投资要点
行情回顾：本周医药生物指数下跌2.00%，跑输沪深300指数0.67个百分点，行业涨跌幅排名第24位。2026年初以来至今，医药行业下跌4.20%，跑输沪深300指数2.43个百分点，行业涨跌幅排名第14位。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为28.68倍，相对全部A股溢价率67.04%(+3.02pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为31.14%(+4.21pp)，相对沪深300溢价率为121.98%(+0.50pp)。本周表现最好的子板块是线下药店，涨跌幅为+0.7%，年初以来表现最好的前三板块分别是医疗研发外包、原料药和线下药店，涨跌幅分别为+46.0%、-0.4%和-2.8%。
先声药业SIM0660成功授权，三抗再揽MNC大单。9月1日，公司宣布与罗氏签署SIM0660（CD79a/CD19/CD3三抗）的全球独家授权协议，根据协议，公司将得到7500万美元的首付款，潜在总交易额最高可达15.3亿美元，外加双位数的分级特许权使用费。SIM0660：唯一靶向CD79a的三抗，B细胞淋巴瘤的潜在FIC治疗药物。SIM0660是先声自研的TCE三抗，目前处于临床前研究，可同时CD3（T细胞）和CD19/CD79a（B细胞）三个靶点，是治疗B细胞淋巴瘤的潜在FIC药物。同类三抗竞品强生JNJ-95566692和JNJ-80948543（I期）、齐鲁QLS2313（I期）、GSK CMG1A46多是以CD39b/CD20作为靶点，该靶点已有充足临床证据（如罗氏CD79b靶点ADCPolivy），JNJ-80948543的I临床数据显示对CD79b/CD20双阳性细胞的杀伤效力比单阳性细胞提升>1000倍。CD79a目前临床证据较少，从机制来看，CD79a在B细胞分化中表达早于CD79b，持续时间更长，在疾病早期以及耐药失败人群具有潜在治疗优势，建议持续关注SIM0660后续临床数据披露。罗氏加注，进一步丰富B细胞淋巴瘤管线矩阵。罗氏在B细胞淋巴瘤已有充足的管线布局：CD20单抗（利妥昔单抗、奥妥珠单抗）、CD79b ADC（Polivy）、CD20/CD3双抗（莫妥珠单抗）。引入先声SIM0660的CD79a靶点药物，有望填补疾病早期以及CD20/CD19经治失败人群的空白。建议关注国产三抗布局：泽璟生物Alveltamig（CD3/DLL3/DLL3，III期）、ZGGS34（CD3/CD28/MUC17，I/II期）；信达生物IBI3003(BCMA/CD3/GPRC5D，III期)；神州细胞SCTB41（PD-1/TGFBR2/VEGF，II/III期）、SCTB39G（CTLA4/PD-L1/TIGIT，I/II期）；乐普生物CTM012（4-1BB/CD3/DLL3，I/II期）；华东医药DR30206（PD-L1/TGFB/VEGF，I/II期）；基石药业CS2009（CTLA4/PD-1/VEGFA）；恒瑞医药SHR-3276（PD-1/TIGIT/PVRIG，I/II期）。
A股组合：通化东宝（600867），华康洁净（301235）、恒瑞医药（600276）、首药控股-U（688197）、汇宇制药-W（688553）、长春高新（000661）、华东医药（000963）、康辰药业（603590）。
港股组合：信达生物（1801）、康方生物（9926）、和黄医药（0013）、中国生物制药（1177）、劲方医药（2595）、英矽智能（3696）、晶泰控股（2228）、云顶新耀（1952）。
风险提示：医药行业政策不确定性超预期风险；研发进展不及预期风险。
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