公司迎来收获期，ROE持续上升

# 中心思想 ## 盈利能力提升与业务增长 雅本化学盈利能力强劲，净资产收益率持续上升，主要得益于销售净利率的提升和汇兑收益的增加。公司农药中间体业务保持快速增长，新业务和新产品线也为公司发展注入了新的动力。 ## 维持“增持”评级 考虑到公司与国际巨头的合作不断加深，以及未来储备产品的潜力，预测公司未来几年将呈现快速增长态势，维持“增持”评级。 # 主要内容 ## 业绩简评 * **营收和利润双增长** 2018年前三季度，雅本化学实现营收13.14亿元，同比增长52.39%，归母净利润为1.20亿元，同比增长137.83%。其中第三季度营收4.15亿元，同比增长29.11%，归母净利润4358万元，同比增长395.01%。 ## 经营分析 * **盈利能力分析** 公司前三季度净资产收益率达到6.03%，呈上升趋势，Q3净资产收益率为近五年同期最高，主要原因是销售净利率提升和财务费用减少。 * **现金流分析** 公司前三季度经营活动现金流净额为净流入18804万元，同比减少，主要是购买商品、接受劳务支付的现金增加。 * **农药中间体业务快速增长** 南通生产基地全面投产，受益于全球农药行业复苏和国内环保趋严，公司营收和净利润增速加快。拳头产品BPP产能大幅提升。 * **多项业务共同发展** 收购马耳他原料药公司ACL，设立并购基金，加速开拓海外医药中间体定制和原料药市场。收购环保公司艾尔旺股权，进入环保领域。与FMC、拜耳合作的新产品有望增厚公司业绩。 ## 盈利与投资建议 * **盈利预测** 预测2018~2020年EPS分别为0.17、0.26、0.36元。 * **投资评级** 维持“增持”评级。 ## 风险提示 * **风险因素** 海外农化行业景气度复苏低于预期，海外农化巨头转移中间体低于预期，国内环保管控力度低于预期。 # 总结 雅本化学在2018年前三季度取得了显著的业绩增长，盈利能力持续提升，农药中间体业务快速发展，并积极拓展新业务领域。报告维持对公司的“增持”评级，但同时也提示了海外农化行业景气度、中间体转移以及国内环保管控等方面的风险。