新和成(002001) 　　事件描述 　　8月24日，公司发布2022年半年度报告，2022年上半年实现营业收入82.15亿元，同比增长11.92%；实现归母净利润22.14亿元，同比下降8.78%；实现扣非归母净利润20.94亿元，同比减少8.13%；实现基本每股收益0.72元/股。 　　上半年香精香料板块和新材料板块稳健发展，维生素业务短期承压 　　公司上半年积极应对市场变化调整销售策略，营收同比增长11.92%，香精香料板块和新材料板块上半年稳健发展，蛋氨酸销量增长、产品价格稳定，维生素类主要产品销售价格较上年同期有下降，销售数量较上年同期有减少。同时，受国内疫情和全球政治经济环境影响，公司部分原辅材料价格上涨导致产品成本有所上升，上半年实现归母净利润22.14亿元，同比下降8.78%。期间费用方面，公司上半年销售、管理、财务费用率分别为0.70%、2.58%和0.27%，销售费用和管理费用分别同比增加3.24%和13.22%，主要是人员薪酬增加，财务费用同比减少84.62%，主要是汇率波动产生汇兑收益所致。 　　维生素上半年量价短期承压，欧洲产能缩减叠加下游需求回暖有望改善行业利润 　　2022年上半年国内维生素价格受主要下游饲料市场需求疲软影响价格持续走低，截至8月24日，VA和VE市场均价分别为113元/公斤和81元/公斤，其中VA同比减少60.35%。短期看，欧洲方面，“北溪-1”天然气管道停机检修导致天然气价格上升叠加高温极端天气影响，中国方面，国内多个维生素厂商集中停产检修，7月开工率大幅下滑，多重因素导致目前全球维生素供应短缺，同时上半年累积的库存不断消耗，处于低位；中长期看，俄乌战争不断发酵将对欧洲天然气价格造成影响，欧洲天然气价格“易上难下”，全球维生素将在很长一段时间内维持供给偏紧的状态。同时下游生猪价格回升，已由年初16.31元/公斤上涨至22.08元/公斤，上涨约35.38%，企业扭亏为盈，预计下半年饲料需求回暖，有望带动维生素等需求同步提升，预计下半年维生素板块利润将得到改善。 　　多个项目有序推进，纵深产品矩阵提升市场综合竞争力 　　营养品板块，公司蛋氨酸项目二期25万吨/年，其中10万吨装置平稳运行，15万吨装置按照进度有序推进，预计2023年6月建设完成；5000吨/年维生素B6、3000吨/年B12正常生产、销售；3万吨/年牛磺酸项目按进度建设。香精香料板块，5000吨/年薄荷醇项目按进度建设，其产业化将实现薄荷醇国产化突破，提升公司细分领域地位。新材料板块，7000吨/年PPS三期项目开始试车，进展顺利；己二腈项目现处于中试阶段，项目报批流程有序推进。原料药板块，500吨/年氮杂双环项目开始试车并销售，现已打通工艺路线，处于不断提升工艺进行技术改进过程中。公司依托深厚的精细化工基础，聚焦“化工+”“生物+”，产品上能对接基础化工原料，下能延伸生产特殊中间体、营养品、香精香料、高分子新材料、原料药等功能性化学品，同时不断优化纵深产品矩阵，有利于提高公司综合竞争力，稳固自身行业地位。 　　投资建议 　　预计公司2022-2024年归母净利润分别为51.62、58.64、68.18亿元。同比增速为19.4%、13.6%、16.3%。当前股价对应PE分别为14、13、11倍，维持买入评级。 　　风险提示 　　（1）宏观经济风险； 　　（2）原材料价格波动风险； 　　（3）产能建设不及预期； 　　（4）汇率及贸易风险。