后续关注： 　　1）具备产品力/BIC公司：信达生物（IBI362等）、康宁杰瑞（KN046等联合疗法、KN003ADC）、康方生物（AK105/AK112）、亚盛医药（耐立克）； 　　2）具备独家产品/FIC公司：特宝生物（乙肝）、艾迪药业（HIV复方单片）、上海谊众（紫杉醇胶束）、绿叶制药（微球制剂）、凯因科技（丙肝）、海创药业（PROTAC）、亚虹医药（创新药械结合）、和黄医药（cMet、自免）、泽璟制药（杰克替尼）； 　　3）新药上市放量明显：艾迪药业（HIV复方单片）、艾力斯（伏美替尼）、云顶新耀（依拉环素、Nefecon）、华领医药（华堂宁）； 　　4）仿创结合或老药企新增长：石药集团（mRNA、ADC）、亿帆医药（F627+子公司亿一双抗平台）、奥赛康（EGFRNDA、CLDN18.2等）、信立泰（代谢多个产品上市）、翰宇药业（利拉鲁肽）； 　　5）长期关注出海型/平台型制药企业：百济神州、科济药业、荣昌生物、科伦药业、诺诚健华、和黄医药、恒瑞医药。 　　本周个股表现：A股超三成个股上涨 　　本周464支A股医药生物个股中，有164支上涨，占比35%。本周涨幅前十的医药股为：赛诺医疗（22.25%）、达仁堂（16.27%）、江中药业（12.38%）、华润三九（11.89%）、太极集团（11.08%）、桂林三金（11.02%）、昆药集团（9.62%）、未名医药（9.44%）、ST康美（8.96%）、九芝堂（8.16%）。 　　本周跌幅前十的医药股为：宣泰医药（-18.86%）、达安基因（-18.16%）、博拓生物（-13.99%）、大博医疗（-13.74%）、昊海生科（-12.82%）、艾力斯（-12.11%）、众生药业（-11.39%）、麦澜德（-11.33%）、东亚药业（-10.70%）、拓新药业（-10.64%）。本周港股88支个股中，42支上涨，占比48%。 　　本周新发报告 　　公司点评华大制造：《基因测序仪板块平稳增长，海外市场放量可期》；公司点评亚辉龙：《自产非新冠业务快速修复，实现40.87%增长》；公司点评药康生物：《业绩稳健，功能药效和海外业务发展势头良好》；公司点评和元生物：《业绩波动短期承压，产能释放支撑长期发展》；公司点评百诚医药：《一季度业绩超预期，订单充足增长可期》；公司点评阳光诺和：《一业绩延续高增长，收入端超预期》；公司点评皓元医药：《收入端持续亮眼，盈利能力环比改善》。 　　风险提示 　　政策风险，竞争风险，股价异常波动风险。

　　周度回顾：本周（5.4-5.5,劳动节假期休市）石油石化板块-1.48%,市净率LF1.21xPB，基础化工板块-1.72%，21.8xPE，全A市场热度周度+2.0%至日均交易额为11233亿元。截至5月5日，美元指数-0.37%至101.29，5月4日美联储加息25bps，符合市场预期；后续加息有望暂停。国际油价方面，截至5月5日，WTI与Brent原油期货结算价分别为71.34、75.30美元/桶，分别较上周-7.1%、-5.3%，两地价差本周有所扩张。本周芳烃、烯烃、聚酯、PDH、己二酸、烯烃法MEG等价差扩张，建议积极关注。 　　油价本周环比大幅下跌5-7%，23年Q1布油均价中枢82美元/桶，23年4月布油均价83美元/桶，5月目前均价为75USD/桶，价格中枢明显下移，我们预计2023年全年价格中枢在80美元/桶。1）库存：全球原油库存水平恢复到前期正常水平；2）需求：2023E单日1.01亿桶，但若欧美衰退超预期，需求需下修；3）供给：OPEC+减产合计约160万桶/日；4）地缘政治：地缘冲突影响钝化。全球原油供需相对平衡，美联储23年暂无降息计划，目前基准利率维持5-5.25%。综合供需、库存及金融、政治等影响因素，高利率压制，主产油国调低产量，我们维持2023年油价中枢为80美元/桶判断。 　　3-5月以来化工多家上市公司宣布回购计划或公告回购进展，提振股东信心，同时在上游成本下降过程中，需求恢复有望加速，建议积极布局。劳动节后两个交易日，多家上市公司公布回购计划及进展，诸多上市公司股价在过去的1年半大幅回落（30-80%），顺周期化工多赛道已现布局良机。我们建议关注：1)能源安全：中特估，上游盈利稳定，现金流充沛&分红稳定；2）中游：布局地产链需求提升、国产替代加速及供给约束（限制性、禁止性及配额等政策）领域，建议关注大炼化、尾气处理（分子筛）、聚酯化纤、磷化工、氟化工（制冷剂、含氟新材料）、轮胎、煤化工、硅胶、纯碱、氯碱、钛白粉、涂料、高端工程塑料、膜材料、高端聚烯烃及催化剂、气凝胶、高端炭黑等产业链利润提升机会；3）下游：OLED及半导体电子材料（湿电子化学品及电子特气）、航空材料、特种船舶材料、化学试剂及生物基材料。 　　重点关注建议 　　自上而下维度：1）中下游盈利扩张：建议关注中国石化、恒力石化、泰和新材、万华化学、云图控股、新洋丰、莱特光电、洁美科技、禾昌聚合、中触媒、硅宝科技、回天新材、卫星化学、巨化股份、中化国际、华鲁恒升、宝丰能源、兴发集团、濮阳惠成、润贝航科、阿拉丁、卓越新能、垒知集团、雅克科技、玲珑轮胎、森麒麟。 　　2）能源安全+传统优势+新兴材料：建议关注中国海油、中国石油、中国神华、广汇能源、中海油服、海油工程、诚志股份、华恒生物、中复神鹰、同益中、万润股份、飞凯材料、侨源股份、联科科技、瑞华泰、海利得、建龙微纳、沃特股份、龙佰集团。 　　风险提示 　　原油等能源价格波动超预期、安全环保风险、项目进度不及预期风险。

　　本周重点新闻跟踪 　　近日，欧洲议会投票通过了碳边境调节机制(CBAM)，标志着欧盟CBAM走完了整个立法程序正式通过。据悉，欧盟CBAM的主要内容是，在货物贸易进出口环节中，欧盟将针对碳排放水平较高的进口产品征收相应的费用或配额，因而被称作欧盟“碳关税”，将涵盖铁、钢、水泥、铝、化肥、电力、氢等商品，以及特定条件下的间接排放。同日，欧洲议会正式批准了欧盟排放交易系统(ETS)改革方案，该方案提高了减排目标，即到2030年，ETS涉及的行业温室气体排放量必须较2005年的水平削减62%，较此前欧盟委员会提议的目标高出一个百分点。根据修订后的ETS，免费排放配额将从2026年起逐步取消。 　　本周重点产品价格跟踪点评 　　本周WTI油价下跌7.1%，为71.34美元/桶。 　　重点关注子行业：本周醋酸/固体蛋氨酸价格分别上涨1.7%/0.3%；轻质纯碱/重质纯碱/聚合MDI/DMF/电石法PVC/乙二醇价格分别下跌4.7%/2.5%/2.3%/1.8%/0.8%/0.2%；尿素/乙烯法PVC/氨纶/粘胶短纤/橡胶/液体蛋氨酸/有机硅/烧碱/粘胶长丝/钛白粉/VE/VA/TDI/纯MDI价格维持不变。 　　本周涨幅前五子行业：吡蚜酮（+22.4%）、正丁醇（+15.6%）、辛醇（+15.1%）、DOP（+9.2%）、丙烯酸丁酯（+9.1%）。 　　正丁醇：本周正丁醇市场大幅上涨。一方面：山东主流厂家意外停车检修，市场现货减少，加之工厂库存不高，市场持货商挺价限量出售，场内推涨气氛浓厚，市场交投区间大幅上涨；另一方面：节前下游工厂对市场存看空预期，厂家对原料储备并不充足，故下游刚需备货氛围尚可，因此，在供需支撑下，正丁醇市场价格大幅上扬。 　　辛醇：本周辛醇市场宽幅跳涨，主要利好因素来自供应端：五一假期期间，山东主流厂家意外停车检修，涉及产能占辛醇总产能的16.13%，市场现货缩减，场内供应紧张，辛醇厂家挺价惜售，市场交投区间大幅增涨，下游厂家在供应端的利好带动下，入市刚需补货氛围尚可。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周下跌1.55%，沪深300指数较上周下跌0.3%。基础化工板块跑输大盘1.24个百分点，涨幅居于所有板块第23位。据申万分类，基础化工子行业周涨幅较大的有：粘胶（+2.42%），玻纤（+1.46%），合成革（+0.56%），复合肥（+0.32%），日用化学产品（+0.27%）。 　　重点关注子行业观点 　　我们主要推荐国际产业布局深刻变革周期下的投资机会。（1）引领发展：从需求持续增长、需求复苏、产业未来发展潜力等角度，我们推荐代糖行业（金禾实业）、合成生物学（华恒生物）、催化剂行业（凯立新材（和金属与材料组联合覆盖）、中触媒），同时建议关注新能源相关材料及纯碱行业。（2）保障安全：从粮食安全和制造业转移本土化等角度，我们推荐农药行业（扬农化工、润丰股份）、显示材料（万润股份），同时建议关注磷肥和轮胎行业。（3）聚焦产业发展核心力量：精细化工行业向“微笑曲线”两端延伸，龙头企业高质量产能持续扩张，我们推荐万华化学、华鲁恒升。 　　风险提示：原油价格大幅波动风险；新冠疫情导致需求不及预期风险；安全环保风险

　　投资要点 　　医疗器械板块估值持续消化，处于历史平均水平以下。截至2023/5/5，中信医疗器械PE（TTM，剔除负值）为30.0X，达到历史18.1%分位；医疗器械板块估值溢价率为158.5%，达到历史34.8%分位，处于2006年以来的偏下位置。 　　医疗设备：关注国产替代大周期下最为受益的龙头企业。新基建持续发力资金来源充足，医疗设备需求有望持续上升。国内医院诊疗持续复苏，经营情况不断向好。国产公司实现关键技术突破、国产替代空间大，产品持续创新迭代。建议关注：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。 　　体外诊断：诊疗逐步恢复，Q2有望加速复苏。国家医保局明确2023年要扎实推进医用耗材集中带量采购，并将由安徽省牵头开展体外诊断试剂省际联盟采购。集采继续推进，加速国产化替代进程。建议关注：新产业、安图生物、金域医学、迪安诊断。 　　医疗耗材-关注眼科和牙科、电生理等。OK镜集采落地影响有限，23年行业恢复明显；全国种植牙调价持续落地，终端降幅符合预期；电生理集采限价较高，整体规则较为温和；药玻受益于化药注射剂一致性评价提速，模制瓶快速放量。建议关注：爱博医疗、欧普康视；正海生物；微电生理、惠泰医疗；山东药玻。 　　风险提示：竞争激烈程度加剧风险、降价幅度超预期风险、研发进展不及预期风险。

　　投资要点： 　　行情回顾。截至2023年05月05日，中信基础化工行业本周下跌1.72%，跑输沪深300指数1.41个百分点，在中信30个行业中排名第24；中信基础化工行业月初以来下跌1.72%，跑输沪深300指数1.41个百分点，在中信30个行业中排名第24。 　　具体到中信基础化工行业的三级子行业，从最近一周表现来看，涨跌幅前五的板块依次是钛白粉（0.86%）、粘胶（0.67%）、民爆用品（0.26%）、氯碱（0.11%）、日用化学品（-0.05%），涨跌幅排名后五位的板块依次是碳纤维（-5.07%）、橡胶助剂（-3.88%）、氟化工（-3.72%）、纯碱（-3.71%）、电子化学品（-3.28%）。 　　化工产品涨跌幅：重点监控的化工产品中，最近一周价格涨幅前五的产品是BDO（+3.88%）、二氯甲烷（+3.75%）、MEG（+2.84%）、纯MDI（+1.89%）、TDI（+1.79%），价格跌幅前五的产品是氯化铵（-15.79%）、硝酸（-7.50%）、炭黑（-7.14%）、烧碱（-5.97%）、草甘膦（-4.55%）。 　　基础化工行业周观点：一季报已全部披露完毕，化工板块一季度归母净利润同比出现大幅下滑，一方面，成本端价格同比下行使得化工品成本支撑减弱，另一方面，春节过后下游需求恢复较弱，化工品价格、价差同比走低。近期我国PPI、CCPI指数表现较弱，且4月PMI有所下行，市场对于经济复苏的预期较为悲观。由于去年上半年基础化工板块业绩基数较高，行业二季度业绩增长或依旧承压。 　　4月28日中央政治局会议强调恢复和扩大需求是当前经济持续回升向好的关键所在。我们认为基础化工行业基本面已处于底部区间，下半年若需求提升，则行业盈利有望修复。细分板块来看，一是建议关注聚氨酯龙头万华化学（600309）、煤化工龙头华鲁恒升（600426）等行业龙头个股；二是关注电子化学品领域，半导体材料国产化进程有望加速，可关注电子特气领先企业华特气体（688268）；三是关注原材料成本下行，且替换、配套需求有望逐步修复的轮胎板块，建议关注森麒麟（002984）。 　　风险提示：油价剧烈波动导致化工产品价差收窄风险；宏观经济复苏不及预期导致化工产品下游需求不及预期风险；房地产、基建、汽车需求不及预期风险；部分化工产品新增产能过快释放导致供需格局恶化风险；行业竞争加剧风险；部分化工品出口不及预期风险；天灾人祸等不可抗力事件的发生。

　　二季度是战略布局医药板块最好时间点。重要原因：其一Q2季度医药板块增速快，虽然其他行业可能增速也快，但医药板块大概率2024年毅然高成长；其二集采对处方药及器械影响基本结束，随着新产品获批开始进入增量阶段；其三医药板块估值比较具有吸引力，年初至今其基本没有上涨，仅有中药板块出现显著超额收益。目前东吴医药团队重点看好四大方向：高增长的创新中药及品牌中药，重点推荐方盛制药、康缘药业、佐力药业、太极集团、同仁堂、片仔癀；消费医疗，重点推荐普瑞眼科、华厦眼科及济民医疗等；创新药，重点推荐恒瑞医药、荣昌生物、康宁杰瑞等；医疗器械，重点惠泰医疗、春立医疗、三诺生物等。 　　消费医疗二季度有望实现同比高增、环比加速，当前推荐继续布局。（1）一季度恢复良好，体现较强的业绩韧性。2月3月复苏数据环比加速，尤其高端医疗、眼科、医美等恢复趋势显著。重点公司3月份收入端实现30%+增速，4月延续良好恢复趋势;（2）基数原因+持续复苏验证，二季度有望实现环比加速。且三季度迎来消费医疗旺季，四季度在低基数下仍有望实现高增长。全年业绩增长确定性较强。（3）经过2个月调整，当前医院板块PE（TTM）估值已经从1月中旬的90倍左右下降至当前的81倍左右，但Q1业绩尤其眼科板块业绩快速修复体现增长潜力和消化估值能力，年内仍将在复苏主线表现相对优异。长期看老龄化与消费升级趋势下，医疗服务产业趋势持续增长确定性强。 　　具体配置思路 　　中药领域：太极集团、康缘药业、方盛制药、佐力药业等； 　　眼科服务：普瑞眼科、华厦眼科、爱尔眼科等； 　　其它医疗服务领域：济民医疗、三星医疗、海吉亚医疗、固生堂等； 　　创新药领域：和黄医药、恒瑞医药，建议关注康宁杰瑞制药、亚虹医药等； 　　耗材领域：惠泰医疗、威高骨科、新产业、科美诊断等； 　　低值耗材及消费医疗领域：鱼跃医疗，建议关注维力医疗、三鑫医疗等； 　　科研服务及CXO领域：诺禾致源、金斯瑞生物、药康生物、皓元医药、泰格医药、诺思格等； 　　医美领域：爱美客、华东医药等； 　　生长激素领域：长春高新，建议关注安科生物等； 　　疫苗领域：智飞生物、康泰生物，建议关注万泰生物等； 　　其它消费：三诺生物，我武生物等； 　　血制品领域：天坛生物、博雅生物等； 　　【重点推荐/建议关注组合】济民医疗、普瑞眼科、华厦眼科、爱尔眼科、方盛制药、太极集团，片仔癀、恒瑞医药，吉贝尔，京新药业 　　风险提示：医院扩张或整合不及预期的风险；产品放量不及预期风险；市场竞争加剧等。

中心思想 规范经纪服务，促进行业健康发展 住房和城乡建设部、市场监管总局联合发布的《关于规范房地产经纪服务的意见》旨在解决房地产经纪行业长期存在的乱象，如过高收费、未明码标价、捆绑收费及滥用客户信息等问题。该意见通过多维度规范经纪服务，致力于提升行业交易透明度，有效保护购房者合法权益，从而引导房地产经纪行业实现中长期健康发展。 降低交易成本，提升市场活跃度 该意见的核心目标之一是引导降低房地产交易费用，规范收费标准，以减轻购房者的置业负担。通过鼓励协商确定佣金、实行分档定价、并明确引导交易双方共同承担经纪服务费用，预计将有效降低购房者的交易成本。尽管短期内可能对行业佣金费用率造成冲击，但长期来看，规范化的经纪服务和降低的交易成本将有助于提升二手房市场的活跃度，加速刚需和改善性需求的释放。 主要内容 规范房地产经纪服务，引领行业健康发展 《关于规范房地产经纪服务的意见》的出台，是针对当前房地产经纪市场乱象的有力回应。过往，房地产经纪服务在促进房屋交易、提高效率和保障安全方面发挥了积极作用，但由于缺乏统一的规范制度，导致部分经纪机构存在利用房源客源优势收取过高费用、未明码标价、捆绑收费以及滥用客户个人信息等问题，这些行为不仅加重了交易当事人的负担，也严重侵害了其合法权益。本次意见从主体备案、服务内容、收费细项、合同规范、信息保护等十个方面进行了全面规范，旨在有效整治行业乱象，显著提高行业交易透明度，从而切实保护购房者的合法权益，为房地产经纪行业的中长期健康发展奠定坚实基础。 引导降低交易费用，减轻购房者置业负担 意见中特别强调了对经纪服务收费的规范，包括合理确定经纪服务收费、严格实行明码标价以及严禁操作经纪服务收费。具体而言，意见要求经纪服务收费应由交易各方根据服务内容、服务质量并结合市场供求关系等因素协商确定。同时，鼓励房地产经纪机构合理降低住房买卖和租赁经纪服务费用，并建议按照成交价格越高、服务费率越低的原则实行分档定价。 根据贝壳招股说明书的数据，2014年至2019年间，国内地产经纪平均佣金率呈现上升趋势，从2.0%升至2.4%；其中，存量房销售与租赁平均佣金率从2.1%升至2.5%，新房平均佣金率从1.9%升至2.3%。鉴于此，预计短期内交易佣金率可能面临下调压力。此外，目前国内经纪费用通常由买家承担，而国际上存在多种佣金承担模式（如美国、英国等16个国家为卖家支付，德国、意大利、日本等11个国家为买家与卖家共同承担）。本次意见明确引导由交易双方共同承担经纪服务费用，并强调合理降低买卖费用，后续有望适度降低购房者的整体置业成本。 多维度保障购房者利益，促进行业合规经营 为全面保障购房者利益，意见还强调了多方面的措施，以引导经纪机构合规经营。首先，加强个人信息保护是重点，要求房地产经纪机构建立健全客户个人信息保护的内部管理制度。其次，意见明确加强对交易房源、房地产经纪机构及从业人员的管理，要求房地产经纪机构发布房源信息必须通过平台进行核验，以杜绝“假房源”问题。此外，鼓励通过房屋交易管理服务平台向交易当事人提供房源核验、房源发布、合同网签备案等便民服务，提升交易效率和透明度。最后，加强存量房交易资金监管，旨在解决交易资金安全这一突出问题。这些有针对性的措施将有效解决过往房产交易中个人信息泄露、“假房源”泛滥以及交易资金安全等痛点。 投资建议与风险提示 本次《关于规范房地产经纪服务的意见》的发布，短期内可能会对房地产经纪行业的交易佣金费用率产生一定冲击。然而，从中长期来看，该意见将显著提高行业交易透明度，有效保护购房者的合法权益，从而促进行业的健康可持续发展。同时，佣金费用率的下降和经纪服务的规范化，将有助于提升二手房市场的活跃度，加速刚需及换房需求的释放。 投资者需关注以下风险： 楼市复苏持续性不及预期风险： 房地产市场复苏的力度和持续性可能低于预期。 房地产行业短期波动超出预期风险： 若地市延续分化，多数房企新增土储规模不足，将对后续货量供应产生负面影响，进而影响行业销售、投资、开工、竣工等关键指标。 个别房企流动性问题发酵、连锁反应超出预期风险： 部分房企的流动性问题可能进一步恶化，并引发超出预期的连锁反应。 总结 《关于规范房地产经纪服务的意见》的出台，标志着中国房地产经纪行业进入了一个新的规范化发展阶段。该意见通过全面整治行业乱象，旨在提升交易透明度，有效保护购房者权益，并引导行业实现中长期健康发展。尽管短期内可能对经纪机构的佣金收入造成一定压力，但长期来看，通过引导降低交易费用、规范收费标准以及多维度保障购房者利益，将显著降低购房者的置业成本，并有望提升二手房市场的活跃度，加速市场需求的释放。投资者在看到行业长期利好的同时，也需警惕楼市复苏不及预期、行业短期波动以及个别房企流动性风险等潜在挑战。

　　投资要点： 　　本周SW医药生物行业跑输深300指数。2023年5月1日-5月7日，SW医药生物行业下跌0.77%，跑输同期沪深300指数约0.47个百分点。SW医药生物行业三级细分板块中，多数细分板块均录得负收益，其中体外诊断和疫苗板块跌幅居前，分别下跌4.27%和3.47%；中药和线下药店板块涨幅居前，分别上涨2.50%和1.98%。 　　本周医药生物行业净流入8.54亿元。2023年5月1日-5月7日，陆股通净流出8.06亿元，其中沪股通净流入35.37亿元，深股通净流出43.43亿元。申万一级行业中，食品饮料和银行净流入额居前，计算机和电力设备净流出额居前。本周医药生物行业净流入8.54亿元。 　　行业新闻。根据中国医药企业管理协会发布的《2022年医药工业经济运行情况》，2022年规模以上医药工业企业实现营业收入合计33633.7亿元，同比增长0.5%，其中中成药生产、中药饮片加工2个子行业营业收入同比增长分别为5.6%、5.5%，是增长最快的两个子行业。 　　维持对行业的超配评级。本周医药生物板块跑输沪深300指数，整个板块表现较弱，细分板块中药板块表现亮眼，整个板块上涨2.50%。5月5日，片仔癀发布公告将片仔癀锭剂国内市场零售价格将从590元/粒上调到760元/粒，后续其他中成药大品种也存在涨价可能性。随着“中特估”投资逻辑持续演绎，中药板块政策友好，多数公司受益于“中特估”逻辑，后续建议关注继续关注中药板块投资机会。关注板块包括医疗设备：迈瑞医疗（300760）、联影医疗（688271）、澳华内镜（688212）、海泰新光（688677）、开立医疗（300633）、键凯科技（688356）、欧普康视（300595）；医药商业：益丰药房（603939）、大参林（603233）、一心堂（002727）、老百姓（603883）等；医美：爱美客（300896）、华东医药（000963）等；科学服务：诺唯赞（688105）、百普赛斯（301080）、优宁维（301166）；医院及诊断服务：爱尔眼科（300015）、通策医疗（600763）、金域医学（603882）等；中药：华润三九（000999）、同仁堂（600085）、以岭药业（002603）；创新药：恒瑞医药（600276）、贝达药业（300558）、华东医药（000963）等；生物制品：智飞生物（300122）、沃森生物（300142）、华兰疫苗（301207）等；CXO：药明康德（603259）、凯莱英（002821）、泰格医药（300347）、昭衍新药（603127）等。 　　风险提示：新冠疫情持续反复，行业竞争加剧，产品降价，产品安全质量风险，政策风险，研发进度低于预期等。