投资要点： 　　本周行情回顾。本周，Wind新材料指数收报4420.69点，环比上涨2.69%。其中，涨幅前五的有三祥新材(15.72%)、回天新材(13.84%)、濮阳惠成(11.24%)、阿拉丁(10.83%)、中简科技(10.42%)；跌幅前五的有安集科技(-27.8%)、鼎龙股份(-20.34%)、华特气体(-17.54%)、雅克科技(-13.74%)、国瓷材料(-12.08%)。六个子行业中，申万三级行业半导体材料指数收报6834.74点，环比下跌6.43%；申万三级行业显示器件材料指数收报930.69点，环比上涨8.07%；中信三级行业有机硅材料指数收报9300.78点，环比上涨8.19%；中信三级行业碳纤维指数收报4563.21点，环比下跌9.01%；中信三级行业锂电指数收报4291.04点，环比上涨3.46%；Wind概念可降解塑料指数收报1782.76点，环比上涨4.25%。 　　SEMI：全球进入300mm晶圆扩产潮。据SEMI在其2025年300毫米晶圆厂展望报告中宣布，2022年至2025年，预计全球半导体制造商将以近10%的复合平均增长率(CAGR)扩大300毫米晶圆厂产能，届时达到920万片的历史新高。SEMI预计，中国将把其在300毫米前端晶圆厂产能中的全球份额从2021年的19%提高到2025年的23%，达到230万wpm，这一增长受到政府对国内芯片行业投资增加等因素的推动。随着增长，中国大陆在300毫米晶圆厂产能方面正接近全球领先的韩国，并有望在明年超越中国台湾，目前位居第二。 　　派瑞特气将于10月20日科创板首发上会。10月13日，据上交所披露公告称，中船（邯郸）派瑞特种气体股份有限公司（简称：派瑞特气）将于10月20日科创板首发上会。派瑞气体的前身是七一八所特气工程部，是国内最早开始从事电子特种气体研发和产业化的单位之一，经过长期的技术积累、持续的研发投入和不懈的市场拓展，公司在科技创新、产能规模、行业影响等方面均取得显著成果，现已成为电子特种气体收入规模最大的国内企业，位列全球第九名，是国内唯一进入前十的企业，国际影响力逐渐提升。 　　重点标的推荐：半导体材料国产化加速，下游晶圆厂扩产迅猛，看好头部企业产业红利优势最大化。光刻胶板块为我国自主可控之路上关键核心环节，看好彤程新材在进口替代方面的高速进展。特气方面，华特气体深耕电子特气领域十余年，不断创新研发，实现进口替代，西南基地叠加空分设备双重布局，一体化产业链版图初显，建议重点关注华特气体。电子化学品方面，下游晶圆厂逐步落成，芯片产能有望持续释放，建议关注：安集科技、鼎龙股份。下游需求推动产业升级和革新，行业迈入高速发展期。国内持续推进制造升级，高标准、高性能材料需求将逐步释放，新材料产业有望快速发展。国瓷材料三大业务保持高增速，有条不紊打造齿科巨头，新能源业务爆发式增长，横向拓展、纵向延伸打造新材料巨擘，建议重点关注新材料平台型公司国瓷材料。高分子材料的性能提升离不开高分子助剂，国内抗老化剂龙头利安隆，珠海新基地产能逐步释放，凭借康泰股份，进军千亿润滑油添加剂，打造第二增长点，建议重点关注国内抗老化剂龙头利安隆。碳中和背景下，绿电行业蓬勃发展，光伏风电装机量逐渐攀升，建议关注上游原材料金属硅龙头企业合盛硅业、EVA粒子技术行业领先的联泓新科、拥有三氯氢硅产能的新安股份以及三孚股份。 　　风险提示：下游需求不及预期，产品价格波动风险，新产能释放不及预期等。

　　主要观点 　　行情回顾：上周（10.10-10.14日），A股申万医药生物行业指数上涨7.54%，板块整体跑赢沪深300指数6.55pct、跑赢创业板综指1.19pct。在申万31个子行业中，医药生物排名第1位，整体表现极好。港股恒生医疗保健指数上周上涨2.17%，跑赢恒生指数8.67pct，在12个恒生综合行业指数中，排名第1位。 　　本周观点：持续关注医疗新基建、集采受益和消费复苏三大板块医疗新基建：持续看好财政贴息贷款带动设备耗材领域需求放量，我们认为此次贴息政策涉及金额巨大，根据迈瑞医疗在近期发布的投资者交流会上表示，除了医疗专项债和医院自有资金以外，贴息贷款将成为医疗设备采购的另一重要资金来源。截至目前，全国已上报超过2000亿元的医疗设备贷款需求，我们认为这将极大刺激设备采购及更新换代需求，尤其是基层县级医院将是贷款的主力；预计今年四季度到明年将迎来采购高峰期，这也是国际型、平台型、创新型国产医疗设备厂商提升市占率，加速入院的重大良机。 　　IVD集采：我们认为本次江西肝功能生化试剂联盟集采方案有望好于预期，预计从入围比例、报价和保量等方面较温和，有望利好IVD整体板块，进一步实现进口替代。 　　消费复苏：随着国内防疫形势好转，居民、企业生活恢复正常化，前期压制的需求有望得到持续释放，看好刚需属性强、行业景气度高的眼科赛道、消费类医疗和民营医院（医美、生长激素、脱敏治疗、牙科等）；此外，疫情期间，部分医院停诊、控制就诊人数等特殊情况的发生，导致医疗机构诊疗人数有所下滑，建议关注前期因疫情受损的用药、耗材等需求修复，包括儿科用药、注射剂、中药饮片、院内制剂以及择期类手术反弹下的器械耗材用量回升等。 　　投资建议 　　1）建议持续关注耗材和设备板块的迈瑞医疗、联影医疗、开立医疗、澳华内镜、奕瑞科技、康德莱和采纳股份等；2）我们认为本次江西肝功能生化试剂联盟集采方案有望好于预期，预计从入围比例、报价和保量等方面较温和，有望利好IVD整体板块，进一步实现进口替代，同时，体外诊断板块前期受集采影响，从调整深度和时间广度看都已经处于超跌状态，估值处于历史低位，建议关注IVD板块，关注迈瑞、安图、新产业、普门科技等；3）同时在强调恢复经济的背景下，持续关注消费医疗如欧普康视、兴齐眼药、可孚医疗等及药店板块的益丰药房、老百姓等。 　　风险提示 　　新冠疫情反复；药品/耗材降价风险；行业政策变动风险等

　　济川药业(600566) 　　事件 　　10月16日，公司公告主要经营数据，2022年1至9月实现营业收入59亿元左右，同比增长9%左右；实现归母净利润16亿元左右，同比增长25%左右。 　　2022年单三季度，公司实现营业收入20亿元左右，同比增长17%左右；归母净利润5.8亿元左右，同比增长38%左右。 　　点评 　　明星产品稳步增长，小儿豉翘优势突出。公司明星产品小儿豉翘清热颗粒包装替换逐步完成，口味改良后带动产品销量进一步提高，预计未来为公司持续贡献业绩；此外，蒲地蓝消炎口服液稳步增长，公司不断拓展OTC零售终端和互联网终端建设，未来风险波动因素减弱。 　　二线产品快速放量，多个品种纳入国家医保目录。公司注重产品推广，健胃消食口服液、三拗片、黄龙止咳颗粒等学术认可度不断提高，连续入选多个用药指南、诊疗共识和教学教材。同时独家药品川芎清脑颗粒、甘海胃康胶囊谈判调入2020年国家医保目录，产品温和降价但销量快速提升，有望为公司带来新的增长点。随着公司二线品种多点开花，产品结构进一步优化，业绩有望持续增长。 　　销售优势赋能，产品推广势头强劲。公司加强各层销售资源和学术平台搭建，强化进院准入能力，产品推广能力进一步加强。公司对营销团队进行资源整合，梳理OTC线和院线，提高销售效率；同时通过互联网渠道销售产品。随着后续BD品种的引进，公司销售优势有望进一步发挥，带动产品推广销售。 　　盈利调整与投资建议 　　公司明星产品打开品牌优势，多产品全面发力，我们预计公司2022-2024年实现归母净利润20.2/22.4/25.0亿元，同比增长17%/11%/11%，维持公司“买入”评级。 　　风险提示 　　BD收购不及预期、产品结构单一风险、产品集采降价风险、产能无法及时消化的风险。

　　10月14日国海化工景气指数为135.12，环比10月7日上升1.16。综合考虑化工企业经营情况和景气程度，维持行业“推荐”评级。 　　投资建议：关注一体化和下游企业 　　展望下半年，我们认为化工将迎来内外复苏的两大主线，由于目前欧洲高昂的能源价格逐步向化工产品传导，欧洲化工产品价格提升，国内化工品价格和欧洲价格差距持续拉大，叠加海运费价格回落，我们认为，中国化工品出口至欧洲的量将大幅增加，我们认为，欧洲受高价能源影响比较严重的主要是天然气化工和能源消耗比较重的化工品，例如聚氨酯、氯碱、合成氨及下游、甲醇及下游、己二酸及下游等，和国内的煤化工（包括聚氨酯）重合度较高，近期随着产能的逐渐关停，TDI价格已经出现了大幅上涨。同时，国内产业逐渐复工复产，前期受到冲击的需求开始复苏，内需相关的产业也开始复苏。叠加能源产品价格下降，化工行业有望迎来需求复苏、成本下降的双重利好，偏下游的行业、新材料以及一体化企业将受益。 　　重点推荐万华化学（MDI价格持续回升，2023年是投产大年）、轮胎行业（三重利好：轮胎海运费下降、下游需求好转、原材料价格稳定，重点关注玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟、阳谷华泰、双箭股份）、中国化学（己二腈投产在即）、民营炼化及涤纶长丝企业（恒力石化、荣盛石化、卫星化学、东方盛虹、桐昆股份、恒逸石化、新凤鸣）、煤化工（华鲁恒升、宝丰能源、关注鲁西化工）、磷化工企业（新洋丰、川恒股份、云图控股、云天化、兴发集团、芭田股份、湖北宜化、川金诺、中毅达等）、硫化工（关注粤桂股份）、新材料（国瓷材料、万润股份、瑞华泰）等公司。 　　长期来看，我们认为，中国的龙头公司已经具备了规划全球蓝图，向全球龙头进发的能力。我们建议，与优秀的企业同行，投资那些具有高效执行力的企业，这种高效能力，会使得中国企业的盈利水平高于国际竞争对手，回报率更高，未来规模也会更大，所以国外巨头的市值水平不一定是国内企业的天花板。例如，正在打造一体化产业链、持续加大研发投入、多品类扩张、向全球化运营的一流化工新材料公司迈进的万华化学，原装替换同步突破、国内国外齐头并进、2030年剑指全球轮胎行业前五名的玲珑轮胎，高起点、高标准、高效率建成全球一流水平炼厂的恒力石化和荣盛石化等。 　　长期我们重点看好仍然被低估的各细分领域龙头，比如向全球化工新材料巨头迈进的万华化学、轮胎行业的龙头玲珑轮胎以及赛轮轮胎和森麒麟、民营炼化巨头（恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、桐昆股份、恒逸石化、新凤鸣）、复合肥领域的新洋丰和云图控股、橡胶助剂龙头阳谷华泰、粘胶短纤龙头三友化工、维生素龙头新和成、煤化工龙头华鲁恒升、新型煤化工龙头宝丰能源、农药领域的扬农化工、草铵膦龙头利尔化学无机新材料领域的龙头国瓷材料、C2/C3领域的卫星化学、甜味剂龙头金禾实业、植物生长调节剂龙头国光股份、钛白粉龙头龙佰集团、氨纶和己二酸龙头华峰化学、有机精细化工品龙头万润股份、麦草畏企业长青股份、油脂化工龙头赞宇科技、PI膜龙头瑞华泰等。 　　美国商务部当地时间2020年5月15日发布声明称，全面限制华为购买采用美国软件和技术生产的半导体，半导体材料战略地位日益显著，建议关注瑞华泰、雅克科技、晶瑞股份、强力新材、江化微、巨化股份、昊华科技、鼎龙股份等企业。另外，新材料我们看好后续不断扩能，并且具有较强技术含量的高分子抗老化剂龙头利安隆，热塑性弹性体龙头道恩股份，卤水提锂技术龙头蓝晓科技等。 　　行业价格走势 　　据Wind，截至本周，Brent和WTI期货价格分别收于91.46和85.55美元/桶，周环比-7.1%和-8.21%。 　　经济衰退及OPEC下调全球需求预期施压原油，国际油价持续下跌。IMF下调2023年世界经济展望的评级，经济衰退的担忧引发了投资者对全球需求前景的担忧，同时欧佩克下调今明两年全球需求增长预测以及美国能源部也削减需求预估，投资者对经济衰退以及能源需求下降的担忧持续施压油价，本周国际原油价格连续下跌。OPEC在月度报告中预测，今年石油需求将增加264万桶/日，低于9月份报告中的310万桶/日。2023年产量增长预计为234万桶/日，而上个月预测为270万桶/日。IMF在《世界经济展望》中进一步下调了2023年全球增长预测，预计累计占全球总产出三分之一的国家明年可能会陷入萎缩，预计明年全球国内生产总值(GDP)增长将放缓至2.7%，同时维持2022年增长预测在3.2%不变。 　　重点涨价产品分析：10月14日本周，国内TDI市场强势上行。供应大幅减缩下，市场货源减少，价格强势拉涨。供应方面：国内装置检修居多，海外装置继欧洲大规模停车降负后，坊间传闻北美TDI装置或存检修降负可能，TDI全球供应或持续紧张。下游整体需求整体平淡，等待终端进一步好转。但供应端利好消息不断，市场看涨较多。本周国内二乙二醇市场持续挺价，华东市场价格上调至5320元/吨，华南市场价格上调至5500元/吨。供应方面来看，本周国内生产供应量与上周基本持平，华东港口库存较上周减少0.15万吨，减少幅度为3.73%，供应端利好支撑。本周国内苯胺市场价格冲高运行，原料纯苯市场价格重心下行，对苯胺价格支撑不足，山东及山西两大厂装置检修，场上货源紧缺，外贸船货走势较好，现货紧俏，带动场内采买情绪，苯胺市场价格走高。 　　重点标的信息跟踪 　　【万华化学】据卓创资讯，10月14日纯MDI价格21000元/吨，环比10月8日上升200元/吨；10月14日聚合MDI价格17250元/吨，环比10月8日上升125元/吨。10月11日，公司官网对万华化学聚碳酸酯扩能技改项目环评征求意见稿进行公示，本项目将利用原有装置框架，对现有20万吨/年聚碳酸酯项目扩能，建成后，新增聚碳酸酯产能14万吨。同时，公司官网对万华化学（蓬莱）年产6000吨聚碳酸酯二元醇项目环评征求意见稿进行公示，本项目主要建设年产6000吨聚碳酸酯二元醇装置及公用工程和辅助设施。10月12日，宁波市生态环境局对万华化学（宁波）年产5万吨水性树脂项目环评作出受理公示，该项目拟投资3.88亿元，建成后将年产3.3万吨水性聚氨酯，1.5万吨环氧树脂，0.2万吨卡波姆树脂。 　　【玲珑轮胎】10月12日，玲珑轮胎发布公告，非公开发行1.12亿限售股，将于10月17日解禁上市。2022年4月15日发行的限售股此次全部解禁，4月发行限售股共有19家机构获配股份，前三为兴证全球基金管理有限公司、JPMorgan Chase Bank，National Association及财通基金管理有限公司，分别获配2564.10万股、1053.61万股、986.48万股。10月12日，玲珑轮胎在互动平台答投资者问，塞尔维亚厂房正在进行设备调试和厂房收尾工作，尚未投产。10月12日，玲珑轮胎进入中国设备管理协会、国务院国资委机械工业经济管理研究院发布的《2021年度中国制造业上市公司价值500强榜单》，跻身百强之列，为入选轮胎企业首位。本周泰国到美西港口的FBX指数为3050美元/FEU，泰国到美东港口为7100美元/FEU，泰国到欧洲为5500美元/FEU，环比上周均持平。 　　【赛轮轮胎】10月12日，赛轮轮胎在投资平台答投资者问，公司轮胎已进入部分新能源车的配套体系内，如北汽、合众、零跑、长城、吉利等新能源车型，未来公司还将积极推进液体黄金轮胎与其他优势新能源车企的合作。 　　【森麒麟】10月9日，森麒麟西班牙项目通过西班牙加利西亚议会批准，被认定为战略性工业项目。森麒麟计划投资4.77亿欧元（约合人民币37.44亿元），规划年产1200万条高性能轿车、轻卡子午线轮胎。按照规划，该工厂计划2022年底前动工，2024年开始逐步释放产能。10月10日，森麒麟在互动平台答投资者问，公司已与中国商飞签署相关合作研发协议，开展国产大飞机航空轮胎合作，已进入中国商飞C909及C919培育供应商名录，目前是中国商飞ARJ21-700航空轮胎正式供应商。10月10日，森麒麟发布公告，公司收到股东新疆恒厚创盈股权投资合伙企业(有限合伙)、新疆鑫石创盈股权投资合伙企业(有限合伙)出具的《关于青岛森麒麟轮胎股份有限公司股份减持计划实施进展情况的告知函》，获悉新疆恒厚、新疆鑫石本次减持计划的减持时间已经过半。新疆恒厚、新疆鑫石于减持计划期间合计减持630万股，减持比例达0.97%。10月11日，森麒麟发布关于2022年第三季度可转换公司债券转股情况的公告，公布第三季度转股及股份变动情况，“麒麟转债”因转股减少1.93万元（193张），转股数量为550股；截止2022年9月30日，“麒麟转债”剩余可转债余额为21.99亿元（2198.89万张）。 　　【恒力石化】据卓创资讯，涤纶长丝10月13日库存34天，环比持平；PTA10月14日库存182.7万吨，环比上升5.1万吨。10月14日涤纶长丝FDY价格8475元/吨，环比10月8日下滑225元/吨；10月14日PTA价格6055元/吨，环比10月8日下滑375元/吨。10月8日，据恒力石化微信公众号消息，公司旗下江苏德力化纤有限公司五项新产品——“高均匀性超柔软聚酯纤维”“微细聚酯纤维”“亲水速干涤纶纤维”“亲水阻燃功能性聚酯纤维”“亲水抗菌功能性聚酯纤维”通过省级新产品鉴定，其中“高均匀性超柔软聚酯纤维”产品整体技术处于国内领先水平，填补了国内空白。 　　【荣盛石化】10月10日，公司发布关于回购股份(第二期)比例达到1%暨回购进展公告，第二期回购通过专用证券账户以集中竞价交易方式累计回购公司股票105亿股，占公司总股本的1.04%，成交总金额为15.20亿元。 　　【东方盛虹】据百川资讯，2022年10月14日，EVA市场均价达23033元/吨，环比10月8日下降217元/吨。10月9日，据盛虹集团微信公众号，江苏省首艘30万吨VLCC级原油船舶“远金湖”轮顺利靠泊盛虹炼化港储码头171#原油泊位开展原油卸载作业，标志着盛虹炼化一体化项目原料进口通道全面贯通。10月15日，公司发布关于向专业投资者公开发行绿色科技创新公司债券获得中国证监会注册批复的公告，同意公司向专业投资者公开发行面值总额不超过30亿元绿色科技创新公司债券的注册申请。 　　【恒逸石化】10月11日，公司发布关于回购公司股份(第二期)事项的进展公告，已通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式累计回购（第二期）股份数6370万股，占公司总股本的1.74%，支付的回购总金额为6.24亿元。 　　【卫星化学】根据卫星化学资讯公众号信息，10月14日丙烯酸价格为8700元/吨，环比10月8日持平。 　　【桐昆股份】10月14日，公司发布关于以集中竞价交易方式回购公司股份的进展公告，以集中竞价交易方式已累计回购股份3547万股，占公司总股本的1.47%，成交总金额为5.84亿元。 　　【新凤鸣】10月11日，公司发布关于回购股份进展的公告，已累计回购股份1555万股，占公司总股本的比例为1.02%，支付的金额为1.75亿元。 　　【新洋丰】据卓创资讯，10月14日磷酸一铵价格2910元/吨，环比上升13.33元/吨；10月14日，复合肥价格为3800元/吨，环比持平；10月14日磷矿石价格1067.5元/吨，环比下降7.5元/吨。 　　【云图控股】本周暂无信息更新。 　　【龙佰集团】据百川资讯，2022年10月14日，钛白粉市场均价达15083元/吨，环比10月8日下降200元/吨。10月12日，公司发布关于公司磷酸铁及磷酸铁锂项目的进展公告，年产20万吨电池材料级磷酸铁项目（一期5万吨/年磷酸铁）、年产20万吨锂离子电池材料产业化项目（一期5万吨/年磷酸铁锂）生产线均已建成投产，目前已达标达产。 　　【中毅达】本周暂无信息更新。 　　【中国化学】2022年10月14日，关于经营情况简报的公告：2022年1-9月，公司累计实现营业收入1204.76亿元，同比增长33.44%；累计新签合同额2355.11亿元，同比增长36.66%。其中建

　　传统肿瘤检测如影像学等方式的局限性催生患者对精准医疗的需求，作为新兴技术的MRD动态监测技术可以贯穿肿瘤精准诊疗的全过程，具有多应用场景、较强灵敏度与特异性的优势。 　　传统的肿瘤监测方式如影像学等，难以确定治疗终点，且在监测效果的及时准确性上具有滞后性，需要辅助精准医疗提高监测结果的灵敏度、特异性以及准确性；而MRD动态监测技术可以测试患者体内的低水平恶性细胞含量，具有术后复发监测、预后评估等临床指导意义，适用于通过靶向治疗、免疫治疗等手段达到根治性治疗/完全缓解的患者人群，其应用领域分为血液肿瘤以及实体瘤；近年来，受到实体瘤患者基数庞大、实体瘤个体化差异大等因素影响，MRD动态监测重心逐步向实体瘤拓展。 　　肿瘤全生命周期管理有降低医疗成本、节约医疗资源等优势，通过MRD动态监测技术对全流程的赋能将填补辅助治疗决策、预后评估、术后复发监测等应用场景模块。 　　肿瘤全生命周期贯穿了患者从筛查、诊断、治疗到预后及疗效监测全过程，可以降低医疗成本、节约医疗资源、提高就医效率，利于精准分类以及治疗患者，以提高患者的治愈率、生存率，促进患者康复；MRD动态监测技术将在患者治疗期间或之后，或当患者处于缓解期时，对存在于受试者体内的低水平恶性细胞进行动态监测，其主要应用场景分为辅助治疗决策、预后评估、术后复发监测、免疫治疗疗效监测、临床试验替代终点、基于新辅助治疗反应的手术决策以及临床试验受试者入组筛选。

　　东富龙(300171) 　　生物制药上游市场空间广阔， 东富龙作为国产制药装备龙头引领发展。 东富龙致力于智能药厂交付者，向设备耗材以及工程领域全方向发展，提供整体解决方案。 东富龙厚积薄发，生物工程与耗材进入放量阶段， 2022 年 H1 合同负债39 亿元，同比增长 41%， 彰显公司业绩增长势能强劲。 　　生物制药流程前端布局，数智化加强整体解决方案交付能力，国产化助力药企成本降低。 2021 年生物制药上游设备耗材全球市场规模超过 300 亿美元。国内生物制药行业高速发展打开国内生物制药设备市场空间，生物制药装备相较于化药装备品类多，链条长，行业周期属性明显减弱，国产化替代意愿强。 成本控制是主要利好国产替代因素之一， 对于 500L 规模反应器，设备价格下降 50%则单抗生产成本下降 30%；对于 15000L 规模，下降幅度约 24%。制药装备的国产替代将有效促进我国生物医药产业健康发展。数智化系统和设备工艺配套增强整体解决方案交付能力，增强和国际供应商的竞争力。 　　东富龙深度布局生物工程板块， 生产链条长、壁垒高、迭代快、周期性弱。东富龙厚积薄发，实施 M+E+C 战略全品类布局，从单机向系统、工程、总体解决方案逐步过渡，在不锈钢反应器、一次性反应器及耗材等多个品类快速放量。公司布局 CGT 领域奠定中长期增长， 细胞培养基获美国 FDA 的 DMF 备案，助力生物药物申报。 2021 年生物工程和医疗器械板块收入合计约 14 亿元， 同比提高 200%。 公司有望通过产品管线持续丰富打开成长天花板，保持业绩稳定增长。 　　投资建议： 公司作为国产制药装备龙头，致力于成为药物制造科学领域的国际一流供应商，在生物制药和 CGT 领域有望实现订单持续增长， 我们预计 2022-2024 年归母净利润分别为 9.9、 12.7、 15.8 亿元，分别同比增长 20.1%、 28%、24%，对应 PE 分别为 17、 13、 11 倍，维持“推荐”评级。 　　风险提示： 国产替代和海外业务拓展不及预期、 国内新药研发数量和进展不及预期、 定增不及预期风险

　　政策面：《十四五优质高效医疗卫生服务体系建设实施方案》、《关于推进公立医院高质量发展的意见》、《“千县工程”县医院综合能力提升工作方案（2021-2025年）》等文件为医疗新基建建设指明方向。十四五规划指明坚持基本医疗卫生事业公益属性，加快优质医疗资源扩容和区域均衡布局，加快建设分级诊疗体系。2010-2020年我国医疗服务扩容主要来自民营医院，公立医院扩张被压制。2020年COVID-19爆发，也充分暴露了我国医疗体系中的不足，医疗新基建即在此背景下进入新周期，特点上以公立医疗医疗改扩建为主，预计2022年底开始进入项目竣工高峰期。 　　资金面：融资渠道多元，医院建设、设备购置主要由央地两级政府财政资金支持，2020年该部分资金规模约1.14万亿。地方政府医疗专项债和阶段性财政贴息贷款为辅，预计规模也合计也在3000亿元以上，另外还有联合社会资本的PPP项目等形式，均为医疗新基建提供充分资金。 　　人才：我国年轻的在职执业（助理）医师逐渐成为主力，每年医学专业毕业生人数也在快速增长，每年高考医学专业的报考热情仍很高，为我国医疗系统提供人力资源保障。 　　设备：优秀的国产医疗设备是实现医疗公平的核心。国产设备在众多领域突破进口垄断，终端医院的使用满意度提升，国产品牌价值突显，高性价比有利于逐渐实现进口替代，从而满足不同购买力的医疗卫生机构需求，惠及更广大患者，进而实现医疗公平。 　　投资建议：推荐标的迈瑞医疗、开立医疗、澳华内镜、伟思医疗、麦澜德。 　　风险提示：政策落地节奏不及预期风险；行业竞争加剧风险。

　　惠泰医疗(688617) 　　业绩简述 　　2022年10月16日，公司发布2022年前三季度业绩预告，2022年前三季度预计公司实现归母净利润2.47~2.73亿元，同比+52%~+68%；预计实现扣非归母净利润2.21~2.45亿元，同比+52%~+68%； 　　分季度来看，2022年Q3公司预计实现归母净利润0.88~1.14亿元，同比+87%~+142%；预计实现扣非归母净利润0.80~1.04亿元，同比+79%~+132%。 　　经营分析 　　医院覆盖及渗透率不断提升，业绩实现高速增长。公司三季度持续开展各类市场营销活动，快速拓展医院覆盖率和渗透率，不断扩大品牌知名度和影响力，疫情对公司电生理业务的影响逐步减少，2022年前三季度心脏电生理、冠脉及外周各产品线较上年同期均有不同程度增长。 　　三维设备装机及入院不断推进，持续研发升级迭代。上半年公司三维电生理设备累计入院67台，新增准入152家医院，累计准入246家医院。未来三维系统还将在压力消融导管支持、高密标测电极及相关自动化检测、量化消融、脉冲消融等方面支持升级，进一步提高公司产品竞争力，为后续公司相关高端耗材品种放量提供支撑。 　　海外研发拓展加速，打开长期市场空间。公司国际市场将在亚太、拉美及俄罗斯等地区深耕，欧洲、美国处于布局阶段。目前电生理三维设备处于CE注册阶段，未来有望进入欧洲等市场。ConquerorPTCA球囊导管、ConquerorNC后扩张PTCA球囊导管、Elong微导管有望获得FDA认证。未来公司在海外研发布局有望加速，国际市场将成为公司重要发展引擎。 　　盈利调整与投资建议 　　由于三季度公司良好的业绩增长表现，我们上调公司2022年业绩预测9%，预计公司2022-2024年归母净利润3.15、4.24、5.75亿元，同比增长52%、35%、35%，EPS分别为4.73、6.36、8.62元，现价对应PE为57、42、31倍，维持“增持”评级。 　　风险提示 　　医保控费政策风险，在研项目推进不达预期风险，新产品上市推广进度不达预期风险，院内需求受疫情影响风险。

　　本周我们讨论体外诊断（IVD）板块业绩估值双重修复的投资逻辑。 　　10月10日肝功联采办公告《关于征求<肝功生化类检测试剂省际联盟集中带量采购文件（征求意见稿）>意见的函》，于10月13日流出。此次由江西牵头覆盖22个省区，采购26类检测试剂，采购周期为2年、可视情况延长1年。 　　我们认为，相较此前安徽IVD集采、脊柱集采，此次集采机制更加温和： 　　（1）分组：按照医疗机构上报的意向采购量分成A、B两组（国产进口同台竞价，外资产品没有溢价），全联盟意向采购量前90%或任一联盟省份采购量前90%的企业均分入A组，其余进B组（保证大部分优质生化厂家均能参与集采）。 　　（2）中标：申报价格从低到高排位，中选比例60%；如不在前60%，只要不高于最高有效申报价0.8倍即增补拟中选企业入围（即设置价格底线降价20%，降价幅度相对脊柱集采的降幅60%较为可观）。未中选企业的意向采购量的90%和中选产品未分配意向采购量，作为医疗机构的二次协议采购量；对于中选产品未分配意向采购量，医院没有分配的或企业没有确认的，返回给原中选企业（基于机型适配、使用习惯，我们预测企业降价入围后，二次分配过程中都有望锁定原有试剂采购量）。 　　此前由于冠脉支架集采、安徽IVD集采、生化联盟集采预期、关节/脊柱集采，对整体IVD板块的估值形成较大压制、并持续调整长达2年。此次生化联盟集采方案温和、对企业较为友善、整体好于预期；同时IVD企业的估值均处于历史低位，我们建议关注IVD板块，重点推荐迈瑞医疗、安图生物、新产业等免疫诊断龙头企业，关注九强生物等生化诊断头部企业，以及此前被集采政策压制的部分优质高值耗材企业。 　　推荐标的：迈瑞医疗、安图生物、新产业、普门科技。 　　行情回顾：本周医药板块在前期回调后于周五强势反弹，涨幅在所有板块中排名最前。本周（10月10日-10月14日）生物医药板块上涨7.47%，跑赢沪深300指数6.48pct，跑赢创业板指数1.12pct，在30个中信一级行业中排名最前。本周各个中信医药子板块普涨，其中医疗器械涨幅最大（+9.82%），其次为化学制剂、生物医药和医疗服务，分别上涨8.23%、7.47%和7.44%。。 　　投资建议： 　　近期观点：经过调整医药板块估值接近底部，疫情稳定后边际改善和部分政策预期向好的刺激呈现良好的反弹势头，从基本面出发，考虑到估值与业绩增速匹配性，我们建议短期继续建议两条思路，优选： 　　一、财政贴息贷款+政策预期向好，关注医疗设备硬科技以及体外诊断困境反转的机会。 　　国常会制定的财政贴息计划、人行宣布设立设备更新改造专项再贷款、卫健委发布关于使用贴息贷款更新医疗设备的相关政策，使得政府贴息贷款成为除了医疗专项债和医院自有资金以外，医疗设备采购的另一重要资金来源。根据迈瑞医疗于10月10日发布的《2022年9月22日-10月10日投资者关系活动记录表》：“截至目前，全国已上报超过2000亿元的医疗设备贷款需求”。我们认为，政府贴息贷款更新改造医疗设备，是国内医疗新基建的重要环节，也是国内医疗设备企业的重大机遇。 　　此外，骨科脊柱类耗材集中带量采购、冠脉支架集中带量采购协议期满后接续采购、肝功生化类检测试剂省际联盟集中带量采购、心脏介入电生理类医用耗材省际联盟集中带量采购等政策文件陆续落地，我们认为，集中带量采购政策对行业所带来的冲击力逐渐趋缓。同时，随着疫情好转以及诊疗需求逐步释放，此前被政策压制的优质标的有望迎来业绩和估值双重修复的逻辑。 　　推荐标的：1）医疗设备硬科技：海泰新光、开立医疗、澳华内镜；2）体外诊断困境反转：迈瑞医疗、安图生物、新产业、普门科技。 　　二、关注边际改善带来估值反弹。 　　1、快速增长，业绩持续向好，估值处于合理区间。 　　1）生命相关上游：键凯科技（PEG衍生物）、诺唯赞（分子酶）、百普赛斯（重组蛋白试剂）。 　　2）口腔耗材：正海生物（活性生物骨获批在即） 　　2、下行风险有限，静待基本面催化。 　　1）血制品板块（龙头企业有望受益于多个省份浆站十四五规划，浆量成长性进一步打开），相关标的：华兰生物、派林生物、天坛生物和博雅生物； 　　2）药店板块（益丰药房，一心堂、老百姓、大参林）、迈瑞医疗（短期政策扰动不改长期发展逻辑）； 　　3）国内舌下脱敏龙头我武生物； 　　4）国内药用玻璃龙头企业山东药玻； 　　5）时代天使（本土隐形正畸龙头）。 　　中长期观点：关注变化中的不变，寻找相对确定性的机会集采影响的持续扩大，投资层面的机会则在于：集采得以成立的基础是“多家企业供应相互可替代的品种，产能理论上是可以无限供应”。企业得以维持住产品价格和利润空间基础是竞争格局，动态的优良竞争格局则在于持续开发产品和产品迭代的能力，这个是不变的。2022开始启动DRG/DIP改革。DRGs作为一种支付手段，核心作用是通过精细化医保管理，在提升诊疗效率与质量和保障医保的可持续上取得平衡，不能主动适应游戏规则的医院将被淘汰，投资层面的机会则在于：优秀的民营医疗机构长期以来更关注成本管控，经营效率更高，更具具备竞争优势。 　　产业发展不变的大趋势是：国内医药产业制造升级，竞争力不断提升，在全球生产价值链中向上游迁移。 　　上游原材料竞争力凸显： 　　1）生物“芯”-生命科学支持产业链：国产企业快速发展试剂质量达到国际领先水平，竞争力不断提升，通过全球比较优势进入到海外市场，国内则受益于国产替代逻辑，具备高成长性、发展潜力大。 　　2）IVD原料和耗材：新冠疫情打开全球IVD原料和耗材生产供应链向国内转移窗口。 　　国际化进程加快：伴随着中国企业关键技术的突破，不仅促使国内市场的国产化率正在加速，并且有部分优质企业已经具备和国际巨头一竞高下的实力。 　　1、医药产业制造升级，竞争力不断提升： 　　上游：生命科学支持产业链，IVD原料和耗材，相关标的：诺唯赞、义翘神州、百普赛斯、纳微科技、奥浦迈、近岸蛋白；高端医疗器械：内窥镜和测序仪，相关标的：迈瑞医疗、海泰新光、开立医疗、澳华内镜、南微医学；华大智造；医疗器械国际化布局，相关标的：迈瑞医疗；其他：键凯科技、山东药玻。 　　2、关注供给格局：血制品，相关标的：天坛生物、博雅生物和派林生物；脱敏制剂，相关标的：我武生物。 　　3、差异化竞争的民营医疗服务板块。眼科，爱尔眼科；牙科，通策医疗；辅助生殖，锦欣生殖；肿瘤治疗服务，海吉亚。 　　4、药店板块。相关标的：益丰药房、大参林、老百姓和一心堂。 　　5、老龄化与消费升级。二类疫苗，相关标的：智飞生物、万泰生物和百克生物；隐形正畸，相关标的：时代天使； 　　风险提示：政策风险，价格风险，业绩不及预期风险，产品研发风险，扩张进度不及预期风险，医疗事故风险，境外新冠病毒疫情的不确定性，并购整合不及预期等风险。

　　10 月份建议关注： 1、能源供应危机下海外产能受限的化工品种； 2、金九银十来临，关注未来稳增长落地对于聚氨酯、纯碱、基建化学品等产品的需求拉动； 3、三季报可能超预期的半导体材料等子行业。 　　行业动态： 　　本周均价跟踪的 101 个化工品种中，共有 54 个品种价格上涨， 24 个品种价格下跌，23 个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是硫酸、 PTMEG、 TDI、甲醛、己二酸；而跌幅前五的品种分别是 DMF、对二甲苯、液氯、联苯菊酯、高效氯氟氰菊酯。 　　本周国际油价震荡下行， WTI 原油收于 89.11 美元/桶，收盘价周跌幅 3.81%；布伦特原油收于 94.57 美元/桶，收盘价周跌幅 3.42%。宏观方面，国际货币基金组织（IMF） 11 日发布最新一期《世界经济展望报告》，预计 2023 年全球经济增速将进一步放缓至 2.7%，较 7 月预测值下调 0.2 个百分点，并指出通胀、战争导致的能源和粮食危机以及利率大幅上升的压力，正在将世界推向衰退的边缘，并威胁到金融市场的稳定。同时，市场预期美联储 11 月可能继续加息 75 个基点。 　　需求端， EIA、 IEA 和 OPEC 三大机构下调全球石油需求预测， IEA 的 10 月份月报预计 2023 年全球石油日均需求增长降至 170 万桶，比上个月报告下调了 47 万桶， OPEC 的 10 月份月报将 2023 年全球石油日均需求增长下调至 230 万桶。供应端， 9 月份欧佩克 13 个成员国原油日均产量 2977 万桶，比 8 月份日均增长14.6 万桶。其中，有配额的 10 个成员国原油日产量 2539.9 万桶，比 9 月份原油日产量配额低 135 万桶，美国方面， 10 月 7 日当周，原油日均产量 1190 万桶，比前周日均产量减少 10 万桶。库存方面，截至 10 月 7 日当周，美国包括战略储备在内的原油库存总量 8.47781 亿桶，比前一周增长 219 万桶；汽油库存总量比前一周增长 202.3 万桶，馏分油库存量比前一周下降 485.3 万桶。展望后市，全球经济增长疲软持续抑制原油需求，同时原油供应收紧、地缘政治分歧对油价形成支撑，供需博弈下，预计油价将延续偏高位震荡。 　　本周 NYMEX天然气收报 6.74美元/mbtu，周均价跌幅 3.23%。目前欧洲一些能源密集型企业，如钢铁和化肥工业已减停产以减少天然气消耗， 欧盟储气量达 80%以上。预计未来两周英国和欧洲大陆气温将高于正常水平，或推迟消耗天然气库存的速度。周初挪威 Nyhamna加工厂被传称存在供应威胁，但随后壳牌方面澄清，天然气供应正常。俄罗斯总统普京 12日在“俄罗斯能源周”国际论坛表示，俄或将在土耳其建设欧洲最大天然气枢纽，向土耳其及欧洲南部输送天然气。展望后市，欧洲天然气供需缺口依旧存在，但政策干预措施抑制气价上涨，后续地缘政治博弈加剧和季节性需求提升有望支撑气价，预计天然气价格将维持高位。 　　本周 TDI 收报 26,500 元/吨， 收盘价周涨幅 25.00%。供应端， TDI 全球供应持续紧张， 国内方面，科思创上海装置 10 月 9 日上午因故障临时停车，万华烟台 TDI装置于 10 月 11 日开始停产检修，万华福建装置仍处于年内大修状态， 甘肃银光 10 万吨装置有望四季度重启；烟台巨力 5+3 万吨装置仍未重启。海外方面，继欧洲大规模停车降负后， 北美 TDI 装置或存检修降负可能，同时匈牙利宝思德、沙特陶氏装置或低负荷运行。 需求端， 下游海绵市场对于高价原料有所抵触， 原料大幅涨价背景下，刚需小单跟进。 展望后市， 海外装置低负荷运行，TDI 出口订单有望向好， 同时，国内供应紧张，工厂挺价心态仍存， 预计价格仍有上行空间。 　　投资建议： 　　SW 化工当前市盈率（TTM 剔除负值）为 13.67 倍，处在历史（2002 年至今）的10.38%分位数，市净率（MRQ 剔除负值）为 2.05 倍，处在历史水平的 11.75%分位数。 10 月份建议关注： 1、能源供应危机下海外产能受限的化工品种； 2、金九银十来临，关注未来稳增长落地对于聚氨酯、纯碱、基建化学品等产品的需求拉动； 3、三季报可能超预期的半导体材料等子行业。 从子行业景气度角度，上游石化炼化、农产品相关农化、磷化工、基建相关化工品、半导体材料、新能源材料等预计维持较高景气。个股挑选上，带有成长属性的新材料企业有望穿越需求波动周期，一体化龙头企业当前进入长线布局时点。推荐个股：万华化学、荣盛石化、新和成、皇马科技、雅克科技、华鲁恒升、利尔化学、晶瑞电材、万润股份、苏博特、国瓷材料、蓝晓科技、安集科技、东方盛虹等，关注广汇能源等。 　　10 月金股：万华化学、雅克科技。 　　风险提示 　　1） 地缘政治因素变化引起油价大幅波动； 2）全球疫情形势出现变化。