投资要点： 　　行情回顾：上周医药生物（申万）板块涨幅为6.39%，在申万28个一级行业中排名第21位，医疗器械（申万）板块涨幅为3.06%，在6个申万医药二级子行业中排名第5位。截止2022年11月7日，医疗器械板块PE均值为19.79倍，在医药生物6个二级行业中排名第5位，相对申万医药生物行业的平均估值折价22.73%，相较于沪深300、全部A股溢价103.18%、53.53%。 　　全球疫情稳步下降。截至2022年11月7日，全球报告的确诊病例超6.29亿例，全球每日新冠新发病例67939例，每日新增新冠死亡病例330例，维持稳定下降趋势；Omicron仍是全球主要流行毒株，占比超99%，部分变异亚种患病率提升；秋冬季节国内疫情抬头，部分省市处于疫情高位。11月7日全国新增本土新冠确诊病例7475例(确诊及无症状者，含152例无症状者转确诊病例)，近半年来日增本土感染者首次超过7000例，涉及31个省份。 　　新冠疫情暴露疾病防治短板+当前医疗资源总量不足、分布不均衡。医疗新基建开始于2020年，系新冠疫情防治过程中，我国传染病防治、危重症病人治疗资源不足问题凸显。医疗资源不均衡问题主要表现在两个方面：一是与经济社会发展和人民群众日益增长的服务需求相比，医疗卫生资源总量相对不足，质量有待提高；二是资源分布结构不合理，影响医疗卫生服务提供的公平与效率。空间上，东西部医疗资源发展差距大，优质医疗资源集中在沿海地区，结构上，三级医院承担大量医疗行为，优质医疗资源供给不够充分。 　　新形势新要求下，医保支付压力增大，集采控费大势所趋。老龄化+少子化趋势难以逆转，国内人口抚养比不断增大。适龄劳动人口减少趋势下，职工医疗保险缴纳人数不断减少，医保收入压力持续；但人口老龄化下医疗需求必然增长，且十八大后我国医疗卫生服务水平不断升高，二十大后人民健康保障水平要求进一步提升，医疗支出仍将保持增长态势。在此情景下，为保障人民医疗服务水平，降低医保压力，我们认为集采将成为未来一段时间内医疗器械行业的新常态。 　　集采并非“唯低价论”，产品临床价值高低、竞争格局是价格决定因素。脊柱耗材集采、电生理集采等政策设定再次表明，集采并非一味的偏好低价，而是在保证临床效果的前提下，压缩渠道费用，给予生产企业合理利润，除看重产品的临床效果外，也兼顾配送、供应等综合能力，总体而言，产品临床效果过硬、配套服务优秀、供应能力出众、竞争格局较好的国产企业更易获取合理价格，借助集采快速提升市占率。 　　投资建议：我们认为未来器械带量采购将成为行业新常态，且集采竞价规则也趋向于灵活，并且向临床需求倾斜。我们认为部分创新能力强、产品竞争格局较好、配套服务优秀的厂家，可通过集采快速进入主流医院，提升市占率，实现业绩增长，叠加海内外医疗新基建高景气，后疫情时代，医疗器械行业国产替代、国际化进程持续加速。在此背景下，建议关注自主创新、具备出海能力的医疗器械研发平台化厂家，如迈瑞医疗、开立医疗、澳华内镜、海泰新光、南微医学、惠泰医疗等；我们也看好受益于下游药物研发高景气、国产替代的生命科学上游厂家，如诺唯赞、百普赛斯、纳微科技等，以及受益于消费升级、掌握核心研发技术的消费医疗企业爱博医疗、我武生物等。 　　风险提示：海内外疫情加剧，集采政策变化，政策力度不及预期等

　　本周板块表现 　　本周市场综合指数涨跌不一，上证综指报收3087.29，本周上涨0.54%，深证成指下跌0.43%，创业板指下跌1.87%，化工板块上涨0.26%。 　　本周各细分化工板块中石油化工、磷化工板块涨幅较为明显，板块指数分别上涨了3.55%、2.33%。而半导体材料、盐湖提锂等板块本周跌幅明显，分别下跌了3.42%、1.28%。 　　本周化工个股表现 　　本周涨幅居前的个股有天禾股份、侨源股份、中农联合、三孚新科、名臣健康、博汇股份、康普顿、北方铜业、圣泉集团、清水源等。本周供销社相关概念持续强势，天禾股份、中农联合等标的持续大涨，其中天禾股份涨幅达30.93%，领涨化工板块，其为广东省供销合作联社系统企业，主营化肥、农药等农资产品；中农联合累计上涨23.07%，公司隶属于供销总社，主营吡虫啉、啶虫脒等农药原药；本周侨源股份大涨28.22%，公司为四川省区域内多家新冠肺炎疫情定点防控医院的医用氧供应单位之一。 　　本周重点化工品价格 　　原油：本周布伦特原油期货下跌2.7%，至95.99美元/桶，主要系美联储加息，美国原油库存上涨超预期所致，中国10月进口改善明显，支撑油价。本周化工品涨幅居前的为苯乙烯(+4.3%)、丙烯(+4.3%)、尿素(+3.2%)、炭黑(+3.2%)、丁酮(+3.0%)，整体涨幅不大。本周苯乙烯下游仍以刚需为主，装置检修及计划检修较多，支持苯乙烯价格。本周丙烯下游聚丙烯粉料、环氧丙烷等价格偏强运行，叠加上游部分厂商停车检修，本周丙烯价格上行。天然气减产预期叠加复合肥开工提升致本周尿素价格上行。 　　投资建议 　　我国工业产业链不断完善升级，俄乌冲突下我国工业相对优势提升，叠加疫情防控逐步优化，我们持续看好化工行业前景，给予“强于大市”评级。我们重点推荐岳阳兴长、精功科技、建龙微纳、广信股份；另外，建议关注长阳科技、泰和科技、永泰运、聚胶股份。 　　风险提示：经济紧缩风险；油价大幅波动；国际贸易摩擦风险；疫情反复风险

　　事件：11月10日，中央政治局常委会召开会议听取新冠肺炎疫情防控工作汇报，研究部署进一步优化防控工作的二十条措施。11月11日国务院联防联控办公室发出《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施科学精准做好防控工作的通知》，对当前防疫政策做出进一步优化。 　　本次防疫政策优化，是对疫情防控和经济社会发展的总体协调。常委会提出在坚持原有策略和方针不变的基础上，高效统筹疫情防控和经济社会发展，会议强调，要完整、准确、全面贯彻落实党中央决策部署，坚定不移坚持人民至上、生命至上，坚定不移落实“外防输入、内防反弹”总策略，坚定不移贯彻“动态清零”总方针，按照疫情要防住、经济要稳住、发展要安全的要求，高效统筹疫情防控和经济社会发展，最大程度保护人民生命安全和身体健康，最大限度减少疫情对经济社会发展的影响。 　　多项措施优化有利于医药行业常规医疗恢复及消费医疗复苏。疫情防控对国内正常诊疗秩序有较大影响，根据卫健委统计数据，2022年1-5月全国医疗卫生机构总诊疗人次26.1亿人次,同比增长0.9%，其中医院16.2亿人次，同比基本无变化。这主要体现在外地患者就医部分受阻、以及本地患者择期治疗延后等，防控政策优化有利于常规医疗需求恢复。此外，受限于较为严格的疫情管控措施，人群密集场所的消费需求也有所影响，对医美、牙科、眼科等人群就医安排有所抑制，预计后续也将有较好的恢复。此外政策中进一步强化新冠治疗基础设施、疫苗、及药物的研发和储备，有利于相关上市公司新冠产品的研发和销售。 　　投资建议：疫情防控政策优化有利于常规医疗需求恢复和消费医疗需求复苏，我们推荐三条主线建议投资者关注；1）常规医疗业务恢复增长，推荐关注迈瑞医疗、联影医疗、安图生物、金域医学等；2）消费医疗复苏，建议关注爱尔眼科、美年健康、通策医疗、爱美客等、华熙生物；3）新冠疫苗及药物相关公司研发进度，关注康希诺、康泰生物、君实生物等。 　　风险提示：疫情反复使得防疫压力加大影响诊疗秩序的风险；医疗“新基建”政策落地不及预期的风险；医保控费降价力度超预期的风险；创新型药械研发失败的风险等。

　　行情回顾 　　上周（11.7-11.11），医药生物板块（申万）下跌0.43%，上证综指上涨0.54%，深证成指下跌0.43%，沪深300上涨0.56%，医药生物板块跑输沪深300指数0.99个百分点，在申万31个一级子行业周涨跌幅中排名第26位。 　　投资要点 　　2022年11月11日，国务院联防联控机制综合组发布《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施科学精准做好防控工作的通知》，公布进一步优化防控工作的二十条措施。 　　措施可概括为：1.对密切接触者，将“7天集中隔离+3天居家健康监测”管理措施调整为“5天集中隔离+3天居家隔离”。2.及时准确判定密切接触者，不再判定密接的密接。3.将高风险区外溢人员“7天集中隔离”调整为“7天居家隔离”。4.将风险区由“高、中、低”三类调整为“高、低”两类，最大限度减少管控人员。5.对结束闭环作业的高风险岗位从业人员由“7天集中隔离或7天居家隔离”调整为“5天居家健康监测”。6.没有发生疫情的地区不得扩大核酸检测范围。7.取消入境航班熔断机制，并将登机前48小时内2次核酸检测阴性证明调整为登机前48小时内1次核酸检测阴性证明。8.对于入境重要商务人员、体育团组等，“点对点”转运至免隔离闭环管理区（“闭环泡泡”)。9.明确入境人员阳性判定标准。10.对入境人员，将“7天集中隔离+3天居家健康监测”调整为“5天集中隔离+3天居家隔离”。11.做好住院床位和重症床位准备，增加救治资源。12.有序推进新冠病毒疫苗接种。13.加快新冠肺炎治疗相关药物储备。14.强化重点机构、重点人群保护。15.落实“四早”要求，减少疫情规模和处置时间。16.加大“一刀切”、层层加码问题整治力度。17.加强封控隔离人员服务保障。18.优化校园疫情防控措施。19.落实企业和工业园区防控措施。20.分类有序做好滞留人员疏解。 　　防控优化二十条坚持动态清零总方针，提升了防控的科学性、精准性，进一步减少疫情对经济社会发展的影响。防疫政策变化有望加速医药行业需求端向好，带来更多投资机会。 　　投资建议 　　《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施科学精准做好防控工作的通知》强调制定加快推进疫苗接种的方案，加快提高疫苗加强免疫接种覆盖率，新冠疫苗相关企业将受益，相关标的：智飞生物、康泰生物、康希诺等。通知强调重视发挥中医药的独特优势，做好有效中医药方药的储备，提供该类药品并入选治疗新冠病毒肺炎诊疗方案的企业将受益，相关标的：以岭药业、步长制药、华润三九等。 　　风险提示 　　政策波动风险；研发失败风险。

　　华恒生物(688639) 　　公司作为丙氨酸产品行业龙头，生产技术持续领先。公司在2011年突破厌氧发酵工艺生产丙氨酸技术，依托厌氧发酵在成本、碳排放、发酵周期和转化率等多个方面具有的显著优势，根据中国发酵产业协会预测数据，在2019年，公司丙氨酸系列产品已占据全球市场份额接近50%，已成为丙氨酸产品全球龙头。此外，公司基于自身在技术上的优势，不断实现生产工艺的迭代和优化，在2013年至2020上半年之间，公司发酵法丙氨酸的单吨生产成本降幅达34%，技术优势显著。 　　公司顺利打通“糖酵解-三羧酸循环”代谢通路，未来拓展能力强。公司及张学礼教授在“糖酵解-三羧酸循环”代谢通路上具有丰富的专利积累，“糖酵解-三羧酸循环”从葡萄糖出发，后续涉及到的合成生物学可以生产的产品涵盖氨基酸类、高级醇类、萜类等在内的数十种产品。这为公司后续丰富产品品类、开发新增长引擎打下了深厚的专利与技术基础，未来成长空间广阔。 　　L-缬氨酸需求高涨，公司厌氧发酵技术得以互通迁移。近年来，由于饲料原料豆粕蛋白价格高企等因素，氨基酸精确配方饲料迎来了很大发展，伴随公司在巴彦淖尔基地逐步大规模量产发酵法L-缬氨酸产品，其L-缬氨酸市场占有率将逐步提升，发展势头良好，我们预计22-24年缬氨酸业务收入增速分别为32%/30%/22%。 　　公司重视新兴业务拓展，多元化布局打开成长天花板。公司在扩张丙氨酸、缬氨酸产量的同时，也在积极布局多样化的产品生产线。公司当前拟使用合成生物法生产D-泛酸钙、1,3丙二醇和丁二酸等产品，有望为公司打造新的业务增长点，我们预计2024年收入占比分别为11%/9%/15%。 　　盈利预测与投资建议 　　公司是丙氨酸行业的全球龙头，厌氧发酵技术的领先者，依托优势产品的扩产以及新型产品的投放，我们预计2022-2024年公司归母净利润分别为2.86/4.00/5.40亿元，分别同比增长70%/40%/35%，对应EPS分别为2.64/3.69/4.99元。参考可比公司估值，给予公司12个月内48倍PE，对应目标价格174元/股，首次覆盖给予“增持”评级。 　　风险提示 　　菌种泄露风险、菌种研发落后风险、主要客户流失风险、市场竞争加剧风险、股东和董监高减持风险、汇率波动风险、新产品推广不及预期风险。

　　诺唯赞(688105) 　　事件 　　2022年10月28日，公司发布2022年三季报，第三季度实现收入6.85亿元，同比增长47.99%；归母净利润1.36亿元，同比减少14.25%；扣非归母净利润1.22亿元，同比减少19.73%。 　　点评 　　国内业务保持稳健增长，收入增量带动利润增长 　　2022年前三季度，公司常规业务保持稳健增长，实现销售收入7.25亿元，同比增长48.19%；新冠抗原检测试剂盒于国内获批上市实现销售，带来新的收入增量，新冠相关业务（包括诊断原料及终端检测试剂）实现销售收入15.80亿元，同比增长97.66%。2022年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润7.50亿元，同比增长36.26%，主要系公司销售收入规模增长，带来的经营利润增长所致。2022前三季度经营活动产生的现金流净额1.28亿元，同减少57.28%，主要系公司为保障生产，原材料采购等经营性支出大幅增加所致。 　　积极布局海外市场，海外业务收入逐步提高 　　海外业务方面，公司积极开展国际注册与申报，通过优势品类、重点产品打开战略区域市场。POCT诊断试剂中已有8种产品同时取得CE认证，多种新冠检测相关产品及仪器取得CE认证及其他国际医疗器械准入证书。截至2022H1，公司产品在海外已完成近200项准入，覆盖40余个国家。2022年上半年，公司海外业务收入1.95亿元，同比增长144.26%，总体收入占比12%，目前公司海外业务仍以新冠相关产品为主，公司海外业务从2022年开始由新冠业务为主转为重点推进常规业务开展。 　　销售人均创收仍有较高提升空间，未来整体费用率水平将进一步优化 　　2022年Q3，公司销售费用为1.42亿元，同比增长45.01%，主要系公司持续建设销售团队、加强市场拓展带来的薪酬和市场拓展费用增加所致；管理费用为0.69亿元，同比增长45.79%，主要系公司加强职能团队建设，带来相应薪酬和咨询服务费用增加所致；研发费用为1.13亿元，同比增长78.36%，主要系公司持续加强研发人员团队建设、加大研发投入所致。2023年起，公司将新阶段工作重心调整至“调结构、提人效”，目前公司销售人均创收水平仍有较高提升空间，随着新招聘销售人员度过导入、成长期，以及研发效率的进一步提升，公司未来整体费用率水平将进一步得到优化。 　　盈利预测：我们预计公司2022-2024年营业收入分别24.95/26.67/28.86亿元，归母净利润分别为10.13/10.74/12.20亿元，维持“买入”评级。 　　风险提示：新冠疫情不确定性、新冠抗体检测试剂盒销量下降风险、市场竞争加剧风险、新品研发和推广不及预期风险。

　　2022 年前三季度景气回落，利润承压小幅增长 　　2022 年前三季度基础化工行业上市公司（根据申万一级分类并调整后基础化工上市公司合计 417 家）共实现营业收入 17903 亿元，同比增长 19.8%，实现营业利润 2410 亿元，同比增长 6.5%，实现归属上市公司股东的净利润1897 亿元，同比增长 6.8%。 　　行业整体综合毛利率为 21.6%，同比-2.7pcts；期间费用率为 8.1%，同比-1.3pcts。行业整体净利率为 11.4%，同比-1.2pcts。 　　2022 年第三季度单季度盈利水平下滑 　　2022 年第三季度单季度基础化工行业样本上市公司共实现营业收入 4215亿元，同比增长 6.5%；实现营业利润 432 亿元，同比下降 25.5%；实现归属母公司所有者净利润为 321 亿元，同比下降 28.8%。单季度净利率 8.5%，同比-3.5pcts。期间费用率 8.9%，同比-0.6pcts。 　　2022 年第三季度单季度基础化工行业全体上市公司共实现营业收入 5803亿元，同比增长 9.4%；实现营业利润 587 亿元，同比下降 22.4%；实现归属母公司所有者净利润为 452 亿元，同比下降 24.5%。单季度净利率 8.5%，同比-3.3pcts。期间费用率为 8.6%，同比-0.8pcts。 　　在建工程延续高速增长，头部企业及新应用领域扩张积极 　　2022 年三季度期末基础化工行业全体/样本上市公司固定资产总额分别为9441/7172 亿元， 同比分别增长 11.1%/8.1%；在建工程总额分别为 3192/2268亿元，同比分别增长 44.6%/38.2%。 　　行业在建工程同比增速自 2015 年第三季度进入负增段，连续 11 个季度负增长，至 2018Q2 转正，并在 2018Q4 达到阶段高点的 29%，之后逐渐回落至 2021Q2 的 8%。从 2021Q3 开始，基础化工行业在建工程同比增速持续提升， 2022Q2 在建工程同比增速达到自 2012Q3 以来的最高点，化工行业处在新一轮资本开支密集期。 　　其中，头部企业如万华化学、华鲁恒升、新和成、扬农化工的固定资产同比增速均接近或超过行业整体水平，未来行业格局或将向头部企业集中。 　　投资策略与观点 　　（ 1）多因素影响子行业 22 年景气程度变化， 粮价维持在较高水平， 22 年农药行业整体盈利水平有望改善，重点推荐扬农化工、 润丰股份、 广信股份、 利民股份； 轮胎行业景气见底，新能源领域带来发展机遇， 建议关注赛轮轮胎、 森麒麟。（ 2） 需求的周期属性较弱，中长期内半导体材料、军工材料等新材料国产化趋势延续； 重点推荐化学合成平台型公司万润股份。（ 3）下游需求稳定，高度关注光伏、风电、新能源、代糖等细分领域； 重点推荐新能源功能材料龙头新宙邦，全球甜味剂龙头金禾实业。（ 4）龙头纵横扩张，一体化优势凸显，盈利中枢有望抬升； 重点推荐万华化学、 华鲁恒升、 新和成（与医药组联合覆盖）。 　　风险提示： 原油等原料价格大幅波动风险；产能大幅扩张风险； 新冠疫情后续对行业冲击风险； 安全生产与环保风险；统计偏差风险

　　投资建议 　　多宁生物，国内领先的生物工艺解决方案提供商。公司成立于 2005 年，是一家扎根于生命科学行业，主要经营生物工艺解决方案及实验室产品和服务，专注于为客户提供生物制剂产品从开发到商业化全面解决方案的一站式供货商。公司主要经营生物工艺解决方案与实验室产品和服务两条主要业务线，提供广泛的产品组合（包括试剂、耗材及设备），涵盖生物工艺的所有主要步骤，并为实验室研发提供产品（包括试剂、耗材及设备）以及包括技术开发、检测及验证服务在内的生物工艺解决方案及实验室研发相关服务。 　　下游需求日益增长，本地化供应链和合并收购成为趋势，国产化率持续快速提升。 得益于抗体、 CGT 及疫苗在内的中国生物制剂市场快速发展，近年中国生物工艺解决方案市场增速显著高于全球。根据 Frost & Sullivan，2021 年中国的生物工艺解决方案市场按收入计占全球市场 23.1%。 2017-2021 年间国内市场 CAGR 达 51.6%，显著高于全球市场 CAGR 17.8%。预计未来五年间仍将保持 22.9%的增速快速增长。同时国产化率由 2017 年的19.2%稳步提升至 2021 年的 26.4%。 　　行业需求旺盛， 公司业绩表现优异，收入与利润端强劲增长。 收入端，营业收入由 2019 年的 1.00 亿增长至 2021 年的 5.96 亿元， CAGR 为144.13%； 经调整净利润由 2019 年的 657.5 万增长至 2021 年的 13970.0万元， CAGR 为 360.95%。经调整项主要有未上市投资的公允价值变动、股份奖励开支等。 　　公司竞争优势： 1）先发优势显著，打造中国领先的一体化平台。公司是目前国内唯一一家产品组合覆盖生物工艺所有主要步骤的生物工艺解决方案提供商； 2） 强大的研发及制造能力推动以客户为导向的创新。公司在各关键产品类别市场均取得了显著突破，如培养基领域，公司产品已被用于客户在全球超过 60 个已进入临床阶段的项目及约 10 个进入 BLA 阶段或商业化阶段的项目，为中国已进入 BLA 阶段和商业化阶段的抗体及 CGT 项目数量最多； 3） 积累优质、忠诚且不断扩大的客户群。近年约 80%-90%的主要客户选择继续与公司延续业务关系。从客户数量看， 2019-2021 年间，公司客户数量分别为 928 家、 1178 家及 1682 家，增速显著。 　　风险提示 　　市场竞争加剧风险； 客户流失风险； 客户开发不及预期风险； 新客户拓展不及预期风险； 公司产品开发进展不及预期风险等。

　　威高骨科(688161) 　　事件： 　　2022 年 10 月 25 日， 公司发布 2022 年三季报，前三季度实现收入 13.93亿元， 同比下滑 11.31%，归母净利润 4.42 亿元， 同比下降 10.53%，扣非归母净利润 4.34 亿元， 同比下降 10.48%。 　　点评： 　　第三季度实现营业收入 2.88 亿元，同比下降 39.44%；实现归母净利润 0.44亿元，同比下滑 64.59%；实现扣非归母净利润 0.42 亿元，同比下降 65.40%。 　　第三季度业绩大幅放缓，根据公司第三季度报告，主要原因是脊柱全国带量采购持续推进中，由于带量采购中标结果于 9 月末公示，第三季度的下游终端及经销商客户的采购均相对谨慎，经销商有意减少合理备货。 　　公司脊柱耗材国采全线中标，头部市场份额再提升 　　2022 年 9 月 30 日，国家组织骨科脊柱类耗材集中带量采购正式公布中选结果，公司及旗下子公司在本次脊柱类耗材集中带量采购中全线中标。医疗器械全国性的集中带量采购，有利于行业集中，提升头部企业市场份额。 　　持续加大研发投入，竞争优势愈发明显。 　　2022 年前三季度公司研发费用为 0.83 亿元， 同比增长 2%。公司维持高研发投入，保持较强的持续创新能力并推动创新成果的有效转化，确保公司业绩稳定增长。公司作为国内骨科植入类医疗器械龙头企业， 研发投入多年来不断增加， 有望通过产品的不断更新迭代，巩固国内市场的行业地位，提升国产品牌影响力。 　　国内骨科植入医疗器械龙头， 关节类产品国产代替空间广阔 　　截至 2022 年 9 月， 在骨科植入医疗器械领域的市场中，公司所占份额位居国内厂商第一， 产品线覆盖了脊柱、创伤、关节等各骨科植入医疗器械细分领域。 其中脊柱类产品市场份额居国内第一，全行业第三。创伤类产品市场份额居国内第二，全行业第五。关节类产品市场份额位居国内第三，全行业第七。 　　在目前的中国骨科植入类高值医疗器械中，进口企业由于技术优势及品牌影响力等因素，在国内市场占据主导地位，市占率超 60%。随着人口老龄化加剧、公众健康意识加强、政府的支持，我国骨科植入医疗器械的发展有较大市场空间。 　　盈利预测： 我们预计公司 2022-2024 年营业收入分别为 26.68/33.11/41.12亿元，归母净利润分别为 8.96/11.18/14.01 亿元人民币，维持“买入”评级。 　　风险提示： 医药行业政策变化、产品降价风险、新品推广不达预期等

　　东星医疗(301290) 　　投资要点 　　下周二（11月15日）有一家创业板上市公司“东星医疗”询价。 　　东星医疗（301290）：公司主要从事以吻合器为代表的外科手术医疗器械研发、生产与销售，实现了从吻合器产品研发、模具开发、零部件生产、产品组装至下游销售的全产业链布局。公司2019-2021年分别实现营业收入2.96亿元/3.74亿元/4.46亿元，YOY依次为14.02%/26.67%/19.25%,三年营业收入的年复合增速19.87%；实现归母净利润0.47亿元/0.80亿元/1.10亿元，YOY依次为-4.69%/68.22%/38.33%，三年归母净利润的年复合增速29.75%。最新报告期，2022Q1-3公司实现营业收入3.18亿元，同比增长3.26%；实现归母净利润0.77亿元，同比增长7.53%。公司预计2022年全年实现净利润为12,000万元至13,000万元，同比增长约8.04%至17.04%。 　　投资亮点：1、公司外科吻合器业务涵盖了上游零部件及吻合器产品的生产，实现了从产品研发设计至下游销售的全产业链布局，盈利能力与同行相比较为突出。外科吻合器为一种在外科手术中替代手动缝合的医疗设备，为微创手术的重要设备之一。公司成立之初主要从事医疗设备及耗材的代理业务，后分别在2017年12月收购业内领先的外科吻合器厂商威克医疗、2019年11月收购吻合器零部件厂商孜航精密，实现了从吻合器产品设计、零部件研发和生产、产品组装至最终销售的全产业链布局。全产业链布局使得公司具有较好的盈利能力，2021年公司外科吻合器产品毛利率达到78.23%，相比同业公司天臣医疗57.47%、派尔特2021Q3相应产品毛利率60%而言有较强优势。 　　2、公司专注于吻合器中较为高端的腔镜吻合器，有望受益于微创手术渗透率提升带来的需求增加及该领域较大的国产替代空间。吻合器可分为开放式吻合器及腔镜吻合器两类，其中腔镜吻合器主要用于微创外科手术，对于生产材料和制造工艺的要求较高。目前公司在腔镜吻合器领域取得了较好的技术优势，其为公司最重要的吻合器产品，2021年占吻合器业务营收比重超过八成。腔镜吻合器市场增长潜力较大，据智研咨询数据，我国2018年腔镜吻合器市场规模为55亿元，2009-2018年CAGR达到30%；而据派尔特招股书显示，2020年中国外科微创手术渗透率仅为12.8%，远低于美国50.7%的水平，随着微创手术渗透率的持续提升，对于腔镜吻合器的需求有望持续增加。另外，据智研咨询数据，腔镜吻合器大部分市场被强生与柯惠两家外企垄断，国产化率仅为15%，国产化替代的空间仍然较大。3、公司自主研发的电动吻合器产品已处于检验注册阶段，随着产品成功上市及募投项目相关产能建设逐步推进，公司或有望进一步扩大吻合器业务规模、取得业绩增长。随着技术的不断提升，吻合器已经逐渐从一代开放式吻合器、二代腔镜吻合器逐渐向第三代电动腔镜吻合器发展；相较于手动吻合器，电动吻合器在提高效率的同时具有更好的止血效果，可降低医疗事故发生概率。基于良好的应用前景，公司在电动腔镜吻合器及其零配件领域有较大研发投入，目前相关产品已完成前期研发，处于产品检验注册阶段；并且，公司规划的募投项目“威克医疗微创外科新产品项目”将新增电动腔镜吻合器及组件2.5万套/年和穿刺器系列产品24万只/年，计划在2年内完成，随着公司电动吻合器注册完成、未来产能建成释放，公司业绩或有望实现进一步增长。 　　同行业上市公司对比：公司的主营业务包括吻合器及其零配件制造、外科医疗设备制造和医疗器械代理业务，根据业务的相似性，选取天臣医疗、戴维医疗、维力医疗作为可比上市公司。根据上述可比公司来看，2021年同业平均收入规模为6.02亿元、PE-TTM（算数平均）为46.29X、销售毛利率为53.80%；相较而言，公司的营收规模低于同业平均，但毛利率高于同业平均。 　　风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差、具体上市公司风险在正文内容中展示等。