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  • 全球粉末涂料行业市场持续增长,粉末涂料用聚酯树脂行业迎契机(三)

    全球粉末涂料行业市场持续增长,粉末涂料用聚酯树脂行业迎契机(三)

    化学制品
      三、粉末涂料用聚酯树脂发展前景   聚酯树脂是粉末涂料的关键材料,而粉末涂料主要应用于建筑、家具、家电、汽车等领域,是国民经济发展配套的辅助产品。下游应用领域的发展及消费潜力将较大程度影响粉末涂料的需求量进而影响上游原材料产业。   ①家电领域:粉末涂料主要应用于家电外壳的涂装,包括空调、洗衣机、冰箱等。家电市场在经济快速发展、城市化进程加快、人均可支配收入提高等多重因素推动实现快速发展后,进入平缓阶段。根据中国电子信息产业发展研究院发布的《2022年中国家电市场报告》显示,2022年,中国家电市场零售总额为8,352亿元,同比下降5.2%,但略高于2020年的水平。其中,彩电市场零售额为1,218亿元,空调市场为1,638亿元,冰箱市场为1,024亿元,洗衣机市场为701亿元,厨房电器市场为1,492亿元,生活家电市场为2,279亿元。目前,我国家电行业呈现两大发展特点,一是县乡市场逆势增长,近年来,国家持续加大乡村振兴力度,努力促进县乡消费,下沉市场成为家电消费的生力军,2022年,我国下沉市场家电销售逆势增长,零售额达2,850亿元,占整体家电市场的比例从2021年的31.5%提升至34.1%;二是家电消费升级,“新家电”蓬勃生长,扫地机器人、加热净水器、家用洗地机等品质化、高端化、健康化的“新家电”产品不仅有助于挖掘家电市场潜能,也为行业提供了新的增长点,推动家电市场进一步发展。   ②汽车领域:汽车较大的发展空间将持续带动粉末涂料的需求。粉末涂料主要应用于汽车轮毂、刹车片、底盘、雨刮器等部件的涂装。我国是全球最大的汽车生产国和消费国,据中国汽车工业协会数据显示,2022年汽车产销分别完成2,702.1万辆和2,686.4万辆,同比增长3.4%和2.19%,延续了2021年的增长态势。其中乘用车在稳增长、促消费等政策拉动下,实现较快增长,为全年小幅增长贡献重要力量;商用车处于叠加因素的运行低位。   此外,在“双碳”驱动下,新能源汽车的市场潜力正逐步释放,根据中国汽车工业协会数据,我国新能源汽车近两年来高速发展,连续8年位居全球第一。在政策和市场的双重作用下,2022年,新能源汽车持续爆发式增长,产销分别完成705.8万辆和688.7万辆,同比分别增长96.9%和93.4%,市场占有率达到25.6%。   根据公安部统计,2022年全国机动车保有量达4.17亿辆,其中汽车3.19亿辆,我国汽车千人保有量达到约220辆左右,仍旧低于发达国家水平。随着我国新能源汽车的发展成熟以及立足于引导汽车产业转型升级、刺激居民汽车消费的政策出台,在我国汽车千人保有量仍远低于发达国家水平的背景下,我国汽车消费结构有望持续走好,未来我国汽车仍有一定的消费潜力。   ③建筑领域:粉末涂料主要用于铝型材、铝合金门窗、铝合金天花及幕墙、防盗门等产品的涂装。根据WIND统计数据,我国建筑企业铝材消耗量从2011年的3,827.3万吨增长至2021年的7,252.9万吨,复合年均增长率为6.6%。铝型材作为建筑工程建设中一种重要材料,为了提高其性能,需要对表面进行处理。目前,建筑中比较常见的无铬化表面处理技术有三种,分别是阳极氧化技术、电泳喷涂技术和粉末技术,其中粉末喷涂技术具有简单化、性能优良等特点,在建筑市场占有率较高。随着国家双碳战略提出,环境保护问题再次成为一个热点话题,全国各地都在大力提倡环境保护,并对一些高排放、高污染的工艺流程进行了限制,而粉末喷涂技术凭借其环保性,必将迎来更广阔的发展空间。   此外,在建筑幕墙领域,在过去的十余年中,我国幕墙行业快速增长,我国已发展成为幕墙行业世界第一生产大国和使用大国,建筑幕墙主要用于高层建筑、大跨度公共建筑、建筑物采光顶、异型建筑等建筑物,可以实现建筑外围护结构中墙体与门窗的融合。根据中国建筑装饰协会幕墙工程分会数据,2016-2020年,我国建筑幕墙行业产值规模从3,400亿元增长至4,900亿元,复合年均增长率达9.57%。   ④家具领域:在家具制造中,粉末涂料可以用于框架、脚架、扶手等领域,可以使家具更加美观、耐用、易于清洁。根据中国家具协会数据,2021年全年,家具行业规模以上企业6,647家,累计完成营业收入8,004.60亿元,同比增长13.5%;累计利润总额433.70亿元,同比增长0.9%;累计产量11.2亿件,同比增长14.01%;全国家具类限额以上企业累计实现商品零售额1,666.8亿元,同比增长14.5%。   ⑤工程机械领域:   工程机械由众多零部件组成,粉末涂料主要应用于工程机械的薄板件、小件以及结构件等领域,从而起到防腐、耐高温等作用。   近年来我国基础设施建设加快,工程机械产品需求旺盛,国内的工程机械领域龙头企业纷纷扩大产能,国内工程机械产量有所上升。根据中国工程机械协会2021年发布的《工程机械行业“十四五”发展规划》,得益于我国工程机械行业呈现出规模、效益、品牌价值、国际化、创新研发和智能制造等全面提升的良好态势,行业整体实现了高质量稳健发展,我国工程机械行业规模从2015年的4,570亿元,增长至2020年的7,751亿元,复合增长年均率达11.14%,预计到2025年,我国工程机械行业主营业务收入将实现9,000亿元;外销收入将达280亿美元,国际市场占有率达到12%,行业将保持良好的发展势头。   从销量来看,据中国工程机械工业协会统计显示,2016-2021年,随着国家大力发展基础设施建设,工程机械行业产品销量呈现逐年上升趋势。2022年受房地产、疫情等多重因素影响,工程机械整体销量下滑,2022年12类工程机械产品销量合计约为170.98万台,同比下滑8.13%,但海外市场成为国内工程机械行业发展的重要驱动因素。以挖掘机和装载机为例,2022年1-12月,共销售挖掘机261,346台,同比下降23.8%;其中国内151,889台,同比下降44.6%;出口109,457台,同比增长59.8%。2022年1-12月,共销售各类装载机123,355台,同比下降12.2%,其中国内市场销量80,894台,同比下降24%;出口销量42,461台,同比增长24.9%。   ⑥3C领域:   粉末涂料可以提高表面的耐腐蚀性、耐高温性和美观度,同时可以增加表面的硬度和抗划伤性,在3C领域,粉末涂料应用也越来越广泛,主要用于电子元器件、电子设备等表面涂装。   受数字化浪潮、消费主义及IT技术发展的影响,消费电子所涉及的领域和行业越来越多,笔记本电脑、平板电脑、智能手机等消费类电子产品日新月异,行业体量巨大,2022年由于受到宏观经济低迷、国际政治经济环境不稳定以及通货膨胀等因素影响,消费电子行业出货量有所下滑但整体保持在较高水平,根据IDC调查报告显示,2022年全球智能手机出货量为12.06亿台,同比下滑11.3%;2022年全球平板电脑出货量为1.628亿台,同比小幅下滑3.3%;2022年全球个人电脑出货量为2.92亿台,同比下滑16.5%。   与此同时,消费电子的技术升级,也促进了上游行业的技术发展。近年来,平板电脑、智能音箱等新兴消费性电子产品向便携化、轻薄化、高性能、智能化的方向发展,消费电子产品功能越来越多,产品尺寸越来越小,为了满足产品对于产品性能与超薄厚度的双重需求,消费电子用粉末涂料也日益向高透明度、高金属基材附着力、耐高温等高性能方向发展。   综上所述,下游应用领域的广阔的市场前景将保障上游原材料产业的稳定发展。
    深圳汉鼎智库咨询服务
    7页
    2024-05-31
  • 深度报告:从0到1,中硼硅成长新势力

    深度报告:从0到1,中硼硅成长新势力

    个股研报
      力诺特玻(301188)   力诺特玻:特种玻璃细分市场的领先者。公司主要产品包括中硼硅/低硼硅药用玻璃和高硼硅耐热玻璃,全球每两台微波炉就有一台使用力诺生产的耐热托盘。2010年公司与意大利先进设备制造商OCMI公司签署战略协议,开启中硼硅药用玻璃业务,2022年新增中硼硅药用模制瓶生产线和中硼硅药用玻璃管生产线,2022年公司的中硼硅药用玻璃瓶产能已达到17.08亿支。   行业:中硼硅玻璃,药包材升级+“国产替代”。2021年我国中硼硅玻璃渗透率15.4%,远低于国际70%的平均水平。注射剂一致性评价推动低硼硅玻璃向中硼硅玻璃升级,关联审评审批制度推行加速药用包材行业集中度提升、催化规模效应。目前,中硼硅模制工艺已基本攻克,但在管制工艺方面外资仍有显著优势。近年来国内企业加速进入“拉管”行业,国产替代过程正在提速。   力诺药玻:跨越从0到1,掘金中硼硅模制瓶。管制瓶的先发优势:公司管制瓶基础夯实,近年来不断扩产,提高玻管自给率进一步降本。公司在设立之初就就开始从事管制瓶的生产,截至2023Q1末,公司的低硼硅管制瓶年化产能达到20.7亿支(较2022年产能+2.5亿支),中硼硅管制瓶年化产能达到25.8亿支(较2022年产能+8.7亿支)。2022年10月28日,公司中硼硅药用玻璃管拉管项目窑炉正式点火,投产后预计能年产中硼硅药用玻璃管约5000吨,进一步完善了公司产业链条,降低公司中硼硅药用玻璃产品的成本,有效提升公司在中硼硅药用玻璃领域的市场竞争力。中硼硅模制瓶的后发优势:目前正当中硼硅国产化的关键阶段,公司把握机遇,积极扩大产能布局。公司首期中硼硅模制瓶项目已于22年8月点火,可年产中硼硅模制瓶约5080吨,其他在建项目有望在2024年年底前全部建成,投产后公司中硼硅模制瓶产能将达到6.3万吨/年。2024年4月30日,公司公告中硼硅玻璃模制注射剂瓶(5ml-500ml)已完成转A,表明公司生产的中硼硅玻璃模制注射剂瓶可以正式批量化上市销售。   耐热&电光源玻璃:盈利能力优秀,产销两旺。公司耐热玻璃产品包括耐热器皿、微波炉托盘,与格兰仕、美的、乐扣乐扣等国内外知名家用电器和家居用品企业合作,毛利率显著高于同行业水平;电光源玻璃产品包括机制玻壳、管制玻壳和电光源管。近年来公司的耐热玻璃+电光源玻璃产销率均处于高位,原材料价格下降有望进一步修复盈利能力。   投资建议:我们看好力诺特玻①横向延伸入局需求高增且寡头垄断的中硼硅模制瓶市场,贡献业绩弹性;②中硼硅玻管自供优化管制瓶盈利水平;③原材料价格下降对盈利能力的修复,预计公司2024-2026年营收分别为13.22、16.12、18.42亿元,归母净利分别为1.55、2.21、2.62亿元,对应PE分别为26、18、15倍,首次覆盖,给予“推荐”评级。   风险提示:成本波动的风险,政策推进低于预期,产能释放进度低于预期,新产品开拓不及预期。
    民生证券股份有限公司
    29页
    2024-05-31
  • 基础化工:纯碱:供需两端均面临结构性变化

    基础化工:纯碱:供需两端均面临结构性变化

    化学制品
      摘要   全球供给:全球纯碱产能规模持续扩张,中国贡献主要增量   近年来,全球纯碱产能和产量呈逐年上升态势。据Bloomberg,纯碱产能从2000年的4472万吨上升至2023年的8295万吨;其中2023年从结构上看,中国(50%)、北美(18%)和西欧(11%)为主要纯碱产能分布地区。据Bloomberg统计,2000年,全球纯碱产能4472.1万吨,到2014年增长至6675.8万吨,中国为产能增量主要来源,我国纯碱产能占全球产能比例由19.3%提升至45.9%,达到历史峰值。2015-2021年,全球纯碱产能增量较多来源于中东和非洲地区。2023年,随着我国天然碱产能的投放,全球新增产能集中在我国。   我国供给:2023年我国天然碱法产能扩张,2024年供给或宽松   受限于行业准入门槛及环保要求,2016-2022年,我国纯碱产能增长趋缓,2023年新增产能主要为天然碱产能。据百川盈孚统计,2016-2022年,我国纯碱产能由3079万吨扩张至为3485吨(包括长期停产企业产能375万吨)。未来纯碱产能规模扩张预计有限,且主要以天然碱为主。2023年,伴随远兴能源阿拉善天然碱项目一期500万吨产能投产(23年释放400万吨,24年初释放100万吨)、河南金山化工新增200万产能以及其他部分碱厂产能小幅增加,国内纯碱产能合计达到4165万吨,同比增长11%。   需求:平板玻璃托底纯碱需求,新能源应用快速提升   2023年我国纯碱表观消费量为3182万吨(22年表观消费量为2726万吨),73%主要应用在玻璃领域。在我国,玻璃为纯碱主要下游应用领域,包括平板玻璃、光伏玻璃、日用玻璃,三者消费占比分别为43%、17%、13%;其次为小苏打(7%)、硅酸盐(5%)(2023)。其中,2019年至今,伴随国内光伏产业的快速发展,光伏玻璃占纯碱下游应用比例明显提升,2023年已超过日用玻璃成为纯碱下游第二大应用领域。   投资建议及风险提示:   建议关注:远兴能源。公司深耕天然碱行业多年,纯碱、小苏打产能位居国内前列。截至2023年,公司拥有纯碱产能580万吨,小苏打产能150万吨,尿素产能154万吨。公司天然碱具备竞争优势,产能持续扩张。公司阿拉善天然碱项目规划建设纯碱产能780万吨、小苏打产能80万吨,其中一期规划建设纯碱500万吨、小苏打40万吨,二期规划建设纯碱280万吨、小苏打40万吨。伴随公司后续天然碱产能持续投产,有望获得行业超额利润,为公司业绩长期增长提供动力。   风险提示:原材料价格大幅波动风险;地缘政治冲突风险;安全环保风险;本文纯碱行业供需平衡表测算具有一定主观性,具体数字以实际发生为主。
    天风证券股份有限公司
    36页
    2024-05-31
  • 医药生物行业专题研究:家用呼吸机:海外去库存有望迎来拐点

    医药生物行业专题研究:家用呼吸机:海外去库存有望迎来拐点

    医疗器械
      需求驱动家用呼吸机行业快速增长   随着全球范围内呼吸慢病患者人数持续增加,相关医疗设备及耗材市场快速增长,核心产品包括家用无创呼吸机和通气面罩等。根据弗若斯特沙利文数据,2020年全球家用呼吸机市场规模为27.1亿美元,预计到2025年有望增长至55.8亿美元,2020-2025年CAGR为15.5%;国内由于相关疾病确诊率和控制率较低,预计行业增速更快,将以22.0%的CAGR从2020年的12.3亿元,增长至2025年的33.3亿元。   竞争对手退出部分市场竞争格局发生变化   全球家用呼吸机第二大品牌飞利浦产品召回给予其他竞争对手发展机会,国产厂家市场份额得以快速提升。根据弗若斯特沙利文数据,怡和嘉业2022年呼吸机设备全球销售台数达85.8万台,全球销量市占率从2020年的4.5%提升至2022年的17.7%,行业排名第二。同时,随着飞利浦呼吸机设备类产品退出美国市场,以及EUA产品的失效使国内部分产品出口美国受限,已经获得FDA认证的企业有望进一步打开美国市场。   海外逐步去库存,产业链有望迎来恢复   海关出口数据显示2024年3-4月国内无创呼吸机出口呈现环比改善趋势,我们预计其中耗材需求更为持续。海外龙头瑞思迈存货水平从2023Q1以来逐季度下降,有望恢复到正常状态。随着海外厂家库存的减少、出口数据的恢复,我们认为海外需求有望恢复正常增长;加上前期投入市场的设备逐步带动耗材的销售放量,国内厂家出口进入稳定增长阶段,产业链上下游相关公司业绩有望迎来恢复。   投资建议:关注海外获证和代工企业   飞利浦召回事件之后,FDA加强了对于呼吸制氧类产品的审批力度,海外获证难度加大;同时无创呼吸机具备较高的技术壁垒,需要云服务支持,以及DME等渠道的良好合作关系,我们认为已经获得海外注册证并建立销售渠道公司和产业链上游的供应商企业有望获益。建议重点关注与大客户绑定紧密的家用呼吸机核心组件提供商美好医疗、全球化布局完善的国产家用呼吸机龙头怡和嘉业、以及家用医疗器械平台型龙头鱼跃医疗。   风险提示:   新产品研发获批不及预期;市场竞争加剧风险;海外贸易摩擦风险。
    国联证券股份有限公司
    11页
    2024-05-31
  • 2024年5月全球在研新药与靶点月报

    2024年5月全球在研新药与靶点月报

    投融资
    创新药/改良型新药
    特殊审批
    1.本月国内新药获批临床/上市情况 根据摩熵医药数据统计,2024 年 5 月共有 148 个化药 1 类新药受理号获 CDE 承办(含补充申请 26 个), 其中国产 106 个,进口 16 个,从申请类型来看,包括临床申请 114 个,上市申请 8 个,涉及 75 个品种,76 家企业;共有 112 个 1 类治疗用生物制品受理号获 CDE 承办(含补充申请 30 个),其中国产 72 个,进口 10 个,从申请类型来看,包括临床申请 81 个,上市申请 1 个,涉及 84 个品种,80 家企业;共有 10 个 1 类 中药受理号获 CDE 承办,从申请类型来看,包括临床申请 9 个,上市申请 1 个,涉及 7 个品种,8 家企业。 本月共有 123 款新药获批临床(共计 197 个受理号),其中包括 61 款化药,57 款生物制品,5 款中药; 本月有 8 款新药获批上市。
    摩熵咨询
    49页
    2024-05-31
  • 呼吸机组件龙头,精密器械新星

    呼吸机组件龙头,精密器械新星

    个股研报
      美好医疗(301363)   投资要点:   深耕行业构筑技术壁垒,国内最大呼吸机和人工耳蜗组件龙头   公司深耕行业十余载,专注自主研发,设备及设施优势领先。截至2022年年底,公司已取得205项国内专利和24项软件著作权,液态硅胶技术和精密模具技术,使公司产品使用寿命等指标已达到国际先进水平,为我国最大呼吸机和人工耳蜗组件龙头企业。公司近年业绩增速亮眼,2018-2022年营业收入CAGR达24.9%,归母净利润CAGR达32.4%。2023年受海外客户去库存影响业绩同比略有下滑,我们预计24Q2随着大客户去库存进入尾声,业绩有望迎来拐点。   下游产业链扩容持续,公司深度绑定行业优质大客户资源   1)阻塞性睡眠呼吸暂停低通气综合征(OSAHS)和慢性阻塞性肺疾病(COPD)高患者基数叠加低渗透率,家用呼吸机市场空间广阔,2025年全球市场规模有望达56亿美元级。市场主要以瑞思迈和飞利浦为主,二者合计占据了80%的份额;公司坚持自主开发,奠定核心竞争优势壁垒,与全球行业龙头建立超10年的稳固合作关系,23年贡献收入超8亿元,销售收入占客户营业成本的比重由2018年的6.89%提升至2020年的7.15%,下游需求扩容+代工组件增加双轮驱动公司业绩增长;同时面罩耗材占比提升带动内部结构优化,盈利能力有望持续向上。2)人工植入耳蜗百亿级市场,竞争格局高度集中,澳大利亚科利耳、美国AdvancedBionics和奥地利MED-EL三家厂商共占据全球市场90%以上的份额;人工耳蜗技术复杂,公司率先突破技术壁垒,绑定行业龙头厂商客户,收入稳健增长。   外延布局高潜力新业务领域,开启第二增长曲线   液态硅胶可在医疗、母婴、食品、消费电子领域广泛应用,公司业务未来可拓展空间广阔。公司持续基于技术优势外延拓新业务领域,为多家全球医疗器械100强企业包括迈瑞、强生、西门子、雅培、瑞声达听力等提供监护、给药、介入、助听等细分领域产品和组件的开发及生产服务,其中家用及消费电子组件收入从2019年的826万增长到2023年的1.5亿元,CAGR为106.5%。2023年,其余板块营收综合增速38.1%。同时,公司正加速在血糖、呼气检测、心血管、器械消毒、眼科器械等细分领域与多家企业展开合作推进,自主研发的胰岛素笔组装自动化设备先发优势明显,有望持续提高公司业务多元性,打开第二增长曲线。   盈利预测与投资建议   公司深耕精密器械十余载,基于自研技术+规模优势长期绑定高潜力市场下游国际龙头客户,成就国内最大呼吸机和人工耳蜗组件生产商,外延拓展新业务打开第二增长曲线。基于业务及商业模式的相似性,我们选取医疗器械上游上市公司海泰新光、奕瑞科技、同样具有呼吸机业务的怡和嘉业为可比公司。预计2024-2026年公司营收分别为16.3/19.8/23.7亿元,同比增长22%、21%、20%;归母净利润分别为3.9、4.9、6.1亿元,同比增长25%、25%、25%;对应PE为26、21、16倍。同时,考虑到公司正外延布局高潜力新业务领域,我们认为远期具备一定的估值提升空间,首次覆盖,给予“买入”评级。   风险提示   下游需求不及预期;新业务进展不及预期;市场竞争加剧;客户集中度高风险
    华福证券有限责任公司
    23页
    2024-05-31
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