丸美生物(603983) 　　事件：2月17日，公司投资标的上海摩漾生物科技有限公司的“注射用羟基磷酸钙微球面部填充剂”Aphranel®优法兰获国家药品监督管理局颁发的医疗器械注册证。产品注册编号为国械注准20253130390，适用范围为鼻唇沟部位皮下层注射，用于纠正中重度鼻唇沟皱纹。产品结构组成包括羟基磷酸钙、羧甲基纤维素钠、甘油和注射用水，且采用预灌封注射器进行罐装。 　　摩漾生物Aphranel®为目前国内唯一一款合规的CaHA面部填充剂产品，丸美生物前瞻性进行投资彰显公司在医美领域的战略眼光。上海摩漾生物成立于2018年，专注于改性羟基磷灰石材料的研发与应用，2024年12月其旗下“Aphranel®羟基磷酸钙微球面部填充剂”在墨西哥获批上市，并计划准入欧美日澳等国际主流医美市场；2025年2月，Aphranel®拿下我国医美面部软组织注射填充领域的合规首证，标志着羟基磷灰石（HAP）材料正式从骨科、牙科跨界进入医美领域，填补了国内CaHA微球应用于鼻唇沟适应症产品的空白。丸美生物2023年投资摩漾生物，布局羟基磷灰石赛道，彰显公司在医美领域的战略眼光，同时也有助于提升公司在再生医学领域的地位和影响力。 　　持续深化“双美”战略，打开公司成长空间。1）在生活美容领域，公司构建起以抗衰品牌丸美为核心，新锐彩妆品牌恋火和大众化功能性护肤品牌春纪为补充的多元化品牌矩阵。婵妈妈数据显示，2024年/2025年1月丸美主品牌在抖音渠道分别实现销售额13.87/1.61亿元，同比增长87.53%/104.40%，品牌势能强劲。2）在医美领域，主要通过组件全球顶尖科研团队自研重组胶原蛋白等新材料、新技术，并应用于护肤品，提升品牌和产品的市场竞争力，以及通过投资再生医学和医美领域的相关企业，如专注科技再生材料注射填充类医美产品的摩漾生物、光电医美器械领域头部企业美央、致力于再生医学生物材料的研发与应用工作的圣至润合等，抢占医美市场先机。 　　投资建议：公司是国内眼部护理及抗衰领域龙头企业，主品牌丸美积极调整渠道与产品结构恢复稳健增长，新锐彩妆品牌恋火差异化深耕底妆赛道打造第二成长曲线，看好公司未来品牌力、产品力提升驱动收入增长，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.63、4.70、5.75亿元，现价（2025/2/18）对应PE分别为33X、25X、21X，维持“推荐”评级。 　　风险提示：行业竞争加剧；新品开发不及预期；线上渠道转型不及预期。

　　预计 2025 年硅材料政策环境将保持稳定，继续聚焦于节能降碳。伴随行业政策趋严，硅产业链面临落后产能市场化出清。从供应端来看，2023 年以来中国工业硅产量保持增长，社会库存有待消化；价格方面，2023 年以来，工业硅期货价格整体呈下降态势，预计 2025 年，工业硅整体价格仍保持低位，长期来看，产能置换引发的供需错配现象将推动社会库存去化，硅材料价格或迎来向上转折。需求端方面，各下游行业需求表现不一，多晶硅需求受光伏行业影响波动较大，有机硅整体需求增长缓慢，铝合金需求相对稳定。

　　特发性肺纤维化（Idiopathic Pulmonary Fibrosis，IPF）是一种原因不明，以弥漫性肺泡炎和肺泡结构紊乱最终导致肺间质纤维化为特征的疾病。IPF好发于中老年男性人群，主要表现为进行性加重的呼吸困难，伴限制性通气障碍和气体交换障碍，导致低氧血症、甚至呼吸衰竭，预后差，其肺组织学和胸部高分别率CT（HRCT）表现为普通型间质性肺炎(UIP)。 　　IPF患者基本无法治愈，治疗目的主要为延缓疾病进展，改善患者生活质量。目前，临床上普遍采用抗纤维化的药物来治疗IPF。中国已上市2种抗纤维化药物吡非尼酮（Pirfenidone）和尼达尼布（Nintedanib）。这两款药物对轻、中度纤维化有效，可以延缓肺功能下降，而不能完全控制或者逆转已受损的肺功能。治疗需求亟需完善，用药市场仍待新药获批上市。 　　本文通过对IPF治疗药物行业的定义、应用领域、产业链、各细分领域市场状况进行分析，以期对未来市场方向提出研判。 　　IPF治疗药物行业发展情况 　　随着对IPF发病机制的深入了解，新药研发转向针对特定靶点，如抗纤维化药物和抗炎药；2008年后吡非尼酮和尼达尼布的上市，改变IPF治疗药物用药格局，推动行业快速发展。2018年5月11日,国家卫生健康委员会等五部门联合制定了《第一批罕见病目录》,特发性肺纤维化被收录其中；随着IPF被列入罕见病目录及医保目录对罕见病治疗药物的纳入，为患者治疗带来便利，行业进入高速发展时期。 　　IPF已上市治疗药物仅2种 　　IPF尚无显著肯定有效的治疗药物，抗纤维化药物为主要治疗方法，美国及中国目前仅有吡非尼酮和尼达尼布获批上市，未来随着对纤维化机制的认识，针对不同靶点的药物研发加快，未来将呈现多元化趋势。 　　美国FDA和中国国家药监局已获批用于IPF治疗的药物仅有吡非尼酮和尼达尼布两种，这2款药物对轻、中度纤维化有效，可以延缓肺功能下降，但不能完全控制或逆转已受损的肺功能；且这2种药物耐受性较差，其副作用可能导致治疗中断。 　　IPF在研药物管线丰富 　　国家药品审评中心（简称”CDE”）显示，截至2023年12月，共有73款适应症的IPF治疗药品被纳入临床试验默示许可，其中百时美施贵宝申报的1类新药BMS-986278-01片进度领先，其上市申请于2023年7月获CDE受理。另外，还有10余款药物处于Ⅱ期临床，包括泽璟生物的jaktinib dihydrochloride monohydrate、天方药业的YPS-345、元熙医药的BS-1801、恒瑞医药的SHR-1906、云轩医药的GT-1708、众生药业的ZSP-1603、东阳光药业的HEC-00000585等药物。

　　摘要： 　　AI浪潮加速来袭，化工迎机遇与变革。近期，DeepSeek破解了全球AI产业长期以来“堆算力”的路径依赖，且“低成本+开源路线”的组合极大地降低了AI的应用门槛，有望激发全社会AI创新浪潮，加速AI在各行各业的普及和应用。我们认为，DeepSeek引发的AI冲击波对化工行业的影响预计主要体现在以下两方面。一是，AI产业的加速发展将催生高端化工新材料需求动能，加速相关材料国产替代步伐。二是，AI将赋能化工全产业链，提升各环节运行效率，尤其是在研发端和运营端。 　　AI加速高端化工新材料国产替代。尽管化工行业并非AI技术初始研发主体，但高端化工新材料公司可为AI产业链中算力端、应用端等环节设备提供关键原材料支撑。AI算力端：1）冷却液：AI技术驱动算力升级并引发数据中心建设潮，氟化液是较为理想的浸没式液冷系统冷却液，可有效降低数据中心制冷系统能耗，“双碳”背景下应用前景广阔。2）PPO：AI算力增长叠加PCIe5.0升级，驱动高频PCB需求增加，进而提升对高性能树脂的需求，PPO作为目前高频高速覆铜板主流树脂之一，有望充分受益。AI应用端：1）PEEK：PEEK比强度、介电常数、耐化学性优异，有望成为人形机器人轻量化关键解决方案。GGI预计2030年全球人形机器人销量为60.57万台，对应2024-2030年CAGR为92.51%，人形机器人产销量的提升有望打开PEEK需求增量空间。2）COC/COP：COC/COP具有低双折、优良的耐热性和超低的吸水性等显著优势，作为AR/VR光学镜片，能有效实现AR/VR设备的轻薄化并提供有益的光学性能。随着AR/VR的快速发展，叠加国内COC/COP产业化突破，COC/COP国产替代空间有望逐步打开。3）PI：AI技术有望加速消费电子等终端产品升级换代，并引领PI薄膜高端化、多元化发展。本土企业加速自主研发，打破高性能PI薄膜海外垄断，国产替代正当时。 　　AI赋能化工行业跨越式发展。近年来，为突破瓶颈实现高质量发展，化工企业积极抢抓AI技术发展的新窗口、新机遇，将AI技术融入创新研发、生产运营等各个环节。创新研发方面，AI技术的融入引发了化工基础研究范式由传统的“实验-理论-实践”向“数据-模型-实践”模式的变革，有助于大幅缩短产品研发周期、降低研发成本，加速推进新材料的产业化。生产运营方面，AI技术在智能控制、智能生产以及智能运营等多维度对化工厂进行智能化改造升级，可有效助力化工企业优化资源配置、提高生产效率和安全运行能力。AI技术已逐步改变化工研发、生产方式和产业形态，为化工行业增强自主创新能力、优化产业结构布局、安全绿色高质量发展奠定了良好基础。长远来看，AI技术在化工行业应用前景广阔，各细分领域龙头企业有望起到引领示范作用，并在产业变革中进一步夯实自身影响力和竞争力。 　　投资建议：DeepSeek冲击波下，AI产业链有望加速发展，高端化工新材料生产企业有望享受终端需求增长和国产替代进程加速双重利好，此外，率先与AI深度融合的化工企业也将受益。建议关注巨化股份（600160.SH）、新宙邦（300037.SZ）、永和股份（605020.SH）、圣泉集团（605589.SH）、中研股份（688716.SH）、阿科力（603722.SH）、金发科技（600143.SH）、瑞华泰（688323.SH）等。

　　昆药集团(600422) 　　投资要点： 　　事件：公司发布2024年业绩快报。 　　公司预计2024年实现营收84亿元，较重述调整前+9.1%，较重述调整后-0.3%；实现归母净利润6.5亿元，较重述调整前+45.7%，较重述调整后+19.9%；实现归母扣非4.4亿元，同比+30.1%。（公司2024年以现金方式收购华润圣火51%股权，并将其纳入合并范围，属于同一控制下企业合并，公司对上年同期财务数据进行了重述调整并重新列报。） 　　24Q4单季预计公司实现归母扣非1.47亿元，23Q4单季度归母扣非为0.25亿元，实现快速增长。 　　华润赋能持续深化改革，圣火并表化解同业竞争。 　　2024年系公司公司加入华润大家庭、与华润三九稳步推进融合重塑的第二年；圣火完成并表标志着公司已解决核心产品血塞通软胶囊 　　“络泰”与华润圣火“理洫王”同业竞争问题，全国仅有的两张血软批文合为一家，未来公司有望进一步完善三七产业链优势布局，提升公司在心脑血管疾病治疗领域业务规模，持续增厚公司“老龄健康-慢病管理”领域的业绩。 　　全国中成药集采覆盖面增加，公司血塞通冻干、软胶囊、滴丸均中标。 　　25年2月10日第三批全国中成药采购联盟集中采购中选结果正式出炉，包括第一批中成药集采的接续和全国扩围，以及第三批中成药集采纳入的新品种。公司3个报价代表品均中选，血塞通（冻干）以9.22元/支*200mg、血塞通滴丸以24.38元/300丸*5mg、圣火血塞通软胶囊以24.18元/24丸*60mg中选。此次集采执行周期至27年底，我们认为此次中标有利于扩大公司三七系列产品的销售范围，提升产品在医疗机构的覆盖率，进一步提升昆药集团及“777”的品牌形象，以院内首诊带动院外复购，形成良好的院内、院外品牌联动。 　　盈利预测与投资建议 　　我们预测2024/2025/2026年公司营收分别为84/92.2/101.1亿元（前值为84.8/94/104.6亿元），增速为9%/10%/10%；净利润分别为6.5/7.6/9.3亿元（前值为5.6/7.2/8.9亿元），增速为46%/17%/23%。我们看好华润赋能昆药集团，以及未来打造银发健康产业第一股的战略核心，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　产品销售和推广不及预期风险，重点产品集采降价幅度超预期风险，研发失败或进度不及预期风险，原材料价格波动的风险

　　投资要点 　　“AI+医疗”解决方案全球市场有望突破千亿美元，有望进入到商业化加速阶段。“AI+医疗”行业人工智能解决方案的全球市场规模预计将由2022年的137亿美元增至2030年的1,553亿美元，CAGR为35.5%，行业存在爆发式增长机会。政策面上，国内宏观政策利好AI制药，医疗AI三类证审批加速。“AI+医疗”相对传统医药研发优势显著，在算法+数据+临床场景闭环构建护城河，“AI+医疗”细分板块享受估值溢价。我们认为“AI+医疗”有望应用于药物研发、癌症诊断、医学影像、手术机器人等领域，行业或迎来巨变。 　　海外AI医疗公司在制药、精准医学、影像等领域布局较多，逐步进入成熟阶段。AI制药公司显著特征是皆拥有强大AI技术平台，通过和大型药企合作促进收入快速增长，较多为AI-Saas发展到AI-CRO，部分发展为AI-Biotech，涉及物理、化学、生物交叉领域，管线越靠后对专业要求越高，但价值明显增加；精准医学领域主要为数据驱动的新兴企业，该部分公司在高质量数据/医药专业拥有优势，一是能和多方合作获取原始数据，包括大型医疗机构、研究机构、制药公司等；二是在某一医学领域具备足够专业壁垒，擅长神经退行性疾病、免疫学、癌症等领域；影像领域主要为已建立AI平台的成熟医疗影像企业，在数据、技术、市场和资金方面具有显著优势。 　　医疗行业大模型快速发展，国内科技巨头、医药企业及初创公司纷纷加码布局。随着AI技术的快速发展，国内医疗相关领域模型愈发成熟，逐步实现商业化。根据细分领域划分，主要在以下四个大方向演绎：1）AI+制药：凭借AI强大的数据分析和模型预测能力，AI制药在分子设计和药物筛选方面能够大幅提升药物的研发效率和成功率，代表公司为晶泰控股、泓博医药等。2）AI+影像/手术：AI在医疗影像分析方向深度学习，能够快速识别病灶、精准诊断疾病并提供综合解决方案，代表公司为联影智能、微创机器人等。3）AI+辅助诊断：基于庞大优质的数据积累优势，利用AI技术并结合专家训练，实现快速分析、诊断及解读，代表公司为华大基因、润达医疗等。4）AI+医疗服务：主要面向医疗机构、政府部门及群众，在数据信息化基础上，利用AI大模型优化诊疗服务和疾病管理，代表公司为讯飞医疗、腾讯健康等。 　　投资建议：稳健配置：我们看好商业化模式清晰或正在商业化，支付方已打通、技术替代空间大的细分领域。AI+制药、AI+外科手术、AI+数据服务等方向个股业绩有望快速兑现。受益标的：晶泰控股-P、泓博医药、华大基因、华大智造、微创机器人-B、美年健康、医渡科技、讯飞医疗科技。弹性配置：偏早期布局，技术有一定风险，但重大进展可能引发市场高度关注，偏事件驱动。看好AI+智能穿戴、AI+脑机接口、AI+基因编辑等方向。受益标的：乐心医疗、三博脑科、创新医疗、爱朋医疗、百普赛斯、南模生物。 　　风险提示：产品研发不及预期风险、终端支付不及预期风险、市场竞争加剧风险。

中心思想 AI技术驱动医疗健康行业变革与效率提升 本报告核心观点指出，随着自然语言处理、机器学习、深度学习等人工智能（AI）技术的持续演进，AI在医疗健康领域的应用正日益广泛和深入。AI技术有望全面重塑新药研发的生产模式和医疗服务的提供方式，覆盖病理研究、药物研发、基因检测、疾病筛查、辅助诊断、影像分析、精准医疗等几乎所有医疗环节。其核心价值在于显著提升医疗水平、增加医疗服务的可及性，并有效降低医疗成本。近期，DeepSeek等大模型训练成本的大幅降低以及开源模式对数据隐私和安全性的保障，正加速推动医药企业和医疗机构积极拥抱AI技术，预示着“AI+医疗”领域被市场低估的巨大投资潜力，尤其在2025年应受到高度重视。 市场潜力与投资机遇凸显 报告强调，“AI+医疗”的结合将使“难以研发的药”和“无法治愈的病”从不可能变为可能，这不仅是技术层面的突破，更是对整个医疗健康行业生态的颠覆性革新。在AI的赋能下，新药研发将变得更高效、更具确定性，辅助诊断的准确性和效率将大幅提升，而医疗数据的价值也将被深度挖掘。国家医保局将AI辅助诊断纳入立项指南，更是从政策层面肯定了其价值，为市场发展提供了明确信号。因此，报告明确指出，2025年是重视“AI+医疗”相关投资机会的关键时期，相关技术服务提供商和应用落地企业将迎来广阔的发展空间。 主要内容 AI重塑新药研发流程与效率 人工智能技术在新药研发的各个阶段都展现出革命性的潜力，旨在解决传统研发过程中高昂的成本、漫长的周期和极高的不确定性。 药物发现与临床前研究的智能化加速 在药物发现阶段，AI能够以前所未有的速度和精度筛选出潜在的靶点和化合物。通过先进的算法和大数据分析，AI可以快速识别与疾病相关的生物标志物，并从海量的化合物库中高效筛选出具有治疗潜力的分子。此外，AI在分子对接和模拟方面的应用，能够模拟化合物与靶点之间的结合过程，预测结合强度和稳定性，从而显著加快靶点与化合物结合试验的进程，大幅缩短药物发现的时间。 进入ADMET（吸收、分布、代谢、排泄、毒性）阶段，AI技术能够对化合物的潜在毒性和副作用进行深入分析和预测。通过学习和识别化合物的结构特征与生物活性之间的复杂关系，AI可以提前规避研发风险，降低进入临床试验后因毒副作用而失败的概率。这种预测能力不仅节省了大量的实验资源，也提高了研发的成功率。 临床试验优化与老药新用拓展 在临床试验阶段，AI的价值同样不可或缺。它能够对庞大的患者数据进行深度分析，识别出最适合特定临床试验的患者群体，从而提高试验的有效性和效率。AI还可以协助设计更为科学合理的试验方案，并对试验数据进行高效、精准的分析，以期提高试验成功率并降低整体成本。这种智能化的患者招募和试验管理，是传统方法难以比拟的。 更进一步，AI对临床数据的整合分析能力，也为“老药新用”提供了新的途径。通过挖掘现有药物在不同疾病治疗中的潜在价值，AI可以发现药物的新适应症，从而延长药物的生命周期，并为患者提供更多治疗选择。报告中提及的Recursion、Tempus AI、晶泰控股等公司，正是在这一领域积极探索和实践的代表。AI提供了一个更全面的研发视角，能够评估药物在不同阶段的成功率，从而有望从根本上革新创新药行业。 辅助诊断价值获政策与市场双重认可 人工智能在辅助诊断领域的应用，正逐步获得医疗服务提供方和付费方的广泛认可，其价值日益凸显。 政策支持与CDSS核心应用 国家医保局在2024年11月首次将人工智能辅助诊断列入立项指南，并明确在放射检查、康复类项目中设立“人工智能辅助”扩展项，这一政策信号具有里程碑意义。它标志着AI辅助诊断的价值已从技术层面上升到国家医保支付层面，为AI医疗产品的商业化落地和市场推广提供了强有力的政策支持。 临床辅助决策系统（CDSS）是“AI+辅助诊断”领域最核心的应用。CDSS通过集成自然语言处理（NLP）、机器学习等先进技术，能够从医院的各类业务系统（如电子病历、影像系统、检验检查结果）中学习海量的历史数据，构建复杂的推理系统。其功能涵盖辅助诊断、辅助诊疗、医嘱追踪、诊疗提醒、依从规则设置、依从监控、临床指南推荐、不良反应监测以及相似病例推荐等多个方面。CDSS能够为医生提供实时的、基于证据的决策支持，从而提高诊断的准确性、治疗的规范性和医疗的安全性。 提升医疗质量与解决资源分配不均 目前，业内领先的医院和供应商正在积极部署CDSS系统，深度挖掘医疗数据价值，并在诊断、治疗、安全用药、慢性病管理等多个方面取得了显著进展。CDSS在我国具有重要的战略意义，它不仅能够显著提高医疗质量和效率，更重要的是，它能够有效缓解医疗资源分配不均的问题。通过将优质的诊断和治疗经验通过AI系统赋能给基层医疗机构，CDSS有助于提升基层医疗服务能力，让更多患者享受到高质量的医疗服务。Tempus AI、嘉和美康、卫宁健康、医渡科技、讯飞医疗科技等公司，是该领域的重要参与者，其未来应用价值广阔。 数据要素驱动AI大模型在医疗领域深耕 AI大模型的发展离不开三大核心要素：数据、算力、算法。随着DeepSeek等大模型具备开源和低成本属性，算力和算法的门槛正在逐步降低，这使得高质量、丰富内容的数据成为未来AI大模型发展的最关键要素。 医疗健康领域数据来源与特征 在国内医疗健康领域，数据主要产生于医保、医疗（医院）和医药三个环节。这三个环节的数据各有特点： 医保端数据： 主要包括患者的就诊记录、费用结算、药品使用等信息。从数据的质量来看，医保端数据通常具有较高的标准化和结构化程度，因为它们需要满足严格的报销和管理要求。 医疗（医院）端数据： 这是数据最为丰富和复杂的来源，包括电子病历、医学影像（如CT、MRI）、检验检查结果、手术记录、护理记录等。这些数据量大、类型多样，但往往存在非结构化、碎片化和异构性等问题，需要进行大量的清洗和整合。 医药端数据： 主要涉及药品研发、生产、销售以及药物警戒等方面的数据。这些数据对于药物全生命周期管理至关重要，但相对医保和医院数据，其丰富程度可能略低。 综合来看，从数据的质量角度，医保端数据通常优于医疗（医院）端和医药端数据。然而，从数据的丰富程度和多样性角度，医疗（医院）端数据则远超医保端和医药端。 数据挖掘与整合的重要性 因此，AI大模型要在医疗领域获得良好发展，并充分发挥其潜力，就必须高度依赖相关领域的数据挖掘、清洗和整合供应商。这些供应商能够将分散在不同环节、不同格式的医疗数据进行标准化、结构化处理，并构建高质量的训练数据集，为AI模型的学习和优化提供坚实基础。国新健康、嘉和美康、卫宁健康、创业慧康等公司，正是在这一关键领域提供数据服务和解决方案的重要参与者，它们在推动医疗AI发展中扮演着不可或缺的角色。 总结 AI技术引领医疗健康行业变革 本报告深入分析了人工智能技术对医疗健康行业带来的深远影响和变革潜力。随着AI在自然语言处理、机器学习和深度学习等方面的不断突破，其应用已渗透到新药研发、辅助诊断、基因检测、疾病筛查等几乎所有医疗环节，旨在提升医疗水平、扩大服务可及性并降低成本。DeepSeek等大模型训练成本的降低和开源模式对数据隐私的保障，正加速推动AI在医疗领域的广泛采纳。 报告强调，“AI+新药研发”通过智能化筛选、预测和优化临床试验流程，有望显著降低研发成本和不确定性，革新创新药行业。同时，“AI+辅助诊断”的价值正获得国家医保局等付费方的政策认可，临床辅助决策系统（CDSS）作为核心应用，在提升医疗质量和解决医疗资源分配不均方面展现出巨大潜力。此外，报告指出，在AI大模型发展中，高质量、丰富的数据将成为核心要素，医疗健康领域的数据挖掘、清洗和整合服务供应商将发挥关键作用。 尽管“AI+医疗”领域面临技术发展不及预期和行业竞争加剧等风险，但其在2025年所蕴含的巨大投资机会和对医疗健康行业生产模式及服务方式的重塑作用，使其成为未来值得高度关注和投资的战略性领域。

　　化工周观点： 　　市场交易活跃，成长股迎来较佳配置时机。重点推荐民生化工24年以来一直推荐的民生化工“五虎”：圣泉集团、国瓷材料、国光股份、安利股份、聚合顺。建议关注惠城环保、宇新股份、华恒生物、瑞联新材等。 　　库存持续去化，建议关注PVA。本周华中地区停车的PVA装置恢复运行，市场整体开工呈现上行态势，但是工厂库存仍然在去化，截至本周，PVA工厂库存为2.42万吨，环比减少了13.75%，年同比减少了61.04%，市场现货资源紧张局面依旧，PVA价格有望保持坚挺。 　　磷肥需求保持平稳，磷矿价格高景气延续。2024年以来磷肥需求保持稳定增长，整体价格保持高位运行。考虑磷矿行业准入壁垒提升叠加新磷矿投产后爬产周期大概1-2年，磷矿供给大量释放的时间点或将晚于2026年，目前磷矿供需紧平衡的格局或将延续，磷矿石价格有望维持高景气，建议关注具备“采、选、加”一体化优势的大型磷化工企业：云天化、兴发集团、川恒股份、川发龙蟒等。 　　建议关注大股东拥有优质体外资产的标的：恒申新材：实控人陈建龙所控制的恒申合纤、恒新纤维、恒聚新材、恒诚新材等8家企业从事的业务与上市公司主营业务存在同业竞争问题，陈建龙已承诺自力恒投资取得上市公司控制权之日起60个月内将涉及同业竞争的资产和业务注入上市公司。中化国际：母公司中化集团旗下南通星辰公司主要从事高端工程塑料、BPA、环氧树脂等精细化工产品生产和销售，两家公司协同性很强，且南通星辰属于中化集团化工事业部，化工事业部的管理主体为中化国际。华润材料：母公司华润集团旗下华润锦纶是专业化生产锦纶民用长丝的企业，2024年5月华润锦纶新建4万吨/年尼龙66项目顺利完工并进入试生产阶段，远期规划16万吨/年尼龙66。华润材料作为华润集团材料类重要平台，与尼龙业务相关性和协同性较强。齐翔腾达、恒通股份、南山智尚：裕龙石化规划投资建设的4000万吨/年裕龙岛炼化一体化项目，一期项目主要建设2000万吨/年炼油，300万吨/年乙烯、300万吨/年混合二甲苯等深加工装置。裕龙石化第一和第二大股东分别为南山集团和山东能源集团，齐翔腾达为山东能源集团旗下的子公司，恒通股份和南山智尚的实控人为南山集团。 　　风险提示：下游需求不及预期、原油及天然气价格大幅波动、环保和生产安全等风险。

　　报告摘要 　　市场表现： 　　2025年2月17日，医药板块涨跌幅+0.66%，跑赢沪深300指数0.45pct，涨跌幅居申万31个子行业第12名。各医药子行业中，医院(+3.51%)、医疗研发外包(+3.24%)、体外诊断（+2.95%）表现居前，线下药店（-1.92%)、其他生物制品(-0.15%)、血液制品（+0.18%)表现居后。个股方面，日涨幅榜前3位分别为泓博医药(+20.01%)、安必平(+20.00%)、天智航(+16.65%)；跌幅榜前3位为羚锐制药（-4.49%）、马应龙(-4.40%)、昆药集团（-3.59%)。 　　行业要闻： 　　近日，Galderma宣布，欧盟已批准其白介素-31（IL-31）受体靶向单抗Nemluvio（nemolizumab），用于治疗中度至重度特应性皮炎和结节性瘙痒（prurigo nodularis）患者。Nemluvio是一种FIC的单克隆抗体，它通过与IL-31受体α相结合，可以阻断IL-31的信号通路，该药曾在2019年获得美国FDA授予突破性疗法认定（BTD）。 　　（来源：Galderma，太平洋证券研究院） 　　公司要闻： 　　万邦德（002082）：公司发布公告，子公司万邦德制药集团有限公司于2025年2月13日收到美国FDA的认定函，甲钴胺用于治疗肌萎缩侧索硬化（ALS，即渐冻症）获得FDA授予的孤儿药资格认定。甲钴胺是甲硫氨酸合成酶的辅酶，催化同型半胱氨酸转化为甲硫氨酸，从而维持甲基化循环平衡并降低同型半胱氨酸的神经毒性。 　　上海莱士（002252）：公司发布公告，公司拟以自有资金或自筹资金回购公司股份，此次回购金额为2.5-5.0亿元，回购价格不超过9.5元/股，预计回购数量为2617-5235万股，占公司总股本的0.39%-0.79%，回购用途为用于股权激励或者员工持股计划。 　　恒瑞医药（600276）：公司发布公告，子公司成都盛迪医药有限公司收到国家药监局下发的《受理通知书》，公司HR19034滴眼液的药品上市许可申请获国家药监局受理，适应症为用于延缓等效球镜度数为-0.50D至-4.00D（散光≤1.50D、屈光参差≤1.50D）的6至12岁儿童近视进展。 　　风险提示：新药研发及上市不及预期；市场竞争加剧风险等。

　　中国儿童青少年近视发展现状 　　我国儿童青少年近视患者基数大，近视发生率居高不下，近视防控任务严峻 　　根据弗罗斯特沙利文数据显示，近年来我国20岁以下近视患者人数持续增长，预测2025年将达到1.87亿人。根据国家疾控局监测数据显示，我国现阶段儿童青少年总体近视率高达51.9%，近视已成为影响我国国民尤其是儿童青少年眼健康的重大公共卫生问题。 　　我国儿童青少年随年龄增长，中高度近视比例攀升，近视重度化加剧 　　我国儿童青少年近视发生率局居高不下，尤其体现在初高中学生当中，升呈现高发化、重度化趋势。根据国家疾控局近视监测数据显示，中度近视占比37%，高度近视达到9.7%，并且随着年龄的增加，中、高度近视占比迅速增加。 　　我国相关部门发布多项眼健康相关政策，积极助力近视防控工作 　　近年来国家出台多项眼健康相关政策，采取多项措施引导儿童青少年近视防控。2024年《近视防治指南》经国家卫健委重新修订后重磅发布，为进一步提高近视防控和诊疗的规范化水平，推动和加强我国近视防治工作。 　　近视发生的影响因素 　　近视的发生发展是一个多因素综合作用的过程，主要影响因素可以分为环境因素和遗传因素。低中度近视的发生发展受环境和遗传因素的共同影响；高度近视受遗传因素的作用更为明显。 　　近视危害的影响广泛且深远，覆盖我们生活的各个层面，亟需引起重视 　　近视并不是单一疾病，可能伴发多种眼部疾病，严重影响人们生理健康；除了生理影响以外，近视还会对心理、职业、生活质量、经济社会等多方面造成影响。