医药生物行业双周报2026年第15期总第164期：医保目录调整进入落地阶段 国际会议开启创新药集中验证窗口

　　行业回顾 　　本报告期医药生物行业指数涨幅为0.52%，在申万31个一级行业涨跌幅中位居第26，跑输沪深300指数（1.30%）。从子行业来看，医院、线下药店涨幅居前，涨幅分别为4.65%、4.47%；原料药、化学制剂跌幅居前，跌幅分别为4.23%、2.14%。 　　估值方面，截至2026年7月31日，医药生物行业PE（TTM整体法，剔除负值）为28.79x（上期末28.59x），估值上行，低于均值。医药生物申万三级行业PE（TTM整体法，剔除负值）前三的行业分别为诊断服务（103.83x）、疫苗（40.30x）、其他医疗服务（38.07x），中位数为31.68x，医药流通（13.72x）估值最低。 　　截至2026年7月31日，我们跟踪的504家医药生物行业上市公司中有103家披露了2026H1业绩预告。其中，业绩预告类型为预增、略增、扭亏的家数分别为30/4/13家；2026H1业绩预告净利润增速下限≥30%且2025H1归母净利润为正的公司有31家。 　　重要行业资讯： 　　NMPA：公开征求《医疗器械网络销售监督管理办法（修订草案征求意见稿）》意见 　　武田：OX2R激动剂“奥普雷顿”获NMPA批准上市 　　华奥泰生物：IL-36R单抗“瑞西奇拜单抗”获NMPA批准上市，为国产首款 　　礼来：GIP/GLP-1/胰高血糖素三重受体激动剂“Retatrutide”两项III期减重研究达到主要终点 　　三星生物：拟约18亿美元收购PolyPeptide 　　投资建议： 　　医保、集采政策已进入常态化落地阶段，政策预期充分兑现，行业投资逻辑从政策事件博弈，转向品种基本面兑现与商业化放量。2026年医保及商保创新药目录评审完成，即将启动谈判竞价，相较降价幅度，更需依托商保及双通道机制，筛选终端放量弹性强、扩容潜力大的创新品种。第十二批国家集采规模达600亿元、再创新高，规则持续优化。本次新增原研药“不带量复活”通道与双锚点定价机制，有效遏制低价内卷，政策导向从单向压价转向兼顾临床稳定供应、供应链安全与企业合理利润，行业非理性降价明显缓解，优先布局成本管控优异、产品梯队完善、供应能力稳定的仿制药龙头。 　　海外顶级医学会议临床数据披露为短期核心催化。WCLC已公布摘要标题，并将于8月19日发布完整数据；8月末ESC年会将集中披露心血管领域核心临床试验结果。优质临床数据将成为创新药管线价值重估关键，拥有注册性、头对头、全球多中心阳性结果，可优化现有治疗方案、具备显著临床差异化的品种，有望实现价值兑现，建议提前布局ADC、双抗及心血管创新药优质标的。 　　重点关注三大投资主线：一是具备完整III期临床、获批上市、医保准入或重磅临床数据支撑，商业化体系成熟的创新药企，聚焦自免、代谢及具备差异化优势的肿瘤赛道；二是完成临床概念验证、可多适应症拓展、具备全球研发能力，依托海外BD与国际合作兑现管线价值的平台型药企；三是海外客户稳固、技术壁垒突出、订单确定性高，产能与盈利持续修复的CXO及医药上游科研企业。 　　风险提示： 　　政策不及预期，研发进展不及预期，市场风险加剧。