“质量回报双提升”，迈瑞医疗在行动-摩熵咨询(原药融咨询)

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AI精读报告

报告摘要

　　迈瑞医疗(300760)

　　迈瑞医疗制定“质量回报双提升”行动方案，稳市场、稳信心。2月18日，迈瑞医疗发布公告，制定“质量回报双提升”行动方案，进一步稳定资本市场和投资者信心。公司的行动方案有以下几部分内容：（1）聚焦主业发展，大步迈向全球医疗器械前二十；（2）持续加强产品研发投入，实现多方共赢；（3）加速海内外高端客户群突破，提升市场份额；（4）加速并购全球优秀标的，寻找长期可持续增长空间；（5）保持业绩稳健增长，与投资者共享发展成果；（6）重视投资者关系管理，提升信息披露质量。

　　质量提升：内生外延共促进，全球地位不断提高。2022年，公司营收在全球医疗器械企业中排名第27位，较2021年上升5位，较2020年上升9位。基于对行业未来发展和公司前景的看好，公司提出了在2025年跻身全球前二十医疗器械榜单的目标，并持续向全球前十、甚至更高的行业地位发起冲击。为了实现未来远大的发展目标，公司将一方面坚持自主研发促进内生增长，另一方面积极寻找合适标的进行外延并购。

　　回报提升：业绩稳健增长，高分红反哺资本市场。公司自成立以来业绩持续稳健增长。在去年第三季度，公司首次宣布进行利润分配，合计派发现金股利约52.12亿元。自公司2018年上市以来，连续六年实施分红，累计分红总额209.81亿元，数倍于IPO募资额59.34亿元。未来，迈瑞医疗还将继续兼顾战略发展规划和股东回报，一方面保证公司业绩稳健增长，另一方面持续加大对股东的回报力度。

　　盈利预测与投资评级：基于公司核心业务板块分析，我们预计2023-2025年公司营业收入分别为354.42/427.51/515.51亿元，同比增速分别为16.72%/20.62%/20.58%；归母净利润分别为116.52/140.27/169.36亿元，同比增速分别为21.28%/20.38%/20.74%。以2月8日收盘价计算，公司2023~2025年的EPS分别为9.61/11.57/13.97元/股，对应PE值分别为30.94/25.70/21.29倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：收购带来的商誉减值风险；海外市场开拓不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；新产品研发进度不及预期的风险；其他政策风险。

# 中心思想

## 迈瑞医疗“质量回报双提升”行动方案解读

本报告分析了迈瑞医疗发布的“质量回报双提升”行动方案，旨在稳定市场和投资者信心。该方案通过聚焦主业、加大研发投入、拓展海内外市场、加速并购、保持业绩增长和提升投资者关系管理等六个方面，全面提升公司质量和回报。

## 内生外延并举，业绩稳健增长

报告强调，迈瑞医疗通过内生研发和外延并购双轮驱动，不断提升在全球医疗器械行业的地位。同时，公司业绩保持稳健增长，并通过高分红政策积极回报资本市场，体现了对股东利益的重视。

# 主要内容

## 一、 制定“质量回报双提升”行动方案，稳市场、稳信心

迈瑞医疗发布“质量回报双提升”行动方案，包含以下六个方面：
1.  聚焦主业发展，目标是成为全球医疗器械前二十强。
2.  持续加强产品研发投入，实现多方共赢。
3.  加速海内外高端客户群突破，提升市场份额。
4.  加速并购全球优秀标的，寻找长期可持续增长空间。
5.  保持业绩稳健增长，与投资者共享发展成果。
6.  重视投资者关系管理，提升信息披露质量。

## 二、 质量提升：内生外延共促进，全球地位不断提高

*   **全球排名提升：** 迈瑞医疗在全球医疗器械企业中的营收排名持续上升，2022年位列第27位，目标是2025年跻身全球前二十。
*   **研发投入：** 公司高度重视研发体系建设，在全球设有十大研发中心，拥有超过4400名研发人员，2023年前三季度研发投入占营业收入的比重达到10.3%。
*   **外延并购：** 公司积极寻找全球优秀标的进行并购整合，例如收购德国DiaSys75%股权，以及拟收购惠泰医疗控制权，以构建和丰富耗材型业务布局。

## 三、 回报提升：业绩稳健增长，高分红反哺资本市场

*   **业绩增长：** 2014~2022年间，公司收入的CAGR为18.4％，归母净利润的CAGR为27.7％。2023年前三季度，公司实现归母净利润98.34亿元，同比增长21.38%。
*   **现金分红：** 公司自2018年上市以来，连续六年实施分红，累计分红总额209.81亿元，数倍于IPO募资额。

## 四、 盈利预测与投资评级

基于公司核心业务板块分析，预计2023-2025年公司营业收入分别为354.42/427.51/515.51亿元，同比增速分别为16.72%/20.62%/20.58%；归母净利润分别为116.52/140.27/169.36亿元，同比增速分别为21.28%/20.38%/20.74%。维持“买入”评级。

## 五、 风险提示

报告提示了收购带来的商誉减值风险、海外市场开拓不及预期的风险、市场竞争加剧的风险、新产品研发进度不及预期的风险以及其他政策风险。

# 总结

## “质量回报双提升”战略意义

迈瑞医疗的“质量回报双提升”行动方案，是公司在医疗器械行业竞争日益激烈的背景下，为了进一步巩固市场地位、提升投资者信心而采取的重要战略举措。通过内生增长和外延扩张相结合的方式，公司有望实现业绩的持续稳健增长，并为股东带来丰厚的回报。

## 投资建议与风险提示

基于对迈瑞医疗未来发展前景的看好，太平洋证券维持“买入”评级。然而，投资者也应关注报告中提到的各项风险，审慎决策。

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