哈药股份(600664) 　　事件：公司发布2024年半年度业绩预增公告，预计2024H1归母净利润为3.12亿元到3.75亿元，同比增长71%到105%；预计2024H1扣非归母净利润为2.84亿元到3.41亿元，同比增长84%到120%。 　　点评： 　　营销改革&产品重塑驱动2024H1业绩超预期。根据公司发布的业绩预增公告，我们推算2024Q2单季度归母净利润为1.35亿元到1.98亿元，同比增长126%到230%。预计2024Q2单季度扣非归母净利润为1.25亿元到1.82亿元，同比增长190%到322%。业绩高速增长主要是受公司所属医药工业板块业绩提升影响：①公司积极调整销售组织架构，优化业务模式由重分销模式向重终端推广模式转型。②公司重塑产品定位并优化资源配置，实现了业务与产品策略的双重优化，从而提升公司毛利率。 　　优质产品+专业营销队伍+高效管理=持续且强劲的业绩表现。①优质产品方面，公司手握1802个药品批文和123个保健品批文，其中葡萄糖酸锌口服液和葡萄糖酸钙口服液为公司拳头产品，同时GNC高端保健品近年也为公司贡献第二成长曲线。②专业营销队伍方面，2024H1公司积极调整销售组织架构，优化业务模式由重分销模式向重终端推广模式转型。③高效管理方面，自2023年12月管理层换届以来，公司在业务、营销、产品等方面提升精细化管理的颗粒度，间接体现为24Q1\24Q2强劲的业绩表现，我们认为公司的工业业务或可凤凰涅盘。 　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026年营业收入分别为164.57亿元、179.19亿元、197.84亿元，同比增速分别约为7%、9%、10%，实现归母净利润分别为5.21亿元、6.83亿元、8.98亿元，同比分别增长约32%、31%、32%，对应当前股价PE分别为13倍、10倍、7倍，我们维持公司“买入”投资评级。 　　风险因素：市场竞争加剧，营销体系优化和销售不及预期，提质增效进展不及预期，医药批发业务增长不及预期，应收账款回收不及时。

　　核心观点：非上市企业市场占比依然较大，上市公司外延具有弹性 　　前文：近几年血制品行业整合明显，且从血制品行业特点以及产业发展趋势来看，未来血制品资源向头部企业集中是大趋势，本篇报告从产品销售、采浆站分布情况梳理了 　　主要内容 　　1.中国血制品产业：非上市公司市场占比依然较大2.非上市公司情况 　　2.1泰邦生物：资产优秀，或存在整合的可能 　　2.2远大蜀阳：远大集团中重要的血制品资产 　　2.3南岳生物：实控人为个人，湖南区域优质血制品企业2.4康宝生物：山西优质血制品企业，曾有转让股权预期2.5绿十字：外资独资企业，近几年发展一般 　　2.6中原瑞德：人福医药曾控股，现为CSL全资子公司2.7丹霞生物：高特佳控股，目前处于恢复期 　　2.8新疆德源：短期资金压力较大，与派林生物展开战略合作 　　3.附录：上市公司采浆站情况汇总 　　4.风险提示

　　投资要点 　　行业供给虽承压，且处于持续去库存阶段，但盈利能力触底，估值触底，2024年需求有望改善，行业估值或迎向上拐点，推荐低估值行业龙头&中特估&AI材料链&出口链。 　　本周化工行情概览 　　本周基础化工板块涨跌幅为-0.86%，沪深300指数涨跌幅为-0.88%，基础化工跑赢沪深300指数0.02个pct。 　　本周股价大幅波动个股 　　上涨：光华科技(17.37%)、新亚强(14.42%)、红宝丽(13.64%)、正丹股份(13.46%)、恒光股份(12.27%)、仁智股份(12.26%)、兄弟科技(11.74%)、赤天化(11.21%)、雪峰科技(10.48%)、聚赛龙(10.30%)、万丰股份(10.27%)、康普化学(10.22%)、中农联合(7.94%)、泉为科技(7.94%)、三友化工(7.77%)、宏昌电子(7.68%)、至正股份(7.44%)、常青科技(6.97%)、新疆天业(6.96%)、天新药业(6.45%)。 　　下跌：天承科技(-14.73%)、华信新材(-14.14%)、同大股份(-13.69%)、道明光学(-10.92%)、安利股份(-10.34%)、海达股份(-9.56%)、唯特偶(-9.22%)、华恒生物(-9.16%)、德邦科技(-9.16%)、丰茂股份(-9.14%)、建新股份(-8.83%)、斯迪克(-8.57%)、扬帆新材(-8.39%)、润丰股份(-8.26%)、艾艾精工(-8.15%)、斯菱股份(-8.10%)、三维股份(-8.05%)、久日新材(-7.91%)、石英股份(-7.90%)、南京化纤(-7.86%)。 　　维生素价格持续上涨。主要上涨产品为维生素D3(52.94%)、维生素K3(14.94%)、蛋(11.87%)、玉米胚芽粕(8.51%)、脂肪醇(7.69%)、硫铁矿(6.97%)、银(5.26%)、硫酸(5.10%)、生猪(4.80%)、PVA(4.69%)、硫磺(4.06%)、磷酸一二钙(4.05%)、铁矿石(3.97%)、乙腈(3.93%)、维生素VE(3.85%)、铜带(3.82%)、铜板(3.81%)、铜棒(3.48%)、铅精矿(3.28%)、铜管(3.24%)。 　　分散染料价格下跌。主要下跌产品为分散染料(-19.05%)、三氯乙烯(-10.78%)、活性染料(-9.52%)、PTMEG(-6.90%)、氩气(-6.70%)、光伏级三氯氢硅(-6.38%)、液氯(-6.38%)、苯胺(-6.27%)、锰酸锂（高端）(-5.95%)、新戊二醇(-5.26%)、纯苯(-5.08%)、小苏打(-4.96%)、钕铁硼N35(-4.65%)、三元前驱体(-4.12%)、粗苯(-3.86%)、工业级氢氧化锂(-3.85%)、金属钴(-3.65%)、TDI(-3.58%)、环己烷(-3.43%)、草酸(-3.42%)。 　　风险提示 　　供给格局恶化风险，出口不及预期风险，地产恢复不及预期风险。

　　报告摘要 　　本周我们梳理阿尔茨海默病口服Tau蛋白靶向药HMTM进展。第二代Tau蛋白聚集抑制剂HMTM。HMTM是TauRx公司研发的一款靶向阿尔茨海默病Tau蛋白的疾病修饰疗法。HMTM是一种亚甲基蓝衍生物（用于疟疾和亚硝酸盐中毒），全称为甲磺酸氢甲硫堇，也被称为TRx0237，属于第二代的Tau蛋白聚集抑制剂。 　　HMTM最新2/3期临床试验LUCIDITY取得积极结果。 　　（1）生物标志物神经丝蛋白轻链（NfL）显著减少。血液中的NfL是检测大脑神经退行性病变进展的生物标志物之一。LUCIDITY试验血液生物标志物数据显示，与对照组相比，HMTM使患者血液中神经丝蛋白轻链（NfL）水平的变化减少了95%（p=0.0291）。 　　（2）MCI患者亚组分析结果积极。2024年3月8日，TauRx在2024年AD/PD会议上汇报了LUCIDITY两个阶段（24M）的亚组（MCI患者）分析数据，治疗组（HMTM，16mg/d,24M）MCI患者的CDR分数和ADAS-Cog11分数相比安慰剂组和历史对照组进展都更加缓慢。 　　HMTM在认知能力下降、正常日常生活能力以及脑萎缩率降低等方面都能带来改善。HMTM治疗组的MCI患者在18个月时认知功能指标显著高于基线，在24个月后回到基线值。与对照组相比，HMTM治疗组MCI患者疾病症状进展到痴呆阶段的情况显著减少。 　　（3）HMTM在英国提交MAA。尽管LUCIDITY未达到主要临床终点，但其在MCI患者亚组中能够显著延缓疾病进展，基于其在MCI亚组中的积极结果，以及相对于抗体药物更好的安全性，耐受性和可及性，2024年7月1日，TauRx Therapeutics公司已在英国提交HMTM上市许可申请（MAA），用于治疗阿尔茨海默症引起的轻度认知障碍（MCI-AD）和轻中度痴呆。 　　相关标的：恒瑞医药、先声药业、绿叶制药。 　　行情回顾：本周医药板块上涨，在所有板块中排名第11位。本周（7月1日-7月5日）生物医药板块上涨0.11%，跑赢沪深300指数0.99pct，跑赢创业板指数1.76pct，在30个中信一级行业中排名第11位。 　　本周中信医药子板块除了医疗服务和医疗器械外均上涨，其中中药饮片子板块上涨10.77%，涨幅最大；医疗器械子板块下跌1.87%，跌幅最大。 　　投资建议：把握“关键少数”，寻求“单品创新+出海掘金+政策催化”潜在机遇 　　（1）单品创新，渐入佳境：CNS系列（恩华药业、丽珠集团、苑东生物）、创新医械（微电生理、惠泰医疗、赛诺医疗）。 　　（2）出海掘金，拨云见日：创新制药（科伦博泰生物-B、乐普生物、百奥泰）、体外诊断（新产业、亚辉龙、万孚生物、华大智造）。 　　（3）设备更新，催化在望：迈瑞医疗、联影医疗、开立医疗、澳华内镜、海泰新光、祥生医疗。 　　风险提示：行业监管政策变化的风险，贸易摩擦的相关风险，市场竞争日趋激烈的风险，新品研发、注册及认证不及预期的风险，安全性生产风险，业绩不及预期的风险。

　　投资要点： 　　周度回顾：本周（7.1-7.5）石油石化行业指数+0.40%，表现好于大盘，市净率LF1.46xPB，基础化工板块-1.36%，28xPE，全A市场热度周度-8.3%至日均交易额为6108亿元。截至7月5日，美元指数-0.92%至104.87，7月暂无降息。国际油价方面，截至7月5日，WTI与Brent原油期货结算价分别为83.16、86.54美元/桶，分别较上周收盘+2.0%、+0.2%，两地价差小幅缩小。油价偏高位运行、尿素、丙烯酸甲酯、甲醇及PTA制取等价差扩张，维生素价格快速上涨，建议积极关注。 　　布油油价本周上升0.4%，24年Q1/Q2布油均价分别为81.76/85.03USD/桶，截至7月5日，24年7月布油均价分别为86.83美元/桶，价格中枢稳中有升，我们预期2024年下半年均价中枢在85-90美元/桶。1）库存：全球原油库存水平7月维持低位水平；2）需求：2024E单日1.02亿桶，需求整体稳定；3）供给：OPEC+控产力度较强；4）地缘政治：中东不稳定性因素仍存。全球原油供需相对平衡，美国基准利率当前在5.25-5.5%高位。综合供需、库存及金融、政治等影响因素，我们预期2024年全年油价均价中枢为80-90美元/桶判断，预期7月油价震荡偏强(85-90USD/桶)判断。 　　油价本周稳中有升，上游景气度维持。上周炼油、粘胶、氯碱及磷化工子板块领涨，建议继续关注。能源价格高企关注煤炭、原油企业高盈利及高分红，天然气价格优势关注采、运、用各个环节投资机会，包括城燃及具备海外优质长协资源机会。建议关注：1)能源安全：中特估，现金流充沛&分红稳定；2）中下游：维生素、炼化、轮胎、化学纤维、氟化工、煤化工、农化产品（龙头&复合肥）、膜材料、房产基建材料（两碱、钛白粉、有机硅胶、涂料等）、改性塑料、染料、民爆、表面活性剂;(3)新材料：高端聚烯烃及催化剂、气凝胶、高端炭黑、OLED发光层材料、半导体及锂电材料、航空及特种船舶材料、甜味剂、生物基材料。 　　建议关注（自上而下维度） 　　1）能源安全+传统优势：中国海油、中国石油、中国神华、中煤能源、海油工程、中国石化、万华化学、宝丰能源、巨化股份、扬农化工、卫星化学、云天化、华峰化学、龙佰集团、中海油服、浙江龙盛、远兴能源、金石资源、易普力、广东宏大。 　　2）中下游盈利扩张：新凤鸣、桐昆股份、恒力石化、兴发集团、圣泉集团、中盐化工、齐翔腾达、森麒麟、赛轮轮胎、史丹利、硅宝科技、赞宇科技、金禾实业、海利得、九丰能源、金发科技、神马股份、皖维高新、国恩股份。 　　3）新材料：国瓷材料、洁美科技、蓝晓科技、莱特光电、润贝航科、雅克科技、中复神鹰、飞凯材料、万润股份、金宏气体、再升科技、凯赛生物、中巨芯、铂力特。 　　风险提示 　　产品价格波动超预期、安全环保风险、项目进度不及预期风险。

　　投资要点： 　　市场表现： 　　上周（7月1日至7月5日）医药生物板块整体上涨0.11%，在申万31个行业中排第10位，跑赢沪深300指数0.99个百分点。年初至今，医药生物板块整体下跌21.00%，在申万31个行业中排第26位，跑输沪深300指数21.00个百分点。当前，医药生物板块PE估值为24.0倍，处于历史低位水平，相对于沪深300的估值溢价为109%。上周子板块中，中药、化学制药上涨，涨幅分别为1.54%、1.37%；其余子板块均下跌，跌幅第一的为医疗器械（-1.55%）。个股方面，上周上涨的个股为282只（占比59.7%）；涨幅前五的个股分别为长药控股（100.0%），*ST吉药（23.5%），向日葵（20.9%），德展健康（16.3%），圣达生物（15.4%）。 　　市值方面，当前A股申万医药生物板块总市值为5.56万亿元，在全部A股市值占比为6.60%。成交量方面，上周申万医药板块合计成交额为2075亿元，占全部A股成交额的6.80%，板块单周成交额环比下降2.74%。主力资金方面，上周，医药行业整体的主力资金净流出合计为42.70亿元，在申万一级行业中排名第28位。 　　行业要闻： 　　（1）7月4日，国务院办公厅印发《政府采购领域“整顿市场秩序、建设法规体系、促进产业发展”三年行动方案（2024—2026年）》的通知。行动方案提出将深入开展“整、建、促”三年行动。其中，促进产业中提出：1）构建符合国际规则的政府采购支持创新政策体系。支持科技创新，充分发挥市场机制作用，综合运用强制采购、优先采购、订购首购、发布需求标准等措施，推进创新产品应用和迭代升级，营造促进产业创新的良好生态。2）建立健全政府采购合作创新采购制度。以采购人应用需求为导向，以公平竞争以及采购人与供应商风险共担为基础，实施订购首购，建立创新产品研发与应用推广一体化的管理机制，发挥政府采购对创新的带动作用，助力高质量发展。 　　（2）7月5日，国务院常务会议召开，审议通过《全链条支持创新药发展实施方案》。会议指出，发展创新药关系医药产业发展，关系人民健康福祉。要全链条强化政策保障，统筹用好价格管理、医保支付、商业保险、药品配备使用、投融资等政策，优化审评审批和医疗机构考核机制，合力助推创新药突破发展。要调动各方面科技创新资源，强化新药创制基础研究，夯实我国创新药发展根基。 　　投资建议： 　　上周医药生物板块小幅回暖，跑赢大盘指数，中药与创新药关注度较高。近期国务院常务会议审议通过《全链条支持创新药发展实施方案》，要全链条强化政策保障，合力助推创新药突破发展。政策落地，将长期利好创新药的发展。近两个多月，板块持续回调，估值已处于近五年的最低区位。长期来看，医药生物行业作为刚需性行业，创新药械作为新质生产力的代表，行业长期保持稳健增长可期。我们认为，当前位置板块性价比优势明显，宜适当乐观积极布局，重点关注成长性较高，现金流充沛，负债率低的优质个股。 　　个股推荐组合：科伦药业、特宝生物、贝达药业、千红制药、博雅生物、老百姓、海尔生物； 　　个股关注组合：羚锐制药、荣昌生物、开立医疗、安杰思、诺泰生物、丽珠集团、华厦眼科等。 　　风险提示：行业政策风险；公司业绩不及预期风险；药械产品安全事件风险等。

　　一周观点：《全链条支持创新药发展实施方案》审议通过医药板块或迎全面反转 　　国务院总理李强7月5日主持召开国务院常务会议，审议通过《全链条支持创新药发展实施方案》。会议指出，发展创新药关系医药产业发展，关系人民健康福祉。要全链条强化政策保障，统筹用好价格管理、医保支付、商业保险、药品配备使用、投融资等政策，优化审评审批和医疗机构考核机制，合力助推创新药突破发展。要调动各方面科技创新资源，强化新药创制基础研究，夯实我国创新药发展根基。 　　关注核心大品种，强创新性及高临床价值发展势不可挡。以GLP-1为代表的创新大单品畅销全球，为国内药企提供重要参考样本。中国创新药经过数十年发展，正在进入收获期，叠加政策友好性和市场流动性提升，国内创新药市场前景光明。我们建议关注具备核心技术平台及拥有药品专利，管线布局新靶点、新机制的First-in-class药品，且具有较强自主研发能力的国产创新药制药企业及其上游CXO公司。 　　受益标的：恒瑞医药、百济神州、荣昌生物、诺诚健华、贝达药业、信达生物、亿帆医药、乐普生物、康方生物、众生药业、和黄医药、药明康德、药明生物、凯莱英、昭衍新药、美迪西。 　　一周表现：本周（7月1日-5日）医药板块上涨0.11%中药板块涨幅最大。三季度重点关注院内设备、低值耗材、血制品、中药等板块投资机会 　　本周医药生物上涨0.11%，跑赢沪深300指数0.99pct，在31个子行业中排名第10位。本周中药板块涨幅最大，上涨1.54%；化学制剂板块上涨1.39%，原料药板块上涨1.27%，医药流通板块上涨0.41%，血液制品板块下跌0.18%；医疗设备板块跌幅最大，下跌1.89%，线下药店板块下跌1.56%，体外诊断板块下跌1.47%，医疗研发外包板块下跌1.14%，医疗耗材板块下跌0.97%。从估值来看，截至2024年7月5日，生物医药板块PE（TTM）为26.62倍，处于历史较低位。Q3我们看好医药板块底部投资机会，选股思路：院内外刚需品种（如血制品、肿瘤特效药等）；出海弹性品种（如GLP-1原料药、呼吸道检测、手套等）；集中度持续提升的低估值龙头；比价政策错杀的部分OTC企业。 　　推荐及受益标的： 　　推荐标的：康恩贝、佐力药业、英科医疗、派林生物、美年健康国际医学、太极集团、九州通、益丰药房、海尔生物、英诺特、圣湘生物、微电生理、迈普医学。 　　受益标的：乐普生物、百诚医药、阿拉丁、天坛生物、康希诺、老百姓、柳药集团、东阿阿胶、羚锐制药、迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、心脉医疗、上海医药。 　　（以上排名不分先后）。 　　风险提示： 　　集采降价超预期、消费复苏不及预期、企业外延并购落地低于预期。行业竞争加剧风险、政策执行不及预期风险、行业黑天鹅事件。

　　投资要点 　　事件：近期，国家财政部等4部门印发《关于实施设备更新贷款财政贴息政策的通知》，为符合设备更新行动，经营主体实施设备更新行动，纳入备选项目清单，且银行向其发放的贷款获得央行设备更新相关再贷款支持的，中央财政对经营主体给予贴息，贷款本金贴息1个百分点，贴息期限不超过2年，可视情延长政策实施期限。 　　设备更新贷款贴息有望激发医疗设备采购动力，促进千亿市场持续扩容。以旧换新行动方案中明确提出，要加强优质高效医疗卫生服务体系建设，推进医疗卫生机构装备和信息化设施迭代升级，鼓励具备条件的医疗机构加快医学影像、放射治疗、远程诊疗、手术机器人等医疗装备更新改造。本次贴息政策实施“两个预拨”机制，有望为设备以旧换新提供充足的资金保障，有效降低医疗机构设备更新的采购成本，缓解医疗机构资金紧张问题，加快不同等级医院优质医疗资源的普及应用。据统计2023年我国医疗设备市场规模或超6700亿元，本次贴息政策有望进一步激发终端机构采购需求，促进影像、放射等细分市场加速扩张（数据来源：中国医疗器械行业蓝皮书）。 　　《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》以来，发改委、工信部等部门相继跟进，国内各省市加速落实，据统计二季度以来已有多个省市自治区发布涉及医疗设备大规模更新的方案举措，其中辽宁、广东等多省份明确要求到2027年医疗等领域设备投资规模较2023年增长25%以上；同时多地市也已经陆续完成医疗设备更新需求的摸底工作或披露相关项目更新的可行性方案，结合当前政策推进节奏，我们预计对应医疗设备的招投标工作有望自2024年三季度开始陆续展开，Q4开始有望为细分领域的器械公司贡献可观的增量业绩，相关国产头部品牌有望率先受益（数据来源：各省市政府官网）。 　　投资建议：本次设备更新贷款贴息政策为国内医疗设备更新迭代提供强有力的资金保障，有望激发各等级医院的采购动力，加速医疗设备国产替代，我们建议关注相关头部国产企业如迈瑞医疗、联影医疗、开立医疗、海泰新光、澳华内镜等。 　　风险提示事件：政策推行不及预期风险，政策扰动风险，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。