回购股份&股权激励计划落地，激励业绩有质量的增长-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　东阿阿胶(000423)

　　事件：

　　1.公司将回购约151-166万股用于实施股权激励计划，按照上限计算，回购股份约占总股份的0.26%，回购价格不超过74.82元/股，回购资金为自有资金，回购期限为自董事会通过回购方案之日起12个月内。

　　2.公司发布第一期限制性股票激励计划（草案），拟对185名员工实施股票激励计划，涉及董事、高级管理人员、中层管理人员及核心骨干人员。授予价格24.98元/股，授予不超过约151.2万股限制性股票，约占公司股本总额的0.23%。解除限售的业绩考核要求公司层面为以2022年为基准，2024-2026净利润复合增速均不低于20%，且不低于同行业平均水平或对标企业75分位值水平，2024-2026年净资产收益率分别不低于10%、10.5%、11%，营业利润分别不低于23%、23.5%、24%。此外，对个人绩效也有相应考核要求。

　　点评：

　　考核要求全面，将激励业绩稳步并有质量的增长：本次股权激励计划考核涉及全面，除了对净利润有20%的复合增长要求，针对股东回报及企业运营质量方面也分别选取了ROE及营业利润率作为公司层面的业绩考核指标，并且考核标准逐年递增，我们认为全面的考核要求将利于公司业绩有质量的稳步增长，夯实公司价值。此外，此次公司公布股份回购计划，也将有助于公司短期股价回升。

　　涉及员工范围较广，更加有效绑定各方利益：此次股权激励计划涉及185名员工，不仅包括董事及高管，还覆盖中层管理人员及核心骨干员工。我们认为将更加有效调动团队的积极性和凝聚力，绑定管理层及业务骨干与公司及股东间的利益，助力公司发展。

　　盈利预测及投资建议：我们预计公司2023-2025年分别录得净利润11.3亿元、13.6亿元、15.8亿元，YOY+44.3%、+20.9%、+16.1%，EPS分别为1.75元、2.11元、2.45元，对应PE分别为29X、24X、20X，公司业绩在经历渠道库存去化以及新团队新战略的推动下预计将会稳步增长，目前估值相对合理，维持“买进”评级。

　　风险提示：原料价格上涨、终端销售不及预期

# 中心思想

## 股权激励计划落地，激励业绩增长
本报告的核心观点是东阿阿胶(000423.SZ)的回购股份及股权激励计划落地，将激励公司业绩有质量的增长。具体包括：
*   公司将回购股份用于实施股权激励计划，有助于短期股价回升。
*   股权激励计划覆盖范围广，将有效绑定各方利益，调动团队积极性。
*   全面的考核要求，包括净利润复合增长、ROE及营业利润率，将利于公司业绩稳步增长。

## 盈利预测稳步增长，维持“买进”评级
基于公司业绩在渠道库存去化以及新团队新战略的推动下预计将会稳步增长，目前估值相对合理，维持“买进”评级。预计公司2023-2025年净利润复合增速均不低于20%。

# 主要内容

## 事件
公司将回购约151-166万股用于实施股权激励计划，回购价格不超过 74.82 元/股，回购资金为自有资金，回购期限为自董事会通过回购方案之日起12个月内。公司发布第一期限制性股票激励计划（草案），拟对185名员工实施股票激励计划，授予价格24.98元/股，授予不超过约151.2万股限制性股票。

## 点评

### 考核要求全面，激励业绩稳步增长
本次股权激励计划考核涉及全面，除了对净利润有20%的复合增长要求，针对股东回报及企业运营质量方面也分别选取了ROE及营业利润率作为公司层面的业绩考核指标，并且考核标准逐年递增，全面的考核要求将利于公司业绩有质量的稳步增长，夯实公司价值。此外，此次公司公布股份回购计划，也将有助于公司短期股价回升。

### 涉及员工范围广，有效绑定各方利益
此次股权激励计划涉及185名员工，不仅包括董事及高管，还覆盖中层管理人员及核心骨干员工。将更加有效调动团队的积极性和凝聚力，绑定管理层及业务骨干与公司及股东间的利益，助力公司发展。

### 盈利预测及投资建议
预计公司2023-2025年分别录得净利润11.3亿元、13.6亿元、15.8亿元，YOY+44.3%、+20.9%、+16.1%，EPS分别为1.75元、2.11元、2.45元，对应PE分别为29X、24X、20X，公司业绩在经历渠道库存去化以及新团队新战略的推动下预计将会稳步增长，目前估值相对合理，维持“买进”评级。

## 风险提示
原料价格上涨、终端销售不及预期。

# 总结

本报告分析了东阿阿胶的回购股份及股权激励计划，认为该计划将有效激励公司业绩增长。股权激励计划考核全面，覆盖范围广，有助于绑定各方利益，调动团队积极性。预计公司未来几年净利润将稳步增长，维持“买进”评级。同时，报告也提示了原料价格上涨和终端销售不及预期的风险。总体而言，该报告对东阿阿胶的未来发展持乐观态度，并给出了投资建议。

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