报告摘要 　　事件： 　　近日，印度化学与肥料常设委员会在其2025-26财年拨款需求的第八份报告中表示，三个原料药园区建设进展缓慢，建议印度药品部与各邦合作，在修订后的时限内完成原料药园区建设。 　　核心观点： 　　2020年印度启动原料药PLI计划和原料药园区计划。2020年，印度为支持原料药、中间体和关键起始物料等基础原材料的国产化，启动了“原料药PLI计划”和“原料药园区计划”，原料药PLI计划预计财政总支出694亿卢比（约7.95亿美元），吸引药企投资来促进53种原料药的国内生产，对应41种成品药；原料药园区计划下，中央政府将对古吉拉特邦、喜马偕尔邦和安得拉邦三个原料药园区提供财政援助，建立共同基础设施，计划2025年初建成。 　　印度原料药园区建设进展缓慢，期限延长至2026Q1。印度化学与肥料常设委员会在其2025-26财年拨款需求的第八份报告中表示，中央政府和邦政府拨给古吉拉特邦、喜马偕尔邦、安得拉邦的补助资金分别为43.71亿卢比、26.05亿卢比、35.73亿卢比，截至2025年1月，已使用的总资金分别为25.16亿卢比、4.72亿卢比和4.64亿卢比，使用资金占补助资金比例为58%、18%、13%，喜马偕尔邦、安得拉邦原料药园区建设缓慢。同时根据规定，若要获得第二笔补助，前次补助目标使用金额分别达到32.78亿卢比、19.54亿卢比26.80亿卢比，因此三个邦均不能获得第二笔补助。基于以上情况，三个邦已提交了修订后的时间表，预计2026年3月完成原料药园区的建设。 　　原料药PLI计划整体实施效果仍不理想，连续三年资金利用不充分。根据2024-25财年拨款需求第5份报告，截至24年底，原料药PLI计划下批准了九家基于发酵的生产工厂，目前仅有三家在运营，且PLI计划连续三年资金利用不充分，2021-22财年，修订预算(RE)为0.28亿卢比，实际支出为0.22亿卢比；2022-23财年，预算(BE)为39.00亿卢比，后降至1.46亿卢比，但实际支出为0.60亿卢比；2023-24财年，预算(BE)为10.00亿卢比，后降至1.61亿卢比，实际支出为1.17亿卢比。 　　印度原料药新产能释放仍需时间，中国原料药企比较优势明显。我们认为，印度三个原料药园区基础设施建成后，仍需1-2年吸引药企投资建厂，2027-2028年或能真正实现产能释放，同时中国原料药生产企业具备比较优势：①上游化工产业链完善；②规模效应明显；③气候条件适合发酵；④生产工艺及环保领先等。 　　投资建议： 　　建议关注原料药板块投资机会：1）持续向制剂、CDMO领域拓展、业绩确定性较强的个股；2）新产品业务占比较高或产能扩张相对激进的个股；3）原有产品受去库存影响较大或当前利润率水平相对较低的个股，后续业绩修复弹性较大。 　　风险提示：地缘政治风险；行业竞争加剧风险；产品价格持续下降风险；产能出清不及预期风险；

　　报告摘要 　　市场表现： 　　2025年4月1日，医药板块涨跌幅+3.34%，跑赢沪深300指数3.33pct，涨跌幅居申万31个子行业第1名。各医药子行业中，其他生物制品(+3.95%)、体外诊断(+3.63%)、疫苗（+3.60%）表现居前，医院（+1.19%)、医疗设备(+2.27%)、医药流通（+2.26%)表现居后。个股方面，日涨幅榜前3位分别为陇神戎发(+20.05%)、多瑞医药(+20.02%)、诚达药业(+20.01%)；跌幅榜前3位为怡和嘉业（-6.12%）、康惠制药(-3.94%)、尚荣医疗（-1.44%)。 　　行业要闻： 　　近日，默沙东（MSD）宣布，Winrevair（sotatercept）的3期临床试验ZENITH成功。数据显示，在中位随访时间为10.6个月时，Winrevair与安慰剂相比将重大发病和死亡事件的相对风险降低了76%（HR=0.24，95%CI：0.13-0.43；单侧p<0.0001）。Winrevair是一款“first-in-class”的IIA型激活素受体（ActRIIA）融合蛋白，该药于2024年3月获得美国FDA的批准，用于治疗肺动脉高压。 　　（来源：默沙东，太平洋证券研究院） 　　公司要闻： 　　乐普医疗（300003）：公司发布公告，公司自主研发的冠脉棘突球囊扩张导管获得国家药品监督管理局（NMPA）注册批准，该产品的成功上市有助于提升公司在心血管植介入领域的市场竞争力，为公司未来的稳健增长奠定坚实基础。 　　迪哲医药（688192）：公司发布公告，公司将在2025年5月30日至6月3日于芝加哥举行的美国临床肿瘤学会（ASCO）大会上，公布其自主研发的系列产品DZD8586和DZD6008的最新研究成果。 　　华东医药（000963）：公司发布公告，子公司江东公司近日收到国家药品监督管理局（NMPA）签发的《受理通知书》，由江东公司申报的司美格鲁肽注射液（研发代码：HDG1901）上市许可申请获得受理。 　　千金药业（600479）：公司发布公告，公司拟通过发行股份的方式购买株洲国投、列邦康泰持有的千金湘江药业28.92%的股权，拟通过发行股份及支付现金的方式购买株洲国投和黄阳等21名自然人持有的千金协力药业68.00%的股权，资金来源为公司自有资金。 　　风险提示：新药研发及上市不及预期；市场竞争加剧风险等。

　　摘要： 　　原油市场：多因素扰动供应，油价重心窄幅抬升。截至3月28日，Brent和WTI油价分别达到73.63美元/桶和69.36美元/桶，较上周分别上涨2.04%和1.58%；就周均价而言，本周均价环比分别上涨3.06%和2.68%。年初以来，Brent和WTI油价分别下降1.35%和3.29%。供给端，一方面，3月24日美国总统特朗普签署命令，对进口委内瑞拉石油的国家实施制裁。制裁或导致委内瑞拉石油出口下降，进而倒逼其国内开采量降低。此外，近期美国加大对伊朗原油的制裁力度，以施压限制伊朗核能力，未来伊朗石油出口或面临较大的不确定性。另一方面，美国总统特朗普致力于解决乌克兰冲突，且4月份OPEC+计划如期增产。需求端，短期来看，截至3月21日当周，美国炼厂开工率为87.0%，环比增加0.1个百分点，按照季节性规律，后续炼厂开工率趋于回升。中期来看，自美国总统特朗普就职以来，美国政府不断升级关税措施加剧市场对全球经济前景的担忧，或施压全球石油需求增速。库存端，截至3月21日当周，美国商业原油库存量43363万桶，环比下降334万桶。我们认为，供给端不确定性仍将给予油价支撑，但需求预期偏弱将限制油价上行高度，短期Brent原油价格运行区间参考70-75美元/桶。建议后续密切关注OPEC+产量政策、伊朗原油供应情况、全球贸易争端等指引。 　　库存转化：本周原油、丙烷均负收益。依据我们搭建的模型测算，本周原油库存转化损益均值在-114元/吨，年初至今为-27元/吨；本周丙烷库存转化损益均值在-65元/吨，年初至今为-8元/吨。 　　价格涨跌幅：本周化工品价格表现偏弱，R32、尿素等价格涨幅靠前。在我们重点跟踪的170个产品中，与上周相比，共有48个产品上涨、占比28.2%，65个产品下跌、占比38.2%，57个产品持平、占比33.5%，本周价格涨幅居前的产品有R32（淄博飞源）、DMF（华东）、丙烯酰胺（晶体，浙江鑫甬）、丙烯腈（华东）、尿素、丙烯酸（华东）、DEG（上海石化）、丁烷（CFR华东）、丙烷（CFR华东）等。 　　价差涨跌幅：本周化工品价差表现偏弱，DMF、有机硅DMC等价差涨幅靠前。在我们重点跟踪的130个产品价差中，与上周相比，共有47个价差上涨、占比36.2%，78个价差下跌、占比60.0%，5个价差持平、占比3.8%。本周价差涨幅居前的有苯酐价差（邻二甲苯）、LLDPE价差（甲醇）、尿素价差（气头）、聚丙烯价差（甲醇）、DMF价差（煤）、尿素价差（无烟煤）、R32价差（无水氢氟酸）、PVC价差（电石）、DOP价差（邻二甲苯）等。 　　投资建议：本周化工品价格、价差表现偏弱。1）估值方面，截至3月28日，石油化工和基础化工PE（TTM）分别为17.1x、24.0x，较2014年以来的历史均值15.7x、28.4x溢价水平分别为9.0%、-15.6%。当前时点基础化工行业估值处在2014年以来偏低水平，具有中长期配置价值。2）供给端，近几年化工行业资本开支及在建产能增速趋于放缓，但预计存量产能及在建产能仍需时间消化。需求端，2025年随政策刺激效果逐渐显现、终端产业回暖动能逐步转强，内需潜力有望充分释放。看好2025年化工品的结构性机会及行业估值修复空间，建议关注以下三条投资主线：一是，全方位扩大内需，把握成长确定性机会；二是，培育新质生产力，新材料国产替代正当时；三是，部分资源品景气有望维持高位，关注规模扩张带来的成长性。

　　上周指25年3月17-23日（下同），本周指25年3月24-30日（下同）。 　　本周重点新闻跟踪 　　国家统计局近日发布统计数据显示，1—2月份，规上工业增加值同比实际增长5.9%。从环比看，2月份，规上工业增加值比上月增长0.51%。分行业看，1—2月份，41个大类行业中有36个行业增加值保持同比增长。其中，石油和天然气开采业增长0.9%，化学原料和化学制品制造业增长9.5%。分产品看，1—2月份，规上工业623种产品中有378种产品产量同比增长。 　　本周重点产品价格跟踪点评 　　本周WTI油价上涨1.6%，为69.36美元/桶。 　　重点关注子行业：本周DMF/尿素/液体蛋氨酸/乙二醇/电石法PVC/固体蛋氨酸/VE/乙烯法PVC价格上涨6.1%/3.3%/1.8%/1.6%/1.4%/0.7%/0.4%/0.4%；VA/聚合MDI/纯MDI/TDI/醋酸/橡胶/烧碱/粘胶短纤价格分别下跌3.1%/2.9%/1.7%/1.3%/0.7%/0.6%/0.5%/0.4%；有机硅/钛白粉/重质纯碱/粘胶长丝/氨纶/轻质纯碱价格维持不变。 　　本周涨幅前五化工产品：三氯乙烯（+11.7%）、六氟丙烯（+9.9%）、DMF（+6.1%）、二氧化碳（山东）（+5.7%）、一甲胺（华鲁恒升）（+5.7%）。 　　尿素：本周市场工业刚需强劲，尿素价格延续涨势。周初受期货市场走强提振，现货交投氛围活跃，生产企业连续上调报价。随着价格持续冲高，下游跟进意愿趋于谨慎，市场成交节奏有所放缓。印标消息的释放在一定程度上利好市场心态，刺激期货主力合约再度走强，同步带动现货交投氛围回暖。另外叠加近期东北地区终端备货需求有所启动，下游集中补库助推企业去库明显。 　　DMF：本周DMF市场震荡上行，周内原料端市场虽有下滑趋势，但前涨势偏强，DMF成本压力较大，企业为改善利润亏损情况，价格大幅拉涨。周内DMF装置暂无明显波动，供应端暂无明显亮点，主厂区集港操作虽有减弱趋势，但需求端仍有释放，且DMF企业尚有订单执行，整体库存液位偏低，部分厂区限量装车，业者心态有所支撑。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周下跌0.12%，沪深300指数较上周上涨0.01%。基础化工板块跑输沪深300指数0.13个百分点，涨幅居于所有板块第11位。据申万分类，基础化工子行业周涨幅较大的有：其他化学原料（+10.18%），涤纶（+7.55%），非金属材料Ⅲ（+2.54%），磷肥及磷化工（+2.05%），氮肥（+1.84%）。 　　重点关注子行业观点 　　周期相对底部或已至，寻找供需边际变化行业： 　　（1）需求稳定寻找供给逻辑主导行业：制冷剂（建议关注：巨化股份、三美股份、东岳集 　　团）、磷矿及磷肥（云天化、川恒股份、芭田股份）、三氯蔗糖（重点推荐：金禾实业）、 　　氨基酸（建议关注：梅花生物）、维生素（建议关注：新和成）、钛矿及钛白粉（建议关注：龙佰集团）、钾肥（建议关注：亚钾国际、东方铁塔）。（2）供给稳定寻找需求逻辑主导行业：MDI（重点推荐：万华化学）、民爆（建议关注：广东宏大、雪峰科技、江南化工）、氨纶（建议关注：华峰化学）、农药（重点推荐：扬农化工、润丰股份；建议关注：先达股份、国光股份）、推荐公司华鲁恒升。（3）供需双重边际改善行业：有机硅（建议关注：合盛硅业、新安股份） 　　成长内循环重视突破堵点，外循环重视全球化： 　　（1）重点推荐：莱特光电、瑞联新材、万润股份（OLED材料）；凯立新材（催化材料，与金属和新材料团队联合覆盖）；华恒生物（合成生物学）（2）建议关注：奥来德（OLED材料）；中触媒（催化材料）；蓝晓科技（吸附树脂）；华特气体、金宏气体、广钢气体（电子大宗气）；梅花生物、星湖科技、阜丰集团（合成生物学）；赛轮轮胎、玲珑轮胎、森麒麟（轮胎）。 　　风险提示：原油等原料价格大幅波动风险；产能大幅扩张风险；安全生产与环保风险；化工品需求不及预期

　　核心观点 　　钾肥供需维持紧平衡，国际钾肥价格上涨。我国是全球最大的钾肥需求国，而钾肥资源供给相对不足，进口依存度超过60%，2024年我国氯化钾产量550万吨，同比降低2.7%，进口量1263.3万吨，同比增长9.1%，创历史新高。截至2025年3月底，国内钾肥港口库存为246.37万吨，较去年同期减少130.52万吨，降幅为34.63%。未来由于粮食生产安全愈发被重视，预计国内钾肥安全库存量将提升到400万吨以上。3月各地春耕陆续启动，国储竞拍及港口库存下降释放一定增量，氯化钾整体维持供需紧平衡，3月国内60%氯化钾价格维持2800元/吨，较2月底上涨250元/吨，涨幅9.8%。国际市场方面，受俄罗斯及白俄罗斯减产影响，氯化钾供应偏紧推动巴西、东南亚、欧美等价格攀升，3月巴西颗粒钾CFR价格由290美元/吨上涨至345美元/吨，涨幅18.97%。 　　磷化工行业的景气度取决于磷矿石价格的景气度，看好磷矿石长期价格中枢维持较高水平。近两年来，我国可开采磷矿品位下降，开采难度和成本提升，而新增产能投放时间周期较长，同时需求端以磷酸铁锂为代表的下游新领域需求不断增长，国内磷矿石供需格局偏紧，磷矿的资源稀缺属性日益凸显，30%品位磷矿石市场价格在900元/吨的高价区间运行时间已超2年。据百川盈孚，截至2025年3月31日，湖北市场30%品位磷矿石船板含税价1040元/吨，云南市场30%品位磷矿石货场交货价950元/吨，均环比上月持平。 　　春耕旺季叠加成本提升，3月磷肥价格上涨、价差收窄。3月进入磷肥需求旺季，成本端3月硫磺价格上涨29.06%，合成氨价格上涨7.72%，磷矿石价格高位运行，磷肥生产成本提升，供给端一铵月度产量环比提升19.86%，库存绝对数量相对较低，一铵和二铵价格上涨。截至3月31日，国内磷酸一铵参考价格3316元/吨，同比+11.13%，环比+1.13%；一铵价差约47.39元/吨，环比上月-232.04元/吨。国内磷酸二铵参考价格3519元/吨，同比去年-3.96%，环比上月+6.44%；二铵价差约-228.48元/吨，环比上月-83.00元/吨。 　　投资建议：1）钾肥：看好钾肥资源稀缺属性，重点推荐【亚钾国际】，预计公司2025、2026年氯化钾产量分别为280万吨、400万吨，前三个百万吨完全满产有望达到500万吨产量。2）磷化工：磷化工以磷矿石为起点，下游以农化制品为主，具有刚需属性，近几年来随着含磷新能源材料等新应用领域不断扩展，而国内磷矿石因多年无序开采面临品位下降问题，新增产能及进口磷矿石短期内难以放量，磷矿石的资源稀缺属性日益凸显，我们看好磷矿石长期价格中枢维持较高水平；重点推荐磷矿储量丰富的磷化工全产业链龙头【云天化】、【兴发集团】，建议关注磷矿石自给率提升的【湖北宜化】、【云图控股】。 　　风险提示：安全生产和环境保护风险；磷化工产品需求不及预期的风险；产能扩张导致的市场风险；原材料价格波动的风险等。

　　核心观点 　　本周医药板块表现强于整体市场，化学制药板块领涨。本周全部A股下跌0.85%（总市值加权平均），沪深300上涨0.01%，中小板指上涨0.13%，创业板指下跌1.12%，生物医药板块整体上涨0.98%，生物医药板块表现强于整体市场。分子板块来看，化学制药上涨4.04%，生物制品上涨1.17%，医疗服务下跌1.06%，医疗器械下跌0.35%，医药商业下跌0.77%，中药下跌0.86%。医药生物市盈率（TTM）31.27x，处于近5年历史估值的54.91%分位数。 　　后奥马珠时代，CSU领域迎来新疗法。慢性自发性荨麻疹（CSU）是一种常见的慢性皮肤病，国内患者人数达到约540万人，患者规模对标斑块状银屑病。CSU一线疗法为二代抗组胺药，约有一半左右的一线用药患者症状无法得到完全控制，二线疗法目前仅推荐在二代抗组胺药物基础上加用奥马珠单抗。奥马珠单抗由Novartis和Roche共同开发，最后的制剂专利已于2024年到期，目前下一代CSU疗法主要围绕IgE、Th2通路及肥大细胞等3条路径。目前仍在继续推进的第二代IgE产品开发思路均为长效化，国内biotech企业天辰生物此前公布了其二代IgE候选分子LP-003的Ph2临床数据，Q4W和Q8W药物组12周UAS评分优于奥马珠单抗组；Sanofi的Dupilumab于2024年完成Ph3临床的补充数据并再次提交sBLA申请，PDUFA日期为2025年4月18日，预计将作为奥马珠单抗不耐受或响应不佳患者人群良好补充；Novartis的口服BTK抑制剂Remibrutinib选择中国作为全球首个提交NDA的区域，Ph3临床数据来看，短期见效较奥马珠单抗更快，12周UAS评分缓解与奥马珠单抗相当，并且每日2次口服依从性良好，预计有望抢占2L初治的CSU患者份额。 　　风险提示：研发失败风险；商业化不及预期风险；地缘政治风险；政策超预期风险。

　　本期内容提要: 　　2025年3月，主要大盘指数涨跌幅：上证指数0.45%，深证成指-1.01%，创业板指-3.07%，北证50指数-2.74%，同花顺全A(加权)-0.43%；基础化工指数-0.24%，在一级行业中排名第15。2025年3月，基础化工二级子行业涨跌幅：农用化工3.67%，化学原料1.06%，化学纤维-0.10%，其他化学制品Ⅱ-1.21%，橡胶及制品-2.20%；塑料及制品-2.78%。2025年3月，基础化工三级子行业中，实现增长的有17个，实现下跌的有15个。其中，涨跌幅前五：涤纶12.47%，氮肥6.29%，其他化学原料4.86%，民爆用品4.63%，食品及饲料添加剂4.36%；涨跌幅后五：锂电化学品-9.49%，合成树脂-5.15%，粘胶-4.43%，改性塑料-4.22%，轮胎-4.14%。2025年3月，基础化工上市公司中，实现正收益个股289个，实现负收益个股248个。 　　2025年3月，在我们重点关注的近600种化工产品中，涨幅排名前十的产品分别为：溴素（43.90%）；硫酸（33.55%）；双季戊四醇（30.19%）；硫磺（29.06%）；氯化铵（27.32%）；脂肪醇（13.94%）；六氟丙烯（11.43%）；磷酸一二钙（11.13%）；磷酸氢钙（10.27%）；甲酸（9.68%）。 　　2025年3月，在我们重点关注的近600种化工产品中，跌幅排名前十的产品分别为：维生素VA（-17.00%）、石油焦（-16.82%）、煅烧石油焦（-16.01%）、正丙醇（-14.53%）、环己烷（-14.39%）、甘油（-14.19%）、苯胺（-12.47%）、加氢纯苯（-12.22%）、粗苯（-11.83%）、苯甲酸（-11.72%）。 　　【溴素】3月国内溴素市场行情走势宽幅上涨，主要因为地缘政治扰动我国溴素进口。3月11日，也门胡塞武装宣布即刻起恢复禁止所有以色列船只在红海、阿拉伯海、曼德海峡和亚丁湾等指定区域内通行的禁令，将对违反通行禁令的以色列船只进行军事打击。从进口来源上看，1-2月份我国从以色列进口溴素6.8万吨，占总进口来源的51%，占我国表观消费量的34%，占比较大。受此影响，3月溴素呈现供不应求格局，价格大幅上涨。（来自新华社、百川盈孚） 　　【硫酸、硫磺】3月硫磺价格上行，并带动硫酸价格上行。3月硫磺价格持续挺涨，主要因为下游磷肥市场已进入春耕需求旺季阶段，需求用量较为可观，现货供应偏紧。硫磺价格继续高位上行是硫酸价格上涨主要推力，此外，供应方面，全国范围内硫酸企业库存普遍低位，局部地区有硫酸企业检修，供应端对硫酸市场有支撑。（来自百川盈孚） 　　【双季戊四醇】3月双季戊四醇供需良好叠加对供应的担忧，导致价格上行。（1）双季戊四醇市场自去年下半年表现供不应求后始终未有明显扭转态势，受此提振3月内双季戊四醇价格逐步试探抬升，目前下游接受度尚可，季戊四醇企业订单均有不同程度的排期，最远排期到6月份。（2）市场对供给存在担忧。目前我国季戊四醇产能24万吨，湖北宜化目前拥有6万吨季戊四醇产能（湖北宜昌4万吨+内蒙乌海2万吨），占我国产能的25%，位居第一。3月24日，湖北宜化在投资者互动平台表示：为落实沿江1公里化工企业“关改搬转”任务，并推进产业升级，公司正在对位于宜昌的年产4万吨季戊四醇装置进行升级改造；与此同时，公司对位于内蒙乌海的年产2万吨季戊四醇装置进行升级改造，拟新建一套年产3万吨季戊四醇装置；现有装置目前均正常生产，新装置预计于2025年底前完成建设。3月28日，湖北宜化进一步表示：公司正在对位于宜昌的年产4万吨季戊四醇装置及位于内蒙乌海的年产2万吨季戊四醇装置进行升级改造，现有6万吨装置目前均正常生产，新装置预计于2025年底前完成建设，投产后公司季戊四醇年产能增加至7万吨。我们认为湖北宜化的开工变动对我国季戊四醇的影响较大，根据公司公告目前公司装置均正常生产，后续仍需进一步关注公司动态。（来自百川盈孚、湖北宜化） 　　风险因素：宏观经济不景气导致需求下降；行业周期下原材料成本上涨或产品价格下降；经济扩张政策不及预期

　　Deepseek出圈引爆全行业的原因？ 　　基础能力：进入推理模型阶段，跻身全球第一梯队 　　推理能力跃升：DeepSeek大模型核心技术突破，实现复杂推理任务的精准处理与高效执行，覆盖多模态场景应用。 　　国际竞争力对标：模型综合性能跃居全球第一梯队，技术指标与国际顶尖水平（如GPT系列、Claude等）直接对标，奠定国产大模型的行业标杆地位。加分项：开源、低成本、国产化 　　Deepseek对行业产生巨大影响 　　打破垄断：R1版以低成本和开源特性打破以往头部企业垄断局面。 　　价格优势：DeepSeek-R1的API定价仅为行业均价的1/10，推动了中小型企业低成本接入AI,对各个行业产生了积极影响。 　　创新：重新定义了芯片和算力对大模型的影响。 　　Deepseek的三种使用方式：在软件系统中调用官方API、模型微调、直接使用。

　　事件：2025年3月31日，湖北医保局发布脑机接口医疗服务价格，标志着这一前沿科技正式步入民生领域，为无数患者带来了希望与曙光。其中侵入式脑机接口置入费为6552元/次，侵入式脑机接口取出费为3139元/次，非侵入式脑机接口适配费为966元/次。随着脑机接口相关医疗服务价格项目在湖北的落实，湖北省医保局将持续支持医疗创新，推动脑机接口技术发展，让临床研究成果惠及更多患者。 　　全国首个脑机接口医疗服务价格于湖北落地 　　2025年3月中旬，国家医保局发布《神经系统医疗服务价格项目立项指南（试行）》，其中专门为脑机接口新技术价格单独立项，设立了“侵入式脑机接口植入费”、“侵入式脑机接口取出费”等价格项目。随后，湖北省医保局迅速对接《神经系统医疗服务价格项目立项指南（试行）》，落实“侵入式脑机接口置入费”“侵入式脑机接口取出费”“非侵入式脑机接口适配费”价格项目并制定政府指导价，项目价格为全省最高限价，不得上浮，下浮不限。此举为脑机接口技术的临床应用提供了政策保障，促进了高水平医疗创新技术的成果转化和临床应用。 　　参考神经系统手术价格，侵入式脑机接口服务价格客观、合理参考2024年7月发布的武汉市公立医疗机构医疗服务项目价格内容，其中三级医院的神经系统手术大类价格多分布于2000-7000元，可见侵入式脑机接口置入费的价格符合该区间上沿。我们认为该价格客观、合理，体现了湖北医保局支持医疗创新、推动脑机接口技术的快速落地。 　　国家大力支持脑机接口技术发展，大市场下国产前景可期 　　脑机接口医疗应用前景广阔，麦肯锡预计在2030—2040年间，全球脑机接口在医疗领域应用的潜在市场规模有望达到400亿—1450亿美元。近年来，我国大力支持脑机接口的发展，将其纳入“十四五”规划的国家重点前沿科技项目，各机构、省市同步为其出台了配套发展政策。国产侵入式脑机接口公司中以脑虎科技进展居前，其自主研发的256导高通量植入式柔性脑机接口标志着中国在脑机接口领域达到了世界领先水平。国产非侵入式脑机接口公司中，如强脑科技推出了面向C端的智能安睡仪等设备；诚益通、翔宇医疗、创新医疗、爱朋医疗等计划将技术应用于麻醉监测、医疗康复等领域，产品有望陆续兑现。 　　相关标的：诚益通、翔宇医疗、创新医疗、爱朋医疗 　　风险提示：产品研发不及预期的风险，临床患者招募不足的风险，安全、伦理的风险。

　　报告摘要 　　1.重点行业和产品情况跟踪 　　供应紧张推动溴素价格大幅上涨。本周溴素库存维持低位，进口货源到货情况尚未明朗，导致行业供应偏紧。2025年1-2月份，中国共进口13491.848吨溴素，进口量环比减少32.23%。其中，从以色列进口溴6842.03吨，占总进口来源的51%；中国从约旦进口溴1987.23吨，占总进口来源的15%。根据百川盈孚数据，截至3月30日，溴素市场均价为29000元/吨，较上周同期均价上涨5500元/吨，涨幅达到23.40%。 　　进入需求旺季，R22、R32、R134a、R125等产品价格持续上涨。受配额缩减影响，供需关系有望持续改善。空调出口订单持续增长，国内“以旧换新”政策加码，刺激终端消费热情，带动内贸情绪积极提升。截至3月30日，二代制冷剂R142b价格为2.7万元/吨，较上周价格持平；R22价格为3.6万元/吨，较上周价格上涨250元/吨。三代制冷剂方面，R125价格为4.5万元/吨，较上周价格上涨500元/吨；R134a价格为4.65万元/吨，较上周上涨500元/吨；R32价格为4.7万元/吨，较上周上涨1500元/吨。 　　2.核心观点 　　制冷剂：即将进入需求旺季，主要制冷剂品种的价格和毛利均出现上涨。建议关注：巨化股份、三美股份、永和股份。 　　超高分子量聚乙烯UHMWPE：UHMWPE纤维在军工领域的需求平稳增长，在人形机器人等科技领域的应用有望进一步提升行业景气度。建议关注：同益中。 　　风险提示：下游需求不及预期、产品价格下跌、安全环保风险等。