2026年中报业绩点评：经营基本企稳，管制瓶业务改善明显

　　山东药玻(600529) 　　事件： 　　公司发布2026年中期报告，2026年半年度营业收入22.80亿元，同比增长1.34%；归属于上市公司股东的净利润为3.71亿元，同比微降0.07%；基本每股收益为0.56元/股。2026年中期公司分红派息方案为每股派发现金红利0.30元（含税），派息率提升到53.68%（2025年全年派息率为44.26%）。 　　经营基本企稳，管制瓶业务改善明显 　　经营基本企稳，营收和归母净利润同比基本持平。2026年上半年，公司营收22.80亿元，同比增长1.34%，归母净利润3.71亿元，同比微降0.07%；其中26Q2单季度营收10.61亿元，同比微降1.64%（26Q1同比增长4.09%），但单季度归母净利润1.70亿元，同比增长15.02%（26Q1同比下降10.03%）。 　　分产品看，模制瓶+棕色瓶基本盘稳固，管制瓶业务改善明显。公司主力产品模制瓶系列实现收入10.12亿元，占总营收45.4%，营收同比基本持平；棕色瓶系列收入5.67亿元，同比增长2.72%；模制瓶和棕色瓶营收累计15.8亿元左右，占总营收69.2%（25H1占比69.9%），公司模制瓶+棕色瓶业务基本盘依然稳固。药玻配套系列丁基胶塞系列收入恢复较快增速，营收1.47亿元，同比增长19.51%，铝塑盖塑瓶系列营收基本与上年同期持平，规模在0.3亿元左右。管制瓶系列改善明显，营收规模和毛利率均大幅提升，其中管制瓶营收1.01亿元，同比增长18.8%，安瓿瓶营收0.32亿元，同比增长24.03%，两者毛利率分别为12.36%和10.00%，管制瓶毛利率大幅提升，2023-2025年毛利率为负值或2%左右，26H1大幅提升10pct，。分地区看，国内收入15.02亿元，国外收入7.78亿元，国际营收占比小幅提升（2026H134.1%，2025H133.8%），出口业务在人民币持续升值压力下仍保持平稳，毛利率小幅提升0.3pct，较好完成半年度目标。 　　毛利率仍处历史高位，利润端受汇兑损失侵蚀基本持平 　　公司2026H1整体毛利率为32.87%，同比下降0.51个百分点，仍处于历史较高水平；毛利率的小幅回落主要源于成本端变化，受国际环境外部冲击影响，原材料中橡胶价格急剧上涨（丁基胶塞毛利率同比下降1.55pct），天然气及电力等能源价格高位运行，推动营业成本同比增长2.11%，略高于营收增速，对毛利率形成挤压。分产品毛利率变化，上半年管制瓶毛利率大幅提升10.0pct（2026H1为12.36%，2025H1为2.11%）；模制瓶毛利率下降0.47pct，棕色瓶受竞争加剧影响，毛利率下降2.5pct，其他产品毛利率保持基本稳定。 　　利润端，公司归母净利润同比微降0.07%，净利率16.26%、同比下降0.23个百分点，降幅已基本与营收增速持平，较一季度增收不增利的背离格局明显改善；期间费用率11.08%、同比下降0.19个百分点，其中财务费用因人民币升值带来汇兑损失而由负转正至1103万元，是本期利润的主要拖累，投资收益因结构性存款到期收益增加而增长32.59%，对利润形成一定支撑。 　　盈利预测与投资评级 　　盈利预测：我们调整公司2026-2028年盈利预测，营收分别为46.2/48.8/52.6亿元，分别同比增3.3%/5.5%/7.9%；归母净利润为8.2/8.6/9.2亿元，分别同 　　比增19.6%/4.6%/6.9%。 　　当前市值127亿元（截至2026年8月25日收盘数据），对应PE（2026E）约为15.5倍，公司作为国内药玻行业龙头企业，中硼硅产品升级换代，估值合理偏低，维持“强烈推荐”评级。 　　风险提示：中硼硅模制瓶需求不及预期风险；原材料纯碱、燃动力价格大幅波动风险；海外地缘政治影响出口风险；医保控费等政策影响下游医药需求风险；系统风险。