Q3业绩超预期，原料药及制剂放量加速

# 中心思想 * **业绩增长超预期：** 博瑞医药2020年前三季度业绩大幅增长，超出市场预期，主要得益于原料药和制剂产品的加速放量。 * **多元化发展战略：** 公司通过技术平台构建护城河，战略定位清晰，盈利模式多元，在仿制药和创新药领域均有广阔的成长空间。 # 主要内容 ## 公司业绩表现 * **营收与利润双增长：** 2020年前三季度，公司实现营业收入5.10亿元，同比增长62.86%；归母净利润1.22亿元，同比增长90.89%。 * **现金流大幅提升：** 经营性现金流8899万元，同比增长1260.87%，显示公司经营质量显著改善。 * **Q3单季度业绩亮眼：** Q3单季度实现营业收入2.07亿元，同比增长100.82%，实现归母净利润4801万元，同比增长114.17%。 ## 业务分析 * **原料药及制剂放量：** 恩替卡韦、芬净类等众多产品处于快速放量期，市场占有率有望大幅提升。 * **国际市场拓展：** 恩替卡韦原料药已获得欧洲EMBA签发的CEP证书，并实现向美国出口，芬净类制剂等大品种海外申报有望为公司业绩提供更多增长点。 * **技术平台优势：** 公司拥有四大核心技术平台，包括发酵半合成、多手性原料药技术、靶向高分子偶联和非生物大分子平台，构建了极高的技术壁垒。 * **商业模式创新：** 公司通过技术转让和服务获得收入，并按比例享受下游客户制剂销售利润分成，体现了产品与服务的高附加值。 ## 财务分析 * **毛利率回调：** 2020年前三季度，公司实现毛利率 58.17%，同比下滑 3.86pt，应为产品销售结构调整所致。 * **期间费用摊薄：** 销售费用率及管理费用率持续摊薄，盈利能力稳步向上。 * **盈利预测：** 预计2020-2022年归母净利润分别为1.79、2.84、4.25亿元，相应EPS分别为0.44、0.69、1.04元。 # 总结 * **核心观点重申：** 博瑞医药凭借原料药和制剂的加速放量，以及在国际市场的拓展，实现了业绩的超预期增长。 * **未来发展展望：** 公司通过技术平台构建的护城河，以及多元化的盈利模式，预示着其在仿制药和创新药领域均有广阔的成长空间，未来盈利能力有望进一步增强。