伟思医疗(688580) 　　疫情下业绩承压，业绩有望实现恢复性增长， 维持“买入” 评级 　　2022 年 10 月 30 日，公司发布 2022 年三季度报： 2022 年前三季度公司实现营业收入 2.17 亿元，同比减少 28.60%；实现归母净利润 0.62 亿元，同比减少 42.21%；扣非后归母净利润 0.48 亿元，同比减少 47.09%。 11 月 1 日公司发布公告拟收购合肥大族科瑞达激光设备有限公司 70%股权，交易金额为人民币 5880 万元，实现对泌尿科、皮肤科等科室的覆盖和延伸。考虑到疫情影响，我们下调对公司的盈利预测，预计 2022-2024 年归母净利润分别为 1.37（原 1.87） /1.81（原 2.41）/2.17（原 3.12）亿元， EPS 分别为 2.00/2.63/3.16 元，当前股价对应 P/E 分别为25.1/19.1/15.9 倍。公司主要从事医疗器械的研发、生产和销售，以研发创新为发展驱动力，持续投入在电刺激、磁刺激、电生理、康复机器人、医美能量源设备等方向的先进技术研发，并完善产品布局，维持“买入”评级。 　　拟收购科瑞达激光 70%股权，拓展能量源器械领域布局，提升公司竞争力 　　10 月 31 日，公司拟以自有资金完成直接收购科瑞达激光 70%的股权。本次交易总金额为人民币 5880 万元，收购 PE 为 14.27 倍，对价具备性价比。 投资意义：（1）有利于加强公司原有业务对泌尿科、皮肤科等科室的覆盖和延伸，带来可靠的新科室拓展机会，打造新的业务增长点，提升盈利能力；（2）科瑞达激光在医用激光领域丰富的管理经验和技术研发积累，有助于提升公司在激光技术方面的自主研发能力，与公司主营业务形成良好的协同效应，促进公司激光能量平台建设发展和迭代，从而不断改进和完善公司现有的在研激光相关产品质量和性能，符合公司长远发展规划，对公司的运营管理具有积极影响；（3）有望增厚公司业绩，对公司未来的发展有积极和长远的影响。科瑞达激光公司 2021 年和 2022年前三季度收入分别为0.37亿元和0.30亿元，净利润分别为412.14万元和620.81万元，净利率分别为 11.02%和 20.56%，净利率呈提升趋势。 　　风险提示： 新产品研发注册不及预期；市场竞争加剧风险

　　老百姓(603883) 　　利润增速逐季提升，华中区域领先优势突显，维持“买入”评级 　　10月28日，公司发布2022三季度报告：2022年前三季度实现营收137.76亿，同比增加22.13%；归母净利润6.10亿，同比增加14.46%；扣非净利润5.67亿，同比增加18.88%；经营现金流净额19.03亿，同比增加13.85%；EPS1.05元/股（-0.25元/股）。公司业绩符合我们的预期。老百姓门店扩张进展顺利，精细化管理能力、整合能力强，成长空间大，我们维持对公司的盈利预测不变，预计2022-2024年归母净利润分别为7.64/9.20/10.97亿元，EPS分别为1.31/1.57/1.88元/股，当前股价对应P/E分别为27.2/22.6/19.0倍，维持“买入”评级。 　　怀仁并表盈利能力显著提升，加盟业务有望走出增长的第二曲线 　　门店持续稳健扩张，步入“万店”阶段。星火模式持续推进。公司收购区域龙头，实现快速扩张和深耕市场。怀仁药房整合进程继续快速推进，经营质量持续提升：第一，业绩指标向好，盈利能力持续稳健提升。第二，集团营运营销体系全面赋能，怀仁药房门店运营基本面提升。第三，发挥怀仁药房会员管理优势，聚焦会员核心指标提升。加盟业务有望成为增长的第二曲线。从平效看，公司大店拆小店以及提升门店专业服务能力、拥抱新零售取得了明显成效，公司各类门店坪效呈现提升趋势。 　　不断提升门店精细化管理及专业服务能力，坚持数字化转型及自有品牌打造 　　（1）精益管理门店经营提升门店产出：公司全面提升组织效能，进一步强化门店精益化运营管理。（2）不断提升专业服务能力。（3）承接处方外流能力强。公司重视医院周边布局，高标准建设的院边店以及丰富的上游合作厂家资源，使公司在“双通道”政策下拥有更多竞争优势，公司具有双通道资格的门店达181家。（4）线上业务保持高速增长。（5）发展自有品牌打造商品竞争优势。 　　风险提示：门店扩张速度和后期整合、盈利水平低于预期。

　　新天药业(002873) 　　收入、利润双增长，长期稳健增长可期，维持“买入”评级 　　2022年10月30日，公司发布2022年三季报：2022年前三季度公司实现营业收入8.69亿元，同比增长16.63%；实现归母净利润1.05亿元，同比增长17.94%；扣非后归母净利润1.02亿元，同比增长17.91%；经营活动产生的现金流量净额0.63亿元，同比减少35.60%。EPS0.63元/股（-0.1395元/股）。公司业绩符合我们的预期。考虑到疫情影响，我们下调对公司的盈利预测，预计2022-2024年公司归母净利润分别为1.19（原1.21）、1.43（原1.64）、1.72（原1.94）亿元，对应EPS分别为0.52、0.62、0.74元/股，当前股价对应PE分别为30.1、25.1、20.8倍，公司于中药细分领域领先，OTC渠道扩展助力业绩提速，成长潜力大，维持“买入”评级。 　　大力拓展OTC渠道，加强商业品牌建设 　　经过多年积累，公司已建立了专业、稳定的职业化的营销队伍。公司自2018年大力拓展OTC渠道，以OTC渠道销售占比提升到50%及以上为目标，有望进一步推进产品销售，提高盈利能力。公司正加强展开“和颜”品牌建设，持续提高产品在消费者中的品牌影响力。公司将根据“和颜”品牌定位，系统展开“和颜”系列品牌建设和产品推广，品牌力提升将带动产品销量持续提升，且品牌效应有望带动其他品类产品销售。 　　持续进行研发储备，夯实核心竞争力 　　持续进行中药新药、中药配方颗粒和经典名方等产品研发储备，中长期产品研发布局发展预期明显。截至2022H1，公司拥有发明专利36项，实用新型专利2项，外观专利13项，获得国家新药证书11个，药品批准文号32个。公司积极开展现有品种的新适应症，已上市品种再评价选择临床疗效最好的药物进行对比试验，持续提升产品竞争力。 　　风险提示：药品研发失败，渠道推广不及预期等。

　　悦康药业(688658) 　　2022Q3业绩快速恢复，盈利能力进一步改善 　　10月28日，悦康药业发布2022年前三季度报告。2022前三季度实现营收35.02亿元，同比增长4.69%；归母净利润为3.36亿元，同比下滑10.18%；扣非归母净利润3.04亿元，同比下滑14.14%。单Q3实现营业收入15.73亿元，同比增长29.60%，环比增长53.01%；归母净利润1.95亿元，同比增长21.54%；扣非后归母净利润1.81亿元，同比增长24.68%，业绩快速恢复。盈利能力上，前三季度毛利率为69.32%，Q3毛利率为70.29%，同比增长1.95个pct，环比下滑1.65个pct，环比下滑主要系Q3低毛产品销售回暖，收入占比提升。整体上，疫情对公司的边际影响减弱，Q3业绩增长稳健，收入端与利润端均超市场预期。考虑公司研发投入较多及疫情影响，我们下调公司的盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为5.48/6.86/8.31亿元（原预计分别为7.1/9.27/12.08亿元），EPS分别为1.22/1.52/1.85元，当前股价对应P/E分别为15.3/12.2/10.1倍，鉴于公司在研产品即将上市并有望进一步优化产品结构，我们维持“买入”评级。 　　银杏叶提取物注射液持续放量，新产品即将上市 　　短中期看，高毛利的银杏叶提取物注射液保持稳健增长，为公司现阶段主要的业绩贡献点。1.1类新药爱地那非获批上市，并于2022年初开启商业化，有望凭借较强的销售能力实现放量，为公司业绩带来新的增长点，进一步改善公司产品结构，提升盈利能力。在研管线上，注射用羟基红花黄色素A、复方银杏叶片及紫花温肺止嗽颗粒三款处于临床三期药物稳步推进，并有望在2023-2024年陆续申报上市，进一步接力公司持续增长。以天龙药业为依托，公司加快核酸创新药布局和相关技术平台的建设。长期看，公司前瞻性搭建核酸技术平台，全面切入核酸赛道，加快公司升级转型。在研管线上，我国首个完全自主研发的反义核酸（ASO）药物—CT102于2022年3月启动临床IIa试验，并稳步推进。 　　风险提示：专利风险；新药研发不及预期；核心技术人员流失；环保和安全生产风险。

　　东诚药业(002675) 　　2022年前三季度业绩超预期，维持“买入”评级 　　10月27日，公司发布2022年三季报，前三季度实现营业收入27.41亿元，同比下降1.93%；实现归母净利润3.30亿元，同比增长26.17%；实现扣非归母净利润3.22亿元，同比增长27.93%；主要与肝素原料药高景气、核药业务逐步恢复有关。2022年前三季度，原料药实现收入16.3亿元，同比增长3.29%；制剂业务重点产品那曲肝素钙实现收入2.95亿元，同比增长3.18%；核药业务重点产品FDG注射液实现收入2.93亿元，同比增长0.4%；锝标记药物实现收入6445.67亿元，同比下滑7.48%；云克注射液实现收入1.68亿元，同比下滑34.09%。我们维持2022-2023年的归母净利润预测为4.18/4.94亿元；新增2024年归母净利润预测为5.81亿元。2022-2024年的EPS为0.51/0.60/0.70元，当前股价对应PE分别为34.5/29.2/24.8，维持“买入”评级。 　　重庆核药房和昆明核药房投入运营 　　10月10日，公司全资子公司南京江原安迪科正电子研究发展有限公司（以下简称“安迪科”）新增重庆、昆明两家核药房。重庆、昆明两家核药房投入运营后，将有利于安迪科开拓市场，提高销售收入，进一步完善全国核药房的网络化建设布局。我们预计随着越来越多核药房投入运营，安迪科的业绩也将持续增长。 　　氟[18F]思睿肽注射液获批临床，新产品逐步丰富 　　7月29日，公司控股子公司烟台蓝纳成生物技术有限公司（以下简称“蓝纳成”）旗下于氟[18F]思睿肽注射液获得临床试验批准。氟[18F]思睿肽注射液是一种靶向PSMA的放射性体内诊断药物，属于国内外均未上市的创新药，适应症为前列腺癌患者前列腺特异性膜抗原（PSMA）阳性病灶的正电子发射断层扫描（PET）成像。我们预计后续公司将有更多的核素新药进入临床。 　　风险提示：PET-CT新增装机速度、公司核药房扩张速度不及预期；核素药物临床进度不及预期；肝素原料药价格下滑。

　　美迪西(688202) 　　2022Q3 恢复快速增长，运营效率进一步提升 　　10 月 30 日，美迪西发布 2022 年前三季度报告。2022 前三季度实现营收 12.40亿元，同比增长 57.74%；归母净利润 2.78 亿元，同比增长 53.68%；扣非归母净利润 2.63 亿元，同比增长 49.31%。 Q3 实现营业收入 4.97 亿元，同比增长 65.12%，环比增长 28.57%； 归母净利润 1.15 亿元，同比增长 70.20%；扣非后归母净利润1.09 亿元，同比增长 64.01%。充足的订单为业绩增长提供保障，同时公司不断提升技术水平和研发服务能力，业务板块协同效应增强，随着实验室产能进一步释放，公司营业收入实现快速增长。 盈利能力上，前三季度毛利率为 44.03%，Q3 毛利率为 43.27%，同比增长 0.87 个 pct，毛利率基本维持稳定。我们看好公司的长期发展，维持原盈利预测， 预计 2022-2024 公司的归母净利润为4.57/7.21/10.97 亿元， EPS 为 5.26/8.30/12.62 元，当前股价对应 PE 为 42.2/26.7/17.6倍，维持“买入”评级。 　　产能陆续投放，加大研发投入，新技术平台助力公司长期发展 　　美迪西旗下 2 家全资子公司美迪西（杭州）与美迪西普瑞于 2022Q3 正式投入运营。其中，美迪西（杭州）将引入生物药物以及 AI 制药，成为公司全新的 CRO研究中心；美迪西普瑞拟投资 15.7 亿元，拟建设面积超 15 万平方米，将建立引领国内新药研究与创新能力的一站式药物研发平台。 我们预计，随着 2 家子公司陆续投入运营，美迪西的经营规模与业绩水平将更上一层楼。 同时，公司持续加大研发投入，前瞻性布局生物医药前沿技术领域。 美迪西坚持将研发和技术创新作为公司的核心驱动力，推动研发平台的创新建设，2022Q3 研发投入 3572.57万元，同比增长 63.13%；公司在 ADC、PROTAC 及核酸药物等生物医药最前沿的技术领域已搭建系列平台。同时， 公司在新技术上已达成多项战略合作，有望为公司未来业绩增长贡献新动能。 　　风险提示： 专利风险；产能投放不及预期；核心技术人员流失；环保和安全生产风险。

　　采纳股份(301122) 　　2022Q3业绩承压，不改公司稀缺成长型低耗标的，维持“买入”评级 　　2022年10月25日，公司发布2022年三季度报告：2022前三季度实现营收3.77亿元（+22.42%），归母净利润1.34亿元（+47.79%），扣非净利润1.23亿（+41.92%）；整体费用率相对可控，销售费用率0.66%（-1.91pct），管理费用率5.61%（-0.97pct），研发费用率3.94%（-0.34pct）。单Q3实现营收1.03亿（-4.53%）；归母净利润0.34亿元（+16.92%），扣非净利润0.32亿（+8.47%）。公司整体业绩释放节奏稳健，业务集采风险较小，预计预灌封和泵用注册器等新产品已拿证将陆续接单，但考虑下游客户控制库存和人民币汇率对产品单价影响，我们调整2022-2024年归母净利润为1.91/2.83/3.98亿元的盈利预测，预计2022-2024年归母净利润为1.80/2.53/3.64亿元，EPS分别为1.91/2.69/3.87元，当前股价对应PE分别为27.2/19.3/13.4倍，维持“买入”评级。 　　需求端：注射穿刺赛道市场空间稳定增长，海内外客户需求潜力较大 　　根据GrandViewResearch的数据，全球注射穿刺市场规模稳步上升，CAGR为8.5%，预计2026年将达到257亿美元。公司国外客户收入占比95%以上，其中Neogen、ThermoFisher等客户需求增长稳定，Medline、Mckesson、GBUK、CardinalHealth等客户医用高潜产品逐步经生产验证，需求有望高速增长；国内市场主要满足医用、兽用疫苗和胰岛素注射需求量较大的客户，从2022年起公司正在加快国内产品注册节奏。公司已在客户粘性、生产工艺、专利保护、洁净车间、资金投入等方面跨过行业壁垒。 　　医用+兽用+实验室耗材三驾马车，技术+品类+产能拉动业绩高速增长 　　医用产品核心驱动业绩高增长，兽用产品和实验室耗材保持稳定增长。公司在产品设计、材料开发、加工工艺、专利保护等方面已形成强大技术竞争力；目前拥有无菌注射器、营养喂食注射器等常规产品以及安全胰岛素注射器、安全采血/输液针等多项高附加值产品，同时正不断加快研发新品和拓展与客户的合作品类；公司有超6.8万平米生产车间，华士镇二期9.2亿支（套）医用注射穿刺器械产业园建设项目预计2023年投产，产能释放有望拉动业绩高速增长。 　　风险提示：新产品销售不及预期，大客户流失，贸易争端问题、汇兑风险。

　　人福医药(600079) 　　业绩符合预期，维持“买入”评级 　　10 月 27 日，公司发布 2022 年三季报， 前三季度实现营业收入 161.88 亿元，同比增长 8.93%； 实现归母净利润 22.77 亿元，同比增长 108.10%； 实现扣非归母净利润 12.69 亿元，同比增长 40.03%。 我们维持 2022-2024 年收入预测， 预计2022-2024 年公司营业收入为 225.91/249.77/275.84 亿元； 受非经常性损益的影响，我们上调公司 2022 年的归母净利润为 25.97 亿元（前值为 24.56 亿元）；维持 2023-2024 年的归母净利润预测，预计 2023-2024 公司归母净利润为22.34/27.83 亿 元 。 2022-2024 年 的 EPS 为 1.59/1.37/1.70 元 ， 同 比+86.9%/-14.0%/+24.6%，当前股价对应 PE 分别为 12.6/14.6/11.8，维持“买入”评级。 　　坚定落实“归核聚焦”，资产负债率持续下降 　　报告期内， 公司通过出售天风证券股权，收回转让款项 13.2 亿元，实现投资收益约 3.74 亿元；同时公司严格控制债务规模，积极优化债务结构，资产负债率由 2022 年期初的 54.64%降至报告期末的 48.83%。 截止 9 月 30 日，公司账上现金 39.90 亿元，随着公司非核心资产的持续剥离，以及核心资产良好的盈利能力，我们预计后续公司的资产负债结构将进一步优化。 　　研发管线持续深入， 多个产品获批上市 　　公司研发管线丰富， 报告期内琥珀酸美托洛尔缓释片、 氯巴占片、广金钱草总黄酮胶囊、盐酸羟考酮缓释片等产品获得药品注册证书； 注射用苯磺酸瑞马唑仑新增用于支气管镜诊疗镇静的适应症（前期已获批“结肠镜检查的镇静”和“全身麻醉诱导和维持” 2 个适应症）； 盐酸氢吗啡酮缓释片已申报生产，进入审评阶段； RFUS-144 注射液、 芬太尼透皮贴剂(II)获批临床。 　　风险提示： 产品降价风险；归核化力度和进展不及预期；新品上市不及预期；产品销售不及预期等风险。

　　康龙化成(300759) 　　核心业务强劲增长，经营逐步改善 　　10月27日，公司发布2022年第三季度报告。公司前三季度实现营收74.03亿元，同比增长39.64%；归母净利润9.61亿元，同比下滑7.59%；扣非归母净利润10.58亿元，同比增长13.62%。Q3公司实现营收27.68亿元，同比增长37.31%，环比增长9.34%；归母净利润3.76亿元，同比下滑20.95%，环比增长11.69%；扣非归母净利润3.78亿元，同比增长8.79%，环比增长8.79%，经营情况逐步改善。同时，得益于汇兑及运营效率的提高，公司毛利率有所提升，2022Q1-Q3整体毛利率达36.49%，Q3毛利率为38.96%，环比提升2.34个pct。短期看，实验室化学和生物科学联动发展，为公司业绩稳健增长奠定基础；商业化产能集中释放叠加前端项目导流，小分子CDMO业务有望加速增长。从中长期看，公司全流程、一体化的布局的优势有望逐渐显现，并推动临床CRO业务和战略新兴业务快速发展，进一步打开长期成长空间，我们看好公司的长期发展。当前阶段，康龙化成的全流程一体化和全球化的战略在投入推进中，短期投入较大，我们下调盈利预测，预计2022-2024年公司的归母净利润为17.35/23.85/30.53亿元（原预计19.83/26.00/34.33亿元），EPS为1.46/2.00/2.56元，当前股价对应PE为38.6/28.0/21.9倍，预计2023年公司经营有望快速向上，维持“买入”评级。 　　实验室服务联动CMC业务快速发展，战略新兴业务打开长期成长空间 　　实验室服务为公司的核心业务，随着实验室化学和生物科学协同效应的加强，一体化服务的优势将进一步显现，进而推动实验室服务快速增长。同时，实验室服务持续向CMC导流，有望推动小分子CDMO业务加速增长，CMC服务迈入发展快车道。自2021年下半年以来，公司启动整合集团临床研发服务能力，在人员方面超前投入，随着能力的逐步提升，预计临床CRO将进入高质量发展阶段。公司在大分子和CGT领域已初步搭建起具有优势的一体化的技术平台，加之行业高景气，两块业务有望持续保持快速增长，进一步打开中长期成长空间。 　　风险提示：国际政策变动、汇率波动、商业化产能投放不及预期、药物研发服务市场需求下降、投资收益波动等风险。

　　美年健康(002044) 　　2022Q3实现单Q3收入峰值，数字化成效进一步显现，维持“买入”评级 　　10月30日，公司发布2022年三季报：2022年前三季度实现营收57.51亿元（-1.77%），归母净利润-3.89亿元（-62.23%），2022Q3实现营收28.29亿元（+14.52%），归母净利润2.78亿元（+48.69%）。2022Q3实现单Q3收入峰值，盈利能力明显改善，我们维持2022-2024年盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.00/4.23/5.68亿元，EPS分别为0.03/0.11/0.15元，当前股价对应P/E分别为167.9/39.6/29.4倍，维持“买入”评级。 　　2022Q3实现单Q3收入峰值，盈利能力明显改善 　　收入端，上半年疫情影响下体检产能无法释放，但预计订单较稳定，Q3公司通过开发大单、线上预约等全面举措加快消化上半年存量的到检订单，2022Q3收入达到单Q3收入历史峰值。利润端，2022Q3毛利率为44.5%（+1.02pct），净利率为10.5%（+2.93pct），销售、管理、财务费用率皆下降0.5-1pct，盈利能力明显改善。现金流方面，2022Q3经营现金流净额3.7亿元（-52%），主要系上期收到大额代收代付员工持股款而本期无相关收款，期末现金余额为9.5亿元（-26.5%），由于现金回流集中于Q4，目前公司现金较为充足。 　　数字化转型进展迅速，助力B端优质客户沉淀、C端客户快速触达 　　公司自2022年开年以来，积极推动信息化建设、精细化管理，致力于提升医质，带动客单价提升，1-2月客单价同比增长12%，3月起由于疫情影响导致到检，2022H1整体客单价提升3%，2022Q3收入增长14.5%，但全国疫情仍处于局部散发状态，我们预计收入增长主要系客单价提升带动。数字化建设方面，截至9月底，公司数字化转型核心业务平台已完成基建，扁鹊系统在各地分院陆续上线，公司星辰CRM上线率超90%，营销活跃度超40%，逐步固化B端销售管理过程，提高潜客转化率。公司C端营销平台美年臻选搭建完成进入推广运营阶段，逐步实现个检销售线上化、加快一线创新产品和非现场业务的进展。 　　风险提示：精细化管理能力提升不及预期；体检中心扩张过程中的管理风险。