艾德生物(300685) 　　事件： 　　4 月 12 日，公司发布 2020 年年报：实现营收 7.28 亿元（+25.94%） ，归母净利润 1.80 亿元（+33.11%），若剔除股权激励费用摊销影响（不考虑所得税影响），归母净利润 2.28 亿元（+33.22%）。拟每 10 股派发现金红利2.5 元（含税）。 　　国元观点： 　　全年业绩增长稳健，国际市场不惧疫情高速增长 　　公司 1H20 在疫情影响下业绩有所承压，2H20 随疫情缓和快速恢复，实现营收 4.45 亿元（+42.54%）。公司持续加大国际市场开发力度以及在东亚、“一带一路”市场的推广，在疫情蔓延下国际业务仍表现亮眼，实现营收1.09 亿元（+65.61%），占比从 19 年的 1 1.3%提升至 14.9%，彰显公司国际化布局成效。公司毛利率为 86.97%，继续维持盈利高水平。从三大板块来看，检测试剂收入 5.65 亿元（+17.97%），检测服务收入 1.16 亿元（+44.83%），技术服务收入 0.43 亿元（+125.94%）。费用率方面，公司全年销售费用率 32.07%（-6.02pct），费用控制良好；管理费用率 13.23%（+1.05pct）；研发费用率 15.67%，近年来均维持在 15%以上的高投入，主要用于 1 1 基因等多个产品管线的研发和报批。经营活动净现金流 2.21亿元（+45.65%），得到显著改善。 　　产品管线持续丰富，打开业绩长期成长空间 　　公司持续拓展从肿瘤早测到晚期精准治疗的产品管线，快速推进多个产品的研发和报批。PD-L1 免疫组化产品处于注册报批的最后阶段；1 1 基因产品已获得日本 PMDA 的注册受理，在检测成功率和检测时间上优势明显，目前正在行政审批中，获批后有望成为继 ROS1 基因产品后在东亚市场的又一重磅产品，贡献业绩增量； HRR/HRD 产品和 NGS 大 panel 产品 Master Panel 已完成研发并用于科研服务和药企合作项目。 肠癌早筛产品“畅青松”于今年 1 月获批上市，有望和肠癌伴随诊断产品形成“协同效应”，凭渠道优势和成本优势实现快速放量，同时在用于乳腺癌/卵巢癌遗传风险评估的BRCA1/2 基因、用于宫颈癌筛查的 HPV 产品等基础上持续丰富肿瘤早测产品管线。新产品的不断获批或推动公司业绩长期稳健增长。 　　持续加强药企 BD 合作，加速产品获批和海外市场的拓展 　　公司重视和药企的战略合作，2020 年以来先后和阿斯利康、恒瑞医药、默克、安进、强生等知名药企达成针对 PD-L1、 HRD 检测产品、 1 1 基因产品、BRCA1/2 检测产品、 10 基因产品等的伴随诊断或市场推广合作，有利于加速公司新产品的获批以及老产品伴随诊断范围的扩充，推动公司产品在国内基层市场和海外市场的拓展和加速放量，提升公司在全球的品牌影响力。 　　投资建议与盈利预测 　　公司作为国内伴随诊断龙头，核心产品竞争力强，且不断丰富产品管线，通过和药企的 BD 合作推动国内基层市场和海外市场的开拓，长期成长性好。预计 21-23 年公司营收为 9.74/ 12.80/ 17.01 亿元，归母净利润为 2.49/ 3.32/ 4.36 亿元， EPS 分别为 1.12/ 1.50/ 1.97 元，对应 PE 为 63/ 47/ 36X，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　新冠疫情风险；产品面临降价风险；产品市场竞争风险；销售不及预期。

　　健帆生物(300529) 　　投资要点 　　事件：2021Q1实现营业收入5.8亿元，同比增长52.8%；实现归母净利润2.8亿元，同比增长53.6%；实现扣非后归母净利润2.7亿元，同比增长45.1%,业绩符合我们预期。 　　业绩高速增长，经营性现金流大幅增长：2020年年初新冠疫情爆发，各地医院经营状况受到了很大影响，尽管公司核心产品血液灌流器属于刚需产品，仍在一定程度上受到了疫情的冲击。2021Q1在疫情趋稳的情况下，公司销售显著恢复，一季度实现收入增长52.8%，我们预计灌流器收入增长在50%左右。公司2021Q1公司销售费用为1.1亿元，同比增长64.7%，销售费用率为19.52%，同比上升1.41个百分点，主要是市场投入费用相应增加所致；管理费用为2719万元，同比增长+16.2%，管理费用率为4.7%，同比下降1.48个百分点；经营性现金流为2.3亿元，同比增长56.9%，主要是销售回款增加所致。 　　研发持续加码，奠定长远发展基础：2021Q1公司继续加大研发投入，研发费用为2091万元，同比增长71.7%。未来公司将通过载体制备平台技术、配基改造平台技术、接枝平台技术、生物相容性检测平台技术等的建立，研发出多种血液净化产品，为危重及疑难病症的治疗提供一种全新的治疗方式，重点研究开发炎症介质、免疫、胆红素、内毒素、降血脂、体外循环动力类器械等系列产品，结合公司研发储备，针对市场需求，布局血液净化全产业链相关产品，使公司产品线逐步实现系列化、专业化的发展规划目标，为公司未来的长远业务发展奠定基础。 　　股权激励方案发布，彰显公司未来发展信心：2021年2月公司实施了新一期的限制性股票激励计划，对应业绩考核目标以2020年营业收入为基数，2021-2023年营业收入增长率分别不低于35%、83%、150%，三年复合增长率为35.7%，充分彰显了公司对未来业绩的信心。本次激励计划有望进一步提升公司员工的凝聚力和团队稳定性，同时有效激发管理团队的积极性，提高经营效率，助力公司业绩继续高速增长。 　　盈利预测与投资评级：我们维持2021-2023年归母净利润预测为12/16.24/21.94亿元，当前市值对应2021-2023年PE分别为56/41/30倍，维持“买入”评级。 　　风险提示：产品放量不及预期的风险，产品质量和医疗事故的风险等。

　　健帆生物(300529) 　　投资要点 　　事件：公司发布 2021 年一季报，Q1 实现收入 5.8 亿元（+52.8%），归母净利润 2.8 亿元（+53.6%），扣非归母净利润 2.7 亿元（+45.1%），经营现金流净额2.3 亿元（+56.9%），业绩超预期。 　　Q1 业绩高速增长，盈利能力维持高水平。 公司一季度收入为 5.8 亿元（+52.8%），2020Q1 虽略有低基数，但 2021Q1 相比 2019Q1 收入增长 96.1%仍表现超预期，主要因“基础业务肾病领域稳健高速增长+海外收入继续放量+肝病低基数下大幅增长”，归母净利润 2.8 亿元（+53.6%），相比 2019Q1 业绩增长 118.6%，主要原因是公司盈利能力持续维持高位。 2021Q1 年公司毛利率 85.2%（-0.5pp），基本稳定，四费率合计 27.1%（+2pp），其中销售费用率 19.5%（+1.4pp），预计主要因疫情后销售推广费用适当增加所致，管理费用率 4.7%（-1.5pp），研发费用率 3.6%，相对稳定，财务费用率-0.7%（+1.6pp），归母净利率 48.9%，维持高水平。 　　肾病、肝病、危重症等核心业务持续放量。肾病领域为治疗刚需，公司产品临床认可度持续提升，预计 2021Q1 实现 40%以上增长，截止 2020 年底在全国范围内已累计开发疗程化（每周一次）灌流患者 5400 余名，预计未来将持续提升使用频次，未来几年肾病领域有望维持 30%以上增长。在危重症领域，HA330、HA380 作为抗疫产品被各国新冠治疗指南明确推荐，预计 2021Q1 海外市场维持高增长，带动危重症业务持续放量。肝病领域 2020Q1 受疫情影响有所承压，但后面几个季度已好转，我们预计 2021Q1 在低基数实现大幅增长，2021 年全年有望实现 100%以上增长。上述核心产品持续放量驱动业绩增长。 　　血液灌流绝对龙头，股权激励常态化彰显公司信心。公司在国内血液灌流领域市占率超过 80%，为绝对龙头，随着透析患者增长和公司灌流渗透率提升，仅肾病领域行业潜在空间超过 70 亿，公司有望推动行业持续增长。2016 年上市以来公司实施了 5 次激励计划，已结束的考核期均超预期达成目标，2021 年新的激励方案考核目标为 2021、 2022、 2023 年收入相较 2020 年增长 35%、 83%、150%，复合增速 35%以上，彰显公司核心骨干对未来发展的信心。 　　盈利预测与投资建议。预计 2021-2023 年归母净利润分别为 12、16.4、22.8 亿元，过去已连续 4 年业绩实现 40%以上增长，我们预计未来几年仍将维持 35%以上的高增长，维持“买入”评级。 　　风险提示：产品结构单一风险、血液透析产品进展不及预期、产品降价风险、肝病拓展不及预期。

　　健帆生物(300529) 　　4月12日，公司发布2021年一季报，实现营业收入5.79亿元，同比增长53%；实现归母净利润2.83亿元，同比增长54%；实现扣非归母净利润2.74亿元，同比增长45%，业绩增长超预期。 　　经营分析 　　正常基数下一季度营收仍超预期：由于血液净化产品较强的需求刚性，20年Q1公司业绩基数受疫情影响较小，增长可观。在此基础上2021年Q1仍然实现营收超预期增长，公司业务能力和市场地位得到验证。 　　预计肾病产品未来仍是核心增长引擎，肝病产品有望持续放量。4月7日，《HA树脂血液灌流的卫生经济学研究》课题结题会在上海召开，课题研究结果显示：HA树脂血液灌流器联合常规血液净化方式较常规血液净化方式具有经济性，可平均多存活2.87年。通过两次RCT研究进一步证实了血液灌流器的有效性和安全性，血液灌流器渗透率与治疗频率预计将进一步提高（疗程化灌流患者人数从2020年中的1800人提高到2020年底约5400人）。肝病产品在疫情期间收到负面影响，但已在快速恢复，预计收入维持高增长。目前公司肝类产品已覆盖1100余家医院，后续将持续推进。 　　经营规模效应逐步体现，盈利能力不断优化。2021年一季度毛利率85.23%（-0.51%），净利率48.85%；规模效应体现，整体费用端保持稳定可控，销售费用率19.52%（+1.4%），管理费用率4.70%（-1.5%），研发费用率3.6%（+0.4%）；在营收高速增长情况下，存货和应收账款绝对规模控制优异，周转速度加快，现金流充沛。 　　海外业务处于快速放量期，有望逐步贡献业绩。公司通过拓展海外销售渠道、标杆国家建设、专家建设、本土化市场建设等，使公司产品在海外市场得到更迅速的推广和普及，境外业务收入有望持续高增长。 　　盈利调整与投资建议 　　我们看好公司核心业务的持续放量，我们上调22，23年盈利预期6%，6%。预计2021-2023年公司归母净利润分别为12.32、17.12、23.39亿元，分别同比增长41%、39%、37%。维持“买入”评级。 　　风险提示 　　新产品研发风险；新产品注册风险；新技术替代风险；净利率下降风险；行业竞争加剧风险。

　　凯普生物(300639) 　　事件：4月12日晚，公司发布2020年年度报告：全年实现营业收入13.54亿元，同比增长85.70%；归母净利润3.63亿元，同比增长146.22%；扣非净利润3.53亿元，同比增长160.87%。经营活动产生的现金流量净额3.11亿元，同比增长175.90%，期末资产负债率11.29%。 　　新冠检测服务推动全年业绩高增长，ICL特检业务成为新亮点 　　公司旗下多家第三方医学检验实验室参与疫情防控，承接核酸检测任务。基于新冠疫情的反复性以及公司医检所在全国范围内完善的网络布局，2020年公司累计完成新冠核酸检测超500万人次，第三方医学检验服务实现收入5.52亿元，同比增长560.00%，毛利率大幅提升24.41pct至67.78%。到目前为止，新冠核酸检测超过1,000万例。 　　除了新冠检测业务之外，原有的第三方检测业务也受益于疫情期间客户基础的拓展而实现高速增长。迄今为止，已有19家（含香港）第三方医学实验室执业，另有20家以上正在规划和建设。预计今年将有30多家运营，未来将达到全国50家一起运营的规模，有望增强“产品+服务”一体化的发展逻辑，促进自有产品下沉渠道的同时切入检验外包大空间。 　　核酸检测试剂产品销售恢复常态，核酸实验室建设贡献增量 　　上半年公司HPV、耳聋、地贫、STD等产品销售因国内疫情原因，受到一定的不利影响，下半年已逐步恢复常态。公司自产核酸检测试剂、仪器等实现销售收入6.74亿元，同比增长6.45%，毛利率下降1.96pct至84.17%。公司深入研究女性生殖道感染与阴道微生态、HPV感染的相关性，在全国建立约300家“耳聋基因检测标准化实验基地”，持续推进出生缺陷防控模式，均为后续的核酸检测试剂产品放量提供基础。 　　公司在PCR实验室建设方面积累了丰富的经验，积极响应国家政策的要求和各级医疗机构建设核酸实验室的需要，大力开展支持医疗机构开展核酸检测实验室建设，提升医疗卫生机构的核酸检测能力。公司外购的相关核酸检测仪器、试剂及耗材实现销售收入1.28亿元，同比增长943.32%。 　　分地区看，公司的新冠病毒检测试剂获得欧盟CE认证、巴西ANVISA认证、澳大利亚TGA认证、进入世界卫生组织（WHO）应急使用清单（EUL），获得多个国家和地区的产品准入资格。因国际疫情防控需要，新冠相关检测试剂、耗材出口巴西、匈牙利、意大利、南非等国家，2020年实现境外收入1.8亿元，同比增长569.57%。毛利率提升16.26pct至68.06%。 　　中期关注点为STD，长期核酸检测产品受益于PCR实验室建设 　　公司作为妇幼健康领域的分子诊断领先企业，支持行业学术进步发展而推进了重大课题研究：（1）公司申报，中华预防医学会妇女保健分会开展《生殖道感染病原体与HPV感染疾病相关性研究》，主要研究目的为了解医疗机构下生殖道感染疾病的分布情况以及与HPV感染的相关性，了解宫颈病变与下生殖道感染的关系。北京大学第一医院、北京妇产医院、河南省妇幼保健院、天津医科大学总医院、盛京医院、广东省妇幼保健院、西北妇儿医院作为重点单位参加。（2）报告期内，公司支持，南方医科大学珠江医院主持的《中国育龄期女性生殖道HPV感染与微生态特征研究》课题启动，数十家分中心参与，主要研究目的为探究中国育龄期女性“正常”生殖道菌群，探究与宫颈上皮内瘤变分级关联的微生态特征；，探究女性生殖道微生态特征与HPV/清除/定植之间的关系。我们认为，上述参与课题研究的重点单位医院有望成为STD核酸检测系列产品重点放量的潜在客户，产品进院和放量的节奏为后续主要关注点。 　　从长期角度来看，为防控新冠疫情，国家大力开展核酸检测能力建设，为医疗机构补短板、强弱侧。我们推测，核酸检测实验室的建设有望为凯普生物等专业从事核酸分子诊断企业的长期发展铺路。 　　盈利预测与投资评级：基于公司核心业务板块分析，我们预计2021-2023营业收入分别为16.44亿/19.86亿/24.69亿，同比增速分别为21.39%/20.76%/24.33%；归母净利润分别为4.40亿/5.37亿/6.73亿，分别增长21.41%/21.97%/25.30%；EPS分别为1.87/2.28/2.86，按照2021年4月12日收盘价对应2021年18倍PE。维持“买入”评级。 　　风险提示：新品研发和上市风险，原有产品销售不及预期风险，市场竞争日趋激烈的风险，政策变化风险。

　　母婴监护设备——孕妈妈和宝贝的守护天使，正走向千家万户 　　人口基数和生育鼓励政策带来庞大母婴监护设备市场，高危孕产妇比例提升以及医院和家用母婴监护设备的更新换代需求将刺激行业发展。 　　中国胎心仪行业市场规模自2016持续增长，其中家用胎心仪的市场占比维持在65%~70%。中国家用和医用胎心仪的市场规模分别从2015年的34.4亿元和15.4亿元增长到了2019年的51.9亿元和26.6亿元，总的年复合增长率约为12.0%。据头豹分析师预测，到2024年，中国家用和医用胎心仪的市场规模将分别达到115.6亿元和59.8亿元。胎心监护设备，尤其是智能化可穿戴的胎心监护设备发展空间较大。 　　在中国母婴监护设备行业，面向胎心监护领域的投资约占整个行业的三分之二，未来胎心仪行业将持续领跑中国母婴监护设备行业。 　　1.人均可支配收入提高，带动个体预防意识增强 　　2015年到2019年间，中国居民人均可支配收入突破3万元/年，由21,996.2元增长到30,732.8元。在人均医疗健康支出方面，全国居民人均花费由2015年的1,164.5元增长到2019年的1,902.3元。其中城镇居民人均医疗健康支出更高，由2015年的1,443.4元增长到2019年的2,282.7元。 　　伴随着人均可支配收入和人均医疗健康支出的增长，大众对围产期母婴健康状况的关注和预防意识的提升也将进一步刺激中国母婴监护设备的消费，拉动母婴监护设备市场规模的增长。 　　2.需求端稳定，预示市场规模稳定增长 　　中国新生儿数量在近五年维持稳定，预计在放开生育政策后，新生儿的数量将在平稳中有微量增长。2019年，中国大陆人口数为14.0亿，其中新生儿活产数达1,455.1万人 　　过去十年，中国高危产妇的比例逐年增长，其中高龄产妇数量增长明显。高龄妊娠在怀孕期间倾向于遭受更多并发症，围产儿死亡病例也随之增长。母婴监护设备能够帮助孕产妇和医生监测各项指标，及时排查母婴高血压、发育异常等问题 　　3.互联网+母婴监护以及大数据的辅助将推动行业发展 　　在大数据和互联网行业的高速发展背景下，多重动态监护数据结合实施远程监控的智能化母婴监护设备成为新的趋势。

　　化工企业在“碳中和”政策要求下，仍有扩产机会，主要源自以下五个方面：1、高耗能化工企业利用可再生能源；2、海外扩产；3、新能源产业拉动需求；4、原料及产品循环利用；5、保障国内能源安全。 　　1.可再生能源助力高耗能化工企业减碳。对企业而言，可以通过提前布局可再生能源，筹备低碳乃至零碳的能源供给，企业仍能有充足能耗指标进行产能调整。合盛硅业、新金路和云图控股等企业依托西南地区丰富的水电资源，能源价格低且仍有扩产可能。宝丰能源布局分布式光伏发电项目，与已有的煤化工业务结合，既可以作为能源来源也可以生产清洁能源——蓝氢。 　　2.利用政策时间差，进行海外产能扩张。各个国家基于各自国情不同，实现“低碳经济”的路径和时间表有较大差异。目前减碳路径仍是由中、美、欧盟等经济实力强、资金充足的国家进行探索。其他国家受限于自身条件不足，无力负担探索期的繁重成本，可能等待技术成熟后实现减碳，这中间就带来了政策时间差。恒逸石化在文莱的大炼化项目，有当地政策优势，临近油气产地可以给公司提供成本稳定、数量充足的原材料，成品油及化工品主要供应中国和东南亚。 　　3.为新能源产业提供化工原材料。新能源行业发展也需要大量化工产品，这一类型里典型的有电池的原材料，如隔膜、电解液等；光伏中需要的有机硅胶、EVA、金属硅等；风电里需要的碳纤维和玻纤等，相关产品仍有较大扩产空间。 　　4.化工原料及产品循环利用。采用生物可降解材料可降低化石燃料的使用，并减少塑料污染，如玉米原料可制备塑料和燃油，以及生物柴油等。聚酯瓶片和涤纶可回收制作再生涤纶，重新用于纺织服装领域。 　　5.进口依存度高，保障能源安全。我国油气资源进口依存度较高。虽然“碳中和”可能导致成品油消费增速减缓，但石油也是诸多化工品的重要原材料，即使需求减少也是先减少进口的部分。在油价维持高位、以及保障国内能源安全的要求下，国内油服行业将持续受益。 　　相关标的 　　相关标的有海油发展、中海油服、石化油服、合盛硅业、硅宝科技、新金路、川恒股份、云图控股、宝丰能源、恒逸石化、金丹科技等。 　　风险提示：原材料价格大幅上涨、新增产能投放超预期、下游需求不及预期等。

　　2020年3月份中信基础化工行业指数下跌5.35%，在30个中信一级行业中排名第23位。子行业中，橡胶制品、纯碱和膜材料行业表现居前。主要产品中，3月份化工品整体整体有所回调，上涨品种比例有所下降，下跌品种比例有所提升。上涨品种中，液氯、氧气、加氢甲苯、加氢二甲苯、甘油涨幅居前。4月份的投资策略上，建议关注聚氨酯和丙烯酸板块。 　　市场回顾：2021年3月份中信基础化工行业指数下跌5.35%，跑输上证综指3.43个百分点，跑赢沪深300指数0.06个百分点，行业整体表现在30个中信一级行业中排名第23位。近一年来，中信基础化工指数上涨52.21%，跑赢上证综指26.34个百分点，跑赢沪深300指数14.84个百分点，表现在30个中信一级行业中排名第5位。 　　子行业及个股行情回顾:2021年2月，在33个中信三级子行业中，11个子行业上涨，22个子行业下跌，其中橡胶制品、纯碱和膜材料行业表现居前，分别上涨5.90%、4.38%和4.09%，钛白粉、聚氨酯和氨纶行业表现居后，分别下跌21.38%、18.70%和14.35%。个股方面，基础化工板块327只个股中，141支股票上涨，180支下跌。其中渝三峡A、凯美特气、天铁股份、ST尤夫、南岭民爆位居涨幅榜前五位，涨幅分别为51.14%、37.27%、32.30%、28.51%和27.43%；安集科技、沧州大化、龙蟒佰利、金力泰和金丹科技跌幅居前，分别下跌31.93%、29.65%、29.22%、29.01%和26.06%。 　　产品价格跟踪:2021年3月，WTI原油下跌3.80%，报收于59.16美元/桶，布伦特原油下跌3.92%，报收于63.54美元/桶。在卓创资讯跟踪的330个产品中，173个品种上涨，上涨品种较上月有所下降。涨幅居前的分别为液氯、氧气、加氢甲苯、加氢二甲苯、甘油，涨幅分别为64.81%、63.92%、35.06%、31.65%和30.54%。139个品种下跌，下跌品种比例有所提升。跌幅居前的分别是碳酸二甲酯、工业萘、焦炭、正丁醇和顺酐，分别下跌了36.94%、29.82%、26.66%、25.81%、24.67%。 　　行业投资建议:维持行业“同步大市”的投资评级。2021年4月份的投资策略上，建议关注聚氨酯和丙烯酸板块。 　　风险提示：原材料价格大幅下跌、宏观经济大幅下行

　　核心观点 　　本周市场走势：过去一周（4个交易日），沪深300指数跌幅为-2.04%，化工指数涨幅为0.95%。化工行业涨幅靠前的子板块有：日用化学产品（6.94%），氯碱（6.17%），维纶（5.80%）。 　　本周价格走势：过去一周（4个交易日）涨幅靠前的产品：液氯（16.67%），三氯乙烯（15.28%），醋酸（13.93%），环氧氯丙烷（12.06%），烧碱（11.63%）。过去一周（4个交易日）跌幅靠前的产品：丙烯酸（-12.22%），苯胺（-12.09%），蒽油（-7.46%），浓硝酸（-5.90%），丙烯腈（-5.2%）。 　　本周发布报告：齐翔腾达点评报告：四驾马车齐头并进，打造C4深加工基地。 　　行业动态：本周，欧洲疫情反扑以及疫苗接种缓慢与EIA原油库存大减博弈，原油价格走势分歧。周内前期，OPEC+达成5月起逐步小幅增产的协议，此外沙特将分阶段取消额外减产，但是欧洲疫情反扑以及疫苗接种缓慢导致需求忧虑加重，加之美伊展开磋商令市场预期伊朗原油出口将增加，国际油价先涨后跌。周内后期，EIA上调油价预估并下调产量预期利，同时EIA原油库存超市场预期大降352万桶，同时中美两国的经济数据向好，加之市场对需求前景担忧的缓解，原油价格连续小涨。本周末，WTI原油价格为59.32美元/桶，较上周末下跌3.47%；布伦特原油价格为62.95美元/桶，较上周末下跌0.93%。国家统计局4月9日发布了2021年3月份全国PPI(工业生产者出厂价格指数)数据。受国际大宗商品价格上涨等因素影响，3月份，全国工业生产者出厂价格同比上涨4.4%，环比上涨1.6%；工业生产者购进价格同比上涨5.2%，环比上涨1.8%。 　　投资建议：化工板块前期经历充分调整估值已经回归合理区间。当前时点我们坚定推荐时间换空间阿尔法品种。重点推荐山东赫达、鲁西化工、齐翔腾达、万华化学、新和成、金发科技、宝丰能源等标的。鲁西化工：公司是典型顺周期高贝塔品种，受益主要产品价格轮番上涨，公司业绩持续大幅改善，2020Q4业绩环比大增45%。今年Q1以来丁辛醇、己内酰胺、有机硅等产品价格持续上涨，公司业绩有望持续大幅改善。此外两化重组落地，中化高度重视公司，未来有望在更高平台得到发展。万华化学：公司Q1业绩同比大涨380%，MDI景气持续复苏。随着技改扩建后进一步夯实全球龙头，产品量价齐升，业绩有望持续大幅改善。此外公司通过发展上游石化乙烯板块和下游精细化学品，已经形成以MDI为核心的完整聚氨酯产业链，成为比肩巴斯夫的世界一流综合性化工平台。 　　齐翔腾达：公司深耕C4产业链，乘顺周期东风，公司抢抓机遇新项目落地。20万吨丁腈胶乳和20万吨MMA产品分别于4季度和2021年1季度投产，Q1业绩同比增长超200%大超预期，目前在建重要项目有70万吨PDH、30万吨环氧丙烷、20万吨顺酐扩建产能项目，由于限塑令的影响，顺酐下游PBAT/PBS产能迎来快速扩张，有望带动顺酐需求大幅攀升，对顺酐价格起到强力支撑。打破国外垄断，实现己二腈国产化在路上。公司目前在建己二腈-PA66一体化项目，该项目规划年产年产100万吨PA66、50万吨己二胺、50万吨己二腈并联产50万吨丙烯腈，采用天辰公司丁二烯法合成工艺，是完全具有自主知识产权的专利技术。山东赫达：公司是典型时间换空间优质标的，作为国内纤维素醚和植物胶囊龙头企业，自17年起连续四年业绩保持高速增长，四年净利润复合增速达到75.93%。随着新产能持续投产，公司市占率持续提升，成长属性确定，一季度业绩持续翻倍增长。新和成：公司也是典型时间换空间优质标的，多元化布局下兼具周期及成长属性，去年疫情影响下全年业绩仍然同比增长65%。当前时点一方面10万吨蛋氨酸去年Q4投产，东北生物发酵项目一期也顺利投产，另一发面VA/VE价格中枢有望提振，全年业绩增长确定。金发科技：今年1月开始，最严限塑令开始落地实施，可降解塑料产品需求爆发。公司是国内改性塑料龙头，积极布局可降解塑料黄金赛道，随着国内需求爆发以及公司新建产能投产，业绩有望迎来持续增长。宝丰能源：公司国内现代煤化工龙头，高油价下煤化工工艺具有明显成本优势。煤制烯烃在油价45美金/桶附近即具备和油头竞争力，当前油价下公司有望充分受益。此外，新投资项目将进一步巩固公司在煤制烯烃行业龙头地位，打开持续成长空间。 　　风险提示：原油价格波动，需求不达预期，海外疫情反复

　　以岭药业(002603) 　　事件2020年公司实现营收87.82亿元，同比增长50.76%；实现归母净利润12.19亿元，同比增长100.95%；实现扣非归母净利润11.65亿元，同比增长109.56%，实现EPS1.02元。 　　疫情带动连花清瘟需求，公司业绩爆发式增长由于疫情直接需求以及产品知名度提升，连花清瘟大幅放量，公司2020年各季度收入均保持高速增长。公司2020年呼吸系统用药贡献收入占全公司收入比例接近一半，超过了往年第一大类心血管类用药。 　　公司品牌打响知名度，产品渗透率借势提升连花清瘟不仅销量大幅增长，而且从结构上增加了对空白市场的覆盖，品牌影响力明显提升。连花清瘟产品市场份额已在零售市场感冒用药中成药排第一。公司荣获国家科技进步一等奖对于公司心脑血管产品市场影响力的提升作用已经得到显现。通心络胶囊、参松养心胶囊和芪苈强心胶囊三大创新专利中药市场份额则由2015年的13.6%提升至2020年上半年的15%。 　　公司具有研发优势，在研产品管线丰富公司建立了以中医络病理论创新为指导的新药研发技术体系，具备复方中药、组分中药、单体中药各类中药新药研发和化药仿创药研发能力，技术成果在国内同行业中处于领先地位。公司六大专利产品均进行了随机、双盲、多中心大样本的循证研究。公司目前已获临床批件品种涉及内分泌、泌尿系统、消化系统、风湿及精神类等疾病，此外还有多项临床前研究阶段项目。 　　投资建议我们看好公司未来的发展前景。首先，公司品牌知名度提升将永久性提高渗透率。其次，公司内核是创新型药企。最后，我们认为公司估值仍有提升空间，将体现更强的创新属性和成长性。我们预测2021-2023年归母净利润为14.41/15.74/16.59亿元，对应EPS为1.20/1.31/1.38元，对应PE为22/20/19倍。给予“推荐”评级。 　　风险提示疫情过后产品需求大幅下滑的风险，药品降价超预期的风险，研发失败的风险等