本周（9月02日-9月06日）行情回顾 　　本周氟化工指数下跌4.99%，跑输上证综指2.31%。本周（9月02日-9月06日）氟化工指数收于2127.58点，下跌4.99%，跑输上证综指2.31%，跑输沪深300指数2.28%，跑输基础化工指数2.16%，跑输新材料指数1.93%。 　　氟化工周行情：R32外贸价格持续拉涨，制冷剂外贸市场继续回暖 　　萤石：据百川盈孚数据，截至9月06日，萤石97湿粉市场均价3,444元/吨，较上周同期下跌2.13%；9月均价（截至9月06日）3,474元/吨，同比上涨4.64%；2024年(截至9月06日)均价3,520元/吨，较2023年均价上涨9.19%。据氟务在线跟踪，国内萤石粉市场南北价差缩小，临近冬储时间节点，业内看涨情绪仍存，9月份北方市场萤石粉拉涨信号已存。 　　制冷剂：截至09月06日，（1）R32价格、价差分别为35,500、22,387元/吨，较上周分别持平、-0.54%；（2）R125价格、价差分别为29,500、13,530元/吨，较上周分别持平、-0.85%；（3）R134a价格、价差分别为33,000、16,176元/吨，较上周分别持平、+1.76%；（4）R410a价格为33,500元/吨，较上周持平；（5）R22价格、价差分别为30,000、20,944元/吨，较上周分别持平、+0.04%。其中外贸市场，（1）R32外贸参考价格为33,000元/吨，较上周+10.00%；（2）R125外贸参考价格为20,000元/吨，较上周持平；（3）R134a外贸参考价格为28,000元/吨，较上周持平；（4）R410a外贸参考价格为24,000元/吨，较上周持平；（5）R22外贸参考价格为24,000元/吨，较上周持平。 　　据氟务在线跟踪，3.5万吨R32内贸生产配额发放，企业优先以追求利润为前提，履约减排为主。总体来看，制冷剂品种配额调整预期已经落地，市场利空消息已经落地，行业格局集中下市场坚挺运行。 　　重要公司公告及行业资讯 　　【金石资源】9月4日，金鄂博氟化工柔性化联合生产36万吨/年无水氟化铝和18万吨/年AHF项目（二期工程）氟化氢生产段竣工环境保护验收监测报告公示。该项目可达到验收执行标准，具备竣工环境保护验收条件。 　　行业观点 　　我们认为，氟化工产业链已进入长景气周期，从资源端的萤石，到碳中和最为彻底的行业之一制冷剂，以及受益于需求迸发的高端氟材料、含氟精细化学品等氟化工各个环节均具有较大发展潜力，国内企业将乘产业东风赶超国际先进，全产业链未来可期，建议长期重点关注。推荐标的：金石资源（萤石）、巨化股份（制冷剂、氟树脂）、三美股份（制冷剂）、昊华科技（制冷剂、氟树脂、氟精细）、东阳光（制冷剂、氟树脂、氟化液）等。其他受益标的：永和股份（萤石、制冷剂、氟树脂）、东岳集团（制冷剂、氟树脂）、新宙邦（氟化液、氟精细）等。 　　风险提示：下游需求不及预期，价格波动，行业政策变化超预期等。

　　投资要点 　　本周、年初至今医药指数涨幅分别为-2%、-24%，相对沪深300的超额收益分别为0.7%、-18%；本周医药商业（+3.1%）、化药（-1.1%）及中药（-2.3%）等股价跌幅较小，生物制品（-3.2%）、医疗服务（-2.7%）及医疗器械（-2.4%）等股价涨幅较小；本周涨幅居前漱玉平民（+43%）、老百姓（+32%）、人民同泰（+21%），跌幅居前乐心医疗（-24%）、中恒集团（-13%）、海辰药业（-13%）。涨跌表现特点：本周医药板块大小市值个股普跌，但院内处方药资产股价强势。 　　中报后院内处方药标的股价较为强势，主要原因是：其一中报已验证院内处方药公司业绩良好，由于刚需特性所致；其二医疗反腐影响逐步减弱，去年的高基数效应结束，今年下半年上市公司业绩增速有望加速。但院内为主的医药商业公司也会复苏，商业公司标的具有位置低、估值底、稳增长、高股息等特点，建议关注上海医药、国药股份、九州通等。 　　恒瑞医药的瑞康曲妥珠单抗，拟纳入优先审评；信达生物IBI363获得美国FDA快速通道资格认定，治疗黑色素瘤。9月2日，CDE官网显示，恒瑞医药子公司苏州盛迪亚生物医药的注射用瑞康曲妥珠单抗（SHR-A1811）拟纳入优先审评，用于既往接受过至少一种系统治疗的局部晚期或转移性HER2突变成人非小细胞肺癌患者的治疗。2024年9月4日，信达生物制药集团（香港联交所股票代码：01801）宣布其PD-1/IL-2α-bias双特异性抗体融合蛋白IBI363获得美国食品和药物监督管理局（FDA）授予快速通道资格，拟定适应症为既往接受过至少一线含PD-1/L1检查点抑制剂系统性治疗后进展的局部晚期或转移性黑色素瘤（脉络膜黑色素瘤除外。 　　具体关注思路：1）医药商业领域：上海医药、国药股份、九州通等；2）创新药领域：恒瑞医药、百济神州、海思科、和黄医药、亚盛医药、迪哲医药、迈威生物、泽景制药-U等；3）临床及仿制药CRO：诺思格、泰格医药、百诚医药、阳光诺和等；4）GLP1产业链领域：诺泰生物、博瑞医药、信达生物等；5）CGM领域：鱼跃医疗、三诺生物等；6）中药领域：佐力药业、方盛制药、达仁堂、康缘药业等；7）原料药领域：奥瑞特、千红制药、华海药业、普洛药业等；8）IVD领域：亚辉龙、新产业、安图生物等；9）医疗耗材领域：惠泰医疗、大博医疗、三友医疗等；10）仿创药领域：人福医药、恩华药业、仙琚制药、立方制药、信立泰等；11）医疗服务领域：爱尔眼科、三星医疗、海吉亚医疗、固生堂等；12）科研服务领域：药康生物、奥浦迈、百普赛斯等；13）血制品领域：上海莱士、天坛生物、博雅生物等。 　　风险提示:药品或耗材降价超预期；医保政策风险等；产品销售及研发进度不及预期.

　　投资要点： 　　本周行情回顾。本周，Wind新材料指数收报2576.12点，环比下跌3.07%。其中，涨幅前五的有赛伍技术(13.86%)、奥克股份(7.4%)、濮阳惠成(5.73%)、阿科力(4.93%)、道恩股份(3.64%)；跌幅前五的有祥源新材(-11.47%)、联瑞新材(-10.53%)、雅克科技(-9.04%)、奥来德(-8.99%)、金宏气体(-8.47%)。六个子行业中，申万三级行业半导体材料指数收报4461.09点，环比下跌4.5%；申万三级行业显示器件材料指数收报904.17点，环比下跌1.65%；中信三级行业有机硅材料指数收报5030.29点，环比下跌1.34%；中信三级行业碳纤维指数收报808.29点，环比下跌4.99%；中信三级行业锂电指数收报1395.18点，环比上涨0.22%；Wind概念可降解塑料指数收报1331.57点，环比下跌2.15%。 　　全球半导体销售额大幅增长。据半导体行业协会(SIA)最新数据，2024年7月全球半导体行业销售额达到513亿美元，较2023年7月的432亿美元增长18.7%，比2024年6月的500亿美元增长2.7%。从地区来看，美洲（40.1%）、中国（19.5%）和亚太/所有其他地区（16.7%）的销售额同比上涨，但日本（-0.8%）和欧洲（-12.0%）的销售额下降。5月份美洲（4.3%）、亚太/所有其他地区（3.9%）、日本（3.3%）和中国（0.9%）的销售额环比上涨，但欧洲（-0.5%）的销售额下降。 　　PEEK中间体企业拟挂牌新三板。9月4日，辽宁兴福新材料股份有限公司披露公开转让说明书（申报稿），拟申请股票在全国股份转让系统挂牌并公开转让。据悉，兴福新材成立于2014年，是一家专注于芳香族产品的研发、生产和销售的高新技术企业，主要产品包括特种工程塑料聚醚醚酮（PEEK）中间体、农药及医药中间体和PEEK纯化业务等，广泛应用于高性能聚合物、医药、农药等领域。兴福新材拥有完整的PEEK中间体合成产业链，能够使用苯胺、对甲苯胺、氢氟酸等基础化工原料合成含氟中间体氟苯、对氟甲苯，并采用高收率诱导结晶、DFBP脱色及脱离子等技术进一步生产DFBP。未来，兴福新材将持续优化氟苯连续化生产工艺，同时探索延伸产品的应用领域。目前，兴福新材正在研发2-溴-5-氟-三氟甲苯制备的工艺，2-溴-5-氟-三氟甲苯可用作重要的医药、农药和新型液晶材料中间体，可用于合成抗肿瘤药物比卡鲁胺，比卡鲁胺具有良好的耐受性，服用后无明显副作用。兴福新材对2,4-二氯-3-氰基-5-氟苯甲酸进行合成工艺路线创新，提高了产品的纯度和产率；对2,4-二氯-3-氰基-5-氟苯甲酸进行合成技术创新。另外，兴福新材目前正在开发高分子材料PI中间体BTDA二酐类单体，PI材料具有优异的耐高温、耐低温、耐辐射、耐腐蚀等优点，已广泛应用在航空、航天、微电子、纳米、液晶、分离膜、激光等领域。 　　重点标的：半导体材料国产化加速，下游晶圆厂扩产迅猛，看好头部企业产业红利优势最大化。光刻胶板块为我国自主可控之路上关键核心环节，看好彤程新材在进口替代方面的高速进展。特气方面，华特气体深耕电子特气领域十余年，不断创新研发，实现进口替代，西南基地叠加空分设备双重布局，一体化产业链版图初显，建议关注华特气体。电子化学品方面，下游晶圆厂逐步落成，芯片产能有望持续释放，建议关注：安集科技、鼎龙股份。下游需求推动产业升级和革新，行业迈入高速发展期。国内持续推进制造升级，高标准、高性能材料需求将逐步释放，新材料产业有望快速发展。国瓷材料三大业务保持高增速，有条不紊打造齿科巨头，新能源业务爆发式增长，横向拓展、纵向延伸打造新材料巨擘，建议关注新材料平台型公司国瓷材料。高分子材料的性能提升离不开高分子助剂，国内抗老化剂龙头利安隆，珠海新基地产能逐步释放，凭借康泰股份，进军千亿润滑油添加剂，打造第二增长点，建议关注国内抗老化剂龙头利安隆。碳中和背景下，绿电行业蓬勃发展，光伏风电装机量逐渐攀升，建议关注上游原材料金属硅龙头企业合盛硅业、EVA粒子技术行业领先的联泓新科、拥有三氯氢硅产能的新安股份以及三孚股份。 　　风险提示 　　下游需求不及预期，产品价格波动风险，新产能释放不及预期等

　　投资要点： 　　本周板块行情：本周，上证综合指数下跌2.69%，创业板指数下跌2.68%，沪深300下跌2.71%，中信基础化工指数下跌2.29%，申万化工指数下跌2.62%。 　　化工各子行业板块涨跌幅：本周，化工板块涨跌幅前五的子行业分别为印染化学品(0.61%)、复合肥(0.46%)、磷肥及磷化工(-0.1%)、改性塑料(-0.77%)、农药(-0.81%)；化工板块涨跌幅后五的子行业分别为粘胶(-5.71%)、其他化学原料(-5.32%)、氯碱(-3.98%)、合成树脂(-3.69%)、纯碱(-3.66%)。 　　本周行业主要动态： 　　三井化学退出碳粉粘合剂树脂业务。三井化学9月2日宣布，决定退出用于碳粉粘合剂的苯乙烯丙烯酸树脂及聚酯树脂业务，预计于2025财年上半年停止生产。三井化学表示，由于受到价格竞争加剧、原材料价格上涨以及新冠疫情后工作方式改变导致的印刷需求下降的影响，业务盈利性日趋严峻。虽然公司采取了一切可以采取的合理化及降本措施，但最终做出了收益无法维持业务存续的判断，决定退出该项业务。（资料来源：中国化工报、三井化学） 　　中石化生物基聚烯烃试运成功投产。9月2日，随着2500吨生物基聚烯烃产品的产出，中国石化中原石化打通生物轻油产品生产全流程，生物基聚烯烃试生产顺利完成。项目于2023年10月份启动，公司成立专班，与某公司深度合作，召开多次现场会和专题会，协调部署各项工作，大力推动生物基聚烯烃项目。同时通过了国际可持续性和碳认证（ISCC），为走向欧洲、日本等海外市场提供了保障。此次试生产将加快推动公司产品由“洼地”变“高地”，由“石化产品”变“绿色产品”，是推进绿色生物化工基地建设的重要组成部分，是争创创新驱动型专精特新绿色企业的一大成果，标志着公司“三个基地”建设迈出坚实一步。（资料来源：化工新材料、中化新网） 　　投资主线一：轮胎赛道国内企业已具备较强竞争力，稀缺成长标的值得关注。全球轮胎行业空间广阔，国内轮胎企业迅速发展。建议关注：赛轮轮胎、森麒麟、通用股份、玲珑轮胎。 　　投资主线二：消费电子有望逐渐复苏，关注上游材料企业。随着下游消费电子需求逐渐回暖复苏，面板产业链相关标的有望充分受益。部分国内企业在面板产业链部分环节成功实现进口替代，切入下游头部面板厂供应链，自身α属性充足。随着面板产业链景气度有望回暖，头部显示材料厂商有望享受行业β共振。建议关注：东材科技（光学膜核心标的，电子树脂稳步放量）、斯迪克（OCA光学胶龙头企业）、莱特光电（OLED终端材料核心标的）、瑞联新材（OLED中间体及液晶材料生产商）。 　　投资主线三：关注具有较强韧性的景气周期行业、以及库存完成去化迎来底部反转。（1）磷化工：供给端受环保政策限制，磷矿及下游主要产品供给扩张难，叠加下游新能源需求增长，供需格局趋紧。磷矿资源属性凸显，支撑产业链景气度。建议关注：云天化、川恒股份、兴发集团、芭田股份。（2）氟化工：二代制冷剂生产配额加速削减支撑盈利能力高位企稳，三代制冷剂生产配额落地在即迎来景气修复，高端氟聚合物及氟精细化学品高速发展，萤石需求资源属性增强价格阶段性高位。建议关注：金石资源（萤石资源储量、成长性行业领先）、巨化股份（制冷剂龙头企业）、三美股份、永和股份、中欣氟材。（3）涤纶长丝：库存去化至较低水平，充分受益下游纺织服装需求回暖。建议关注：桐昆股份、新凤鸣。 　　投资主线四：经济向好、需求复苏，龙头白马充分受益。随着海内外经济回暖，主要化工品价格与需求均步入修复通道。化工行业龙头企业历经多年竞争和扩张，具有显著规模优势，且通过研发投入持续夯实成本护城河，核心竞争力显著。在需求复苏、价格回暖双重因素共振下，具有规模优势、成本优势的龙头白马具有更大弹性。建议关注：万华化学、华鲁恒升、宝丰能源等。 　　投资主线五：关注供给异动的维生素品种。巴斯夫宣布维生素A、E供应遭遇不可抗力，影响当前市场供给，随着维生素采买旺季的到来，供需失衡会进一步突出。建议关注：浙江医药、新和成等。 　　风险提示 　　宏观经济下行；油价大幅波动；下游需求不及预期

　　上海莱士(002252) 　　投资要点 　　事件：公司发布24年半年报，24H1实现收入42.5亿元(+9%)，归母净利润12.4亿元(+0.2%)，扣非归母净利润11.3亿元(-6%)。24Q2实现收入22亿元(+19.5%)，归母净利润4.8亿元(-7%)，扣非归母净利润5.4亿元(+9.2%)。 　　收入端快速增长，毛利率稳定。分产品看收入，24H1公司自营血制品收入22.5亿元(+2%)，进口人白收入19.5亿元(+18.9%)，进口人白拉动收入增长。从利润率来看，Q2销售毛利率42%(+0.8pp)，3+N集采后公司毛利率保持稳定，预计系公司灵活调整销售渠道，对冲院内降价影响。 　　一过性费用及营业外支出影响表观利润率，下半年有望回升。Q2公司营业外支出6648万元，系一次性对外慈善捐助影响。费用方面，24Q2销售/管理/研发费用率分别为5.9%/5.1%/2.6%，同比-0.1pp/+1.5pp/+0.3pp。费用率提升，预计主要系股份支付费用、经营权无形资产摊销、研发投入增加等因素综合影响。我们预计未来公司利润率有望回升。 　　盈利预测与投资建议：预计公司2024-2026年营业收入分别为88.1亿元、100.8亿元、114.2亿元，归母净利润分别为24.9亿元、28.1亿元、31.7亿元。公司自营血制品业务盈利能力突出，代理进口人白提升产业地位，维持“买入”评级。 　　风险提示：采浆量不达预期的风险；行业竞争加剧的风险；汇率波动风险。