热景生物(688068) 　　投资要点 　　事件：2026年8月27日，公司披露2026年半年度报告。（1）2026H1实现营业收入2.68亿元（同比+31.60%，下同），归母净亏损1.26亿元，较2025H1归母净亏损0.83亿元稍扩大，扣非归母净亏损1.44亿元。（2）IVD主业提供稳定现金流，公司26H1合并报表层面亏损主要来自创新药研发投入与固定资产折旧。（3）公司已从单一IVD企业转型为诊断、创新药、生物技术消费三轮驱动的生物科技公司，战略转型持续推进。 　　Kardia Shuttle心脏靶向小核酸递送平台，填补临床技术空白潜力大：小核酸被视为继小分子、抗体之后的第三次制药革命，肝外递送是重要突破方向。（1）全球格局中，Avidity主攻肌肉递送，2025年诺华以120亿美元收购其3款后期阶段神经肌肉疾病管线。Arrowhead于2025年与诺华达成22亿美元BD交易，合作推进心脏相关临床前siRNA药物研发。（2）公司参股尧景基因自主研发Kardia Shuttle心脏靶向递送技术平台，探索实现siRNA、ASO等多种药物向心脏组织的精准定向递送。截至26H1尧景基因已申请专利34项，已申请PCT专利7项，授权专利14项。（3）作为通用型技术平台可递送任意siRNA或ASO至心脏，延展性强，具备较强BD潜力，我们预计若成功实现BD落地，出海能力有望被市场快速重估。 　　创新药管线多点推进，SGC001、SGT003临床加速：（1）SGC001（杜吉普单抗）是全球首款靶向S100A8/A9的急性心梗治疗抗体，2025年3月获FDA快速通道认证，Ia/Ib期显示中高剂量组心梗面积降低20.5%至38.1%，2026年3月启动II期临床，我们预计2027年有望读出关键数据，若疗效趋势在II期得到验证，有望成为AMI领域突破性疗法；（2）SGT003注射液是基于NexTreg平台的CTLA-4/CCR8双特异性抗体，可以靶向清除肿瘤微环境Tregs细胞，2026年4月IND获NMPA受理，我们预计2026下半年启动临床，有望成为肿瘤微环境Tregs调控的首创药物。（3）参股公司智源生物AA001靶向Aβ治疗阿尔茨海默病的迭代抗体，已于2026年2月启动Ib期临床。 　　盈利预测与投资评级：公司从IVD企业向生物技术平台公司转型逐步验证，IVD主业稳健提供现金流，创新药研发持续加码。公司通过控股舜景医药、参股尧景基因、智源生物等创新药企，聚焦抗体药物与核酸药物两大核心领域，专注心脑血管疾病与肿瘤方向，创新药平台价值持续兑现。我们维持2026-2028年营业收入预测4.89/5.92/7.18亿元，维持2026-2028年归母净利润预测-0.59/0.08/0.67亿元，维持“买入”评级。 　　风险提示：新药研发失败风险、临床推进不及预期、BD协议生效及里程碑实现不确定性、商业化不及预期、市场竞争加剧等。

　　AD是一条从无症状病理改变到重度功能依赖的疾病连续谱；因病理启动早、早期表现隐匿，诊断时点往往明显滞后于疾病起点 　　疾病的定义 　　阿尔茨海默病（Alzheimer’s disease，AD）是一种以脑内β-淀粉样蛋白（Aβ）沉积和病理性Tau蛋白改变为核心特征的进行性神经退行性疾病。 　　AD是最常见的痴呆病因，约占全部痴呆病例的60%–70%。 　　AD不等同于正常衰老；疾病最终可导致多认知域受损、日常生活能力下降以及行为和精神症状。 　　疾病进展特点 　　病理先行、症状滞后：中国纵向队列显示，脑脊液Aβ42水平约在临床诊断前18年即开始出现组间差异；客观认知差异约在诊断前6年出现。 　　隐匿且持续进展：通常由近事记忆或其他单一认知域受损，逐步扩展至语言、执行、视空间及定向能力。 　　认知与功能相互关联：疾病由“生物标志物异常”逐步进展至认知下降、独立生活能力丧失和全面照护依赖。 　　临床异质性明显：进展速度受年龄、伴随疾病、认知储备、遗传背景及病理共存等因素影响，并非所有患者均以相同速度线性恶化。 　　早期识别价值突出：长临床前期和MCI阶段构成风险管理、病因确认和早期干预的重要窗口。

　　英科医疗(300677) 　　事件：公司发布2026年中报。26H1实现收入69.09亿元（同比+40.6%），归母净利润8.37亿元（同比+17.9%），扣非归母净利润10.61亿元（同比+165.0%）；26Q2实现收入40.22亿元（同比+66.2%），归母净利润8.27亿元（同比+131.3%），扣非归母净利润8.79亿元（同比+472.0%）。 　　点评：受益于行业格局优化、成本支撑，公司Q2顺势提价，叠加国内安庆丁三车间投产贡献增量，单季度收入同环比均大幅提升。同时，公司产业链一体化布局、自产胶乳有效平滑原材料波动，全球化产能布局、我们认为海外产品存在一定溢价，整体盈利能力表现更为优异。根据我们测算，单Q2公司主营利润达12.5亿元（Q1为3.8亿元），单只盈利超6分（Q1为2分+）。 　　供需双旺，价格或仍将保持强势。由于上游原油价格已高位回落，我们预计公司Q3主动让利客户，价格环比或小幅回落，同时成本亦在优化，因此单只盈利仍有望优于常态。当前节点来看，丁二烯自8月初涨幅达20%+、丙烯腈同步上行，成本支撑叠加Q4海外旺季补库，我们判断手套价格Q4有望回暖。此外，对标海外，26Q4马来西亚能源成本或进一步提升、提高竞争对手成本压力，行业一致性提价动因充足；且公司凭借产业链一体化、新产能成本改善（提升生产效率），有望进一步扩大竞争优势。 　　成长动力充沛。25年底公司总产能已达1030亿只，受益于国内安庆丁三车间3月末投产，目前总产能已达1070亿只（其中丁腈740亿只，PVC330亿只）。后续海外&国内仍均有新车间投产，我们判断26-27年公司产销量仍有望持续增长。此外，公司积极开拓国内市场以及产品矩阵，618全平台官方旗舰店累计销售额同比增长45%+，登顶天猫、京东、拼多多、抖音，累计斩获20+项榜单（热销、好评、畅销、复购、口碑、必买等）第一，实现全平台霸榜；26H1康复护理/其他品类收入同比+2.3%/+156.4%。 　　盈利能力显著修复，费用管控优异。26Q2公司毛利率为45.89%（同比+21.59pct），归母净利率为20.57%（同比+5.78pct）；费用表现来看，26Q2期间费用率为18.21%（同比+4.77pct），其中销售/研发/管理/财务费用率分别为2.36%/3.76%/5.69%/6.39%（同比分别-0.27/-0.55/-0.21/+5.79pct），财务费用率提升主要系汇兑影响，26H2人民币汇率波动有望弱化，我们预计费用率环比有望改善。 　　现金流表现优异。26Q2经营性现金流净额为14.67亿元（同比+11.28亿元）；存货/应收/应付周转天数分别为70.8/35.8/56.1天（同比分别+9.3/-14.2/+16.8天）。 　　盈利预测：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为23.6、29.5、33.9亿元，对应PE估值分别为15.1X、12.1X、10.5X。 　　风险提示：上游原材料价格大幅波动，竞争加剧，产能投放不及预期。

　　2026H1手套行业营收高增，景气度有望长期延续 　　一、2026H1业绩高增，行业复苏强劲。2026年以来，中东地缘政治冲突持续升级，国际油价暴涨推升原材料与能源成本，手套产品价格自一季度末起显著上行。英科医疗一次性手套业务营收61.95亿元（+37.8%），蓝帆医疗健康防护事业部营收27.76亿元（+37.05%），中红医疗营收13.52亿元（+22.11%），行业整体呈现强复苏态势。二、毛利率上行不止于涨价，成本优势构筑长期壁垒。毛利率显著修复更系国内头部厂商长期构建的立体化成本壁垒所致。产能扩张释放规模效益，技改推动产线线速突破，叠加本土完整化工产业链带来的原料与能源成本优势，国内龙头综合成本较东南亚厂商已拉开显著差距，且成本鸿沟随规模扩张与技术迭代不断加深，行业景气度有望长期延续。 　　三、能源成本差异显著，加速行业出清。能源燃料成本占总生产成本约10-15%。马来西亚法律强制要求使用天然气，成本约为动力煤的3.3倍（按2026年8月20日价格测算）；中国龙头仍具备使用煤炭或生物质能源的灵活性。加之天然气价格快速攀升，使用天然气生产的国内小厂利润空间大幅缩水，行业出清速度加快，头部集中度有望进一步提升。 　　四、规模化与技术优势领先，全球格局重塑。英科医疗产能1030亿只/年居首，国内前三合计已超越Top Glove与Hartalega之和。技术层面，英科医疗产线长达1.6公里、搭载精密DCS系统；蓝帆医疗实现双手模生产及全流程自动化；中红医疗在PI手套、防辐射等特种产品方向形成技术积淀，全球竞争优势持续强化。 　　五、行业盈利弹性有望持续释放。截至2026年7月中国丁腈手套出口价为22.58美元/千只，我们认为本轮价格上行系成本推动与利润修复双重驱动，未来手套价格有望延续2025年8月至2025年2月稳步提价的趋势，行业利润具备持续上涨的动能。 　　8月第5周医药生物下跌1.43%，中药板块涨幅最大 　　2026年8月第5周大部分板块处于下跌态势，本周中药板块涨幅最大，上涨2.02%；医药流通板块上涨1.67%，血液制品板块上涨1.62%，医疗设备板块上涨1%，医疗耗材板块上涨0.29%；其他生物制品板块跌幅最大，下跌5.77%，医疗研发外包板块下跌4.57%，疫苗板块下跌2.2%，原料药板块下跌1.97%，线下药店板块下跌1.68%。 　　医药布局思路及标的推荐 　　整体上，我们持续看好创新药及其产业链（CXO+科研服务）及AI、脑机接口、生物制造等国家战略新兴产业。 　　月度组合推荐：药明康德、英科医疗、益诺思、凯莱英、信达生物、科伦博泰、前沿生物、普洛药业、康诺亚。 　　周度组合推荐：石药集团、三生制药、泽璟制药、悦康药业、方盛制药。 　　风险提示：商业化推广不及预期；技术迭代风险；长期安全性和稳定性风险。

　　核心观点 　　本周医药板块表现弱于整体市场，化学制药跌幅居前。本周全部A股下跌0.81%（总市值加权平均），沪深300下跌1.01%，中小板指下跌2.20%，创业板指下跌2.23%，生物医药板块整体下跌2.38%，生物医药板块表现弱于整体市场。分子板块来看，化学制药下跌4.22%，生物制品下跌0.36%，医疗服务下跌1.32%，医疗器械下跌0.58%，医药商业下跌4.20%，中药下跌3.49%。医药生物市盈率（TTM）34.21x，处于近5年历史估值的76.61%分位数。 　　麦科医药为多肽药物领先企业。麦科医药于2007年在西安成立，是一家专注于双/多特异性多肽药物发现、开发及商业化的生物技术公司，重点布局代谢性疾病及心脑血管疾病领域。公司长期深耕多肽药物研发，逐步构建覆盖候选药物发现、临床前研究、临床开发及CMC的一体化研发体系，并形成中美临床开发能力。目前公司形成以MT1013为核心产品，XTL6001、MT1002及MT200605三项关键产品为代表的创新药管线，其中MT1013为CaSR/OGP双靶点受体激动剂多肽，在国内开展临床3期研究，预计年底完成临床3期研究并提交pre-NDA。2026年2月，公司授予云顶新耀在大中华区及亚太地区（除日本）商业化MT1013的权利，合作首付款2亿元、里程碑付款10.4亿元，以及销售分成。2026年6月公司于香港联交所主板上市。 　　投资策略：A/H股进入财报密集披露阶段，关注公司中报情况；并且重点关注创新药的研发进展。A股：迈瑞医疗、联影医疗、药明康德、凯莱英、新产业、美好医疗、药康生物、爱尔眼科、鱼跃医疗、益丰药房、大参林、泽璟制药；H股：康方生物、科伦博泰生物、和黄医药、康诺亚-B、三生制药、爱康医疗。 　　风险提示：研发失败风险；商业化不及预期风险；地缘政治风险；政策超预期风险。

　　行业观点：继续重点推荐化纤与染料板块 　　金九银十化纤需求旺季临近，据CCF数据，本周化纤下游织机开机率开始边际提升，较上周+5pcts，下游订单开始逐步启动。2026年，受油价高位波动影响，化纤行业下游坯布、面料等环节库存保持低位，此次旺季需求弹性或将超出预期，染料也有望随之充分受益。 　　（1）涤纶长丝：旺季启动信号明确，低库存放大价格弹性。据CCF数据，截至8月27日，加弹、织造开机率环比+2pcts、+5pcts至75%、62%，订单针织偏强、梭织偏弱，产业链低库存提升旺季补库弹性。中长期产能投放高峰已过，产能增速放缓、低效产能出清，行业格局优化，内外需稳步修复，盈利中枢有望抬升。【推荐标的：桐昆股份、新凤鸣。受益标的：恒逸石化】 　　（2）氨纶：行情持续修复，淡季韧性凸显，大周期蓄势待发。据Wind数据，截至8月27日，产品价格、价差较年初分别上涨22.61%、40.76%。面料端无氨不成布，添加比例持续抬升夯实需求底盘。新增产能受政策约束，仅头部企业小幅扩产，供需格局持续优化。【推荐标的：华峰化学、新乡化纤、泰和新材】（3）粘胶短纤：价格持续上行，行业高开工、低库存、内外销向好、成本抬升多重逻辑共振。据CCF数据，8月28日主流企业上调价格1000元/吨，报价1440014600元/吨。纺服内外销回暖，涡流纺长周期排产持续拉动需求。当前行业开工较高、库存处于历史低位，叠加厄尔尼诺带来棉价上行预期，带动粘胶景气上行。【推荐标的：三友化工。受益标的：中泰化学】 　　（4）染料：产业链再度涨价，原料收紧叠加旺季低库，染料涨价态势延续。据卓创资讯数据，截至8月28日，活性黑较上周上涨3元/kg至33元/Kg，H酸较上周上涨5元/kg至95元/kg。H酸等关键中间体受产能出清、环保影响供给收缩，当前行业库存低位、下游备货不足，织造回暖推动补库向印染端传导，旺季驱动产业链持续提价。【受益标的：浙江龙盛、闰土股份】 　　推荐标的：【化工龙头白马】万华化学、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化、赛轮轮胎、扬农化工、新和成、龙佰集团、盐湖股份、卫星化学等；【氟化工】金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技等；【铬盐】振华股份；【化纤行业】新凤鸣、桐昆股份、华峰化学、新乡化纤、三友化工等；【农化&磷化工】兴发集团、利民股份、云图控股、亚钾国际、和邦生物等；【硅】合盛硅业、硅宝科技；【纯碱&氯碱】中盐化工、博源化工、新疆天业、滨化股份等；【新材料】OLED：瑞联新材、万润股份、濮阳惠成；胶膜：皖维高新、洁美科技、东材科技、圣泉集团、长阳科技；添加剂/轮胎等：阿科力、松井股份、利安隆、安利股份、雅化集团等。受益标的：【化工龙头白马】东方盛虹等；【化纤行业】神马股份、恒逸石化、华鼎股份等；【氟化工】东岳集团等；【农化&磷化工】云天化、川恒股份、川金诺、史丹利、苏利股份、湖北宜化等；【硅】新安股份；【氯碱行业】中泰化学等；【新材料】国瓷材料等。【其他】卓越新能、华谊集团、中触媒等。 　　风险提示：油价大幅波动；下游需求疲软；宏观经济下行；其他风险1。

　　老百姓(603883) 　　核心观点 　　26H1营收稳健增长，Q2利润改善显著提速。2026H1公司实现营业收入109.98亿元，同比增长2.1%；归母净利润4.47亿元，同比增长12.3%；扣非归母净利润4.36亿元，同比增长14.5%。公司收入增长主要来自原有可比门店内生增长及线上销售增长，利润增长主要受营业收入增长及费用节降推动。26Q2收入端稳步修复的同时利润弹性明显增强，公司经营质量呈现逐季改善趋势。 　　费用率继续优化，毛利率承压背景下净利率同比改善。2026H1公司销售费用22.60亿元，同比下降4.1%，销售费用率约20.6%，同比下降约1.3pp；管理费用率约4.7%，同比基本稳定；财务费用率约0.5%，同比下降约0.1pp，主要受长短期借款减少、利息支出下降影响。整体费用管控效果进一步体现。公司26H1毛利率32.5%，同比下降0.63pp，其中医药零售业务毛利率36.37%，同比下降0.96pp；同期净利率约4.8%，同比提升约0.35pp。公司通过门店提效、组织优化及费用管控有效对冲行业价格压力，利润端改善质量较一季度进一步增强。 　　直营门店优化节奏明显放缓，Q2门店数量转为净增，加盟业务延续扩张。截至2026H1末，公司共有门店15177家，其中直营门店9695家、加盟门店5482家。上半年直营门店新增140家、关闭177家，净减少37家，较2025全年净减少249家的调整幅度显著收窄；同时直营门店由26Q1末9622家增至H1末9695家，即Q2净增加73家，门店优化节奏出现积极变化。加盟门店较2025年末净增加239家，占公司总门店数量的比重提升至约36.1%。公司坚持“有质量的拓展”，2026H1新增门店569家，其中80.1%位于优势省份及重点城市、72%位于地级市及以下市场，新增加盟门店中老店占比81%。公司门店策略正转向“结构优化、核心市场加密和下沉市场拓展”并重，有望进一步改善单店产出和经营效率。 　　投资建议：公司为国内连锁药房行业龙头之一，在门店扩张和盈利能力上具备持续竞争力，未来有望依托稳健主业与并购整合实现业绩稳定增长。维持盈利预测，预计公司2026-2028年营业收入235.74/248.21/259.45亿元，同比+6.0%/+5.3%/+4.5%；归母净利润5.93/6.96/8.04亿元，同比增速+55.4%/+17.3%/+15.5%，当前股价对应PE=16.5/14.0/12.1倍。维持“优于大市”评级。 　　风险提示：市场竞争加剧的风险、行业政策风险、开拓新市场影响公司短期盈利能力的风险、人力资源风险。

　　济川药业(600566) 　　2026年8月28日，公司发布2026年半年报，26年H1实现营收收入23.28亿元，同比-15.3%；归母净利润7.84亿元，同比+8.26%；扣非归母净利润5.96亿元，同比-3.90%。 　　单季度看，26年Q2公司实现营收11.21亿元，同比-8.38%；归母净利润3.84亿元，同比+35.23%；扣非归母净利润2.39亿元，同比+4.63%。 　　经营分析 　　二季度恢复性增长，小儿豉翘纳入新版基药目录。26年Q2公司毛利率为76.63%，同比+2.9pct，我们预计公司核心产品在同期低基数以及良好库存管控之下，院外销售实现较好复苏。同时，小儿豉翘清热颗粒进入《国家基本药物目录（2026年版）》，未来有望进一步打开基层市场销售，贡献业绩新增量。 　　研发布局全面，管线储备丰富。26年H1，公司战略合作的1类创新药"济可舒"新增12岁及以上青少年人群流感治疗适应症获批；1.1类中药创新药柴葛退热口服液提交新药上市申请（NDA）；1.1类中药创新药鼾眠颗粒进入II期临床，1类化药创新药FH001进入I期临床。同时，公司积极布局多项中药创新药的临床前研究，创新储备不断夯实。此外，公司积极拓展外部合作，先后取得1类创新药伊努西单抗注射液（伊喜宁）、1类创新药JAK1/2抑制剂普美昔替尼（PG-011）鼻喷雾剂、创新药本维莫德乳膏（泽立美）三款产品相关商业化权益，覆盖皮肤、心血管、呼吸多个治疗领域，有效补充了公司在相关治疗领域的产品管线。 　　盈利预测、估值与评级 　　我们看好公司在研发管线持续兑现之后的长期增长，预计公司26-28年归母净利润分别为17.8/19.4/21.7亿元，分别同比增长0.3%/8.9%/11.9%，EPS分别为1.94/2.11/2.36元，现价对应PE分别为13/12/11倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　产品获批上市进度不及预期风险、BD进展不及预期风险、产品集采降价风险等。

　　南微医学(688029) 　　核心观点 　　海外业务驱动收入稳健增长，利润端阶段性承压。2026H1公司实现营收17.28亿元（+10.39%），归母净利润3.03亿元（-16.50%），扣非归母净利润2.97亿元（-18.33%），26Q2单季营收8.74亿元（+0.92%），归母净利润1.57亿元（-22.47%），扣非归母净利润1.54亿元（-24.01%）。2026上半年收入增长主要来自海外市场收入增长，利润端受人民币升值导致的汇兑损失影响有所承压，剔除汇兑损失及所得税影响后归母净利润3.73亿元，同比增长16.41%。 　　毛利率基本稳定，汇兑损失阶段性影响费用率。2026H1公司毛利率为64.85%（-0.04pp）。费用端，销售费用率21.14%（-0.42pp），管理费用率11.90%（-0.79pp），研发费用率5.69%（+0.05pp），财务费用率3.36%（+8.34pp），四费率42.09%（+7.18pp）。财务费用率提升主要受人民币升值导致的汇兑损失影响；受财务费用率提升影响，公司归母净利率17.56%（-5.65pp）。 　　创新产品持续放量，海外市场布局不断深化。公司持续推进创新产品及全球化布局，2026H1创新产品收入占总收入10%，同比增幅超过40%；一次性内镜海外销售表现突出，美洲市场同比增长60%，欧洲区域同比增长50%以上，真空引流支架、三臂夹、冷圈套器等多款新品陆续放量。公司持续推进全球市场拓展及本地化渠道布局，完成美国CONMED三条产品线收购交割，海外业务增长空间进一步打开。 　　投资建议：考虑2026年消化介入耗材国采的影响，下调盈利预测，2026-2028年营收35.0/39.4/44.8亿元（原为37.0/41.5/46.3亿元），同比增速10%/12%/14%，归母净利润6.0/7.1/9.1亿元（原为6.7/7.8/9.4亿元），同比增速5%/18%/27%，当前股价对应PE=24/20/16x，维持“优于大市”评级。 　　风险提示：研发失败风险；汇率波动风险；新品放量不及预期风险。

　　益丰药房(603939) 　　核心观点 　　公司2026H1收入稳健增长，Q2收入端明显提速，利润增速继续快于收入。2026H1公司实现营业收入121.30亿元，同比增长3.5%；归母净利润9.64亿元，同比增长9.5%；扣非归母净利润9.52亿元，同比增长11.1%。单季度来看，公司26Q2实现营业收入60.45亿元，同比增长5.8%，环比有所提速；归母净利润4.64亿元，同比增长7.8%，扣非归母净利润4.59亿元，同比增长9.5%。公司老店内生增长以及加盟配送业务持续拓展带动收入增长，同时门店网络优化及降本增效持续兑现，利润增速继续高于收入增速。 　　公司费用率持续优化，毛利率小幅承压背景下净利率进一步改善。2026H1公司销售费用率23.3%（-1.4pp），管理费用率4.5%（+0.1pp），财务费用率0.5%（-0.2pp），研发费用率0.1%（同比基本稳定）。其中销售费用规模同比下降2.5%，主要受门店房租、装修费、水电费及折旧费下降影响；财务费用同比下降29.3%，主要系租赁相关未确认融资费用摊销减少。2026H1公司毛利率40.3%（-0.2pp），净利率8.8%（+0.7pp）；26Q2毛利率40.6%，净利率8.7%，盈利水平同比继续提升。 　　门店网络恢复净扩张，直营稳步增长、加盟占比达到30%，线上业务维持较快增长。2026H1公司新增门店485家、关闭77家，期末门店总数达到15239家，其中直营门店10663家、加盟店4576家，较2025年末净增加408家，加盟门店占比约30.0%。上半年公司自建门店211家、并购门店11家、新增加盟店263家，直营门店亦恢复净增长。在行业由规模扩张转向高质量发展的背景下，公司“区域聚焦、稳健扩张”的门店策略以及数字化、供应链和全渠道运营能力有望继续支撑市场份额提升。 　　投资建议：公司为国内领先的连锁药房企业，在行业转型的背景下，公司未来有望进一步提升行业地位，维持收入与利润稳健增长。考虑到公司新建门店以及门店结构优化的节奏，略下调2026-2028年盈利预测。预计公司2026-2028年营业收入259.68/277.65/299.16亿元（原为266.22/291.15/319.93亿元），同比增速6.3%/6.9%/7.7%；2026-2028年归母净利润19.26/21.73/23.91亿元（原为19.58/22.55/25.41亿元），同比增速14.7%/12.9%/10.0%，当前股价对应PE=14.5/12.8/11.7倍，维持“优于大市”评级。 　　风险提示：行业政策风险、市场竞争加剧的风险、并购门店经营不达预期风险、公司快速发展人力资源摊薄的风险。