本周行业观点一： 2023 年 8 月，经济数据环比好转，经济企稳迹象明显 　　根据国家统计局数据， 2023 年 8 月，国内制造业 PMI 为 49.7%，较 7 月提高 0.4%；根据中国人民银行数据，中国社会融资规模为 31,237 亿元，同比增加 6,525 亿元，环比增加 25,880 亿元。根据 Wind 通讯社报道， 2023 年 8 月， 全国规模以上工业增加值同比增长 4.5%，较 7 月加快 0.8%， 环比增长 0.50%； 社会消费品零售总额 37,933 亿元，同比增长 4.6%， 较 7 月加快 2.1%， 环比增长 0.31%。 2023 年 8月，各地区各部门坚决贯彻落实党中央、国务院决策部署， 全力做好稳增长、稳就业、防风险工作， 国内经济继续回暖，多项经济数据环比改善。 随着国内经济持续复苏，多种化工品需求改善，库存持续下降， 建议关注涤纶长丝、粘胶短纤、双氧水、己内酰胺、烧碱、醋酸、炭黑、双酚 A 等低库存、涨价品种。 　　本周行业观点二： 片碱供需紧张，价格上涨、价差扩大 　　根据百川盈孚， 本周（9 月 11 日-15 日） 烧碱需求持续向好， 氧化铝行业开工情况较好，其他非铝下游对片碱维持刚需拿货。 新疆地区个别主流碱厂片碱生产装置仍处于检修期，且其自身有大量预售订单交付中，片碱现货货源供应紧张，供应端及预售长单对价格上涨支撑充足。根据百川盈孚、 Wind 数据， 截至 9 月 15日，片碱库存为 2.06 万吨， 较 9 月 8 日下降 6%，处于 2020 年以来最低值； 价格、价差分别为 3,850、 3,375 元/吨，分别较 9 月 8 日上涨 1.32%、上涨 1.41%。后续行业仍有较多检修计划，行业景气度有望维持。 受益标的： 新疆天业、中泰化学、湖北宜化、滨化股份、三友化工、氯碱化工等。 　　本周行业观点三：双氧水供给持续紧张，价格进一步上涨 　　根据百川盈孚数据，截至 9 月 15 日，双氧水价格为 1,923 元/吨，较 2023 年 6 月初上涨 148%。 本周（9 月 11 日-15 日） 双氧水下游开工负荷平稳，但临近国庆，叠加双氧水价格上涨，下游企业存提前补库需求。得益于下游需求向好，双氧水库存下滑，行业供给紧张。根据百川盈孚、 Wind 数据，截至 9 月 15 日，双氧水开工率为 64.91%，较 9 月 8 日上涨 1.21pcts；库存为 4.83 万吨， 较 9 月 8 日下降 22%，处于 2020 年以来 28%分位数。受突发事件影响，全国双氧水安全生产检查或将再度趋严，市场货源或仍然偏紧。但随着价格处于近年高位，部分下游厂家迫于成本压力存降负计划，预计短期国内双氧水价格或稳中有增。 受益标的：华尔泰、神马股份、华鲁恒升等。 　　【化工龙头白马】 万华化学、华鲁恒升、赛轮轮胎、卫星化学、恒力石化、荣盛石化、扬农化工、新和成等； 【化纤行业】 新凤鸣、桐昆股份、中泰化学、三友化工、华峰化学、海利得等； 【氟化工】 巨化股份、三美股份、金石资源、昊华科技等；【农化&磷化工】 云天化、兴发集团、川恒股份、云图控股、和邦生物、川发龙蟒、亚钾国际、盐湖股份等； 【硅】 合盛硅业、硅宝科技、宏柏新材、晨光新材、新安股份；【纯碱&氯碱】 远兴能源、三友化工、双环科技、山东海化、新疆天业等；【其他】 振华股份、黑猫股份、江苏索普、苏博特等。 　　风险提示： 油价大幅波动；下游需求疲软；宏观经济下行

　　投资要点 　　种植牙集采全国落地以来，我们观察到行业发生了两大变化：（1）患者可负担性大幅提升，种植牙价格/人均GDP接近发达国家；（2）23Q2行业种植量实现放量，进口品牌引领增长；（3）中端口腔机构种植增速快于高端口腔机构，但可持续性存疑。对于行业长期空间，根据测算中性假设下2030年国内种植牙市场规模有望增至1815亿元。 　　本周行情:本周（9月11日-9月15日）生物医药板块上涨4.29%，跑赢沪深300指数5.13pct，跑赢创业板指数6.59pct，在30个中信一级行业中排名第一。本周中信医药生物子板块均实现上涨，其中涨幅前三的板块为化学制剂、化学原料药和医药流通，涨幅分别为6.25%、5.28%和4.89%。 　　投资策略：近期医药反腐政策出现边际放缓迹象，重点关注受反腐影响回调较大的创新医疗器械和创新药板块：1、关注国产内窥镜：澳华内镜、开立医疗和海泰新光。2.医疗器械板块：电生理集采执行，国产厂商处于放量时期，建议关注微电生理、惠泰医疗。3.ICL:金域医学和迪安诊断。4.集采政策影响见底的春立医疗。5.创新药板块：恒瑞医药、迈威生物和康诺亚等。 　　以及继续关注：1、医疗服务板块：基于目前板块估值低水平区间，市场悲观情绪反应，安全边际充足；实际经营受反腐扰动较小；去年4季度同期低基数，预计接下来经营数据增速亮眼。建议关注：1）眼科，爱尔眼科（无解禁压力）、普瑞眼科（业绩弹性大）；2）口腔，瑞尔集团（基本面处于向上趋势），通策医疗（经营数据逐步好转）；3）固生堂（经营数据强劲）。2、医疗器械板块：电生理集采执行，价格透明处于国产厂商放量，关注微电生理、惠泰医疗。3、推荐血制品板块：需求刚性，反腐影响小，关注有供给量的公司，23年下半年采浆不受疫情影响+新设采浆站进入到采浆周期的天坛生物和华兰生物以及博雅生物。4、静待利好落地的优质生命科学上游公司：关注药康生物（增长韧性十足）、奥浦迈（培养基龙头）、键凯科技（peg衍生物龙头）。5、关注山东药玻（药用玻璃龙头，一类模制品受益于一致性评价进展放量）。 　　风险提示：技术迭代风险、研发风险，业绩风险、竞争加剧超预期风险、政策风险。

　　投资要点： 　　核心逻辑 　　化工新材料领域是化工行业未来发展的一个重要方向，传统化工行业随着下游需求增速放缓，市占率向龙头集中是大趋势，核心竞争门槛为成本和效率；下游仍处于快速增长的新材料领域则不同，核心的竞争壁垒为研发能力、产业链验证门槛、服务能力等，随着政策支持，国内化工新材料行业有望迎来加速成长期。我们推荐处于核心供应链、研发能力较强、管理优异的化工新材料优质标的，主要包括电子化学品（半导体材料、显示材料、5G材料等）、新能源材料、医药中间体等领域。维持行业“推荐”评级。 　　行业信息更新 　　半导体相关： 　　9月12日，SEMI：最新季度《世界晶圆厂预测报告》WorldFabForecast中预计2023年全球晶圆厂设备支出将同比下降15%，从2022年的995亿美元的历史新高降至840亿美元，2024年将同比反弹15%，至970亿美元。2023年的下降将源于芯片需求疲软以及消费和移动设备库存增加。明年晶圆厂设备支出的复苏将在一定程度上受到2023年半导体库存调整结束以及高性能计算（HPC）和存储器领域对半导体需求增强的推动。 　　显示材料相关： 　　9月11日，LEDinside：在传统LED市场竞争激烈，MicroLED终极显示技术尚未成熟的情况下，MiniLED成为如今LED企业竞相布局的重点技术。2023年，MiniLED产业发展再升级，产能继续扩充，成本进一步优化，性能持续提升，终端性价比新品不断涌现，并在各显示应用领域加速渗透，可见，MiniLED显示技术发展速度不容小视。据LEDinside不完全统计，截至8月23日，今年已有28个MiniLED相关项目，进入开工、签约、竣工、投产等状态，涉及MiniLED外延、芯片、器件、背板、显示模组、背光模组等。 　　新能源材料相关： 　　9月13日，美国太阳能行业协会：美国太阳能行业协会（SEIA）和WoodMackenzie发布2023年第三季度太阳能市场洞察报告。报告显示，美国太阳能市场在2023年第二季度新增光伏5.6吉瓦，同比增长20%。该行业在2023年上半年安装光伏近12吉瓦，这表明在2022年经历收缩后，发电量将逐年增长。2023年第二季度，住宅太阳能的装机量达到了1.8吉瓦。WoodMackenzie表示，预计安装量激增将持续到第三季度，第四季度开始逐渐减少。重点企业信息更新： 　　昊华科技：9月16日，公司拟向中国中化集团有限公司发行股份购买其持有的中化蓝天集团有限公司52.81%股权，向中化资产管理有限公司发行股份购买其持有的中化蓝天47.19%股权，并向包括中国对外经济贸易信托有限公司和中化资本创新投资有限公司在内的不超过35名符合条件的特定投资者非公开发行股份募集配套资金。公司于近日收到国务院国有资产监督管理委员会下发的《关于昊华化工科技集团股份有限公司资产重组和配套融资有关事项的批复》，国务院国有资产监督管理委员会原则同意公司本次资产重组和配套融资的总体方案。 　　重点关注公司： 　　重点推荐万润股份，公司OLED+沸石分子筛双向发力将带动公司持续成长。 　　建议关注鼎龙股份，公司是国内唯一一家全面掌握CMP抛光垫全流程核心研发技术和生产工艺的CMP抛光垫供应商，在国内抛光垫市场中处于领先地位。 　　重点推荐国瓷材料，公司是我国无机新材料平台型公司，熟练掌握了水热法核心技术，内生的MLCC陶瓷粉、氧化锆、氧化铝均达到世界级水平；外延并购的王子制陶（陶瓷制品）和爱尔创（氧化锆下游制品）均是公司产品的下游，都迎来快速增长。 　　建议关注飞凯材料，公司主营业务为高科技制造领域适用的屏幕显示材料、半导体材料及紫外固化材料等的研究、生产和销售以及医药行业中间体产品的生产和销售。公司重要全资子公司和成显示掌握液晶显示材料关键技术，完成了国内第一款具有核心自主知识产权的TFT新结构单体及混合液晶的开发。和成显示是中高端TN/STN领域主要供应商，并且是国内少数能够提供TFT类液晶材料的供应商之一。 　　建议关注濮阳惠成，公司专注顺酐酸酐衍生物和功能中间体产品的研发和生产，受益于我国电子信息产业的快速发展、我国智能电网、超/特高压输电线路投资力度的不断加大、新型复合材料的广泛应用，对顺酐酸酐衍生物的需求持续增长。 　　重点推荐巨化股份，公司是国内领先的氟氯化工新材料供应商和氟化工完整产业链企业，是全球氟制冷剂、氟制冷剂配套氯化物原料（甲烷氯化物、三氯乙烯、四氯乙烯）、PVDC系列产品龙头企业。公司主要产品采用国际先进标准生产。 　　建议关注万盛股份，公司有机磷系阻燃剂以聚氨酯和工程塑料改性客户为主，主要为拜耳、科思创、巴斯夫、SABIC、陶氏化学、金发等国内外知名的化学工业品、改性塑料生产企业。子公司万盛大伟多年来聚焦于特种脂肪胺类、功能日化添加剂等精细化工产品的研发、生产和销售，经过多年的发展，在细分市场中已居于领先位置。建议关注江化微，公司是国内产品品种最齐全、配套能力最强的湿电子化学品生产企业之一，产品能够广泛的应用到平板显示、半导体及LED、光伏太阳能等多个电子领域，同时能在清洗、光刻、蚀刻等多个关键技术工艺环节中应用。 　　重点推荐合盛硅业，公司主要从事工业硅及有机硅等硅基新材料产品的研发、生产及销售，是我国硅基新材料行业中业务链最完整、生产规模最大的企业之一。 　　重点推荐彤程新材，公司积极推进电子材料业务，紧紧抓住关键材料急需国产化替代的契机，巩固半导体光刻胶和显示光刻胶板块协同发展的优势，实现光刻胶横向产业新突破，并反溯核心原材料的开发，加快公司电子酚醛树脂在光刻胶领域的开发及导入，充分发挥公司产业链优势，形成产业链一体发展的新模式。 　　风险提示：替代技术出现；行业竞争加剧；经济大幅下行；产品价格大幅波动；重点关注公司业绩不达预期等。

　　近期地产支持政策密集出台， 四季度销售有望发力。 从需求端来看，今年以来房地产销售出现反复， 在一季度销售有所回暖后， 二季度以来销售呈现回落， 并且7、 8月份销售数据进一步走低。 从供给端来看，年内房地产开发商集中资源“ 保交付” ， 竣工端数据表现亮眼， 但新开工、 施工、 土地购置等持续走低， 房地产开发投资表现疲软。 房地产行业产业链长， 带动的行业和领域众多， 对宏观经济影响大。 近期地产支持政策密集出台， 对购房者信心、 房价预期提升具有重要意义，地产销售有望在四季度有所发力， 利好地产链化工品需求回暖。 　　 异氰酸酯： 行业集中度高， 龙头地位稳固。 MDI、 TDI下游涉及家电、家居、 建筑等领域， 与地产景气度相关性强。 MDI、 TDI技术壁垒高，进入难度大， 行业集中度高， MDI CR3超过60%， TDI CR3超过70%， 行业竞争格局稳定。 近期稳地产政策陆续出台， 若地产需求逐步回暖则有利于冰箱、 沙发等的家电、 家居需求提升， 从而带动上游MDI、 TDI消费量的增长， 建议关注万华化学（ 600309） 。 万华化学是全球最大的MDI及TDI生产商， 规模、 成本优势突出。 　　纯碱： 天然碱法成本低， 竞争优势突出。 纯碱目前供应偏紧， 价格上涨， 后续价格走势主要由四季度新增产能投产进度决定。 若四季度投产进度不及预期， 且在光伏玻璃增量较大、 平板玻璃预期改善的情况下， 则纯碱价格短期或保持强势。 而长期来看， 由于2023-2025年行业新增产能多， 需求增量少于供给增量， 预计纯碱价格承压。 随着纯碱行业进入新一轮产能扩张周期， 除了能效低于基准水平的产能将退出市场之外， 行业内成本最高的部分产能在竞争中也面临淘汰风险， 而成本较低的天然碱企业竞争优势凸显， 市占率将明显提升， 建议关注天然碱龙头企业远兴能源（ 000683） 。 　　风险提示： 能源价格剧烈波动导致化工品盈利承压风险； 美联储加息超预期导致经济衰退风险； 宏观经济若承压导致化工产品下游需求不及预期风险； 房地产、 汽车需求不及预期风险； 纯碱新增产能过快释放导致供需格局恶化风险； 行业竞争加剧风险； 异氰酸酯、 纯碱出口不及预期风险； 天灾人祸等不可抗力事件的发生。

　　A 股和港股创新药板块及 XBI 指数本周走势 西南证券研究发展中心 　　2023 年 9月第二周，陆港两地创新药板块共计 ] 41个股上涨， 20个股下跌。其中涨幅前三为荣昌生物-B(17.72%)、迈威生物-U(15.81%)、首药控股-U(13.95%)。跌幅前三为歌礼制药-B(-12.9%)、嘉和生物-B(-12.23%)、德琪医药-B(-10.94%)。本周 A 股创新药板块上涨 7.13%，跑赢沪深 300 指数 7.97pp，生物医药上涨3.08%。近 6个月 A 股创新药累计上涨 2.13%，跑赢沪深 300指数 6.55pp，生物医药累计下跌 11.45%。 　　本周港股创新药板块上涨 1.48%，跑赢恒生指数 1.59pp，恒生医疗保健上涨2.93%。近 6个月港股创新药累计下跌 16.19%，跑输恒生指数 12.44pp，恒生医疗保健累计下跌 10.38%。 　　本周 XBI 指数下跌 1.94%，近 6 个月 XBI 指数累计上涨 0.97%。 　　国内重点创新药进展 　　9 月国内 4款新药获批上市， 2项新增适应症获批上市，本周国内 0款新药获批上市， 0 项新增适应症获批上市。海外重点创新药进展 　　9 月美国 3款新药获批上市，本周美国 2款新药获批上市。 9月欧洲无创新药获批 　　上市，本周欧洲无新药获批上市。 9月日本无创新药获批上市，本周日本无新药获批上市。 　　本周小专题——TYK2靶点研发概况 　　9 月 11日，武田宣布高选择性口服 TYK2抑制剂 TAK-279治疗活动性银屑病关节炎的 IIb 期研究达到主要终点。 TAK-279 是武田在去年年底以 60 亿美元收购Nimbus Therapeutics全资子公司 Nimbus Lakshmi获得的一款口服选择性酪氨酸激酶 2（ TYK2）抑制剂。该产品是百时美施贵宝 first-in-class TYK2 抑制剂氘可来昔替尼（ Sotyktu）的潜在竞争者。 　　全球处于临床阶段的 TYK2靶点共 27款，其中批准上市 1款， III 期临床 2款， II/III期临床 0款， II期临床 8款， I/II 期临床 2款， I期临床 14款。中国处于临床阶段的 TYK2靶点共 11款，其中批准上市 0款， III 期临床 1款， II/III 期临床 0款， II期临床 3 款， I/II 期临床 1 款， I 期临床 6 款。 　　本周全球重点创新药交易进展 　　本周全球共达成 24起重点交易，披露金额的重点交易有 4起。子公司科伦博泰与西南医科大学附属医院就放射性核素药 物偶联物 TBM-001订立独占性许可协议。Cure Genetics 和 Frametact 达成 6000万美元合作和授权协议，开发家族性神经系统疾病的基因疗法。海森生物和 LIB Therapeutics 宣布在大中华区就Lerodalcibep开发和商业化达成战略合作。 Moderna 和 Immatics 宣布战略多平台合作，开发创新肿瘤疗法。 　　风险提示： 药品降价风险;医改政策执行进度低于预期风险;研发失败的风险。

　　市场表现： 　　2023年9月15日，医药板块涨幅+1.89%，跑赢沪深指数2.55pct，涨跌幅居申万31个子行业第1名。医药生物行业二级子行业中，医药外包(+3.56%)、创新药(+3.22%)、医疗设备(+2.77%)表现居前，药店(-0.03%)、药用包装和设备(0.11%)、疫苗(0.24%)表现居后。个股方面，日涨幅榜前3位分别为莱美药业(+20.11%)、微电生理(+10.35%)、ST冠福(+10.03%)；跌幅榜前3位为开开实业(-2.86%)、奥泰生物(-2.35%)、多瑞医药(-2.30%)。 　　行业要闻： 　　2023年8月，国家药监局共批准注册医疗器械产品288个。其中，境内第三类医疗器械产品229个，进口第三类医疗器械产品33个，进口第二类医疗器械产品24个，港澳台医疗器械产品2个。 　　（数据来源：国家药监局官网） 　　国家药典委发布了《国家药品标准提高课题拟立项目录公示(2023年度第二批)》，涉及中药品种15个、辅料品种4个，公示期7天。 　　（数据来源：国家药典委员会官网） 　　公司要闻： 　　博腾股份（300363.SZ）：公司发布关于收购湖北宇阳药业有限公司剩余30%股权的进展公告，宇阳药业正式成为公司全资子公司。 　　美诺华（603538.SH）：公司发布2023年度向特定对象发行股票募集说明书（202年半年度财务数据更新版），发行对象为包括公司控股股东美诺华控股在内的不超过35名（含）的特定投资者。募集资金总额不超过65,200.00万元，募集资金净额拟用于年产3,760吨原料药及中间体一阶段项目、厂区智能化改造提升项目、补充流动资金项目。 　　欧普康视（300595.SZ）：（1）欧普投资拟以募集资金人民币1675.71万元以增资扩股的方式投资于郑州梦戴维医疗器械有限公司，本次投资完成后，欧普投资将持51%的股权。（2）欧普投资拟以自有资金人民币5204.08万元以受让股权及增资扩股的方式投资于灵璧安浈医院有限公司。本次投资完成后，欧普投资将持有51%的股权。 　　（数据来源：iFinD） 　　风险提示：新药研发及上市不及预期；政策推进超预期；市场竞争加剧风险。

　　行情回顾。截至2023年09月15日，中信基础化工行业本周下跌1.1%，跑输沪深300指数0.26个百分点，在中信30个行业中排名第19。具体到中信基础化工行业的三级子行业，从最近一周表现来看，涨跌幅前五的板块依次是钛白粉（1.23%）、印染化学品（1.23%）、食品及饲料添加剂（1.21%）、合成树脂（0.8%）、农药（0.66%），涨跌幅排名后五位的板块依次是氨纶（-3.32%）、锂电化学品（-2.89%）、膜材料（-2.87%）、氟化工（-2.37%）、电子化学品（-2.26%）。 　　化工产品涨跌幅：重点监控的化工产品中，最近一周价格涨幅前五的产品是液氯（+52.76%）、双氧水（+29.5%）、氯乙酸（+25.95%）、醋酸（+16.19%）、硫酸铵（+13.69%），价格跌幅前五的产品是溴素（-4.77%）、草甘膦（-2.66%）、黄磷（-1.92%）、聚合MDI（-1.16%）、丁苯橡胶（-0.72%）。 　　基础化工行业周观点：近期沙特和俄罗斯宣布将减产延长至2023年底，原油价格走强，带动涤纶长丝价格上涨。涤纶长丝当前开工率相对高位、库存低位，且“金九银十”旺季值得期待。竞争格局方面，近年来行业集中度提升，头部企业规模、成本、技术优势明显，建议关注新凤鸣（603225）和桐昆股份（601233）。 　　近期房地产支持政策密集出台、落地，有利于地产销售回暖，从而利好地产链化工材料需求提升，如与家电家居相关的原材料聚氨酯、玻璃上游原材料纯碱等。个股方面建议关注聚氨酯龙头万华化学（600309）、天然碱龙头远兴能源（000683）等。 　　氟化工方面，2024年三代制冷剂配额总量设定和分配方案的具体细节仍存在不确定性，但随着2024年供给量的冻结和2029年削减的启动，三代制冷剂的供需格局、盈利能力有望逐步改善，建议关注三美股份（603379）和巨化股份（600160）。 　　电子特气方面，在技术进步、需求拉动、国家政策刺激等多重因素的影响下，国产化进程有望持续向深层次推进，建议关注电子气体领先企业华特气体（688268）、金宏气体（688106）。 　　风险提示：能源价格剧烈波动导致化工产品价差收窄风险；宏观经济复苏不及预期导致化工产品下游需求不及预期风险；部分化工产品新增产能过快释放导致供需格局恶化风险；行业竞争加剧风险；部分化工品出口不及预期风险。