2023年4月14日-19日，美国癌症研究协会（American Association for Cancer Research，AACR）年会在美国佛罗里达州奥兰多举行，来自全球各地超过2800家单位7441项研究（Poster）争相亮相，共绘肿瘤领域前沿科技蓝图。据不完全统计，恒瑞医药、和黄医药、信达生物等超98家国内药企展示了超119项新药临床及临床前研究，中国创新已经成为肿瘤用药领域最具活力的领跑者之一。 　　2023年AACR年会亮点分析 　　AACR年会是肿瘤领域历史最悠久、最具影响力的学科年会之一，来自全球各地的科学家、医生和其他医疗行业从业人员共同探讨癌症的病因学、生物学、预防、检测、诊断和治疗方面的最新进展，部分创新药企业分享核心品种的重磅数据，以期扩大影响、争取合作。2023年AACR年会通过海报摘要累计展示7441项研究成果，包括6800项临床前研究、278项临床研究以及363项最新突破研究。 　　1.全球肿瘤领域前沿创新突破较快，重磅药物品种临床价值可期 　　大会重点探讨了肿瘤领域最新基础和应用研究成果，以期为癌症攻克提供前瞻性意见。从靶点来看，CD3、PD-1/PD-L1、HER2、EGFR等热门靶点竞争激烈，新研究成果层出不穷；从技术来看，单抗、双抗、抗体偶联、PROTAC、核酸、基因与细胞疗法、溶瘤病毒等新技术平台日益成熟，临床选择性不断提高。从新品种（疗法）来看，C4 Therapeutics CFT1946、Arvinas ARV-766、拜耳/NuvisanBAY2965501等新分子实体亮相，Caribou Biosciences基于CRISPER技术开发新一代同种异体免疫细胞疗法，Seagen同类第一SGN-B6A最新结果积极。 　　多家顶级生物医药公司在AACR年会上披露重磅品种临床前及临床重要进展。临床研究中，19个重磅品种（疗法）入选临床试验全体大会。免疫领域，Moderna公司mRNA-4157+帕博利珠单抗、默沙东帕博利珠单抗+vibostolimab或gebasaxturev、罗氏阿替利珠单抗+贝伐珠单抗、Moderna、阿斯利康MEDI1191+度伐利尤单抗等品种最新研究成果表现不俗；罕见癌症领域，Vivace TherapeuticsVT3989、Polaris Pharmaceuticals精氨酸脱亚胺酶、默沙东帕博利珠单抗等新型靶向和免疫疗法进展良好；新型抗肿瘤策略领域，Allogene Therapeutics公司ALLO-316（同种异体CAR-T）、Merus公司MCLA-158（EGFR/LGR5双抗）、再生元REGN5459（BCMA/CD3双抗）早期结果突出；新型生物标志物驱动型疗法领域，Incyte公司、信达生物（大中华权益）佩米替尼（pemigatinib）、Relay Therapeutics RLY-2608、罗氏camonsertib+PARP抑制剂表现出较好的抗肿瘤活性。 　　2.国内创新取得重大进展，部分品种前景广阔。 　　以China为展示关键词搜索，显示515项参会成果（研究者、研究场所在中国或者研究者由中国公司资助皆计入），相比2022年大幅增长。 　　从披露临床阶段结果的品种来看，多个重磅品种表现出较好的临床潜力。部分获批上市品种积极拓展新的适应症或开发新的联合疗法，处于临床阶段的产品临床试验结果可喜，国内创新药放量未来可期。如信达生物信迪利单抗已经批准用于经典型霍奇金淋巴瘤、与贝伐珠单抗联合治疗肝细胞癌、与化疗联合治疗非小细胞肺癌等，目前正在开展治疗宫颈癌相关研究；和黄医药索凡替尼适用于无法手术切除的局部晚期或转移性、进展期非功能性、分化良好（G1、G2）的非胰腺来源的神经内分泌瘤，目前正积极拓展与特瑞普利单抗联合用于非小细胞肺癌(NSCLC)；恒瑞医药靶向HER2的ADC类药物SHR-A1811临床试验结果初步证实对多个HER2突变实体瘤生效。 　　从披露临床前研究结果的品种来看，在研品种未来潜力值得关注。如康宁杰瑞KN052（目前已经进入临床一期）在动物模型中表现出强大的抗肿瘤活性入选AACR最新突破Poster；百利天恒四特异性抗体能特异性结合靶抗原并在体内表现出抗肿瘤活性，同时在小鼠异种移植物中的抗肿瘤活性验证；先声药业国内首款POLQ合成致死机制SS008871体内外安全性、有效性基本验证，能够协同奥拉帕利发挥肿瘤抑制作用。 　　投资建议：关注创新药板块两大投资机会 　　全球人口老龄化加速到来，以肿瘤为代表的慢性疾病负担逐渐加重，细分领域未被满足的临床需求长存，医疗保健是确定性极强的刚需赛道。创新药是医疗保健重要板块，在满足市场需求和引领行业转型升级方面皆具有重要的作用。国内创新药近年来在药政改革、产业补贴等政策红利下加速提效，已然成为国际市场重要组成部分。我们认为，伴随行业发展提速，创新要求势必趋严，质量和疗效价值进一步凸显，建议关注创新药量两条投资主线：一是已上市创新药临床放量和在研新药的临床价值挖掘，百亿品种或已诞生；二是CXO板块降本增效优势凸出，国内龙头潜力待释放。 　　1.关注已上市创新药临床放量和在研品种的临床价值挖掘，百亿品种或已诞生。 　　从新药品注册管理分类重新定义创新药以来，“全球新”替代“境内新”成为新的创新药标准，国家药监局按新标准批准132个一类创新药（按受理号计，实际为103个品种），包括107个化学药、13个生物药、12个中药。分析比较相关品种的销售情况，我们认为部分临床效果好、增长势头猛、新增适应症潜力大的品种或将持续放量，成为销售破百亿的重磅品种，重点关注抗体药物、ADC、小分子靶向药等领域同类较优品种。 　　2.关注CXO板块降本增效优势，国内研发外包潜力待释放。 　　CXO是创新药行业“卖水人”，是通过专业化、平台化、技术化实现创新降本增效的重要环节。国内CXO起步晚，且境外业务占大头，渗透水平相对全球同行较低，未来还存在巨大的市场增量空间。根据Frost&Sullivan报告预测，中国医药研发投入外包比例将由2022年的42.6%提升至2026年的52.2%，全球医药研发投入外包比例将由2022年的46.5%提升至2026年的55.0%，由中国医药研发服务公司提供的全球外包服务的市场（不包括大分子CDMO）规模将由2022年的人民币1,312亿元增长到2026年的人民币3,368亿元，年平均增幅约26.6%。从国内CXO板块的业务水平和相关收入来看，部分公司已经具备一体化的服务平台和一流的服务水准，我们重点推荐具有规模效应、全球布局、多地运营及全产业一体化布局的龙头企业。 　　风险提示 　　创新药物研发失败、商业化落地不及预期风险。

　　行情回顾 　　年初以来（截至3月31日），生物医药累计涨幅达到1.86%，位列申万31个子行业第22位，跑输沪深300（4.63%）2.77个百分点。六大子板块表现分化，涨幅最大中药、医药商业、医疗器械，分别达到9.89%、3.82%、2.15%；生物制品、医疗服务先扬后抑，最终收跌分别为2.20%、3.03%。个股方面，小市值股表现突出，康缘药业、润达医疗、健民集团涨幅前三，分别为70.83%、55.69%、53.87%；前期热点回落迅速，*ST辅仁、翰宇药业、拱东医疗跌幅居前，分别为-47.49%、-36.97%、-34.22%。资金成交额方面，开年三个月医药行业成交额达到40669.23亿元，占全部A股总成交额7.85%，位列31个申万行业第四，日成交额摇摆呈缩量下降趋势，但从占A股成交额比重来看，行业整体交易活跃度依然居前。截至2023年3月31日，陆股通持股医药市值2080.78亿元，占医药行业流通市值4.08%。截止3月31日，医药生物板块PE-TTM达到23.95X，相比2022年年底修复2.31%，处于5年来9.35%历史分位。 　　月度观点：行业基本面复苏可期，关注政策受益板块 　　伴随着行业生产消费等基本面的复苏，医药板块长期向好趋势不变。4月我们重点推荐聚焦政策直接受益板块，建议关注中医药实施方案与加快优质医疗资源扩容和均衡布局，长期看好中医药、高端医疗设备等重点领域方向。 　　1.推动优质医疗资源扩容下沉和区域均衡布局，高端医疗设备加速成长好时机。 　　国内医疗资源不充足，整体发展不均衡的问题长期悬而未解。根据《“十四五”优质高效医疗卫生服务体系建设实施方案》，“十四五”期间，重点面向公共卫生防控救治能力提升、公立医院高质量发展、重点人群健康服务补短板等方面布置新一轮医疗新基建，提升高端医疗设备及大型装备的配置水平，完善基础医疗设施建设。影像领域，每百万人主要设备人均保有量水平不足，兼之国产替代渗透率空间较大，行业高成长具备强逻辑。监护与治疗领域，县级医院能级提升+加快公共卫生防控救治能力补短板要求下，扩增病房床位势在必行，监护仪、呼吸机装机量有望快速提升。 　　2.实施中医药振兴发展，利好中医药发展全产业链。 　　《中医药振兴发展重大工程实施方案》统筹部署8项重点工程和26个建设项目，要求进一步加大“十四五”期间对中医药发展的支持力度，着力推动中医药振兴发展。中医药创新方面，传承创新、中医药现代化成为主线，看好中医药优势病种领域临床产品实现快速放量、基于中医药理论研发的中药创新药两条主线；中药（中药饮片与配方颗粒）质量提升方面，建议重点关注中药材优质供给稳定、药材标准化提升较早、质量管理较优、拥有优质道地中药材布局的龙头型公司；中医药服务方面，过去“西医为重”的医疗服务体系将逐渐转换为“中西医并举”，中医药诊疗服务进入新一轮快速成长期，建议重点关注中医药资源雄厚、品牌连锁化程度较高、成长迅速的行业龙头公司。 　　风险提示 　　政策落地不及预期风险、新药研发上市及商业化失败风险、行业黑天鹅事件

　　行情回顾 　　2023年首个交易周，医药板块喜迎“开门红”，缩量上涨2.41%，在申万31个子行业中排名第17位。子板块普遍上涨，生物制品、医疗服务延续行情再次领涨，上周涨幅达到5.04%、3.31%；中药小幅修复，全周上涨0.69%。个股方面，涨幅居前辰欣药业（23.65%）、济民医疗（18.63%）、诺思格（17.83%），跌幅居前丰原药业（-20.94%）、莎普爱思（-9.10%）、亨迪药业（-8.37%）。截至2023年1月6日，医药生物指数市盈率为29.59，环比上周上涨2.53%，处于3年来历史17.81%分位。 　　行业观点 　　上周行业重要事件包括国家药监局印发《进一步加强中药科学监管促进中药传承创新发展若干措施的通知》、全国药品监督管理工作会议在京召开、2022年国家医保药品目录谈判举行。 　　1）国家药监局印发《进一步加强中药科学监管促进中药传承创新发展若干措施的通知》。 　　点评：三十三条措施覆盖中药监管上游原材料、中游生产制造以及下游医疗机构使用全部环节，我们认为，以下几个方面值得重点关注。 　　中药材种植与初加工：强化中药材质量监督管理提升将进一步稳定中药材优质供给，加速行业出清实现“良币驱逐劣币”，推动中药现代化和国际化，建议重点关注药材标准化提升较早、质量管理较优、具备优质中药材的龙头型公司。 　　中药饮片与配方颗粒：2022年是中药饮片纳入集采的元年。从集采范围来看，以金银花、党参、黄芪等常用饮片为主，强调选货和统货两类标准；从降价要求来看，规定降幅式降价较为温和；从评分标准来看，生产情况、质量管控和稳定供应均纳入打分。我们认为，中药饮片集采总体规则清晰明确，最大程度凸显分层管理、优质优价，有利于提高中药饮片供给质量水平，加快形成统一全国的中药饮片市场，大型中药饮片企业有望持续扩大市场份额。 　　中药配方颗粒具有质量标椎可控、组方灵活、便于管理等特点，同时也要求更高的技术工艺水平，我们认为，中药配方颗粒目前处于发展的初级阶段，参与国标制定和具备先进工艺的企业掌握话语权，有望持续分享行业成长红利。 　　中药创新药：建议重点关注古代经典名方、名老中医方、医疗机构制剂获批进度，看好使用效果好、临床范围广的相关品种持续放量。 　　2）全国药品监督管理工作会议在京召开。 　　点评：此次会议明确了2023年药品监督管理主要任务，我们认为以下两个方面值得重点关注：一是防疫物资保供依然是明年药品审评审批工作的主线之一，重点关注新型冠状感染相关药品、疫苗、救治器械的获批进度和上市后放量。二是创新含量高的医械产品有望加快上市，重点关注进入创新审评审批程序和优先审评程序的产品上市进度。 　　3）2022年国家医保药品目录谈判举行。 　　1月8日，2022年国家医保药品目录谈判落下帷幕。 　　点评：除国家医保局公布的新冠治疗药品谈判结果外，暂无其他药品谈判结果消息。国家医保基金依然是国内医疗服务和产品最大的支付方。展望后市，我们重申，创新药医保价格政策边际转暖，行业景气度有望进一步提振。建议密切跟踪创新药医保谈判进程，创新价值大、临床效果优，具有成本优势的大型药企有望在激烈的谈判中取得优势，充分分享医保基金红利。 　　本周细分板块观点如下： 　　（1）创新药：伴随着医药卫生体制改革、优化审评审批鼓励创新、药品上市许可人制度、两票制、医保支付等政策快速推进，本土创新面临新的挑战和机遇。我们建议投资者关注两条核心逻辑。一是重点关注具有仿制药时代累积优势，且寻求创新转型的bigpharma型企业，该类企业内生盈利强，成长更为稳健，转型创新具有技术和成本优势。二是关注研发管线丰富，已有产品上市且积极布局国际化的biotech企业，该类企业产品矩阵形成，创新研发、BD能力、商业转化基本得到验证，表现出巨大的市场潜力。 　　（2）医疗器械：推动优质医疗资源扩容和区域均衡布局，是当前一个阶段医疗器械增长的主要逻辑。叠加政策端鼓励加快医疗器械创新和技术升级，推动实现进口替代，国产创新医疗器械有望在多个领域打破国外产品的垄断局面。我们重点推荐关注医疗设备及大型装备、高值耗材、体外诊断等细分领域国产替代引领者，有持续创新能力且已经通过市场验证的龙头企业，密切跟踪纳入创新审评和优先审评程序产品的上市进度及相关放量。 　　（3）中药：传承与创新有机结合是当下阶段国家指导发展中医药产业的重点方向，也是审评审批改革的倾斜对象。结合近期中药品种保护条例修订，强调临床效果好的独家保护品种优质优价，建议重点关注古代经典名方、名老中医方、医疗机构制剂获批进度，看好中医药底蕴深厚、具有重磅独家品种、实现现代化智能生产的龙头企业。 　　（4）CXO行业：2022年，受资本寒冬、地缘风险、估值回调等因素影响，CXO板块持续低迷。但结合最新季度报告和多家机构盈利预测来看，龙头企业依然保持高增长态势，部分甚至超出预期。未来，考虑到下游企业研发需求恢复和周期下滑拐点到来，建议继续关注具备经营韧性、具有规模效应、全球布局、多地运营及全产业覆盖优势的企业。 　　（5）疫苗：需求端和供给端双向支撑疫苗行业快速成长。需求端，受益于居民收入水平提高和健康意识提升，包括流感疫苗、水痘疫苗、肺炎疫苗等在内的二类自费疫苗接种率提升，业绩增长确定性强；供给端，具有广谱保护作用的单价或多价疫苗研发进程加速，包括涉及到新冠疫苗的mRNA、腺病毒、重组蛋白等新技术路线的新型疫苗等。建议密切跟踪已签发产品的上市放量和在研品种研发进程，重点推荐拥有重磅品种、积极布局新型疫苗研发的疫苗明星企业。 　　风险提示 　　疫情重大变化风险、政策落地不及预期风险、药物研发失败风险、创新药竞争失利风险。

　　行情回顾 　　2022年最后一周医药板块行情小幅修复：全周收涨0.98%，跑输沪深300指数涨跌幅（1.13%%），在申万31个子行业中排名第18位；全年累计收跌-20.34%，跑赢沪深300指数涨跌幅（-21.63%），在申万31个子行业中排名第20位。子板块表现分化，医疗服务、生物制品底部反转，上周涨幅达到5.22%、2.11%；中药持续下行，全周跌幅-2.69%。个股方面，涨幅居前美年健康（17.88%）、卫信康（14.86%）、华海药业（14.81%），跌幅居前众生药业（-25.24%）、翰宇药业（-23.50%）、亨迪药业（-20.33%）。截至2022年12月30日，医药生物指数市盈率为28.86，环比上周上涨0.28%，处于3年来历史14.38%分位。 　　行业观点 　　上周行业重要事件国务院发布2023年关税调整方案。 　　点评：关税是国家宏观调控的一项重要手段。此次关税调整降低了部分医疗产品进口关税，将进一步满足群众生活、企业生产和社会发展需要。 　　大批原料药零关税，重点看好下游制剂板块。随着国内制药工业转型升级，对特色原料药和专利原料药的需求逐渐加大，国际原料药生产、运输及配套成本大幅波动容易导致下游制剂生产高位承压。此次关税调整进一步扩大原料药零关税范围，有利于抗癌、抗罕见病以及抗新冠领域药品终端价格修复，相关产品有望加速放量，产业链上下游企业将共同分享红利。建议重点跟踪国内参与下游制剂定制化生产的公司，该类公司在缓解成本压力的同时，也将迎来订单上涨，业绩值得期待。 　　部分高端医疗器械降低关税，重点看好手术机器人。中长期来看，高端医疗装备和高值耗材降低关税将促进行业加速补齐短板，倒逼国内企业筑牢筑实产品链条，持续强化经营韧性。手术机器人在手术效率、安全性以及临床效果和医患体验上面都显示出巨大的价值，代表了产业发展的未来方向。即便目前处于发展的早期阶段，考虑到国内庞大的医疗服务需求，未来行业极具市场潜力。同时，从商业的角度来看，医生使用手术机器人需要经过反复练习和使用，极易建立用户习惯。建议重点关注上市时间早、装机量初具规模的龙头企业。 　　本周细分板块观点如下： 　　（1）创新药：伴随着医药卫生体制改革、优化审评审批鼓励创新、药品上市许可人制度、两票制、医保支付等政策快速推进，本土创新面临新的挑战和机遇。我们建议投资者关注两条核心逻辑。一是重点关注具有仿制药时代累积优势，且寻求创新转型的big pharma型企业，该类企业内生盈利强，成长更为稳健，转型创新具有技术和成本优势。二是关注研发管线丰富，已有产品上市且积极布局国际化的biotech企业，该类企业产品矩阵形成，创新研发、BD能力、商业转化基本得到验证，表现出巨大的市场潜力。 　　（2）医疗器械：推动优质医疗资源扩容和区域均衡布局，是当前一个阶段医疗器械增长的主要逻辑。叠加政策端鼓励加快医疗器械创新和技术升级，推动实现进口替代，国产创新医疗器械有望在多个领域打破国外产品的垄断局面。我们重点推荐关注医疗设备及大型装备、高值耗材、体外诊断等细分领域国产替代引领者，有持续创新能力且已经通过市场验证的龙头企业。 　　（3）中药：国家层面高度重视中医药发展，二十大报告提出“促进中医药传承创新发展”，结合近期中药品种保护条例修订，强调临床效果好的独家保护品种优质优价，板块长期向好趋势不变。建议重点关注中医药底蕴深厚、具有重磅独家品种、实现现代化智能生产的龙头企业。 　　（4）CXO行业：2022年，受资本寒冬、地缘风险、估值回调等因素影响，CXO板块持续低迷。但结合最新季度报告和多家机构盈利预测来看，龙头企业依然保持高增长态势，部分甚至超出预期。未来，考虑到下游企业研发需求恢复和周期下滑拐点到来，建议继续关注具备经营韧性、具有规模效应、全球布局、多地运营及全产业覆盖优势的企业。 　　（5）疫苗：需求端和供给端双向支撑疫苗行业快速成长。需求端，受益于居民收入水平提高和健康意识提升，包括流感疫苗、水痘疫苗、肺炎疫苗等在内的二类自费疫苗接种率提升，业绩增长确定性强；供给端，具有广谱保护作用的单价或多价疫苗研发进程加速，包括涉及到新冠疫苗的mRNA、腺病毒、重组蛋白等新技术路线的新型疫苗等。建议密切跟踪已签发产品的上市放量和在研品种研发进程，重点推荐拥有重磅品种、积极布局新型疫苗研发的疫苗明星企业。 　　风险提示 　　疫情重大变化风险、政策落地不及预期风险、药物研发失败风险、创新药竞争失利风险。

　　行情回顾 　　上周各地疫情迎来小高峰，市场情绪不佳，医药生物收跌5.19%，跑输沪深300指数（-3.19%），在申万31个子行业中排名第24位。子板块全部下跌，前期受二十条和新十条疫情防控政策影响复苏较明显的医药商业阶段性回调，上周跌幅最大，达到-9.01%；医疗服务跌幅最小，达到-0.94%。个股方面，涨幅居前福瑞股份（28.42%）、怡和嘉业（11.12%）、美好医疗（8.31%）；新冠药物及其相关产业链高位回调，跌幅居前振东制药（-25.29%）、上海凯宝（-23.04%）、海欣股份（-22.98%）。截至2022年12月23日，医药生物指数市盈率为28.78，环比上周下跌5.14%，处于3年来历史13.29%分位。 　　行业观点 　　上周行业重要事件国家药监局综合司公开征求《中药品种保护条例（修订草案征求意见稿）》意见。 　　《中药品种保护条例（修订草案征求意见稿）》对中药保护品种的保护范围、时间、形式、再次保护进行了较大的调整。具体来看，一是保护范围更广。由之前的生产制造品种修订为上市品种，并新增中药饮片和中药材。二是等级划分更精准。新增三级保护品种，并给予五年品种保护专用标识。三是保护期限和再次保护要求更严格。缩短保护期限的同时明确再次保护的申请条件不得与前次相同。四是利益保障强度更大。明确保护期限内市场独占、优质优价，并强调与基药目录衔接，与保险制度衔接，充分释放中药品种消费潜力。我们认为，从最新发布的征求意见稿来看，临床价值将会成为中药保护品种筛选的重要标准，临床效果好的独家保护品种将得到优质优价政策倾斜，有望迎来新一轮量价齐升。建议持续关注中药品种保护政策调整，密切跟踪中药品种保护期即将届满的相关品种下一步应对措施。 　　本周细分板块观点如下： 　　（1）创新药：伴随着医药卫生体制改革、优化审评审批鼓励创新、药品上市许可人制度、两票制、医保支付等政策快速推进，本土创新面临新的挑战和机遇。我们建议投资者关注两条核心逻辑。一是重点关注具有仿制药时代累积优势，且寻求创新转型的big pharma型企业，该类企业内生盈利强，成长更为稳健，转型创新具有技术和成本优势。二是关注研发管线丰富，已有产品上市且积极布局国际化的biotech企业，该类企业产品矩阵形成，创新研发、BD能力、商业转化基本得到验证，表现出巨大的市场潜力。 　　（2）医疗器械：推动优质医疗资源扩容和区域均衡布局，是当前一个阶段医疗器械增长的主要逻辑。叠加政策端鼓励加快医疗器械创新和技术升级，推动实现进口替代，国产创新医疗器械有望在多个领域打破国外产品的垄断局面。我们重点推荐关注医疗设备及大型装备、高值耗材、体外诊断等细分领域国产替代引领者，有持续创新能力且已经通过市场验证的龙头企业。 　　（3）中药：国家层面高度重视中医药发展，二十大报告提出“促进中医药传承创新发展”，结合近期中药品种保护条例修订，强调临床效果好的独家保护品种优质优价，板块长期向好趋势不变。建议重点关注中医药底蕴深厚、具有重磅独家品种、实现现代化智能生产的龙头企业。 　　（4）CXO行业：今年以来，受资本寒冬、地缘风险、估值回调等因素影响，CXO板块持续低迷。但结合最新季度报告和多家机构盈利预测来看，龙头企业依然保持高增长态势，部分甚至超出预期。未来，考虑到下游企业研发需求恢复和周期下滑拐点到来，建议继续关注具备经营韧性、具有规模效应、全球布局、多地运营及全产业覆盖优势的企业。 　　（5）疫苗：需求端和供给端双向支撑疫苗行业快速成长。需求端，受益于居民收入水平提高和健康意识提升，包括流感疫苗、水痘疫苗、肺炎疫苗等在内的二类自费疫苗接种率提升，业绩增长确定性强；供给端，具有广谱保护作用的单价或多价疫苗研发进程加速，包括涉及到新冠疫苗的mRNA、腺病毒、重组蛋白等新技术路线的新型疫苗等。建议密切跟踪已签发产品的上市放量和在研品种研发进程，重点推荐拥有重磅品种、积极布局新型疫苗研发的疫苗明星企业。 　　风险提示 　　疫情重大变化风险、政策落地不及预期风险、药物研发失败风险、创新药竞争失利风险。

　　行情回顾 　　上周医药生物收涨0.36%，跑赢沪深300指数（-1.10%），在申万31个子行业中排名第5位。子板块表现分化，其中，化学制药涨幅最大，达到3.11%；医疗器械跌幅最大，达到-2.34%。个股方面，涨幅居前多瑞医药（85.61%）、亨迪药业（55.00%）、上海凯宝（45.83%），跌幅居前华康医疗（-14.39%）、兴齐眼药（-13.03%）、万孚生物（-12.56%）。截至2022年12月16日，医药生物指数市盈率为30.34，环比上周上升0.30%，处于3年来历史19.59%分位。 　　行业观点 　　上周行业重要事件中共中央国务院印发《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》。 　　我们认为，扩大内需和深化供给侧结构性改革对提供优质的医药生物产品和服务提出了更高的要求，医疗设备、消费医疗和互联网医疗有望持续分享政策红利。 　　1）医疗设备：从政策部署层面来看，补齐医疗领域建设短板在“十四五”期间持续进行。随着全国各地医院建设新、改扩建以及基础更新的需求不断增加，叠加国家明确采购国产医疗器械及仪器的比例要求，ICU病床（生命支持类设备）、高端影像、检验检测类设备有望迎来国产替代的黄金时期。建议重点关注具备核心竞争力和高性价比的国产产品，推荐产品线丰富，具备一定市场话语权的龙头公司。 　　2）消费医疗：恢复和扩大消费的经济工作任务要求下，消费医疗各子板块迎来重大利好。以眼科、齿科、辅助生殖等为主导的专业医疗方面，人工晶状体、种植牙纳入多省联盟集采，各地逐步探索将医保能承担治疗性辅助生殖技术按程序纳入医保支付范围，渗透率和服务量有望实现快速提升。以医美、植发等为主导医疗美容板块，近年来国家政策严格规范医疗美容服务相关药品和医疗器械生产、流通和使用监管，整体上利于加快行业出清和优化竞争格局。以体检、孕产、运动保健、营养心理等为主导健康管理板块，伴随居民健康意识和健康素养提升，总体市场空间广阔。 　　3）互联网医疗：互联网医疗在促进医疗资源流动，推动优质医疗资源“下沉”，缓解看病难、看病贵等难题，提升人民群众看病就医的获得感等方面将持续发挥重要作用。我们认为，“互联网+”模式下，整合线下医疗服务资源成为互联网医疗重要的竞争壁垒，重点推荐资源链接广阔，市场普及率高的综合平台型企业。 　　本周细分板块观点如下： 　　（1）创新药：伴随着医药卫生体制改革、优化审评审批鼓励创新、药品上市许可人制度、两票制、医保支付等政策快速推进，本土创新面临新的挑战和机遇。我们建议投资者关注两条核心逻辑。一是重点关注具有仿制药时代累积优势，且寻求创新转型的bigpharma型企业，该类企业内生盈利强，成长更为稳健，转型创新具有技术和成本优势。二是关注研发管线丰富，已有产品上市且积极布局国际化的biotech企业，该类企业产品矩阵形成，创新研发、BD能力、商业转化基本得到验证，表现出巨大的市场潜力。 　　（2）医疗器械：推动优质医疗资源扩容和区域均衡布局，是当前一个阶段医疗器械增长的主要逻辑。叠加政策端鼓励加快医疗器械创新和技术升级，推动实现进口替代，国产创新医疗器械有望在多个领域打破国外产品的垄断局面。我们重点推荐关注医疗设备及大型装备、高值耗材、体外诊断等细分领域国产替代引领者，有持续创新能力且已经通过市场验证的龙头企业。 　　（3）中药：国家层面高度重视中医药发展，二十大报告提出“促进中医药传承创新发展”，结合近期优化防控二十条重点提出“做好有效中医药方药的储备”，板块长期向好趋势不变。建议重点关注中医药底蕴深厚、具有重磅独家品种、实现现代化智能生产的龙头企业。 　　（4）CXO行业：今年以来，受资本寒冬、地缘风险、估值回调等因素影响，CXO板块持续低迷。但从发布的三季度报告来看，龙头企业依然保持高增长态势，部分甚至超出预期。未来，考虑到下游企业研发需求恢复和周期下滑拐点到来，建议继续关注具备经营韧性、具有规模效应、全球布局、多地运营及全产业覆盖优势的企业。 　　（5）疫苗：需求端和供给端双向支撑疫苗行业快速成长。需求端，受益于居民收入水平提高和健康意识提升，包括流感疫苗、水痘疫苗、肺炎疫苗等在内的二类自费疫苗接种率提升，业绩增长确定性强；供给端，具有广谱保护作用的单价或多价疫苗研发进程加速，包括涉及到新冠疫苗的mRNA、腺病毒、重组蛋白等新技术路线的新型疫苗等。建议密切跟踪已签发产品的上市放量和在研品种研发进程，重点推荐拥有重磅品种、积极布局新型疫苗研发的疫苗明星企业。 　　风险提示 　　疫情重大变化风险、政策落地不及预期风险、药物研发失败风险、创新药竞争失利风险。