万华化学基本面周度动态跟踪：股东大会本周召开，MDI价差有所修复

中心思想

公司战略投资与市场展望

• 万华化学于2023年5月12日召开2022年年度股东大会，并公布2023年主要项目计划投资总额达451.1亿元。其中，石化产业链项目计划投资169.3亿元，旨在加快120万吨/年乙烯及下游高端聚烯烃项目和蓬莱园区建设；精细化学品项目计划投资43.6亿元，用于柠檬醛、营养品、TMP等自主研发新产品的工业化建设；电池材料项目计划投资33.4亿元，通过六氟磷酸锂等项目抢抓电池材料行业发展机遇。
• MDI市场短期内呈现震荡态势，但随着供应商装置检修结束并恢复生产，以及库存处于历史中枢水平，预计未来MDI价格中枢将有所上移。这一预期主要基于地产竣工端及出行链的逐步修复，叠加对下半年需求改善的展望。万华化学于2022年底投产的40万吨MDI装置，其MDI及TDI价格和价差的修复将显著改善公司主营业务业绩。

MDI市场动态与业绩预期

• 截至2023年5月12日，聚合MDI价格为14900元/吨，周环比下跌0.67%，但价差周环比上涨8.57%；纯MDI价格为19400元/吨，周环比上涨4.30%，价差周环比上涨17.15%。TDI价格为19900元/吨，周环比上涨1.53%，价差周环比上涨3.77%。硬泡聚醚和软泡聚醚价格分别为10000元/吨和10350元/吨，周环比均持平，硬泡聚醚价差周环比下跌1.29%。
• 报告提示了多项风险，包括项目投产进度不及预期、产品价格大幅波动、装置不可抗力的风险以及下游需求复苏不及预期，这些因素可能对公司业绩产生影响。

主要内容

公司与行业动态分析

• 行业动态: 2023年5月10日，中国丁辛醇行业产能过剩，竞争持续加剧。同日，帝斯曼-芬美意宣布完成合并，成立一家聚焦营养、健康和美丽领域的新公司。
• 公司动态: 万华化学于2023年5月12日召开2022年年度股东大会，宣布2023年计划投资451.1亿元，其中石化产业链169.3亿元，精细化学品43.6亿元，电池材料33.4亿元。此外，公司烟台工业园的PP（30万吨/年）、乙烯（100万吨/年）、PO/SM（30/65万吨/年）等装置于5月8日开始陆续停产检修，预计持续45天。
• MDI装置动态 (2023.05.06-2023.05.12): 全球MDI总产能为1017万吨。亚太地区，科思创中国上海60万吨和韩国丽水25万吨装置正常运行；巴斯夫中国上海22万吨和亨斯迈中国上海38万吨装置降负运行，并计划于6月配合检修；万华化学中国烟台110万吨、宁波120万吨和福建40万吨装置均降负运行。EMEA地区，科思创德国克雷费尔德-乌丁根20万吨装置因不可抗力停产；巴斯夫比利时安特卫普65万吨和德国施塔德20万吨装置低负运行；亨斯迈荷兰罗曾堡47万吨装置中12万吨/年装置检修后暂无开车计划。
• TDI装置动态 (2023.05.06-2023.05.12): 欧洲地区，BASF Schwarzheide 30万吨装置永久关停；Covestro Dormagen 30万吨装置低负荷运行。亚洲地区，福建万华30万吨新装置预计5月中旬投产；甘肃银光12万吨装置停车，关注5月重启；巨力化工烟台8万吨装置停车检修；BASF中国上海16万吨和Covestro中国上海31万吨装置平稳运行，计划于5月底/6月初配合园区检修；万华化学中国山东30万吨装置平稳运行。韩华Yosu 15万吨装置于4月20日停车检修，并于5月10日完成。MCNS Omuta 12.8万吨装置于5月13日停车检修，预计7月3日复产。

市场供需与价格走势

• 聚氨酯产品价格、价差历史分位 (2023.05.06-2023.05.12):
  • 原材料价格: 多数原材料价格小幅收缩，液氯价格继跌至1元/吨，周环比下跌98.36%。纯苯价格为6720元/吨，周环比下跌2.68%；丙烷CP价格为3856元/吨，周环比上涨0.53%；环氧丙烷价格为10200元/吨，周环比上涨0.99%。
  • 聚氨酯产品价格: 聚合MDI价格为14900元/吨，周环比下跌0.67%；纯MDI价格为19400元/吨，周环比上涨4.30%；TDI价格为19900元/吨，周环比上涨1.53%。硬泡聚醚和软泡聚醚价格分别为10000元/吨和10350元/吨，周环比均持平。
  • 石化产品价格: 丙烯酸精酸价格为6800元/吨，周环比下跌4.23%；丙烯酸甲酯价格为9300元/吨，周环比下跌1.59%；丙烯酸乙酯价格为9800元/吨，周环比