健之佳(605266) 　　2023Q1业绩翻倍增长，盈利能力提升，维持“买入”评级 　　公司发布2022年报及2023年一季报：2022年实现营收75.14亿元（+43.54%）；归母净利润3.63亿元（+20.90%）；扣非净利润3.61亿元（+27.72%）。2023Q1实现收入21.67亿元（+49.41%，调整后数据，下同）；实现归母净利润0.76亿元（+143.67%）；扣非净利润0.75亿元（+101.47%）。从盈利能力来看，2023Q1公司净利率为3.5%（+1.4pct，调整后口径），盈利能力提升，主要是控租降租效果逐步体现，租赁费用率降低。公司内生外延并进，大量新店、次新店储备为未来持续增长奠定基础，成长空间大，我们上调2023-2024年并新增2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为4.02（原3.90）、5.05（原4.63）、6.45亿元，当前股价对应PE分别为20.2/16.1/12.6倍，维持“买入”评级。 　　门店维持快速扩张，河北唐人并购整合顺利推进，跨省能力得到验证 　　门店高速扩张，门店数增长率超30%。公司2023Q1门店数较2022Q1净增1,058家，门店增长率为33.76%；2022年度净增加1,011家，门店增长率为33.21%。公司上市后持续快速自建扩张，随着门店逐步培育、成熟，已持续产生营业贡献；存量的成熟门店增长稳健；并购项目稳健融合。河北唐人整合推进顺利，利润高速增长，盈利能力稳步提升。2022年河北唐人实现营收16.36亿元（+11.4%），净利润1.09亿元（+27.5%），毛利率提升0.4pct达到35.6%，净利率提升0.8pct达到6.7%。公司通过老店与次新店内生增长、实体销售网络战略性扩张，线上线下全渠道销售收入及供应商服务收入稳步增长，共同支持公司营业规模、营销网络、服务会员规模提升。 　　强化专业服务能力，提供多元差异化服务，打造可持续的核心竞争力 　　公司持续推行以“中心城市为核心向下渗透”的门店扩张策略并逐步形成规模优势。积极承接处方药外流、应对双通道政策工作的推进。提供差异化服务、强化专业服务，持续提升客户黏性。坚持构建全渠道的营销平台，打造可持续的核心竞争力。 　　风险提示：市场竞争加剧，并购整合不及预期，新店次新店盈利不及预期。

　　立方制药(003020) 　　事件描述 　　公司发布 2022 年年报及 2023 年一季报， 2022 年实现营业收入 25.8 亿元， 同比增长 13.5%； 归母净利润 2.1 亿元， 同比增长 21.7%； 扣非净利润1.7 亿元， 同比增长 10.4%。 毛利率 37.4%， 同比下降 2.5 个百分点， 净利率8.1%， 同比增加 0.55 个百分点。 2023 年 Q1 实现营业收入 8.1 亿元， 同比增长 29.1%； 归母净利润 6614.2 万元， 同比增长 40.4%； 扣非净利润 6510.0 万元， 同比增长 48.4%。 　　事件点评 　　工业品种形成梯队， 控释技术占据优势。 2022 年公司工业板块增长8.3%， 其中非洛地平缓释片（ II）、 甲磺酸多沙唑嗪缓释片销量持续增长；益气和胃胶囊、 坤宁颗粒为国家基本药物目录品种， 医院持续开发中， 实现较快的增长。 硝苯地平控释片在第七批国采中以第一顺位中标， 首年约定采购量基数为 26846.7535 万片， 主供地区江苏省、 上海市、 安徽省、 贵州省、吉林省， 备供地区浙江省、 山东省（已经递补中标并供货）、 宁夏回族自治区、 海南省、 云南省， 2022 年 11 月在中标省份开始销售。 目前已发货约 1.7亿粒， 覆盖约 4000 家医疗终端。 非洛地平缓释片（ II） 在第 8 批集采中落标， 预计影响下半年院内市场销售。该品种公司在OTC渠道销售占比约60%，今年影响可控。 盐酸文拉法辛缓释片于 2023 年 Q1 获批上市， 用于治疗抑郁症（包括伴有焦虑的抑郁症） 及广泛性焦虑障碍。 米内网数据显示， 文拉法辛 2021 年在中国城市公立医院、 县终端的销售额达 12.52 亿元。 原研尚未进入国内销售， 缓释片另有康弘药业生产， 缓释胶囊上市 7 家， 普通片/胶囊有超过 12 家上市。 羟考酮缓释片 2023 年 3 月取得生产批件， 预计 7 月份可实现销售， 目前挂网、 医院开发工作已在推进， 该品种国内市场规模15亿元左右， 10mg规格仅有原研在销售。益气和胃胶囊 2022年销售约 3 亿粒， 今年一季度新开发医院能快速放量， 销售超 1 亿粒， 增长态势良好。 　　二甲双胍格列吡嗪片中标十四省联盟集采。 此外， 眼科品种方面公司已建设无菌制剂生产线， 包括单剂量和多剂量。 一方面， 对已有产品进行再开发，如金珍滴眼液正在做增加适应症的验证性临床研究， 吡嘧司特钾滴眼液已经按照新注册分类申报； 盐酸丙美卡因滴眼液已申报注册， 还有其他品种在研发中。 　　商业快速增长， 与华润合作正在推进。 2022 年公司批发业务增长 15.7%，零售业务增长 35.7%。 其中商业公司立方药业 2020~2022 年的净利润分别为1637.5 万元、 1785.0 万元、 1862.1 万元， 逐年小幅上涨。 商业业务与华润润曜的合作已经股东大会审议通过， 预计在今年上半年交割， 完成后有助于降低公司资产负债率， 优化资产结构， 聚焦工业业务发展。 　　股权激励第一期业绩达成， 后续有望继续超额完成。 公司 2022 年股权激励计划考核目标为： 以 2021 年净利润为基数， 2022~2024 年净利润增长率不低于 20%、 40%、 60%。 2022 年公司净利润同比增长 21.7%， 第一期业绩达成。 2023 年依靠甲磺酸多沙唑嗪、 羟考酮、 益气和胃等品种的快速增长，有望继续超额完成目标。 　　投资建议 　　预计公司 2023~2025 年 EPS 分别为 2.2、 2.7、 3.7 元， 对应 PE 分别为21.6、 17.0、 12.4 倍， 维持“增持-B” 评级。 　　风险提示 　　包括但不限于： 药品降价的风险； 研发失败的风险； 销售不及预期的风险； 集采丢标的风险， 等

　　何氏眼科(301103) 　　事件描述 　　公司发布 2022 年年报及 2023 年一季报， 2022 全年公司实现营业收入9.55 亿元， 同比减少 0.74%； 实现归母净利润 3320.62 万元， 同比减少 61.55%；实现扣非归母净利润 2752.83 万元， 同比减少 63.69%； 基本每股收益为 0.2242元， 同比减少69.27%。2023Q1公司实现营业收入3.07亿元， 同比增长26.91%；实现归母净利润 5682.63 万元， 同比增长 117.82%； 实现扣非归母净利润5516.55 万元， 同比增长 112.93%； 基本每股收益为 0.3596 元， 同比增长63.16%。 　　事件点评 　　尽管疫情反复给公司经营带来了不利影响， 2022 全年公司营业收入仍实现基本与去年同期持平。 2022 年公司不断加大信息化数字化建设投入， 打通互联网医院与线下门诊的路径， 并积极推进电商平台建设及 O2O 布局，进一步增强了客户粘性。 2022 年公司实现门诊量 116 万余人次， 实现营业收入 9.55 亿元， 其中非手术治疗、 玻璃体视网膜诊疗服务、 屈光不正手术矫正服务表现亮眼， 收入占比分别较去年同期提升 5.71、 4.24、 1.51pct。 　　2022全年公司归母净利润较去年明显减少， 主要系投入加大所致。 为始终坚持全生命周期眼健康管理战略布局和长期可持续发展， 公司加大了相关技术投入， 同时引进了大批业务骨干和高层次复合型人才， 相关成本有较大增长。 2022 年公司销售费用、 管理费用、 研发费用分别为 1.38 亿元、 1.63亿元、 125.72 万元， 同比分别增长 12.15%、 27.69%、 2.21%。 　　伴随 2023Q1 经济复苏， 公司业绩显著改善。 2023Q1 公司实现营业收入3.07 亿元， 同比增长 26.91%， 主要受益于经济复苏带来居民医疗消费需求增长， 公司经营规模扩大。 与此同时， 得益于财务费用明显减少、 投资收益显著增加等因素， 公司盈利能力明显改善。 2023Q1 公司毛利率和净利率分别为 47.19%和 18.33%， 较去年同期分别提升 6.89、 7.54pct。 　　投资建议 　　预计公司 2023-2025 年营业收入分别为 14.25、 18.37、 23.37 亿元， 增速分别为 49.2%、 28.9%、 27.2%， 净利润分别为 1.54、 2.00、 2.67 亿元， 增速分别为 364.1%、 29.9%、 33.3%， 对应 EPS 分别为 0.98、 1.27、 1.69 元， 以 4月 27 日收盘价 43.32 元计算， 对应 PE 分别为 44.4X、 34.2X、 25.7X， 维持“增持-B” 评级。 　　风险提示 　　宏观环境变化造成经营受阻风险； 行业监管政策变化风险； 医疗纠纷或事故风险； 业务扩张带来的管理风险。