2026年中报点评：业务恢复稳健增长，全球化布局日趋完善-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　美好医疗(301363)

　　投资要点

　　事件：公司发布2026年中报，26H1实现收入8.1亿元（+11.0%），实现归母净利润1.2亿元（+8.8%）。利润端增速较缓主要受人民币升值导致的汇兑损失和资产减值影响。

　　医疗组件业务恢复稳健增长。分业务看，2026H1公司医疗产品组件业务实现收入6.6亿元（+14.3%），毛利率为43.0%（+0.8pp），核心业务恢复稳健增长。健康及食品安全产品组件业务实现收入1.1亿元（+6.0%），毛利率为26.2%（-2.6pp）。

　　新业务步入收获期，多元布局打造核心竞争力。公司积极向血糖管理、脑机接口、神经外科、机器人等高潜力赛道拓展，多元化布局打造公司长期竞争力。1）血糖管理：公司积极开拓新的药企客户，胰岛素注射笔已处于批量交付阶段，CGM组件实现批量交付和产能释放。2）脑机接口：依托基石业务人工耳蜗植入体的技术经验，公司不断深化与脑机接口头部客户的战略合作，助力下游客户实现从实验室研发到商业化落地的高效转化。

　　全球化布局日趋完善，产能协同效应显现。公司坚持"全球布局，内外循环"的国际产业布局。截至报告期，马来西亚三期生产基地已建成并逐步投入使用，协同马来一、二期基地共同满足国际客户对海外产能交付的需求，增强与海外客户的长期合作稳定性。同时，公司正加快在北美、欧洲等重点区域的产能与技术落地，进一步强化本地服务能力及全球综合竞争力。

　　盈利预测与投资建议。预计公司2026-2028年营业收入分别为19/22/26亿元，归母净利润分别为4/4/5亿元。公司新业务赛道放量在即，建议持续关注。

　　风险提示：海外贸易风险，订单不及预期风险，研发进度不及预期风险。

中心思想

核心业务回暖与多元化布局共驱成长

摘要：2026年上半年，美好医疗收入稳健增长11%至8.1亿元，归母净利润同比增长8.8%至1.2亿元，利润增速略低于收入主要受汇兑损失及资产减值影响。医疗组件业务恢复至14.3%增速，毛利率小幅提升0.8个百分点至43.0%，显示核心业务修复确定性增强。

新赛道进入收获期，全球产能协同效应显现

摘要：公司加速向血糖管理（胰岛素笔、CGM批量交付）、脑机接口（深度绑定头部客户）等高端领域延伸，新业务已步入量产释放阶段。同时，马来西亚三期投产并加快北美、欧洲产能布局，全球化交付能力持续强化，有望抵御局部贸易风险并提升客户粘性。

主要内容

投资要点（事件与分析）

事件：公司发布2026年中报，上半年实现营收8.1亿元（+11.0%），归母净利润1.2亿元（+8.8%）。利润端增速较缓的主因包括人民币升值产生的汇兑损失及资产减值计提。
核心观点：尽管短期利润承压，但医疗核心业务恢复增长叠加上新业务放量、全球化产能释放，公司中长期成长逻辑清晰。

医疗组件业务：恢复稳健增长

医疗产品组件：收入6.6亿元（+14.3%），毛利率43.0%（+0.8pp），核心业务恢复良好。
健康及食品安全组件：收入1.1亿元（+6.0%），毛利率26.2%（-2.6pp），增速平稳但利润率略有下滑。

新业务：步入收获期，多元布局打造核心竞争力

血糖管理

积极开拓新药企客户，胰岛素注射笔已进入批量交付阶段；
CGM（连续血糖监测）组件实现批量交付及产能释放，贡献增量收入。

脑机接口

依托人工耳蜗植入体的技术积累，深化与头部客户战略合作，助力下游客户从研发向商业化高效转化。

其他赛道

同步布局神经外科、机器人等高潜力领域，多元化战略持续推进。

全球化布局：日趋完善，产能协同效应显现

马来西亚基地：三期生产基地已建成并逐步投用，与一、二期协同满足海外客户产能需求，增强长期合作稳定性。
北美/欧洲：加快重点区域产能与技术落地，强化本地化服务及全球综合竞争力。

盈利预测与投资建议

预测：预计2026-2028年营收分别为19/22/26亿元（同比+17%/16%/16%），归母净利润分别为4/4/5亿元（同比+31%/19%/20%）。
假设依据：
- 医疗行业订单量未来三年复合增速15%；
- 非医疗业务增速分别为25%/20%/20%。
建议：公司新业务赛道放量在即，建议持续关注。

风险提示

海外贸易风险；
订单不及预期风险；
研发进度不及预期风险。

总结

美好医疗2026年上半年核心医疗组件业务恢复稳健增长，新业务（血糖管理、脑机接口等）进入批量交付阶段，全球化产能布局（马来西亚三期投产、北美/欧洲推进）逐步完善，为公司中长期成长提供支撑。尽管短期利润受汇兑和减值扰动，但整体业绩符合预期。盈利预测显示未来三年收入及利润复合增速均超15%，建议持续关注新业务放量节奏及全球产能释放。

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