2023年三季报点评:非新冠业务稳健增长,TIDES业务放量加速

2023年三季报点评:非新冠业务稳健增长,TIDES业务放量加速

券商报告

2023年三季报点评:非新冠业务稳健增长,TIDES业务放量加速

  药明康德(603259)   投资要点   事件:公司发布2023年三季报,2023年前三季度实现收入295.4亿元,同比+4%,实现归母净利润80.8亿元,同比+9.5%;其中单Q3实现收入106.7亿元,同比+0.3%,实现归母净利润27.6亿元,同比+0.8%,收入重回百亿规模,利润稳健增长,收入略低于预期。   收入略低于预期,剔除新冠项目后持续增长。23Q3公司收入增长符合预期,其中剔除新冠商业化项目后收入同比增长15.7%,Q3环比增速提升明显。900+新增客户和6000+活跃客户带来TIDES业务在手订单同比增长245%;全球Top20药企客户贡献收入(剔除新冠商业化项目)同比增长43%;多业务部门服务客户贡献收入(剔除新冠商业化项目)同比增长28%。全球依托CRDMO/CTDMO商业模式,我们认为公司2023年持续增长确定性强,公司预计2023年全年实现2~3%的收入增长目标;预计经调整Non-IFRS毛利可达41.7%-42.1%,经营效率持续提升,经调整Non-IFRS归母净利润将首次突破百亿。   23Q3增长提速,一体化赋能平台持续带来丰硕成果。2023Q3公司持续强化CRDMO(合同研究、开发与生产)和CTDMO(合同测试、研发和生产)一体化业务模式,充分发挥全球布局、多地运营及全产业链覆盖优势,助力公司业绩持续高增。1)化学业务(WuXi Chemistry):23Q3实现营收77.7亿元(-0.9%,剔除新冠商业化项目+22.4%),过去十二个月成功合成并交付新化合物42万个(+11%);D&M端前三季度收入156.3亿元(+1.4%,剔除新冠商业化项目后+48.2%),合计新增12个商业化和临床III期项目;新分子业务前三季度收入20.7亿元(+38.1%,在手订单同比+245%),预计全年收入增长将超60%;2)测试业务(WuXi Testing):23年前三季度实现营收48.5亿元(+16.2%,Q3同比+12.2%),其中实验室分析与测试收入35.4亿元(+16.3%,Q3同比+12.2%)、临床CRO及SMO收入13.2亿元(+15.9%,Q3同比+12%);3)生物学业务(WuXi Biology):23年前三季度实现收入18.9亿元(+6.5%,Q3同比-3.8%),新分子种类相关收入同比强劲增长35%;4)细胞与基因治疗   CTDMO(WuXi ATU):23年前三季度实现收入10.3亿元(+11.6%,Q3同比+2.7%),助力客户完成的世界首个TIL项目BLA,一项重磅商业化CAR-T产品技术转让预计2024H2FDA获批后进入商业化生产;5)国内新药研发服务部(WuXi DDSU):23年前三季度实现收入4.9亿元(-26.9%,Q3同比-31.2%),Q3已获得第两款新药销售收入分成,预计未来十年收入分成CAGR将达50%+。   盈利预测与评级。我们预计2023-2025年归母净利润增速分别为14%、16.3%、28.8%,EPS分别为3.39元、3.94元和5.07元,对应PE分别为25倍、22倍和17倍,维持“买入”评级。   风险提示:订单增长不及预期、外延拓展不及预期、行业景气度不及预期等风险。
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    西南证券股份有限公司

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    2023-11-07

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  药明康德(603259)

  投资要点

  事件:公司发布2023年三季报,2023年前三季度实现收入295.4亿元,同比+4%,实现归母净利润80.8亿元,同比+9.5%;其中单Q3实现收入106.7亿元,同比+0.3%,实现归母净利润27.6亿元,同比+0.8%,收入重回百亿规模,利润稳健增长,收入略低于预期。

  收入略低于预期,剔除新冠项目后持续增长。23Q3公司收入增长符合预期,其中剔除新冠商业化项目后收入同比增长15.7%,Q3环比增速提升明显。900+新增客户和6000+活跃客户带来TIDES业务在手订单同比增长245%;全球Top20药企客户贡献收入(剔除新冠商业化项目)同比增长43%;多业务部门服务客户贡献收入(剔除新冠商业化项目)同比增长28%。全球依托CRDMO/CTDMO商业模式,我们认为公司2023年持续增长确定性强,公司预计2023年全年实现2~3%的收入增长目标;预计经调整Non-IFRS毛利可达41.7%-42.1%,经营效率持续提升,经调整Non-IFRS归母净利润将首次突破百亿。

  23Q3增长提速,一体化赋能平台持续带来丰硕成果。2023Q3公司持续强化CRDMO(合同研究、开发与生产)和CTDMO(合同测试、研发和生产)一体化业务模式,充分发挥全球布局、多地运营及全产业链覆盖优势,助力公司业绩持续高增。1)化学业务(WuXi Chemistry):23Q3实现营收77.7亿元(-0.9%,剔除新冠商业化项目+22.4%),过去十二个月成功合成并交付新化合物42万个(+11%);D&M端前三季度收入156.3亿元(+1.4%,剔除新冠商业化项目后+48.2%),合计新增12个商业化和临床III期项目;新分子业务前三季度收入20.7亿元(+38.1%,在手订单同比+245%),预计全年收入增长将超60%;2)测试业务(WuXi Testing):23年前三季度实现营收48.5亿元(+16.2%,Q3同比+12.2%),其中实验室分析与测试收入35.4亿元(+16.3%,Q3同比+12.2%)、临床CRO及SMO收入13.2亿元(+15.9%,Q3同比+12%);3)生物学业务(WuXi Biology):23年前三季度实现收入18.9亿元(+6.5%,Q3同比-3.8%),新分子种类相关收入同比强劲增长35%;4)细胞与基因治疗

  CTDMO(WuXi ATU):23年前三季度实现收入10.3亿元(+11.6%,Q3同比+2.7%),助力客户完成的世界首个TIL项目BLA,一项重磅商业化CAR-T产品技术转让预计2024H2FDA获批后进入商业化生产;5)国内新药研发服务部(WuXi DDSU):23年前三季度实现收入4.9亿元(-26.9%,Q3同比-31.2%),Q3已获得第两款新药销售收入分成,预计未来十年收入分成CAGR将达50%+。

  盈利预测与评级。我们预计2023-2025年归母净利润增速分别为14%、16.3%、28.8%,EPS分别为3.39元、3.94元和5.07元,对应PE分别为25倍、22倍和17倍,维持“买入”评级。

  风险提示:订单增长不及预期、外延拓展不及预期、行业景气度不及预期等风险。

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