平安观点： 　　行业观点：配方颗粒新增国标48个，行业进入量价齐升的阶段。2月1日，国家药典委员会发布了第四批48个中药配方颗粒国家药品标准，国家执行的国标品种数量达到248个。 　　2021年11月中药配方颗粒正式结束试点时代，使用范围由原来的二级及以上中医医疗机构扩展至具备相应资质的各类医疗机构，2020年我国二级及以上医疗机构仅2713家，而医院和基层医疗机构分别多达3.5万和97万家；试点过程中仅有部分省市将配方颗粒纳入医保，试点结束后配方颗粒按饮片管理；试点结束后国标的出台提升了配方颗粒质量标准，为覆盖成本上升，配方颗粒有望提价。 　　中药配方颗粒先发企业优势明显，有望向龙头集中。截至试点放开前我国共有试点生产企业约79家。但先发企业在中药材储备、产能、技术标准等方面都有明显优势。比如截至2021年中报，中国中药共有中药配方颗粒提取产能5万吨，制剂产能超1.5万吨，领先优势明显。我们认为未来中药配方颗粒市场仍将集中于几家龙头。 　　投资策略：主线一：中医药行业景气度持续提升。2019年后中医药行业重磅支持政策不断，其中医保对中药态度转变积极。2022年3月《“十四五”中医药发展规划》发布，是首个由国务院发布的中医药五年规划，行业站位持续提升，景气度进入质变阶段，建议关注：昆药集团、康缘药业、新天药业、贵州三力、以岭药业。主线二：防疫政策优化，需求复苏可期。随着我国疫苗接种率的提升，以及Omicron毒株的重症率下降，我国疫情防控政策持续优化。新冠药物、疫苗需求有望持续走高，而医疗消费、药店等市场则有望复苏，建议关注：通策医疗、固生堂、老百姓、益丰药房、一心堂、锦欣生殖。主线三：产业升级，寻找摇摆环境下的确定性。产业升级在大方向上并没有发生改变，符合产业进化趋势的细分赛道及对应公司有更大机会能够穿越周期，实现可持续的发展，我们认为下列细分赛道的长期价值有望在2023年重新得到市场重视，迎来估值回归：1）创新药及其产业链（CXO&上游供应商），建议关注：凯莱英、药石科技、博腾股份、和黄医药、康诺亚；2）临床价值明确的医疗器械，建议关注：心脉医疗、新产业；3）高壁垒制剂及原料企业，建议关注九典制药、东诚药业、苑东生物、一品红等。 　　行业要闻荟萃：1）吉利德ADC药物Trodelvy在美获批用于乳腺癌治疗；2）FDA批准GSK公司的疗法Jesduvroq上市，用于治疗慢性肾性贫血成人患者；3）SmallPharma公司的抑郁症治疗药物SPL026达到2a期临床终点；4）ACImmune公司的阿尔茨海默疫苗1/2期临床结果积极。 　　行情回顾：上周A股医药板块下跌1.15%，同期沪深300指数下跌0.95%，医药行业在28个行业中涨跌幅排名第24位。上周H股医药板块下跌2.69%，同期恒生综指下跌4.35%，医药行业在11个行业中涨跌幅排名第7位。 　　风险提示：1）政策风险：医保控费、药品降价等政策对行业负面影响较大；2）研发风险：医药研发投入大、难度高，存在研发失败或进度慢的可能；3）公司风险：公司经营情况不达预期。

　　不利因素减弱，全年维度看预计国内创新药行情仍将持续，建议关注创新药行业多个疾病领域新进展与国际化进展带来的投资机会。目前国内创新药指数已回到2021年底至2022年初的位置，考虑到美国加息、流动性减弱等不利因素影响的减弱，再叠加行业格局优化、部分疾病领域取得进展、国内创新药企业迎来收获期的背景，我们认为全年维度看预计国内创新药行情仍将持续，建议关注行业内创新发展带动的投资机会：包括（1）自身免疫、减重、NASH、乙肝、阿尔兹海默症、肿瘤免疫新靶点等领域的新进展，（2）创新药国际化的新进展。此外，参考海外疫情传播趋势，预计国内可能也会迎来多个传播高峰，我们预计在每个传播高峰期间对于日常预防、轻中症治疗、重症治疗等药物的需求将会增加，有望带来阶段性投资机会。 　　创新药行业格局优化，行业内卷有所改善。从支付&收入端、需求&供给端、行业&政策端等多个维度来看，创新药行业格局正在逐渐优化。从支付端看，医保基金收入和支出稳定增长，对创新药支付能力持续增强；从收入端看，国内Biotech商业化步入正轨，收入持续增长；从需求端看，医疗卫生机构医疗服务量稳中有增；从供给端看，首次IND新药数量、新药IND总体数量、获批上市新药数量均呈一定下滑态势，行业内卷程度减缓；从行业端看，创新药关联交易增多，行业集中度逐步提升中；从政策端看，简易续约规则有望进一步驱动Biotech创新发展。 　　2023年多个疾病领域创新进展与创新药国际化进展值得期待。（1）建议关注行业内某些疾病领域的创新进展带来的投资机会，如自身免疫、减重、NASH、乙肝、阿尔兹海默症、肿瘤免疫新靶点等领域，作为存在较大的未满足的临床需求的疾病领域，上述领域患者群体庞大、对应市场空间大。上述领域有望在2023年迎来最新进展，带来新的投资机会。（2）建议关注创新药产品国际化带来的投资机会，我们预计2023年将是国内创新药国际化的大年，可能会有多个产品达成海外授权，多个产品实现海外上市销售。（3）此外，2023年是国内疫情防控措施优化的首个完整年度，参考海外疫情传播趋势（每年有多个传播高峰），预计国内可能也会迎来多个传播高峰，我们预计在每个传播高峰期间对于日常预防、轻中症治疗、重症治疗等药物的需求将会增加，有望带来阶段性投资机会。 　　建议关注：从创新属性角度，建议关注腾盛博药、康诺亚、歌礼制药；从估值及事件催化角度，建议关注泽璟制药、贝达药业、先声药业；从行业集中度提升角度，建议关注恒瑞医药、百济神州、信达生物。 　　风险提示：医保降价超预期的风险；临床试验失败的风险；医药政策影响不确定的风险；销售不及预期的风险；相关疾病领域创新进展不及预期的风险；创新药国际化不及预期的风险。

　　2月份建议关注：1、年报超预期子行业与个股；2、风险偏好上升，关注自主可控、国产替代持续进行的部分新材料产品等。3、地产端政策频频利好，以及未来稳增长项目实际落地对于聚氨酯、纯碱、钛白粉、丙烯酸、减水剂等产品的需求拉动。 　　行业动态： 　　本周（1.30-2.05）均价跟踪的101个化工品种中，共有49个品种价格上涨，23个品种价格下跌，29个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是BDO、钛白粉、甲醛、醋酸、丙酮；而跌幅前五的品种分别是NYMEX天然气、液氯、草铵膦、尿素、无水氢氟酸。 　　本周（1.30-2.05）国际油价下行走弱，WTI原油收于75.88美元/桶，收盘价周跌幅4.77%；布伦特原油收于82.17美元/桶，收盘价周跌幅5.18%。宏观方面，美国劳工部本周二表示，2022年第四季就业成本指数(ECI)攀升1.0%，为2021年第四季度以来最小升幅，2022年第三季为上升1.2%，美国第四季劳动力成本增幅低于预期，增强了美联储放缓加息的预期。供应端，根据卓创资讯的统计数据，俄罗斯对土耳其的柴油供应近几个月来持续增长，2022年12月份为73万吨，2023年1月1日至25日总计约达到68万吨。同时，欧佩克及其减产同盟国联合部长级监督委员会本周三在维也纳召开会议重申去年10月份达成的协议。即该联盟成员同意在2023年底前将日均总产量减少200万桶，也就是说，从去年11月份起，该产量联盟协议产量将保持基本稳定。需求端，美国能源信息署数据显示，截至1月27日的四周，美国成品油需求总量为平均每天1937.4万桶，比去年同期低10.5%；库存方面，美国能源信息署数据显示，截至2022年1月27日当周，美国商业原油库存量4.52688亿桶，比前一周增长414万桶，为2021年6月18日当周以来最高，备受关注的美国俄克拉荷马州库欣地区原油库存3800.9万桶，增长231.5万桶。展望后市，全球经济增速放缓或对原油需求形成抑制，然而地缘危机或迎来新一轮高峰，原油供应存在一定收窄预期，我们预计2023年2月国际油价在中高位震荡偏弱。 　　本周（1.30-2.05）海外天然气价格连续下跌，NYMEX天然气期货收报2.46美元/mbtu，收盘价周跌幅21.00%；欧洲TTF天然气现货均价为18.68美元/百万英热，均价周跌幅为1.84%。近期北半球冬季气温偏暖，天然气取暖需求低于预期。俄乌冲突造成欧洲能源危机，各国主动压减天然气消费，天然气需求整体走弱。库存方面，欧洲总库存数据显示，目前整个欧洲的天然气储存水平在73%附近，仍远高于过去五年的平均水平。根据财联社消息，预计到冬天结束时，欧洲天然气储存水平有望超过50%。展望后市，短期来看，欧美市场天然气需求低于预期，且欧洲库存量高于历史同期水平，预计天然气价格近期仍有下行空间。中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。 　　本周（1.30-2.05）BDO市场均价为12000元/吨，较上周上涨14.29%。2022年12月以来，多家BDO生产企业停产检修，供应端持续减量，现货供应持续收紧，带动BDO价格近期连续上行。根据隆众资讯的统计数据，春节后第一周，受物流运输恢复迟缓等影响，场内现货供应量依然紧俏，同时下游刚需补仓，工厂竞拍价格大幅溢价率创新高，提振持货厂商操盘心态，市场交投重心宽幅上行。周内装置方面，盘锦大连装置1月底停车检修，河南鹤煤装置重启但尚未放量，四川天华及万华化学装置提负运行，市场整体供应量增加，但受物流运输偏缓，工厂继续交付合约订单，现货惜售意愿延续。展望后市，供应端存增量预期，终端下游的需求亦有望起量，BDO市场将呈现供需两增局面。但随着BDO什么产品价格至高位，成本传导将受限，下游对高价抵触情绪增加，预计近期国内BDO市场涨势仍存但涨幅或收窄。 　　投资建议： 　　SW化工当前市盈率（TTM剔除负值）为15.36倍，处在历史（2002年至今）的15.10%分位数；市净率（MRQ剔除负值）为2.88倍，处在历史水平的26.41%分位数。2月份建议关注：1、年报超预期子行业与个股；2、风险偏好上升，关注自主可控、国产替代持续进行的部分新材料产品等。3、地产端政策频频利好，以及未来稳增长项目实际落地对于聚氨酯、纯碱、钛白粉、丙烯酸、减水剂等产品的需求拉动。 　　个股挑选上，带有成长属性的新材料企业有望穿越需求波动周期，一体化龙头企业当前进入长线布局时点。推荐个股：万华化学、荣盛石化、新和成、皇马科技、雅克科技、卫星化学、华鲁恒升、利尔化学、晶瑞电材、万润股份、苏博特、国瓷材料、蓝晓科技、安集科技、巨化股份、东方盛虹等，关注广汇能源等。 　　2月金股：东方盛虹。 　　风险提示 　　地缘政治因素变化引起油价大幅波动；2）全球疫情形势出现变化。

　　投资要点 　　全年业绩增长稳健，新冠基数影响Q4表观增速。公司2022年营业收入为436.53亿美元，同比增长1.3%，内生增长6.4%；剔除新冠检测以及停产的婴儿配方奶粉业务后，2022年公司收入同比增长1.9%，内生增长7.4%。2022年公司归母净利润69.33亿美元，同比下降1.95%，主要系新冠检测试剂减少。公司预计2023年剔除新冠业务后有望实现高个位数内生增长，新冠收入预计约20亿美元。 　　分季度看：公司2022Q4营业收入为100.91亿美元，同比下降12.01%，内生增长下滑6.1%，主要受新冠检测试剂负面影响；剔除新冠后2022Q4营业收入同比下降1.4%，内生增长5.4%。2022Q4归属于母公司普通股股东净利润为10.33亿美元，同比下降48.06%。 　　体外诊断：常规业务疫后增速强劲，新冠基数影响表观业绩。2022年公司诊断业务营收165.84亿美元（同比+6.0%，内生+10.4%），2022Q4诊断业务营收33.05亿美元（同比下滑26.1%，内生增长下滑21.3%）。剔除新冠业务后，2022年公司常规诊断业务收入82.16亿美元（同比+3.1%，内生+8.6%），2022Q4公司常规诊断业务收入22.36亿美元（同比+3.8%，内生+11.2%）。公司常规诊断业务实现快速增长，主要得益于多条线诊断业务的持续恢复，其中分子诊断（内生+13.8%）、快检业务（内生+19.1%）增速显著，传统实验室业务（内生+4.8%）实现稳健增长，床旁诊断业务（内生-0.6%）有序恢复。 　　医疗器械：CGM、电生理等驱动美国市10+%高增，疫情影响下海外增速放缓。2022年公司医疗器械营收146.87亿美元（同比+2.2%，内生+8.1%），2022Q4营收37.5亿美元（同比基本持平，内生增长7.4%）。1）美国市场得益于电生理、结构性心脏病和血糖监测等产品的强劲增长，实现可观增速（同比+10.9%，内生+10.9%），其中公司的CGM系列产品FreeStyleLibre2022Q4美国市场增速达到40%。2）海外业务则因为中国大陆新冠疫情管制以及电生理、糖尿病等板块供应链紧缺而增速放缓，2022年海外收入全年同比-3.8%，内生+6.2%。3）2022年，雅培医疗器械板块多管线取得突破，多项产品获得美国FDA批准，包括新一代CGM产品FreeStyleLibre3、最新一代经导管主动脉瓣植入术系统Navitor等。 　　营养：成人业务增速稳健，美国工厂停产影响婴儿板块表现。2022年公司营养产品营收74.59亿美元（同比-10.1%，内生-6.2%），2022Q4公司营养产品营收18.17亿美元（同比-11.1%，内生-5.7%），增速放缓主要受婴儿板块业绩拖累。分产品来看：2022年公司婴儿营养品同比下滑19.0%，内生增长-16.6%，22Q4同比下滑15.2%，内生增长-11.8%，主要因密歇根州特吉斯婴儿配方奶粉工厂停产。成人营养品方面，2022年全年全球销售额同比下降0.4%，内生增长4.8%；2022Q4下降6.8%，内生增长0.5%，主要得益于全面均衡营养品品牌Ensure的带动。 　　药品：新兴市场多产品线持续驱动成长。2022年公司药品营收49.12亿美元（同比+4.1%，内生+10.6%），2022Q4营收12.16亿美元（同比+1.0%，内生增长7.9%）。药品业务的快速增长主要来自新兴市场仿制药产品组合的持续贡献包括印度、中国、巴西和墨西哥在内的多个地区以及多个治疗领域（包括心脏代谢、女性健康和中枢神经系统/疼痛管理）。2022年主要新兴市场销售额同比增长5.4%，内生增长11.8%，22Q4同比增长3.9%，内生增长10.3%。 　　风险提示事件：政策及行业监管风险，市场竞争风险，产品降价风险，新产品研发失败及注册风险，产品质量及潜在责任风险等

　　本周板块表现 　　本周市场综合指数涨跌不一，上证综指报收3263.41，本周下跌0.04%，深证成指本周上涨0.61%，创业板指下跌0.23%，化工板块上涨2.94%。本周各细分化工板块中化学纤维、橡胶板块涨幅相对较明显，板块指数分别上涨了5.09%、3.50%，而化肥农药、磷化工板块本周涨幅相对较低，能源板块有所下跌。 　　本周化工个股表现 　　本周涨幅居前的个股有美瑞新材、奥福环保、丸美股份、新瀚新材、国立科技、宝利国际、世名科技、皖维高新、永和股份、中农联合等。本周美瑞新材大涨27.52%，领涨化工板块，作为国内热塑性聚氨酯弹性体领域的知名企业，公司正规划建设年产12万吨特种异氰酸酯项目；本周国六相关概念表现强势，蜂窝陶瓷载体龙头奥福环保累计上涨20.94%；本周化妆品原料板块强势，丸美股份、新瀚新材均有较大涨幅，分别上涨18.65%、18.38%。 　　本周重点化工品价格 　　原油：本周布伦特原油期货下跌8.4%，至79.94美元/桶，主要系俄罗斯出口供应大幅增加和EIA库存数据累库拖累油价。 　　化工品：本周我们监测的化工品涨幅居前的为BDO（+15.22%）、TDI（+8.38%）、丁二烯（+7.87%）、纯MDI（+7.82%）、顺丁橡胶（+7.44%）。BDO行业开工仍较低致市场现货供应偏紧，供方有意挺价，本周BDO价格大幅上涨；本周因福建一TDI装置永久关停和甘肃一TDI装置重启时间推迟，市场供应减少推动TDI价格上行；本周西南某工厂40万吨/年的MDI装置计划2月6日开始检修，而下游氨纶负荷有所提升，本周纯MDI市场价格宽幅上涨。 　　投资建议 　　疫情防控进入新阶段，俄乌冲突下我国工业相对优势提升，叠加化工产业链不断完善升级，我们持续看好化工行业前景，给予“强于大市”评级。 　　国内消费回暖叠加柴油涨价，推荐山高环能、博汇股份；碳酸锂价格持回落，推荐建龙微纳；生物制造板块推荐嘉必优、花园生物、梅花生物；内循环标的推荐精功科技、岳阳兴长、鼎际得；其他推荐长阳科技、惠城环保。 　　风险提示：经济紧缩风险；油价大幅波动；国际贸易摩擦风险；疫情反复

　　投资要点： 　　核心逻辑 　　化工新材料领域是化工行业未来发展的一个重要方向，传统化工行业随着下游需求增速放缓，市占率向龙头集中是大趋势，核心竞争门槛为成本和效率；下游仍处于快速增长的新材料领域则不同，核心的竞争壁垒为研发能力、产业链验证门槛、服务能力等，随着政策支持，国内化工新材料行业有望迎来加速成长期。我们推荐处于核心供应链、研发能力较强、管理优异的化工新材料优质标的，主要包括电子化学品（半导体材料、显示材料、5G材料等）、新能源材料、医药中间体等领域。维持行业“推荐”评级。 　　行业信息更新 　　半导体相关： 　　1月28日，大半导体产业网：韩媒称三星考虑芯片减产，因Q1面临较大运营亏损。据韩媒1月27日报道，三星电子第一季度将面临较大的运营亏损，因此公司正在考虑削减其半导体生产，削减晶圆投入，减少DRAM和NAND芯片生产。近期，据三星公布的最新季度营业利润，达到了八年来新低，芯片减产或为缓解供应过剩、应对价格下跌。 　　显示材料相关： 　　1月31日，LED在线：京东方等四家面板企业发布业绩预告，仅一家净利润增长。近日，四家面板企业发布2022业绩预告，其中，京东方、龙腾光电净利润下滑，维信诺增收不增利，深天马扭亏为盈。京东方预计2022年实现归属于上市公司股东的净利润为75亿元~77亿元，同比下降70%~71%；扣除非经常性损益后的净利润由盈转亏。维信诺预计2022全年公司营业收入73亿元~76亿元，较《企业会计准则解释第15号》追溯后的上年同期营业收入增加17%到22%，其中，OLED产品收入预计区间为66.20亿元至69.20亿元，较上年同期增加9%至14%。净利润方面，亏损同比持续扩大。龙腾光电预计2022年实现归母净利润为2.25亿元~2.60亿元，同比下降75.29%~71.45%；实现扣非归母净利润为1.85亿元~2.20亿元，同比降78.78%~74.77%。深天马预计实现归属于上市公司股东的净利润为1亿元~1.30亿元，同比扭亏为盈；扣除非经常性损益后的净利润持续亏损。 　　新能源材料相关： 　　2月3日，北极星电池网：EVTank：2022年全球负极材料出货量达到155.6万吨，上调2030年出货量预测至863.4万吨。近日，研究机构EVTank联合伊维经济研究院共同发布了《中国负极材料行业发展白皮书（2023年）》。白皮书数据显示，2022年全球负极材料出货量达到155.6万吨，同比增长71.9%，其中中国负极材料出货量同比增长84.0%达到143.3万吨，同比增速创历史新高。EVTank数据显示，中国企业负极材料出货量全球占比继续提升，2022年已经超过90%。展望未来，EVTank预计在下游锂离子电池需求量的带动下，全球负极材料出货量在2025年和2030年将分别达到331.7万吨和863.4万吨，其中90%以上将是中国企业生产。 　　重点企业信息更新： 　　昊华科技：2月1日，关于筹划重大资产重组事项的停牌公告。控股股东中国昊华正在筹划涉及公司的重大资产重组事项。公司拟发行股份购买中化蓝天集团有限公司100%股权并募集配套资金，因本次交易尚处于筹划阶段，有关事项尚存不确定性，公司申请A股股票于2023年2月1日(星期三)开市起停牌，预计停牌时间不超过10个交易日。 　　重点关注公司 　　重点推荐万润股份，公司OLED+沸石分子筛双向发力将带动公司持续成长。 　　建议关注鼎龙股份，公司是国内唯一一家全面掌握CMP抛光垫全流程核心研发技术和生产工艺的CMP抛光垫供应商，在国内抛光垫市场中处于领先地位。重点推荐国瓷材料，公司是我国无机新材料平台型公司，熟练掌握了水热法核心技术，内生的MLCC陶瓷粉、氧化锆、氧化铝均达到世界级水平；外延并购的王子制陶（陶瓷制品）和爱尔创（氧化锆下游制品）均是公司产品的下游，都迎来快速增长。 　　建议关注飞凯材料，公司是电子化学品龙头企业，5000t/aTFT-LCD光刻胶项目向客户稳定供货，5500t/a合成新材料项目和100t/a高性能光电新材料提纯项目的产能正稳步提升，OLED材料的试验能力和生产线建设亦在有序推进，看好上述项目推动公司未来新增长。建议关注濮阳惠成，公司专注顺酐酸酐衍生物和功能中间体产品的研发和生产，受益于我国电子信息产业的快速发展、我国智能电网、超/特高压输电线路投资力度的不断加大、新型复合材料的广泛应用，对顺酐酸酐衍生物的需求持续增长。 　　重点推荐巨化股份，公司拥有完整的氟化工产业链，主要产品采用国际先进标准生产，核心业务氟化工处于国内龙头地位（其中氟致冷剂处于全球龙头地位），特色氯碱新材料处国内龙头地位。 　　建议关注万盛股份，公司是全球最大的有机磷系阻燃剂生产商，通过多年的研发投入和实践积累，公司差异化的产品能够满足不同客户的需求，产品逐步被高端客户所接受。 　　建议关注江化微，公司是国内产品品种最齐全、配套能力最强的湿电子化学品生产企业之一，产品能够广泛的应用到平板显示、半导体及LED、光伏太阳能等多个电子领域，同时能在清洗、光刻、蚀刻等多个关键技术工艺环节中应用。 　　重点推荐合盛硅业，公司在工业硅及有机硅产业链完整，具备规模优势、成本优势，上下游协同效应有望持续加强，随着在建项目的稳步推进，公司业绩有望持续向好。 　　建议关注彤程新材，公司积极推进电子材料业务，紧紧抓住关键材料急需国产化替代的契机，巩固半导体光刻胶和显示光刻胶板块协同发展的优势，实现光刻胶横向产业新突破，并反溯核心原材料的开发，加快公司电子酚醛树脂在光刻胶领域的开发及导入，充分发挥公司产业链优势，形成产业链一体发展的新模式。 　　风险提示：替代技术出现；行业竞争加剧；经济大幅下行；产品价格大幅波动；重点关注公司业绩不达预期；疫情可能引发市场大幅波动的风险。