CSO同比增长176%，打造开源创新生态-摩熵咨询(原药融咨询)

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AI精读报告

报告摘要

　　上海医药(601607)

　　业绩简评

　　2024年10月28日，公司发布三季报，2024年前三季度营收/归母/扣非归母净利润分别为2096.29/40.54/36.86亿元，同比增长6.14%/6.78%/11.56%。3Q24单季度营收/归母/扣非归母净利润分别为702.2/11.1/9.8亿元，同比增长8.16%/-6.29%/-11.20%。业绩符合预期。

　　经营分析

　　打造开源创新生态，集合“产学研医资”等资源，创新成果转化推进。(1)公司2024年前三季度营收近2096亿元，同比增长6.14%.其中，医药工业收入182.84亿元，同比下降12.10%;医药商业收入1913.45亿元，同比增长8.28%。（2）医药工业，已有临床管线60项，创新药46项；其中，3项在美国2期临床。①2024年8月8日，上海浦东政府官网发布，上海医药携手一流高校及顶尖科研机构共同创立的上海前沿园区，简称“上海前沿”正式发布。8月20日以及9月10/26/27日，公司分别于赛多利斯、上海康健生细胞技术有限公司、拜耳Co.Lab以及上海市生物医药技术研究院等签订各项合作协议。②公司养心氏片、瘀血痹胶囊、冠心宁片、八宝丹、胃复春、银杏酮酯等六大中药品种循证医学研究推进，病例入组人数进一步增加。

　　创新药领域商业模式新探索，CSO（销售外包服务）合约同比增长176.3%。（1）2024年1-9月，公司成功引入进口总代品种13个；公司药品CSO合约推广业务实现销售收入约61亿元，同比增幅达176.3%；公司器械大健康业务销售约326亿，同比增长11.9%。（2）2024年10月，上药控股与武田中国在上药云健康益药·药房综合旗舰店举行交流会暨新品签约仪式。益药·药房的创立目标，在于打造全国最大一体化运营的药房网络，使之成为创新药在全国首单落地的首选。本次签约的新品为武田在中国上市的创新药“助因止”、“维因止”（重组血管性血友病因子注射用伏尼凝血素α）。

　　盈利预测、估值与评级

　　我们维持营收预测，预计公司2024/25/26年实现营收2762/3039/3388亿元，同比增长6%/10%/12%；归母净利润50/61/73亿元，同比增长34%/21%/20%。维持“买入”评级。

　　风险提示

　　创新药以及中药大品种推进不达预期、战略合作不及预期等风险。

# 中心思想

本报告对上海医药2024年三季报进行了简评，核心观点如下：

*   **业绩符合预期，维持“买入”评级：** 公司前三季度营收和利润均实现同比增长，业绩符合预期，维持对公司“买入”评级。
*   **创新生态建设与商业模式探索：** 公司积极打造开源创新生态，推进创新成果转化，同时在创新药领域探索新的商业模式，CSO合约推广业务实现大幅增长。

# 主要内容

## 经营分析

*   **开源创新生态建设：**
    *   公司集合“产学研医资”等资源，创新成果转化推进。
    *   医药工业收入同比下降，医药商业收入同比增长。
    *   临床管线丰富，创新药项目进展顺利，部分项目已进入美国二期临床。
    *   与多家机构签订合作协议，加强产学研合作。
    *   六大中药品种循证医学研究推进，病例入组人数增加。
*   **创新药商业模式探索：**
    *   CSO（销售外包服务）合约同比增长显著。
    *   成功引入多个进口总代品种。
    *   药品CSO合约推广业务实现销售收入大幅增长。
    *   器械大健康业务销售额同比增长。
    *   与武田中国合作，打造创新药首单落地平台。

## 盈利预测、估值与评级

*   **营收与利润预测：**
    *   维持营收预测，预计公司未来三年营收持续增长。
    *   预计归母净利润未来三年也将保持增长态势。
*   **投资评级：**
    *   维持“买入”评级。
*   **风险提示：**
    *   创新药以及中药大品种推进不达预期。
    *   战略合作不及预期。

# 总结

上海医药2024年三季报显示公司业绩稳健增长，符合预期。公司在开源创新生态建设和创新药商业模式探索方面取得积极进展。报告维持对公司未来营收和利润的增长预测，并维持“买入”评级，但同时也提示了创新药和中药发展以及战略合作方面的风险。

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