基因测序行业点评：ILMN23Q4超预期，GRAIL将进入发展快车道-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　23Q4NovaseqX发货量超预期。2023年ILMN单Q4核心收入约10.9亿美元，同比上升2%，全年核心收入44.3亿美元，下滑3%，此前预期下滑3%-4%，为预期收入值上限（已剔除grail相关收入），分应用场景来看，临床端占比51%，其中肿瘤学51%，GDT占比24%，NIPT占比23%，学术端占比49%。单Q4Novaseq发货79台，全年发货352台，此前预期330-340台，超预期；且2023年为NovaseqX推出后实现销售的完整年，尚处于市场培育阶段，但原有客户认可度已较高，其中750名已购买1台Novaseq6000的客户有10%选择继续购买NovaseqX，250名购买超过1台Novaseq6000的客户有40%选择继续购买。

　　Grail剥离方案快速推进，可减轻ILMN的运营压力。ILMN预计GRAIL资产将通过第三方出售，目标在24年第二季度末之前敲定条款。在此我们复盘一下GRAIL具体的剥离时间表：2023.10，因触犯反垄断法，欧盟委员会责令ILMN剥离GRAIL；2023.12.9，ILMN向美国证券交易委员会（SEC）提交了一份剥离GRAIL的注册声明草案；2023.12.12，ILMN参与欧洲法院听证会；2023.12.17，ILMN决定正式剥离GRAIL。

　　Grail为全球泛癌早筛领头羊，率先将Galleri以LDT形式进行商业化。从销售数据来看，截至2023Q2，Grail累计收入1.1亿美元，据公司官网数据，其检测量超10万份，相较于全球超7亿的中高风险人群（65岁以上）来看尚有较大提升空间。从运营费用投入角度来看，近两年单季度的费用支出稳定在1.5亿美元左右，主要是用于临床试验的开展，但对应产品的商业化收入呈现逐年提升态势，表现出癌症筛查市场尚处于早期培育阶段，初见成效；从临床进展来看，2024年Grail的NHSGalleri、PATHFINDER2Study预计均有重磅数据读出，泛癌早筛可能迎来里程碑式发展。

　　投资建议：建议重点关注国内基因测序产业链，上游关注国内测序仪龙头华大智造，中游关注诺辉健康、诺禾致源、贝瑞基因及华大基因。

　　风险提示：行业竞争加剧风险；产品研发不及预期风险；商业化放量不及预期风险；产品获批不及预期风险；其他政策性风险。

中心思想

本报告的核心观点是Illumina (ILMN) 公司2023年第四季度业绩超预期，其Novaseq X测序仪的销售表现强劲，且剥离GRAIL的计划进展顺利，这将为公司未来的发展带来积极影响。同时，报告建议重点关注国内基因测序产业链，特别是上游测序仪龙头企业和中游基因测序服务企业。

ILMN 2023Q4业绩超预期及未来展望

ILMN 2023年第四季度核心收入约10.9亿美元，同比增长2%，超出此前预期下滑3%-4%的范围，这主要得益于Novaseq X测序仪的销售量超预期。全年核心收入为44.3亿美元，同比下滑3%，与预期值上限相符。从应用场景来看，临床端占比51%，其中肿瘤学占比51%，GDT占比24%，NIPT占比23%；学术端占比49%。Novaseq X在2023年全年发货352台，超出预期目标330-340台，显示出市场对该产品的认可度较高，尤其是在原有客户群体中。这表明Novaseq X尽管处于市场培育阶段，但其市场潜力巨大，未来增长可期。

GRAIL剥离计划进展顺利及对ILMN的影响

ILMN剥离GRAIL的计划正在快速推进，预计在2024年第二季度末之前敲定条款。欧盟委员会此前曾责令ILMN剥离GRAIL，以避免垄断。此举将减轻ILMN的运营压力，使其能够更加专注于核心业务，并提升公司整体的盈利能力和市场竞争力。GRAIL作为全球泛癌早筛领头羊，其商业化进程虽然仍处于早期阶段，但销售数据和临床进展都显示出积极的趋势。预计2024年将有重磅数据读出，这将进一步推动泛癌早筛市场的快速发展。

主要内容

本报告主要围绕Illumina公司2023年第四季度业绩以及GRAIL剥离计划展开分析，并对国内基因测序产业链进行了投资建议。

ILMN公司2023年第四季度业绩分析

本节详细分析了ILMN公司2023年第四季度及全年的财务数据，包括核心收入、Novaseq X测序仪的销售情况以及不同应用场景的市场占比。数据显示，ILMN公司2023年第四季度业绩超预期，Novaseq X测序仪的销售表现强劲，这为公司未来的发展奠定了坚实的基础。

GRAIL剥离计划及市场前景分析

本节分析了GRAIL剥离计划的进展，以及GRAIL公司在泛癌早筛领域的市场地位和未来发展前景。数据显示，GRAIL公司虽然仍处于市场培育阶段，但其销售数据和临床进展都显示出积极的趋势，未来发展潜力巨大。GRAIL的剥离将有助于ILMN公司专注于核心业务，提升盈利能力。

国内基因测序产业链投资建议

本节对国内基因测序产业链进行了投资建议，重点关注上游测序仪龙头企业（如华大智造）和中游基因测序服务企业（如诺辉健康、诺禾致源、贝瑞基因及华大基因）。报告提供了这些公司的盈利预测、估值和评级，为投资者提供参考。

总结

本报告对Illumina公司2023年第四季度业绩进行了深入分析，结果显示其业绩超预期，主要得益于Novaseq X测序仪的强劲销售表现。同时，GRAIL的剥离计划进展顺利，这将为ILMN公司未来的发展带来积极影响。报告还对国内基因测序产业链进行了分析，并提出了相应的投资建议，重点关注上游测序仪龙头企业和中游基因测序服务企业。然而，报告也指出了行业竞争加剧、产品研发不及预期、商业化放量不及预期、产品获批不及预期以及其他政策性风险等潜在风险。投资者在进行投资决策时，应充分考虑这些风险因素。总而言之，基因测序行业发展前景广阔，但同时也面临着激烈的市场竞争和技术挑战。持续关注行业动态和公司发展，进行谨慎的投资决策至关重要。

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