关税取消？没那么快...：美国一家法院裁定特朗普的解放日关税非法，但这不会影响潜在的制药关税，这些关税属于232条款而非《国际紧急经济权力法》（IEEPA）。232条款的评论于昨日公开，企业警告药品短缺和价格上涨；我们在下面提供评论。

中心思想 美国药品关税的持续威胁 本报告核心观点指出，尽管美国法院近期裁定其他关税非法，但针对药品的《232条款》关税调查不受此影响，仍对欧洲制药与生命科学行业构成潜在的重大风险。这一风险可能导致药品短缺和价格上涨，对全球高度依赖的制药供应链产生深远影响。 欧洲制药业的脆弱性与应对 欧洲制药公司已集体警告关税的负面后果，并有具体公司被评估为对潜在美国关税的敏感性较高或较低。鉴于欧盟制药出口对美国市场的显著依赖，行业正密切关注美国政府的最终决定。 主要内容 关税法律背景与影响 “解放日”关税裁决及其对药品关税的非影响 美国国际贸易法院裁定总统唐纳德·特朗普的“解放日”全球关税计划非法，原因是总统未获授权使用紧急经济权力立法。然而，此裁决明确不影响特朗普政府根据《232条款》等单独法律授权发布的关税，包括钢铁、铝、汽车、药品和半导体等。这意味着，针对药品的潜在关税风险依然存在。 第232条款调查的持续风险 美国商务部针对药品关税的《232条款》调查已于2025年4月1日启动，并于5月7日结束征求意见。该调查结果将由特朗普审查，并决定是否实施关税，结果可能随时公布。这一进程使关税成为制药行业持续面临的潜在风险。 欧洲制药业对美国关税的敏感性分析 公司层面脆弱性评估 巴克莱的详细分析显示，在所覆盖的公司中，AZN/ROG/GRF等公司似乎受到最大程度的保护，而SDZ/UCB/GSK等公司则似乎最容易受到潜在美国行业关税风险的影响。尽管存在许多未知限制，但这一评估为投资者提供了初步的风险敞口视图（参见图1）。 供应链依赖与出口数据 制药行业高度依赖全球供应链，尤其是在原料药和通用药方面。欧盟评论指出，所有欧盟制药出口的38%都销往美国，这凸显了欧洲制药业对美国市场的巨大依赖性，使其在面对潜在关税时显得尤为脆弱。 行业反馈与潜在影响 制药公司和游说团体的警告 在《232条款》调查的意见征集期间，制药公司和游说团体已集体警告称，关税可能引发药品短缺和价格上涨。这些担忧源于行业对全球供应链的固有依赖性。 药品短缺和价格上涨的风险 如果关税得以实施，鉴于行业对全球供应链的依赖以及美国市场作为主要出口目的地的地位，药品短缺和价格上涨的风险将显著增加。特朗普本月早些时候的警告也暗示了其对实施关税的潜在倾向（参见图2）。 总结 本报告分析指出，美国对欧洲制药与生命科学行业的潜在药品关税是一个迫在眉睫的风险。尽管近期有其他关税被裁定非法，但药品关税的法律基础不同，仍可能实施。行业普遍警告，此类关税将导致药品短缺和价格上涨，尤其考虑到欧洲制药业对全球供应链和美国市场的显著依赖（欧盟38%的制药出口销往美国）。巴克莱的分析已识别出对关税敏感性较高和较低的具体公司。美国政府的最终决定尚待公布，欧洲制药公司需密切关注事态发展，以应对潜在的市场冲击。