主要观点： 　　我们认为化工行业的投资策略是：投资系统性创新和低成本扩张。化工的下一波行业格局取决于人才竞争。化工行业已从单纯的资本密集型行业，变为人才和资本密集型行业，后来者无法通过资本反超，只能瞠乎其后，化工行业的周期性也因此变弱。优秀的公司凭借有效的激励、卓越的管理和持续的创新，打造出难以撼动的技术迭代优势、低成本优势和高效服务优势，在全球市场中攻城略地。 　　万华与美国最大分销商之一 Terra Firma 合作，加速全球化布局 　　3 月初， Terra Firma 宣布，万华化学集团 ADI 事业部已选择 TerraFirma 作为其分销网络的最新成员。 Terra Firma 将代理万华化学在美国东南地区的脂肪族异氰酸酯技术产品线。万华一直以来都有美国市场的开发计划。由于贸易冲突和环保组织等原因，万华美国 MDI 新装置的建设一直处于待定的状态。尽管如此，万华仍将美国视为最重要的潜力市场之一，与 TF 公司的合作也显示这点。通过与当地经销商合作销售 ADI 产品，一方面可以为公司产品快速打开美国市场，培养用户，规避政策风险，为后续 ADI 产品扩能做市场准备；另一方面可以此契机，继续深化合作，有助于向美国这一重要市场推广公司其他产品，加快产品销售全球化布局。与 TF 公司在 ADI 产品的合作对万华 MDI 在海外的销售亦有所帮助。当前正处于美国 MDI 行业不可抗力频发的时间点，是万华 MDI 产品打入美国市场的重要时机。公司2 月宣布烟台 MDI 装置成功从 60 万吨/年技改扩能至 110 万吨/年。在 TF 公司销售渠道的帮助下，万华 50 万吨的 MDI 新增产能中的一部分有望被美国市场消化，继续保持 MDI 行业的高景气度。 　　万华锂离子电池研发中试项目环评公示， 三元材料解决方案将亮相CIBF 　　万华化学拟投资 7.4 亿元建设锂离子电池研发中试项目，主要进行三元前驱体、正极材料、负极材料、氧化锆陶瓷材料的小试开发以及氧化锆、软包电芯、三元前驱体、正极材料的中试研发等，预计于 2021年 6 月投产。三元前驱体合成实验工艺主要由共沉淀反应单元、离心分离清洗单元以及样品干燥单元三段工序组成；正极材料的生产工艺是将三元前驱体和碳酸锂（氢氧化锂）混合，在高温下烧结，两种物质发生反应释放出 CO2 和 H2O，得到产品镍钴锰酸锂；负极材料合成实验工艺主要由前驱体制备单元、掺杂包覆单元以及掺混石墨单元等工序组成；氧化锆中试项目研发流程主要包括共沉淀、水洗、干燥、焙烧、研磨、造粒六大工序。 此外，万华将于 3 月 19-21 日在在深圳会展中心参加由中国化学与物理电源行业协会主办的第十四届中国国际电池技术交流会/展览会（China International Battery Fair,CIBF）。在本次展会上，万华化学带来了全新产品——锂电三元材料解决方案，包括适用于高能量密度/长循环/高电压等特性的动力电池材料、适用于高倍率/高低温性能/低成本等细分应用场景的电池材料等产品，同时可为客户提供定制化的产品开发方案。 此外，万华柠檬醛项目环评第二次公示，新材料布局不断加速。 　　 卫星石化合资建设 EAA 项目同时延伸 C2/C3 产业链，为公司带来新的利润增长点3 月 11 日，卫星石化发布公告，公司全资子公司嘉兴山特莱（简称“山特莱公司”）与 SKGC 签署《合作谅解备忘录》，拟在江苏省连云港市共同投资合资公司，以建设 4 万吨/年乙烯丙烯酸共聚物（以下简称“EAA”）装置项目，投资总额 1.63 亿美元。本项目是 SKGC 公司既美国德克萨斯、西班牙塔拉戈纳后在全球的第三套装置，亚洲首套装置。与 EVA 相比， EAA 热稳定性更高、并属于非腐蚀性产品、能适应更宽的加工条件范围。在很多领域可以替代 EVA。但由于技术被国外垄断、价格过高，推广受到制约。目前国内需求量约 2 万吨/年，随着高压电缆和食品包装发展，需求会逐渐加大。 我们认为，建立合资 EAA 项目不仅可以解决公司乙烯和精丙烯酸的出路， 还同时延伸公司 C2/C3 下游产业链。 EAA 技术尚未国产化，与拥有专利技术的公司合作建立国内首套装置，技术和资金风险更小的同时也将为公司增厚利润。 　　行业检修情况： 　　【石化板块】 　　纯苯：本周处于检修状态的产能共 66.4 万吨，与上周持平。 　　甲苯：本周处于检修状态的公司有 4 家，与上周持平。 　　丙烯：本周处于检修状态的产能共 112 万吨，比上周增加了 15 万吨。 　　丁二烯：本周处于检修状态的产能共 62 万吨，与上周持平。 　　异丁烯：本周无处于检修状态的产能，比上周减少了 2 万吨。 　　双酚 A：本周无处于检修状态的产能，与上周持平。 　　PX：本周处于检修状态的产能共 391 万吨，比上周减少了 115 万吨。 　　PTA：本周处于检修状态的产能共 1787 万吨，比上周增加了 510万吨。 　　丙烯酸：本周处于检修状态的产能超过 52 万吨，比上周增加了烟台万华一套装置产能。 　　丙烯酸丁酯：本周处于检修状态的产能超过 72 万吨，比上周增加了烟台万华一套装置产能 　　环氧丙烷：本周处于检修状态的产能共 10 万吨，与上周持平。 　　【煤化板块】 　　乙二醇：本周处于检修状态的产能共 624.5 万吨，比上周增加了70.2 万吨。 　　醋酸：本周处于检修状态的产能共 115 万吨，比上周减少了 35 万吨。 　　酸酐：本周处于检修状态的产能共 2 万吨，与上周持平。 　　DMF：本周处于检修状态的产能共 7 万吨，与上周持平。 　　己二酸：本周无处于检修状态的产能，与上周持平。【聚氨酯板块】 　　MDI：本周处于检修状态的产能共 274 万吨，与上周持平。 　　TDI：本周处于检修状态的产能共 92 万吨，比上周减少了 8 万吨。【化纤板块】 　　聚酯切片：本周处于检修状态的产能共 119 万吨，与上周持平。 　　聚酯瓶片：本周处于检修状态的产能共 124 万吨，与上周持平。 　　涤纶短纤：本周处于检修状态的的产能超过 424 万吨，与上周持平。 　　涤纶长丝：本周处于检修状态的产能共 141.6 万吨，与上周持平。锦纶切片：本周处于检修状态的产能共 7 万吨，与上周持平。 　　【农药和化肥板块】合成氨：本周处于检修状态的公司共 12 家，比上周减少了 1 家。 　　重点公司多维度跟踪 　　【万华化学】 　　公司信息： 　　3 月 9 日，公开 2021 年度第一期超短期融资券发行结果，公司根 　　据自身资金计划安排和银行间市场情况于 2021 年 3 月 4 日在全国银行间市场发行了 2021 年度第一期超短期融资券，募集资金 15 亿元已于 2021 年 3 月 5 日全额到账。 　　行业信息： 　　据百川盈孚消息， MDI：本周处于检修状态的产能共 274 万吨，与上周持平。美国陶氏的 34 万吨 MDI 生产装置、美国科思创的 33 万吨 MDI 生产装置、美国表示覅的 40 万吨生产装置，受极寒天气影响，发生不可抗力。 海外 Sadara 的 40 万吨 MDI 生产装置因故障停车检修， 预计 2021 年 3 月份恢复重启。 重庆巴斯夫的 40 万吨 MDI生产装置计划于 2021 年 2 月 25 日开始停车检修，预计检修时间为 1 个月。 欧洲亨斯迈位于荷兰罗镇堡的 47 万吨 MDI 生产装置计划与 2021 年 3 月份开始检修，预计检修完成在 4 月份。 韩国巴斯夫 25 万吨 MDI 生产装置于 2021 年 2 月初开始检修，预计检修时间为一周。沙特陶氏 40 万吨 MDI 生产装置预计于 2021 年 2 月至2021 年 3 月期间进行检修。烟台万华一套丙烯酸及酯装置目前处于检修状态，重启时间未定。 　　据福清市人民政府信息公开， 2021 年 2 月 1 日，万华化学（福建）有限公司大型煤气化有效气综合利用-年产 48 万吨甲醛项目环境影响评价受理公示，产品包括甲醇 48 万吨/年，为 MDI 生产提供所需要的甲醛原料，总投资 4.2 亿元。 　　据万华化学官网信息公开， 2021 年 2 月 4 日，万华化学（广东）有限公司 9 万吨/年聚氨酯树脂（改性）装置扩能改造项目环境影响评价公示，产品包括聚氨酯树脂 9 万吨/年，总投资 6171 万元。 　　据福清市人民政府信息公开， 2021 年 2 月 18 日，万华化学（福建）有限公司扩建 25 万吨/年 TDI 项目环境影响评价第一次公示，产品包括 TDI25 万吨/年，副产 OTDA 6250 吨/年、干 HCl 208800 吨/年、 32%wt 盐酸 70425 吨/年。 　　据恒创环保信息公开， 2021 年 2 月 22 日，万华化学（广东）有限公司 9 万吨/年聚氨酯树脂（改性）装置扩能改造项目环境影响报告书和公众参与说明的报批前公开（第三次公示），产品包括聚氨酯树脂 9 万吨/年，总投资 6171 万元。 　　据珠海市生态环境局信息公开， 2021 年 2 月 23 日，万华化学（广东）有限公司 9 万吨/年聚氨酯树脂（改性）装置扩能改造项目环境影响评价受理公示，产品包括聚氨酯树脂 9 万吨/年，总投资 6171万元。 　　据烟台市生态环境局信息公开， 2021 年 2 月 24 日，万华化学年产14 万吨聚碳酸酯（PC）项目环境影响评价受理公示，产品包括聚碳酸酯（PC） 14 万吨/年，总投资 11.1 亿元。 　　据烟台市生态环境局信息公开， 2021 年 2 月 24 日，万华化学聚醚多元醇装置技改项目环境影响评价受理公示，项目建设装置包括 3万吨/年聚醚单体装置， 3 万吨/年聚醚单体产品全部作为万华化学组合聚醚生产原料，总投资 1.6 亿元。 　　据眉山市人民政府信息公开， 2021 年 2 月 24 日，万华化学（四川）有限公司年产 1 万吨锂电池三元材料项目环境影响评价受理公示，产品包括锂电池三元材料 1 万吨/年，总投资 11.6 亿元。 　　据眉山市人民政府信息公开， 2021 年 2 月 24 日，万华化学（四川）有限公司年产 6 万吨生物降解聚酯项目环境影响评价受理公示，产品包括 PBAT 6 万吨/年， 总投资 3.6 亿元。 　　据宁波大榭开发区信息公开， 2021 年 2 月 26 日，万华化学（宁波）氯碱有限公司 650Kta 产业链填平补齐技改项目环境影响评价审查意见公示，项目合计新增 10 万吨离子膜烧碱生产能力，改造完成后，全厂离子膜烧碱生产能力达到 65 万吨/年，总投资 3.4 亿元。 　　据万华化学官网信息公开， 2021 年 3 月，万华化学集团股份有限公司锂离子电池研发中试项目环境影响报告书征求意见稿公示，项目主要进行三元前驱体、正极材料、负极材料、软包电芯、氧化锆陶瓷材料的小试开发以及氧化锆、三元前驱体、正极材料的中试研发等，总投资 7.4 亿元。 　　 据万华化学官网信息公开， 2021 年 3 月，万华化学集团股份有限公司 9000 吨/年 PDMS 项目环境影响报告书征求意见稿公示，产品包括 PDMS 9000 吨/年，总投资 9114 万元。， PDMS 主要用于电子、汽车、医疗、保险等高端需求领域。 2019 年全球有机硅特种硅氢加成硅氧烷聚合物消费量达 1 万吨，产品售价约 10 万元/吨，毛利率达 40-70%，具有很高的附加值。 　　据万华化学官网信息公开， 2021 年 3 月，万华化学集团股份有限公司柠檬醛及其衍生物一体化项目环境影响报告书征求意见稿第二次公示，项目建设异异戊烯醇装置、异戊烯醛装置、柠檬醛装置、柠檬醛衍生物装置，总投资 23.7 亿元。 　　据国家专利局，万华本周新增专利公开 8 项，包括一种丙酮液相缩合制备异佛尔酮的反应工艺； 一种粘合剂及其制备方法和应用； 光气