医药生物行业双周报：创新药产业链表现靓眼

中心思想

创新药产业链领涨，政策催化与业绩预期共振

本报告期内，SW医药生物板块整体上涨6.39%，显著跑赢沪深300指数4.41个百分点，其中医疗研发外包（+12.67%）和化学制剂（+10.92%）为核心驱动力，显示市场对创新药产业链的反弹力度强劲。行业估值回升至46.54倍PE，叠加北京等多地出台支持创新医药高质量发展的政策，以及财报密集披露期部分公司业绩有望超预期，共同构成板块走强的底层逻辑。

板块全面正收益，个股分化与资金偏好凸显

三级细分板块全部录得正收益，但涨幅差异明显：高弹性赛道（如CXO、创新药）表现突出，而防御性板块（医院+2.70%、血液制品+1.03%）涨幅较小。个股层面约86%实现正收益，涨幅榜头名海泰新光周涨95.04%，而跌幅榜多瑞医药跌16.21%，显示资金向政策与业绩确定性强的方向集中。

主要内容

行情回顾：量价齐升，估值修复启动

1.1 SW医药生物行业跑赢沪深300指数
板块涨幅6.39%，超额收益4.41个百分点，在所有申万一级行业中表现靠前。
1.2 全部细分板块均录得正收益
涨幅前三：医疗研发外包（12.67%）、化学制剂（10.92%）、其他医疗服务（9.30%）。涨幅后三：医院（2.70%）、血液制品（1.03%）。
1.3 行业内约86%个股录得正收益
涨幅超20%的个股4只，跌幅超10%的个股3只，头部效应显著。
1.4 估值
PE（TTM）46.54倍，相对沪深300PE倍数为3.48倍，估值水平从前期低位有所回升，但仍处于历史中位偏下区间。

行业重要新闻：政策密集落地，基层与创新并举

• 基层医疗质量改善三年行动（2026-2028）：卫健委与国家中医药局联合发文，分三年覆盖全国基层机构，到2028年底扩展至村卫生室，重点提升同质化诊疗水平。
• 北京市支持创新医药高质量发展若干措施（2026年）：涉及创新药械临床研究、生产流通、AI赋能、投融资支持等32项任务，明确推动医疗机器人、高通量电极等核心技术攻关。

上市公司重要公告：创新药受理加速

• 海思科（002653）：子公司1类新药HSK46256（晚期实体瘤）获国家药监局受理，显示国产创新药申报节奏加快。

行业周观点：标配评级，聚焦创新药产业链主线

报告给予行业“标配”评级，建议关注以下领域：

• 医疗设备：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、海泰新光、开立医疗等
• 医药商业：益丰药房、大参林、一心堂、老百姓
• 医美：爱美客、华东医药
• 科学服务：诺唯赞、百普赛斯、优宁维
• 医院及诊断：爱尔眼科、通策医疗、金域医学
• 中药：华润三九、同仁堂、以岭药业
• 创新药：恒瑞医药、贝达药业、华东医药
• 生物制品：智飞生物、沃森生物、华兰疫苗
• CXO：药明康德、凯莱英、泰格医药、昭衍新药

核心逻辑：财报季业绩超预期概率较大，创新药产业链情绪修复与资金流入形成短期与中期共振。

风险提示

（1）行业政策风险（集采降价压力）；（2）研发进展低于预期；（3）产品安全质量风险；（4）原料价格波动；（5）竞争加剧；（6）其他风险（汇率、贸易摩擦、人才流失等）。

总结

短期反弹由情绪与政策驱动，中期需验证业绩兑现

本双周医药生物板块在美伊冲突缓和背景下迎来显著反弹，创新药产业链（尤其CXO与化学制剂）成为最大赢家。北京等地支持创新医药政策的持续出台为板块提供了情绪支撑与长期逻辑。估值从底部回升至46.54倍PE，但仍具备安全边际。个股层面呈现“普涨+分化”特征，资金更青睐业绩确定性高的成长股。

配置建议：标配维持，重点布局创新药与高景气赛道

当前时点建议维持标配，重点关注以下三条主线：一是创新药及CXO板块，受益于政策扶持与业绩修复；二是医疗设备及耗材，受益于国产替代与基层医疗建设；三是部分优质医药商业与中药企业，具备防御性与成长性。风险方面需警惕集采扩面、研发失败及行业竞争加剧带来的回调压力。