Q1业绩维持高增长，核心业务成长动力强劲-摩熵咨询

AI精读报告

中心思想

本报告分析了东诚药业2019年一季度业绩，并对其核心业务的成长动力进行了评估。

业绩高增长与并表因素：公司一季度业绩受益于安迪科并表，但未来需关注内生性增长。
行业拐点与双寡头格局：大型医用设备配置证下放预示行业拐点，公司有望持续受益于核药市场发展。

主要内容

事件概述
- 公司发布2019年一季度报告，营业收入同比增长33.67%，扣非净利润同比增长49.51%。
安迪科并表影响分析
- 安迪科并表提升了收入和利润增速，但并表因素将在二季度消除。核药毛利率远高于肝素钠原料药，拉升综合毛利率。销售费用率上升受两票制影响，管理费用率基本持平，财务费用率小幅上升。
大型医用设备配置证下放的影响
- PET-CT由甲类调为乙类，SPECT调出目录，国内核医学检测设备普及将提速，带动诊断性核药市场发展。行业拐点到来，东诚药业和中国同辐有望维持双寡头格局。
肝素原料药市场分析
- 环保督察导致肝素粗品供应收缩，价格上涨，肝素原料药价格仍有上升空间。非洲猪瘟疫情可能导致原材料供应紧张，为未来原料药价格上涨提供支撑。公司纵向一体化，那屈肝素钙制剂已上市销售，有望受益于非标准化低分子肝素产品的市场退出。
投资建议
- 预测公司2019年至2021年每股收益，维持公司买入-B评级。
- 评级逻辑：基于大型医用设备配置证下放带来的诊断性核药快速放量、核药行业寡头垄断的特殊性、核药行业标的的稀缺性以及肝素原料药价格处于上行周期。
风险提示
- 医院对核医学检测设备的配置进度低于预期，原料药价格波动，行业政策风险。
财务数据与估值
- 提供了2017年至2021年的主营收入、营业利润、净利润、每股收益等关键财务数据及同比增速，以及PE、PB等估值指标。
财务报表预测和估值数据汇总
- 详细列出了利润表、资产负债表和现金流量表的主要项目及相关财务指标，并进行了盈利能力、偿债能力、营运能力、费用率和投资回报率的分析。