公司信息更新报告：2024Q3经营业绩改善，万店加盟提前完成年度目标-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　九州通(600998)

　　2024Q3业绩改善，“三新两化”战略稳步推进，维持“买入”评级

　　公司2024Q1-Q3实现营收1134.29亿元（同比-0.82%，下文皆为同比口径）；归母净利润16.96亿元（-6.99%）；扣非归母净利润16.30亿元（-5.68%），如剔除2023年同期流感、疫情等季节性疾病特定因素影响，营业收入同比增长0.70%，归母净利润同比增长10.16%，归母扣非净利润同比增长12.87%，仍保持稳健增长。从盈利能力来看，2024Q1-Q3毛利率为7.96%（-0.15pct），净利率为1.56%（-0.08pct）。从费用端来看，2024Q1-Q3销售费用率为2.90%（+0.02pct）；管理费用率为1.84%（+0.03pct）；研发费用率为0.09%（-0.03pct）；财务费用率为0.79%（-0.02pct）。我们看好公司“三新两化”战略布局带来的发展潜力，维持2024-2026年盈利预测，预计归母净利润分别为24.45/27.78/31.94亿元，EPS为0.48/0.55/0.63元，当前股价对应PE为10.6/9.3/8.1倍，维持“买入”评级。

　　总代品牌推广业务营收快速增长，药械齐发力

　　2024Q1-Q3公司总代品牌推广业务（含药品及医疗器械）销售收入达141.19亿元（+18.00%），毛利额为16.53亿元；如剔除疫情和流感等季节性疾病品种影响，销售收入同比增长30.14%。其中，公司药品总代品牌推广业务实现销售收入75.84亿元（+17.06%）；医疗器械总代品牌推广业务实现销售收入65.35亿元（+19.12%）。由此来看，利润增长“第二曲线”CSO业务整体保持快速成长，公司全方位运营推广能力和市场影响力均稳步提升。

　　好药师“万店加盟”业务实现突破性进展，提前完成年度目标

　　截至2024Q3，公司“万店加盟”计划已取得突破性进展，旗下零售品牌好药师直营和加盟药店已达26,703家，提前完成2024年度目标，预计年底有望达到30,000家，提前一年完成好药师零售药店的布局目标。同时，随着好药师门店数量的增长和加盟药店网络的不断扩大，公司对好药师加盟药店的销售额实现显著增长，销售收入达37.67亿元（+58.28%）。

　　风险提示：政策变化风险，产品销售不及预期，CSO新品拓展不及预期。

中心思想

业绩稳健增长与战略成效显现

九州通在2024年第三季度展现出显著的经营业绩改善，尤其在剔除特定季节性因素后，公司的营业收入和归母净利润均实现了稳健的两位数增长。这不仅反映了公司在复杂市场环境下的韧性，更凸显了其“三新两化”战略布局的初步成效。该战略的稳步推进，为公司未来的可持续发展奠定了坚实基础。

核心业务驱动与市场地位巩固

公司的总代品牌推广业务持续保持快速增长，药品和医疗器械两大板块齐头并进，共同构筑了利润增长的“第二曲线”。同时，旗下零售品牌好药师的“万店加盟”计划取得了突破性进展，提前完成了年度目标，并有望超额完成长期布局，这极大地增强了公司的终端覆盖能力和市场影响力。这些核心业务的强劲表现，进一步巩固了九州通在医药商业领域的市场地位。

投资价值与未来展望

综合考量公司当前业绩的改善趋势、战略执行的有效性以及未来业务的增长潜力，分析师对九州通的长期发展持乐观态度。尽管存在政策变化、产品销售不及预期等潜在风险，但公司凭借其多元化的业务模式和强大的市场拓展能力，预计将持续实现盈利能力的提升。因此，报告维持了对九州通的“买入”投资评级，并对其未来几年的盈利能力给出了积极预测。

主要内容

2024Q3业绩改善与“三新两化”战略成效

九州通在2024年前三季度展现出显著的经营业绩改善，尤其在剔除特定季节性因素后，公司的财务表现更显稳健增长。

财务表现分析：剔除季节性因素后的稳健增长 公司2024年1-9月实现营业收入1134.29亿元，同比略有下降0.82%。然而，这一表面上的下降需要结合特定背景进行深入分析。报告明确指出，若剔除2023年同期流感、疫情等季节性疾病带来的高基数影响，公司的营业收入实际上实现了0.70%的同比增长，这表明在常态化市场环境下，公司核心业务仍保持了稳健的增长势头。

在盈利能力方面，公司归属于母公司股东的净利润为16.96亿元，同比下降6.99%；扣除非经常性损

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