2024年净利YOY+35%，延续快速增长趋势-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　东阿阿胶(000423)

　　结论及建议：

　　公司业绩：公司2024年实现营收59.2亿元，YOY+25.6%，录得归母净利润15.6亿元，YOY+35.3%，扣非后净利润14.4亿元，YOY+33.2%，公司业绩处于业绩预告范围的中位，符合预期。以此测算，Q4单季度营收15.9亿元，YOY+23.7%，录得归母净利润4.1亿元，YOY+10.3%，扣非后归母3.8亿元，YOY-1.9%，扣非净利略降主要是23Q4基期不低，从绝对额来看，公司Q4单季度扣非净利已处于近5年的第二高。

　　全额分红，全年股息率约为4.1%：公司大比例分红，公司2024年9月启动年中分红，年中每10股分红11.44元（含税），本次年报又拟每10股分红12.7元（含税），全年分红约15.6亿元，相当于净利全额分红。以昨日收盘价计算，全年分红股息率约为4.1%，具备一定吸引力。

　　阿胶系列产品营收毛利率双增长：渠道改革及品牌焕醒后阿胶产品销售较好，2024年全年阿胶系列产品营收55.4亿元，YOY+27%，毛利率同比提升1.2个百分点至73.6%，其他药品及保健品营收2.4亿元，YOY+26.2%，毛驴养殖及销售实现营收0.7亿元，YOY-28.9%。

　　综合毛利率提升，销售费用率增加：公司2024年综合毛利率为72.4%，同比提升2.2个百分点，主要是阿胶系列产品毛利率提升及收入结构比例的变化。2024年期间费用率为38.9%，同比增1.3个百分点，主要是销售费用率Q4计提较多，Q4期间销售费用率同比增加8.3个百分点。

　　盈利预测及投资建议：我们仍看好公司后续的稳定增长，公司1月10日股权激励计划（草案修订稿）中要求2025-2027归母净利润复合增长率分别不低于15%，净资产收益率分别不低于11.5%、12%、12.5%，后续增长有保障。我们预计公司2025-2027年分别录得净利润18.9亿元、22.2亿元、25.5亿元，YOY+21.4%、+17.3%、+15.0%，EPS分别为2.9元、3.4元、4.0元，对应PE分别为20X、17X、15X，公司估值较低，业绩继续快速增长，股权激励对未来业绩增长也有保障，大比例分红彰显价值，我们维持“买进”评级。

　　风险提示：原料价格上涨、终端销售不及预期、高端消费疲软

# 中心思想

*   **业绩增长与分红策略：** 东阿阿胶2024年业绩符合预期，净利润大幅增长，并实施全额分红，股息率具吸引力。
*   **未来增长动力：** 公司通过渠道改革、品牌焕新以及股权激励计划，保障未来业绩的稳定增长，预计未来三年净利润复合增长率可观。

# 主要内容

## 公司基本信息

*   公司2024年实现营收59.2亿元，同比增长25.6%，归母净利润15.6亿元，同比增长35.3%。Q4单季度营收15.9亿元，同比增长23.7%，归母净利润4.1亿元，同比增长10.3%。

## 结论与建议

*   维持“买进”评级，目标价71元。公司估值较低，业绩持续快速增长，股权激励计划保障未来业绩，大比例分红彰显投资价值。

## 产品组合

*   阿胶系列产品营收55.4亿元，同比增长27%，毛利率提升1.2个百分点至73.6%。其他药品及保健品营收2.4亿元，同比增长26.2%。毛驴养殖及销售营收0.7亿元，同比下降28.9%。

## 盈利预测与投资建议

*   预计公司2025-2027年净利润分别为18.9亿元、22.2亿元、25.5亿元，同比增长21.4%、17.3%、15.0%，EPS分别为2.9元、3.4元、4.0元，对应PE分别为20X、17X、15X。

# 总结

本报告分析了东阿阿胶2024年的业绩表现，指出公司营收和净利润均实现显著增长，阿胶系列产品表现突出。公司全额分红政策和未来的股权激励计划，为投资者提供了较好的回报预期。维持“买进”评级，看好公司未来的增长潜力。

报告正文