中心思想 不动产统一登记的深远影响 本报告核心观点指出，我国全面实现不动产统一登记是房地产行业发展的重要里程碑。这一历时十年的改革，不仅构建了覆盖所有国土空间和不动产物权的完善登记制度，更在产权保护、交易安全及经济社会发展方面发挥了显著支撑作用。 促进房地产市场健康发展的基石 不动产统一登记打破了传统信息壁垒，实现了房地产信息的互联互通，为未来房地产调控政策的精准实施、数据体系的完善以及制度创新奠定了坚实基础。特别是将农村宅基地纳入登记范畴，为集体用地入市探索了技术路径和信息储备，有望为土地市场注入新活力，从而促进房地产行业的平稳健康发展。 主要内容 事件：不动产统一登记全面实现 2023年4月25日，自然资源部部长在全国自然资源和不动产确权登记工作会议上宣布，我国已全面实现不动产统一登记。此举标志着自2013年党中央、国务院决定建立不动产登记机构以来，经过十年努力，登记机构、登记簿册、登记依据和信息平台“四统一”的改革任务已圆满完成。 主要观点：制度完善与信息互通 完善的不动产登记制度 历经十年发展，我国不动产登记制度已从分散走向统一，登记范围从城市房屋扩展至农村宅基地，从不动产延伸至自然资源，实现了对所有国土空间和不动产物权的全面覆盖。这一制度的建立，显著增强了产权保护力度，提升了交易安全性，并为社会主义市场经济的产权基础提供了坚实支撑。 房地产信息互联互通的价值 全面实现不动产统一登记，有效打破了过往的信息数据壁垒，实现了不动产信息的全国范围互联互通。这不仅为后期整合不动产领域各类资源、发挥不动产资产价值提供了积极意义，更为地产调控政策的精准落地、信息数据的完善以及制度创新奠定了更为坚实的基础。尤其值得关注的是，农村宅基地纳入不动产登记，有望为集体用地入市提供探索路径和信息储备，从而有效激活土地市场，促进房地产行业的平稳健康发展。 投资建议：关注核心房企与市场机遇 政策调控与数据支撑 不动产信息登记的全国互联互通，为房地产领域的制度创新和政策调控提供了更坚实的数据基础。通过全面准确了解不动产情况，有助于实现地产调控政策的精准实施和动态调整。此外，不动产统一登记涵盖城市房屋、农村宅基地及自然资源等广泛范畴，既便利了交易，也有助于防范国土资源流失，保障国土资源安全。 市场复苏与投资策略 尽管2023年一季度商品房销售延续复苏态势，且“保交楼”政策下地产竣工数据修复明显，但房地产开发投资和新开工数据累计同比降幅仍有所扩大，购房者观望情绪依然存在。然而，随着上海、广州等热门城市集中供地启动，土地市场有望逐步回温。鉴于此，建议投资者关注那些布局核心城市群、土储质量优质且经营边际安全的房企，例如越秀地产（0123.HK）、华发股份（600325.SH）、招商蛇口（001979.SZ）、建发股份（600153.SH）和滨江集团（002244.SZ）等。 总结 本报告深入分析了我国全面实现不动产统一登记对房地产行业的深远影响。这一改革不仅完善了产权保护机制，提升了交易安全，更通过实现全国范围内的信息互联互通，为房地产市场的精准调控、制度创新以及土地市场活力的激发提供了坚实的数据和制度基础。尽管当前市场仍面临开发投资和新开工的压力，但随着政策红利的逐步释放和土地市场的回暖，具备优质土储和稳健经营的房企有望迎来新的发展机遇。报告强调，不动产统一登记是促进房地产行业平稳健康发展的关键一步，其长期积极效应将持续显现。

中心思想 业绩承压下的业务韧性 尽管受到新冠检测需求下降和应收账款减值准备的双重影响，金域医学在2022年及2023年一季度面临表观业绩压力，但其核心常规检验业务展现出强劲的恢复和高质量增长态势，应收账款持续下降，经营性现金流显著改善，显示出公司业务的内在韧性。 战略转型与价值重估 公司通过持续优化客户结构、加大产学研投入以及顺利推进数字化转型，不断巩固其在第三方医学检验行业的领先地位。分析师基于对公司业务结构调整和未来增长潜力的评估，上调了目标价格，并维持“增持”评级，反映了市场对其长期价值的认可。 主要内容 投资评级与目标价调整 评级维持与目标价上调： 报告维持金域医学“增持”评级，并将目标价格从93.08元上调至104.85元。 盈利预测调整： 考虑到新冠检测需求变化及应收账款减值准备，分析师下调了2023年至2024年的EPS预测，其中2023年EPS预测为2.15元（原为7.13元），2024年EPS预测为3.63元（原为7.98元），并预测2025年EPS为5.02元。 估值依据： 参考可比公司估值，给予公司2023年45倍PE，支撑了目标价的上调。 财务表现回顾与展望 2022年年度业绩： 实现收入154.76亿元，同比增长29.58%。 归母净利润27.53亿元，同比增长24.02%。 扣非归母净利润27.05亿元，同比增长23.58%。 应收账款为70.3亿元（较Q3的74.3亿元有所下降），计提坏账准备2.6亿元。 经营性净现金流19.5亿元，同比下降6.7%。 2023年第一季度业绩： 实现收入21.18亿元，同比下降50.19%。 归母净利润1.50亿元，同比下降82.40%。 扣非归母净利润1.41亿元，同比下降83.20%。 业绩下滑主要受新冠检测业务减少影响，同时计提坏账准备1.5亿元拖累表观净利润。 应收账款持续下降至65.9亿元。 经营性净现金流2.2亿元，同比增长143%，显示现金流状况显著改善。 整体评价： 尽管短期业绩受外部因素影响，但公司业绩符合预期，且应收账款持续下降和经营性现金流大幅增长，体现了良好的运营管理能力。 常规检验业务高质量增长 常规业务收入稳健增长： 预计2022年常规业务收入约78.8亿元，同比增长10.1%。 2023年第一季度常规业务收入21.2亿元，同比增长16.3%，其中常规检验收入19.9亿元，同比增长19.5%。 业务结构优化： 2022年高端平台业务占比达到52.07%，同比提升1.62个百分点。 客户结构持续优化，三级医院收入占比（常规业务）达到38.40%，同比提升2.54个百分点。 新项目拓展： 2022年新开发项目614项，累计项目总数超过3600项。近三年新开发项目在2022年贡献收入3.70亿元。 产学研融合与数字化转型 深度融合与平台建设： 公司累计加入24个国家级联盟平台，并与740家机构合作共建，持续加大研发投入。 多元生态平台： 与170余家机构实现产学研深度融合，多元生态平台加速成型。 数字化转型： 公司的数字化转型工作顺利推进，为未来发展奠定基础。 总结 金域医学在2022年及2023年一季度面临新冠检测业务高基数和应收账款减值准备带来的短期业绩压力，但其核心常规检验业务展现出强劲的恢复和高质量增长，应收账款持续下降，经营性现金流大幅改善。公司通过优化业务结构、深化产学研融合以及推进数字化转型，持续提升核心竞争力。基于对公司常规业务的韧性增长和战略转型的积极进展，分析师维持“增持”评级，并上调目标价格至104.85元，反映了市场对其长期发展潜力的信心。同时，报告提示了常规检验业务恢复不及预期和应收账款减值风险。

　　帕金森病，也称为原发性或特发性帕金森综合征，是一种多发于中老年人的慢性中枢神经系统退行性病变，主要病理特征为黑质多巴胺能神经元的进行性死亡。抗帕金森病药物指用于治疗帕金森病引起的静止震颤、肌肉强直、运动迟缓和共济失调等症状的一类药物。按药物作用机制划分，帕金森病药物主要有6大类，具体包括抗胆碱能药物、促多巴胺释放药物、多巴胺替代药物、多巴胺受体激动剂、B型单胺氧化酶抑制剂、COMT抑制剂。按销售额统计，2017-2021年中国抗帕金森病药物行业市场规模由20亿元增长至37.1亿元，年复合增长率为16.7%,普拉克索、多巴丝肼、恩他卡朋及左旋多巴等多巴胺类药物占据抗帕金森药物市场主导地位。未来，随着帕金森患者数量增多，带动药物治疗需求增长，及抗帕金森病创新药与仿制药上市，中国抗帕金森病药物市场持续扩容。据推算，2026年中国抗帕金森病药物行业市场规模将增长至77.37亿元，复合增长率15.9%。

　　行业回顾本报告期医药生物行业指数降幅为3.43%，在申万31个一级行业中位居第16，跑输沪深300指数（-2.20%）。从子行业来看，仅医药流通板块上涨，涨幅为0.01%；线下药店、医院、医疗研发外包板块跌幅居前，跌幅分别为9.26%、6.42%、6.34%。 　　估值方面，截至2023年4月21日，医药生物行业PE（TTM整体法，剔除负值）为24.82x（上期末为25.36x），估值有所下降，低于负一倍标准差。医药生物申万三级行业PE（TTM整体法，剔除负值）前三的行业分别为其他医疗服务（84.97x）、医院（77.12x）、血液制品（39.36x），中位数为28.17x，体外诊断行业（6.52x）估值最低。 　　本报告期，两市医药生物行业共有24家上市公司的股东净减持12.21亿元。其中，4家增持0.86亿元，20家减持13.08亿元。 　　截止2023年4月24日，我们跟踪的477家医药生物行业上市公司中有267家披露了2022年业绩情况。其中，归母净利润增速超过或等于100%的有31家，增速超过或等于30%但小于100%的有46家；2022年归母净利润增速超过或等于30%且2021年归母净利润为正的公司有64家。 　　重要行业资讯： 　　国家药监局、公安部、国家卫生健康委：将奥赛利定等品种列入麻醉和精神药品目录 　　国家中医药管理局：《“十四五”中医药文化弘扬工程实施方案》公布 　　国家药监局发布《药品监督管理统计年度数据（2022年）》 　　Madrigal：非酒精性脂肪肝炎新药“Resmetirom”获FDA突破性疗法认定 　　AACR2023会议——中国药企临床进展总结 　　邵黎明团队Nature发文：监管制度变化对中国创新药可及性的影响投 　　投资建议： 　　4月14日-17日，AACR大会在美国美国奥兰多举行，有超过20家中国创新药企业公布了公司创新产品在临床前或临床阶段的重要数据。恒瑞医药有两款ADC药物的5项研究结果在会上公布，其中，HER2-ADC在HER2阳性乳腺癌和HER2低表达乳腺癌ORR数据优秀。随着本次大会国内创新药企业的多项重要数据公布，再次带动了创新药板块的关注度提升，叠加4月初CDE发布的《药审中心加快创新药上市许可申请审评工作规范（试行）》，创新药板块持续迎来利好。我们建议继续关注在研项目推进较快、临床数据优秀的创新药企业和后续创新药板块的反弹机会。 　　4月19日，国家中医药管理局发布《“十四五”中医药文化弘扬工程实施方案》。近年来，我国大力发展中医药产业，而为了推进中医药行业更好的发展，国家层面出台多项利好政策。今年以来，政策春风就一直在持续加码。我们建议关注具有传承发展、一创新能力、品牌实力的中医药企业。 　　风险提示： 　　政策不及预期，疫情反复，研发进展不及预期，市场风险加剧。

　　投资要点： 　　行情回顾：上周医药生物（申万）板块跌幅为-3.83%，在申万32个一级行业中排名第17位，医疗器械（申万）板块跌幅为-3.34%，在6个申万医药二级子行业中排名最末。截止2023年4月24日，医疗器械板块PE均值为18.04倍，在医药生物6个二级行业中排名最末，相对申万医药生物行业的平均估值折价27.02%，相较于沪深300、全部A股溢价67.60%、30.73%。 　　国内新冠疫情低位，流感发病率高位下降。2022年12月9日以来，各省份报告人群新冠病毒核酸及抗原阳性数及阳性率呈现先增加后降低趋势，阳性人数12月22日达到高峰后波动下降，全国（不含港澳台）发热门诊（诊室）就诊人数于2022年12月23日达到峰值286.7万人次，随后连续下降；2023年1月23日后就诊人数呈现低位波动,约6周（2月24日-4月6日）的波动增加及平台波动后，近2周（4月7日-4月20日）呈下降趋势，4月20日为23.6万人次,较峰值下降了91.8%；自2月来流感病毒阳性率持续上升，2023年3月下旬达峰后感染率逐步下降。 　　结直肠癌早筛市场空间广阔，我国仍处于市场导入期。结直肠癌发病率、死亡率高，社会卫生负担重，发病进程缓慢，早诊早治卫生经济学意义意义显著。随着我国社会老龄化的进展和居民健康意识的提升，预计2030年结直肠癌早筛市场规模将增长至198亿元。现有金标准胃肠镜检查限制条件较多，无法进行大规模的筛查，而FIT-DNA结合了FIT与针对粪便中脱落细胞的相关DNA生物标记的测试，临床性能优秀，无痛无创，操作简便。目前我国结直肠癌早筛仍处于市场导入期，渗透率较低。国内结直肠癌筛查产品布局的企业有诺辉健康、康立明生物、鹍远基因、贝瑞基因、华大基因等。我们认为未来癌症早筛的技术将不断发展，特异性、敏感性提升，成本逐步降低，并且随着国民收入水平的提高，大众对早筛的认知逐步提升，医疗消费升级，国内结直肠癌早筛需求将进一步增大，发展前景广阔，建议关注华大基因、贝瑞基因、圣湘生物等。 　　投资建议：自年初以来，既往因疫情压制的医疗需求持续回升，院内手术量（如因疫情后延的择期手术）迎来回弹，院外消费医疗也有望回温。院内需求方面，我们看好与可择期进行的诊疗活动相关的、具备自主创新能力的医疗器械研发平台化厂家，如迈瑞医疗、惠泰医疗、开立医疗、澳华内镜、海泰新光等；院外需求方面，在全民健康意识增强、人均收入持续增多背景下，我们关注疫情后期消费产品的需求复苏，建议关注受益于集采和国产替代的眼科器械创新型企业爱博医疗、产品竞争格局较好的脱敏治疗龙头我武生物、再生医学材料自主研发企业正海生物等。 　　风险提示：海内外疫情加剧，集采政策变化，政策力度不及预期等

　　投资要点： 　　当日行情回顾：本日，上证综合指数下跌0.32%，创业板指数下跌1.83%，沪深300下跌0.5%，中信基础化工指数下跌2.59%，申万化工指数下跌2.12%。 　　化工板块子行业涨跌幅：本日，化工板块涨跌幅前五的子行业分别为涤纶(-0.65%)、绵纶(-0.91%)、食品及饲料添加剂(-1.03%)、轮胎(-1.03%)、涂料油墨颜料(-1.06%)；化工板块涨跌幅后五的子行业分别为橡胶助剂(-5.23%)、钾肥(-4.66%)、纯碱(-3.99%)、有机硅(-3.94%)、磷肥及磷化工(-3.72%)。 　　化工板块个股涨跌幅：本日，化工板块涨跌幅前十的公司分别为：中石科技(14.76%)、艾艾精工(10.03%)、返利科技(10.01%)、名臣健康(4.61%)、珀莱雅(4.53%)、国瓷材料(4.05%)、万华化学(3.87%)、诺普信(2.95%)、金力泰(2.74%)、扬农化工(2.62%)。化工板块涨跌幅后十的公司分别为：川金诺(-16.5%)、东岳硅材(-15.83%)、德方纳米(-15.28%)、阳谷华泰(-14.86%)、润禾材料(-14.76%)、永太科技(-10.01%)、石大胜华(-10%)、三美股份(-10%)、普利特(-9.97%)、雅化集团(-8.62%)。 　　当日主要产品价格跟踪：本日，大宗商品价格涨跌幅前5的产品分别为：维生素B3（47.5元/千克，7.95%)、天然橡胶（11725元/吨，4.45%)、维生素B1（111.5元/千克，3.72%)、丁苯橡胶（12000元/吨，3.52%)、BDO（11300元/吨，2.26%)。大宗商品价格涨跌幅后5的产品分别为：EVA（14350元/吨，-4.86%)、裂解C5（7100元/吨，-3.4%)、环氧丙烷（9750元/吨，-3.23%)、二氯甲烷（2590元/吨，-2.45%)、涤纶长丝POY（7550元/吨，-2.27%)。（资料来源：卓创资讯） 　　主要产品涨跌幅分析：（1）天然橡胶：天然橡胶产区近期雨水较少，一定程度影响胶水产出，原料价格稍有上行，支撑现货价格坚挺。今日天然橡胶盘面受供应端支撑，重新小幅向上试探，但下游需求方面依旧表现不佳，贸易商看空心态仍存，市场整体成交一般；（2）丁苯橡胶：丁苯橡胶价格大幅拉涨。相关胶种沪胶走势上行，提振丁苯橡胶市场，场内炒涨氛围浓厚，业者随行就市，纷纷加价报盘。据百川盈孚预测，沪胶日盘价格上涨，原料丁二烯价格弱势整理，成本面指引有限，预计明日丁苯市场价格仍有上行可能，具体建议关注实际成交情况指引；（3）EVA：国内EVA生产企业承压下行，场内部分竞拍价格下调冲击市场情绪，下游用户采购积极性仍不高，市场观望情绪较多，部分牌号重心跟跌，成交实盘商谈为主；（4）裂解C5：裂解C5市场持续维稳，国际原油市场价格继续上涨，成本端走势增强。下游汽油价格偏弱，多刚需采货，抽余C5市场稳中小跌，深加工领域需求依旧维持疲软，利润亏损严重，市场延续弱势，C5石油树脂市场商谈重心持平，场内利空利好消息僵持，预计短期裂解C5市场平稳运行；（5）二氯甲烷：山东地区二氯甲烷价格集体下滑，节前备货结束，厂家出货一般；华东一带二氯甲烷价格随盘调整，当地企业多为自用，出货情况一般；今日西南一带价格下调，企业开工稳定，下游需求平平，后续推涨力不足，个别厂家报价下滑。（资料来源：百川盈孚） 　　风险提示：宏观经济下行；油价大幅波动；下游需求不及预期。

　　核心观点 　　全球血制品行业保持良好增长态势，呈寡头垄断格局。全球血制品行业市场规模2021年为417亿美元，预计将以年均9.33%的复合增速增长，2030年市场规模将达到931亿美元。当前全球年采浆量在6万吨左右，其中美国采浆量占比在60%以上；全球血制品行业呈寡头垄断格局，CR5>80%。 　　我国血制品行业供需两端都有巨大成长空间。从供给端来看，当前我国年采浆量在10000吨左右，2021年浆站数为287家；相较于美国，我国在血浆供给端存在4-5倍的差距；十四五期间多个省份陆续推出浆站建设规划，我国浆站数和人均采浆量均有进一步提升空间。从需求端来看，我国目前仅有14个血制品品种，在产品种类、人均使用量和应用领域等方面均处于较低水平，存在广阔发展空间。新冠疫情发生后，人们对于血制品的临床认知得以进一步提升。 　　白蛋白国产替代，免疫球蛋白空间广阔，凝血因子类快速成长。从我国目前血制品使用结构来看，白蛋白为市占率最高品种，其中约六成为进口产品，国产人血白蛋白具备较大进口替代空间；免疫球蛋白为全球市占率最高的品种，但在我国由于相对缺乏学术推广和临床认知，人均使用量远远低于美国，存在巨大增长潜力；凝血因子类产品种类相对较少，处于快速成长期。投资建议：当前我国血制品上市企业在浆站数量、采浆量、产品种类结构、营收规模等方面，与海外血制品龙头企业相比，仍有很大差距。过去三年，受疫情影响，我国血制品行业供需总体呈收缩态势，随着十四五新浆站的陆续获批，我国血制品行业有望实现供需扩张，迎来新的快速发展期。建议关注：天坛生物、华兰生物和博雅生物等。 　　风险提示：浆站建设和采浆量增长不及预期风险；血液制品毛利率下降风险；血液制品终端学术推广不及预期风险等。

　　2022年地缘冲突及经济衰退预期下，全球原油供需格局寻求再平衡，北溪事件冲击欧管道气供应，部分化工品全球供应格局重构，化工品价格走势弱于原油，行业盈利回落； 　　预计2023年，基础化工品需求复苏与高端材料替代共振，能源价格中枢下移，化工品价格及化工企业利润将触底修复；同时行业进入新一轮产能释放期，新增供给冲击压制盈利复苏力度； 　　化工行业产业园区协同化、集群化+企业延伸产品链、提升业务耦合性，塑造竞争新格局：综合性龙头强化多板块业务协同增效；炼化企业减油增化、提升化工品差异度；化纤企业供应链主导力增强；磷钾肥企业深化新能源材料布局； 　　化工企业整体信用质量将有所修复，新材料等精细化工产品占比高、产业链控制力强的企业更为受益；部分企业债务负担重，资本支出规模大且产品竞争力偏弱，信用质量改善不大。

　　2022年创制药农化企业经营情况 　　根据S&PGlobal统计，2022年全球植保行业市场规模同比实现6.2%的增长，销售额达到692.56亿美元（销售规模采用作物用农药口径，下同）。由于全球对玉米和大豆的持续强劲需求以及俄乌战争对大宗商品的影响，全球植保和种子产品价格上涨，同时销量增加，四大创制药农药企业销售额均实现了大幅增长。先正达（先正达集团，以下简称“先正达”）全年销售额为334亿美元，yoy+19%；拜耳CropScience部门整体实现营收251.7亿欧元，yoy+24.6%，其中植保业务营收131.8亿欧元，yoy+36.3%，种子业务营收92.7亿欧元，yoy+16.2%。科迪华实现收入174.6亿美元，yoy+11.5%；其中农药业务84.8亿美元，yoy+16.9%；种子业务89.8亿美元，yoy+6.9%。巴斯夫AgriculturalSolutions部门实现收入102.8亿欧元，yoy+26.0%；其中农药业务76.0亿欧元，yoy+28.8%；种子业务26.8亿欧元，yoy+18.4%。 　　除草剂为各公司植保业务营收增长的主要动力。分除草剂/杀虫剂/杀菌剂业务的销售额看，先正达集团分别为90.8/38.8/54.9亿美元，yoy+30.1%/-5.7%/+9.3%；拜耳分别为83.3/15.8/32.7亿欧元，yoy+56.3%/+11.8%/+11.9%；科迪华分别为45.9/18.3/14.5亿美元，yoy+20.3%/+5.8%/+10.7%；巴斯夫分别为35.7/10.6/29.8亿欧元，yoy+41.3%/+14.1%/+21.6%。 　　从销售区域来看，北美地区仍是创制药农化企业销售贡献主要区域，拉美地区增速较快。2022年，先正达、拜耳、科迪华、巴斯夫在北美地区分别实现销售额56.1亿美元/103.41亿欧元/82.9亿美元/40.1亿欧元，yoy+18%/+18.6%/+10.1%/+29.9%。在拉美地区，先正达、拜耳、科迪华、巴斯夫分别实现销售额89.8亿美元/75.5亿欧元/44.5亿美元/27.1亿欧元，yoy+43%/+48.1/+25.4%/+36.3%，各公司在拉美地区销量增长较快主要由于该地区需求强劲，植保和种子产品价格增长较快。 　　整体上看，2022年创制药农化企业的产品销量及产品价格对收入增量的影响程度相比2020年更显著，反映过去一年企业主营产品量价齐升。除拜耳外，其余三家公司21年量、价对销售额的正面影响幅度分别在3%~8%、2.5%~15%；而22年范围扩大至5.5%~9%、9%~16%。分季度看，22年四季度产品价格与销量对营收贡献力度均环比减弱，但仍同比实现增长。22Q4，先正达、拜耳、科迪华、巴斯夫销售额分别实现37亿美元、55.7亿欧元、21.8亿美元、22.8亿欧元，yoy+5.7%/+18.7%/+4.4%/+29.7%。其中，产品价格上涨对企业营收增长力度由22Q3开始减弱，2022年Q1-Q4拜耳植保产品价格上涨分别带动营收增长16%/20%/19%/9%；同期，科迪华分别为11%/14%/15%/7%，巴斯夫为7%/11%/17%/12%，此外，汇率变动对各创制药农化企业营收产生了不同影响。利润率方面，受美国高通胀影响，22Q4科迪华经营成本上升，利润率环比有所下滑。 　　23年经营展望——高通胀环境下预计需求增速放缓 　　从2022年四大创制药农化企业经营业绩看，公司通过提高公司产品销售价格，并同时提高产销量等方法来应对能源等上游产品价格的上升，最终均实现销售业绩的同比增长。2022年下半年能源价格逐渐走弱，成本增长放缓，一定程度上刺激需求端增长，同时农作物价格有效支撑了农民的盈利能力，预计2023年全球主要农作物市场有望继续保持增长。但2023年全球经济不确定性依然存在，预计发达经济体通胀水平较高，且利率上升压力明显，因此预计2023年全球农作物市场增长幅度将有所缓和。 　　风险提示：农作物价格大幅波动、原材料价格大幅波动

　　投资要点 　　年初以来，板块落后于大盘：本周化工（申万）行业指数跌幅为-3.65%，创业板指数跌幅为-3.58%，沪深300指数下跌-1.45%，上证综指上涨下跌-1.11%，化工（申万）板块落后大盘-2.54个百分点。2020年初至今，化工（申万）行业指数下跌幅度为-3.31%，创业板指数下跌幅度为-0.24%，沪深300指数上涨幅度为4.16%，上证综指上涨幅度为6.86%，化工（申万）板块落后大盘-10.17个百分点。 　　事件：4月13日，宁东泰和新建12.5万吨BDO+10万吨PTMEG项目报批，总投资15亿元。 　　点评： 　　新建12.5万吨BDO+10万吨PTMEG。该项目位于宁东能源化工基地煤化工园区宁夏宁东宁东泰和有限公司厂区内，总投资150000万元。项目新建1套12.5万t/a1,4-丁二醇(BDO)生产装置和1套10万t/a聚四亚甲基醚二醇(PTMEG)生产装置，并配套建设辅助工程、公用工程、储运工程和环保工程。由宁夏回族自治区石油化工环境科学研究院股份有限公司进行环评。 　　核心下游氨纶产业前景广阔，推动企业向上游延申。PTMEG是BDO的主要下游应用，消费占比约53%，已建成产能规模约85万吨。近年来中国BDO投资持续火热，受益于三大产业方向：生物可降解塑料，新能源产业锂电池溶剂、PTMEG-氨纶产业链。PTMEG的消费领域包括氨纶、聚氨酯弹性体，其中氨纶是最大消费领域占比约95%。氨纶性能优异，随着人们在纺织服装领域对舒适性需求的提升，氨纶行业将迎来新一轮扩能周期；以及未来技术壁垒突破在高端领域的应用也将成为PTMEG新的增长点。基于氨纶产业良好的发展前景和大规模BDO产业链的延伸，新建PTMEG项目发展火热并呈现两大趋势，BDO-PTMEG一体化和PTMEG-氨纶产业集聚。在内蒙古乌海市，利用本地资源优势，BDO规划产能近300万吨，其中配套PTMEG产能144万吨；宁东能源化工基地打造百万吨级中国“氨纶谷”，已建成和规划的配套PTMEG产能近50万吨；在重庆市长寿经济技术开发区，规划和签约了中石化川维化工74.5亿元年产30万吨BDO一体化项目、中润化学29亿元NMP新材料一体化项目等。 　　宁东泰和持续扩张，加强一体化竞争优势。宁东泰和拥有宁夏和烟台两大生产基地。烟台基地主要生产氨纶、芳纶、芳纶纸，宁东基地主要生产氨纶和芳纶。目前，宁东宁东泰和氨纶项目一期、二期已建成投产，产能达到8.5万吨。三期全部建成后宁东宁东泰和氨纶产能将达到16.5万吨。年产4500吨对位芳纶项目于2018年8月开始建设，单套装置规模国内最大。产品涵盖高模型对位芳纶、标准型对位芳纶等产品类型。此外，宁东泰和在宁夏还有3200吨/年芳纶深加工产品生产能力。2022年3月，宁东泰和1.2万吨/年防护用对位芳纶项目在宁夏开工。项目计划2024年上半年建成投产，届时宁东基地将成为全球最大的芳纶生产基地。 　　产品价格涨跌互现：价格涨幅居前品种：美国HenryHub期货(10.15%)、聚合MDI(5.48%)、甲基丙烯酸甲酯(MMA)(5.31%)、丁二烯(4.05%)、纯MDI(3.93%)。产品价格跌幅居前品种：煤焦油(-23.14%)、硫酸(98%)(-11.11%)、百草枯(42%母液)(-11.11%)、工业萘(-10.71%)、固体烧碱(99%片碱,华东)(-4.29%)。 　　风险提示事件：宏观经济下行风险、原油价格波动风险、企业经营风险。