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    • 中国医药:药品价格政策有望优化,医疗AI加速商业化落地

      中国医药:药品价格政策有望优化,医疗AI加速商业化落地

      化学制药
        MSCI中国医疗指数2025年初至今累计上涨11.5%,跑输MSCI中国指数1.2%。受益于国内药品价格政策优化、国内宏观环境改善以及海外降息预期,医药行业有望在2025年继续迎来估值修复。丙类医保目录年内即将落地,创新药将覆盖获得更好的支付环境。医疗设备招标加速复苏,将推动国产医疗设备企业盈利复苏。   药品价格政策有望优化,创新药迎来更大机遇。近日,网络流传《关于完善药品价格形成机制的意见》(征求意见稿)的文件,引起市场较大关注。鉴于近期集采药品质量的舆情,我们认为未来药品价格政策有望趋向温和,助力医药企业的盈利复苏。根据流传的文件内容,政策鼓励商业保险公司设立创新药产业投资基金,或明确现有投资基金对创新药产业进行重点投资。涉及创新药权益类投资规模达到上季度末总资产5%的,视为创新支持型商业保险公司,可获得税收政策优惠等。此外,文件提到,创新药首发价格自主权提升,高壁垒创新药可获取更高溢价。文件提到将健全多层次医疗保障体系,鼓励企业为员工购买商业健康保险,符合规定的事业单位可使用财政资金购买与建立补充医疗保险相关的商业健康保险。将符合条件的高水平创新药纳入丙类目录,支持丙类目录药品以适当的协议价格纳入医保目录。同时,文件提到,优化符合各类药品特点的集采规则,统一规范续约规则,我们认为将有助于减少仿制药的非理性降价,避免恶性竞争,稳定企业利润预期。   医疗AI加速商业化落地。当前,AI在医疗影像、药物研发、智能诊疗、健康管理领域的深入应用,将为行业带来降本增效及医疗资源优化的深远影响。我们建议关注具备技术壁垒、商业模式清晰的企业,如讯飞医疗科技(具备医疗基座大模型能力,广泛落地于基层医疗机构、医院等场景,赋能医生、医院、政府机构)、医脉通(基于AI驱动的医学知识数据库,为医生提供信息支持和效率工具)、联影医疗(发挥与联影智能的协同作用,AI赋能各类影像设备,提升设备性能、提升医生诊断效率)等。展望未来,我们认为数据能力以及商业化落地将是中国医疗AI的核心壁垒。由于医疗数据的敏感性、医疗知识的专业性、医疗监管的严肃性,我们认为在垂类医疗模型的表现和商业化应用能力将远优于泛行业AI模型。我们看好现有医疗AI龙头企业在数据积累、商业化场景落地方面的领先能力。   看好行业估值修复。推荐买入信达生物(1801HK)、百济神州(ONCUS)、三生制药(1530HK)、联影医疗(688271CH)、巨子生物(2367HK)、药明康德(2359HK,603259CH)、科伦博泰(6990HK)。
      招银国际金融有限公司
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      2025-02-25
    • 化工行业周报:R142b、天然气、硫酸、TDI、尿素等价格涨幅居前

      化工行业周报:R142b、天然气、硫酸、TDI、尿素等价格涨幅居前

      化学制品
        化工周观点:   市场交易活跃,成长股迎来较佳配置时机。重点推荐民生化工24年以来一直推荐的民生化工“五虎”:圣泉集团、国瓷材料、国光股份、安利股份、聚合顺。建议关注惠城环保、宇新股份、华恒生物、瑞联新材等。   磷肥需求保持平稳,磷矿价格高景气延续。2024年以来磷肥需求保持稳定增长,整体价格保持高位运行。考虑磷矿行业准入壁垒提升叠加新磷矿投产后爬产周期大概1-2年,磷矿供给大量释放的时间点或将晚于2026年,目前磷矿供需紧平衡的格局或将延续,磷矿石价格有望维持高景气,建议关注具备“采、选、加”一体化优势的大型磷化工企业:云天化、兴发集团、川恒股份、川发龙蟒等。   建议关注大股东拥有优质体外资产的标的:恒申新材:实控人陈建龙所控制的恒申合纤、恒新纤维、恒聚新材、恒诚新材等8家企业从事的业务与上市公司主营业务存在同业竞争问题,陈建龙已承诺自力恒投资取得上市公司控制权之日起60个月内将涉及同业竞争的资产和业务注入上市公司。中化国际:母公司中化集团旗下南通星辰公司主要从事高端工程塑料、BPA、环氧树脂等精细化工产品生产和销售,两家公司协同性很强,且南通星辰属于中化集团化工事业部,化工事业部的管理主体为中化国际。华润材料:母公司华润集团旗下华润锦纶是专业化生产锦纶民用长丝的企业,2024年5月华润锦纶新建4万吨/年尼龙66项目顺利完工并进入试生产阶段,远期规划16万吨/年尼龙66。华润材料作为华润集团材料类重要平台,与尼龙业务相关性和协同性较强。齐翔腾达、恒通股份、南山智尚:裕龙石化规划投资建设的4000万吨/年裕龙岛炼化一体化项目,一期项目主要建设2000万吨/年炼油,300万吨/年乙烯、300万吨/年混合二甲苯等深加工装置。裕龙石化第一和第二大股东分别为南山集团和山东能源集团,齐翔腾达为山东能源集团旗下的子公司,恒通股份和南山智尚的实控人为南山集团。   风险提示:下游需求不及预期、原油及天然气价格大幅波动、环保和生产安全等风险。
      民生证券股份有限公司
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      2025-02-25
    • 化工行业周报:春耕临近推动尿素、氯化钾价格上涨;科技突破有望拉动电子材料需求

      化工行业周报:春耕临近推动尿素、氯化钾价格上涨;科技突破有望拉动电子材料需求

      化学制品
        报告摘要   1.重点行业和产品情况跟踪   尿素、氯化钾价格上涨。尿素方面,春耕备肥启需求逐步释放,推动周初尿素价格一路飙升。下半周随着期货价格走弱,下游对高价抵触心理渐显,市场实际成交重心下移。氯化钾方面,国产钾生产供应偏紧,进口钾流通货源有限,市场贸易商停报惜售。此外,全球氯化钾市价普遍攀升,对国内市场形成支撑。截至2月23日,尿素价格为1805元/吨,较上周五上涨了6.74%;氯化钾的价格为2954元/吨,较上周五上涨了5.61%。   运费下降、合成橡胶价格下跌、轮胎企业开工率提升有望提升轮胎行业景气度。据百川盈孚数据,截至2025年2月23日,丁苯橡胶价格为14794元/吨,较上周下跌3.63%。集运方面,截至2025年2月23日,上海集装箱出口指数(SCFI)报1595.08,周环比下跌7.27%,年同比下跌24.4%。本周全钢胎开工率为66.69%,较上周提高4.24个百分点;半钢胎开工率为80.35%,较上周提高6.5个百分点。运费下降、合成橡胶价格下跌、轮胎企业开工率提升,成本端减负和下游负荷提高有望抬升轮胎行业景气度。   2.核心观点   电子新材料:2025年以来,随着Deepseek、人形机器人等科技产品不断取得突破,有望支撑芯片需求和生产持续较快增长,相关电子材料的国产化发展不断取得突破。建议关注:雅克科技、彤程新材、鼎龙股份、华特气体、金宏气体等。   风险提示:下游需求不及预期、产品价格下跌、安全环保风险等。
      太平洋证券股份有限公司
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      2025-02-25
    • 医药行业周报:吉利德Seladelpar获欧盟批准,用于治疗PBC

      医药行业周报:吉利德Seladelpar获欧盟批准,用于治疗PBC

      化学制药
        报告摘要   市场表现:   2025年2月24日,医药板块涨跌幅-0.90%,跑输沪深300指数0.68pct,涨跌幅居申万31个子行业第30名。各医药子行业中,医疗设备(-0.21%)、血液制品(-0.28%)、医药流通(-0.36%)表现居前,医疗研发外包(-4.77%)、医院(-2.15%)、疫苗(-1.90%)表现居后。个股方面,日涨幅榜前3位分别为科源制药(+19.99%)、上海谊众(+13.54%)、键凯科技(+13.33%);跌幅榜前3位为安必平(-8.95%)、美年健康(-7.03%)、药明康德(-7.02%)。   行业要闻:   近日,吉利德宣布,欧盟委员会(EC)已有条件批准Seladelpar上市,与熊去氧胆酸(UDCA)联用,治疗对UDCA单药应答不足的原发性胆汁性胆管炎(PBC)患者;或作为单药,用于对UDCA治疗不耐受的PBC患者。Seladelpar是一种口服的强效选择性过氧化物酶体增殖物活化受体δ(PPARδ)激动剂,该药具有抗胆汁淤积、抗炎、止痒及抗纤维化作用。   (来源:吉利德,太平洋证券研究院)   公司要闻:   惠泰医疗(688617):公司发布2024年业绩快报,2024年实现营业收入20.66亿元,同比增长25.18%,归母净利润为6.73亿元,同比增长26.14%,扣非后归母净利润为6.43亿元,同比增长37.36%。   赛分科技(688758):公司发布2024年业绩快报,2024年实现营业收入3.15亿元,同比增长28.65%,归母净利润为0.85亿元,同比增长62.25%,扣非后归母净利润为0.78亿元,同比增长69.15%。   微电生理(688351):公司发布2024年业绩快报,2024年实现营业收入4.13亿元,同比增长25.51%,归母净利润为0.52亿元,同比增长817.40%,扣非后归母净利润为519.59万元,去年同期为亏损3547万元。   皓元医药(688131):公司发布公告,公司拟对核心技术人员在内的168名员工实施股权激励计划,拟授予限制性股票300万股,约占总股本的1.42%,授予价格为21.62元/股,业绩考核目标是以2024年为基数,2025年营收或利润增速不低于15%,2026年营收或利润增速不低于25%。   康希诺(688185):公司发布公告,近日收到国家药品监督管理局核准签发的关于吸附无细胞百(组分)白破b型流感嗜血杆菌(结合)-ACYW135群脑膜炎球菌(结合)联合疫苗的《药物临床试验批准通知书》。   风险提示:新药研发及上市不及预期;市场竞争加剧风险等。
      太平洋证券股份有限公司
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      2025-02-25
    • 基础化工行业研究周报:八部门联合印发《新型储能制造业高质量发展行动方案》,尿素、环氧氯丙烷、精氨酸价格上涨

      基础化工行业研究周报:八部门联合印发《新型储能制造业高质量发展行动方案》,尿素、环氧氯丙烷、精氨酸价格上涨

      化学制品
        上周指25年2月10-16日(下同),本周指25年2月17-23日(下同)。   本周重点新闻跟踪   2月17日,工业和信息化部、发改委、能源局等八部门印发《新型储能制造业高质量发展行动方案》。方案提出,面向中短时、长时电能存储等多时间尺度、多应用场景需求,加快新型储能本体技术多元化发展,提升新型储能产品及技术安全可靠性、经济可行性和能量转化效率。方案还明确,到2027年,我国新型储能制造业全链条国际竞争优势凸显,优势企业梯队进一步壮大,产业创新力和综合竞争力显著提升,实现高端化、智能化、绿色化发展。   本周重点产品价格跟踪点评   本周WTI油价下跌0.5%,为70.4美元/桶。   重点关注子行业:本周尿素/液体蛋氨酸/氨纶/醋酸/电石法PVC/橡胶/DMF价格分别上涨7.8%/5.4%/0.8%/0.8%/0.8%/0.6%/0.2%;TDI/纯MDI/聚合MDI/VE/乙二醇/烧碱价格分别下跌13.6%/2.1%/1.9%/1%/1%/0.1%;有机硅/轻质纯碱/重质纯碱/乙烯法PVC/粘胶长丝/粘胶短纤/钛白粉/固体蛋氨酸/VA价格维持不变。   本周涨幅前五化工产品:天然气(Henry Hub)(+39.1%)、液氧(山东杭氧)(+20%)、硫磺(固体)(+17.2%)、二氧化碳(山东)(+16.6%)、煤焦油(江苏沙钢焦化)(+15%)。   尿素:本周尿素现货价格在快速上涨后窄幅回落。周初尿素期货大幅拉涨,带动现货市场成交氛围升温,尿素工厂顺势限量收单,下游拿货情绪被点燃,叠加春耕备肥启需求逐步释放,推动尿素价格上涨;而近两日随着期货价格走弱,下游对高价抵触心理渐显,市场实际成交重心下移。   环氧氯丙烷:本周环氧氯丙烷市场宽幅上调,市场货源供应缩减。周初阶段,下游对高位环氧氯丙烷采购持谨慎心态,市场刚需成交为主,而后供应缩减,市场观望氛围渐起,部分终端存备货操作,市场成交表现尚可。   精氨酸:据博亚和讯,本周五(2月21日)精氨酸(国产,25公斤/件,99%)价格为31元/千克,较上周同期价格上涨6.9%;主流企业本周报价稳定偏强,下游实际需求较为一般,预计价格稳定震荡运行。   本周化工板块行情表现   基础化工板块较上周上涨2.12%,沪深300指数较上周上涨1%。基础化工板块跑赢沪深300指数1.12个百分点,涨幅居于所有板块第7位。据申万分类,基础化工子行业周涨幅较大的有:改性塑料(+14.53%),膜材料(+14.06%),其他橡胶制品(+8.36%),炭黑(+7.45%),合成树脂(+6.91%)。   重点关注子行业观点   周期相对底部或已至,寻找供需边际变化行业:   (1)需求稳定寻找供给逻辑主导行业:制冷剂(建议关注:巨化股份、三美股份、东岳集团)、磷矿及磷肥(云天化、川恒股份、芭田股份)、三氯蔗糖(重点推荐:金禾实业)、氨基酸(建议关注:梅花生物)、维生素(建议关注:新和成)、钛矿及钛白粉(建议关注:龙佰集团)、钾肥(建议关注:亚钾国际、东方铁塔)。(2)供给稳定寻找需求逻辑主导行业:MDI(重点推荐:万华化学)、民爆(建议关注:广东宏大、雪峰科技、江南化工)、氨纶(建议关注:华峰化学)、农药(重点推荐:扬农化工、润丰股份;建议关注:先达股份、国光股份)、推荐公司华鲁恒升.(3)供需双重边际改善行业:有机硅(建议关注:合盛硅业、新安股份)   成长内循环重视突破堵点,外循环重视全球化:   (1)重点推荐:莱特光电、瑞联新材、万润股份(OLED材料);凯立新材(催化材料,与金属和新材料团队联合覆盖);华恒生物(合成生物学)(2)建议关注:奥来德(OLED材料);中触媒(催化材料);蓝晓科技(吸附树脂);华特气体、金宏气体、广钢气体(电子大宗气);梅花生物、星湖科技、阜丰集团(合成生物学);赛轮轮胎、玲珑轮胎、森麒麟(轮胎)。   风险提示:原油等原料价格大幅波动风险;产能大幅扩张风险;安全生产与环保风险;化工品需求不及预期
      天风证券股份有限公司
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      2025-02-25
    • 基础化工行业研究:AI系列深度(二):Deepseek推动AI技术蓬勃发展,相关化工新材料有望收益

      基础化工行业研究:AI系列深度(二):Deepseek推动AI技术蓬勃发展,相关化工新材料有望收益

      化学制品
        本篇报告是 AI 系列深度报告的第二篇,本系列的第一篇报告着重从 AI 新技术带来的化工行业的改变和可能的演绎路径角度去梳理行业长期趋势,而本篇报告主要从材料端的角度针对 AI 技术的快速发展可能产生的影响进行了梳理,随着以 Deepseek 为代表的人工智能技术的迅速发展,有望带动产业链上下游相关化工新材料的需求。   核心逻辑     从AI产业链上游角度而言,基础层硬件端涉及诸多相关化工新材料,尤其是光刻胶、冷却液、电子树脂、湿电子化学品、电子特气等半导体相关电子化学品,而在应用端随着Deepseek为代表的AI有望快速与智能手机以及便携式设备等终端应用实现结合,进而带动显示材料相关需求。   光刻胶:根据中商产业研究院数据与预测,从2019年至2024年国内光刻胶市场规模由81.4亿元增长至114.4亿元,年均复合增长率约为7%,半导体光刻胶技术壁垒较高,国产化率仍有较大提升空间。   冷却液:浸没式液冷相较于冷板式和喷淋式液冷成本适中,空间利用率、可循环以及散热方面具有较好的表现。随着AI技术的发展带动数据中心散热要求的持续提升,冷却液需求有望持续增长。此外,由于3M计划于2025年年底停止所有PFAS产品的生产,国内冷却液企业有望迎来国产替代的发展契机。   电子树脂:由于5G通信以及人工智能等技术的快速发展,数据中心、云计算的相关需求也快速增长,数据传输带宽及容量呈现几何级数增加,其对各类电子产品的信号传输速率和传输损耗的要求都显著提高,由此带动了高频高速覆铜板需求的持续提升,进而拉动PPO、特种环氧树脂等高性能电子树脂的需求。   电子特气:电子特种气体是集成电路、显示面板等行业必需的支撑性材料,广泛应用于光刻、刻蚀、成膜、清洗、掺杂、沉积等工艺环节,对于纯度、稳定性、包装容器等具有较高的要求。根据中商产业研究院数据与预测,2019-2024年全球电子特气市场规模由39亿美元增长至60亿美元,年均复合增长率约为9%;国内电子特气市场规模由133.4亿元增长至262.5亿元,年均复合增长率约为14%,2020年电子气体国产化率约为14%,预计到2025年国产化率有望提升至25%。   湿电子化学品:基于目前的SEMI国际标准,评价湿电子化学品的质量参数主要包括金属杂质含量等,但应用于大规模与超大规模集成电路中的湿电子化学品需要达到G3、G4甚至更高等级,AI有望带动上游半导体生产环节涉及的电子级硫酸、电子级双氧水、电子级氨水等通用湿电子化学品及各类蚀刻液等功能湿电子化学品需求。   显示材料:OLED有机材料根据生产流程可以分为OLED中间体、OLED升华前材料和OLED终端材料三类,其中终端材料专利和技术壁垒较高,随着以Deepseek为代表的AI技术的普及,应用端有望与智能手机以及智能手表等便携式设备实现快速结合,进而间接拉动上游OLED材料的相关需求。   投资建议:   以Deepseek为代表的人工智能的普及有望带动产业链上下游相关化工材料的需求,建议关注光刻胶、冷却液、电子树脂、湿电子化学品、电子特气以及OLED材料相关标的。   风险提示:下游需求不及预期风险;AI普及速度不及预期风险;原材料价格波动风险;行业竞争加剧风险;新材料研发与国产替代进度不及预期风险;新建项目与产品验证进度不及预期风险。
      国金证券股份有限公司
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      2025-02-25
    • 医药行业周报:关注AI医疗、创新产业链和底部有边际变化的优质医药资产

      医药行业周报:关注AI医疗、创新产业链和底部有边际变化的优质医药资产

      化学制药
        医药周观点:本周关注AI医疗、创新产业链(CXO/上游)和底部有边际变化的优质医药资产如医疗服务和药房等。   1)CXO:关注AI制药在药物发现领域的突破,随着大模型的接入和训练提升药物发现领域的效率有望大幅提升,新分子的新颖性也有望在后续的开发中得到持续验证,相关项目的持续对外授权有望打开板块想象力和业务天花板;基本面层面,国内需求见底,海外需求平稳向上,我们看好板块龙头企业逐季度订单和报表的持续兑现带来的估值修复。2)创新药:本周中国保险行业协会组织部分保险公司召开座谈会,积极研究商业健康保险药品目录工作事宜,推进行业商业健康保险药品目录体系建设,建议关注商业健康险相关政策利好。3)中医药:整体来看,上游中药材价格水平有所回落,后续有望逐步体现在中药企业成本端,带来企业盈利能力提升。其中,院内中药板块预计受到中成药集采影响较大,但中药OTC板块有望随着下游药店板块的企稳而有所企稳。4)疫苗及血制品:血制品下游需求繁荣行业基本面向好,持续看好静丙行业未来3-5年的发展潜力,其次关注浆站数量变化及头部集中背景下吨浆利润提升驱动的行业上行周期中潜在受益的龙头公司。疫苗方向基本面整体承压但部分重点公司业绩边际改善,关注重点公司24年下游库存周期改善带来的业绩拐点及mcv4疫苗25年市场拓展情况。5)医药上游供应链:重点关注上游成长型企业经营拐点,以及2025年生命科学产业链的收并购浪潮开启,此外关注四代测序业务25年的积极变化和制药工业端大订单落地以及出海节奏。6)医疗设备与IVD:国内以旧换新政策逐步落地,有望在2025释放重大增量需求,关注迈瑞医疗、联影医疗、华大智造、山外山;其次重点关注消费型医疗设备的顺周期复苏反弹,如怡和嘉业、鱼跃医疗;IVD方面,关注国内的集采政策落地后具体推进情况和在海外市场的仪器铺货及单产情况,如迈瑞医疗、新产业和亚辉龙等。7)医疗服务:目前AI+医疗板块获得较大的关注度,参照美股HIMS&HERS近期获得较大涨幅,映射国内互联网医疗企业例如京东健康以及阿里健康亦取得较大关注度,互联网医疗的教育与普及有望带动B2C售药业务的发展,但与海外不同出于国内医疗广告的限制较为严格的考虑,我们认为我国互联网医疗板块用户习惯的教育与普及速度将相对较慢,但行业趋势的确定性明确。8)线下药店:前期市场担心的相关政策对于药店盈利能力的影响相对有限,目前看上市公司在当前行业竞争激烈的情况下,外延扩张相对谨慎,因而后续相关公司的表观净利率预期将有所提升(各上市公司开始施行降本增效的措施,且新开门店带来的亏损逐步降低)。此外,中小型连锁药房以及单体药房由于不具备供应链优势,有望被动出清,进而行业竞争将回归正常状态。投资建议:目前行业估值处于历史低位,后续建议重点关注相关上市公司。9)创新器械:看好DeepSeek引领的AI产业变革驱动的部分器械产业链公司AI应用拓展潜力,重点关注医疗语义AI应用、AI病理筛查和手术导航机器人方向,25年关注骨科行业龙头确定性反转机会及远期的成长机会,持续看好短期扰动后电生理方向长期发展空间,重点关注电生理行业续约边际变化及技术平台迭代带来的下游基本面变化潜力,关注神介领域重点创新产品获批上市催化。10)原料药:国内仿制药集采竞争加剧背景下,原料药领域建议关注制剂出海+集采规避方向,建议关注健友股份、国邦医药。11)仪器设备:关注行业报表修复贡献的股票定价安全边际改善。地缘政治因素有望驱动流式细胞仪国产替代进程加速,此外,受益于特别国债在高端仪器领域的持续投入,看好25年科学仪器行业的增速恢复,关注业绩出现强拐点科学仪器龙头。12)低值耗材:出海方向牵引部分公司业绩增长边际加速,短期关注丁腈手套行业的跨区域订单转移变化及OEM模式下低耗龙头出海具有持续开拓能力和产品升级的公司,关注重点公司下半年增量客户变化,中长期持续看好GLP-1产业链及实验室一次性塑料耗材广阔市场潜力的兑现。   投资建议:本周重点关注AI在医药医疗领域的应用,建议关注美年健康、金域医学、润达医疗、晶泰科技、成都先导、泓博医药、阿里健康、京东健康、三诺医疗等。同时继续关注医药创新医药消费两条主线下的优质资产,如恒瑞医药、百济神州、新诺威、贝达药业、信达生物、和黄医药、众生药业、博瑞医药、健友股份、迈瑞医疗、三友医疗、惠泰医疗、微电生理、聚光科技、洁特生物华大基因、圣湘生物、诺禾致源,药明康德、药明生物、药明合联、康龙化成、凯莱英,同仁堂、羚锐制药、健民集团、马应龙等。   风险提示:集采压力大于预期风险;产品研发进度不及预期风险;竞争加剧风险;政策监管环境变化风险;药物研发服务市场需求下降的风险。
      民生证券股份有限公司
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      2025-02-25
    • 春耕推动氯化钾价格上涨,全球供应趋紧有望推升钾肥景气度

      春耕推动氯化钾价格上涨,全球供应趋紧有望推升钾肥景气度

      化学制品
        投资要点:   事件:近期国内氯化钾价格迅速上涨,2月24日中国无机盐工业协会钾盐钾肥行业分会发布春耕钾肥“保供稳价”倡议书,2月18日乌拉尔钾肥公司公告旗下三座矿山将于2025年第二和第三季度停产维护。   春节后国内钾肥价格快速上涨,春耕即将开启,中国无机盐工业协会钾盐钾肥行业分会发布春耕钾肥“保供稳价”倡议书。根据百川盈孚数据,截止2025年2月24日,国内氯化钾价格为3121元/吨,较上周上涨10.05%,较2025年初上涨24.05%。涨价原因主要包括,1国内钾生产供应偏紧,进口钾流通货源有限,国内库存处于低位,市场贸易商停报惜售。2)国产氯化钾厂家装置处于检修状态,预计3月才能恢复正常水平,国内各地区到货量相对有限。3)下游复合肥厂家陆续开始制定春耕期原料储备计划,推升钾肥需求。2月24日,中国无机盐工业协会钾盐钾肥行业分会发布春耕钾肥“保供稳价”倡议书,倡议钾肥相关企业提高生产效率,扩展优化进口渠道以保障春耕备肥期间的钾肥供应,钾肥经销企业应保证钾肥价格控制在合理区间,满足下游企业及农民工的购肥需求。   俄罗斯乌拉尔钾肥公司公告旗下三座矿山Berezniki-2、Berezniki-4和Solikamsk-3将于今年第二、三季度暂停运营以开展设备维护,全球钾肥供给再度收紧。受上述停产维护影响,乌拉尔钾肥公司第二季度钾肥产量预计至少减少30万吨,第三季度生产规模将根据检修结果确定;此外,公司公告称,鉴于俄罗斯本土市场需求增长公司计划向本地NPK复合肥生产商及农业用户增加至少40万吨钾肥供应。从而进一步影响了其钾肥出口量。   IFA预计2025年全球化肥消费量将创新高,化肥可负担性提高促进了钾肥的消费。根据IFA短期肥料展望,预计2025年全球化肥消费量将增长2.2%,总量达到2.05亿吨,其中K2O消费量预计将达到4100万吨,较上一个高点2020年的消费量增加1%。自2023年年中以来,化肥可负担性的变化在不同肥料品种之间出现了显著差异,相对于作物,钾肥和氮肥的价格更具吸引力,可负担性更高;地区方面,东亚棕榈油生产国有望引领钾肥消费复苏,预计2023-2025年全球钾肥消费增长的一半来自东亚地区,其中54%来自棕榈油生产国印度尼西亚和马来西亚,2024年,受益于棕榈油价格上涨和氯化钾价格下跌,其钾肥消费量增加80万吨,同比增长34%,预计2025年增速将放缓,但消费量仍保持增长态势。   投资建议:头部企业检修减产及关税政策的不确定性将带来全球钾肥供给趋紧,短期春耕备肥有望推动肥料价格及需求提升,钾肥可负担性的提升有望对全球钾肥消费量形成支撑。建议关注国内钾肥龙头企业及在海外布局钾资源开采和生产的企业,盐湖股份、亚钾国际、藏格矿业及东方铁塔。   风险提示:地缘政治不稳定;政策变化带来的风险;项目建设进度不及预期。
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      2025-02-25
    • 医药生物行业周报:我国医疗器械出口增速全面恢复,影像设备招投标迎开门红

      医药生物行业周报:我国医疗器械出口增速全面恢复,影像设备招投标迎开门红

      生物制品
        主要观点   2024年我国医疗器械出口增速全面恢复,巴西、俄罗斯、中东等市场潜力喜人。中国医学装备协会根据中国海关进出口贸易数据整理显示,2024年我国医疗器械进出口贸易额791.26亿美元,同比增长0.71%,其中出口440.16亿美元,同比增长5.85%(含外资在华生产出口),进口351.1亿美元,同比下降5.07%,医疗器械成为我国医疗产品整体出口增速最快的板块。我国医疗器械出口在经历2020-2023年的大幅增减波动后,增速全面恢复,发展势头向好。我国医疗器械出口传统市场美国、德国、荷兰、英国、巴西出口均出现不同程度增长,按摩器具和低值耗材、器具类产品是主要出口产品。美国作为第一大市场,占到出口总额的近25%,2024年出口同比增长7.75%,主要出口产品是具备明显产业优势的一次性医用耗材(低值耗材为主)。新兴市场中,中国企业对巴西市场表现出极高的热情,出口同比增长19.33%,达到10.55亿美元;目前中国已经是在巴西注册产品最多的原产国,2024年每新注册3个产品,就有一个来自中国。出口“一带一路”国家同比增长高于整体增速,达到6.46%,出口额160.6亿美元;其中对俄罗斯出口虽同比下降,但俄罗斯已成为近几年我国出口医疗器械增长最快的国家,稳居出口第五大市场,市场潜力不容小觑。IVD、影像设备、生命支持类产品对俄出口明显提升,俄罗斯对我国的手术机器人、AI产品、高值耗材的合作热度也在逐年升温。此外,近些年波兰已成为出口欧盟国家中增速最快的市场,2024年高达18.8%,出口额6.73亿美元。中东地区医疗器械市场热度大增;近几年,我国医疗器械受到中东市场的欢迎,出口稳步提升,2024年对中东16个国家的出口达到20.39亿美元,同比增长13%,创历史新高,阿联酋和沙特阿拉伯是主要出口市场。Arab Health作为中东地区展览规模最大、展品种类较为齐全、展览效果良好的国际专业医疗设备展览会,中国展商逐年增多;25年1月结束的第50届Arab Health有800多家中国企业集中亮相,展示我国医疗科技的创新成果和国际化布局。我国与独联体国家的医疗器械贸易一直保持着增长态势,疫情后增速放缓,2024年出口21.55亿美元,同比增长2.67%;其中我国与白俄罗斯医疗器械贸易涨势明显,2023-2024年双方加大了医疗领域合作,2024年我国出口白俄罗斯医疗器械首次突破1亿美元,同比增长26.81%。我们认为,在国内市场集采与医疗反腐的大环境下,参与全球化合作与竞争,是企业逐步壮大自身的较好选择;随着我国医疗器械企业在技术创新、产品质量、市场服务等方面不断取得进步,“出海”进程有望进一步提速。   2025年1月,我国医学影像设备市场规模回暖迹象显著,同比增长超47%。分产品细分类别看,1月国内超声设备销售金额同比增长超48%,销售数量同比增长超54%;超高端及光子CT的采购占比明显增加,CT销售金额同比增长超53%,销售数量同比增长超32%;MRI销售金额同比增长约33%,销售数量同比增长25%;DSA销售金额同比增长超70%,销售数量同比增长75%;DR销售金额同比增长超161%,销售数量同比增长超136%;内窥镜销售金额同比增长约为32%,销售数量同比增长超40%。国家发改委于2025年1月3日表示:今年将支持高水平医院布局,建设125个国家区域医疗中心,安排100亿元支持紧密型县域医共体建设,为县级医院和乡镇卫生院更新CT、B超、血液透析等医疗设备。我们认为,这一利好消息推动叠加各省市医疗设备更新采购计划大规模落地,医疗设备市场热度有望持续。   投资建议   建议关注联影医疗、澳华内镜、开立医疗等。   风险提示   药品/耗材降价风险;行业政策变动风险等;市场竞争加剧风险等。
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      2025-02-25
    • 基础化工行业研究:机器人崛起掀起材料风,尼龙或将一定程度受益

      基础化工行业研究:机器人崛起掀起材料风,尼龙或将一定程度受益

      化学制品
        挪威机器人公司1X于周五发布了最新款家用机器人——Neo Gamma。这款原型机能够执行多种家务任务,如冲咖啡、洗衣和吸尘。与之前的版本不同,Neo Gamma将走出实验室进行有限的家庭测试,标志着家用机器人技术的重要进展。Neo Gamma在设计上更加亲和,外壳采用了编织尼龙材质,旨在减少与人接触时可能带来的伤害。   投资逻辑   机器人行业兴起,带动材料应用再次成为关注重点。伴随AI的不断优化和机器人的技术持续成熟,机器人盈利大发展阶段,根据国际机器人联合会不久前发布的《2024世界机器人报告》显示,2023年全球工业机器人总保有量约428.2万台,较2022年增长10%,服务机器人市场持续增长。数据统计网站Statista的最新数据预计,2024年机器人市场营收将达到461.1亿美元。服务机器人占据市场主导地位,预计2024年市场规模将达到362亿美元,2029年将达到730.1亿美元,快速发展的机器人行业将逐步带动机器人进入各行业形成渗透,而不同类型的机器人的规模扩充又将带动产品进行更好的性能升级和成本优化,从而进一步扩大应用范围和市场,从而大幅带动上游材料和零部件的需求。从目前的行业应用来看,机器人对于上游材料比如碳纤维、工程塑料、硅材料等产品都将有一定的带动。   尼龙,聚酰胺树脂,是工程塑料中产量最大、品种最多、用途最广的品种,尼龙的品种较多,包括PA6、PA66、PA11、PA12、PA610、PA612、PA1010、PA46、尼龙6T、尼龙9T、MXD-6等,其中PA6,PA66是主要的大品种。尼龙机械强度高,韧性好,有较高的抗拉、抗压强度,耐疲劳性能突出,制件经多次反复屈折仍能保持原有机械强度,表面光滑,摩擦系数小,耐磨,耐腐蚀,比较适合机器人的材料要求,且尼龙的产业工业化时间相对较长,尼龙6已经实现了充分的市场供给,技术工艺成熟度有大幅提升,尼龙66虽然在原材料己二腈突破上国内仍然有一定的制约,但其他路径已经开始供给,主流路径也已经进入突破的末期。叠加尼龙还有较多高端产品种类,可以根据下游的应用进行针对性的改性,有望满足机器人外壳、3D打印零部件等环节的材料需求。   尼龙6在我国已经形成充分供给,下游需求的提升有望带动产业链的产能消化。尼龙6目前主要用于锦纶纤维,工程塑料改性,BOPA,渔网丝,超纤,低弹丝等领域,其中工程塑料占比约为17%。现阶段尼龙6产能超过700万吨,产能利用率在8-9成左右,伴随下游需求的提升,有望对行业的供给形成进一步的消化,形成一定盈利空间的提升。尼龙66性能优越,我国处于最后攻坚阶段,有望后期形成格局性突破。尼龙66广泛应用于工程塑料改性领域,下游可用于生产汽车、电子电气、医疗器械、精密仪器等相关零部件,前期受制于己二腈的进口依赖,尼龙66的价格相对较高,但伴随我国企业开始推进己二腈国产化,尼龙66的价格已经有所下行,带动下游应用的进一步扩展。若机器人材料的需求逐步兴起,带动尼龙材料的需求提升,有望加速尼龙66的国产化进程,也将带动尼龙6现有产能的消化。   投资建议   目前尼龙行业大方向处于产能逐步消化过程,高端尼龙已经进入国产化的最后阶段,若果机器人带动尼龙行业需求的快速崛起,有望形成上游产能的消化和盈利的改善,也有望加速高端材料的突破进程,建议关注尼龙及上游材料的生产企业。   风险提示   新技术落地节奏不及预期风险,其他材料替代性风险,国内技术突破不及预期风险,供给端过多产能建设导致供给过剩风险等。
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      2025-02-24
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