九典制药(300705) 　　业绩符合预期，公司业绩有望持续快速增长 　　公司发布 2021 年半年报，实现营业收入 7.32 亿元（+86.05%），归母净利润 1.13亿元（+243.72%），扣非后归母净利润 1.02 亿元(+272.51%)。考虑到洛索洛芬钠凝胶贴膏快速放量，我们上调 2021 年盈利预测，维持 2022-2023 年盈利预测不变，预计 2021-2023 年公司归母净利润分别为 2.09（+0.29）亿元、2.98 亿元和3.82 亿元， EPS 分别为 0.89 （+0.12） 元、 1.27 元和 1.63 元， 当前股价对应 PE 为33.5 倍/23.5 倍/18.3 倍，维持“买入”评级。 　　洛索洛芬钠凝胶膏放量迅速，持续受益于透皮给药贴剂市场扩容 　　公司上半年业绩高速增长，其中药品制剂收入为 6.10 亿元（+97.98%），主要由于：（1）洛索洛芬钠凝胶贴膏快速放量， 我们预计上半年该产品销售额同比增速仍保持较高水平， 各季度间环比继续保持增长， 预计全年洛索洛芬钠凝胶贴膏同比和环比均将保持增长态势；（2）泮托拉唑钠肠溶片于 2021 年 2 月在全国集采中中标，收入显著增长。目前氟比洛芬凝胶贴膏和酮洛芬巴布膏已经申报生产，吲哚美辛凝胶贴膏进入临床研究， 透皮贴剂产品线持续丰富。 随着我国老龄化趋势加速，骨关节炎等老年性疾病患病人数增加，消炎镇痛用药需求将持续增长，公司作为国内透皮给药贴剂龙头持续受益。 　　公司整体毛利率持续提升，辅料快速增长，原料药品种储备不断丰富 　　上半年公司整体毛利率为 21.24%，与 2020 年同期相比增加 5.06 个百分点，主要是由于高毛利的洛索洛芬钠凝胶贴膏收入占比增加。公司原料药收入为 3603 万元（-9.98%）， 毛利率为 46.91%，基本稳定，CDE 原辅包平台的信息显示，2021年至今已有他达拉非、枸橼酸托法替布、帕拉米韦等 8 个新产品进行登记， 随着原料药品种日益丰富，中长期来看原料药业务有较大潜力。 在进行产品结构调整后，上半年公司辅料业务收入为 4513 万元（+59.84%），毛利率继续保持在较高水平（28.05%）。 　　风险提示：竞品上市速度超预期；主力品种被纳入全国集采或地方带量采购