2Q24盈利能力同比优化，基数走高下丸美&恋火稳健增长-摩熵咨询(原药融咨询)

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报告摘要

　　丸美股份(603983)

　　公司8月23日公告1H24营收/归母净利润/扣非净利润13.5/1.77/1.66亿元、同比+27.65%/+35.09%/+40.21%，经营活动净现金流同比-24.3%、主要系支付的推广费用增加。

　　2Q24营收6.91亿元、同比+18.6%，归母净利润6591亿元、同比+27%，扣非净利润6204万元、同比+39.2%，营收增长稳健、盈利水平同比提升。

　　经营分析

　　2Q24毛利率持续优化，营销投入加大、蓄力长期品牌势能，盈利能力同比提升。受益产品结构进一步优化及精益管理，毛利率同比+3.4PCT至74.7%；持续投入品牌建设和科学传播，销售费用率同比+2.3PCT至55.7%、环比+5.4PCT；管理费用率同比-0.8PCT至3.7%，主要系持续降本增效；研发费用率同比+0.2PCT至2.8%；归母净利率9.54%、同比+0.61PCT，扣非净利率9%、同比+1.3PCT。

　　上半年明星产品升级+线下改善助力主品牌丸美增长提速，看不见+蹭不掉系列持续发力、第二品牌恋火延续快增。1H24主品牌丸美收入9.3亿元、同增25.87%（23H1/H2分别同比+7%/+16%）,其中天猫旗舰店增34.3%、抖快同比增30%，胶原小金针2.0上新2个月GMV破亿、拉动上半年GMV同比+106%；恋火营收4.2亿元，同比增35.8%，上新蹭不掉粉饼、蹭不掉粉底液3.0升级版。Q2基数走高下增速环比放缓，Q1/Q2丸美同比+39%/+15%、恋火同比+43%/+30%。

　　线上聚焦大单品策略+人群精细化运营+多平台协同、收入延续快增。1H24线上营收11.39亿元、同比35%，占比84.34%；线下坚持分渠分品、推出全新升级的弹力蛋白系列，1H24收入同比-1.16%至2.12亿元，其中Q1/Q2同比+15%/-14%。

　　盈利预测

　　公司渠道&产品&组织逐步理顺，向上动能足。维持盈利预测，预计24-26年归母净利润为3.52/4.58/5.82亿元，同比+36%/+30%/+27%，对应PE分别为25/19/15倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　主品牌增长不及预期，线上竞争激烈致投放效率不及预期，线下恢复不及预期

# 中心思想

*   **业绩稳健增长与盈利能力提升：** 丸美股份2024年上半年营收和净利润均实现稳健增长，盈利能力同比提升，主要得益于产品结构优化和精益管理。
*   **品牌战略与渠道策略调整：** 公司通过明星产品升级、线下渠道改善以及线上大单品策略和精细化运营，推动主品牌丸美增长提速，同时第二品牌恋火延续快速增长势头。

# 主要内容

## 1H24 业绩概览

*   公司2024年上半年实现营收13.5亿元，同比增长27.65%；归母净利润1.77亿元，同比增长35.09%；扣非净利润1.66亿元，同比增长40.21%。
*   二季度营收6.91亿元，同比增长18.6%；归母净利润6591万元，同比增长27%；扣非净利润6204万元，同比增长39.2%。

## 盈利能力分析

*   **毛利率优化与费用控制：** 2024年第二季度毛利率同比提升3.4个百分点至74.7%，主要受益于产品结构优化及精益管理。
*   **营销投入与品牌建设：** 销售费用率同比增加2.3个百分点至55.7%，环比增加5.4个百分点，反映公司持续投入品牌建设和科学传播。
*   **净利率提升：** 归母净利率为9.54%，同比提升0.61个百分点；扣非净利率为9%，同比提升1.3个百分点。

## 主品牌与第二品牌表现

*   **丸美品牌增长提速：** 上半年主品牌丸美收入9.3亿元，同比增长25.87%，其中天猫旗舰店增长34.3%，抖音快手同比增长30%。胶原小金针2.0上新2个月GMV破亿，拉动上半年GMV同比增长106%。
*   **恋火品牌延续快增：** 恋火营收4.2亿元，同比增长35.8%，推出蹭不掉粉饼、蹭不掉粉底液3.0升级版。

## 线上与线下渠道表现

*   **线上渠道快速增长：** 上半年线上营收11.39亿元，同比增长35%，占比84.34%。
*   **线下渠道调整：** 线下收入同比下降1.16%至2.12亿元，但一季度同比增长15%，二季度同比下降14%。

## 盈利预测与投资评级

*   维持盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为3.52/4.58/5.82亿元，同比增长36%/30%/27%，对应PE分别为25/19/15倍，维持“买入”评级。

# 总结

丸美股份2024年上半年业绩表现稳健，营收和净利润均实现显著增长。公司通过优化产品结构、加强品牌建设、调整渠道策略等方式，有效提升了盈利能力和市场竞争力。主品牌丸美增长提速，第二品牌恋火延续快速增长势头，线上渠道表现亮眼。维持对公司未来盈利的乐观预测和“买入”评级。

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