万华化学基本面周度动态跟踪：化工景气有所反弹，聚合MDI价差小幅改善

中心思想

化工景气反弹与MDI市场修复

本报告核心观点指出，在2024年5月11日至5月17日期间，石油和化工行业景气指数在连续两个月回落后显著反弹，从偏冷区间回归正常，显示出市场信心的恢复和终端需求的改善。特别是聚合MDI产品，其价格和价差均呈现小幅改善，预示着MDI市场正逐步进入节后补库期，并有望在下游需求旺季的带动下进一步修复。万华化学作为行业龙头，其宁波和福建MDI装置的增量贡献，以及MDI和TDI价格及价差的修复，预计将对其主营业务业绩产生积极影响。

万华化学的战略布局与增长潜力

报告强调了万华化学在产品创新、产能扩张和ESG实践方面的积极进展。公司成功推出Wanthane®TPU充电桩线缆护套材料，并新增己二腈卸船作业，展现了其在新材料领域的研发实力和供应链优化能力。同时，万华化学入选《财富》中国ESG影响力榜单，彰显了其在可持续发展方面的卓越努力。随着多项MDI和TDI装置的扩能改造及新项目投产，万华化学的产能优势将进一步巩固，为公司未来的业绩增长奠定坚实基础。

主要内容

行业景气回升与政策驱动

石油和化工行业景气指数反弹

2024年4月，石油和化工行业景气指数反弹至98.98，环比上涨5.34个百分点，成功从偏冷区间回到正常区间。这一反弹主要得益于多地出台的汽车、家电等“以旧换新”政策，有效刺激了终端需求持续改善，加速了企业存货周转，并提升了企业生产意愿。

区域产业政策支持高端化工发展

山东省政府推出了“十大创新”、“十强产业”、“十大扩需求”行动计划（2024—2025年），其中“十强产业”行动计划明确将新能源、新材料、高端化工等列为重点发展领域。到2025年，山东化工行业研发投入占营业收入比重目标达到1.8%左右，应入园化工企业入园率提升至59%以上，并计划打造5个以上千亿级高端化工产业集群，建设世界级绿色化工产业集群。此外，山东省还印发了《科技创新引领标志性产业链高质量发展实施方案（2024—2027年）》，在高端化工产业链方面，重点发展新型高分子材料、煤与石油清洁高效利用、高端功能化学品。山西省也召开了能源·化工高质量发展科创大会，旨在为煤化工产业培育新质生产力。

万华化学在产品创新与可持续发展方面的进展

万华化学凭借强大的研发实力，成功推出新一代Wanthane®TPU充电桩线缆护套材料，以满足新能源汽车充电设施对材料质量和安全性的高要求。在供应链方面，3300吨液体化工品己二腈的卸船作业在宁波万华5万吨级液体化工码头正式开始，标志着万华码头新增货种己二腈卸船作业的启动。此外，万华化学凭借在改善环境、保护员工、支持社区方面的卓越努力，入选2024年度《财富》中国ESG影响力榜单。

MDI与TDI装置动态及产能布局

全球MDI总产能达到1035万吨。本周（2024.05.11-2024.05.17），万华化学的宁波120万吨/年MDI装置和福建新增的40万吨/年MDI装置均正常运行，而烟台110万吨/年MDI装置则处于低负荷运行状态。同期，部分竞争对手的MDI装置有检修计划，例如上海某工厂25万吨/年MDI装置于5月14日开始停车检修，预计为期一月左右；日本东曹13+7万吨/年装置5月初也存在检修计划。TDI方面，上海巴斯夫装置平稳运行，但5月底/6月有例行检修计划；上海科思创装置平稳运行，6月存在配合园区降负可能。万华化学的福建30万吨/年TDI装置、山东30万吨/年TDI装置和新疆15万吨/年TDI装置均平稳运行。

产品价格、价差及库存开工率分析

主要产品价格与价差变动

截至2024年5月17日，多数原材料价格小幅上涨，其中甲醇价格为2930元/吨，周环比上涨9.74%。聚氨酯产品价格小幅上涨，聚合MDI价格为17600元/吨，周环比上涨1.73%；纯MDI价格为18400元/吨，周环比下跌2.13%；TDI价格为14300元/吨，周环比上涨0.70%。石化产品价格基本稳定，丙烯酸精酸价格为6975元/吨，周环比持平。新材料产品价格小幅波动，PMMA价格为19933元/吨，周环比上涨1.52%。

在价差方面，聚氨酯产品价差表现分化，聚合MDI价差周环比上涨3.12%，TDI价差周环比上涨2.22%，而纯MDI价差周环比下跌4.96%。石化产品价差波动较大，甲醇价差周环比大幅上涨24.64%，而环氧乙烷、MTBE、丁二烯和苯乙烯价差则出现不同程度的下跌。新材料产品价差则呈现上涨趋势，PC价差周环比上涨3.52%，PMMA价差周环比上涨2.36%。

产品库存与开工率现状

截至2024年5月17日，纯MDI和聚合MDI开工率均为84.92%，较上周下降1.84个百分点；TDI开工率为90.69%，与上周持平。软泡聚醚开工率为62.95%，较上周上涨0.28个百分点。PC开工率大幅下降至55.30%，较上周下降22.72个百分点。

在工厂库存方面，纯MDI和聚合MDI库存均为8.26万吨，周环比下降2.25%；TDI库存为10600吨，周环比上涨3.92%。MTBE库存为35892吨，周环比大幅上涨69.02%。PMMA库存为5379吨，周环比下降10.13%。

下游需求与万华化学项目更新

主要产品下游需求数据

截至2024年4月，主要下游产品产量和销量数据显示：家用电冰箱产量为993.4万台/月，冷柜产量为301.7万台/月，汽车销量为235.9万辆/月，汽车产量为240.6万辆/月。房地产开发投资为8845.63亿元/月。这些数据反映了终端市场对化工产品的需求状况。

专利与环评信息更新

本周专利更新涉及多个领域，包括生物活性可降解涂层多孔引导骨再生膜、聚丁二酸呋喃二甲酸丁二醇酯生物降解嵌段聚酯材料、聚丁二酸丁二醇酯与聚乳酸生物降解嵌段共聚酯材料的制备方法、热固性树脂组合物、聚氨酯组合物及泡沫、聚氨酯胶粘剂、铁基氧化物催化剂、拟酶催化剂以及激光辅助高离子电导率固态电池等，体现了行业在绿色环保和新材料领域的研发投入。

万华化学近期有多项环评信息更新，包括：万华烟台及蓬莱产业园能源配套项目（涉及4条管道建设）、万华化学（福建）有限公司TDI一期技改扩能项目（产能由25万吨/年扩展至36万吨/年）、万华化学集团环保科技有限公司固废综合利用处置改造提升项目、万华化学集团股份有限公司年产12万吨热塑性聚氨酯弹性体扩建项目（二期变更，涉及4万吨/年聚酯多元醇和5万吨/年TPU）、万华化学（福建）有限公司TDI二期扩建项目（规划产能36万吨/年TDI）、万华环保科技（福建）有限公司编组站项目（新建废水处理单元等辅助设施）、万华化学（蓬莱）有限公司副产氢气综合利用项目（18万吨/年合成氨生产装置）以及万华化学集团股份有限公司年产3万吨甲基异丁基酮(MIBK)项目。这些项目涵盖了能源配套、产能扩张、环保升级和新产品开发，显示了万华化学持续的投资和发展战略。

国内外政策及竞争对手动态

国际化工巨头陶氏（Dow）于2024年5月16日宣布了一系列重大战略部署，涉及完工、扩产、签约合作等，旨在推动公司的可持续发展和技术创新。埃克森美孚在2024国际橡塑展（Chinaplas）上展示了其最新的技术、产品及应用。国内方面，双鸭山市与中国电力工程顾问集团有限公司签署了生物质绿色甲醇及绿色航油一体化项目，总投资约208亿元，投产后年产100万吨绿色甲醇及绿色航油，并配套建设生物质颗粒厂、集中风电场、光伏电站等，反映了绿色能源化工领域的发展趋势。

总结

本周（2024.05.11-2024.05.17）化工行业景气指数显著反弹至98.98，显示市场信心恢复和终端需求改善。聚合MDI价格和价差小幅改善，MDI市场进入补库期，预计下游需求旺季将带动价格修复。万华化学在MDI产能扩张、新材料研发和ESG实践方面取得积极进展，其宁波和福建MDI装置的增量贡献以及MDI和TDI价差的修复，有望改善公司主营业务业绩。

原材料价格多数小幅上涨，甲醇涨幅显著。聚氨酯产品价格小幅上涨，聚合MDI价差表现积极。石化和新材料产品价格及价差波动，但PC和PMMA价差有所提升。MDI和TDI开工率保持较高水平，但PC开工率大幅下降。MDI库存小幅下降，TDI库存略有上升。下游需求方面，汽车、家电产销量保持较高水平，房地产开发投资稳定。万华化学持续推进多项产能扩张、环保升级和新产品开发项目，进一步巩固其市场地位。同时，需关注项目投产进度、产品价格波动、装置不可抗力及下游需求复苏不及预期等风险。