基础能源（煤油气）价格回顾：（1）国际油价下跌。截至10月25日当周，WTI原油价格为85.39美元/桶，较10月18日下跌3.32%，较9月均价下跌4.32%，较年初价格上涨11.00%；布伦特原油价格为90.13美元/桶，较10月18日下跌1.50%，较9月均价下跌2.65%，较年初价格上涨9.78%。（2）生产成本提振下，国产LNG市场价格强势上行。截止到本周四，国产LNG市场均价为4971元/吨，较上周同期均价4690元/吨上调281元/吨，涨幅5.99%。（3）国内动力煤市场价格弱势下行。截止到本周四，动力煤市场均价为806元/吨，较上周同期均价下跌5元/吨，跌幅0.62%。 　　基础化工板块市场表现回顾：本周（2023.10.20-2023.10.27），基础化工板块表现优于大盘，沪深300上涨1.48%至3562.39，基础化工板块上涨2.80%；申万一级行业中涨幅前三分别是农林牧渔（+5.12%）、医药生物（+4.60%）、食品饮料（+4.34%）。基础化工子板块中，化学原料板块上涨3.79%，化学制品板块上涨3.09%，化学纤维板块上涨3.05%，橡胶板块上涨2.79%，非金属材料Ⅱ板块上涨2.64%，塑料Ⅱ板块上涨2.54%，农化制品板块上涨1.53%。 　　2023年10月28日，通用股份发布2023年三季报。公司2023年前三季度实现营业收入36.80亿元，同比增加12.39%；实现归母净利润1.59亿元，同比增加594.63%。2023年第三季度实现营业收入14.39亿元，同比增加25.04%，环比增加20.72%；实现归母净利润1.01亿元，同比增加2064.33%，环比增加114.20%。 　　2023年10月28日，确成股份发布2023年三季报。公司2023年前三季度实现营业收入13.23亿元，同比减少0.56%；实现归母净利润3.05亿元，同比减少1.97%。2023年第三季度实现营业收入4.73亿元，同比增加6.49%，环比增加8.71%；实现归母净利润1.13亿元，同比增加2.69%，环比增加5.18%。 　　2023年10月21日，江苏通用科技股份有限公司发布2023年限制性股票激励计划（草案）（以下简称激励计划）。根据公司层面业绩考核要求，激励计划的解除限售考核年度为2024-2025年，共2个会计年度，每个会计年度考核一次。以2020-2022三年净利润均值为基数，设定了2024-2025年增长率530%(即净利润2.5亿元)、850%(即净利润3.8亿元)或2024-2025年累计6.3亿元的触发值以及分别达730%(即净利润3.3亿元)、1150%(即净利润5.0亿元)或2024-2025年累计8.3亿元的目标值，根据上述指标每年对应的完成情况核算公司层面归属比例。激励计划授予涉及的激励对象共计44人，包括:1、公司董事、高级管理人员;2、其他骨干人员。限制性股票的授予价格为每股2.04元，即满足授予条件后，激励对象可以每股2.04元的价格购买公司向激励对象增发的公司限制性股票。 　　重点标的：赛轮轮胎、确成股份、通用股份。 　　风险因素：宏观经济不景气导致需求下降的风险；行业周期下原材料成本上涨或产品价格下降的风险；经济扩张政策不及预期的风险

　　本周板块表现 　　本周市场综合指数整体上涨，上证综指报收3017.78，本周上涨1.16%，深证成指本周上涨2.09%，创业板指上涨1.74%，化工板块上涨了2.52%。本周化工各细分板块大部分上涨，磷化工和精细化工板块涨幅居前，板块指数分别上涨了4.46%和2.79%；能源板块下跌了1.09%。 　　本周化工个股表现 　　本周涨幅居前的个股有天龙股份、同益股份、高争民爆、强力新材、航锦科技、阿拉丁、东方材料、和远气体、雪龙集团、沃特股份。受益于光刻机、光刻胶板块走强，同益股份、强力新材和阿拉丁分别上涨28.84%，19.25%和18.53%，同益股份与惠乐喜乐机床在新能源、航空航天、医疗器械及工业机器人等领域开展合作；受万亿国债利好催化，本周民爆龙头企业高争民爆上涨21.38%；本周航锦科技上涨18.95%，公司全资控股的长沙韶光是公司芯片业务的核心主体；本周算力标的表现较强，东方材料上涨18.22%。 　　本周重点化工品价格 　　原油：本周布伦特原油期货下跌1.8%，至90.48美元/桶，本周中东局势出现缓和迹象，叠加市场对欧美能源需求前景的担忧致油价震荡下行。 　　化工品：截止至10月27日，中国化工产品价格指数（CCPI）收于4715点，周涨跌幅为-0.9%。本周我们监测的化工品涨幅居前的为合成氨(+7.1%)、氯化钾(+3.2%)、磷酸一铵（+2.8%）、纯苯（+0.9%）、苯酚（+0.1%）。本周合成氨行业开工率下滑致合成氨价格上涨；本周氯化钾流通现货量有限带动氯化钾价格走高；本周磷酸一铵开工率下滑，叠加工厂库存低位，磷酸一铵价格上行；本周纯苯开工率降低，叠加港口库存减少，纯苯市场价格上涨；原料纯苯价格上涨也带动苯酚价格小幅上行。 　　投资建议 　　俄乌冲突下我国工业相对优势提升，叠加化工产业链不断完善升级，我们持续看好化工行业前景，给予“强于大市”评级。 　　持续推荐氨基酸行业龙头梅花生物、民用尼龙标的台华新材、尼龙成套工程技术服务龙头三联虹普、固废处理科技龙头惠城环保、卫材热熔胶龙头聚胶股份、光伏胶膜领先企业天洋新材、芳香烃化学品龙头新瀚新材；推荐半导体材料领先企业上海新阳、成长性油气标的中曼石油。 　　风险提示：经济紧缩风险；油价大幅波动；国际贸易摩擦风险

　　迈瑞医疗(300760) 　　迈瑞医疗2023Q1-Q3实现营业收入273.04亿元（+17.20%），实现归母净利润98.34亿元（+21.38%）。公司2023Q3单季度实现营业收入88.28亿元（+11.18%），实现归母净利润33.92亿元（+20.52%）。公司继续保持高研发投入，三大业务均有新产品推出。维持买入评级。 　　支撑评级的要点 　　公司业绩持续保持稳定增长。迈瑞医疗2023Q1-Q3实现营业收入273.04亿元，同比17.20%，实现归母净利润98.34亿元，同比增长21.38%。其中，公司2023Q3单季度实现营业收入88.28亿元，同比增长11.18%，实现归母净利润33.92亿元，同比增长20.52%。今年8月份以来，国内公立医院正常的招投标活动和诊疗有所放缓，对于公司国内各项业务的开展造成了不同程度的挑战。 　　海外拓展不断推进，持续实现高端客户群突破。公司在海外加快推动全面的本地化平台建设，持续突破高端客户群。公司在国际市场2023Q3增速环比二季度进一步提速至20%以上，其中发展中国家增速进一步提速至30%以上。 　　保持高研发投入，产品持续推成出新。2023Q1-Q3公司研发投入28.11亿元，占营业收入的比重达到10.3%。2023Q3公司三大业务均有新产品推出，在高端领域不断实现突破。在体外诊断领，公司推出了MT8000全实验室智能化流水线、乙型肝炎病毒e抗体测定试剂盒（化学发光免疫分析法）、高敏心肌肌钙蛋白I（hs-cTnI）测定试剂盒（化学发光免疫分析法）、氨基末端脑利钠肽前体(NT-proBNP)测定试剂盒（化学发光免疫分析法）等新产品；在医学影像领域，公司推出了高端台式彩超Res ona R9铂金版（北美）、高端体检台式彩超Hepatus9（中国）、X光数字化升级解决方案RetroPad等新产品；在生命信息与支持领域，公司推出了4K三维内窥镜荧光摄像系统和电子镜、AniF M3系(I3、S3)动物专用输注泵等新产品。 　　估值 　　预期公司2023年、2024年、2025年归母净利润分别为117.85亿元、141.28亿元和170.84亿元，对应EPS分别为9.72元、11.65元、14.09元。 　　评级面临的主要风险 　　产品销售不及预期风险、集采政策超预期风险、海外运营风险。

　　迈瑞医疗(300760) 　　业绩简评 　　2023 年 10 月 27 日，公司发布 2023 年三季度报告。 公司 2023 年前三季度实现收入 273.04 亿元（+17%），归母净利润 98.34 亿元（+21%），扣非归母净利润 96.86 亿元（+21%）； 　　3Q23 单季度实现收入 88.28 亿元（+11%），归母净利润 33.92 亿元（+21%），扣非归母净利润 33.45 亿元（+21%）。 　　经营分析 　　盈利能力进一步优化，高研发助力长期增长。 3Q23 公司实现销售毛利率 66.12%（+2pct），销售净利率 36.02%（+1pct）盈利能力持续优化。 公司继续保证高研发投入， 3Q23 研发费用率为 9.19%。 截至 3Q23 公司共计授权专利 4577 件，其中发明专利授权 2063 件，产品不断丰富助力长期增长。 　　国际市场大客户持续突破， 收入增长稳健。 公司国际市场 3Q23 收入环比增速提至 20%+，其中发展中国家增速提速至 30%+，主要系公司在国际市场高端客户群持续突破，叠加本地化平台建设进一步深化。 3Q23 公司在医学影像领域，推出了高端台式彩超 Res onaR9 铂金版（北美）、 面向国际客户的 X 光数字化升级解决方案RetroPad 等新产品。 预计未来随海外高端医院和大型第三方连锁实验室持续突破， 有望进一步提升公司产品竞争力和市场渗透率。 　　国内市场新品积极拓展，合作腾讯推进数智化升级。 公司产品丰富度进一步提升，尤其高端领域不断突破。 3Q23 公司在体外诊断领域， 推出 MT8000 全实验室智能化流水线，以及乙型肝炎病毒 e抗体、高敏心肌肌钙蛋白 I （hs-cTnI）、氨基末端脑利钠肽前体(NTproBNP)等测定试剂盒。 在医学影像领域，推出高端体检台式彩超Hepatus 9（中国）等新品。在生命信息与支持领域，推出 4K 三维内窥镜荧光摄像系统和电子镜等新品。 产品持续丰富助力长期增长。此外公司与腾讯健康达成战略合作，推进医疗器械产业的数智化升级。此前公司与腾讯合作的阅片机为国内体外诊断行业首个进入三类创新医疗器械特别审查程序的 AI 类产品，填补了国产空白。预计随合作深化，有望实现更多成果输出。 　　盈利预测、估值与评级 　　我们预计 2023-2025 年公司归母净利润分别为 116.17、 139.47、167.45 亿元，同比增长 21%、 20%、 20%， EPS 分别为 9.58、 11.50、13.81 元，现价对应 PE 为 27、 23、 19 倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　汇率波动风险；研发进展不及预期风险；市场竞争加剧风险；集采降价超预期风险等。

　　迈瑞医疗(300760) 　　事项： 　　公司发布2023年三季报，前三季度实现营业收入273.0亿元，同比+17.2%；其中，第三季度营业收入为88.3亿元，同比+11.2%。前三季度实现归母净利润98.3亿元，同比+21.4%；其中，第三季度归母净利润33.9亿元，同比+20.5%。 　　平安观点： 　　公司整体经营稳健增长，业绩表现好于收入。公司前三季度收入保持稳健增长，主要得益于国内医疗新基建开展、常规诊疗不断恢复和海外客户群持续突破等，尽管国内Q3受到反腐压制，生命信息与支持、超声等业务压制较大，但通过海外客户突破拉动仍实现稳健增长，整体符合市场预期。从毛利率来看，公司单三季度毛利率达到67.21%，同比和环比均有一定提升，预计主要为IVD试剂占比提升、高端产品占比提升等带动；公司持续加强研发和销售投入，单三季度销售费用11.55亿元，研发费用投入6.57亿元，随着收入规模提升，费用率均有下降，经营质量不断提升。 　　体外诊断业务具备韧性，海外增长逐步加速。分产线维度来看，公司前三季度生命信息与支持收入增长主要得益于国内医疗新基建的开展和海外高端客户群突破的发力，但8月份以来的医疗反腐对该业务的开展造成了一定影响；国内体外诊断试剂消耗自3月份以来迅速复苏，并且医疗反腐对于试剂消耗的影响有限，同时在海外市场平台化能力建设的加速推进下，海外中大样本量客户突破的速度仍在加快，预计体外诊断业务保持良好增长速度；医学影像业务来看，医疗反腐造成了国内公立医院正常的超声招标采购活动推迟，但得益于海外客户层级的持续提升，海外超声增长较快有所拉动。分区域维度来看，受反腐影响，国内公立医院正常的招投标活动显著推迟，诊疗活动亦有所放缓，其中对于生命信息与支持和医学影像影响较大，而对IVD的影响相对有限。国际市场随着各业务条线客户不断突破，呈现逐步加速状态。预计随着反腐影响逐渐淡化，公司四季度国内需求有望反弹，同时海外加强全球营销拓展和本地化平台能力建设，持续不断提升公司产品竞争力和市场渗透率。 　　医疗器械领域绝对龙头，平台化优势逐步加强。公司作为医疗器械领域绝对龙头，三大产线业务齐头并进，种子不断发展，国内外成长空间不断打开。公司持续加大研发投入，2023Q3季度仍有较多研发成果产出，如MT8000全实验室智能化流水线、高端台式彩超（北美获批）、高端体检台式彩超（中国获批）等，此外在微创外科领域推出全新4K三维内窥镜荧光摄像系统和配套3D电子镜，进一步补齐微创外科领域高端产品。另外，公司相关智慧医疗解决方案进展顺利，有利于带动更多设备入院和进入更多新医院，平台优势愈发明显。其中，瑞智联解决方案国内市场累计实现签单医院数量超过600家，2023年前三季度新增签单医院超过300家，突破明显，国际市场累计实现签单项目数量超过350个，2023年前三季度新增签单项目超过100个。 　　维持“推荐”评级。公司作为医疗器械领域平台型龙头企业，国内外需求空间广阔，长期发展可期。根据国内政策环境变化，调整2023-2025EPS预测为9.61、11.61、14.03元（原为9.55、11.65、14.20元），维持“推荐”评级。 　　风险提示：1）国内医疗环境政策风险；2）体外诊断集采降价风险；3）海外拓展不及预期风险；4）新产品放量不及预期等风险。

　　智飞生物(300122) 　　投资要点 　　事件：公司发布2023年三季报，实现收入392.7亿元，同比增长41%；实现归母净利润65.3亿元，同比增长16.5%；实现扣非归母净利润63.8亿元，同比增长14%。 　　单Q3季度九价HPV疫苗销量增长较快。分季度看，公司2023Q1/Q2/Q3分别实现营业收入111.7/132.7/148.3亿元（+26.4%/+39.5%/+56.6%），实现归母净利润20.3/22.3/22.7亿元（+5.7%/+23.3%/+20.9%）。单三季度业绩同比增速较高主要系代理九价HPV疫苗持续放量，收入端快于利润端增速主要系九价HPV疫苗毛利率相对较低。从盈利能力看，公司2023年Q1-3毛利率为28.3%（-4.9pp），净利率为16.6%（-3.5pp），毛利率、净利率下滑的主要系九价HPV疫苗占比提升。公司期间销售费用率为4.7%（-0.6pp），管理费用率为0.7%（-0.3pp），财务费用率为0.1%（+0.06pp），研发费用率为1.7%（-0.5pp），基本保持稳定。 　　新增代理GSK带状疱疹疫苗，有望带来新增量。2023年10月8日，公司与GSK签署《独家经销和联合推广协议》，将由公司在中国大陆地区独家代理GSK带状疱疹疫苗。协议期限为2023年10月8日起至2026年12月31日。24-26年度预计的最低采购金额分别为34.4/68.8（+100%）/103.2（+50%）亿元，合计206.4亿元。此外，协议还约定GSK将优先在合作区域内任何RSV老年人疫苗的联合开发和商业化方面成为智飞生物的独家合作伙伴。目前带状疱疹疫苗国内仅有GSK与百克生物两家产品上市，渗透率仍然较低，我们预计明年起带状疱疹疫苗有望给公司带来新的业绩增长点。 　　管线丰富，长期增长动力强劲。公司自主研发项目共计30项（不含新冠项目），处于临床试验及申请注册阶段的项目17项，其中23价肺炎疫苗、四价流感疫苗已申报上市，冻干人二倍体狂苗已获得了Ⅲ期临床试验总结报告；15价肺炎疫苗、Vero细胞狂犬疫苗、双价痢疾疫苗、四价流脑结合疫苗均处于Ⅲ期临床当中，重组B群脑膜炎球菌疫苗（大肠杆菌）获得了临床试验批准通知书，目前公司已经搭建了结核、狂犬病、呼吸道病毒等多产品矩阵，在疫苗行业管线丰富度中处于头部地位，长期发展动力充足。 　　盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为3.77元、4.87元、5.72元，对应动态PE分别为15倍、12倍、10倍。维持“买入”评级。 　　风险提示：产品销售不及预期风险，研发进度不及预期风险。

　　健之佳(605266) 　　业绩简评 　　2023年10月27日，公司发布23年三季度报告。2023年前三季度，公司实现收入65.00亿元，同比+38.03%；归母净利润2.78亿元，同比+42.03%；扣非归母净利润2.71亿元，同比+37.26%。单季度看，公司2023Q3实现收入21.62亿元，同比+26.96%；归母净利润1.20亿元，同比+13.94%；扣非归母净利润1.16亿元，同比+11.69%。 　　经营分析 　　“自建+收购”双轮驱动，门店扩张步伐稳健。公司“自建+收购”双轮驱动的门店扩张模式持续推进，在现有区域进一步向地级、县级市场深耕。在2022年8月末已完成冀辽667家门店并购的基础上，2023年9月底，公司门店数较上年同期净增728家，增长18.28%，门店数较年初增长16.18%。 　　成熟门店占比提高、营收稳步增长。截至三季度末，公司门店中新店、次新店占比由上年同期的28.42%下降至24.05%，前期自建门店逐步培育成熟并持续产生营业、利润贡献；存量成熟门店营收稳健增长；冀辽及西南地区并购项目稳健融合。 　　科学规划品类调整，积极承接处方外流。2023年1-9月，公司通过品类规划调整，积极承接院内顾客外流长期趋势带来的增量业务，处方药和非处方药销售收入增长47.91%、结构占比提升4.65%（含河北唐人医药有限责任公司纳入合并报表影响）；公司积极应对保健品等品类医保政策调整导致的暂时下滑，坚定服务消费者对健康品类的需求，中药材、保健食品、个人护理品、医疗器械销售收入增长18.87%。 　　盈利预测、估值与评级 　　我们预计2023-2025年公司分别实现归母净利润4.26、5.28、6.15亿元，同比增长17%、24%、17%。公司2023-2025年EPS分别为3.31、4.09、4.77元，对应PE分别为15、12、11倍。维持“买入”评级。 　　风险提示 　　外延并购不确定性风险；处方外流不达预期风险；互联网冲击风险；收入地区集中风险等。

　　市场表现： 　　2023 年 10 月 27 日，医药板块涨幅+4.11%，跑赢沪深 300 指数 2.74pct，涨跌幅居申万 31 个子行业第 1 名。医药生物行业二级子行业中，医药外包(+6.13%)、生命科学(+5.87%)、原料药(+5.50%)表现居前，疫苗(+0.53%)、血制品(+2.20%)、医药商业(+2.61%)表现居后。个股方面，日涨幅榜前 3 位分别为凯因科技(+20.02%)、普利制药(+20.00%)、诚达药业(+19.98%)；跌幅榜前 3 位为宝莱特(-6.09%)、常山药业(-5.84%)、万邦德(-5.21%)。 　　行业要闻： 　　香港特区政府行政长官《 2023 施政报告》正式公布， 明确提出，明年成立“香港药物及医疗器械监督管理中心”筹备办公室，长远目标是建立“第一层审批”药物注册机构。 同时亦将会推动中国香港以观察员身份加入“国际医药法规协调会议”。 　　（数据来源： 香港特区政府行政长官官网） 　　公司要闻： 　　迈瑞医疗（ 300760.SZ）： 2023 年前三季度，营收 273 亿元（ +17.20%），归母净利 98.34 亿元（ +21.38%），扣非归母净利 96.86 亿元（ +21.02%）。 　　科兴制药（ 688136.SH）： 2023 年前三季度， 营收 9.69 亿元（ +2.65%），归母净利-0.54 亿元，扣非归母净利-0.798 亿元。 　　泰格医药 （ 300347.SZ）： 2023 年前三季度， 营收 56.50 亿元（ +4.52%），归母净利 18.80 亿元（ +17.13%），扣非归母净利 11.98 亿元（ +0.53%） 　　上海医药 （ 601607.SH）：2023 年前三季度，营收 1975 亿元 （ +13.11%），归母净利 37.97 亿元（ -21.13%），扣非归母净利 33.04 亿元（ -10.64%）。 　　奥翔药业（ 603229.SH）：2023 年前三季度，营收 6.72 亿元（ +16.22%），归母净利 2.25 亿元（ +27.25%），扣非归母净利 2.12 亿元（ +28.62%）。 　　君实生物（ 688180.SH）：2023 年前三季度，营收 9.86 亿元（ -19.04%），归母净利-14.07 亿元，扣非归母净利-13.59 亿元。 　　海创药业（ 688302.SH）： 2023 年前三季度，归母净利-2.38 亿元，扣非归母净利-2.62 亿元。（数据来源： iFinD） 　　风险提示： 新药研发及上市不及预期；政策推进超预期；市场竞争加剧风险。

　　本周医药表现强于上证指数 　　本周医药生物（申万）同比上涨 4.60%，表现强于上证指数。其中，生物制品子行业上涨 6.45%，中药子行业上涨 4.68%，化学制药子行业上涨4.64%，医疗器械子行业上涨 4.17%，医疗服务子行业上涨 3.8%，医药商业子行业上涨 2.95%。 　　本周疫苗行业表现较好，权重股智飞生物披露三季报，收入增速超预期，九价需求持续旺盛和独家经销 GSK 百亿品种重组带疱疫苗有望给公司带来较大业绩增量。 　　下周展望 　　本周共有 322 家医药企业披露 2023 年三季报，单三季度共有 153 家企业净利润增速为正值，且其中增速＞100%有 39 家， 100%≥增速＞50%有 25家， 50%≥增速＞0%有 89 家。下周三季报即将进入尾声，建议持续关注业绩超预期、以及环比持续改善个股。 　　展望下周，我们认为：（1）带状疱疹国内市场空间广阔，重点推荐独家经销 GSK 重组带疱疫苗的智飞生物，首家国产带疱疫苗厂家百克生物；（2）GLP-1 药物前景广阔，建议关注下游创新药布局领先的信达生物、华东医药，以及在多肽产业链上具有较好布局的企业，如药明康德、凯莱英、诺泰生物、圣诺生物，翰宇药业、昊帆生物等；（3）部分医疗器械企业经营情况良好、产品力领先，重点推荐迈瑞医疗、华大智造、澳华内镜，建议关注海尔生物、微电生理、南微医学；（4）医疗服务企业建议关注有恢复超预期的公司，重点推荐爱尔眼科、华厦眼科、固生堂，建议关注美年健康、通策医疗、瑞尔集团；积极关注药店行业边际变化，重点推荐健之佳、大参林、一心堂，建议关注益丰药房、老百姓；（5）中药看好管线丰富且中药创新研发能力强的龙头企业，重点推荐以岭药业、天士力与康缘药业。 　　10 月月度金股 　　人福医药（600079.SH）：公司为麻醉行业龙头，麻醉需求增长强劲，上半年麻药收入同比增长 22%，其中非手术科室收入同比增长 57%。我们预计麻醉药物在手术室外的场景使用将拉动麻药的增速。近期反腐政策下，麻药受影响小。 ICU 和癌痛的治疗需求相对刚需；监管趋严亦不影响患者看病需求，手术场景的麻醉药使用相对有保障。公司归核聚焦战略取得成果，负债率已经降低至 48.63%，财务负担进一步下降。我们预计公司 2023-2025 年 归 母 净 利 分 别 为 21.88/25.51/29.80 亿 元 ， 增 速 分 别 为 -11.92%/16.59%/16.81%，对应 10 月 27 日收盘价， 2023-2025 估值分别为 17X、 15X、 13X，维持“买入”评级。 　　风险提示： 企业经营风险；贸易摩擦超预期；政策性风险。

　　博瑞医药(688166) 　　事件 　　2023年10月26日，公司公告，2023年前三季度营收9.15亿元，同比+18.46%，归母/扣非净利润1.92/1.88亿元，同比-2.95%/+3.59%。2023年三季度营收3.27亿元，同比+20.38%；归母/扣非净利润0.82/0.83亿元，同比-3.82%/-4.09%。业绩符合预期。 　　点评 　　原料药与制剂放量迅速，在建工程进度符合预期。（1）公司主营业务收入分为产品销售收入、权益分成收入和技术收入。2023年1-9月，公司产品销售收入7.76亿元，同比+12.32%；其中，原料药产品收入6.74亿元，同比+9.71%；制剂产品收入1.02亿元，同比+33.34%，制剂产品收入占产品销售收入的13.15%，同比增长2.07个百分点。技术收入0.82亿元，同比+59.79%；权益分成收入0.45亿元，较上年同期增长75.04%。（2）在建工程：泰兴原料药和制剂生产基地（一期）已完成环保竣工验收，二期项目前期试生产资料准备完成，准备申报中。博瑞（山东）原料药一期项目已具备试生产条件。未来随着公司在建工程逐步投产，有望为公司进一步贡献业绩增量。 　　原料药与制剂陆续上市，创新研发进展顺利。（1）国内注册：3Q23年，溴夫定原料药取得化学原料药上市申请批准通知书，吸入用布地奈德混悬液、瑞加诺生注射液、瑞加诺生原料药等9个产品在国内申报；国际注册：3Q23年，磺达肝癸钠注射剂向美国递交ANDA，碘普罗胺原料药向欧洲递交CEP。（2）目前，噻托溴铵奥达特罗吸入喷雾剂、噻托溴铵吸入喷雾剂、沙美特罗替卡松吸入粉雾剂已完成工艺验证，噻托溴铵吸入粉雾剂已完成中试；注射用BGC0228处于临床Ⅰ期试验阶段，目前正在125mg/m2剂量水平开展剂量扩展研究，扩展瘤种包括宫颈癌、卵巢癌和胃食管癌等，已完成13例受试者入组给药；BGM0504注射液减重和2型糖尿病治疗两项适应症已获得Ⅱ期临床试验伦理批件，2型糖尿病治疗及减重适应症的Ⅱ期临床已开始入组。 　　盈利预测、估值与评级 　　我们维持盈利预测，预计2023/24/25年营收12/14/16亿元，同比增长18%/13%/17%；归母净利润2.5/2.9/3.5亿元，同比增长2%/18%/19%。维持“买入”评级。 　　风险提示 　　产品销售增长不达到预期、产能投建低于预期、创新药研发不及预期等风险。