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2025年中报点评:25H1业绩短期承压,国际营收占比提升至约50%

2025年中报点评:25H1业绩短期承压,国际营收占比提升至约50%

研报

2025年中报点评:25H1业绩短期承压,国际营收占比提升至约50%

  迈瑞医疗(300760)   投资要点   事件:公司发布2025年半年度报告,2025年上半年实现营业总收入167.4亿元(-18.5%),归母净利润50.7亿元(-33%)。公司预计第三季度营业收入同比增速将实现转正,业绩迎来拐点。   25H1国内短期承压,国际业务稳健增长。国内市场方面,主要受去年招标大幅下滑及基数分布影响,上半年国内业务同比有所下滑。但随着医疗设备更新项目启动,2025年上半年招标活动已复苏,公司预计国内市场第三季度将明显改善。国际市场方面,上半年实现同比增长5.39%,收入占公司整体比重提升至50%,其中国际体外诊断产线有望实现较快增长。盈利能力方面,受国内市场竞争激烈影响,公司毛利率与净利率均有所下降。   体外诊断国际业务线增长稳健,持续突破全新高端客户。分业务来看,生命信息与支持业务实现营业收入54.8亿元,同比减少31.6%。体外诊断业务实现营业收入64.2亿元,同比减少16.1%。医学影像业务实现营业收入33.1亿元,同比减少22.5%。在体外诊断领域,公司突破了超过160家全新高端客户,除此以外,还有超50家已有高端客户实现了更多产品的横向突破,涵盖多国教学医院、大型公立医院、政府医疗卫生机构,及部分当地顶级教学医院/大型实验室、私立医疗集团等。   构建“设备+IT+AI”数智医疗生态系统。公司已经完成了“设备+IT+AI”的数智医疗生态系统搭建,以医疗物联网和设备融合创新为基础,“瑞智、瑞检、瑞影”专科信息系统为载体,并结合持续进化的启元AI垂域大模型,最终实现精准诊疗个体化,助力高水平医疗均质化,赋能医院管理精益化,开创数智医疗新范式。瑞智重症决策辅助系统&启元重症大模型,专为重症医学科设计,通过整合设备数据与AI技术,实现患者全程监测和个体化诊疗支持,推动重症诊疗的规范化与高效化。截至25H1,瑞智重症决策辅助系统&启元重症大模型实现装机医院8家,其中包括浙江大学医学院附属第一医院、上海交通大学医学院附属仁济医院、广西医科大学第一附属医院、沈阳市第一人民医院、苏州市立医院、北京大学深圳医院、上海市第一人民医院和深圳市中西医结合医院。瑞智麻醉决策辅助系统&启元麻醉大模型实现装机医院2家,分别为上海交通大学医学院附属仁济医院和上海市老年医学中心。   盈利预测与投资建议。预计2025~2027年归母净利润分别为116.7、143.4、165.3亿元,对应EPS为9.63、11.83、13.63元。考虑到公司未来几年的稳健增长,以及作为最具国际化的医疗器械龙头,维持“买入”评级。   风险提示:汇率波动风险,政策控费风险,海外经营风险,新产品研发不及预期风险。
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    西南证券股份有限公司

  • 发布日期:

    2025-09-05

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  迈瑞医疗(300760)

  投资要点

  事件:公司发布2025年半年度报告,2025年上半年实现营业总收入167.4亿元(-18.5%),归母净利润50.7亿元(-33%)。公司预计第三季度营业收入同比增速将实现转正,业绩迎来拐点。

  25H1国内短期承压,国际业务稳健增长。国内市场方面,主要受去年招标大幅下滑及基数分布影响,上半年国内业务同比有所下滑。但随着医疗设备更新项目启动,2025年上半年招标活动已复苏,公司预计国内市场第三季度将明显改善。国际市场方面,上半年实现同比增长5.39%,收入占公司整体比重提升至50%,其中国际体外诊断产线有望实现较快增长。盈利能力方面,受国内市场竞争激烈影响,公司毛利率与净利率均有所下降。

  体外诊断国际业务线增长稳健,持续突破全新高端客户。分业务来看,生命信息与支持业务实现营业收入54.8亿元,同比减少31.6%。体外诊断业务实现营业收入64.2亿元,同比减少16.1%。医学影像业务实现营业收入33.1亿元,同比减少22.5%。在体外诊断领域,公司突破了超过160家全新高端客户,除此以外,还有超50家已有高端客户实现了更多产品的横向突破,涵盖多国教学医院、大型公立医院、政府医疗卫生机构,及部分当地顶级教学医院/大型实验室、私立医疗集团等。

  构建“设备+IT+AI”数智医疗生态系统。公司已经完成了“设备+IT+AI”的数智医疗生态系统搭建,以医疗物联网和设备融合创新为基础,“瑞智、瑞检、瑞影”专科信息系统为载体,并结合持续进化的启元AI垂域大模型,最终实现精准诊疗个体化,助力高水平医疗均质化,赋能医院管理精益化,开创数智医疗新范式。瑞智重症决策辅助系统&启元重症大模型,专为重症医学科设计,通过整合设备数据与AI技术,实现患者全程监测和个体化诊疗支持,推动重症诊疗的规范化与高效化。截至25H1,瑞智重症决策辅助系统&启元重症大模型实现装机医院8家,其中包括浙江大学医学院附属第一医院、上海交通大学医学院附属仁济医院、广西医科大学第一附属医院、沈阳市第一人民医院、苏州市立医院、北京大学深圳医院、上海市第一人民医院和深圳市中西医结合医院。瑞智麻醉决策辅助系统&启元麻醉大模型实现装机医院2家,分别为上海交通大学医学院附属仁济医院和上海市老年医学中心。

  盈利预测与投资建议。预计2025~2027年归母净利润分别为116.7、143.4、165.3亿元,对应EPS为9.63、11.83、13.63元。考虑到公司未来几年的稳健增长,以及作为最具国际化的医疗器械龙头,维持“买入”评级。

  风险提示:汇率波动风险,政策控费风险,海外经营风险,新产品研发不及预期风险。

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